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第1篇

【論文摘要】并購(gòu)審計(jì)風(fēng)險(xiǎn)貫穿于并購(gòu)活動(dòng)的整個(gè)過(guò)程，審計(jì)部門(mén)應(yīng)從并購(gòu)前、并購(gòu)中、并購(gòu)后各環(huán)節(jié)進(jìn)行有效的防范和管理。

企業(yè)并購(gòu)作為資本運(yùn)營(yíng)的一種方式，是我國(guó)當(dāng)前經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整、深化企業(yè)改革和經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要手段，同時(shí)也是一項(xiàng)高風(fēng)險(xiǎn)的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)。審計(jì)貫穿并購(gòu)活動(dòng)的整個(gè)過(guò)程，一般將其分為三個(gè)階段:簽訂并購(gòu)協(xié)議前進(jìn)行的審計(jì)(并購(gòu)前的審計(jì))、并購(gòu)實(shí)施中進(jìn)行的審計(jì)(并購(gòu)中審計(jì))、對(duì)并購(gòu)?fù)瓿珊笥嘘P(guān)事項(xiàng)進(jìn)行的審計(jì)(并購(gòu)后審計(jì))。并購(gòu)審計(jì)對(duì)各利益單位有著重大影響，這也決定了企業(yè)并購(gòu)審計(jì)的高風(fēng)險(xiǎn)性和審計(jì)責(zé)任的重要性，如何認(rèn)識(shí)企業(yè)并購(gòu)交易中各個(gè)環(huán)節(jié)的審計(jì)風(fēng)險(xiǎn)并進(jìn)行有效的防范和管理，是審計(jì)人員和審計(jì)部門(mén)必須關(guān)注的問(wèn)題。

一、并購(gòu)前審計(jì)風(fēng)險(xiǎn)

企業(yè)并購(gòu)前主要是并購(gòu)意向的形成，尋找目標(biāo)企業(yè)，進(jìn)行初步調(diào)查，商討并購(gòu)決策等。在這一階段，企業(yè)并購(gòu)參與者能否收集到充分的信息，能否采取有效的驗(yàn)證措施保證信息的可靠性，能否采用適當(dāng)?shù)姆椒ㄔu(píng)價(jià)和分析這些信息，是企業(yè)并購(gòu)決策成功與否的關(guān)鍵，也是企業(yè)并購(gòu)準(zhǔn)備階段審計(jì)的關(guān)注點(diǎn)，此階段主要存在以下審計(jì)風(fēng)險(xiǎn)。

(一)與并購(gòu)環(huán)境相關(guān)的審計(jì)風(fēng)險(xiǎn)

與并購(gòu)環(huán)境相關(guān)的審計(jì)風(fēng)險(xiǎn)主要指外部環(huán)境和內(nèi)部環(huán)境引發(fā)的審計(jì)風(fēng)險(xiǎn)。外部環(huán)境主要是指企業(yè)進(jìn)行生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)所處的宏觀環(huán)境，包括經(jīng)濟(jì)環(huán)境、政治環(huán)境、法律環(huán)境、政策環(huán)境、行業(yè)環(huán)境等;內(nèi)部環(huán)境主要是指企業(yè)擁有和控制的有形與無(wú)形資源的存在狀態(tài)和運(yùn)作情況，包括企業(yè)組織結(jié)構(gòu)、企業(yè)管理水平、企業(yè)文化、企業(yè)控制監(jiān)督系統(tǒng)等。

(二)與價(jià)值評(píng)估相關(guān)的審計(jì)風(fēng)險(xiǎn)

