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第1篇

【關(guān)鍵詞】國債期貨；利率市場化；互動關(guān)系

我國曾在1992年-1995年進(jìn)行過國債期貨試點，并且很多論文對首次國債期貨試點失敗的原因進(jìn)行了分析。在諸多原因中，除了政策、監(jiān)管、投機(jī)、國債現(xiàn)貨規(guī)模等方面的原因外，利率沒有市場化也是重要原因之一。最近學(xué)術(shù)界和實踐領(lǐng)域?qū)χ赝茋鴤谪浀暮袈暫芨撸覈鹑谄谪浗灰姿€專門推出了國債期貨模擬交易。重推國債期貨，有利于利率市場化，有利于完善利率形成機(jī)制，應(yīng)該重新推出國債期貨。

一、國債期貨的基本屬性和功能

（一）國債期貨的基本屬性

1.從金融產(chǎn)品的衍生關(guān)系來看，國債期貨屬于利率期貨

利率期貨，亦稱“利率期貨合約”，是以約定的價格和數(shù)量對某些特定的具有利息和期限的金融商品在將來某一時間進(jìn)行交割的期貨合約。作為一種金融衍生品，利率期貨的標(biāo)的資產(chǎn)可以是貨幣市場、資本市場的各種債務(wù)憑證，也可以是利率本身。從貨幣市場、資本市場挑選出不同期限、不同利率的國債，并以這些國債作為標(biāo)的資產(chǎn)而形成的利率期貨，就稱為國債期貨。作為利率期貨的一種，國債期貨的本質(zhì)無非是以國債作為載體、利率作為交易對象的一種金融期貨產(chǎn)品。

2.從票面利率形成機(jī)制來看，國債期貨合約的票面利率決定于利率變化

國債期貨交易，是指以國家財政機(jī)構(gòu)發(fā)行的政府負(fù)債憑證為標(biāo)的資產(chǎn)的期貨合約的交易。國債期貨合約票面利率是國債現(xiàn)貨發(fā)行票面利率、市場利率在一定時間約束下的綜合性利率。國債期貨的基本屬性就是利率屬性。

（二）國債期貨的主要功能

1.規(guī)避利率風(fēng)險

國債期貨規(guī)避利率風(fēng)險的功能，是通過在國債現(xiàn)貨、期貨市場之間進(jìn)行套期保值交易來實現(xiàn)的。其基本原理是：由于國債期貨價格與其標(biāo)的資產(chǎn)現(xiàn)貨價格的變動趨勢具有同向性，當(dāng)現(xiàn)貨價格趨于上漲時，其期貨價格也趨于上漲，反之亦然。因此，人們可以通過在期貨市場上進(jìn)行與現(xiàn)貨市場相反的交易來達(dá)到套期保值的目的，避免因利率波動而造成資產(chǎn)損失。

2.價格發(fā)現(xiàn)和活躍國債現(xiàn)貨市場功能

在國債期貨市場上，國債期貨合約的交易是通過公開競價持續(xù)進(jìn)行的，每時每刻的信息都會為交易者提供買、賣決策的依據(jù)。隨著交易的進(jìn)行，交易者可以不斷地根據(jù)所獲得的最新信息修正原先對市場的看法，形成新的成交價格。而這種成交價是連續(xù)公開競價和不斷糾錯的結(jié)果，具有公開性、連續(xù)性、預(yù)期性和權(quán)威性。

3.促進(jìn)一級市場的國債發(fā)行

這一功能主要是通過兩類主體實現(xiàn)的：一類是一級市場上的國債發(fā)行承銷商。作為規(guī)避利率風(fēng)險的重要工具，國債期貨可以使國債發(fā)行承銷商實現(xiàn)二級市場和期貨市場的套期保值，因此承銷商更有信心積極參與國債一級市場的承銷；另一類是國債二級市場中的交易商。作為國債現(xiàn)貨的持有者，國債二級市場的交易者必須經(jīng)常在國債期貨市場進(jìn)行套期保值交易，從而活躍國債二級市場，而國債二級市場旺盛的交易又會促進(jìn)一級市場的國債發(fā)行。

