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第1篇

關(guān)鍵詞:金融危機 國際金融法 監(jiān)管

中圖分類號:G642 文獻標識碼:A

文章編號:1004-4914(2010)06-130-02

國際金融法是調(diào)整跨國金融關(guān)系的國際規(guī)范和國內(nèi)規(guī)范的總稱。在內(nèi)容上,它涉及國際貨幣體系、資本跨國流動、各種融資交易、銀行、證券等金融市場的監(jiān)管。同時,國際金融法又是國際經(jīng)濟法的重要組成部分,與傳統(tǒng)的國際貿(mào)易法和投資法息息相關(guān)。在現(xiàn)代跨國經(jīng)濟關(guān)系中,離開國際金融法所形成的秩序,各類國際貿(mào)易活動、投資活動和各種經(jīng)濟活動將難以合理、順利地進行;而國際金融制度的成熟和完善,又在很大程度上決定著貿(mào)易、投資以及其它各種國際經(jīng)濟活動的方式和效率。

一、國際金融法的研究領(lǐng)域

在國際金融法的教學(xué)中,一般會涉及貨幣法和金融法兩個性質(zhì)有別但又緊密聯(lián)系的法律部門。其中,貨幣法是指調(diào)整國家之間因貨幣管理活動而產(chǎn)生的國際貨幣關(guān)系的國際和國內(nèi)規(guī)范的總稱,它規(guī)定了關(guān)于貨幣的兌換、流動和匯率方面的法律規(guī)則,構(gòu)成貨幣金融制度的基礎(chǔ),具有典型的公法性質(zhì);金融法則是調(diào)整不同國家民事主體之間因跨國金融交易而產(chǎn)生的金融關(guān)系的法律規(guī)范,既包括公法意義上國家對銀行、證券、衍生工具市場的規(guī)制,也包括國際貿(mào)易融資、貸款融資、租賃融資等市場交易的法律規(guī)則,這類法律制度雖然包含有一定的管制法內(nèi)容,但在本質(zhì)上具有私法性質(zhì)。

應(yīng)該說,國際金融法是伴隨著國際貿(mào)易、投資的發(fā)展形成并發(fā)展起來的。特別是進入21世紀以來,國際金融法作為跨越國境的貨幣資金活動,已經(jīng)滲透到現(xiàn)代經(jīng)濟生活的各個層面。金融全球化、金融創(chuàng)新對國際金融法的研究產(chǎn)生了重要影響。首先,它強調(diào)了國際金融法在國際經(jīng)濟法中的地位。涉外金融法的發(fā)達與否已經(jīng)成為衡量現(xiàn)代各國經(jīng)濟環(huán)境優(yōu)劣的重要標志,并逐漸趨同,采取市場化的規(guī)則來規(guī)制金融交易。其次,它為國際金融法的發(fā)展提供了廣闊的空間。國際金融法的管轄范圍涉及電子貨幣、跨國銀行及其網(wǎng)絡(luò)業(yè)務(wù)、貸款證券化、種類繁多的金融衍生工具等國際金融新事物、新領(lǐng)域,這些新領(lǐng)域的相互交叉和錯綜復(fù)雜的關(guān)系拓寬了國際金融法的研究范圍和教學(xué)的新角度。再次,世界經(jīng)濟和金融發(fā)展嚴重失衡,金融資源日益向發(fā)達國家傾斜,發(fā)展中國家日益邊緣化,國際金融關(guān)系的不對稱性和不穩(wěn)定性明顯增強,金融危機時有發(fā)生。在現(xiàn)行的國際金融條約和慣例文件中不乏發(fā)達國家金融立法和實踐的影響,發(fā)達國家的金融法通過影響國際金融法間接影響到全世界各國國內(nèi)金融立法的面貌。這一切給國際金融法的走勢提供了歷史性機遇,也對國際金融法律制度的統(tǒng)一以及通過法律制度統(tǒng)一促進經(jīng)濟交往提出了強烈的要求。最后,金融全球化推動了國際金融法的制度創(chuàng)新。例如,作為貿(mào)易領(lǐng)域的國際組織WTO,在烏拉圭回合談判中第一次將包括金融在內(nèi)的服務(wù)貿(mào)易納入談判議題,簽署了《服務(wù)貿(mào)易總協(xié)定》,將貨物貿(mào)易的一些基本原則如最惠國待遇、國民待遇適用到金融服務(wù)領(lǐng)域,并在市場準入、外國金融服務(wù)提供者及其服務(wù)的待遇標準以及金融全球化等方面作了新的制度安排。再如,金融混業(yè)經(jīng)營的出現(xiàn)以及成為金融集團經(jīng)營的主要模式,使得傳統(tǒng)的立足于區(qū)分不同類型的金融機構(gòu)(如銀行、證券公司、期貨公司)作為監(jiān)管基礎(chǔ)的機構(gòu)型監(jiān)管難以適應(yīng)實踐的需要,許多國家轉(zhuǎn)而采用立足于具體金融交易行為的功能型監(jiān)管。