與價(jià)值評(píng)估相關(guān)的審計(jì)風(fēng)險(xiǎn)主要指對(duì)目標(biāo)企業(yè)、主并企業(yè)的經(jīng)濟(jì)實(shí)力、發(fā)展戰(zhàn)略的評(píng)估、企業(yè)并購(gòu)的收益與成本評(píng)估及其相關(guān)的審計(jì)風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)經(jīng)濟(jì)實(shí)力的評(píng)估審查包括企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債狀況、主營(yíng)業(yè)務(wù)的盈利能力、業(yè)務(wù)水平及未決訴訟等。由于企業(yè)披露信息可能存在質(zhì)量不高而產(chǎn)生企業(yè)價(jià)值評(píng)估結(jié)果的不準(zhǔn)確。發(fā)展戰(zhàn)略審查的主要內(nèi)容有主并方未來(lái)發(fā)展戰(zhàn)略，確定并購(gòu)對(duì)象，選擇并購(gòu)類(lèi)型的基礎(chǔ)，若目標(biāo)企業(yè)與主并企業(yè)的戰(zhàn)略方向吻合程度不高，甚至相反，則并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)加大，相應(yīng)的審計(jì)風(fēng)險(xiǎn)加大;并購(gòu)過(guò)程必然帶來(lái)相應(yīng)的并購(gòu)收益和并購(gòu)成本，這是并購(gòu)決策最基本的財(cái)務(wù)依據(jù)。并購(gòu)收益是對(duì)未來(lái)收益預(yù)測(cè)的貼現(xiàn)，確定貼現(xiàn)率時(shí)不僅要考慮并購(gòu)之前企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)、資本成本和風(fēng)險(xiǎn)水平，而且還要考慮并購(gòu)融資對(duì)企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的影響，并購(gòu)行為本身所引起的風(fēng)險(xiǎn)變化以及企業(yè)期望得到的風(fēng)險(xiǎn)回報(bào)等因素。

二、并購(gòu)中審計(jì)風(fēng)險(xiǎn)

審計(jì)人員的職責(zé)是協(xié)助企業(yè)管理人員認(rèn)識(shí)和評(píng)估并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)，并且運(yùn)用會(huì)計(jì)、審計(jì)、稅務(wù)等方面的專業(yè)知識(shí)來(lái)判斷并購(gòu)過(guò)程為審計(jì)人員帶來(lái)哪些審計(jì)風(fēng)險(xiǎn)，以努力消除和化解這些風(fēng)險(xiǎn)，努力將并購(gòu)的審計(jì)風(fēng)險(xiǎn)控制在可以承受的范圍之內(nèi)，確保企業(yè)并購(gòu)活動(dòng)的順利進(jìn)行和企業(yè)并購(gòu)目標(biāo)的圓滿實(shí)現(xiàn)。在這一階段，并購(gòu)審計(jì)的風(fēng)險(xiǎn)主要存在于換股比例的確定。為了節(jié)省現(xiàn)金，很多企業(yè)采用換股方式進(jìn)行合并。在企業(yè)采用換股合并的情況下，正確確定換股比例是決定企業(yè)合并能否成功的關(guān)鍵一環(huán)。確定換股比例有多種方法:每股市價(jià)之比、每股收益之比、每股凈資產(chǎn)之比等。這些方法各有優(yōu)劣，適用范圍也各不相同。正確確定換股比例應(yīng)合理選擇目標(biāo)企業(yè)，綜合考慮合并雙方的賬面價(jià)值、市場(chǎng)價(jià)值、發(fā)展機(jī)會(huì)、未來(lái)成長(zhǎng)性、可能存在的風(fēng)險(xiǎn)以及合并雙方的互補(bǔ)性、協(xié)同性等因素，全面評(píng)估雙方企業(yè)的實(shí)際價(jià)值。

三、并購(gòu)后審計(jì)風(fēng)險(xiǎn)

