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第1篇

關(guān)鍵詞：BOT項(xiàng)目財(cái)務(wù)決策

引言

當(dāng)代的中國，正處在市場經(jīng)濟(jì)的背景下，許多企業(yè)紛紛走上了新型發(fā)展的道路，BOT作為一種新興的投資方式，在工程建設(shè)中起著十分重要的作用。一個(gè)正確的財(cái)務(wù)決策對整個(gè)企業(yè)的發(fā)展十分重要，它關(guān)系到企業(yè)的未來，對工程BOT項(xiàng)目來說，財(cái)務(wù)決策分析的作用也十分重要，項(xiàng)目公司可以根據(jù)財(cái)務(wù)決策分析中預(yù)見的風(fēng)險(xiǎn)，提出應(yīng)對相應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)的策略。

1.工程BOT項(xiàng)目的簡介

1.1 工程BOT項(xiàng)目定義及特點(diǎn)

BOT（Build－Operate－Transfer）就是“建設(shè)－經(jīng)營－轉(zhuǎn)讓”。是一種用于公共基礎(chǔ)建設(shè)的項(xiàng)目融資的一種模式，BOT 就是通過政府和項(xiàng)目公司達(dá)成協(xié)議，由項(xiàng)目公司對基礎(chǔ)設(shè)施進(jìn)行投資與建設(shè)以及經(jīng)營的一種方式，由政府向項(xiàng)目公司頒布特許，允許項(xiàng)目公司在一定時(shí)期內(nèi)籌集資金建設(shè)某一基礎(chǔ)設(shè)施，之后由項(xiàng)目公司（或由合作伙伴）經(jīng)營管理該基礎(chǔ)設(shè)施。政府機(jī)構(gòu)通過特許權(quán)協(xié)議，給予簽約方承擔(dān)公共性基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目的融資、建造、經(jīng)營和維護(hù)；在雙方協(xié)議規(guī)定的期限內(nèi)，基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的所有權(quán)歸簽約項(xiàng)目公司所有，并且在協(xié)議期限內(nèi)政府允許項(xiàng)目公司向設(shè)施的使用者收取合理的費(fèi)用，以讓項(xiàng)目公司收回成本并獲得一定的回報(bào)。當(dāng)政府頒發(fā)超過了政府允許的期限后，項(xiàng)目公司就應(yīng)講基礎(chǔ)設(shè)施無償?shù)剞D(zhuǎn)交給政府機(jī)構(gòu)。

工程BOT項(xiàng)目不僅能夠充分發(fā)揮市場經(jīng)濟(jì)的作用，同時(shí)政府也能進(jìn)行適當(dāng)?shù)暮暧^調(diào)控，具體的特點(diǎn)可以歸納為以下幾點(diǎn)：①能夠保證市場機(jī)制作用的發(fā)揮；②為政府的干預(yù)提供了一個(gè)有效的途徑；③項(xiàng)目公司承擔(dān)項(xiàng)目的大部分或全部的風(fēng)險(xiǎn)；④工程項(xiàng)目本身投資大、技術(shù)要求高、且建設(shè)周期長。以上就是工程BOT項(xiàng)目的主要特點(diǎn)。

1.2　工程BOT項(xiàng)目運(yùn)作方式及實(shí)施過程

根據(jù)世界銀行定義工程BOT項(xiàng)目的運(yùn)作和實(shí)施過程主要有以下三種模式：①BOT（build－operate－transfer）就是遵循建設(shè)－經(jīng)營－轉(zhuǎn)讓的模式。在有意爭取新項(xiàng)目建設(shè)特許權(quán)的項(xiàng)目公司中，政府機(jī)構(gòu)常常選用BOT運(yùn)行模式。這種方式就是某些財(cái)團(tuán)通過融資投資項(xiàng)目的建設(shè)，之后由項(xiàng)目公司或合伙公司對建設(shè)好的設(shè)施進(jìn)行管理運(yùn)營，在特許期滿后移交給政府機(jī)構(gòu)的模式。②BOOT（build－own－operate－transfer）就是遵循建設(shè)－擁有－經(jīng)營－轉(zhuǎn)讓的模式。這種模式和BOT的主要區(qū)別就是項(xiàng)目完成后遵循BOOT模式的項(xiàng)目公司在政府特許期內(nèi)擁有所建成的項(xiàng)目或設(shè)施的所有權(quán)和經(jīng)營權(quán)。③BOO（build－own－operate）就是遵循建設(shè)－擁有－經(jīng)營的模式。這種模式和前面兩種模式的區(qū)別就是項(xiàng)目公司不用將項(xiàng)目或設(shè)施轉(zhuǎn)交給政府機(jī)構(gòu)，只要在特許期內(nèi)建設(shè)運(yùn)營就行。［2］

1.3　工程BOT項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)分析

工程BOT項(xiàng)目是一個(gè)高投資高收益的項(xiàng)目，但是也存在著很高的風(fēng)險(xiǎn)，工程BOT項(xiàng)目存在的風(fēng)險(xiǎn)有：①政治風(fēng)險(xiǎn)，主要是由政局的穩(wěn)定性與政府的政策等有關(guān)；②經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)，這主要由匯率的變動、市場物價(jià)的升降、經(jīng)濟(jì)危機(jī)等經(jīng)濟(jì)因素引起的；③法律風(fēng)險(xiǎn)，主要跟外匯管理、法律制度、稅收制度、勞資關(guān)系這些因素有關(guān)；④運(yùn)營風(fēng)險(xiǎn)；主要跟項(xiàng)目公司的管理經(jīng)營以及市場作用有關(guān)；⑤自然風(fēng)險(xiǎn)，主要是有那些不可抗力（地震、臺風(fēng)等）的因素引起的。

