前言：我們精心挑選了數(shù)篇優(yōu)質(zhì)電力行業(yè)投資策略文章，供您閱讀參考。期待這些文章能為您帶來啟發(fā)，助您在寫作的道路上更上一層樓。

第1篇

學(xué)歷：碩士

單位：國金證券

職務(wù)：行業(yè)研究員

研究方向：房地產(chǎn)

主要研究成果

《房地產(chǎn)行業(yè)：“有沒有”和“可以有”》2009-12

《萬科A：藍(lán)山開盤減值沖回》2009-11

《房地產(chǎn)行業(yè)：演出開始了》2009-10

《深振業(yè)A：起步于深圳　進(jìn)取心較強(qiáng)》2009-03

研究領(lǐng)域觀點(diǎn)

刺激政策的“留”與“退”是主導(dǎo)2009年年底和2010年上半年地產(chǎn)股投資的重要因素，我們認(rèn)為中央政府對地產(chǎn)的態(tài)度短期不會發(fā)生轉(zhuǎn)折，也即效力最高的中央層面政策短期不會退出，地產(chǎn)股在2009年末和2010年初會有一輪超政策預(yù)期的行情。

2010年下半年地產(chǎn)面臨的因素似乎都不如2009年，如供給、政策支持力度、金融環(huán)境等，應(yīng)該把超預(yù)期因素的關(guān)注重點(diǎn)落在出口。出口對地產(chǎn)的影響從兩方面考慮：一是收入增長提升購買力。二是出口增長連鎖帶來升值壓力對流動性的影響。

姓名：白宏煒

學(xué)歷：碩士

單位：中金公司

職務(wù)：行業(yè)分析師

研究方向：地產(chǎn)行業(yè)及上市公司研究

主要研究成果

《首開股份：立足北京資產(chǎn)與業(yè)績增長兼?zhèn)洹?009-11

《房地產(chǎn)行業(yè)：房價將呈結(jié)構(gòu)性上漲》2009-08

《金融街：回歸商業(yè)地產(chǎn)長期價值凸現(xiàn)》2009-05

《房地產(chǎn)行業(yè)：世博、迪斯尼及國企資產(chǎn)重組下的投資機(jī)會》2009-04

研究領(lǐng)域觀點(diǎn)

我們認(rèn)為2010年受益于經(jīng)濟(jì)的走好以及較低的利率水平，房地產(chǎn)市場仍將是實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定增長，地產(chǎn)板塊未來六個月有30-40％的上升空間，主要來自業(yè)績增長以及小幅度估值水平提升，比市場預(yù)期緩和的調(diào)控政策以及信貸的再次開閘將是主要的催化因素。

我們看好地產(chǎn)板塊2010年尤其是上半年的表現(xiàn)，建議投資者目前吸納地產(chǎn)股，重點(diǎn)是具有持續(xù)增長潛力的龍頭地產(chǎn)公司如金地、萬科、保利；以及區(qū)域龍頭股如首開股份、中華企業(yè)、棲霞建設(shè)等；此外金融街、浦東金橋等商業(yè)類地產(chǎn)公司將受益于商業(yè)地產(chǎn)市場的見底回升；2010年行業(yè)整合將加速，所以也看好大股東實(shí)力較強(qiáng)的上市公司資產(chǎn)整合機(jī)會。

姓名：時雪松

學(xué)歷：碩士

單位：中金公司

職務(wù)：行業(yè)研究員

研究方向：基礎(chǔ)化工各個領(lǐng)域研究

主要研究成果

《化工行業(yè)：化肥淡季關(guān)稅小幅下調(diào)　符合市場預(yù)期總體偏于利好》2009-12

《華魯恒升：成本優(yōu)勢得到體現(xiàn)業(yè)績符合預(yù)期》2009-08

《化工行業(yè)中期投資策略：復(fù)蘇尚需時日關(guān)注油價和通脹》2009-06

《新安股份：業(yè)績符合預(yù)期具有長期行業(yè)競爭力》2009-03

研究領(lǐng)域觀點(diǎn)