企業(yè)并購(gòu)實(shí)施后，進(jìn)行有效的整合對(duì)于實(shí)現(xiàn)并購(gòu)目的是至關(guān)重要的。因此，企業(yè)并購(gòu)后的審計(jì)應(yīng)該圍繞企業(yè)內(nèi)部新舊業(yè)務(wù)串聯(lián)運(yùn)行的組織情況、與原有客戶關(guān)系的處理情況、企業(yè)內(nèi)部組織結(jié)構(gòu)的設(shè)置情況、各職能部門(mén)和分支機(jī)構(gòu)職權(quán)的限定情況、各部門(mén)人員的分配情況及各部門(mén)間關(guān)系的協(xié)調(diào)情況等方面進(jìn)行。并購(gòu)整合階段就是要讓協(xié)同效應(yīng)發(fā)揮出來(lái)，包括生產(chǎn)協(xié)同、經(jīng)營(yíng)協(xié)同、財(cái)務(wù)協(xié)同、人才協(xié)同、技術(shù)協(xié)同及管理協(xié)同等各個(gè)方面。

(一)與人事有關(guān)的審計(jì)風(fēng)險(xiǎn)與管理

主并企業(yè)在完成企業(yè)并購(gòu)后，首先要解決被并購(gòu)企業(yè)人員的問(wèn)題。如果企業(yè)并購(gòu)實(shí)施后，被并購(gòu)企業(yè)關(guān)鍵管理人員和技術(shù)人員紛紛離去，則會(huì)使原有客戶和資金、原材料供應(yīng)商等重要資源與被并購(gòu)企業(yè)斷絕業(yè)務(wù)關(guān)系，致使并購(gòu)失敗。因此，審計(jì)人員在此階段應(yīng)協(xié)助主并企業(yè)做好人員選派、人員溝通、人事調(diào)整等工作，以達(dá)到穩(wěn)定人心、降低審計(jì)風(fēng)險(xiǎn)的目的。

(二)與經(jīng)營(yíng)有關(guān)的審計(jì)風(fēng)險(xiǎn)與管理

生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的整合不僅包括產(chǎn)品生產(chǎn)線的整合，還包括生產(chǎn)設(shè)備在重復(fù)設(shè)置上的整合、生產(chǎn)技術(shù)和研究開(kāi)發(fā)費(fèi)用投入的整合、銷(xiāo)售渠道和銷(xiāo)售網(wǎng)絡(luò)的整合等。因此在整合的初期，應(yīng)當(dāng)適當(dāng)保留被并購(gòu)企業(yè)某些特定業(yè)務(wù)活動(dòng)的相對(duì)獨(dú)立性，逐步實(shí)施整合，降低和化解整合阻力，保證整合效益。降低與整合經(jīng)營(yíng)相關(guān)的審計(jì)風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)鍵在于根據(jù)并購(gòu)的目的，確定需要整合的內(nèi)容、程度和方式并密切關(guān)注其具體實(shí)施過(guò)程和協(xié)同效應(yīng)的實(shí)現(xiàn)程度。

(三)與財(cái)務(wù)有關(guān)的審計(jì)風(fēng)險(xiǎn)與管理

對(duì)并購(gòu)各方來(lái)說(shuō)，常常涉及大筆資產(chǎn)轉(zhuǎn)移，為此需要相應(yīng)的理財(cái)手段相配合，尤其是對(duì)主并企業(yè)，更應(yīng)該制定與資產(chǎn)重組計(jì)劃和企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略等配合的理財(cái)手段，以避免財(cái)務(wù)危機(jī)的出現(xiàn)，尤其是現(xiàn)金流量短缺問(wèn)題。為化解財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，審計(jì)人員應(yīng)幫助主并企業(yè)設(shè)計(jì)一些理財(cái)策略。常用的手段有套利出售、撤資等，以抵銷(xiāo)籌資所引起的債務(wù)，減少財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。:

第2篇

1.1合理避稅

稅金支出是企業(yè)很重要的一項(xiàng)支出，出于引導(dǎo)產(chǎn)業(yè)發(fā)展、區(qū)域發(fā)展的目的，稅法對(duì)特殊的企業(yè)、行業(yè)給予了一定的政策傾斜，所以企業(yè)可以通過(guò)并購(gòu)的手段，達(dá)到享受稅收優(yōu)惠的目的。一種常見(jiàn)的途徑是盈利的企業(yè)并購(gòu)?fù)豢刂葡碌奶潛p企業(yè)，按照會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的規(guī)定，同一控制下被合并企業(yè)的虧損都可以納入合并企業(yè)的范圍，并購(gòu)方可以以此進(jìn)行納稅籌劃。

