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第1篇

關于財務假設的特征，林麗認為，財務假設的本質屬性首先是客觀性。財務假設來源于現實的財務實踐，并被大量的財務實踐所證明，是財務工作的經驗總結，并上升到抽象理論的高度以指導財務實踐。同時，財務假設作為財務及財務管理的基本前提是客觀存在的，不管認識與否，人們基本上是在這一前提下進行活動的。其次，財務假設不是一成不變的，是一個動態發展的概念體系。財務假設是人們對財務經驗或事實材料經過抽象思維構成的邏輯體系。這個邏輯體系是以有限的事實和觀察為依據，因此隨著財務實踐的不斷發展，財務假設必將通過財務理論與實踐的檢驗、修正得到純化或補充。李滬松從一般假設的角度給出了財務假設的特征，他認為假設包括基本性質和整體性質。其中，基本性質包括假設的重要性、公理性、適時性；整體性質包括假設的同一性、貢獻性、排他性、獨立性。他認為，探明了假設基本性質和整體性質，也就弄清了財務假設的基本性質。

2財務假設的原則

2.1解釋性原則解釋性原則要求財務假設必須能夠合理地解釋和說明財物的本質。即回答“為什么”的問題。既然財務假設是構成財務理論的要素，它所反映的就必須是財務最基本的前提，財務中最本質的的東西。這是建立財務假設理論的首要原則。因此在建立財務假設的過程中，必須注意獲取財物的本質屬性，劃清本質屬性和非本質屬性的界限。

2.2預見性原則預見性原則要求財務假設能夠對財務中的未來事實作出科學的推測。預見性既是財務假設的特征，有時財務假設應具有的功能；或者說，財務假設本身即是一種科學預見，包括創新性的預見和重復性的預見。財務假設屬于后者，及依據某些經驗規律，遇見已有的客觀事實將長期存在或在未來將重復出現。

2.3簡單性原則簡單性原則要求財務基本假設應具有邏輯上的簡單性，即財務假設理論體系中所包含的彼此獨立的假設應當盡量少，而不是假設理論內容的淺顯或形式上的簡單。一個理論越是簡單，其包含的內容就越豐富，解釋能力就越強。財務假設是構造財務理論體系的邏輯出發點，是財務理論和財務工作賴以存在的前提，在建立財務假設的時候，必須注意清洗和精煉假設的內容，并使各項假設協調一致，以便采用盡量少的假設前提，完整、系統地反映財務的本質。

3財務假設的內容

最早研究財務假設理論的王廣明、劉貴生認為，財務假設是財務理論研究中對財務活動的空間和時間提出的一些基本設想，是財務理論研究和實踐活動的前提條件。其包括三個方面:理財主體與自主理財假設;資金市場健全假設;連續經營假設。李滬松則在分析了財務假設所具有的性質和作用之后提出5個財務假設:財務主體假設;資金市場假設;財務風險假設;持續經營假設;管理行為假設。陸建橋認為財務假設是客觀存在的，而這并沒有在財務研究中得到足夠的重視，他認為財務假設至少包括財務主體假設、理性財務行為假設、不確定性假設、財務預期假設和財務信息的可靠性假設等五個假設：財務主體假設、理性財務行為假設、不確定性假設、財務預期假設、財務信息可靠性假設。王棣華則認為，關于財務概念的表述過多，要對財務假設的內容加以論述就必須明確財務的概念，財務假設的本質應具客觀性，并與其他財務概念相區分，例如財務慣例、財務哲學、財務目標等因素。并在此基礎上提出了新的財務假設，包括：①獨立理財主體假設；②謀求價值增值假設；③財務風險假設；④財務關系客觀性假設；⑤利益平衡分配假設；⑥財務環境、文化決定假設；⑦財務可管理假設。在各種觀點中，其中以下兩個觀點爭議較大：一是財務假設是否是由會計假設派生而來。二是財務假設能否作為財務理論體系的邏輯起點。財務假設不宜作為財務理論體系的邏輯起點。因為，財務假設并不能對財務理論體系的其他所有范疇進行推演。同時還應該看到，財務理論作為運用經濟學，重在人們通過發揮主觀能動性去實現財務管理目標，不是簡單的技術操作，也不是純粹的經濟學理論證明。通過人為的舍棄而確定財務假設，并以此來構建的財務管理體系限制了財務管理運用時的復雜性和多變性，限制了人們主觀能動性的發揮。財務主體為了追求自身利益的最大化，同時又積極規避財務風險，在效益與風險之間作出最佳的正確選擇。具體到財務有欺騙行為的商家雖然可獲得較大的眼前利益，但喪失的是持續經營獲得未來現金流的能力，而企業的價值在較大程度是由預期未來現金流的大小決定的。所以，縱觀古今中外，凡生命力長久的企業，必定是非常重視誠信的企業。尤其是在競爭日益激烈的今天。總的來說，有關財務假設的文獻相對較少，這與我國學者長期關注會計假設有關，忽視了對財務假設的研究。可以設想，隨著我國市場經濟體制的不斷完善，我們也不再專注于財務實務，而是越來越重視財務假設的研究，通過對理論的不斷完善，達到更好的指導實踐的目的。