2.工程BOT項(xiàng)目財(cái)務(wù)決策分析

2.1 財(cái)務(wù)決策分析方法及要點(diǎn)

現(xiàn)代財(cái)務(wù)決策分析已成為經(jīng)營管理的一個(gè)不可缺少的部分，財(cái)務(wù)決策分析是會計(jì)信息使用者對公司的業(yè)績與經(jīng)營現(xiàn)狀的評價(jià)與剖析的方法，主要是評價(jià)項(xiàng)目公司的獲利能力、償還債務(wù)能力以及對貸款利息和股利的支撐能力等。

項(xiàng)目公司在進(jìn)行財(cái)務(wù)決策分析時(shí)應(yīng)該注意以下幾個(gè)要點(diǎn)：①根據(jù)流動比率指標(biāo)來評價(jià)項(xiàng)目公司短期的還債能力；②根據(jù)項(xiàng)目公司的資產(chǎn)負(fù)債指標(biāo)評價(jià)長期還債能力；③根據(jù)資產(chǎn)收益指標(biāo)評價(jià)公司的獲利能力；④根據(jù)利息保障倍數(shù)和稅后的凈利潤來評價(jià)項(xiàng)目公司對利息和股利的支撐能力；⑤根據(jù)預(yù)測的風(fēng)險(xiǎn)制定相應(yīng)的財(cái)政保障。

2. 2　工程BOT項(xiàng)目內(nèi)含報(bào)酬率

內(nèi)含報(bào)酬率就是在項(xiàng)目長期投資的決策分析中慮貨幣時(shí)間價(jià)值的一種財(cái)務(wù)分析方法，在單個(gè)長期或多個(gè)相互排斥的投資方案的選擇中常常使用這種方法。這種方法就是通過判斷凈現(xiàn)值是否大于或等于零，如果凈現(xiàn)值大于零就說明相應(yīng)方案的內(nèi)含報(bào)酬率大于成本。在多個(gè)方案的選擇當(dāng)中，項(xiàng)目公司不能只看凈現(xiàn)值和內(nèi)含報(bào)酬率的大小來進(jìn)行方案的選擇，方案的內(nèi)含報(bào)酬率的最大不能決定方案的凈現(xiàn)值就是最大的，同時(shí)，方案的凈現(xiàn)值最大也不能決定方案的內(nèi)含報(bào)酬率是最大的。因此，項(xiàng)目公司要綜合考慮各項(xiàng)指標(biāo)，選出最為合理的方案。［4］

工程BOT項(xiàng)目的內(nèi)含報(bào)酬率就是工程項(xiàng)目在長期投資方案實(shí)施后所期望達(dá)到的報(bào)酬率，工程項(xiàng)目公司的現(xiàn)金流要通過這個(gè)報(bào)酬率來進(jìn)行折現(xiàn)。可以說，工程BOT項(xiàng)目內(nèi)含報(bào)酬率分析就是使投資方案的凈現(xiàn)值等于零。內(nèi)含報(bào)酬率分析，就是用工程BOT項(xiàng)目的各個(gè)備選方案的內(nèi)含報(bào)酬率與資金成本的大小來確定凈現(xiàn)值是否大于零。然后在根據(jù)凈現(xiàn)值確定投資方案是否可行的一種投資方案的篩選方法。如果工程BOT項(xiàng)目的投資方案的凈現(xiàn)值大于零（即內(nèi)含報(bào)酬率大于資金成本），那么該投資方案就可行；如果工程BOT項(xiàng)目的凈現(xiàn)值小于零（即內(nèi)含報(bào)酬率小于資金成本），那么該投資方案就不可行。在內(nèi)涵報(bào)酬率都大于資金成本的兩個(gè)或兩個(gè)以上互斥的方案中，項(xiàng)目公司就應(yīng)該根據(jù)具體的工程項(xiàng)目情況來選取最優(yōu)的方案。

2.3　工程BOT項(xiàng)目財(cái)務(wù)決策分析的意義

工程BOT項(xiàng)目財(cái)務(wù)決策分析是把收集、審查與項(xiàng)目公司財(cái)務(wù)狀況有關(guān)的信息為起點(diǎn)，并以償債能力與盈利能力為財(cái)務(wù)決策分析的重點(diǎn)，并以財(cái)務(wù)報(bào)表和其他財(cái)務(wù)資料為依據(jù)，采用專門的工程BOT項(xiàng)目財(cái)務(wù)分析的方法，系統(tǒng)分析與評價(jià)項(xiàng)目公司的財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營成果以及現(xiàn)金流量狀況。工程BOT項(xiàng)目財(cái)務(wù)決策分析目的是評價(jià)項(xiàng)目公司的經(jīng)營業(yè)績，不但要衡量現(xiàn)在的財(cái)務(wù)狀況，項(xiàng)目公司還要預(yù)測未來的發(fā)展趨勢。