二、美國金融危機帶來的國際金融法教學(xué)的新特點

2008年,美國金融危機全面爆發(fā)并引發(fā)全球主要金融市場的持續(xù)動蕩。此次危機的導(dǎo)火線是美國銀行利率上漲以及房地產(chǎn)價格下降帶來的資金鏈的斷裂,然而,更深層次的原因卻在于金融風險通過信用衍生品的創(chuàng)新逐漸累加,并通過相關(guān)產(chǎn)品的拆分和出售不斷擴大。另一方面,各國金融規(guī)制和監(jiān)管的缺陷,則加劇了危機發(fā)生的廣度和深度。由此,危機后主要經(jīng)濟體和國際組織都出臺了改革和加強金融規(guī)制和監(jiān)管作為統(tǒng)領(lǐng)性主題和主導(dǎo)內(nèi)容的方案,凸顯出防范未來金融風險和危機的規(guī)律和客觀需要以及國際發(fā)展的新趨勢,為豐富國際金融法的研究提供了新的素材和研究領(lǐng)域。

首先,金融危機的發(fā)生背景反映了晚期世界經(jīng)濟發(fā)展的鮮明特征――經(jīng)濟的金融化。所謂經(jīng)濟的金融化,是指實物經(jīng)濟被金融經(jīng)濟所取代,社會資產(chǎn)的金融資產(chǎn)化程度不斷加深,國家間、以及跨國國民間的交易日益深入地表現(xiàn)為國際金融關(guān)系,金融因其更適合“數(shù)字化”和“終極市場”而日益成為經(jīng)濟生活中的核心性、主導(dǎo)性和戰(zhàn)略性要素,特別是原來并非國際金融法重點研究領(lǐng)域的金融衍生產(chǎn)品在整個金融危機中不斷出現(xiàn)并成為危機發(fā)生的導(dǎo)火索。金融創(chuàng)新導(dǎo)致了國際金融關(guān)系的多樣化和復(fù)雜化,客觀上要求國際金融法隨之發(fā)展和創(chuàng)新,通過確認、調(diào)節(jié)、調(diào)和等手段為金融創(chuàng)新提供制度保障。各國監(jiān)管改革方案紛紛加大對金融業(yè)審查的力度,將游離于監(jiān)管邊緣的場外衍生品市場和對沖基金納入監(jiān)管體系,整合證券和期貨的監(jiān)管,以降低系統(tǒng)風險。

