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第1篇

關鍵詞：極效率數據包絡分析績效評價指標

改革開放20多年來，隨著金融體制改革的深入，我國保險體系發生了深刻變化，一個以國有商業保險公司為主、中外保險公司并存、多家保險公司競爭的多元化市場格局已經初步形成。隨著國內保險業的競爭日益劇烈，迫切要求國內保險公司加強自身管理，提高經營績效。因此，能否科學合理地衡量保險公司的經營績效水平并據此分析經營管理中的優勢與不足變得十分關鍵。目前國內對保險公司績效的考察主要是從定性的角度出發，多是采用一些常規單因素指標，存在極大的局限性。本文采用極效率DEA模型，有效區別出有效決策單元（績效值＝1）之間的績效差別，對我國9家保險公司經營績效做出有效排序，并對各保險公司經營績效簡單評價，為其進一步發展提出自己的建議。

一、極效率DEA模型

數據包絡分析方法(DEA)是Charnes和Cooper等學者在“相對效率評價”概念基礎上發展起來的一種新的系統分析方法，其功能是進行多個同類樣本間的相對優劣性的評價。利用數學規劃技術，該方法可以較好的解決具有多輸入多輸出特征的同行業企業生產率評價問題。學者魏權齡也證明了相對有效的決策單元就是在相同情況下采用多目標規劃解出的Pareto有效解。

假設有n個決策單元DMUj(j=1,2,Λ,n)的輸入輸出向量分別為xj=(x1j,x2j,Λ,xmj)T>0yj=(y1j,y2j,Λ,ymj)T>0

極效率模型是以CCR模型為基礎，利用極效率來甄別有效DMU的效率差異，從而可以給出所有DMU的效率排序。極效率模型如下：minθsups.t.

二、保險公司經營績效的評價指標分析

指標的選擇必須滿足評價的要求，能客觀反映評價對象的競爭力水平，在技術上盡量避免投入產出指標具有較強的線性關系。從全面性、客觀性、代表性、可得性的原則出發，本文把各個保險公司作為決策單元，選取投入指標為逆費用率、逆賠付率、資金運用率、逆資產負債率、流動比率，而產出指標則選取資本利潤率、營業利潤率。其中，費用率為營業費用與保費收人的比率，反映保險公司在一定時期內經營保險業務發生的成本費用；賠付率則是賠款支出與保費收入之間的比率，可以用來衡量保險公司的經營效益；而資金運用率是指保險公司在一定時期內投資總額占企業全部資產總額的比例；資產負債率為負債總額與資產總額的比率，主要用來衡量保險公司在清算時保護債權人利益的程度；最后，流動比率為流動資產與流動負債的比率，衡量保險公司的流動資產在某一時點可以變為現金用于償付即將到期債務的能力，表明保險公司每一元錢流動負債有多少流動資產作為支付的保障。另外，作為產出指標的資本利潤率為利潤與實收資本的比率，說明一定時期內利潤總額與全部資本金的關系，表明保險公司擁有的資本金的盈利能力；而營業利潤率則是利潤與保費收入的比率。

實證研究

由于數據來源的限制，本文選取我國9家主要保險公司作為決策單元，分析的樣本容量為9，投入產出指標為7，很明顯樣本容量大于指標個數，滿足DEA分析的要求。首先采用DEA對偶模型對保險公司績效進行評價，結果θ列。華泰、太保、天安、大眾、永安的相對績效為1。再利用極效率DEA模型對這五個保險公司進行相對效率評價，結果華泰最優效率，永安緊隨其后，接著是太保、天安和大眾。最終的效率排序結果在最后一列。