工程BOT項(xiàng)目財(cái)務(wù)決策分析的重要意義有以下幾點(diǎn)：①在財(cái)務(wù)循環(huán)中有著承上啟下的作用。工程BOT財(cái)務(wù)決策分析就是對已完成的財(cái)務(wù)活動的總結(jié)，同時(shí)又是財(cái)務(wù)預(yù)測的前提。②財(cái)務(wù)決策分析可以為債權(quán)人和投資者提供正確信息來實(shí)施決策。項(xiàng)目公司的投資者可通過財(cái)務(wù)決策分析不但可以了解企業(yè)獲利情況和償還債務(wù)的能力，還可以預(yù)測投資后的風(fēng)險(xiǎn)程度及收益情況，為做出正確的決策提供依據(jù)。③降低工程BOT項(xiàng)目財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。財(cái)務(wù)決策分析已經(jīng)成為在市場經(jīng)濟(jì)條件下可以滿足債權(quán)人以及投資者所需要信息的重要分析方法。④為項(xiàng)目公司內(nèi)部管理者了解經(jīng)營情況及方向、挖掘發(fā)展?jié)摿Α⒄页霰∪醐h(huán)節(jié)，為提高經(jīng)濟(jì)效益、加強(qiáng)管理提供可靠資料。⑤有利于對項(xiàng)目公司資源的整合。通過對財(cái)務(wù)狀況的分析，可以找出未利用資源，然后可以對這些資源進(jìn)行有效的整合，促進(jìn)項(xiàng)目公司向價(jià)值最大化目標(biāo)前進(jìn)。

3.降低工程BOT項(xiàng)目財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的建議

3.1 樹立正確的風(fēng)險(xiǎn)觀

項(xiàng)目公司具備承受各種風(fēng)險(xiǎn)的思想準(zhǔn)備，把風(fēng)險(xiǎn)看做提高項(xiàng)目公司水平的機(jī)會。認(rèn)真積極地分析引起各種風(fēng)險(xiǎn)的因素，做好面對風(fēng)險(xiǎn)的準(zhǔn)備。不但要利用好風(fēng)險(xiǎn)的盈利機(jī)會，還要認(rèn)真分析把風(fēng)險(xiǎn)造成的損失降到最低。

3.2 提高財(cái)務(wù)決策分析數(shù)據(jù)的可靠性

財(cái)務(wù)分析數(shù)據(jù)的可靠性對公司的決策者很重要，項(xiàng)目公司可以通過以下幾點(diǎn)來加強(qiáng)：①不斷拓展財(cái)務(wù)報(bào)告所披露的信息；②縮短財(cái)務(wù)報(bào)告周期提高時(shí)效性；③加強(qiáng)對會計(jì)信息的監(jiān)督；④完善財(cái)務(wù)指標(biāo)體系；⑤加強(qiáng)財(cái)務(wù)人員的專業(yè)素質(zhì)。

3.3 制定合理有效的風(fēng)險(xiǎn)對策

對工程BOT項(xiàng)目可能會遇到的風(fēng)險(xiǎn)制定出合理有效的對策，比如：面對項(xiàng)目的政治風(fēng)險(xiǎn)，項(xiàng)目公司可以尋找政府及有關(guān)部門對現(xiàn)行的政策作一定的保證，可以通過政府書面協(xié)議來降低項(xiàng)目的政治風(fēng)險(xiǎn)；面對項(xiàng)目的法律風(fēng)險(xiǎn)，項(xiàng)目公司可以通過聘任當(dāng)?shù)氐姆深檰杹斫档凸こ添?xiàng)目的法律風(fēng)險(xiǎn)；面對工程項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)，項(xiàng)目公司可以尋求更大的集團(tuán)公司支持；面對經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)，項(xiàng)目公司可以通過需求有實(shí)力的合作伙伴來解決；面對不可抗力的風(fēng)險(xiǎn)，項(xiàng)目公司可以對項(xiàng)目進(jìn)行投保。

4.結(jié)束語

工程BOT項(xiàng)目是一種新興的投資模式，在基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的領(lǐng)域起著非常重要的作用。這種模式不但可以解決政府在缺少資金的情況下對大的基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目的建設(shè)，同時(shí)也帶動了項(xiàng)目公司的發(fā)展。工程BOT項(xiàng)目在實(shí)際執(zhí)行過程中會遇到各種各樣的風(fēng)險(xiǎn)，只要做好各方面的應(yīng)對措施，充分利用工程BOT項(xiàng)目的財(cái)務(wù)分析數(shù)據(jù)，做好面對各種項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)的準(zhǔn)備，項(xiàng)目公司就會達(dá)到預(yù)期的結(jié)果。（作者單位：上海吳淞市政建設(shè)有限公司）

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參考文獻(xiàn)