其次,在金融危機后,學(xué)者的研究除了立足于衍生品、資產(chǎn)證券化等具體金融產(chǎn)品和銀行、證券、期貨等市場,同時還從宏觀層面研究監(jiān)管模式的轉(zhuǎn)化,而監(jiān)管模式是國際金融法教學(xué)中的重要內(nèi)容,起到提綱挈領(lǐng)的作用。在20世紀90年代,“去監(jiān)管化”成為金融創(chuàng)新和金融自由化下立法和執(zhí)法的發(fā)展趨勢,這不僅是就美國而言,對全球主要金融系統(tǒng)也是同樣的策略選擇。許多國家紛紛通過修改金融法律法規(guī),取消長期執(zhí)行的許多限制,為金融創(chuàng)新的深入進行和金融市場的開放和變革提供法律上的便利,打破不同金融機構(gòu)、金融業(yè)務(wù)間的嚴格界限,取消對海外金融活動的種種限制。而金融危機的發(fā)生一定程度上是風險累積的結(jié)果,這種風險同時還被不斷分割、定價,經(jīng)過復(fù)雜的包裝進行傳播,并造成整個金融體系的系統(tǒng)風險。因此,金融危機后,各主要經(jīng)濟體和國際組織開始重視經(jīng)濟政策與金融風險的失衡,強調(diào)宏觀審慎的重要性,要求金融監(jiān)管機關(guān)應(yīng)與中央銀行等宏觀經(jīng)濟政策制定機關(guān)建立有效的信息溝通和措施協(xié)調(diào)的機構(gòu)與機制。也就是說,金融監(jiān)管應(yīng)將金融系統(tǒng)作為一個整體看待,同時還應(yīng)關(guān)注宏觀經(jīng)濟環(huán)境和宏觀經(jīng)濟政策,而宏觀經(jīng)濟政策也應(yīng)當考慮金融監(jiān)管和金融穩(wěn)定的需要。

最后,與國際金融法相關(guān)的問題向社會生活的各個領(lǐng)域、各個層面滲透、輻射和影響。金融危機之后,許多發(fā)達國家特別是美國發(fā)現(xiàn),虛擬經(jīng)濟與實體經(jīng)濟倒掛,使得制造業(yè)基本處于停滯狀態(tài),工業(yè)生產(chǎn)增長速度迅速下滑是金融危機發(fā)生的實質(zhì)原因之一,這就意味著應(yīng)進行經(jīng)濟結(jié)構(gòu)的根本改革,逐漸從債務(wù)推動型增長模式向出口推動型增長模式轉(zhuǎn)化。而且進入2009年后,金融危機對實體經(jīng)濟的影響開始顯現(xiàn),在各國就業(yè)壓力增大、市場競爭更加激烈的形勢下,貿(mào)易保護升溫,專門針對我國的貿(mào)易保護措施不斷增加。這些貿(mào)易保護措施甚至和金融法相聯(lián)系,美國等發(fā)達國家將外貿(mào)逆差頻頻與人民幣匯率問題掛鉤,指責因為人民幣被“低估”,導(dǎo)致美國每年對華的巨額貿(mào)易逆差,更有議員宣稱,中國對貨幣市場的干預(yù),是中國經(jīng)濟每年10%高速增長和美國接近10%失業(yè)率的“根源”。而貨幣問題是國際金融法教學(xué)中的重要問題,急需從一國承擔的匯率調(diào)整的國際法義務(wù)等角度解釋人民幣的匯率制度。

三、美國金融危機后國際金融法教學(xué)的新思路

由此可見,與以往相比,當代國際金融法對于世界經(jīng)濟環(huán)境和國際金融關(guān)系的變化作出了更為主動的適應(yīng)和更為積極的回應(yīng),無論是框架體系還是制度內(nèi)容,無論是外在形式還是內(nèi)在理念,均有重大的發(fā)展。在教學(xué)中,除了傳統(tǒng)的教學(xué)力求讓學(xué)生對整個國際金融法的體系有系統(tǒng)全面的了解和掌握,從理論上理解國際金融法的基本知識和基礎(chǔ)理論、跨國金融交易的基本運作程序與模式、運用所學(xué)知識解決典型的國際金融法案例外,還應(yīng)充分利用美國金融危機帶來的新問題,引導(dǎo)學(xué)生關(guān)注國際金融法的未來走勢。