參考文獻

1王宏.“財務管理”理論結構的研究[J].中國鄉鎮企業會計，2008,5

第2篇

關鍵詞:現代財務標準財務理論行為財務

一、行為財務理論起源——標準財務理論遭遇挑戰

自1952年Markowitz提出的投資組合理論打開現代財務理論先河,M&M理論,資本資產定價模型(CAPM),有效資本市場理論,Black-Scholes股票期權定價模型等眾家理論奠定了標準財務理論的基礎。但對于財務學中另一個基礎問題—投資者實際決策過程不一定是最優決策—標準財務理論卻無能為力。20世紀80年代,一些非效率市場現象促使新的財務理論應運而生,主要有以下方面:

1.規模效應。Banz(1981),Barnber(1997)發現未來股票價格的變化與股票所代表的公司的規模有密切的關系。小公司的股票較大公司股票更易獲得較高的收益率,這種現象在一月份尤為明顯。顯然,公司規模是市場上眾人皆知的信息,如果市場是有效的,那么借此信息應該無法獲取超額回報。

2.日歷效應。French、Gibbon和Hess、Ariel研究發現,價格走勢與日期相關,特別要指出的是周末效應,實證結果顯示,在周一至周五的投資收益率中,周一的投資收益率不僅是最低,而且是負數。換句話說,可以將原本周四或周五買入證券的投資計劃,推遲到周一,而將周一賣出證券的投資計劃,推遲到周五,可以獲得超額利潤。

3.反向投資策略。Debondt、Thaler、Lakonishok、Shieifer和Vishney認為,一只股票受關注的程度也影響著股票價格的變化。受關注的股票往往只有較低的收益率,而較不受關注的股票往往能獲取較高的投資回報,因此投資者可采取一種“反向投資”的策略來獲取超額回報。

這些異相給傳統財務理論造成了極大的沖擊,并且大量心理學和行為學研究顯示,投資者表現出非理性的特征。行為理論正是在投資者非理性決策上應運而生。

二、行為財務理論的基本內容——理論基礎和基本模型

行為財務通過利用行為經濟學的框架,通過對行為主體在金融市場上真實行為的觀察,探索主體在決策過程中的心理因素和行為特征,并以此解釋和預測其在金融市場上的真實行為。一般認為,行為財務理論的理論基礎主要有三個方面:

1.決策特征。行為財務理論的決策特征表現在,決策者的偏好是多元化的,尋求令人滿意而非最優的決策。決策者的偏好是易變的,并且僅在決策過程中形成。

2.期望理論。vonNeumann(1947)等認為,決策者謀求的是加權估價后形成的預期效用的最大化。但大量實證表明,人們往往背離期望效用理論。期望理論把違反預期效用理論的現象歸結為三個效應:分別是確定效應、反射效應和分離效應。