1.2獲取低估值的資產(chǎn)

目前我們的資本市場(chǎng)還屬于低效的狀態(tài)，信息不對(duì)稱的情況較為嚴(yán)重，此外有部分企業(yè)由于管理的原因，導(dǎo)致其盈利能力相比行業(yè)平均水平較弱，由于上述這些原因，市場(chǎng)中存在著大量的市場(chǎng)價(jià)值低于內(nèi)在價(jià)值的企業(yè)，并購(gòu)方可以尋找這樣的企業(yè)進(jìn)行并購(gòu)就可以獲利。

1.3借殼上市

相比其他企業(yè)，上市公司更容易獲得低成本的融資機(jī)會(huì)，所以上市公司的資格成為一種優(yōu)質(zhì)的稀缺資源。在我國(guó)由于歷史原因，上市之初的很多國(guó)有企業(yè)并非一定完全符合上市的條件，加之上市后管理不規(guī)范，經(jīng)營(yíng)效率低，很多企業(yè)面臨著退市的風(fēng)險(xiǎn)，也就成了眾多企業(yè)追逐的“殼資源”。

2企業(yè)并購(gòu)中的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

成功的并購(gòu)可以給企業(yè)帶來(lái)諸多的利好，但并購(gòu)并不直接等同于企業(yè)創(chuàng)造價(jià)值能力的提升，現(xiàn)實(shí)中并購(gòu)失敗的案例也比比皆是，個(gè)人認(rèn)為未能充分考慮并購(gòu)中的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是導(dǎo)致并購(gòu)失敗的一個(gè)很重要的原因。按照并購(gòu)的時(shí)間性，并購(gòu)中的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)大致可以分為并購(gòu)前期的風(fēng)險(xiǎn)、并購(gòu)實(shí)施的風(fēng)險(xiǎn)以及并購(gòu)后期的整合風(fēng)險(xiǎn)三類(lèi)。

2.1并購(gòu)前期的風(fēng)險(xiǎn)

并購(gòu)前期的風(fēng)險(xiǎn)主要源于并購(gòu)雙方信息的不對(duì)稱以及前期盡職調(diào)查的疏漏。實(shí)際并購(gòu)中有時(shí)會(huì)因?yàn)檫^(guò)于關(guān)注企業(yè)的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，導(dǎo)致錯(cuò)誤地評(píng)估企業(yè)的潛在價(jià)值。在前期盡調(diào)過(guò)程中，由于被并購(gòu)方的有意隱瞞或者調(diào)查者的疏忽，一些或有負(fù)債或者潛在訴訟以及政策風(fēng)險(xiǎn)可能會(huì)被忽略。

2.2并購(gòu)實(shí)施的風(fēng)險(xiǎn)

并購(gòu)實(shí)施中的風(fēng)險(xiǎn)主要是融資風(fēng)險(xiǎn)，首先并購(gòu)方必須能承受并購(gòu)所需支付的資金規(guī)模，不能因?yàn)椴①?gòu)影響自身的正常運(yùn)營(yíng)。其次必須要滿足并購(gòu)資金的時(shí)間進(jìn)度要求。最后要選擇最合理的資金籌集方式，債務(wù)融資時(shí)要考慮長(zhǎng)期債務(wù)資金和短期債務(wù)資金的搭配，股權(quán)融資時(shí)還必須考慮老股東是否可以承受股權(quán)稀釋的風(fēng)險(xiǎn)。

2.3并購(gòu)后期的整合風(fēng)險(xiǎn)

并購(gòu)后的整合是并購(gòu)是否能真正提高企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力的一個(gè)關(guān)鍵因素。合并之初，財(cái)務(wù)運(yùn)行機(jī)制、財(cái)務(wù)部門(mén)及其職能的設(shè)計(jì)等都會(huì)影響并購(gòu)的效果。重復(fù)的部門(mén)和人員設(shè)置、職能的交叉、運(yùn)行機(jī)制不順，甚至管理制度的差異等都會(huì)降低并購(gòu)后企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力。