繼續(xù)看好純煤頭和煤氣化優(yōu)勢的華魯恒升，煤頭氣頭共存的湖北宜化也相對受益，氣頭企業(yè)(云天化、瀘天化等)可能存在交易性機(jī)會。而磷肥磷化工企業(yè)短期內(nèi)受益有限，但本身國內(nèi)磷肥價格回升明顯，磷肥的交易性標(biāo)的有六國化工和云天化。同時對擁有磷礦和水電資源，具有成本優(yōu)勢的興發(fā)集團(tuán)長期看好，澄星股份也同樣受益于磷酸關(guān)稅下調(diào)。

流動性因素仍可能導(dǎo)致未來油價和通脹超出預(yù)期。通脹受益品種：磷肥和鉀肥為主，國內(nèi)鉀肥價格見底，鹽湖鉀肥價值相對低估。磷肥如果量價齊升，趨勢性配置云天化和興發(fā)集團(tuán)。油價受益品種：煤化工中的PVC和乙二醇，PVC企業(yè)沈陽化工和英力特等，乙二醇企業(yè)丹化科技。

姓名：趙獻(xiàn)兵

學(xué)歷：碩士

單位：國元證券

職務(wù)：首席分析師

研究方向：化工行業(yè)

主要研究成果

《回天膠業(yè)：受益經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型消費(fèi)替代未來前景光明》2009-12

《樂普醫(yī)療：乘著DES的翅膀》2009-09

《化肥行業(yè)：化肥行業(yè)步入“去產(chǎn)能化”階段》2009-04

《化肥行業(yè)：化肥市場化步伐啟動春耕尿素價格恐難反彈》2009-01

研究領(lǐng)域觀點(diǎn)

隨著宏觀經(jīng)濟(jì)的逐步轉(zhuǎn)好，化工行業(yè)復(fù)蘇的趨勢已經(jīng)確立，行業(yè)未來仍將處于緩慢復(fù)蘇之中。目前產(chǎn)品價格、毛利率皆低于歷史平均水平，未來仍具有較大的上漲空間。

我們預(yù)計(jì)2010年成本提升向下游產(chǎn)品價格提升的影響甚微，國內(nèi)化工行業(yè)復(fù)蘇路徑依賴需求拉動。基于需求拉動的預(yù)測，我們推薦產(chǎn)能相對平衡，貼近下游消費(fèi)的子行業(yè)如氯綸、MDI、改性塑料等；此外可關(guān)注需求推動下部分子行業(yè)如尿素、純堿的波段性投資機(jī)會。重點(diǎn)關(guān)注公司為：友利控股、煙臺萬華、金發(fā)科技。

姓名：李質(zhì)仙

學(xué)歷：碩士

單位：國泰君安

職務(wù)：銷售交易部董事總經(jīng)理

研究方向：紡織服裝

主要研究成果

《2010年紡織服裝行業(yè)投資策略：內(nèi)需前景看好出口難以樂觀》2009-12

《紡織服裝業(yè)：發(fā)掘估值洼地推薦品牌服裝類公司》2009-08

《雅戈?duì)枺悍b與房地產(chǎn)業(yè)務(wù)穩(wěn)健增長》2009-04

《山東如意：產(chǎn)能擴(kuò)張與新技術(shù)推動業(yè)績增長》2009-03

研究領(lǐng)域觀點(diǎn)

我們預(yù)計(jì)未來全球紡織品服裝貿(mào)易額增速會較前幾年出現(xiàn)下滑。未來中國占全球貿(mào)易額的比重仍能繼續(xù)提升，但速度會比較緩慢。預(yù)計(jì)2009年全年出口額同比下降9.27％，2010年出口同比增長5.90％，基本恢復(fù)到2008年水平。隨著全球經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇，未來3-5年內(nèi)行業(yè)出口應(yīng)能維持5-8％的增長。

我們認(rèn)為國內(nèi)的服裝消費(fèi)還有巨大的增長空間，而快速的城市化進(jìn)程以及中西部地區(qū)的高速發(fā)展將成為未來服裝消費(fèi)增長的重要推動力。未來十年中國的服裝消費(fèi)將迎來黃金增長期。

姓名：方焱

學(xué)歷：碩士

單位：國信證券

職務(wù)：首席分析師

研究方向：房地產(chǎn)

主要研究成果

《房地產(chǎn)行業(yè)：細(xì)則寬松程度略超市場預(yù)期》2009-12

《房地產(chǎn)行業(yè)：11月份投資策略：加倉至年底超配　布局跨年度行情》2009-11

《招商地產(chǎn)：增發(fā)將加速公司發(fā)展調(diào)高未來業(yè)績預(yù)期》2009-07

《中天城投：增持行動彰顯信心貴陽龍頭潛力巨大》2009-06

研究領(lǐng)域觀點(diǎn)