3.認知心理學。Kahneman教授從自己的認知心理學出發,結合西蒙對人類問題解決與決策過程中“有限理性”的觀點,將心理特征概括為:(1)損失回避;(2)心理賬戶;(3)過度自信;(4)傾向于認知偏差。

近幾十年,行為財務理論的成果顯著,形成了一些主要的模型:

1.羊群效應模型。Bannerjee(1992)提出了最有影響的序列型羊群效應模型。該模型解釋了投資者在市場中產生群體行為的原因及其后果,把投資者的群體行為產生的原因歸于效用最大化的驅使以及“群體壓力”等情緒的影響。

2.行為資產定價模型(BAPM)。Shefrin和Statman(1994)提出BAPM對傳統的資本資產定價模型(CAPM)進行了調整。BAPM指出,金融市場上除了嚴格按照傳統的CAPM進行資產組合的信息交易者外,還有一部分投資者并不按傳統的CAPM行事,由于他們獲得的信息不充分,因此會犯各種認知偏差錯誤。

3.BSV模型。Barberis,Shleifer和Vishny(1998)提出了BSV模型,該理論認為投資者在決策時存在兩種心理偏差:選擇性偏差和保守性偏差。由于收益變化是隨機的,因此上述兩種偏差會使投資者做出兩種錯誤的判斷:反應不足和反應過度。

4.DHS模型。Danie,Hirshleifer和Subramanyam(1998)提出了DHS模型。該模型認為,市場中的投資者分為無信息和有信息兩類,前者不存在判斷偏差,后者表現出過度自信和自我偏愛兩種判斷偏差。過度自信導致投資者夸大了私人信息對股票價值判斷的準確性;自我偏愛導致投資者對私人信息的反應過度和對公共信息的反應不足。表現在股票價格上短期內會保持連續性,長期會因前期的反應過度而回升。

5.HS模型。Hong和Stein(1999)提出了HS模型。該模型把市場中的投資者分為消息觀察者和動量交易者兩類。在對股票價格進行預測時,消息觀察者完全不依賴當前或過去的價格,而是根據其獲得的關于股票未來價值的信息;動量交易者則把其預測建立在一個有關歷史價格的簡單函數的基礎上。

三、對于行為財務理論的評價和未來發展

行為財務理論與標準財務理論是相輔相成的關系。行為財務理論是研究財務主體選擇過程的理論,它力求揭開主體選擇過程中的“黑箱”,綜合了心理學,社會學,金融學等多元學科知識,在標準財務理論中引入了心理變量,對傳統財務理論加以調整,解釋了標準財務理論中大量矛盾和混沌之處。可是行為財務理論還不成熟,它不能獨立于標準財務理論,同時由于心理變量的難以度量,理論假設的合理性仍待考證;而且該理論尚不能對金融市場的大量普遍現象進行解釋,因此研究時應注意將二者結合起來。筆者認為行為財務理論的發展應該解決好下面問題:

1.行為財務理論發現人的情緒因素會影響股價,從而市場不是完全有效的。在此基礎上可以探討是什么因素影響投資人的投資意愿;

2.社會文化的差異和國家政策的影響已經被證實是影響投資人決策的因素之一。行為財務理論可以研究政府應在什么時間干預市場、穩定證券價格;

3.我國上市公司普遍存在股權融資偏好的現實情況下,大多數研究文獻基于融資選擇理論將其解釋為股權融資實際成本低于債權成本。從行為金融的角度怎么來看怎么處理好股權和債務融資是一個研究趨勢。

參考文獻:

[1]饒育蕾,劉達鋒《行為金融學》,上海財經大學出版社,2003.

[2]夏明《行為財務理論研究的回顧與展望》,江漢論壇,2006年第7期.