第2篇

一、后金融危機關(guān)于研究金融業(yè)FDI的文獻綜述

世界經(jīng)濟已經(jīng)由以實物經(jīng)濟為主轉(zhuǎn)向以非實物經(jīng)濟為主，大量的非實物性質(zhì)的交易使得金融業(yè)出現(xiàn)了廣泛的發(fā)展。在20世紀90年代以來，金融業(yè)的FDI突飛猛進，對于金融業(yè)的FDI理論與經(jīng)驗研究進入了研究者的視野。2008年全球金融危機爆發(fā)后，對全球經(jīng)濟尤其是發(fā)達國家的金融業(yè)造成了重創(chuàng)。金融業(yè)的對外直接投資首當其沖，顯現(xiàn)出下降趨勢。金融危機下的金融業(yè)的FDI的進一步發(fā)展的影響因素和金融危機對金融業(yè)的影響受到學(xué)者的廣泛關(guān)注。

1.金融業(yè)的FDI進一步發(fā)展的影響因素研究

信息公開對金融業(yè)FDI產(chǎn)生積極作用。在經(jīng)濟和信息全球化的發(fā)展環(huán)境下，金融業(yè)通常進行對外直接投資。有些學(xué)者提出，信息公開化，使得信息成本下降，是驅(qū)動金融業(yè)不斷對外直接投資的重要因素。尤其在金融危機的沖擊下，信息公開化程度和系統(tǒng)的有效性顯得越來越重要。Joel F. Houston（2010）通過對69個國家的2400家銀行的研究發(fā)現(xiàn)，信息公開程度越高，銀行利潤就越高，風險相對低，同時還能減少金融危機發(fā)生的可能性。

有效的監(jiān)管系統(tǒng)和宏觀經(jīng)濟環(huán)境影響金融業(yè)FDI。Sheng-Hung Chen ，Chien-Chang Liao（2011）對母國和東道國結(jié)合進行實證研究。發(fā)現(xiàn)當東道國的銀行體系競爭力相對弱時，進入跨國銀行的利潤水平更高。而且，東道國的有效的監(jiān)管系統(tǒng)，使得外資銀行不斷進入。

2.金融業(yè)的FDI與金融危機之間的關(guān)系研究

金融危機的爆發(fā)使得金融業(yè)的FDI該如何進一步發(fā)展，以及產(chǎn)生了什么樣的影響？金融業(yè)的FDI是否對金融危機的爆發(fā)有推動作用，這是金融業(yè)FDI研究中關(guān)注較多的另外一個重要問題，此類研究大多是以跨國銀行為主要考察對象的經(jīng)驗研究。

跨國銀行對金融危機發(fā)生的推動作用。很多研究學(xué)者認為，跨國銀行近些年的發(fā)展對2008年金融危機的發(fā)生起到了不可估量的作用。Shin（2011）通過研究歐洲銀行，認為2007/2008年的金融危機的爆發(fā)與跨國金融業(yè)的發(fā)展有密切聯(lián)系。

金融危機對跨國銀行的影響。Stefanie Kleimeier（2012）根據(jù)跨國銀行的存款與貸款的數(shù)據(jù)研究認為，不同的金融危機形勢產(chǎn)生不同的影響。分別對跨國銀行的存貸款產(chǎn)生不同的影響。在系統(tǒng)性的銀行危機中，國內(nèi)的銀行存戶會把資金撤回，并存入到安全的國外銀行。但有些學(xué)者提出，金融危機對于新興市場的沖擊相對小，而且并未對金融業(yè)進入新興市場產(chǎn)生嚴重的影響。Anet Hryckiewicz（2010）認為，東道國的經(jīng)濟發(fā)展因素對于跨國銀行的擴張具有強大的吸引力。

二、金融業(yè)對外直接投資的新特點

2008-2009年，全球經(jīng)濟經(jīng)歷了前所未有的金融動蕩。伴隨著幾十年來最為嚴重的全球性經(jīng)濟衰退和貿(mào)易崩潰，在經(jīng)歷了2007年源自先進國家市場的嚴重金融危機后，在全球一體化的條件下，起源于美國的金融危機通過金融、貿(mào)易等各個渠道迅速擴散到其他國家，從發(fā)達國家擴散至發(fā)展中國家，從金融領(lǐng)域傳播到實體經(jīng)濟。2009年全球經(jīng)濟陷入了第二次世界大戰(zhàn)以來衰退最嚴重的局面。2008年9月，先進經(jīng)濟體的狀況迅速惡化，全球資本總流量收縮，資本傾向于流入那些市場更具流動性、更安全的國家。金融市場上的對外直接投資出現(xiàn)了新的特點。