鑒于國內(nèi)外嚴(yán)峻的經(jīng)濟(jì)形勢以及2008年房地產(chǎn)行業(yè)景氣加速回落至2010年新低，“松動”和“扶持”將是未來一至兩年房地產(chǎn)行業(yè)政策面的主要基調(diào)，政策拐點(diǎn)已清晰可見，但經(jīng)濟(jì)發(fā)展規(guī)律、國情以及輿論導(dǎo)向都使得政府在出臺房地產(chǎn)“救市”政策時較為審慎，利好不會一次出盡，未來將會不斷補(bǔ)充完善并超出預(yù)期，而且相當(dāng)多的利好將會由地方層面椎出。

姓名：賀平鴿

學(xué)歷：碩士

單位：國信證券

職務(wù)：首席分析師

研究方向：醫(yī)藥行業(yè)

主要研究成果

《醫(yī)藥行業(yè)：2010年投資策略：蛋糕和機(jī)遇》20009-12

《醫(yī)藥行業(yè)：09年中期投資策略：耐心布局積極防御》2009-06

《利華生物：營業(yè)外收益增加整體增長壓力》2009-03

《云南白藥：白藥膏提價　看好長期增長潛力》2009-02

研究領(lǐng)域觀點(diǎn)

新醫(yī)改通過完善公共醫(yī)療服務(wù)體系、上下游支付體系，形成對上游制造業(yè)的正確牽引和良性反饋，促使醫(yī)藥工業(yè)企業(yè)重新確立科學(xué)的優(yōu)勝劣汰游戲規(guī)則，重新回到

“研發(fā)是第一生產(chǎn)力”這一源動力上來。因此，那些具有科技創(chuàng)新優(yōu)勢的細(xì)分領(lǐng)域龍頭公司，必然全程受益于這個大循環(huán)體系的逐步完善。這其中主要以具備一定研發(fā)實(shí)力和市場觸角的優(yōu)質(zhì)民營企業(yè)為主，這類企業(yè)符合醫(yī)藥企業(yè)本質(zhì)特征――高科研投入、高盈利能力、高成長，新產(chǎn)品定位于高端市場。

姓名：陳俊華

學(xué)歷：碩士

單位：中金公司

職務(wù)：行業(yè)分析師

研究方向：能源電力

主要研究成果

《電力行業(yè)：三季度業(yè)績預(yù)覽：全年盈利最好的季節(jié)》2009-10

《建投能源：電量如期恢復(fù)利潤率沒有改善》2009-08

《電力行業(yè)：2009年中期投資策略：盈利能力回升　配置價值顯現(xiàn)》2009-06

《能源行業(yè)：關(guān)注電力股階段性機(jī)會》2009-02

研究領(lǐng)域觀點(diǎn)

目前行業(yè)要素趨勢向好，但火電生產(chǎn)商盈利恢復(fù)正常尚待時日。市場普遍認(rèn)為：電力行業(yè)沒有更差的消息出來了。我們認(rèn)同這一觀點(diǎn)，但須性請投資者注意的是：做出“電力行業(yè)迎來新一輪的春天”的判斷，目前還為時尚早；對于電力行業(yè)2009年盈利的恢復(fù)幅度我們持謹(jǐn)慎態(tài)度。未來，段時期，我們認(rèn)為電力股在持續(xù)“利好預(yù)期”的推動下，比較抗跌，擁有相對收益，但目前電力行業(yè)整體的竹值水平還不具備長期投資價值。

姓名：沈愛卿

學(xué)歷：碩士

單位：廣發(fā)證券

職務(wù)：行業(yè)研究員

研究方向：房地產(chǎn)

主要研究成果

《房地產(chǎn)行業(yè)：頭懸達(dá)靡之劍腳無堅(jiān)實(shí)之地行業(yè)投資吸引力下降》2009-12

《房地產(chǎn)業(yè)：“金九銀十”仍可期投資機(jī)會將顯現(xiàn)》2009-09

《中天城投：全面收購華潤貴陽公司明年業(yè)績最大疑問排除》2009-07

《沙河股份：項(xiàng)目的集中銷售和結(jié)算將使得業(yè)績大幅增長》2009-04

研究領(lǐng)域觀點(diǎn)

