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第1篇

一、新型文化業(yè)態(tài)特征、分類、發(fā)展等研究

國外關(guān)于文化產(chǎn)業(yè)的研究較早，但缺乏新型文化業(yè)態(tài)特征、分類等方面的研究。國內(nèi)這方面的研究有：趙立志分析了新興文化產(chǎn)業(yè)的特征以及四川的數(shù)字內(nèi)容、文化旅游、版權(quán)等新興文化產(chǎn)業(yè)的發(fā)展現(xiàn)狀，提出了克服體制障礙、加大政策扶持等對策。張君君以湖南省為例，對文化產(chǎn)業(yè)新業(yè)態(tài)的含義、分類、產(chǎn)業(yè)特征以及湖南省文業(yè)產(chǎn)業(yè)新業(yè)態(tài)的發(fā)展現(xiàn)狀、存在的問題及對策進(jìn)行了分析，提出了盈利模式及融資模式的問題。王曉波、郭欣、楊帆以保定市為例進(jìn)行分析指出，培育文化產(chǎn)業(yè)新業(yè)態(tài)需要加大政府的扶持力度、改革管理體制及運(yùn)行機(jī)制。趙瑞政根據(jù)山西新型文化業(yè)態(tài)的發(fā)展?fàn)顩r、培育中存在的問題提出了改革相關(guān)體制機(jī)制、出臺相關(guān)保障政策等對策。這些研究以局部區(qū)域?yàn)閷ο螅瑢π滦臀幕瘶I(yè)態(tài)的特征、發(fā)展?fàn)顩r及對策等進(jìn)行了分析，且涉及到體制機(jī)制、政策等方面，打下了一定基礎(chǔ)，但不夠系統(tǒng)、深入。杜麗芬、王國平和劉凌云對“新興文化業(yè)態(tài)”的概念、分類及特征等進(jìn)行了分析，但未涉及投融資等方面。劉忠指出新興文化業(yè)態(tài)所具有的“新”特點(diǎn)、作用、制約因素及其光明未來，提到了投融資渠道不暢的問題，但未深入進(jìn)行分析。肖榮蓮分析了新興文化業(yè)態(tài)的產(chǎn)生背景、特點(diǎn)以及意義與發(fā)展路徑。黃偉一提出了新型文化業(yè)態(tài)的發(fā)展需要政府與民間組織的共同努力、其發(fā)展關(guān)鍵是要解決融資問題等建議。郭雁鴻從系統(tǒng)科學(xué)、產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)學(xué)、傳媒經(jīng)濟(jì)學(xué)角度分析了新型文化業(yè)態(tài)的發(fā)展機(jī)理。這些對我國新型文化業(yè)態(tài)的發(fā)展?fàn)顩r及機(jī)理等進(jìn)行了研究，但未及其它。葉朗對2012年動漫游戲、網(wǎng)絡(luò)新媒體等新型文化業(yè)態(tài)的發(fā)展相關(guān)情況進(jìn)行了歸納與分析，還涉及到電影投融資狀況等的分析，對我們具有啟發(fā)意義，但還不夠全面。崔文貞對新型文化業(yè)態(tài)的概念、分類以及對策進(jìn)行了分析，并指出要提高專業(yè)化發(fā)展水平、實(shí)施更加優(yōu)惠的稅收政策等。這些研究涉及到新型文化業(yè)態(tài)的公共政策方面。楊寧對已有新興文化產(chǎn)業(yè)的理論研究進(jìn)行了綜述，認(rèn)為包括作為文化產(chǎn)業(yè)組成部分的新興文化產(chǎn)業(yè)研究及作為獨(dú)立研究對象的新興文化產(chǎn)業(yè)研究兩部分，并對其研究中的關(guān)注重點(diǎn)從五個(gè)方面進(jìn)行了綜述。上述研究為新型文化業(yè)態(tài)的研究打下了一定的基礎(chǔ)，但這些研究還可進(jìn)一步深入，而且缺乏關(guān)于新型文化業(yè)態(tài)投融資體制、機(jī)制和模式等方面的研究。