1.危機后金融業(yè)的對外直接投資整體上呈下降趨勢

2009年，私募股權(quán)投資基金的直接外資數(shù)額下降了65%，而來自主權(quán)財富基金的直接外資則增加了15%。這兩種基金共占全球直接外資流量的十分之一以上，這一比例高于2000年的不到7%，但卻低于2007高峰年的22%。私募股權(quán)投資活動在2010年顯示出復(fù)蘇跡象，但是歐洲聯(lián)盟（歐盟）提議的管制可能會限制將來的交易。2009年，主權(quán)財富基金的籌資也由于初級商品價格的下降和貿(mào)易順差的減少而遭受挫折。但是其直接外資活動并未下降，反映出擁有這些基金的新興經(jīng)濟體較高的增長率。新投資調(diào)整了投資方向，其資金逐步投向初級部門、較不易受金融動蕩影響的行業(yè)以及發(fā)展中區(qū)域。

2.國際金融業(yè)并購規(guī)模擴張

2008年全球千家大銀行總一級資本額為4276億美元，比上年增長了9.7%，是2000年全球千家大銀行總一級資本2.4倍，是1990年全球千家大銀行總一級資本4.3倍，表明國際金融業(yè)的一級資本在不斷增加。2008年，全球千家大銀行資產(chǎn)總額為96.4億美元，比上年增長了6.8%，是2000年全球千家大銀行總資產(chǎn)的2.5倍，是1990年全球千家大銀行總資產(chǎn)的4.2倍，國際金融業(yè)的資產(chǎn)規(guī)模有了一定提高，顯示了跨國銀行資產(chǎn)規(guī)模具有集中化趨勢。

3.金融業(yè)對外直接投資流向新興發(fā)展中國家

在金融危機沖擊相對較小的新興市場國家，如墨西哥、韓國等針對此次金融危機采取了相關(guān)的投資戰(zhàn)略調(diào)整、健全監(jiān)管系統(tǒng)和促進產(chǎn)業(yè)升級，吸引了以發(fā)達國家為主的金融業(yè)的FDI。如：美國開始加大對發(fā)展中國家的投資力度，對外直接投資呈現(xiàn)出以利潤再投資為主、多樣性投資方式并存的格局。

4.以中國為代表的新興經(jīng)濟體金融業(yè)FDI呈上升趨勢

2007年，中國金融業(yè)對外直接投資流量只有16.7億美元，而到2008年和2009年，則分別達到140.5和87.3億美元。其中以海外并購為主。根據(jù)不完全的統(tǒng)計，中國金融業(yè)海外并購從2006年開始就明顯上升，當年海外并購金額達到12.6億美元，而2007年則更是達到了歷史性的149.54億美元。以中國為代表的新興經(jīng)濟體金融業(yè)FDI呈現(xiàn)發(fā)展趨勢。

三、對中國的金融業(yè)對外直接投資的啟示

1.合理制定中國金融業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略和競爭策略

中國金融業(yè)應(yīng)在全球金融危機背景下，合理制定與調(diào)整中國金融業(yè)全球化和國際化發(fā)展戰(zhàn)略，應(yīng)注重外延式的發(fā)展戰(zhàn)略，審慎發(fā)展海外業(yè)務(wù)，準確把握國際金融業(yè)與國際金融市場的發(fā)展變化趨勢。積極擴大消費信貸業(yè)務(wù)增長，發(fā)展零售業(yè)務(wù)與中間業(yè)務(wù)，實行差異化競爭策略，注重服務(wù)管理精細化與專業(yè)化，通過創(chuàng)新思維和服務(wù)質(zhì)量，尤其是打造銀行品牌和發(fā)揮其競爭優(yōu)勢，以提高其國際競爭力。

