前言：我們精心挑選了數篇優質資產證券化的起源文章，供您閱讀參考。期待這些文章能為您帶來啟發，助您在寫作的道路上更上一層樓。

第1篇

一、貸款定價理論及意義

(一)貸款定價理論

貸款定價就是商業銀行根據自身資金成本、盈利目標，考慮貸款風險和期限，結合借 貸市場資金供求狀況，綜合確定的貸款利率。而貸款利率則是現實經濟生活中的一種利 率形式，是銀行讓渡資金使用權所收取的相應報酬，產生于借貸活動，來源于借款者的 利潤(收入)。影響貸款利率的因素主要有資金成本、貸款風險程度、貸款期限、貸款數 額、借貸市場競爭程度(或市場資金供求狀況)等。其中，貸款利率與資金成本、貸款風 險是正相關函數，即資金成本上升，貸款風險大，則貸款利率要高；貸款利率與貸款額 度一般是負相關函數，額度大的貸款利率一般要低于額度小的貸款利率；同時，貸款利 率受借貸市場資金供求影響(見圖1)。當借貸市場借貸資金供給大于借貸資金需求(借貸 資金供給曲線右移)，則借貸市場均衡利率將下降；反之，則上升。

附圖

從微觀分析，商業銀行貸款的價格一般由貸款利率、貸款承諾費、補償余額和隱含價 格四個部分組成，其中貸款利率是貸款價格的主體。貸款利率(P)又由資金成本(C1)、 風險成本(C2)、交易成本(貸款費用C3)、機會成本(無風險利率C4)、銀行貸款的目標收 益率(R1)、借款人擬投資項目的預期收益(R2)、貸款的供求狀況等多因素決定。分析各 因素與貸款利率之間的關系，可以建立如下貸款定價與決策模型：

附圖

貸款利率(P)在滿足四個不等式的條件下，根據貸款的供求狀況，最終通過談判決定。 商業銀行貸款定價滿足了以上條件，承擔的信用風險和經營費用才能得到充分的補償， 預期的盈利目標才能得到保障。

(二)貸款定價對商業銀行的重要意義

建立、完善科學合理的貸款定價體系不僅有利于社會資金的優化配置，支持我國社會 主義市場經濟建設，而且對推進我國金融改革深化，建立、完善金融企業自主經營機制 ，適應社會主義市場經濟發展，提高國有商業銀行競爭力，都具有重要意義。

首先，有利于國有商業銀行提高資金配置效率和經營管理水平，支持我國社會主義市 場經濟的健康發展。科學、合理的貸款定價體系能夠充分反映商業銀行貸款風險水平、 客戶綜合貢獻、營運成本和資本預期回報等。商業銀行為保持貸款定價具有市場競爭優 勢，必須注重成本管理、市場研究、風險規避及客戶貢獻度測量等，從而提高商業銀行 的資金配置效率和經營管理水平。同時，商業銀行擁有完全貸款定價權后，可以根據貸 款定價與風險配比的原則，對風險高的融資提高貸款定價水平，解決目前銀行“惜貸” ，而部分中小企業缺少資金支持的矛盾。另外，通過支持中小企業發展，能夠促進我國 經濟結構的調整，進一步增強我國經濟的發展后勁。

其次，有利于商業銀行拓展信貸市場和實現經營效益最大化目標。科學、合理的貸款 定價體系應既考慮到銀行經營所承擔的風險、資金成本和資本的預期回報等，又兼顧到 客戶的承受能力和貨幣市場資金供求及價格波動等因素，從而增強商業銀行貸款定價的 靈活性和貸款定價的競爭力，增加對貸款客戶的吸引力，支持商業銀行貸款營銷，最終 有利于商業銀行經營效益最大化經營目標的實現。

第三，有利于商業銀行降低利率風險對經營效益的影響。隨著利率市場化的推進，利 率風險對商業銀行經營效益(凈利差收入)的影響日益顯著。這一方面西方發達國家銀行 發展史已經給我們啟示：如20世紀70年代末和80年代初，美國許多破產倒閉的銀行主要 是受利率風險影響，經營大幅虧損。而這一時期，正是美國放松利率管制，推行了利率 市場化。由于利率的放開，一些商業銀行缺少對利率風險的認識和管理，沒有建立科學 、完善的金融產品定價體系，使商業銀行資產負債業務潛在的利率風險顯性化，直接影 響了銀行的經營效益。因此說，建立科學、合理的貸款定價體系，有利于商業銀行加強 對利率風險的識別、監測和管理，提高商業銀行規避利率風險的能力。

二、貸款定價的現狀及難點

目前，我國在利率管理上仍處于有管制的浮動利率體系階段，沒有實現完成市場化的 自由利率體系。在貸款定價上，各商業銀行在人民銀行規定的基準利率基礎上的一定浮 動空間內，根據市場利率、資金供給和貸款風險水平等因素，自行決定貸款價格。由于 商業銀行在貸款定價上仍受央行的監督和相對“管制”，貸款定價與貸款風險、銀行追 求預期利潤、機會成本等存在不完全對稱，甚至出現扭曲，影響了銀行追求效益最大化 和經營風險的規避，同時也不利于社會資源的優化配置。目前，貸款定價的難點主要體 現在以下四個方面。