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第2篇

關(guān)鍵詞：財(cái)務(wù)決策分析企業(yè)管理作用

1.引言

隨著市場經(jīng)濟(jì)的深入，企業(yè)間跨國經(jīng)營日趨增加，企業(yè)結(jié)構(gòu)日益復(fù)雜，通過財(cái)務(wù)分析，有效利用財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)信息實(shí)現(xiàn)正確經(jīng)營決策顯得愈加重要。財(cái)務(wù)分析通常是指企業(yè)財(cái)務(wù)人員利用財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)和指標(biāo)的多少來判定企業(yè)經(jīng)營和財(cái)務(wù)狀況的過程，它遵循一定的理論方法。財(cái)務(wù)決策分析是對企業(yè)經(jīng)營狀況和經(jīng)營成果的評價(jià)，更是企業(yè)進(jìn)行預(yù)測、決策，實(shí)施戰(zhàn)略管理的基礎(chǔ)和依據(jù)。其中涉及企業(yè)長期負(fù)債還是短期借貸的籌資決策，公司資源最優(yōu)配置的投資決策，控制生產(chǎn)成本和間接費(fèi)用的生產(chǎn)決策等。以報(bào)表數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)的有效財(cái)務(wù)分析，不但使企業(yè)經(jīng)營者可以了解企業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤和償債能力的高低，而且可以發(fā)現(xiàn)企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)的大小和企業(yè)資金結(jié)構(gòu)的優(yōu)劣，使經(jīng)營者在企業(yè)運(yùn)營的諸多方面做出正確的決策，用最小的風(fēng)險(xiǎn)、最健康的財(cái)務(wù)狀況來實(shí)現(xiàn)最大的利潤。本文就財(cái)務(wù)決策分析對企業(yè)管理的作用談幾點(diǎn)粗淺認(rèn)識。

2.財(cái)務(wù)決策分析對企業(yè)管理的作用

財(cái)務(wù)決策分析的結(jié)果是分析人對企業(yè)做出某些判斷。即了解企業(yè)過去的業(yè)績、評價(jià)現(xiàn)在的狀況、預(yù)測未來的發(fā)展。不同的分析人有不同的分析目的，有不同的分析結(jié)果，通過財(cái)務(wù)決策分析揭示企業(yè)價(jià)值，這對于財(cái)務(wù)使用人對企業(yè)發(fā)展做出正確決策具有重要意義。

2.1資產(chǎn)負(fù)債分析

資產(chǎn)負(fù)債表是反映企業(yè)會計(jì)期末全部資產(chǎn)、負(fù)債和所有者權(quán)益情況的報(bào)表。通過反映企業(yè)在一定時(shí)間上的財(cái)務(wù)狀況來揭示企業(yè)價(jià)值。該表的左方列示資產(chǎn)，資產(chǎn)是投資活動的結(jié)果，也是可供經(jīng)營活動使用的物質(zhì)資源，代表未來經(jīng)營活動收益的潛在來源。企業(yè)為了從事經(jīng)營活動，必將獲得的現(xiàn)金投資于各類實(shí)物資產(chǎn)。能否為股東增加財(cái)富的關(guān)鍵是運(yùn)用這些資產(chǎn)的效率和效益，而不是資產(chǎn)的多少。不同的經(jīng)營活動需要不同的資產(chǎn)，資產(chǎn)的總量與結(jié)構(gòu)應(yīng)當(dāng)適合經(jīng)營活動的規(guī)模和類型，以求資產(chǎn)能發(fā)揮最大效用。該表的右方列示企業(yè)的資金來源及負(fù)債和所有者權(quán)益項(xiàng)目，它們是籌資活動的結(jié)果，代表企業(yè)的義務(wù)。負(fù)債是來自債權(quán)人的資金，代表企業(yè)對債權(quán)人的義務(wù)，他是債權(quán)人的索償權(quán)。所有者權(quán)益是股東繳存資本和留存收益之和，代表企業(yè)對股東的義務(wù)，在持續(xù)經(jīng)營狀態(tài)下他是所有者要求收益的權(quán)力，在進(jìn)入清算后他是所有者對企業(yè)的索償權(quán)。由于債務(wù)到期時(shí)必須償還，債務(wù)越多則不能償債的概率越大，因此債務(wù)占整個(gè)資金來源的比重可以反映企業(yè)的破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)。但是該報(bào)表是用歷史成本反映的企業(yè)取得各項(xiàng)資產(chǎn)、負(fù)債和凈資產(chǎn)的價(jià)值。即該價(jià)值是歷史價(jià)值而不是現(xiàn)實(shí)價(jià)值，是獲取價(jià)值而不是經(jīng)濟(jì)價(jià)值。這種價(jià)值并不能滿足與企業(yè)相關(guān)的各種利益主體的決策需要。第一，它不能滿足企業(yè)現(xiàn)有投資者和潛在投資者的需要，因?yàn)槠髽I(yè)股權(quán)轉(zhuǎn)讓的基礎(chǔ)是企業(yè)現(xiàn)實(shí)的經(jīng)濟(jì)價(jià)值而不是資產(chǎn)獲取的歷史價(jià)值。第二，它不能滿足企業(yè)現(xiàn)有的和潛在的債權(quán)人的需要，因?yàn)閷ζ髽I(yè)債權(quán)人債權(quán)安全完整性起保證作用的同樣是企業(yè)現(xiàn)實(shí)的經(jīng)濟(jì)價(jià)值，而不是會計(jì)的歷史價(jià)值。第三，它不能滿足經(jīng)營者的需要。因?yàn)槠髽I(yè)經(jīng)營的目標(biāo)應(yīng)是將企業(yè)的利潤最大化，只有按企業(yè)的經(jīng)濟(jì)價(jià)值而不是按會計(jì)帳面價(jià)值才能正確評價(jià)經(jīng)營者的業(yè)績。此外，以歷史成本法編制的資產(chǎn)負(fù)債表也不能完全滿足職工和國家稅務(wù)機(jī)關(guān)等利益主體的需要。正因?yàn)槿绱耍判枰獙v史成本法為基礎(chǔ)的資產(chǎn)責(zé)債表進(jìn)行分析調(diào)整，使之能較好地反映企業(yè)現(xiàn)實(shí)的經(jīng)濟(jì)價(jià)值。資產(chǎn)負(fù)債表的分析重心是企業(yè)價(jià)值分析。將歷史成本的資產(chǎn)負(fù)債表調(diào)整為現(xiàn)值資產(chǎn)負(fù)債表是偏重于對企業(yè)擁有的各種資產(chǎn)的現(xiàn)實(shí)價(jià)值和投資者擁有的現(xiàn)實(shí)企業(yè)價(jià)值份額的分析，對企業(yè)償債能力的分析則是著重于對債權(quán)人而言的現(xiàn)實(shí)價(jià)值分析。