第3篇

一、財務理論研究的邏輯起點應具備的條件

1.財務理論起點應具有內生性。財務理論研究的邏輯起點應該是財務理論的基本內容或基本要素，它是財務理論體系中其他理論建立的基礎，即作為邏輯起點應當具備高度的內在邏輯性。只有這樣，它才可能成為整個財務理論研究的主線，從而使該理論具有一定的拓展性和推演性。

2.財務理論起點必須能夠連接財務系統與理論環境。企業的財務體系是一個開放的系統，它不僅要從資本市場上獲取信息和資本，還要在資本市場上為其多余的資本尋找合適的投資渠道。這要求財務系統不僅要立足于微觀的財務主體，還要立足于宏觀的理財環境，財務理論的研究起點應成為財務系統和財務環境之間的橋梁。只有這樣，財務理論體系才能根據環境的變化作出調整，并指導理財活動。

3.財務理論起點必須能夠聯系財務理論與財務實踐。現代財務理論研究不僅注重規范性研究，更注重實證性研究，從而使現代財務理論更具實踐性和可操作性。財務理論和財務實踐之間的關系決定了財務理論的研究起點不僅要在財務領域起到出發點和統馭的作用，還必須將財務理論和財務實踐密切聯系起來。而且這個邏輯起點只能是惟一的，即財務基礎理論、財務應用理論和財務實踐的邏輯起點是一致的。否則，多個邏輯起點只會引起理論結構的混亂和不連貫。

二、當前財務理論研究邏輯起點觀點的評述

1.環境起點論。環境起點論認為：財務管理目標、內容及方法的變化，是理財環境綜合作用的結果，因此，現代財務理論研究必須適應現財環境變化的要求，以現財環境作為其研究的邏輯起點。考察西方的財務理論，其發展與外部環境尤其是金融市場的發展密切相關。但由此把環境作為財務理論研究的邏輯起點，是不合適的。其內在的缺陷表現為：第一，任何一門應用學科，其目標、內容和方法都受環境影響頗深，那么由此斷定任何應用學科理論研究的邏輯起點都是外部環境顯然是錯誤的。實際上財務環境只是研究財務理論的一個背景。第二，理財環境只是財務理論形成和發展的外部條件，而不是現代財務理論本身的基本內容和基本要素。因此，將其作為邏輯起點難以給財務理論的深層次研究打下堅實的基礎。第三，理財環境復雜多變，以此作為邏輯起點來構建財務理論結構，是極不穩定且難以成型的。

2.假設起點論。假設起點論認為：任何一門獨立學科的形成和發展，都是以假設為邏輯起點的，因為它為學科的理論和實務提供了出發點和基礎。一門獨立學科的理論研究當然需要一些合理的假設，財務假設理論也是財務理論結構中一個非常重要的理論問題。假設的重要性不可否認，但是以財務假設作為理論研究的邏輯起點還存在一些問題。首先，財務假設是人們根據客觀環境作出的主觀設定，因此其科學性和合理性主要取決于財務運行所處的外部環境。假設起點論難以克服理財環境的復雜多變所導致的缺陷，從而不利于現代財務理論的研究和發展。其次，該理論較多地借鑒了會計理論的研究思路。但過去一直以假設為邏輯起點的會計理論研究，也逐漸放棄了這種觀點，而改用實務性的會計目標作為邏輯起點。可見，作為一門應用性極強的學科，對其理論起點的確立不能僅考慮方法和邏輯上的成立，更要強調其實務性，即對實踐的指導意義。

3.本質起點論。本質起點論認為：財務本質體現了財務的內在規律性，并具有客觀性和相對穩定性，由此而進行財務理論體系研究和發展是科學的、合理的。其實，長期以來我國的財務理論研究都是以“財務本質”為起點，逐漸闡述財務的概念、財務管理的對象、原則。方法和任務等。這一觀點無疑符合我國傳統的哲學思維習慣，強調了財務不同于其他學科的獨特性。但是財務本質是一個純粹的理論范疇，側重于財務基礎理論的研究。盡管它完全可以作為財務基礎理論的研究起點，但作為應用理論的邏輯起點則顯得牽強，因為財務本質并不具備溝通財務理論與實踐的特征。

4.目標起點論。目標起點論認為：任何管理都是有目的的行為，只有確立了合理的目標，才能實現高效的管理。這種觀點突出了理財目標在財務理論結構中的作用，也是理財理論趨于務實的一種表現。