二、利率市場化的基本內(nèi)涵和實現(xiàn)機(jī)制

（一）利率市場化的基本內(nèi)涵

利率市場化，就是逐步實現(xiàn)由市場資金供、求雙方共同決定利率的過程。利率是一個資金價格體系，該體系是由貨幣市場、債券市場利率和存、貸款利率，短、中、長期利率，以及本幣、外幣利率等不同市場、不同層次、不同期限和不同幣種的利率構(gòu)成的。其中，國債期貨利率就是構(gòu)成利率體系必不可少的一部分；由于政治、經(jīng)濟(jì)環(huán)境等因素的不同，不同國家或同一國家的不同階段會導(dǎo)致各種利率之間呈現(xiàn)出不盡相同的變動規(guī)律。因此，我國利率市場化必須按照社會政治、經(jīng)濟(jì)變化規(guī)律來確定利率市場化的步驟和層次，逐步實現(xiàn)各個金融市場利率的市場化。

（二）利率市場化的實現(xiàn)機(jī)制

為了實現(xiàn)利率完全市場化的目標(biāo)，通常有兩種機(jī)制：一種是政策機(jī)制，即通過政府及其在不同時期出臺的政策來推動利率市場化進(jìn)程，按照先后順序，逐步實現(xiàn)不同層面上的利率市場化；一種是市場機(jī)制，也就是通過金融市場需求的不斷升級和金融市場供給迎合這種需求，或者通過金融創(chuàng)新產(chǎn)品的不斷供給來開發(fā)、引致市場需求，在金融產(chǎn)品創(chuàng)新的供求互動中，逐步推進(jìn)利率市場化的進(jìn)程。

三、國債期貨和利率市場化的互動性

無論從國債期貨角度還是從利率市場化角度，國債期貨和利率市場化之間關(guān)系都十分密切。

（一）利率市場化內(nèi)涵決定了國債期貨的產(chǎn)生與發(fā)展

隨著經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，在利率體系中不同市場和不同層次的利率會逐步實現(xiàn)市場化，若其中某一或某些層次上利率波動的劇烈程度和頻度超過了人們對利率風(fēng)險損失的承受限度時，為了有效的規(guī)避利率風(fēng)險，國債期貨就會在人們巨大的避險需求中應(yīng)運而生，并隨著國債市場層次及其相關(guān)利率風(fēng)險的增加而逐步得到發(fā)展。

（二）利率市場化機(jī)制決定了國債期貨的地位

在利率市場化過程中，如果政策機(jī)制占主導(dǎo)，市場機(jī)制對形成整個金融市場基準(zhǔn)利率的促進(jìn)作用很容易被削弱。于是市場機(jī)制下的國債期貨合約票面利率，就很難取得基準(zhǔn)利率的市場地位。相反，在利率市場化過程中，在市場機(jī)制作用下，國債期貨市場反應(yīng)真實的國債供求關(guān)系，國債期貨價格發(fā)現(xiàn)功能發(fā)揮比較充分，則會縮短基準(zhǔn)利率遴選時間，國債期貨合約票面利率也就很容易取得基準(zhǔn)利率地位。

（三）國債期貨的主要功能決定了利率市場化的進(jìn)程

如果沒有國債期貨，或受國債現(xiàn)貨規(guī)模小、品種少等因素的限制，國債期貨的主要功能不能得到有效發(fā)揮，那么在國債發(fā)行、現(xiàn)券流通和回購交易等多層市場就會導(dǎo)致多種利率形成機(jī)制，使利率風(fēng)險增大，從而減緩了利率市場化的進(jìn)程。相反，如果有國債期貨及其跨市場的套期保值交易，同時有充足的可供國債期貨交割的債券規(guī)模和合理的品種結(jié)構(gòu)，那么國債期貨的主要功能能夠正常發(fā)揮，國債期貨套期保值交易就會打破多層次市場的條塊分割，形成相輔相成的利率體系，進(jìn)一步推動利率市場化的進(jìn)程。

四、結(jié)論

從國債期貨和利率市場化互動關(guān)系上看，我國資本市場經(jīng)過了17年的發(fā)展，目前的利率市場化進(jìn)程、多層次國債市場、國債現(xiàn)貨規(guī)模和政策法規(guī)等方面，都形成了重推國債期貨的基礎(chǔ)或前提。國債發(fā)行和現(xiàn)貨交易利率的市場化，為國債期貨重新推出提供了重要的前提；國債發(fā)行、現(xiàn)貨、回購市場場內(nèi)、場外市場等不同層次國債市場是重推國債期貨的現(xiàn)實條件；我國國債發(fā)行和存量規(guī)模迅速擴(kuò)大，期限結(jié)構(gòu)日趨合理，是發(fā)揮國債期貨功能的重要條件；現(xiàn)行的政策和法律法規(guī)體系為國債期貨的成功推出提供了重要的依據(jù)和保障。

參考文獻(xiàn)：

[1]吳曉求，應(yīng)展宇.關(guān)于重新設(shè)立國債期貨的若干問題[J].財貿(mào)經(jīng)濟(jì)，2003（10）.