3并購(gòu)中財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的成因分析

前文所述，成功的企業(yè)并購(gòu)需要防范諸多的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，風(fēng)險(xiǎn)就是結(jié)果的不確定性，這些風(fēng)險(xiǎn)的來(lái)源大致歸結(jié)為兩個(gè)方面：過(guò)程中各類(lèi)要素的不確定性以及并購(gòu)雙方的信息不對(duì)稱。企業(yè)并購(gòu)中需要考慮的不確定性可以分為三個(gè)層面：第一個(gè)層面是宏觀層面，主要包括國(guó)家整體的經(jīng)濟(jì)運(yùn)行周期變化，利率、匯率以及產(chǎn)業(yè)布局等國(guó)家經(jīng)濟(jì)調(diào)控政策的變化；第二個(gè)層面是中觀層面，也即行業(yè)層面，主要是企業(yè)所處行業(yè)情況、經(jīng)營(yíng)環(huán)境、生產(chǎn)技術(shù)更新等，這些因素的變化都會(huì)使并購(gòu)的最終結(jié)果與預(yù)期發(fā)生偏離；第三個(gè)層面是微觀層面，也就是企業(yè)自身的因素，比如并購(gòu)后企業(yè)現(xiàn)金流量出現(xiàn)的變化，并購(gòu)雙方企業(yè)運(yùn)行機(jī)制的不適應(yīng)，重要管理人員、技術(shù)人員的變動(dòng)等。信息不對(duì)稱是很多企業(yè)并購(gòu)失敗的一個(gè)關(guān)鍵因素。首先，當(dāng)前我國(guó)很多企業(yè)的信息披露體系并不完善，甚至是財(cái)務(wù)報(bào)表的真實(shí)性都不能保證，判斷企業(yè)未來(lái)價(jià)值需要用的很多關(guān)鍵指標(biāo)都不對(duì)外披露，這些因素都很容易導(dǎo)致對(duì)企業(yè)價(jià)值的誤判。其次，對(duì)企業(yè)的了解和價(jià)值的判斷是需要一定的專業(yè)技術(shù)和專業(yè)判斷能力作保證，需要花費(fèi)大量的時(shí)間和精力，所以前期盡職調(diào)查工作不到位也是信息不對(duì)稱的一個(gè)成因。此外，在一些特殊的收購(gòu)中，企業(yè)高管為了自身的利益，很可能會(huì)故意隱瞞一些已經(jīng)存在的事實(shí)，比如潛在的負(fù)債、可能面對(duì)的訴訟等，決策者基于這些錯(cuò)誤信息做出的決策，往往也是失敗的。

4企業(yè)并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)的應(yīng)對(duì)措施

4.1提高并購(gòu)前期的信息質(zhì)量

高質(zhì)量的信息收集工作，并購(gòu)成功的基礎(chǔ)性條件，實(shí)際并購(gòu)中可以從以下幾個(gè)方面來(lái)提高信息的質(zhì)量，減少信息的不對(duì)稱。(1)在并購(gòu)前期要對(duì)企業(yè)的行業(yè)環(huán)境、財(cái)務(wù)、經(jīng)營(yíng)以及資產(chǎn)權(quán)屬等進(jìn)行全面的了解，還需要聘請(qǐng)有經(jīng)驗(yàn)和專業(yè)水平合格的中介機(jī)構(gòu)對(duì)關(guān)鍵的信息進(jìn)行調(diào)查取證；實(shí)務(wù)中還可以通過(guò)簽署關(guān)于所提供信息真實(shí)與完整性的法律文件，或者留存一定的保證等手段來(lái)控制信息不對(duì)稱帶來(lái)的預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。(2)重新審查財(cái)務(wù)報(bào)表信息。財(cái)務(wù)報(bào)表是并購(gòu)最重要的一個(gè)參考信息，在獲得并購(gòu)企業(yè)的財(cái)務(wù)報(bào)表后首先要取證確定所有資產(chǎn)的權(quán)屬是否明確，其次是關(guān)注是否有遺漏的負(fù)債，最后還要關(guān)注企業(yè)的各項(xiàng)準(zhǔn)備是否充足計(jì)提，利潤(rùn)是否真實(shí)。(3)重新評(píng)估表外資源。目標(biāo)企業(yè)存在的擔(dān)保、抵押以及特許經(jīng)營(yíng)權(quán)、專利技術(shù)等表外資源是并購(gòu)前期需要關(guān)注的重點(diǎn)。

