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一、初創期科技類企業特點與資產評估方法分類

（一）我國初創期科技類企業特點。作為初創期科技類企業，主要是指剛成立不久、發展處于起步孵化階段的科技企業，與成長或成熟期企業相比較，主要有以下基本特征：1.從資金來源看，起步孵化階段的科技類企業資金主要以內源性資金為主。處于初創期科技類企業，銷售收入和盈利能力較差，生存性較弱，在短期內較難獲得金融機構的認可，主要依靠自我籌資的方式積累原始資本。2.從組織結構看，起步孵化階段的科技類企業規模和員工偏少。處于初創期科技類企業，由于缺乏盈利能力和品牌效應，難以吸引員工及承擔過多員工，員工數量較少且身兼數職，在組織管理上往往以直線職能制結構為主，屬于垂直管理和簡單高效型。3.從風險特征看，起步孵化階段的科技類企業不確定性因素集聚。初創期科技類企業，由于缺乏主導成品，技術尚未穩定成熟，不僅企業生存風險較為突出，而且多種風險因素集聚，初創期科技類企業將面臨創業風險，經營風險、產品風險和市場風險等多種風險因素的綜合考驗。4.從市場環境看，起步孵化階段的科技類企業缺乏成品和市場優勢。起步孵化階段部分產品雖然有一定的競爭潛力，但普遍缺乏市場的認可，由于產品或服務形態不成熟，也難以獲得專利保護，導致市場份額不高，產品優勢難以充分體現。

（二）我國企業資產評估方法分類。目前我國科技型企業資產評估方法仍然主要沿用傳統或通用的企業資產評估方法，即主要以實物資本或固定資本為重點評估對象，這種企業資產評估方法是評定估算企業資產價值的基本技術手段，按分析原理和技術路線不同，目前這種資產評估方法主要有市場法、成本法和收益法三種基本類型。1.市場法及適用條件。市場法原理是利用市場同樣或類似資產的近期交易價格，經過直接比較或類比分析估測資產價值。運用市場法評估需要具備的條件有：一是有活躍的資產市場，二是參照物及被評估資產可比較的指標資料可以搜集到。由于能夠較客觀反映資產目前的市場情況，評估值更能反映市場的現實價格，評估結果易被接受。2.收益法及適用條件。收益法是通過估測資產未來預期收益的現值來判斷資產價值的方法。應用該類方法的基本條件有：一是被評估資產的未來預期收益可以預測并能用貨幣衡量；二是資產擁有者獲得預期收益所承擔的風險也可預測并用貨幣衡量；三是被評估資產預期獲利年限可以預測。這種方法受風險因素影響，一般使用與整體資產和可預測未來收益的單項資產評估。3.成本法及適用條件。成本法原理是首先估測被評估資產的重置成本，再估測各種貶損因素，并將其從重置成本中予以扣除，得到被評估資產的價值。該類方法有利于單項資產和特定用途資產的評估，但由于以歷史資料為依據來確定目前價值，具體的可行性還需依據現行市場加以分析。

二、初創期科技企業復合型資產評估方法分析

與傳統制造業、服務業的企業相比，初創期科技型企業主要有兩個特質不同，一是行業領域的特殊性（科技型企業研發業務比重大、高附加值等）；二是發展階段的特殊性（初創期企業規模小、無形資本成分較大，創業人力資本比重大）。根據上述兩大特質，應采取綜合評估方法或復合評估方法。

（一）現有科技型企業資產評估方法的局限性。我國科技型企業資產主要類型為：一是有形資產，包括固定資產（如廠房、機器設備）和流動資產（實物類流動資產、債權及貨幣類流動資產）；二是無形資產，包括可辨認的無形資產，如專利權等；不可辨認的無形資產，如商譽等。對于有形資產，目前我國企業常用的資產評估方法，仍然可以繼續適用。比如固定資產的評估，主要可使用重置成本法。通過按照市價標準，核算機器設備重置的直接成本與間接成本，減去設備的各種貶值，包括實體性貶值、功能性貶值和經濟性貶值，可以確定機器設備價值。比如，流動資產中的實物類資產，如庫存品與產成品的評估多采用重置成本法和市場法估值。貨幣類資產，比如應收賬款需要考慮時間價值因素，通常使用收益法估算到期價值，再扣除壞賬損失。對于無形資產，如專利權。不可辨認的無形資產主要是商譽（商譽存在形式主要有從業人員的信譽和技能、企業要素、與著名人士相關的名望商譽）。目前科技企業所常用的評估方法，比如收益法和重置成本法，通過測算專利使用產生的追加利潤、受益年限、折現率等指標估算未來收益額的現值即評估值，或是計算專利的重置成本和成新率來估值；以及商譽價值的評估僅限于盈利或經濟效益高于社會平均水平的企業，難以適應科技企業輕資產的特點，尤其與初創期的科技型企業資產評估要求不吻合，需要尋找和采取新的評估方法，加以補充完善。

（二）初創期科技型企業復合型資產評估方法。初創期的科技型企業普遍具有固定抵押資產少、資金少、規模小、市場份額小的特點。因此在評估方法的選擇上也與傳統行業有所不同。相比通過抵押固定資產實現間接融資的傳統行業，初創期的科技型企業或是申請風投入股、銀行科技信用貸間接融資；或是通過在資本市場股份轉讓的形式直接融資。對這類企業需要采取固定資產與無形資產評估相結合的方法，其核心是要形成以無形資產為重點內容的復合型資產評估方法。具體內容為：1.對于初創期科技型企業的固定資產，可以采用傳統的成本估值方法，但由于無形資產在科技型企業總資產中占主要地位，評估重點應放在測算無形資產在當前和未來產生的價值。2.對于初創期科技型企業的無形資產，首要的評估對象是專利權，對專利價值的評估可以協助企業獲得知識產權質押融資。通用的方法是按照當前的市場價格估算專利本身的價值、用收益法預測專利技術投入市場使用帶來的價值增值。3.無形資產中人力資本的評估，對初創期的科技型企業尤為重要。人力資本按功能定位可以劃分為一般型人力資本、專業型人力資本和企業家型人力資本（一般型人力資本為具有社會平均知識存量及一般能力水平的普通勞動者。專業性人力資本可劃分為技能型人力資本和管理型人力資本。這兩類人力資本與一般型人力資本的主要差別是能夠為企業帶來額外收益，技能型人力資本產生的超額收益來源于專利創造等技術創新，管理型人力資本產生的超額收益來源于管理創新。企業家型人力資本是指面對不確定性市場，具有決策、配置資源能力的人力資本，包括企業家的信用創造能力、決策能力、實施能力、創新能力等，是企業商譽的重要來源，也決定企業能否長期獲得超額利潤）。一般型人力資本的估值根據其貢獻主要采用合同工作年限工資報酬折現法，專業型及企業家型人力資本收益中除了工資報酬外，還包括創新要素使用帶來的超額收益，可采用兩者累加后再折現的方法。考慮到初創期的科技型企業多數走的是從技術研發、試驗、試運營、到市場推廣的路線，技能型人才、管理型人才及團隊領頭人均在企業中發揮關鍵作用，可以通過加權平均的方式確定各類人力資本的價值總合，再依據企業各類固定資產和無形資產所占權重綜合評估總資產價值。

作者：郭澄澄單位：云南大學經濟學院