從結果可以發現，華泰、太保、天安、大眾、永安相對于人壽、平安、新華、新疆而言，是有效的。其中，人壽、大眾可以看作弱有效，天安、太保則是比較有效，華泰、永安是非常有效，表明它們的投入產出指標值比較平衡。具體分析，華泰、永安在營業利潤率、資產負債率的指標值上較其他保險公司高出許多，反映綜合盈利能力較強。雖然，天安資產負債率是所有保險公司中最高的，但其在營業利潤率方面表現較差，從而導致其在綜合盈利能力方面低于華泰和永安。另外，新疆雖然在營業利潤率方面表現較好，但是其資產負債率卻只有1.064，低于平均水平，從而使其綜合盈利能力下降。在費用率和賠付率方面，華泰、永安及天安、大眾遠遠高于人壽、平安、新華。這也從一個方面反映出它們經營效益的差異。在資金利用率方面，無疑華泰、永安顯得尤為突出。最后，流動比率是人壽最高，達到10.014,說明其流動負債，包括應付手續費、應付工資、應付福利費、未交稅金等項目，在所有保險公司中最少。資本利潤率最高是平安、新疆，分別達到0.637和0.538。不過，從本質上而言，雖然資本利潤率可以衡量盈利能力，但是其反映的是創造單位盈利所需資本金數量，即盈利的成本。

三、相關建議

從以上分析可以看出，人壽、太保、平安、新華、天安在營業利潤率方面都較低，一方面與其保費收入投資渠道狹窄有關，另外，也受金融機構分業經營、利率下調等市場化因素影響較大。為此，應當注意增強綜合盈利能力，提高經營績效?？梢酝ㄟ^開發新險種和產品，培育新的利潤增長點，裁減冗員并控制人員過快增長，加強理賠工作，以此控制賠款支出。資金運用方面的不足。此外，國家也應采取措施為保險公司資金運用提供良好的外部環境，例如放寬投資限制、豐富投資品種等。而對于新疆兵團保險公司，雖然其綜合盈利能力表現尚好，但是其流動負債相對其經營規模和收入情況而言，顯得不合理，究其原因在于成本控制較差，資源浪費嚴重。為此，新疆兵團保險公司應當注意提高成本控制能力，在公司內部實施嚴格的預算管理，以此控制費用降低成本。人壽、大眾、新華的資金運用盈利率都比較低，因此，對于這三家公司來說，除了努力拓展保險業務以便擴大投資資金來源的規模外，更重要的還在于對保險投資進行科學管理與高效運作。這包括科學的可行性研究、正確的投資方式、選擇合理的投資結構和有效的執行與控制。對于華泰、永安而言，雖然綜合績效排名最前，但是它們在流動負債方面表現均不理想，而且永安在體現效益的指標賠付率上也存在不足，所以，它們應根據自己的實際情況，采取相應措施，充分利用現有資源對自身經營狀況進一步加以改進，以至發揮最大效益。

參考文獻：

1.魏權齡.評價相對有效性的DEA方法[M].中國人民大學出版社，1988

第2篇

【關鍵詞】 價值創造; 上市公司; 經營業績; 評價指標體系

現在,站在投資者利益保護的視角,將價值創造和業績評價結合起來,使價值創造成為指導上市公司經營業績評價的指向標,探索上市公司經營業績評價問題是一項具有迫切現實意義的重要課題。建立科學、合理且具有可操作性的上市公司經營業績評價體系,關注企業的真實價值創造表現及其能力,將有助于推動投資者對上市公司業績基本面的持續關注和真實價值的深入挖掘,也將有利于我國資本市場投資者利益保護機制的建立健全和價值創造投資理念的培養、普及。

一、企業價值創造與上市公司經營業績關系分析

對企業進行經營業績評價的根本目的是評價企業價值創造規模大小與價值創造能力的好壞,投資者所要發現的是真正具有價值創造能力且能夠創造真實價值的企業。企業的價值大小是一個靜態的結果,而這個結果的大小主要取決于企業的價值創造能力。一個企業的價值創造能力的大小主要取決于關鍵價值驅動因素。關鍵價值驅動因素,就是指能夠影響和推動企業價值創造的重要因素。關鍵價值驅動因素按照內容可以劃分為外部環境價值驅動因素和內部管理價值驅動因素兩大類型,而內部管理價值驅動因素又可以進一步地區分為財務價值驅動因素和非財務價值驅動因素兩種具體類型。因此,對企業進行經營業績評價,僅評價企業價值的大小是不夠的,還應關注關鍵價值驅動因素,尤其是內部管理價值驅動因素,它反映了企業的價值創造能力,決定了企業價值創造的結果。