第2篇

【關(guān)鍵詞】國債期貨；利率市場化；互動關(guān)系

我國曾在1992年-1995年進(jìn)行過國債期貨試點，并且很多論文對首次國債期貨試點失敗的原因進(jìn)行了分析。在諸多原因中，除了政策、監(jiān)管、投機(jī)、國債現(xiàn)貨規(guī)模等方面的原因外，利率沒有市場化也是重要原因之一。最近學(xué)術(shù)界和實踐領(lǐng)域?qū)χ赝茋鴤谪浀暮袈暫芨撸覈鹑谄谪浗灰姿€專門推出了國債期貨模擬交易。重推國債期貨，有利于利率市場化，有利于完善利率形成機(jī)制，應(yīng)該重新推出國債期貨。

一、國債期貨的基本屬性和功能

（一）國債期貨的基本屬性

1.從金融產(chǎn)品的衍生關(guān)系來看，國債期貨屬于利率期貨。利率期貨，亦稱“利率期貨合約”，是以約定的價格和數(shù)量對某些特定的具有利息和期限的金融商品在將來某一時間進(jìn)行交割的期貨合約。作為一種金融衍生品，利率期貨的標(biāo)的資產(chǎn)可以是貨幣市場、資本市場的各種債務(wù)憑證，也可以是利率本身。從貨幣市場、資本市場挑選出不同期限、不同利率的國債，并以這些國債作為標(biāo)的資產(chǎn)而形成的利率期貨，就稱為國債期貨。作為利率期貨的一種，國債期貨的本質(zhì)無非是以國債作為載體、利率作為交易對象的一種金融期貨產(chǎn)品。

2.從票面利率形成機(jī)制來看，國債期貨合約的票面利率決定于利率變化。國債期貨交易，是指以國家財政機(jī)構(gòu)發(fā)行的政府負(fù)債憑證為標(biāo)的資產(chǎn)的期貨合約的交易。國債期貨合約票面利率是國債現(xiàn)貨發(fā)行票面利率、市場利率在一定時間約束下的綜合性利率。國債期貨的基本屬性就是利率屬性。

（二）國債期貨的主要功能

1.規(guī)避利率風(fēng)險。國債期貨規(guī)避利率風(fēng)險的功能，是通過在國債現(xiàn)貨、期貨市場之間進(jìn)行套期保值交易來實現(xiàn)的。其基本原理是：由于國債期貨價格與其標(biāo)的資產(chǎn)現(xiàn)貨價格的變動趨勢具有同向性，當(dāng)現(xiàn)貨價格趨于上漲時，其期貨價格也趨于上漲，反之亦然。因此，人們可以通過在期貨市場上進(jìn)行與現(xiàn)貨市場相反的交易來達(dá)到套期保值的目的，避免因利率波動而造成資產(chǎn)損失。

2.價格發(fā)現(xiàn)和活躍國債現(xiàn)貨市場功能。在國債期貨市場上，國債期貨合約的交易是通過公開競價持續(xù)進(jìn)行的，每時每刻的信息都會為交易者提供買、賣決策的依據(jù)。隨著交易的進(jìn)行，交易者可以不斷地根據(jù)所獲得的最新信息修正原先對市場的看法，形成新的成交價格。而這種成交價是連續(xù)公開競價和不斷糾錯的結(jié)果，具有公開性、連續(xù)性、預(yù)期性和權(quán)威性。

3.促進(jìn)一級市場的國債發(fā)行。這一功能主要是通過兩類主體實現(xiàn)的：一類是一級市場上的國債發(fā)行承銷商。作為規(guī)避利率風(fēng)險的重要工具，國債期貨可以使國債發(fā)行承銷商實現(xiàn)二級市場和期貨市場的套期保值，因此承銷商更有信心積極參與國債一級市場的承銷；另一類是國債二級市場中的交易商。作為國債現(xiàn)貨的持有者，國債二級市場的交易者必須經(jīng)常在國債期貨市場進(jìn)行套期保值交易，從而活躍國債二級市場，而國債二級市場旺盛的交易又會促進(jìn)一級市場的國債發(fā)行。