二、文化產(chǎn)業(yè)投融資體制及機(jī)制的研究

Brinkman認(rèn)為國外保險(xiǎn)公司在文化產(chǎn)品不同階段提供的完善保險(xiǎn)服務(wù)為文化企業(yè)贏得信貸融資提供了重要保障。Robert and Merton、Riding and George認(rèn)為美國和日本等發(fā)達(dá)國家完善的中小文化企業(yè)擔(dān)保、再擔(dān)保體系為文化企業(yè)信貸融資問題提供了重要保障。這些研究指出了保險(xiǎn)、擔(dān)保的重要性，但未具體研究投融資體制及機(jī)制等。齊勇鋒以山西省為例提出了構(gòu)造區(qū)域文化投融資運(yùn)營主體、放寬投資準(zhǔn)入門檻等文化產(chǎn)業(yè)投融資體制改革策略。李貴斌和宋曉丹分析了國外文化產(chǎn)業(yè)投融資機(jī)制及大慶市文化產(chǎn)業(yè)投融資機(jī)制的策略選擇，以期總結(jié)經(jīng)驗(yàn)并探討大慶市文化產(chǎn)業(yè)投融資機(jī)制創(chuàng)新模式。吳少新、張立勇、張遠(yuǎn)為提出以突破種種束縛我國文化投融資方面的體制性障礙為突破口，通過綜合配套改革推動文化投融資機(jī)制改革。這些文獻(xiàn)涉及到文化產(chǎn)業(yè)投融資機(jī)制、體制的研究，但研究不夠系統(tǒng)。Phillip McCalma分析了外國直接投資在美國好萊塢電影投融資中的重要作用，并指出國際資本的介入豐富了美國文化產(chǎn)業(yè)的融資主體構(gòu)成。余曉泓基于美國文化產(chǎn)業(yè)投融資機(jī)制的分析提出，當(dāng)前解決我國文化產(chǎn)業(yè)投融資難題的首要辦法是廣泛吸收民間資金和國外資本。陳清華認(rèn)為文化產(chǎn)業(yè)投融資機(jī)制創(chuàng)新的關(guān)鍵是要塑多元化投融資主體。這些文獻(xiàn)涉及投融資主體的研究，但分析得不夠深入。關(guān)于文化產(chǎn)業(yè)投融資的政策支持等方面，Braedon Clark以澳大利亞電影產(chǎn)業(yè)為例指出，稅后優(yōu)惠政策較之直接補(bǔ)貼更有利于吸引更多的私人資本投入電影產(chǎn)業(yè)。Nantes Métropole認(rèn)為，吸引投資的一個(gè)困難常常是因?yàn)橥顿Y者在評估風(fēng)險(xiǎn)和無形資產(chǎn)估價(jià)方面存在的問題。公共政策在鼓勵投資者方面扮演著重要的角色。并且指出西方國家常見的工具主要有貸款及擔(dān)保、股權(quán)融資、稅收優(yōu)惠和政府資助、非貨幣支持措施。該研究指出了吸引投資的困難、公共政策在鼓勵投資方面的作用以及西方國家常見的投融資工具。龍怒認(rèn)為我國政府應(yīng)出臺更具吸引力的稅收優(yōu)惠政策以吸引企業(yè)投資文化產(chǎn)業(yè)，并通過有關(guān)政策引導(dǎo)，培育文化企業(yè)做大做強(qiáng)。魏鵬舉指出國家政策激勵及公共資金投入引導(dǎo)的重要性，并提出了建構(gòu)公共資金引導(dǎo)的市場化文化產(chǎn)業(yè)投融資體系的思路和建議。李華成認(rèn)為必須依靠政府對我國文化產(chǎn)業(yè)投融資制度加以完善。這些研究探討了政府政策支持的重要性以及具體的支持方式，但研究不夠全面。總之，已有研究具有一定的借鑒與啟發(fā)意義，但不夠全面系統(tǒng)且可進(jìn)一步深入，而且缺乏關(guān)于新型文化業(yè)態(tài)投融資體制及機(jī)制的研究。

