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第1篇

【關鍵詞】創(chuàng)業(yè)板 長期投資 投資策略 資本市場

一、引言

創(chuàng)業(yè)板市場是為了適應自主創(chuàng)新企業(yè)及其他成長型創(chuàng)業(yè)企業(yè)發(fā)展需要而設立的市場。我國創(chuàng)業(yè)板市場自2009年10月30日正式上市以來、截止2013年2月已完成了356支股票的上市。促進創(chuàng)業(yè)板市場的發(fā)展對“提高自主創(chuàng)新能力，建設創(chuàng)新型國家”起到了非常積極的作用。不少分析師認為創(chuàng)業(yè)板因高成長性，創(chuàng)業(yè)板較主板有顯著的估值溢價現(xiàn)象。

長期投資與價值投資之間有著緊密的聯(lián)系，因此經常被倍加推崇，那么我國創(chuàng)業(yè)板市場是否具有長期投資價值呢？換句話說，長期投資策略在我國創(chuàng)業(yè)板市場的收益率水平怎樣呢？本文將通過實證檢驗來回答這個問題。

二、研究思路

（一）研究基本思路

本文假設某一個二級市場投資者，他在某一種創(chuàng)業(yè)板股票上市首日以收盤價買進，然后不顧及股票的價格波動、只做長期持有，一直持有到截至日以收盤價出售。本文將截止日確定為2012年12月31日。這樣買進價格即為初始投資，而到截止日的復權價格則代表持有這只股票到截止日的價值。這是因為復權價格考慮了這種股票自發(fā)行以來的增發(fā)、配股、轉贈和分紅。

通過計算這個創(chuàng)業(yè)板投資者在長期投資情況下的年復合收益率（以下簡稱長期收益率）就可以直接考量創(chuàng)業(yè)板市場的長期投資收益率，由于很難衡量創(chuàng)業(yè)板市場投資者在短期操作情況的收益率本文將把計算得到的創(chuàng)業(yè)板市場長期收益率與銳思金融研究數據庫提供的A股市場日收益率做一個直觀的比較。

（二）數據的獲取和樣本的選擇

本文將要使用的數據全部來自權威金融數據數據庫：銳思金融研究數據庫。

對于長期的具體時間的確定，學術界有不同的看法。由于我國創(chuàng)業(yè)板市場開啟的時間并不長。本文定義持有某種股票一年以上即認定為長期投資。

在這種條件下納入本文研究的股票需要是在2011年12月31日之前上市的股票。通過進一步篩選共計278支股票被納入樣本。

（三）實證步驟

按照研究思路，我們將按照以下步驟進行檢驗。

第一步：根據初始投資和到截至日實際獲得的價值即復權價計算樣本中每只股票長期收益率ri。

第二步：按照每只股票在截止日的權重計算樣本總體的長期平均收益率

Rl和長期加權平均收益率RW。

第三步：通過進行比較判斷創(chuàng)業(yè)板市場的長期投資策略的收益是否相對較高。

三、復權方法與計算長期收益率方法的確定

（一）復權方法

一只股票上市期間，上市公司的分紅和送配事件會造成股票的除權和除息，要還原投資者投資這只股票的真實價值必須計算這支股票的復權價格。復權價格的計算證券業(yè)界主要有以下幾種算法：經典復權算法、遞歸前復權算法、遞歸后復權算法、漲跌幅復權算法等。

本文采用的是銳思金融研究數據庫提供的遞歸后復權價，這是因為向后復權所得的結果本文數據目的相適用。該復權價主要通過以下計算方式計算。

其中：Pt為t日收盤價，Gt為以0日為基準的t日的復權價，mt 分別為送股比例，nt為轉贈比例，Dt為派現(xiàn)金額，st為配股比例，C為配股價格，taxD為現(xiàn)金稅率，taxm為紅股稅率。

（二）長期收益率的計算

第i支股票長期年平均收益率計算的基本公式為：

其中：ri為某只股票的長期收益率，Gt為以0日為基準的t日的復權價，

P0為t日收盤價，ni為期間天數，Datet為截止日日期，本文為2012年12月31日，Date0為該只股票的上市日期。

（三）長期投資簡均收益率加權平均收益率

樣本總體的長期投資簡均收益率為Rl各只股票的長期收益率的簡均數，樣本總體的長期投資加權收益率Rw通過以下公式計算。

其中：wi為截止日各只股票上市流通股市值占樣本總體市值的權重。

r為計第三步算出的各支股票長期投資平均收益率，ri為某只股票的長期收益率。

四、實證分析與結果

根據上述的步驟和計算方法可以計算樣本總體的收益率水平，其中總體的長期簡均收益率為-17.04%，總體的長期流通市值加權平均收益率為-9.09%。在278支樣本股中，其中收益率在-50%以下的有2支，占比0.7%；收益率在-50%到-40%區(qū)間的有16支（不包括-50%，以下相同），占比5.8%；收益率在-40%到-30%區(qū)間的有50支，占比18%；收益率在-30%到-20%區(qū)間的有73支，占比26%；收益率在-20%到-10%區(qū)間的有61支，占比22%；收益率在-10%到0%區(qū)間的有33支，占比12%；收益率在0%到10%區(qū)間的有20支，占比7%；收5益率在10%到20%區(qū)間的有9支，占比3%；收益率在20%到30%區(qū)間的有7支，收益率在30%以上的有7支，兩者占比5%。