4.2綜合考慮不同評(píng)估辦法的評(píng)估結(jié)果

資產(chǎn)價(jià)值基礎(chǔ)法、未來(lái)收益法、未來(lái)股利法以及未來(lái)現(xiàn)金流量貼現(xiàn)法是當(dāng)前評(píng)估采用的幾類(lèi)主要辦法，幾種評(píng)估辦法各有優(yōu)缺點(diǎn)，適用的評(píng)估對(duì)象不同。針對(duì)處于破產(chǎn)期的企業(yè)一般采用資產(chǎn)法，預(yù)計(jì)持續(xù)經(jīng)營(yíng)的企業(yè)多采用未來(lái)現(xiàn)金流折現(xiàn)法，針對(duì)有穩(wěn)定股利政策的企業(yè)還可以考慮股利折現(xiàn)法，在實(shí)務(wù)中多是綜合考慮多種評(píng)估辦法的結(jié)果，從不同的角度評(píng)判企業(yè)的價(jià)值。需要強(qiáng)調(diào)的是，評(píng)估有一定的主觀性，并不能完全消除財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

4.3融資與支付環(huán)節(jié)的風(fēng)險(xiǎn)防范

(1)企業(yè)在并購(gòu)準(zhǔn)備階段就應(yīng)該深入了解資本市場(chǎng)，主動(dòng)關(guān)注各類(lèi)企業(yè)可以采用的融資方式，積極開(kāi)拓和維護(hù)各類(lèi)融資渠道，降低企業(yè)的綜合資金成本。(2)成功的并購(gòu)離不開(kāi)一個(gè)成功的融資方案。企業(yè)的融資方案設(shè)計(jì)是一個(gè)系統(tǒng)工程，必須全面考慮各類(lèi)融資方式的成本、企業(yè)債務(wù)資金與權(quán)益資金的比例、不同期限負(fù)債的匹配、企業(yè)未來(lái)現(xiàn)金流入的情況甚至是稅收政策的情況。(3)針對(duì)并購(gòu)資金支付環(huán)節(jié)的風(fēng)險(xiǎn)，首先是要制定嚴(yán)格的支付預(yù)算，對(duì)資金支付的節(jié)點(diǎn)和數(shù)量進(jìn)行嚴(yán)格監(jiān)控。其次是根據(jù)資產(chǎn)負(fù)債的期限結(jié)構(gòu)，利用分期支付、主動(dòng)與債權(quán)人達(dá)成償債協(xié)議等方式來(lái)防范支付風(fēng)險(xiǎn)。此外還可以采用效益補(bǔ)償式并購(gòu)、先破產(chǎn)后并購(gòu)、拆股分紅式并購(gòu)等方式靈活減少現(xiàn)金支出，降低流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。

4.4并購(gòu)整合期的風(fēng)險(xiǎn)防控

第3篇

（一）企業(yè)并購(gòu)行為面臨的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的內(nèi)涵。