三、文化產(chǎn)業(yè)投融資模式的研究

Robert C. DiGregorio and Jr.指出，美國電影業(yè)目前已形成了諸如制片公司提供資金、獨(dú)立發(fā)行商融資、融資、終端客戶融資、貸款、預(yù)售協(xié)議等多樣化融資方式。Laura Clayton and Hugh Mason認(rèn)為英國創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)中的中小企業(yè)在資金需求和融資渠道方面主要有透支、設(shè)備租賃或租購、權(quán)益融資、銀行長期貸款、票據(jù)貼現(xiàn)等方式且各占一定比例。Bin Zhang and Xiaoyan Du基于英國目前的投融資形式得出利用資本市場積極融資、吸引風(fēng)險(xiǎn)資本等啟發(fā)。高穎認(rèn)為，西方發(fā)達(dá)國家文化產(chǎn)業(yè)的主要投融資模式主要包括銀行貸款、投資基金、并購重組、無形資本融資及跨國融資等。可見國外的投融資方式及模式是多樣化的。國內(nèi)方面，羅華和方曉萍將創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)投資模式分成國家與政府投資模式、民營投資模式、外資投資模式、基金投資模式四大類。周正兵和鄭艷探討了文化產(chǎn)業(yè)投資基金的發(fā)展模式。歐培彬提出應(yīng)構(gòu)建不同于傳統(tǒng)融資方式的新型文化產(chǎn)業(yè)投資基金。高凌霽提出文化產(chǎn)業(yè)投資基金模式，并以華誼兄弟集團(tuán)的融資模式為例進(jìn)行個(gè)案分析。這些研究都分析了文化產(chǎn)業(yè)投資基金等投融資模式。劉麗和張煥波、胡晉芳和李莉、龍怒、李童、劉學(xué)華分別對北京市、西安市、云南、陜西、上海等區(qū)域的文化產(chǎn)業(yè)投融資模式、方式進(jìn)行了分析并提出了相應(yīng)的政策建議。楊靖吉提出我國文化產(chǎn)業(yè)初創(chuàng)期應(yīng)以內(nèi)源融資模式為主，成長期應(yīng)以債權(quán)融資為主，成熟期應(yīng)以股權(quán)融資為主，強(qiáng)調(diào)不同時(shí)期應(yīng)采用不同的融資模式。辛陽對中美文化產(chǎn)業(yè)的投融資機(jī)制、方式以及投融資效率進(jìn)行了比較分析并提出了完善我國文化產(chǎn)業(yè)投融資體系的建議。可見，目前關(guān)于文化產(chǎn)業(yè)投融資模式、方式的研究中，國外文化產(chǎn)業(yè)投融資方式更加多樣化，而我國文化產(chǎn)業(yè)發(fā)展過程中融資方式還比較單一，需要加快融資方式的創(chuàng)新等。簡言之，這些研究具有重要的參考與借鑒意義，為進(jìn)一步的研究打下了重要基礎(chǔ)，但仍需深入，而且缺乏關(guān)于新型文化業(yè)態(tài)投融資模式方面的研究，更缺乏以“兩型社會”為視角的研究。

四、新型文化業(yè)態(tài)與“兩型社會”與之間關(guān)系的研究

王克修分析了“兩型社會”與新文化業(yè)態(tài)的理論關(guān)系，并對推動長株潭“兩型社會”建設(shè)中新的文化業(yè)態(tài)培育實(shí)踐進(jìn)行了分析。黃岑、鄧向陽認(rèn)為，“兩型社會”和“文化產(chǎn)業(yè)新業(yè)態(tài)”兩者之產(chǎn)是相互促進(jìn)、相互影響的，要充分發(fā)揮文化產(chǎn)業(yè)新業(yè)態(tài)在“兩型社會”建設(shè)中的作用。這方面的研究主要涉及兩者之間的關(guān)系，未涉及新型文化業(yè)態(tài)的其它方面。

第2篇

中國金融業(yè)飛速發(fā)展，尤其是2010年股指期貨的推出，量化投資和對沖基金逐步進(jìn)入國內(nèi)投資者的視野。目前，量化投資、對沖基金已經(jīng)成為中國資本市場最熱門的話題之一，各投資機(jī)構(gòu)紛紛開始著手打造各自量化投資精英團(tuán)隊(duì)。同時(shí)，中國擁有數(shù)量龐大的私募基金，部分私募基金利用國內(nèi)市場定價(jià)較弱的特性轉(zhuǎn)化成對沖基金也是必然的趨勢。