市場總是風(fēng)云突變，就在我們還在為國內(nèi)各項(xiàng)調(diào)控房地產(chǎn)行業(yè)的政策終于收到成效、房地產(chǎn)價格的快速上漲勢頭得到遏制而沾沾自喜并期待更大的勝利果實(shí)時，全球金融危機(jī)的爆發(fā)并殃及我國，出口受挫、投資意愿下降導(dǎo)致快速增長的周內(nèi)經(jīng)濟(jì)遭遇剎車。對前期受到嚴(yán)重打壓的房地產(chǎn)業(yè)，首先重提其重要支柱產(chǎn)業(yè)的地位，其次通過降低交易費(fèi)用、降低房貸利率及首付比例等方式刺激房地產(chǎn)消費(fèi)。為了刺激房地產(chǎn)市場的消費(fèi)，政府出臺了一系列政策放松之前對購房需求的限制，隨著這些利好政策的消化，行業(yè)的復(fù)蘇也將在路上。

姓名：趙雪芹

學(xué)歷：博士

單位：中信證券

職務(wù)：首席分析師

研究方向：旅游、商貿(mào)零售行業(yè)

主要研究成果

《旅游行業(yè)：需求增長和政策利好雙輪驅(qū)動行業(yè)快速增長》2009-12

《中國國旅：旅行社與免稅店雙業(yè)態(tài)發(fā)展》2009-09

《百貨行業(yè)投資策略：商圈、規(guī)模、制度三因素選取優(yōu)質(zhì)百貨公司》2009-08

《旅游行業(yè)：2009年5月跟蹤報告：估值略有回落看好景區(qū)公司》2009-05

第2篇

3000點(diǎn)之上，股價已經(jīng)翻了幾番的題材股逐漸失寵，而挖掘滯漲股正成為時下投資者賺錢的重要手段之一。

據(jù)聚源數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，從2009年1月5日至7月6日，上證指數(shù)漲幅高達(dá)71.61％，同期卻有598只個股漲幅跑輸了大盤，這些“滯漲”的個股由于較高的安全邊際，可能成為市場的新寵。

股市中有種說法，在每輪上漲行情中，不同個股的漲幅會趨于一致，先漲后漲都能漲。兩市跑輸大盤的598只個股中，漲幅低于50％的有295家，低于30％的有122家，28只個股漲幅低于10％，7只個股“另類地”出現(xiàn)負(fù)增長。

上述“滯漲股”大致可以分為3種。第一種是像鹽湖鉀肥(000792.SZ)這樣的在去年10月28日前長期停牌的個股，由于復(fù)牌后補(bǔ)跌，相比停牌前的高價，目前的股價仍然在低位徘徊。第二種是貨真價實(shí)的“滯漲股”，如大秦鐵路(601006.SH)股價見底日在去年12月29日，截至今年6月30日，其今年以來的漲幅也僅僅為32.04％。第二三種是中期見頂?shù)墓善保穹ɡ娮?600563.SH)、華北制藥(600812.SH)等個股同期最大漲幅已經(jīng)高于62.53％，但股價最高點(diǎn)集中在3-5月份，近期卻連續(xù)下跌。

“滯漲股”中有不少大盤股，最典型的例子就是以中國銀行(601988.SH)為首的銀行板塊。興業(yè)證券在其報告中指出，目前的行情屬于中大盤上漲的指數(shù)化行情，中大盤股市盈率目前在23倍左右，這離10年歷史中值水平25倍還有一定距離。

雖然生物醫(yī)藥股在“H1N1”流感的刺激下連續(xù)大漲，但部分中藥股卻滯漲明顯。如康緣藥業(yè)(600557.SH)、云南白藥(000538.SZ)的股價同期漲幅分別為2.41％、6.36％，同仁堂(600085.SH)的漲幅也只有39.07％。國泰君安表示，下半年醫(yī)藥行業(yè)具有相對收益機(jī)會，目前估值溢價處在歷史低位，有上升空間。

第3篇

隨著今年一二月份各項(xiàng)工業(yè)數(shù)據(jù)的公布，原本樂觀的市場預(yù)期突然變得謹(jǐn)慎起來。而受此影響，原本疲弱的股市更是受不了刺激，在近一周內(nèi)毫無理性地殺跌。一時間一切行業(yè)，所有公司的前景都變得“不確定”起來。