2.2利潤分析

利潤表是反映企業(yè)在一定期間全部活動成果的報(bào)表，是兩個(gè)資產(chǎn)負(fù)債表之間的財(cái)務(wù)業(yè)績。它通過反映企業(yè)一定時(shí)期盈利狀況來揭示企業(yè)價(jià)值。凈利潤的形成過程，反映在利潤表的上半部分。包括主營業(yè)務(wù)利潤的形成、營業(yè)利潤的形成、利潤總額的形成和凈利潤的形成。利潤表把一定期間的營業(yè)收入與其同一會計(jì)期間相關(guān)的營業(yè)費(fèi)用進(jìn)行配比，以計(jì)算出企業(yè)一定時(shí)期的凈利潤。通過利潤表反映的收入、費(fèi)用等情況，能夠反映企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營的收益和成本耗費(fèi)情況，表明企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營成果；同時(shí)，通過利潤表提供的不同時(shí)期的比較數(shù)字（本月數(shù)、本年累計(jì)數(shù)、上年數(shù)），可以分析企業(yè)今后利潤的發(fā)展趨勢及獲利能力，了解投資者投入資本的完整性。在進(jìn)行分析時(shí)，一般應(yīng)與會計(jì)核算的綜合過程相反，從凈利潤開始，逐步尋找凈利潤形成和變動的原因。利潤分配的過程及結(jié)果反映在利潤表的下半部分。反映企業(yè)一定期間對實(shí)現(xiàn)凈利潤的分配或虧損彌補(bǔ)。通過利潤分配表，可以了解企業(yè)實(shí)現(xiàn)凈利潤的分配情況或虧損的彌補(bǔ)情況，了解利潤分配的構(gòu)成，以及年末未分配利潤的數(shù)額。企業(yè)價(jià)值的大小除了可用企業(yè)資產(chǎn)價(jià)值之和表示之外，還可用企業(yè)盈利的資本化或未來現(xiàn)金流量的折現(xiàn)來表示，用這種方式表示的價(jià)值是企業(yè)的經(jīng)濟(jì)價(jià)值。企業(yè)的經(jīng)濟(jì)價(jià)值不但對投資者極為重要，而且由于它揭示了企業(yè)對債務(wù)的擔(dān)保能力，因此對債權(quán)人也十分有用。

2.3現(xiàn)金流量分析

現(xiàn)金流量表是以現(xiàn)金為基礎(chǔ)編制的財(cái)務(wù)狀況變動表。反映企業(yè)一定期間內(nèi)現(xiàn)金流入和流出狀況，表明企業(yè)獲得現(xiàn)金和現(xiàn)金等價(jià)物的能力。從財(cái)務(wù)角度看，企業(yè)可視為一個(gè)現(xiàn)金流程，現(xiàn)金一方面不斷流入企業(yè)，另一方面又不斷流出企業(yè)，現(xiàn)金是企業(yè)的“血液”。現(xiàn)金流量狀況直接反映著企業(yè)這一組織有機(jī)體的健康狀況，是揭示企業(yè)價(jià)值的重要指標(biāo)。企業(yè)現(xiàn)金流量無論與投資者、債權(quán)人、經(jīng)營者或其他與企業(yè)有關(guān)的經(jīng)濟(jì)利益主體的經(jīng)濟(jì)利益等都是直接相關(guān)的。企業(yè)的盈利能力是指企業(yè)獲得利潤或收益的能力，盈利能力的高低是報(bào)表使用者共同關(guān)心的財(cái)務(wù)指標(biāo)；是反映企業(yè)根本財(cái)務(wù)能力的指標(biāo)。評價(jià)盈利能力時(shí)，一般將利潤與投入資金相比較。由于利潤的計(jì)算是以權(quán)責(zé)發(fā)生制為基礎(chǔ)的，受主觀估計(jì)和人為判斷的影響，是通過會計(jì)制度規(guī)范而由會計(jì)人員計(jì)算出來的，是一個(gè)賬面數(shù)字，未必有足夠的現(xiàn)金流入；而現(xiàn)金流量是通過實(shí)實(shí)在在的現(xiàn)金流入與現(xiàn)金流出表現(xiàn)出來的，它不但表現(xiàn)在賬面上，而且經(jīng)營者可以隨時(shí)動用。因此，有必要對企業(yè)獲取經(jīng)營現(xiàn)金流量能力即盈利現(xiàn)金充足性進(jìn)行分析，作為對盈利能力評價(jià)的補(bǔ)充。現(xiàn)金流量的分析應(yīng)結(jié)合企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營特點(diǎn)和管理層的管理決策不同的企業(yè)有不同的生產(chǎn)經(jīng)營特點(diǎn)，對產(chǎn)品季節(jié)性很強(qiáng)的企業(yè)來說，在旺季，經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流入會大量增加；而在淡季，為了在旺季銷售更多的產(chǎn)品，企業(yè)會增加原材料的購入，增加產(chǎn)量，從而導(dǎo)致存貨增加，經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流出就會大大增加，經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額就會出現(xiàn)負(fù)數(shù)。