量化投資是將投資理念及策略通過具體指標(biāo)、參數(shù)的設(shè)計(jì)，融入到具體的模型中，用模型對市場進(jìn)行不帶任何情緒的跟蹤；簡單而言，就是用數(shù)量化的方法對股票估值，選取適合的股票進(jìn)行投資。

量化投資的鼻祖是美國數(shù)學(xué)家西蒙斯（James Simons）教授，從1989年到2006年間，他管理的大獎?wù)禄鹌骄晔找媛矢哌_(dá)38.5%，凈回報(bào)率超越巴菲特。

對沖基金（hedge fund）是指運(yùn)用金融衍生工具，以高風(fēng)險(xiǎn)投機(jī)為手段并以盈利為目的的金融基金，采用各種交易手段（賣空、杠桿操作、程序交易、互換交易、套利交易、衍生品種等）進(jìn)行對沖、換位、套頭、套期來賺取巨額利潤。

猶抱琵琶半遮面

上海交通大學(xué)金融工程研究中心陳工孟教授表示，2010年股指期貨推出后，量化投資和對沖基金漸成熱門話題，并正在逐步萌芽和發(fā)展，但因?yàn)槭切率挛铮鐣鹘邕€不是很了解。

目前國內(nèi)約有12只公募量化基金，而深圳和上海也已有不少對沖基金；量化投資和對沖基金離中國投資者如此之近，但又是如此神秘。

長期以來，國內(nèi)投資者一直存在著一些疑問，例如，量化投資和對沖基金是不是金融業(yè)發(fā)展的必然？量化投資和對沖基金對金融安全問題會產(chǎn)生什么影響？上海建設(shè)國際金融中心，量化投資和對沖基金應(yīng)該扮演怎樣的角色？量化投資和對沖基金為何能取得超額收益？量化投資和對沖基金如何進(jìn)行規(guī)范和監(jiān)管？對沖基金如何募集、運(yùn)作和壯大？如何開發(fā)策略、如何進(jìn)行交易如何控制風(fēng)險(xiǎn)？

對于上述問題，國內(nèi)缺乏進(jìn)行深度探討和專業(yè)研究的有效途徑。近日，國內(nèi)領(lǐng)先的量化投資和對沖基金專業(yè)研究機(jī)構(gòu)，上海交通大學(xué)金融工程研究中心主辦了2011第一屆中國量化投資高峰論壇。眾多國際投資家、知名學(xué)者、優(yōu)秀對沖基金經(jīng)理、量化投資領(lǐng)軍人物、交易所研究代表等，與300多位來自于證券、基金、私募、信托、銀行、保險(xiǎn)界的專業(yè)人士、信息技術(shù)服務(wù)商和民間資本代表，共同分享最新的量化投資和對沖基金的宏觀視點(diǎn)及微觀技術(shù)，以解決金融業(yè)發(fā)展迫切需要解決的問題。主辦機(jī)構(gòu)表示：“我們相信此次高峰論壇的召開，將開創(chuàng)中國量化投資和對沖基金的新紀(jì)元。”

無限風(fēng)光在險(xiǎn)峰

上海交通大學(xué)安泰經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院院長周林教授在論壇致辭時(shí)表示：“通過引進(jìn)各種各樣的產(chǎn)品、各種各樣的金融工具，特別是量化投資的方法，逐漸把過去的投資藝術(shù)轉(zhuǎn)化到投資科學(xué)，這是我們共同關(guān)心的問題。”

周林認(rèn)為，在中國開展量化投資、設(shè)立對沖基金將來有可能的空間，當(dāng)然，可能也會有問題和風(fēng)險(xiǎn)。即使像美國、英國這樣的成熟市場也會產(chǎn)生風(fēng)波，比如金融危機(jī)，不能歸咎于量化投資、對沖基金，但一些投資手段、金融工具運(yùn)用不好，也可能對市場帶來一些風(fēng)險(xiǎn)。“對于一系列未來可能產(chǎn)生的問題，我們一定要做非常好的分析。”