對企業價值創造驅動因素的分析可以借助于股東價值創造鏈、關鍵因素驅動樹等工具。按照已有文獻對股東價值創造環節的描述,可以總結提煉出反映股東價值創造能力的主要方面:營銷能力、營運能力、研發能力。這三種能力基本概括了企業創造價值的內部管理關鍵驅動因素之非財務活動的一面,構成了企業的價值創造能力,決定了企業的價值創造表現。

那么如何衡量一個企業的價值創造表現呢?這可以借助于企業價值評估理論。根據企業價值評估理論,企業價值應該是利用與企業風險程度相適應的折現率對其在未來經營期限內所創造的經濟收益進行貼現之后所獲得的現值之和?？梢钥闯?衡量企業價值創造表現主要與三個因素有關:收益、增長與風險。企業的盈利能力是企業未來收益的主要決定因素。只有盈利能力強的企業,才能創造出高的收益。同時這種收益應該具有較好的持續性和增長性,才能增加企業的價值。因此,在進行企業經營業績評價過程中,還應該關注企業的增長能力。此外,企業若要持續、健康地經營下去,必須具備較好的償債能力。償債能力關系到企業的生存問題,即企業應力求保持以收抵支和償還到期債務的能力,減少破產風險,使企業能夠穩定生存與不斷發展。償債能力的大小可以反映企業的財務風險程度,從而影響企業的資本成本大小,進而也會影響企業價值?？傊?企業的價值創造表現應該從盈利能力、增長能力和償債能力三個方面進行評價。

綜上分析,以價值創造為導向的上市公司經營業績評價主要包括兩個方面:一是企業價值創造表現,可以從盈利能力、償債能力、增長能力三個方面進行衡量;二是企業價值創造能力,可以從營銷能力、營運能力、研發能力三個方面進行反映。企業價值創造表現是企業價值創造能力的最終體現,企業價值創造能力的強弱決定了企業價值創造表現的好壞。

二、上市公司經營業績評價指標體系的構建原則

構建上市公司經營業績評價指標體系,應該遵循以下原則:

(一)財務指標與非財務指標相結合,以財務指標為主

正如前文所述,要全面評價上市公司的經營業績,既要衡量其創造價值的大小,又要反映其創造價值能力的高低。而創造價值表現和能力又需要從多個方面進行評價。因此,使用單一指標難以準確地評價上市公司經營業績的整體特征,需要建立多元化評價指標體系,強調財務指標與非財務指標相結合,以財務指標為主。

在進行經營業績評價時,為了全面評價上市公司的價值創造能力,尤其是在對上市公司價值創造驅動因素的分析中,需要引入非財務指標。但具體選擇評價指標時,還要考慮到基于價值創造的上市公司經營業績評價主體是上市公司的外部投資者。就我國目前的資本市場而言,外部利益相關者只能主要依賴上市公司公開披露的財務信息了解上市公司,而無法全面了解屬于上市公司內部信息的非財務活動情況。因此在進行經營業績評價時,無法引入過多的非財務評價指標。另外,許多非財務指標存在不易計算與衡量的問題,而財務指標的客觀性比較強,其數據較易獲得。因此在設計上市公司經營業績評價指標體系時仍以財務指標為主,在可計量與可獲得的基礎上盡可能地結合非財務指標。

(二)基本指標與行業特色指標相結合,突出行業特色

在設計上市公司經營業績評價指標體系時應考慮其所處的行業背景。正如Alan C.Maltz等人(2003)所說,由于一套特定的業績評價指標體系不可能對每一個企業都適用,所以可以先搭建一個業績評價的通用框架,企業可根據其所處的環境和自身的特點在其中選擇相應的評價指標。這也是本文研究的目的,我們不可能建立起唯一的適用于所有上市公司的經營業績評價指標體系,這種做法也沒有什么實際意義,但可以建立一種具有通用性和綜合性的上市公司經營業績評價指標選擇模式,這樣使用者可在實際操作中根據行業背景設計完整的經營業績評價指標體系。因此,搭建一個用于指導使用者根據行業特點設計上市公司經營業績評價指標體系的通用框架具有重要意義。具體而言,就是將每一方面的評價指標分為通用指標和特殊指標兩大類型。前者反映所有上市公司的共性,后者體現被評價上市公司的行業特性。