創(chuàng)業(yè)板中不同行業(yè)的收益率差別也比較大，見下表。

從上述數據可以直觀的看出，在我國創(chuàng)業(yè)板市場進行長期投資的效果并不是非常的顯著。

參考文獻

第2篇

2008年的中國股市跌宕起伏，持續(xù)下跌行情令投資者領教了股市的風險。一年時間里，國家采取了降低利率、降低企業(yè)稅負、提高出口退稅率、放寬銀行貸款規(guī)模等一系列措施，對保持經濟平穩(wěn)增長起到了積極的作用。“市場已進入到長期投資的價值區(qū)域，為投資者提供了陸續(xù)介入的時機。”不少專業(yè)分析人士在接受記者采訪時表示。

數據顯示，近6年來滬深兩市的平均市盈率在32倍至35倍，20倍以下是市場的低谷期。而目前滬深兩市的市盈率平均在14倍左右，低于同期美國相應指數的估值水平。華安基金在2009年A股投資策略報告中指出，股票類資產的吸引力正在增強。分析指出，自2009年起，中國股市的長期底部有望逐步顯現(xiàn)。而在具體的資產配置方面，調控政策影響下的內需導向型企業(yè)面臨發(fā)展機遇，新能源開發(fā)以及由此帶動的相關產業(yè)。也是不錯的投資主題。

由于金融危機對全球實體經濟產生了巨大的沖擊，如何在風險中尋找投資機會，就成為2009年A股市場的主旋律。中國銀河證券在投資策略報告中提出了三條資產配置主線：新一輪經濟增長動力帶來的長期投資機遇；反周期政策作用下的中期投資機遇；在國際金融危機和全流通下的策略性投資機遇。

基金：估值偏低機會顯現(xiàn)

渤海證券研究所副所長謝富華統(tǒng)計了近年來各類型基金的平均收益率，結果顯示：開放式股票型基金從2005年初到2008年末，經歷多次起伏但累積收益率約為150％：封閉式基金、混合型基金、指數型基金呈現(xiàn)類似的收益特征，而債券型基金和貨幣市場基金則呈現(xiàn)良好的持續(xù)正收益。

從多份2009年基金公司投資策略報告中可以看出，“估值偏低”、“機會顯現(xiàn)”等觀點開始為不少基金經理所接受。“但由于無法準確判斷股票市場的低點在何時出現(xiàn)，為了防止踏空和追高，可采用分階段、逢低陸續(xù)介入的方式，‘精耕細作’是基金在2009年的主要投資策略。”謝富華說。

“長期基金投資一定要將安全性放在首位，其次才是收益率的高低”，謝富華建議投資基金時應關注兩點：一是基金公司的綜合實力，這包括基金公司管理運作基金的總規(guī)模，投資與研究綜合實力，公司高層及基金經理的相對穩(wěn)定性等，這是長期投資的基本前提；二是基金的過往業(yè)績，由于國際經濟環(huán)境復雜多變，基金經理的風險控制能力、投資管理能力等，都是能否獲得理想收益的關鍵問題。

黃金：依舊是投資“避風港”

即便在2008年價格起伏不小，黃金卻仍是投資首選的“避風港”。世界黃金協(xié)會(WGC)的《黃金需求趨勢》顯示，2008年第三季度按美元計算的黃金需求達到320億美元，創(chuàng)下有史以來最高季度紀錄。

“黃金具有較強的保值功能，可以在一定程度上抵御通貨膨脹，未來應成為個人資產的重要組成部分。”天津黃金飾品協(xié)會黃金理財分析師趙洋說。

第3篇

對長期持有型投資者來說，他們可能擁有眾多投資工具，但有句老話說的好：“一個人的佳肴可能卻是他人的毒藥”，投資策略還得取決于各人的手段與目標。止損指令顯然是把雙刃劍：對兵貴神速的交易員和追趕大潮的人士來說或許屢試不爽，但對追求長期投資價值的人來說可能就是招臭棋。

嘉信理財、TD Ameritrade以及E*Trade等經紀行表示，由于股市波動加劇，投資者為求應變而尋找更為復雜的策略，他們發(fā)現(xiàn)此類風險管理工具的運用不斷增加。E*Trade稱，該行發(fā)現(xiàn)過去一年止損指令的運用量上升了10％：而TD Ameritrade也表示，發(fā)現(xiàn)這一策略的使用量出現(xiàn)了兩位數增長。

設置止損指令很簡單：網上交易的投資者只需要點幾下鼠標，設定自動拋售的價格；或是建立浮動止損指令，在股價從近期高點下挫一定規(guī)模后啟動拋售。對那些盤算著是否執(zhí)行止損的投資者來說，下面是幾條需要考慮的因素：

應了解自己，Legg Mason Capital Management的首席投資策略師麥克爾?莫布森說，止損有時間地點之分，但必須與你的整體策略保持一致。動量交易員研究股價過去的變動來判斷未來走勢，他們買賣某只股票的頻率通常只有幾周甚至幾天。如果一只股票正在走低，可能就沒有必要繼續(xù)持倉。哪怕股價只是下跌4％或是6％，這些追隨市場趨勢的交易員也會決定拋售。

相比之下，長期投資者會研究一家公司的未來收益與增長前景以判斷投資時機，他們希望股價能有所波動，這樣通過低買高賣幾年下來就能獲取不錯的收益。假定其他因素不變，如果在30美元買進一只股票很不錯的話，那么在27元買進就更加超值。因此，價值型投資者應會在股價下挫時考慮增持股票，在基本面而不是股價出現(xiàn)變化時決定拋售。