企業(yè)可以通過(guò)并購(gòu)行為進(jìn)行快速的擴(kuò)張，從而促進(jìn)自身的發(fā)展。市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的深入和全球一體化的影響下，我國(guó)的企業(yè)也紛紛采取并購(gòu)的策略實(shí)現(xiàn)企業(yè)的快速發(fā)展。首先，企業(yè)并購(gòu)是為了投資收益，同時(shí)它還有融資的作用，并購(gòu)后的結(jié)果是由投資決策與融資決策共同決定的；其次，企業(yè)并購(gòu)作為投資行為具有其特殊性，從策劃到最后完成短期財(cái)務(wù)狀況并不能充分反映所有價(jià)值因素，必須通過(guò)一段時(shí)間的整合與運(yùn)行，這些價(jià)值因素才能通過(guò)財(cái)務(wù)指標(biāo)體現(xiàn)出來(lái)；再次，企業(yè)并購(gòu)的最終目標(biāo)不是沒(méi)有負(fù)債風(fēng)險(xiǎn)，而是要取得價(jià)值的增值。所以，如果將并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)的衡量標(biāo)準(zhǔn)單純認(rèn)定為融資風(fēng)險(xiǎn)，則錯(cuò)誤估計(jì)了企業(yè)進(jìn)行并購(gòu)行為最初的價(jià)值動(dòng)機(jī)。企業(yè)并購(gòu)行為包括更為豐富廣泛的內(nèi)容，比如并購(gòu)行為導(dǎo)致的財(cái)務(wù)問(wèn)題或損失。具體說(shuō)來(lái)就是，企業(yè)并購(gòu)行為涉及的目標(biāo)企業(yè)定價(jià)、企業(yè)融資和支付等環(huán)節(jié)造成了財(cái)務(wù)的損失，所以說(shuō)企業(yè)并購(gòu)行為造成的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)具有價(jià)值屬性，風(fēng)險(xiǎn)不是由并購(gòu)行為中單純哪個(gè)因素造成的，是各種風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值形態(tài)的體現(xiàn)，是會(huì)影響企業(yè)價(jià)值的伴隨在并購(gòu)行為中的所有因素的總和。

（二）企業(yè)并購(gòu)行為財(cái)務(wù)方面風(fēng)險(xiǎn)的特點(diǎn)

1、企業(yè)并購(gòu)行為財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的不確定性。

不確定性是并購(gòu)行為財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的本質(zhì)特點(diǎn)，環(huán)境瞬息萬(wàn)變，人們無(wú)法了解未來(lái)發(fā)展情況，所以不能掌握實(shí)情發(fā)展的結(jié)果，所以就有風(fēng)險(xiǎn)存在。并購(gòu)行為財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是伴隨一些不定性因素出現(xiàn)的，所以風(fēng)險(xiǎn)的存在是預(yù)估性的，風(fēng)險(xiǎn)從可能到成為現(xiàn)實(shí)還有一段過(guò)程，需要一些必要條件促成。

2、企業(yè)并購(gòu)行為財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的概率可測(cè)性。

風(fēng)險(xiǎn)是所有不定性因素作用的結(jié)果，企業(yè)并非對(duì)風(fēng)險(xiǎn)所在一無(wú)所知，通過(guò)歸納經(jīng)驗(yàn)、總結(jié)教訓(xùn)，人們可以對(duì)風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的概率做大致的預(yù)估。因?yàn)楦怕实目蓽y(cè)性，企業(yè)并購(gòu)行為的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)具有一定的可控制性。

3、企業(yè)并購(gòu)行為財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的可控制性。

在企業(yè)并購(gòu)過(guò)程中風(fēng)險(xiǎn)具有不確定性，這并不說(shuō)明在風(fēng)險(xiǎn)防范方面我們只能消極應(yīng)付，通過(guò)提高并購(gòu)活動(dòng)過(guò)程中的信息分析以及處理的質(zhì)量和水平、通過(guò)企業(yè)管理層科學(xué)的決策以及防范措施，可以對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)實(shí)施有效管理和控制，從而實(shí)現(xiàn)企業(yè)并購(gòu)的價(jià)值目標(biāo)。

4、企業(yè)并購(gòu)行為財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)具有決策相關(guān)性。