我們注意到，在上周國家公布的一二月份工業(yè)利潤數(shù)據(jù)中，電力行業(yè)不幸成了“企業(yè)利潤增速大幅下滑”的最有力證據(jù)。當(dāng)然，與此相關(guān)的電力板塊就成了市場上最嚴(yán)重的災(zāi)區(qū)。曾經(jīng)作為風(fēng)光無限的五朵金花之一，現(xiàn)在卻成了市場爭相拋售的“雞肋”。那么問題到底出現(xiàn)在哪里？

姚偉，畢業(yè)于清華大學(xué)，國泰君安公用事業(yè)行業(yè)首席研究員，對電力行業(yè)有深入細(xì)致的研究，是最早提示電力可能面臨盈利能力下滑風(fēng)險的分析師，曾推薦長江電力、金山股份、國投電力等。于2007年9月入圍“2006年度中國最佳分析師”。

姚偉認(rèn)為，與五朵金花閃耀的時代不同，現(xiàn)在電力行業(yè)面臨著或許是“最壞的時代”。其實(shí)，在2007年初，一向謹(jǐn)慎的姚偉就意識到，對于通脹的擔(dān)憂以及煤價上漲帶來的成本壓力可能會給行業(yè)造成一定消極影響。從2007年初他發(fā)表的一則行業(yè)研究報告《行業(yè)數(shù)據(jù)、改革政策隱現(xiàn)良好前景》中，我們不難看出，由于此時通脹預(yù)期加大、煤炭持續(xù)上漲市場紛紛猜測國家有可能調(diào)高電力價格，但在分析06年行業(yè)各項(xiàng)數(shù)據(jù)后姚偉認(rèn)為，雖然由于工業(yè)用電的需求旺盛，電力行業(yè)增長較快，但相關(guān)公司盈利能力沒沒有因此而超出市場預(yù)期。同時，姚偉認(rèn)為，對電力行業(yè)應(yīng)該持謹(jǐn)慎的態(tài)度，為此，在關(guān)于行業(yè)投資策略上姚偉指出，應(yīng)該選擇“將在節(jié)能降耗的行業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整中顯著占優(yōu)、有資產(chǎn)整合預(yù)期的個股機(jī)會”。很顯然，與其他市場分析人士相比，姚偉認(rèn)為電力行業(yè)的投資機(jī)會并不完全來自于發(fā)電企業(yè)自身的經(jīng)營狀況改變，而在于政策及行業(yè)整合所帶來的機(jī)會。在此后的報告中姚偉提出，由于電力企業(yè)所面臨的成本壓力，提醒投資者關(guān)注水電類公司。他在2007年2月發(fā)表的一則關(guān)于長江電力的公司炎及報告中指出，水電是可再生的清潔能源，與太陽能相比，更具成本優(yōu)勢，而且受國家環(huán)保政策大力支持，在電力市場競價上網(wǎng)中具有優(yōu)先上網(wǎng)的天然優(yōu)勢。而長江電力作為獨(dú)享三峽水電資源中國最大的水電上市企業(yè)，前景廣闊。他認(rèn)為公司擁有裝機(jī)容量，在國內(nèi)水電公司中運(yùn)行成本也具有明顯的優(yōu)勢。在《可再生能源中長期發(fā)展規(guī)劃》出臺后，水力發(fā)電的重要性被抬高，在煤炭價格高位運(yùn)行的環(huán)境下，水力發(fā)電的成本優(yōu)勢進(jìn)一步顯現(xiàn)，為未來業(yè)績增長提供了有力的支持。應(yīng)該說這是完全不同的投資理念，因?yàn)樵陔娏π枨笤鲩L的背后，姚偉看到的卻是行業(yè)面臨的煤價、政策等不利因素，所以他對水電情有獨(dú)鐘。我們再回到2007年2月，按照當(dāng)時長江電力公布的年報，長江電力業(yè)績并沒有達(dá)到市場預(yù)期，而受此影響長江電力的股價也一跌再跌，最低時曾不到9元。要知道，在去年年初大盤股是并不受歡迎的，但經(jīng)過綜合分析后，姚偉仍然將長江電力的目標(biāo)價定在15元，而這是多數(shù)市場人士認(rèn)為“不可能達(dá)到的目標(biāo)”。但事實(shí)證明，姚偉是“錯”了，因?yàn)樵?007年長江電力最高價是23.82元，比他認(rèn)為的最高價還高出50%。