3.結(jié)束語

企業(yè)財(cái)務(wù)決策分析是為了揭示企業(yè)價(jià)值而設(shè)定的，但由于會計(jì)核算所采用的方法是歷史成本法，與企業(yè)現(xiàn)實(shí)價(jià)值和經(jīng)濟(jì)價(jià)值的相關(guān)性不強(qiáng)，要了解企業(yè)的現(xiàn)實(shí)價(jià)值和經(jīng)濟(jì)價(jià)值，就必須對財(cái)務(wù)決策分析進(jìn)行深加工，企業(yè)財(cái)務(wù)決策是企業(yè)發(fā)展管理的基礎(chǔ)，沒有具體的決策結(jié)論，就無法做出相應(yīng)的計(jì)劃和預(yù)算，也無法進(jìn)行相應(yīng)的控制和考核。因此，作為企業(yè)管理者，應(yīng)充分利用財(cái)務(wù)決策分析結(jié)果，對企業(yè)的發(fā)展進(jìn)行宏觀調(diào)控。

第3篇

Liu Yinfeng

(Xi'an International University School of Economics and Management，Xi'an 710077，China）

摘要：本文就財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)如何影響公司各種財(cái)務(wù)決策進(jìn)行了系統(tǒng)分析，以便更好地指導(dǎo)企業(yè)的各項(xiàng)財(cái)務(wù)決策。

Abstract： This thesis systematically analyzed the problem that how the financial risks affect the companies' various financial decisions, so as to better guide the financial decisions of enterprises.

關(guān)鍵詞：財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn) 財(cái)務(wù)決策 影響分析

Key words： financial risk；financial decisions；impact analysis

中圖分類號：F275 文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A文章編號：1006-4311（2011）19-0125-02

0引言

在傳統(tǒng)意義上，風(fēng)險(xiǎn)常被視作一個(gè)“貶義”詞，如韋伯斯特字典將風(fēng)險(xiǎn)定義為“暴露在危險(xiǎn)之中”。但風(fēng)險(xiǎn)的中文符號則更生動和確切的描述了風(fēng)險(xiǎn)的含義。“危”表示“危險(xiǎn)”，“險(xiǎn)”代表“機(jī)會”，結(jié)合起來就意味著“風(fēng)險(xiǎn)”。以往文章僅從財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的負(fù)面作用來討論如何防范財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，而本文則從風(fēng)險(xiǎn)的較為全面的含義即危險(xiǎn)和機(jī)會層面來看待財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，并將其應(yīng)用到各項(xiàng)財(cái)務(wù)決策中。

1財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的種類

風(fēng)險(xiǎn)是指在一定條件下和一定時(shí)期內(nèi)可能發(fā)生的各種結(jié)果的變動程度。對企業(yè)來說，風(fēng)險(xiǎn)分為經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。對于財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的定義有一種觀點(diǎn)認(rèn)為：財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是企業(yè)用貨幣資金償還到期債務(wù)的不確定性，認(rèn)為財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)與負(fù)債經(jīng)營相關(guān)，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是因償還到期債務(wù)而引起的，如果企業(yè)沒有債務(wù)，就不存在財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。這是一種相對靜止的觀點(diǎn)。本文認(rèn)為，上述觀點(diǎn)對財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的敘述不夠全面。企業(yè)的財(cái)務(wù)管理活動，一般包括籌資活動、投資活動、資金收回和收益分配四個(gè)方面。根據(jù)這些主要財(cái)務(wù)活動中包含的不確定性，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)可以大致分為：籌資風(fēng)險(xiǎn)；投資風(fēng)險(xiǎn)；資金回收風(fēng)險(xiǎn)；收益分配風(fēng)險(xiǎn)。

2財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的衡量

財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的衡量主要可以通過兩種分析方法進(jìn)行。一種是杠桿分析法，其中包括經(jīng)營杠桿分析和財(cái)務(wù)杠桿分析法。另外一種是概率分析法，其中用到期望值、標(biāo)準(zhǔn)差和變異系數(shù)三個(gè)指標(biāo)。

3財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)分析在各項(xiàng)財(cái)務(wù)決策中的應(yīng)用