中國金融期貨交易所副總經(jīng)理胡政博士談到，由于量化投資導(dǎo)致程序化交易和國外流行的算法交易等，這些新的交易方式是市場發(fā)展的基本趨勢。通過研究后他認(rèn)為，有四方面問題值得關(guān)注。

第一是對市場公平性的沖擊。有人用“大刀長矛“，有人用“導(dǎo)彈、機(jī)關(guān)槍”，有專家理財(cái)，有一般的投機(jī)炒家，各種各樣的風(fēng)格構(gòu)成了市場，投資手段的不平衡，有可能會帶來市場交易的不公平。

第二，對市場本身運(yùn)行的沖擊。量化投資的產(chǎn)品，有可能會對市場價(jià)格造成沖擊。當(dāng)采用類似的風(fēng)險(xiǎn)止損點(diǎn)或者類似理念時(shí)，市場發(fā)生某個(gè)方向的變動，有可能加劇這種變化。

第三，對市場價(jià)格信息的沖擊。很多量化投資工具需要收集信息，需要有很多試探性的報(bào)價(jià)去測市場的深度。大量的試探性報(bào)價(jià)，不以成交為目的的報(bào)價(jià)信息，會對市場產(chǎn)生沖擊和影響。

第四，對交易系統(tǒng)的沖擊。量化投資快速發(fā)展的核心因素是計(jì)算機(jī)技術(shù)的發(fā)展，現(xiàn)有交易系統(tǒng)都基于計(jì)算機(jī)系統(tǒng)，各種各樣的工具會對交易系統(tǒng)造成沖擊。

第一財(cái)經(jīng)傳媒有限公司副總經(jīng)理?xiàng)钣顤|建議，希望媒體把目前機(jī)構(gòu)、專家學(xué)者、管理層正在研究的成果報(bào)道出來，讓更多的人了解；他還呼吁更快地完善有關(guān)對沖基金方面的監(jiān)管政策和法規(guī)，并給予量化投資更多的扶持和技術(shù)支持。

上海銀監(jiān)局副局長張光平探討了人民幣國際化的話題。湘財(cái)證券副總裁兼首席風(fēng)險(xiǎn)官李康的觀點(diǎn)鮮明生動，而中國社科院研究員易憲容在演講時(shí)則激情四溢。

韶華休笑本無根

量化投資把資本市場的投資行為從以往定性化的“藝術(shù)”升華為數(shù)量化的“科學(xué)”，運(yùn)用到高深的數(shù)量工具。國外從事量化投資的研究人員和基金經(jīng)理大多是學(xué)金融、計(jì)算機(jī)和統(tǒng)計(jì)學(xué)出身，很多物理、數(shù)學(xué)專業(yè)等理工科背景的優(yōu)秀人才也加入這一行列。野村證券亞太區(qū)執(zhí)行總監(jiān)周鴻松就是哈佛大學(xué)空間物理博士，曾獲2011亞洲銀行家峰會最佳算法交易系統(tǒng)團(tuán)隊(duì)獎。

在美國留學(xué)獲計(jì)算機(jī)碩士的劉震現(xiàn)任易方達(dá)基金管理公司指數(shù)與量化投資部總經(jīng)理，1995年進(jìn)入華爾街工作，在與國內(nèi)父母通電話時(shí)，他感到很難解釋清楚自己的職業(yè)性質(zhì)，便說跟“投資倒把”差不多，這可把他父母給弄暈了。

國泰君安證券資產(chǎn)管理公司總經(jīng)理章飆是統(tǒng)計(jì)學(xué)博士，早在2006年就開始用量化投資工具做ETF套利，最初很難被上司和同事理解，直到做出幾個(gè)成功案例后，才有了較大的發(fā)言權(quán)。他曾向公司申請投5000萬元做“攀鋼鋼礬”，還放出“狠話”：如果公司不讓做他就辭職，兩年后這筆投資為公司賺了3.5億元。

第3篇

在銀華基金副總經(jīng)理兼量化投資總監(jiān)周毅看來，量化投資成功的關(guān)鍵在于團(tuán)隊(duì)。目前，銀華基金已初步完成了量化團(tuán)隊(duì)的人員配備和流程建設(shè)，未來，將努力打造一只國內(nèi)領(lǐng)先的專業(yè)化、綜合性的旗艦量化投資團(tuán)隊(duì)。