二、利率市場化的基本內(nèi)涵和實現(xiàn)機(jī)制

（一）利率市場化的基本內(nèi)涵

利率市場化，就是逐步實現(xiàn)由市場資金供、求雙方共同決定利率的過程。利率是一個資金價格體系，該體系是由貨幣市場、債券市場利率和存、貸款利率，短、中、長期利率，以及本幣、外幣利率等不同市場、不同層次、不同期限和不同幣種的利率構(gòu)成的。其中，國債期貨利率就是構(gòu)成利率體系必不可少的一部分；由于政治、經(jīng)濟(jì)環(huán)境等因素的不同，不同國家或同一國家的不同階段會導(dǎo)致各種利率之間呈現(xiàn)出不盡相同的變動規(guī)律。因此，我國利率市場化必須按照社會政治、經(jīng)濟(jì)變化規(guī)律來確定利率市場化的步驟和層次，逐步實現(xiàn)各個金融市場利率的市場化。

（二）利率市場化的實現(xiàn)機(jī)制

為了實現(xiàn)利率完全市場化的目標(biāo)，通常有兩種機(jī)制：一種是政策機(jī)制，即通過政府及其在不同時期出臺的政策來推動利率市場化進(jìn)程，按照先后順序，逐步實現(xiàn)不同層面上的利率市場化；一種是市場機(jī)制，也就是通過金融市場需求的不斷升級和金融市場供給迎合這種需求，或者通過金融創(chuàng)新產(chǎn)品的不斷供給來開發(fā)、引致市場需求，在金融產(chǎn)品創(chuàng)新的供求互動中，逐步推進(jìn)利率市場化的進(jìn)程。

三、國債期貨和利率市場化的互動性

無論從國債期貨角度還是從利率市場化角度，國債期貨和利率市場化之間關(guān)系都十分密切。

1.利率市場化內(nèi)涵決定了國債期貨的產(chǎn)生與發(fā)展。隨著經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，在利率體系中不同市場和不同層次的利率會逐步實現(xiàn)市場化，若其中某一或某些層次上利率波動的劇烈程度和頻度超過了人們對利率風(fēng)險損失的承受限度時，為了有效的規(guī)避利率風(fēng)險，國債期貨就會在人們巨大的避險需求中應(yīng)運而生，并隨著國債市場層次及其相關(guān)利率風(fēng)險的增加而逐步得到發(fā)展。

2.利率市場化機(jī)制決定了國債期貨的地位。在利率市場化過程中，如果政策機(jī)制占主導(dǎo)，市場機(jī)制對形成整個金融市場基準(zhǔn)利率的促進(jìn)作用很容易被削弱。于是市場機(jī)制下的國債期貨合約票面利率，就很難取得基準(zhǔn)利率的市場地位。相反，在利率市場化過程中，在市場機(jī)制作用下，國債期貨市場反應(yīng)真實的國債供求關(guān)系，國債期貨價格發(fā)現(xiàn)功能發(fā)揮比較充分，則會縮短基準(zhǔn)利率遴選時間，國債期貨合約票面利率也就很容易取得基準(zhǔn)利率地位。

3.國債期貨的主要功能決定了利率市場化的進(jìn)程。如果沒有國債期貨，或受國債現(xiàn)貨規(guī)模小、品種少等因素的限制，國債期貨的主要功能不能得到有效發(fā)揮，那么在國債發(fā)行、現(xiàn)券流通和回購交易等多層市場就會導(dǎo)致多種利率形成機(jī)制，使利率風(fēng)險增大，從而減緩了利率市場化的進(jìn)程。相反，如果有國債期貨及其跨市場的套期保值交易，同時有充足的可供國債期貨交割的債券規(guī)模和合理的品種結(jié)構(gòu)，那么國債期貨的主要功能能夠正常發(fā)揮，國債期貨套期保值交易就會打破多層次市場的條塊分割，形成相輔相成的利率體系，進(jìn)一步推動利率市場化的進(jìn)程。