2.鼓勵中國金融企業(yè)積極拓展海外投資

政府應(yīng)當為金融企業(yè)提供海外投資的指引與保護、提供對海外投資項目的風險評測及建立境外投資風險的預(yù)警機制。在實施“走出去”國家發(fā)展戰(zhàn)略過程中，政府還要規(guī)劃和細化金融企業(yè)海外投資的中長期發(fā)展戰(zhàn)略，由此來促使金融企業(yè)的海外投資能健康、有序發(fā)展。

3.采取更為市場化、國際化的管理方式

要對各大金融機構(gòu)的聘任制度和任期進行改革，以適應(yīng)金融機構(gòu)國際化經(jīng)營和競爭的需要。金融企業(yè)在實施海外投資戰(zhàn)略過程中，還需苦練內(nèi)功，這包括完善公司治理、加強內(nèi)部控制、提高自身的管理水平、引進與培養(yǎng)人才等方面。由此，為金融企業(yè)拓展海外投資發(fā)展提供重要的支撐。

第3篇

關(guān)鍵詞:金融危機;金融機構(gòu);重組并購

中圖分類號:F832.1 文獻標識碼:A 文章編號:1003-9031(2009)07-0024-02

一､引言

金融危機的爆發(fā)通常會伴隨大量的金融機構(gòu)重組并購事件發(fā)生｡本文考察了發(fā)生于20世紀90年代的拉美危機､東南亞金融危機以及2007年爆發(fā)的次貸危機中的金融機構(gòu)重組并購事件,發(fā)現(xiàn)在金融危機中發(fā)生的金融機構(gòu)重組并購有其內(nèi)在的特點｡分析和研究金融危機中金融機構(gòu)重組并購的特點,對于我們發(fā)現(xiàn)危機中蘊含的機遇以及正確認識危機中并購重組面臨的挑戰(zhàn)和風險有重要的意義｡

二､金融危機中金融機構(gòu)重組并購的主要特點

(一)金融危機中的并購以問題金融機構(gòu)的重組為主

金融危機發(fā)生時,市場總體估值水平通常會大幅下降,這不利于資產(chǎn)的出售,所以金融機構(gòu)一般不會選擇在金融危機中出讓股權(quán)｡金融危機中要出售或處于要被重組地步的金融機構(gòu)一般都是陷入困境的問題金融機構(gòu),有的甚至處于破產(chǎn)邊緣｡進行并購重組,主要是為了吸納新資金償還債務(wù)以擺脫困境｡[1]

20世紀90年代的兩次金融危機后,拉美和東南亞地區(qū)金融機構(gòu)的資產(chǎn)分別大幅貶值,急需資金支持,歐美許多金融機構(gòu)紛紛趁機在拉美和東南亞地區(qū)開展跨國并購業(yè)務(wù),取得當?shù)亟鹑跇I(yè)的經(jīng)營權(quán)｡1994年墨西哥發(fā)生金融危機后,西班牙畢爾巴鄂•比斯開亞銀行收購了墨西哥普羅布爾薩商業(yè)銀行70%的資產(chǎn);隨后,其他外國銀行也并購了墨西哥一些銀行｡1998年初東南亞金融危機期間,新加坡發(fā)展銀行出資1.53億美元購買了泰達努銀行(Thai Danu)50.27%的股權(quán);英國標準渣打銀行出資3.088億美元購入泰國第十二大銀行拿卡森銀行(Nakornthon bank)75%的股份;1999年4月28日,渣打銀行注資約9500萬英鎊收購泰國那利銀行,獲得了68%的普通股權(quán),并取得控制權(quán);美國最大的保險公司美國國際集團還收購了曼谷投資公司;美國花旗銀行收購了泰國的大城銀行｡[2]2008年金融危機中,摩根大通收購貝爾斯登,富國銀行收購美聯(lián)銀行,英國勞埃德銀行(Lloyds TSB)收購英國最大的住房抵押貸款銀行哈里發(fā)克斯銀行(HBOS)以及富通集團的重組也都是由于被收購機構(gòu)陷入困境造成的,有的甚至已經(jīng)處于破產(chǎn)邊緣｡