再來回答前文所提到的疑問，現(xiàn)在電力行業(yè)出現(xiàn)了怎樣的問題？

煤電矛盾激化行業(yè)進(jìn)入“最壞的時代”

在談到目前電力行業(yè)的遭遇時，姚偉認(rèn)為造成這種局面的禍?zhǔn)自谟冢好弘娒艿募せＳ捎诿禾康某掷m(xù)上漲，火電企業(yè)勉力支撐，但自然災(zāi)害雪上加霜，使得電力企業(yè)不能不獨(dú)自面對這種困境。08年初全國大范圍持續(xù)降雪、凍雨災(zāi)害，華中、南方電網(wǎng)轄區(qū)電廠煤炭庫存告急，大量電企存煤降至警戒線以下。但姚偉指出，本次雪災(zāi)之前火電行業(yè)盈利數(shù)據(jù)已開始惡化。雪災(zāi)造成煤炭運(yùn)輸通道不暢，并破壞部分省區(qū)電網(wǎng)設(shè)施，使火電企業(yè)經(jīng)營狀況雪上加霜。2008年1-2月工業(yè)企業(yè)利潤數(shù)據(jù)顯示，電力、熱力生產(chǎn)和供應(yīng)業(yè)利潤總額僅82億元，同比下降61％。因此姚偉判斷，細(xì)分行業(yè)中的火電行業(yè)利潤同比下降幅度將超過這一數(shù)字。也就是說就火電類公司可能情況更糟。所以就不難理解為什么近期電力板塊會瘋狂殺跌了。

正如上述分析的一樣，電力行業(yè)短期實(shí)在難以樂觀，而市場很顯然是加倍放大了對這種不利狀況的擔(dān)憂。那么除了市場預(yù)期的第三次煤電聯(lián)動外，我們投資者對于電力行業(yè)還有什么期待呢？而哪些公司會在未來一鳴驚人？

行業(yè)風(fēng)險不可避免投資水電是上佳選擇

姚偉在07年底發(fā)表的2008年行業(yè)投資策略中曾提出，“建議關(guān)注大型水電公司，并根據(jù)對電價上調(diào)的時機(jī)判斷增持龍頭火電公司。假設(shè)二、三季度之間第三次煤電聯(lián)動得以實(shí)施，則在二季度火電利用率底部出現(xiàn)跡象漸趨明顯之時，增持可代表整個行業(yè)的大火電公司及綜合利用率回升預(yù)期高于行業(yè)平均水平的中型火電公司”。從目前的行業(yè)運(yùn)行趨勢來看，應(yīng)該說姚偉的觀點(diǎn)得到了較好的印證，即08年一季度不是增持火電股的好時機(jī)，而水電（尤其是大型水電公司）由于幾乎沒有上游成本壓力，業(yè)績穩(wěn)定性高于火電（不考慮極端來水帶來的影響），是抵御通脹的良好投資品種。

在姚偉看來，水電得優(yōu)勢是顯而易見的，但行業(yè)面臨的風(fēng)險主要還來自于火電。為此，姚偉對幾家主要火電公司08年業(yè)績對煤炭價格漲幅的敏感性做了測算（假設(shè)08年年中電價調(diào)整5%，折合全年約2.5%），華電國際由于其較低的毛利率水平，對煤價上漲最為敏感；而國電電力、國投電力的敏感度相對較低，原因是水電貢獻(xiàn)利潤比重大、機(jī)組折舊到期等不受煤價影響的因素；華能國際的敏感度水平則相對最接近于整個火電行業(yè)的水平。在假設(shè)08年中期火電電價進(jìn)行一定程度調(diào)整的情況下（謹(jǐn)慎起見，假設(shè)水電電價不變），對大型電企進(jìn)行的盈利敏感性分析發(fā)現(xiàn)，華電國際對于電價的敏感性仍然最高，而國電電力由于水電比重相對較高且其火電業(yè)務(wù)毛利率較高，對電價敏感性在幾家公司中最低。