3.1 籌資風(fēng)險(xiǎn)分析與籌資決策籌資決策的核心也即資本結(jié)構(gòu)決策。企業(yè)在籌資活動中會產(chǎn)生籌資風(fēng)險(xiǎn)，籌資風(fēng)險(xiǎn)是指由于債務(wù)籌資引起每股收益的變動性以及由于債務(wù)籌資而到期不能還本付息的可能性，包括每股收益變動性風(fēng)險(xiǎn)和償債風(fēng)險(xiǎn)。負(fù)債率過高或過低的判斷主要借助于風(fēng)險(xiǎn)―收益關(guān)系分析。公司利用財(cái)務(wù)杠桿是為提高股東收益，但股東收益的提高以相應(yīng)提高其財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)為代價(jià)，這就是風(fēng)險(xiǎn)與收益間的均衡。公司資本結(jié)構(gòu)管理的首要目標(biāo)就在于找出這樣一種籌資組合，以使得風(fēng)險(xiǎn)一定下的股東收益最大化。對于償債風(fēng)險(xiǎn)則可以用現(xiàn)金流量分析。用現(xiàn)金流量分析償債風(fēng)險(xiǎn)并用于資本結(jié)構(gòu)決策，是較為穩(wěn)健的方法，它能給管理者以啟示，即公司能夠承擔(dān)多大的由于現(xiàn)金不足而導(dǎo)致的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)？在預(yù)期財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)一定的條件下，公司額外負(fù)債的最高極限有多大？

3.2 投資風(fēng)險(xiǎn)分析與投資決策投資風(fēng)險(xiǎn)是指企業(yè)投入一定資金后因市場需求變化而影響最終收益與預(yù)期收益不一致的風(fēng)險(xiǎn)。投資風(fēng)險(xiǎn)主要有債券投資風(fēng)險(xiǎn)和股票投資風(fēng)險(xiǎn)。

3.2.1 債券投資風(fēng)險(xiǎn)分析及債權(quán)投資決策①違約風(fēng)險(xiǎn)：是指借款人無法按時(shí)支付債券利息和償還本金的風(fēng)險(xiǎn)。避免該風(fēng)險(xiǎn)的方法是不買質(zhì)量差的債券。②利率風(fēng)險(xiǎn)：是指由于利率變動而使投資者遭受損失的風(fēng)險(xiǎn)。減少利率風(fēng)險(xiǎn)的方法是分散債券的到期日。③購買力風(fēng)險(xiǎn)：是指由于通貨膨脹而使貨幣購買力下降的風(fēng)險(xiǎn)。減少風(fēng)險(xiǎn)的方法是投資與預(yù)期報(bào)酬率會上升的資產(chǎn)。④變現(xiàn)力風(fēng)險(xiǎn)：變現(xiàn)力風(fēng)險(xiǎn)是指無法在短期內(nèi)以合理價(jià)格來賣掉資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)。避免風(fēng)險(xiǎn)的方法是購買國庫券等可在短期內(nèi)以合理的市價(jià)出售。⑤再投資風(fēng)險(xiǎn)：購買短期債券，而沒有購買長期債券，在利率下降時(shí)，會有再投資風(fēng)險(xiǎn)。避免方法是預(yù)計(jì)利率將會下降時(shí)，應(yīng)購買長期債券。

3.2.2 股票投資風(fēng)險(xiǎn)分析及股票投資決策股票投資風(fēng)險(xiǎn)與其要求的必要報(bào)酬率之間的關(guān)系可用資本資產(chǎn)定價(jià)模型（CAPM）來揭示，該模型被投資者廣泛用來解決投資決策中的一般問題。

3.2.3 投資項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)分析與風(fēng)險(xiǎn)投資決策項(xiàng)目投資決策涉及的時(shí)間較長，對于未來收益和成本很難準(zhǔn)確預(yù)測，既有不同程度的不確定性或風(fēng)險(xiǎn)性。如風(fēng)險(xiǎn)較小，可忽略其影響，如風(fēng)險(xiǎn)較大，足以影響方案的選擇，決策時(shí)應(yīng)加以考慮。常見的風(fēng)險(xiǎn)投資決策方法有：風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整貼現(xiàn)率法和風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整現(xiàn)金流量法。①風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整貼現(xiàn)率法：指將與投資項(xiàng)目有關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率，加到資本成本或企業(yè)要求達(dá)到的投資報(bào)酬率中，構(gòu)成按風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整的貼現(xiàn)率，并據(jù)以進(jìn)行投資決策分析的一種方法。其基本思路是：對于高風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目采用較高的貼現(xiàn)率去計(jì)算凈現(xiàn)值，然后根據(jù)凈現(xiàn)值法的規(guī)則來選擇方案，這里所采用的較高的貼現(xiàn)率，就是指風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整貼現(xiàn)率。②風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整現(xiàn)金流量法：風(fēng)險(xiǎn)的存在是投資方案個(gè)個(gè)年度現(xiàn)金流量不確定，需要對此進(jìn)行調(diào)整，把不確定的現(xiàn)金流量調(diào)整為確定的現(xiàn)金流量。常用的方法是肯定當(dāng)量法，也成為確定當(dāng)量法。肯定當(dāng)量法的基本思路是：先用一個(gè)肯定當(dāng)量系數(shù)把有風(fēng)險(xiǎn)的現(xiàn)金收支調(diào)整為無風(fēng)險(xiǎn)的現(xiàn)金收支，然后用無風(fēng)險(xiǎn)的貼現(xiàn)率去計(jì)算凈現(xiàn)值，并以此分析評價(jià)投資方案的優(yōu)劣。