四、結(jié)論

從國債期貨和利率市場化互動關(guān)系上看，我國資本市場經(jīng)過了17年的發(fā)展，目前的利率市場化進(jìn)程、多層次國債市場、國債現(xiàn)貨規(guī)模和政策法規(guī)等方面，都形成了重推國債期貨的基礎(chǔ)或前提。國債發(fā)行和現(xiàn)貨交易利率的市場化，為國債期貨重新推出提供了重要的前提；國債發(fā)行、現(xiàn)貨、回購市場場內(nèi)、場外市場等不同層次國債市場是重推國債期貨的現(xiàn)實條件；我國國債發(fā)行和存量規(guī)模迅速擴(kuò)大，期限結(jié)構(gòu)日趨合理，是發(fā)揮國債期貨功能的重要條件；現(xiàn)行的政策和法律法規(guī)體系為國債期貨的成功推出提供了重要的依據(jù)和保障。

參考文獻(xiàn)

[1]吳曉求，應(yīng)展宇.關(guān)于重新設(shè)立國債期貨的若干問題[J].財貿(mào)經(jīng)濟(jì)，2003（10）.

第3篇

【關(guān)鍵詞】功能金融觀 路徑依賴 制度建設(shè)

一、引言

在功能金融理論的分析框架內(nèi)，資本市場之所以在市場經(jīng)濟(jì)中得以產(chǎn)生、發(fā)展進(jìn)而在某些國家占據(jù)了金融體系的主導(dǎo)地位，主要是因為其對不確定條件下的資源跨期與跨區(qū)配置過程中企業(yè)與居民等主體的跨期消費平滑或跨期支出平滑以及風(fēng)險分擔(dān)等經(jīng)濟(jì)需求的實現(xiàn)有著獨特的作用，或者說其能更有效地滿足微觀主體的經(jīng)濟(jì)需要。

二、功能金融觀中的資本市場

（一）資本市場的資金聚集功能

資金積累和資本形成是經(jīng)濟(jì)發(fā)展的基礎(chǔ)條件之一。一般來說，沒有資本積累和資本形成就不可能進(jìn)行擴(kuò)大再生產(chǎn)，也就缺乏經(jīng)濟(jì)增長和經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)變遷的動力。以股份制為前提的資本市場的出現(xiàn)和發(fā)展，借助于其獨特的資金聚集機(jī)制，為一國或地區(qū)的支柱產(chǎn)業(yè)、新興產(chǎn)業(yè)注入新的生產(chǎn)要素，扶持瓶頸產(chǎn)業(yè)部門，促進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的高度化和合理化，實現(xiàn)新增資源的傾斜配置。具體而言，其途徑主要有：一是通過上市、重點支持基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)、支出產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。二是通過在資本市場上建立專門的板塊，為中小企業(yè)特別是高新技術(shù)企業(yè)上市融資；三是通過配股增發(fā)等方式提高上市公司的再融資能力。

（二）資本市場的風(fēng)險配置功能

作為一種獨特的金融制度，資本市場的出現(xiàn)挖掘和培育了一批具有風(fēng)險偏好的投資者，他們愿意在高風(fēng)險中追逐高收益。而且，資本市場所固有的有效的風(fēng)險分散或風(fēng)險分擔(dān)機(jī)制，一方面為具有不同流動性偏好的投資者提供了股權(quán)交易的場所，資本所有權(quán)在整個技術(shù)生產(chǎn)周期內(nèi)可以實現(xiàn)不停的轉(zhuǎn)移。發(fā)達(dá)的資本市場降低了所有權(quán)交易的成本，減少了流動性風(fēng)險，有力地促進(jìn)了技術(shù)進(jìn)步；另一方面資本市場使創(chuàng)新項目的異質(zhì)性風(fēng)險可以參與項目的眾多投資主體之間進(jìn)行分散和分擔(dān)，特別是風(fēng)險資本和創(chuàng)業(yè)板市場的發(fā)展鼓勵了人們對創(chuàng)新的投資，有力地推動了高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，有利于產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整。

（三）資本市場的存量優(yōu)化功能

從現(xiàn)實的經(jīng)濟(jì)運行來看，一國或地區(qū)增量資源的投入往往會受到資金來源的約束，而改變現(xiàn)有資源在不同產(chǎn)業(yè)間分布能迅速實現(xiàn)存量結(jié)構(gòu)調(diào)整。資本市場在存量調(diào)整中的作用集中體現(xiàn)在對上市公司資產(chǎn)重組的支持上。資產(chǎn)重組主觀上是企業(yè)為生存和發(fā)展而進(jìn)行的自我調(diào)整行為，客觀上是一種存量資產(chǎn)流動重組的機(jī)制。它本身不一定通過資本市場進(jìn)行，但是資本市場高度的流動性和信息獲取及傳遞的充分性為資產(chǎn)重組提供了最便捷、最經(jīng)濟(jì)的場所。