從上述姚偉分析中我們不難看出，目前火電公司業(yè)績風(fēng)險釋放仍顯不夠充分，08年1-2月工業(yè)企業(yè)利潤數(shù)據(jù)已經(jīng)印證了姚偉關(guān)于“08年一季度是本輪火電業(yè)績低谷的判斷”。而二季度乃至整個2008年，行業(yè)盈利能否有轉(zhuǎn)機(jī)都主要取決于電價能否上調(diào)，機(jī)組利用率和資產(chǎn)注入等因素只能對個別公司的業(yè)績帶來較顯著影響。

姚偉預(yù)計(jì)4、5月份仍難看到第三次煤電聯(lián)動的實(shí)質(zhì)性進(jìn)展。而政府對部分火電企業(yè)給予補(bǔ)貼的可能性存在，但不宜對其過于樂觀。所以目前姚偉建議關(guān)注3月份PPI及CPI數(shù)據(jù)，結(jié)合政府對煤、油、氣等資源類產(chǎn)品價格的調(diào)控尺度變動，以便對電價上調(diào)的時間、幅度進(jìn)行判斷。

在最近發(fā)表的電力行業(yè)第二季度策略報告中，姚偉重申了對現(xiàn)階段水電行業(yè)的看好。他認(rèn)為，2007年底節(jié)能調(diào)度已在部分省區(qū)進(jìn)行了試點(diǎn)，根據(jù)相關(guān)測試數(shù)據(jù)得知，其間水電機(jī)組利用率有較明顯提升。考慮到我國“十一五”期間的節(jié)能壓力，節(jié)能調(diào)度有望在其他符合條件的省份進(jìn)行推廣。在火電行業(yè)盈利能力無明顯好轉(zhuǎn)趨勢的時候，水電行業(yè)（尤其是大型水電）盈利能力穩(wěn)定并有潛在的內(nèi)生增長空間，顯得尤為可貴。考慮電價調(diào)整，主要電力上市公司08～09年平均動態(tài)PE為21.6和17.6倍（如電價不調(diào)整此PE為27和24倍左右），已在一定程度上釋放了燃料成本高企的影響。因此姚偉建議持續(xù)關(guān)注龍頭水電公司長江電力及業(yè)績對煤價敏感性相對較小且資產(chǎn)注入空間較大的國電電力。

目前姚偉關(guān)注的重點(diǎn)公司評述：

長江電力（600900）：盈利穩(wěn)定，通脹周期受益者

水電龍頭公司，稀缺資源的占有者，長期投資價值顯著；

戰(zhàn)略布局初具雛形。經(jīng)過數(shù)次大手筆對外投資，目前已初步完成了在珠三角、長三角和湖北地區(qū)的戰(zhàn)略布局；

2008年，公司幾筆戰(zhàn)略投資或?qū)⒖吹绞找妫ㄍ顿Y收益、參與地方電源建設(shè)、被投資對象整體上市等；

整體上市進(jìn)度不確定性不可忽視，但2008年加速“常規(guī)”機(jī)組收購將是業(yè)績增長的必要條件，值得關(guān)注；

預(yù)計(jì)07-09年EPS分別為0.59、0.67、0.71元，近期股價受系統(tǒng)性風(fēng)險影響跌至安全區(qū)域，即便從國際水電公司估值來看仍較有吸引力，維持“增持”評級。

華能國際（600011）：大象起舞仍待時日

2007年業(yè)績與06年基本持平，扣除金融資產(chǎn)投資收益后凈利潤同比略降；

2008年公司合同煤價格漲幅約12%，此部分占公司燃煤總量約65%（已考慮合同履約率）。預(yù)計(jì)全年綜合煤價漲幅在12-15%之間，成本壓力較顯著；

公司計(jì)劃2010年前可控裝機(jī)達(dá)到5000萬千瓦以上，裝機(jī)規(guī)模年復(fù)合增長率仍可達(dá)12-15%；

近期將收購華能集團(tuán)持有的新加坡大士能源100%股權(quán)，帶來8.3%的權(quán)益裝機(jī)增長。我們對公司介入相對穩(wěn)定、成熟境外市場對公司價值的提升持肯定態(tài)度；

未來業(yè)績受電價影響極大，假設(shè)公司08年綜合煤價上漲13%，電價下半年有6%左右的提升（不排除上調(diào)幅度超出預(yù)期的可能），不考慮非經(jīng)常性收益，預(yù)計(jì)公司08～09年EPS為0.35和0.51元，維持“謹(jǐn)慎增持”評級。