3.3 資金回收風(fēng)險(xiǎn)分析與信用決策信用決策通常分析企業(yè)信用政策變化是對收益和風(fēng)險(xiǎn)的影響；企業(yè)給客戶的信用條件越寬松，則銷售額增加，現(xiàn)金流入增多，但同時(shí)在應(yīng)收賬款上的投資增加，從而增加了資金回收風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)收緊信用，則結(jié)果相反。決策者在制定信用決策是要考慮的關(guān)鍵是：增加的收益是否大于放寬信用所帶來的各種附加成本，其中比重很大的一項(xiàng)為壞賬損失。

增量現(xiàn)金流量分析可以給我們提供決策的依據(jù)。

3.3.1 基本公式信用決策需要考慮的相關(guān)因素定義如下：

S――年銷售額；VC――可變成本占銷售額的比例；ACP――應(yīng)收賬款平均收賬期；BD――某一銷售水平下，壞賬損失占銷售額的比例；R――折扣銷售額占總銷售額的比例；D――銷售折扣率。

信用銷售形成的稅后經(jīng)營凈現(xiàn)金流量為：

CFt=[S(1-VC)-S(BD)-SRD]（1-T）（1）

式中T為所得稅稅率；S（1-VC）――稅前利潤（未計(jì)固定成本）；S（BD）――一年中的壞賬損失；SRD――一年中的銷售折扣損失。

3.3.2 增量現(xiàn)金流量分析將新、老信用政策作對比，進(jìn)行增量分析。一下表N和O分別表示新老信用政策，則投資增量為：

ΔCFO=VC（SN/365）ACPN-VC（SO/365）ACPO（2）

經(jīng)營期凈現(xiàn)金流量增量為：

ΔCFt={[ SN（1-VC）-SN（BDN）-SNRNDN]-[SO（1-VC）-SO（BDO）-SORODO]}（1-T）（3）

信用政策改變引起的凈現(xiàn)值增量為：

ΔNPV=ΔCFt/K-ΔCFO（4）

式中K――考慮現(xiàn)金回收風(fēng)險(xiǎn)后的稅后要求收益率。3.4 收益分配風(fēng)險(xiǎn)分析及股利決策股利政策是企業(yè)決定對其盈余進(jìn)行分配的方案選擇，股利政策的實(shí)行會給企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營帶來一些有利的影響，同樣也會給企業(yè)帶來一定的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。股利政策主要涉及兩個(gè)方面的內(nèi)容：股利政策是否與公司價(jià)值相關(guān)？股東如何在當(dāng)前利益和長遠(yuǎn)利益間取舍？一般來說，公司的股利政策取決于公司的實(shí)際盈利情況，如果公司的盈余是穩(wěn)定的，則可以發(fā)放較高股利，否則只能發(fā)放較低股利，這時(shí)的低股利政策可以減少因盈余下降而造成股利無法支付、股價(jià)急劇下降的風(fēng)險(xiǎn)，還可以將更多的盈余轉(zhuǎn)化為投資，以提高公司權(quán)益在資本中的比例，減少財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。因此，在進(jìn)行股利分配決策時(shí)，公司可選擇以下一些具體的方案：

3.4.1 剩余股利方案在公司有良好投資機(jī)會時(shí)，根據(jù)一定的目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)，測算出投資所需的權(quán)益資本，先從盈余當(dāng)中留用，然后將剩余的盈余作為股利予以分配。采用本政策的根本理由在于保持理想的資本結(jié)構(gòu)，使綜合資金成本最低。

3.4.2 固定股利或穩(wěn)定增長股利的方案這類方案把每年股利固定在某一水平并在較長時(shí)期保持不變，只有當(dāng)公司有把握使未來盈余顯著增長，才提高股利發(fā)放額。但是，在長期通貨膨脹的年代里，股利也逐年提高，以抵消通貨膨脹的不利影響。

3.4.3 固定股利支付率的方案該政策是公司確立一個(gè)股利占盈余的比率，長期按此比率支付股利的政策。采用本方案能使股利與公司盈余緊密配合，以體現(xiàn)多盈多分，少盈少分，無盈不分的原則。但是，這種政策下各年的股利變動較大，極易造成公司不穩(wěn)定的感覺，對穩(wěn)定股票價(jià)格不利。

3.4.4 低正常股利加額外股利的方案該股利政策是公司一般情況下每年只支付一個(gè)固定的、數(shù)額較低的股利；在盈余較多的年份，在根據(jù)實(shí)際情況向股東發(fā)放額外股利。但額外股利并不固定化，不意味著公司永久地提高了規(guī)定的股利率。

綜上所述，由于風(fēng)險(xiǎn)和收益之間存在著對等關(guān)系，為了實(shí)現(xiàn)一定的收益必然伴隨著與之相對應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)。敢于冒風(fēng)險(xiǎn)的企業(yè)充分利用有利時(shí)機(jī)，往往從高風(fēng)險(xiǎn)中獲取高收益。不冒風(fēng)險(xiǎn)，一味地降低風(fēng)險(xiǎn)保守經(jīng)營，企業(yè)是不會有多大發(fā)展的。因此，對于財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，我們不應(yīng)消極回避，而應(yīng)正確認(rèn)識、駕馭，通過對各種財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行分析，以便更好的指導(dǎo)企業(yè)的各項(xiàng)財(cái)務(wù)決策，從而實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值最大化這一財(cái)務(wù)管理目標(biāo)。

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