轉(zhuǎn)貼于

三、淺談中國資本市場的問題

（一）股票市場

任何制度都有路徑依賴。一是出于挽救國有企業(yè)的目的，忽視了股票市場功能提升的問題，弱化了資源配置和制度創(chuàng)新功能，導(dǎo)致了市場功能被扭曲的傾向，把中國股票市場在特定時期的主要任務(wù)（圈錢）當(dāng)作了股票市場的總目的，把股票市場的主要功能單純地理解為國有企業(yè)改革服務(wù)，忽視了多元化風(fēng)險主體和多元化的金融資產(chǎn)的建設(shè)，忽視了增強(qiáng)社會資產(chǎn)的抗風(fēng)險能力。二是股權(quán)分置矛盾及政策性因素困擾導(dǎo)致證券市場的系統(tǒng)性風(fēng)險，給投資者帶來了一定程度的困難。集中表現(xiàn)在占上市公司三分之二的國有股、法人股的流動問題。盡管股權(quán)分置改革初步解決了“同股不同權(quán)”“同股不同價”的問題，但過了限售期的巨額“大小非”，始終是懸在投資者頭上的一把徳默克里斯之劍，令人談“非”色變。三是中國股市投機(jī)氛圍濃重，市盈率和換手率都較高，經(jīng)常由于非理性的亢奮或恐慌引起股票價格的大幅波動，再加上流動性提供上的行政限制，A股市場成了泡沫、系統(tǒng)性沖擊和風(fēng)險集聚的場所。

（二）債券市場

債券市場不成熟及利率市場化改革造成中國債券市場的三大缺陷：一是發(fā)行者忽視了債市的可持續(xù)發(fā)展，如在低利率環(huán)境下發(fā)行大量的長期券，并通過固定利率債券和招標(biāo)上限的模式，鎖定自身成本，轉(zhuǎn)移利率風(fēng)險，因而導(dǎo)致中長期券定價的扭曲以及整個收益率曲線的扭曲。在稍有利率風(fēng)險的預(yù)期變化情況下，就導(dǎo)致了債市的大幅波動。二是央行、政策性銀行和財政部的協(xié)調(diào)性不足，導(dǎo)致債券多頭競相發(fā)行和債券市場的投資預(yù)期紊亂。三是市場缺乏對沖利率風(fēng)險的金融工具，因此對于依靠單邊上揚而獲利的債券投資機(jī)構(gòu)來說，在面對不利的市場環(huán)境時，投資是相當(dāng)被動的，也可以說是一種無奈的選擇。歸結(jié)起來，我國債市的風(fēng)險累積既是債市初級階段的制度缺陷問題在債市中的體現(xiàn)，同時也是市場對長期債的非理性定價，投資心理的短期性和盲目性等風(fēng)險因素的暴露，加劇了投資的難度。

四、結(jié)語及政策建議

要解決中國資本市場的問題，關(guān)鍵在于制度建設(shè)，形成法治和產(chǎn)權(quán)保護(hù)體制。特別是完善股權(quán)結(jié)構(gòu)（妥善解決“大小非”問題），市場的進(jìn)入和推出制度，新股發(fā)行制度，信息披露制度以及對內(nèi)部交易的嚴(yán)厲查處制度。

其次，采取有效措施完善資本市場結(jié)構(gòu)，盡快形成多層次的資本市場體系。積極推進(jìn)證券市場的改革開發(fā)和穩(wěn)定發(fā)展，擴(kuò)大直接融資。畢竟，推進(jìn)直接金融工具的多元化和金融市場的分層化，是構(gòu)建功能更為強(qiáng)大、向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)滲透力更強(qiáng)的直接金融體系的必由之路。

參考文獻(xiàn)

[1]吳曉求，趙錫軍，瞿強(qiáng).經(jīng)濟(jì)調(diào)整中的中國經(jīng)濟(jì)增長與資本市場.北京：中國人民大學(xué)出版社，2006.

[2]陳志武.非理性亢奮.北京：中信出版社，2008.

[3]黃達(dá).金融學(xué).北京：中國人民大學(xué)出版社，2003.

[4]瞿強(qiáng).比較金融體制—兼論資本市場與市場中介的關(guān)系.經(jīng)濟(jì)學(xué)動態(tài)，2002，（11）.