對于不同時期不同行業背景的企業而言,其外部環境、行業特征、行業生命周期存在差異,進而會影響該行業上市公司的關鍵價值驅動因素。比如制藥業的關鍵價值驅動因素是研發能力,研究與開發的投入及其占銷售收入的比重是關鍵;而對于電信業,則市場營銷能力更為關鍵,因此有必要引入客戶滿意度指標。因此,在建立上市公司的經營業績評價體系時,尤其是在指標設計的過程中,要結合具體的行業特點進行分析,這樣才能使業績評價的結果更具有科學性。

三、基于價值創造的上市公司經營業績評價指標體系的構成

基于價值創造的上市公司經營業績評價指標體系由價值創造表現指標和價值創造能力指標構成。價值創造表現評價指標分為盈利能力、償債能力和增長能力等;價值創造能力指標包括營銷能力、營運能力和研發能力等。每一類指標體系又區分為通用指標和特殊指標。本文主要探討通用指標的選取。

(一)盈利能力指標的選取

在實踐中,應用較為廣泛的盈利能力指標主要有:EVA、銷售利潤率、總資產報酬率、凈資產收益率。其中,EVA是從股東角度定義的經濟利潤,相對于會計利潤,它考慮了權益資本成本能夠反映企業的價值創造結果,是盈利能力指標的首選指標。盡管凈資產收益率是評價上市公司資本盈利能力的核心指標,但是由于該指標的計算與EVA有共同之處,其內涵基本被EVA所涵蓋,為了避免重復,不選持凈資產收益率?？傎Y產報酬率反映的是公司對資產的運用效果,銷售利潤率可以反映上市公司的商品經營盈利能力。由于一個企業要能夠持續為股東創造價值,應該主要看其經營性的業務創造價值能力,而經營利潤剔除了“聽天由命”的投資收益和公允價值變動損益,因此經營利潤要比營業利潤更能夠反映上市經常性業務所創造的價值。這樣,盈利能力指標包括EVA、總資產報酬率、銷售經營利潤率。

(二)償債能力指標的選取

在實踐中,應用比較廣泛的償債能力指標主要包括:流動比率、速動比率、資產負債率、已獲利息倍數等。筆者認為流動比率和速動比率都不能精確地反映上市公司的真實短期償債能力,選用現金比率(經營活動現金流量凈額與流動負債之比)可能更為恰當。

(三)增長能力指標的選取

增長能力反映上市公司盈利能力的發展性和持續性。上市公司若要獲得持續發展能力,就必須在股東權益、利潤、營業收入和資產等各方面謀求協調發展。在這四項增長能力指標中,經營利潤增長率與股東權益增長率更能體現出公司增長的效率性。若沒有經營利潤的增長,銷售的增長在某種程度上可謂無效率的增長。無論是銷售的增長,還是資產的增長,投資者最終期望的都是股東權益的增長。因此,指標體系采用經營利潤增長率、股東權益增長率作為增長能力的評價指標。

(四)營銷能力指標的選取

營銷能力可以考慮以下評價指標:1.客戶滿意度是指客戶對企業所提供的產品或服務的滿意程度,它是保持老客戶和吸引新客戶的驅動因素。營銷能力強的上市公司客戶滿意度也高。2.市場占有率,它反映了上市公司產品的市場地位,從結果角度反映了營銷能力,營銷能力越強,相對而言公司產品的市場占有率越高。3.營業費用占銷售收入的比率反映了上市公司在銷售方面的投入,它是支撐公司營銷能力的必要保障,但是太高又會降低公司的營銷效率,因此應該保持在合適的水平。

(五)營運能力指標的選取

營運能力主要反映了上市公司利用資產進行經營的效率。對于上市公司而言,應收賬款和存貨的管理尤其重要,因此可以選取應收賬款周轉率和存貨周轉率來反映上市公司的資產管理效率。另外,還可以用管理費用占資產比率來反映上市公司資產管理效率。需要注意的是,管理費用應該扣除那些與管理不直接相關但按會計處理方式計入管理費用的項目,如研究費用。

(六)研發能力指標的選取

對上市公司的價值創造能力進行評價時,不能忽略對上市公司研發能力的評價。因為它為上市持續創造價值提供了動力?？梢岳肦&D支出占營業收入比率、開發費用資本化率等指標評價上市公司的研發能力。R&D支出占營業收入比率越大,說明公司對研發活動越為重視;開發費用資本化率越大,說明公司研究開發成功的概率越高,所形成的無形資產越多。

綜上所述,基于價值創造的上市公司經營業績評價通用指標體系可構建如表1。

【主要參考文獻】

[1] 陳志斌.基于價值創造的企業現金流管理研究[M].大連:東北財經大學出版社,2007.