(二)政府在金融危機的并購重組中發(fā)揮重要作用

通過對三次危機中并購重組活動的考察,可以發(fā)現(xiàn)政府在促進金融危機的并購重組活動中發(fā)揮了重要的作用｡政府的重要作用主要體現(xiàn)在如下兩個方面｡

一是放松限制,對境外投資者開放本國市場｡例如,1994年墨西哥爆發(fā)金融危機之前,拉美各國嚴格控制外資的介入｡墨西哥金融危機之后,拉美國家的金融業(yè)逐步對外資開放,金融業(yè)并購重組開始活躍,到亞洲金融危機前,已有55家銀行實行了合并或兼并｡東南亞金融危機發(fā)生后,韓國逐步放松限制開放金融市場,允許外資購買金融機構(gòu)部分或全部的股份;泰國1997年10月起將限制外國投資者擁有銀行業(yè)股份的比例從25%提高到50%以上,允許外國投資者購買全國91家金融機構(gòu)和15家商業(yè)銀行一半以上的股份;印度尼西亞也取消了外國股份不能在本國銀行業(yè)超過49%的限制;菲律賓1998年2月通過法律,允許外國金融機構(gòu)擁有的股份從40%增加到60%｡

二是幫助金融機構(gòu)完成重組并購｡比如為收購方在稅收､資金等方面提供支持,有時候政府甚至還會親自參與到并購重組中,1998年金融危機中的韓國政府就是典型的例子｡1998年12月31日韓國政府與美國新橋資本公司達成協(xié)議,新橋公司牽頭的國際財團將購買韓國第一銀行29.8%的股份;1999年10月25日,美國新橋投資有限公司與韓國政府就收購韓國第一銀行簽訂協(xié)議,購入該行51%的股權(quán),韓國政府持有49%的股權(quán)｡2007年次貸危機爆發(fā)以來,美國政府大力推動陷入困境的金融機構(gòu)開展重組,倡導(dǎo)地方性銀行并購計劃｡在這次危機中,包括美國在內(nèi)的部分發(fā)達國家政府還出資持有問題金融機構(gòu)的股權(quán)以避免其陷入破產(chǎn)境地,典型案例是美國國際集團和富通集團的國有化｡[3]

(三)換股､零成本收購等非現(xiàn)金收購較多

金融危機中,金融業(yè)并購活動中有很大一部分是以股權(quán)交換､零成本收購等非現(xiàn)金或低現(xiàn)金的收購方式完成的｡造成這一現(xiàn)象的原因主要有兩個:一是由于金融危機中獲得并購融資的難度較大,成本也較高;二是由于被收購方受危機影響背負大量債務(wù)或者不良資產(chǎn),收購?fù)瓿珊罂赡苄枰罅楷F(xiàn)金去償還債務(wù)或不良資產(chǎn)損失等｡[4]2007年由蘇格蘭皇家銀行(RBS)､西班牙國際銀行(SBP)和富通銀行(FORB)組成的財團以711億歐元(956億美元)的天價擊敗競爭對手巴克萊銀行,成功收購了荷蘭銀行,歐洲銀行財團的收購方案中股份支付的比例相當高｡2009年初,富通集團與比利時政府達成的重組計劃也是以換股的方式實現(xiàn)｡

三､對我國金融機構(gòu)開展海外并購重組活動的啟示

2007年以來,由美國次貸危機引發(fā)的國際金融危機導(dǎo)致主要發(fā)達國家的金融業(yè)受到了較大沖擊,而大部分新興市場國家的金融機構(gòu)受影響相對較小｡加上在上一輪全球經(jīng)濟增長周期中,以發(fā)展中國家為主體的新興市場國家金融業(yè)的實力得到了一定提升｡因此,本次危機給部分發(fā)展中國家的金融機構(gòu)海外擴張帶來了一定的機遇｡[5]同時,危機中開展的并購重組面臨的風險也較非危機時期要高｡我國金融機構(gòu)應(yīng)當密切跟蹤國內(nèi)外市場變化,在控制風險的同時,盡可能地抓住金融危機帶來的難得機遇,開展并購活動以壯大自身實力｡