難點一：利率市場化的問題。近年來，國家雖然加快了利率市場化的步伐，先后開放 了銀行同業拆借市場利率、國債市場利率和大額外幣存、貸款利率等，但在人民幣存貸 款利率管理上仍實行有管制的浮動利率體系。這樣使商業銀行在貸款定價上只能在央行 規定的浮動區間內掌握。即使是低風險的優質客戶貸款，貸款利率也不能低于央行規定 的利率下限，同時也不能對高風險的貸款收取額外的風險溢價利率。因此，利率市場化 進程將在一定程度上影響著商業銀行加強貸款定價管理和構建貸款定價體系的積極性。

難點二：貸款定價體系的建立。目前，國內商業銀行的貸款定價體系仍是利率管制階 段的模式，不適應市場經濟條件下資金優化配置和風險匹配的要求。而符合利率市場化 ，能夠根據資金成本、借貸市場資金供求和貸款風險確定貸款價格的定價體系仍處于探 索階段。

難點三：貸款風險成本的測度。目前，國內商業銀行對貸款風險的測度主要依靠對貸 款客戶的信用評級，根據客戶信用等級及貸款方式等測度貸款風險度，準確性相對不高 ；同時，由于社會信息流沒有達到充分通暢，缺少權威信用評級中介機構，歷史數據積 累少等因素，使我國商業銀行在貸款風險成本的測度上難度大、準確度低。

難點四：信息支持體系的完善。目前，國內各商業銀行都在通過整合原有信息數據庫 建立本行的信息系統平臺，實現全行經營信息共享，全面掌握全行資產負債結構和資金 成本等信息。但從國內商業銀行信息系統現狀看，與國外發達國家商業銀行仍有較大差 距，對合理貸款定價的支持力度不夠，如仍沒有達到適時提供全行的資產負債結構、金 融產品價格等經營信息，從而不能適時掌握全行資金成本和變化趨勢。

三、西方商業銀行貸款定價模型的借鑒

西方發達國家商業銀行經過長期的市場實踐與探索，已經建立起相對科學、系統的貸 款定價模型和理論體系，值得我國商業銀行學習和借鑒。分析西方商業銀行貸款定價理 論，在貸款定價模型上主要：成本相加定價法、價格領導定價法、低于優惠利率定價法 、成本-收益定價法和客戶盈利能力分析定價法。

第2篇

一、中小企業信貸資產證券化的風險

中小企業信貸資產證券化風險主要是信用風險，包括違約風險與提前償付本息風險：

1.違約風險 違約風險是借款人在合同規定的還款周期內不能按時償還本息，導致基礎資產池的現金流收入下降的風險。中小企業多數是民營企業，通常存在經營管理不規范、財務會計制度欠缺、主營業務不明確等問題，違約風險往往明顯高于大企業。2.提前償付本息風險 提前償付風險是借款人在合同規定的還款周期內提前償還本息，導致基礎資產池的現金流收入欠穩定的風險。在整個在償還期的后半段，本金償還為主要償還部分。提前償付行為將使信貸資產證券化后期發生無現金流支持或現金流不充足難以維系償付，導致SPV無法向投資人支付本息。

二、風險評估模型

本案例涉及固定早償率模型。固定早償率（CPR）是以抵押品余額為條件來測算早償率。單月清償率（SMM）是一個月內提前償還的抵押貸款額度占原計劃抵押貸款本金的總額度的比率，公式為：SMM=（當月實際償還額一當月計劃償還額 ）/（月初未償還額一當月計劃償還本額）

CPR是用年率表示的SMM，它們之間的換算公式為：

SMM值與CPR值與本金提前償付的風險成正比，值越大意味著債務人提前償付貸款本金的概率風險越高。

三、浙元08一期產品的風險控制分析

浙元08一期產品是浙商銀行于2008年發行、額度為6.96億元的中小企業信貸資產支持證券，其基礎資產池由浙商銀行發放的中小企業貸款構成。產品分為優先A（評級AAA）、優先B（評級A）和次級檔（未評級），金額分別為5.50億元（占比79%）、0.66億元（占比9.5%）和0.80億元（占比11.5%），前兩檔到期日為2009年7月26日，第三檔到期日為2009年10月26日，期限均不超過1年。

（一）基礎資產池的構建 浙元08一期入池資產均是浙商銀行的正常類貸款，客戶資信優良且抵押品足額，貸款本息償還方式是利息按月償付或按季償付，本金按合同約定到期一次還清，屬于銀行的優質信貸資產。單筆貸款的本金額度限定在50萬到4000萬之間，單個借款人的入池貸款本金比重最高是5.74%，前5大借款人貸款本金額度比重之和是27.28%，未出現貸款集中于少數借款人的情況，可抑制貸款集中性風險的發生。

（二）交易結構的風險緩釋 浙元一期證券采用優先級/次級權益的交易結構設計，即通過現金流有效分層實現內部信用增級。優先A級證券的本息償付順序在優先B級與次級證券之前，而優先B級證券的本息償付在優先A級之后，但在次級證券之前。