[2] 湯谷良,等.試論企業盈利、增長、風險三維平衡戰略管理[J].會計研究,2004(11).

[3] 王化成,等.企業業績評價模式研究[J].管理世界,2004(4).

第3篇

關鍵詞：盈余質量；評價指標；案例分析一、引言

據了解，上市公司經營業績的好壞具體表現在企業的盈余質量方面，通常盈余質量高的企業其業績更具有可靠性、相關性，可以說盈余質量對企業業績評估的一面鏡子，盈余具有持續性，現金流越穩定的企業，企業業績越好。所以本文主要從盈余質量角度，以海德公司為案例來探討企業的發展能力，并結合當前的經濟環境，提出自己的看法。

二、盈余質量的分析

質量，一般是指產品或工作的優劣程序，盈余質量指企業盈余的優劣程度。我國企業報告的盈余，是會計人員根據會計準則和制度的規定，對企業在一定會計期間開展的各種經營業務進行確認、計量的結果。部分企業為了獲取信貸資金、商業信用、公司上市、保持配股資格、偷漏稅等原因，會粉飾會計報表，調節盈余。

目前學術界對于盈余質量的評價方法很多，但大體上可以評價基礎為準分成兩大類；一是基于公司財務數據所進行的直接評價；二是假定證劵市場有效，通過股價對會計盈余的反映所進行的間接評價。本文以海德股份公司為例，以第一大類方法中的財務指標對公司盈余質量進行分析和評價。

三、案例分析

海南海德實業股份有限公司于1992年11月2日經海南省股份制試點領導小組辦公室瓊股辦字[1992]37號文批準，由原海南省海德滌綸廠改組設立為規范化股份有限公司。公司經營范圍包括：信息產業、高新技術產業，房地產開發經營、房地產銷售服務，工業產品、農副產品的銷售，進出口貿易（憑許可證經營），旅游業，汽車維修服務，酒店管理與咨詢服務，會議服務（不含旅行社業務），含下屬分支機構的經營范圍（凡需行政許可的項目憑許可證經營）。

本文以2008年-2010年海德股份披露并經注冊會計師審計后的財務報表為例（年報數據均來自金融界網站），分析公司盈余質量

（一）利用資產負債表分析盈余質量

資產負債表反映的是企業主要財務狀況。我們主要從短期償債能力、長期償債能力、營運能力來進行分析。（詳細表1）

表1報告期2010年2009年2008年評價指標公司行業公司行業公司行業應收賬款周轉率56.1123.7444.9923.810.4220.78速動比率0.01810.00570.01330.00630.0090.0048資產負債率32.86%70.24%28.57%65.16%40.83%63.37%應計額比率-4.13%-9.86%4.28%從2008—2010年的公司資產負債率波動不大說明該公司的長期償債能力較好。行業數據分別為63.37%，65.16%.70.24%，對比這三年來公司與行業的資產負債率，可知每一年的公司資產負債率偏低于同行業，從某種意義上說該公司并沒有有效地利用債務工具來提高公司的經營業績。

觀察公司三年的行業數據，與同行業進行對比，發現它有逐年上述的趨勢，說明該公司的應收賬款變現能力較強，利潤質量有較好的保障。

應計額比率從兩個方面進行分析，應收款項和應付款項，應收表明企業被別人占用的資金，應付表明的是企業占用別人的資金，要是應收大于應付，那么企業在市場中居于被動地位，要是應付大于應收，那么表明企業在市場中占據主導地位。