(一)金融危機給我國金融機構(gòu)開展海外并購帶來機遇

一是國家和地區(qū)間的市場壁壘､隱有所減少｡當危機發(fā)生時,受損嚴重的國家急需資金來彌補損失和償還債務(wù)｡因此,為吸引資金度過危機,受損國家通常對外部投資的限制會有所放松,從而有機會達成在繁榮時期幾乎沒有可能的并購交易｡

二是市場低迷的情況下,資產(chǎn)估值水平相對較低,可以降低收購成本｡本次危機對主要發(fā)達國家金融業(yè)造成了嚴重沖擊,危機爆發(fā)后大量金融機構(gòu)正經(jīng)歷著一場空前的去杠桿化過程,使得資產(chǎn)的估值回到了合理的水平上｡這個估值回歸的過程一方面將孕育出一些有價值的投資機會;另一方面,對于意圖擴張業(yè)務(wù)的金融機構(gòu),這個去杠桿化的過程也將為其創(chuàng)造一個低成本并購擴張的機遇｡

(二)危機中開展并購重組須克服更大挑戰(zhàn)

在機遇面前,更大的是挑戰(zhàn)｡對于本次金融危機中發(fā)展中國家金融機構(gòu)開展并購活動面臨的挑戰(zhàn),可以從外部和內(nèi)部兩個方面來看｡

外部的挑戰(zhàn)主要是危機中將面臨更高的風險｡金融危機時期開展并購要比非金融危機時期面臨更為復(fù)雜的市場形勢,信息不對稱的情況將更為顯著,因此面臨的風險也更高,這些風險主要包括市場的不確定性､政策的不確定性､收購目標的不確定性等｡例如,金融危機是否有進一步惡化的可能;政府可能會對并購交易進行某種干預(yù),或由于一些宏觀經(jīng)濟環(huán)境變化而影響收購;收購的目標是否還有信息不對稱的地方等等都需要進行慎重抉擇｡

內(nèi)部的挑戰(zhàn)主要是對于自身實力提出了更高要求｡盡管發(fā)達國家金融業(yè)遭受重創(chuàng),在國際市場上發(fā)展中國家的金融機構(gòu)的在自身的經(jīng)營管理水平､創(chuàng)新能力等方面普遍與發(fā)達國家的金融機構(gòu)存在差距｡在金融危機中實施并購的金融機構(gòu)必須對自身實力有足夠的信心｡收購方需要擁有良好的融資能力,強大的財務(wù)實力和高超的管理能力等｡因為危機中發(fā)生的并購?fù)ǔＰ枰召彿较虮皇召彿阶⑷胭Y金償還債務(wù)以盤活資產(chǎn),同時要對被收購方進行重組,并要在短時間內(nèi)與自身有效整合,以達到并購目的｡

(三)我國金融機構(gòu)應(yīng)抓住時機,審慎靈活地開展并購

我國金融機構(gòu)應(yīng)當密切關(guān)注金融危機的進展,加快自身調(diào)整,結(jié)合需求慎重選擇并購對象,抓住時機､果斷出手｡在時機選擇方面,可以考慮在危機全面爆發(fā)以后以及恢復(fù)階段加大海外并購的力度;在目標選擇方面,根據(jù)我國金融機構(gòu)現(xiàn)階段的經(jīng)營水平以及未來的發(fā)展需要,可以重點考慮目標市場的中小型機構(gòu),并力爭取得控股權(quán)｡

參考文獻:

[1]王雙平.九十年代全球銀行并購熱潮緣起及影響[J].中央財經(jīng)大學(xué)學(xué)報,1998,(10).

[2][4]曹軍.銀行并購問題研究[M].北京:中國金融出版社,2005.