（三）投資者資質優良 在優先A級中，12.72%的投資者為非銀行金融機構，其中交銀施羅德貨幣基金占比7.27%，該基金擁有較強的銀行業背景，信用風險識別和抗風險能力較強；在B級證券中，75.03%的投資來自兩家信托公司，其中中信信托占比37.56%，中融國際信托占比37.46%，兩者在信托領域均有較高資質。

四、產品風險控制的不足

1.借款人的行業分布 本單產品的入池貸款所對應的借款人行業分布在紡織品與皮革制造業、零售業、建筑與房地產業、餐飲與居民及其他服務業等13個行業門類，紡織業與皮革制造業未償還本金占比為26.67%，建筑與房地產業未償還本金占比為15.56%，機械制造業占比為13.33% ，前三個行業未償還本金加總占比達55.29%，占資產池比例在一半以上。綜上，借款人行業分布存在一定的行業集中度，且行業與宏觀經濟聯系緊密，隱藏著較大的行業風險。

2.借款人的區域分布 借款人全部集中在浙江省境內，借款人未償還本金額度在杭州地區、寧波地區、金華地區和湖州地區的占比分別為51%、19.7%、13.2%和9.3%，前3大區域占比之和達到84%，集中度屬于高級別水平。

五、浙元08一期產品的風險管理建議

針對上述分析暴露出的問題，本產品可采取以下風險管理措施：

（一）完善債務人的信用風險管理 針對違約風險，主要利用商業銀行征信系統中的企業信用記錄，強化對債務人的借款動機及還款信用、能力的審查，對于早償風險管理，可以設定特殊貸款合同條款，比如鎖住、對提前償付征收罰金等條款。鎖住是銀行貸款合同約定，貸款發放后一段時間內禁止提前償付，可有效防范債務人提前償付風險；提前償付罰金條款，是指在鎖定還款期到期后，債務人提前還款必須支付罰金彌補貸款者（或投資者）損失。具體是根據提前償付額度乘以一定百分比計算出提前償付罰金，并且這個百分比是伴隨著時間而逐步下降。

（二）完善交易結構設計 應遵照基礎資產的分散化原則來構建資產池， SPV需要對購入資產合理配置，并做到防止某類資產比重過高，降低資產風險集中度，以規避同類行業資產過多引起資產相關性偏高的風險，降低資產波動性風險，將損失降到最低。

（三）提高外部信用增級措施 產品已實現高檔級/低檔級的分層結構、儲備資金、超額擔保等內部信用增級措施，但外部信用增級措施明顯不夠。外部信用增級一般以第三方機構提供擔保，如多方出資建立風險資金池、保險公司提供擔保、現金抵押儲備等方式擔保，當損失達到特定額度，第三方機構承諾給第一層級證券提供損失保護。如通過購買企業貸款保險，把風險轉嫁給保險公司，給全部債務人的還款提供擔保：SPV與銀行簽訂協議，約定出售貸款的銀行對企業貸款質量提供擔保，一旦出現企業主動違約情形，SPV對貸款出售銀行是具有追索權。

參考文獻

第3篇

各種跡象表明進入新世紀的正處于良好的狀態，國民經濟穩步增長。中國資本市場上的資金需求量規模也隨著經濟的發展而不斷擴大，以往國有主要通過向銀行借款的間接融資來解決資金。然而，由于我國的國有商業銀行尚未企業化，高比重的間接融資就使得銀行風險增大。這反過來也造成了商業銀行不良資產的比重逐漸增加。因此，迫切需要多元化的融資工具。

我國的證券市場對國企改革和發展提供了強有力的支持。然而，中國企業在證券市場上發行股票或發行企業債券都要受到種種條件的限制，使得直接融資很難廣泛普及。因此，籌資成為中國目前經濟發展最重要的問題之一。在現階段，只有不斷開拓新的籌資方式，才能給我國的經濟發展注入新鮮血液。

在這種背景之下，鑒于其自身所具有的功能和特性，資產證券化近來已經成為學術界和輿論界討論的熱點課題。同時，《證券法》的出臺為我國證券市場構建出了一個比較完善的框架，也為資產證券化的運作提供了更加規范化的市場環境。因此，在當前的宏觀經濟形勢下，對我國資產證券化的和探討就更加迫切了。

…………略

關鍵詞 資產證券化，特設機構，信用增級，住房抵押貸款，住房抵押貸款證券化

第一章 資產證券化基本及運作原理……………………………1

第一節 資產證券化的基本理論 ………………………………………………………………1

一、資產證券化的內涵與意義…………………………………………………………………1

二、資產證券化的起源與發展…………………………………………………………………2

三、資產證券化的分類與模式…………………………………………………………………3

四、適合證券化的基礎資產特征………………………………………………………………5

第二節 資產證券化的運作原理 ………………………………………………………………6

一、資產證券化的運作程序……………………………………………………………………6

二、資產證券化的主要運作主體………………………………………………………9

…………略，共三章