分級基金為突破口 首戰(zhàn)告捷

由于量化投資在股票市場的應(yīng)用范圍較廣，包括金融工具設(shè)計(jì)、指數(shù)增強(qiáng)、市場中立阿爾法模型以及套利策略等等多個(gè)方面。在反復(fù)比較深思熟慮后，周毅選擇將金融工具創(chuàng)新作為突破口。

周毅認(rèn)為，相比于其他的量化投資領(lǐng)域，金融工具與市場地域性特征關(guān)聯(lián)度最低，因此移植性最強(qiáng)，成功概率就越高，同時(shí)在中國市場相對比較欠缺。所有的金融工具中，在國外使用得最廣泛的就是結(jié)構(gòu)化。

截至今日，銀華共推出了三只指數(shù)分級基金和一只股票型分級基金，包括銀華深100（首只深100分級指基）、銀華中證等權(quán)重90（首只等權(quán)重分級指基）、銀華中證內(nèi)地資源（首只投資主題指數(shù)的分級基金）和銀華消費(fèi)主題（首只主動管理的主題類分級基金）。這四只分級占據(jù)目前市場上分級基金規(guī)模的絕對優(yōu)勢。銀華深100是上市首只首日出現(xiàn)雙溢價(jià)的分級基金，也是目前是場內(nèi)規(guī)模最大的基金，約為150億元左右；銀華中證等權(quán)重90是第一個(gè)觸閥值折算的分級基金，為所有分級產(chǎn)品的發(fā)展完善和風(fēng)險(xiǎn)控制提供了可借鑒的寶貴經(jīng)驗(yàn)。

“市場和投資者以自己的方式證明了分級基金這種金融創(chuàng)新符合A股現(xiàn)階段的運(yùn)行特點(diǎn)，滿足了國內(nèi)投資者對杠桿和借貸收益的需求，更堅(jiān)定了我們在工具型產(chǎn)品的研發(fā)和量化投資策略推廣上的信心。”

看好中國量化投資“錢”景

不過分級基金只是整個(gè)量化投資應(yīng)用中金融工具設(shè)計(jì)的一部分，其發(fā)展的背景是目前國內(nèi)衍生品缺乏的現(xiàn)狀。周毅表示：“我們想做全方位的量化投資，包含量化投資的各個(gè)領(lǐng)域。”

今年以來，銀華的多只專戶產(chǎn)品已經(jīng)成功在A股市場上綜合應(yīng)用以上兩項(xiàng)策略。據(jù)記者了解，銀華專戶產(chǎn)品中，表現(xiàn)最好的賬戶年化收益（扣除各種費(fèi)率后）大幅超越同期滬深300指數(shù)。波動率僅約為滬深300波動率的1/3。盡管受現(xiàn)有法規(guī)和交易平臺限制，在美國應(yīng)用的量化策略大多數(shù)無法在A股實(shí)現(xiàn)，但銀華在專戶對沖產(chǎn)品上的成功嘗試，證明了在國內(nèi)利用量化投資方法可以獲得絕對收益，而且隨著各種限制的寬松化以及杠桿機(jī)制的引入，量化絕對收益產(chǎn)品可以擁有巨大的發(fā)展空間，中國式量化投資前景廣闊。

志做國內(nèi)旗艦量化團(tuán)隊(duì)

周毅將銀華目前在量化投資領(lǐng)域所取得的諸多成就都?xì)w功于其全業(yè)務(wù)線的量化團(tuán)隊(duì)打造。銀華在業(yè)內(nèi)屬于較早開展專門的量化投資研究的公司之一，目前量化投資團(tuán)隊(duì)已經(jīng)達(dá)到16人，職責(zé)涵蓋了金融工具、α策略、套利及實(shí)時(shí)風(fēng)控等量化投資的各個(gè)業(yè)務(wù)鏈。“量化投資成員所搭建的系統(tǒng)平臺，形成了穩(wěn)定的流水線，為量化產(chǎn)品的運(yùn)作提供了堅(jiān)實(shí)的保障。”