（二）利用利潤表分析盈余質量

利潤表反映的主要是公司的經營成果，主要從營業利潤率、資產減值準備率、凈資產收益率等這三個指標來分析。（詳細如表2）

表2報告期2010年2009年2008年評價指標公司行業公司行業公司行業凈資產收益率13.05%14.21%8.22%13.53%18.35%11.35%營業利潤率40.37%21.53%27.02%20.67%0.62%17.32%資產減值準備率0.09%0.33%0.22%營業利潤率是扣除營業外收支以后計算所得，其反應的利潤更加真實可靠。從表中可以看出，海德股份的營業利潤率在08年時較低，說明該企業的利潤當年主要靠對外投資獲得或者來源于營業外收入，觀察08年財務報表，我們可以看出，企業的營業外收入比重很大，這與利潤比較起來，難以控制，偶然性很大，目前實現的利潤在未來不具有重復性，凈利潤的預計價值較小。

資產減值準備率是資產減值準備額占資產總額的比重，通過該公司的三年財務數據現實表明，資產減值準備率變化不大，從某種意義上說該企業并沒有利用會計政策和會計估計來操縱盈余，盈余的可靠性較高。

對比三年公司的凈資產收益率，我們可以看出他有逐漸下降的趨勢，而同行業的凈資產收益率在緩步上升，且公司在2009、2010年度的資產收益率略低于同行業水準，這對股東來說并不是一個好消息，應為這意味這業績的下降。

（三）利用現金流量表分析盈余質量

從收付實現制到權責發生制是會計發展史上的巨大進步，然而權責發生制也有缺陷，在權責發生制下，企業有更大的空間選擇對其有利的會計方法和政策，通過這些會計政策選擇、會計估計來粉飾財務報表。正是出于這種考慮，我國企業會計準則要求同時報告以權責發生制為基礎編織袋利潤表和以收付實現制為基礎編制的現金流量表，結合權責發生制下的利潤表和收付實現制下的現金流量表分析有助于判斷公司利潤的現金保障程度，進而有利于分析公司的盈余質量。（詳細如表6）

表6權責發生制收付實現制報告期2008年2009年2010年報告期2008年2009年2010年項目比率值比率值比率值項目比率值比率值比率值營業利潤/

營業收入0.62%27.02%40.37%經營現金凈流

量/營業收入8.72%54.15%100.23%營業利潤/

總資產0.15%7.05%11.52%經營現金凈流

量/總資產2.17%14.13%28.59%營業利潤/

總股份0.000270.01120.0225經營現金凈流

量/總股份0.003850.225850.5587通過此表可以看出公司在權責發生制下計算出來的獲利能力較高，對應的現金獲取能力比率也一樣很好，差距很小，每年都在逐漸上升，這與其行業自身的特殊性存在一定關系，單一方面說明該公司自身的盈利水平較高，另一方面，以實現的收益有強大的現金作保障，其風險較小，公司通過利潤表反應的每股營業利潤率成倍數上升，每股經營現金徑流量上升，形勢一片大好。

綜上，通過對上述財務報表在2008—2010年財務數據的分析，得出如下結論：

從會計盈余來看，盈利質量得到提高，經營業績得到改善，如營業利潤率的不斷提高，意味著公司的盈利質量得到改善和盈利質量的持續得到提高；并領先于同行業平均水平。

從現金流量來看盈余質量，盈利的質量得到了現金流的保證，意味著盈利質量的可靠。

從財務狀況來看，公司的短期償債能力和長期償債能力強，財務風險較小，應收賬款周轉率提高，資產管理能力增強，意味著經營業績的提高。

四、結語

通過以上的分析，企業09—10年的業績得到提高，業績得到很大的改善，但企業在財務政策上面過于保守，沒有充分利用09—10年房地產市場的景氣擴大成果，且盈利能力的改善的主要原因是09—10年海南房地產市場的火爆，但隨著房地產市場的趨于理性，價值得到回歸，再加上2011年，國家宏觀調控力度不減，房地產市場依舊持續低迷，商品房價格將進入徘徊狀態。預計全年房價保持低速增長。可能造成房地產市場的動蕩，對企業的盈利能力會造成重大不利影響。但公司目前沒有積壓的土地項目和銀行借款，資金壓力相對較小。企業比較謹慎的財務政策有利于抵抗這一波風險。（作者單位：海南師范大學經濟與管理學院）

參考文獻：

[1]王秀芬.河南省上市公司盈利質量分析與評價研究[J].會計之友，2010，9：4-10

[2]劉靈芝；李海松；如何利用現金流量表分析？企業財務狀況[J].商業會計2004年02期