風(fēng)險(xiǎn)出現(xiàn)的概率和企業(yè)行為和決策有巨大關(guān)聯(lián)性。在實(shí)際操作中，并購(gòu)企業(yè)和被并購(gòu)企業(yè)之間常出現(xiàn)信息上的不對(duì)稱，這樣就會(huì)給并購(gòu)企業(yè)估價(jià)的過(guò)程造成誤導(dǎo)，導(dǎo)致價(jià)值預(yù)期和實(shí)際情況不符。其中，容易造成這種預(yù)期與結(jié)果偏離的環(huán)節(jié)有三個(gè)：定價(jià)、融資與支付決策。所以說(shuō)，并購(gòu)行為伴隨的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)有價(jià)值性、同性特點(diǎn)以及動(dòng)態(tài)特點(diǎn)。

5、企業(yè)并購(gòu)行為財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的特殊屬性。

價(jià)值屬性：并購(gòu)行為伴隨的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)具有價(jià)值性特征，利用價(jià)值方式來(lái)衡量評(píng)價(jià)風(fēng)險(xiǎn)的效果，比如利用金錢(qián)、價(jià)值進(jìn)行直接反映。同性特點(diǎn)：并購(gòu)行為財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)最后是通過(guò)價(jià)值反映出來(lái)的，但是企業(yè)并購(gòu)行為全過(guò)程中的每個(gè)環(huán)節(jié)都有可能帶來(lái)風(fēng)險(xiǎn)，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)本質(zhì)是價(jià)值的偏離，而且是由很多因素造成的，是以價(jià)值量體現(xiàn)的所有并購(gòu)行為風(fēng)險(xiǎn)。動(dòng)態(tài)特點(diǎn)：財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是一系列的因素組成的整體系統(tǒng)，所以有系統(tǒng)性，系統(tǒng)性特征決定了其動(dòng)態(tài)性特征，企業(yè)并購(gòu)進(jìn)行到任何一步都有伴生的風(fēng)險(xiǎn)。

二、控制企業(yè)并購(gòu)行為財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的措施

（一）充分利用財(cái)務(wù)報(bào)表的作用，提高信息質(zhì)量。

目標(biāo)企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表是其信息的核心，是評(píng)估目標(biāo)企業(yè)價(jià)值的重要依據(jù)，只有對(duì)切合實(shí)際的財(cái)務(wù)報(bào)表進(jìn)行詳細(xì)的分析研究，才能得出真實(shí)的信息與結(jié)論，所以獲得目標(biāo)企業(yè)的詳細(xì)財(cái)務(wù)報(bào)表可以對(duì)未來(lái)收益做出比較符合實(shí)際的預(yù)期，同時(shí)也是并購(gòu)行為信息必須履行的信息收集環(huán)節(jié)。在并購(gòu)行為信息分析與實(shí)際操作中，要仔細(xì)分辨被并購(gòu)企業(yè)提供的財(cái)務(wù)報(bào)表中的問(wèn)題。因?yàn)闀?huì)計(jì)手段的可選擇性，導(dǎo)致財(cái)務(wù)報(bào)表具有人為操縱的可能性。如果并購(gòu)開(kāi)始企業(yè)得到的是不完整、不真實(shí)的報(bào)表，里面沒(méi)有如實(shí)反映被并購(gòu)企業(yè)所有的財(cái)務(wù)事項(xiàng)，那么這種信息的不真實(shí)性和偏差會(huì)誤導(dǎo)企業(yè)的價(jià)值預(yù)期，干擾企業(yè)的定價(jià)行為。

（二）確定合理的評(píng)估指標(biāo)，準(zhǔn)確估計(jì)企業(yè)價(jià)值。

信息的偏差讓企業(yè)并購(gòu)行為伴隨巨大風(fēng)險(xiǎn)和隱患，所以在并購(gòu)活動(dòng)前對(duì)目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行嚴(yán)格審查和評(píng)估顯得尤為重要。在并購(gòu)前，企業(yè)可以委托專業(yè)單位對(duì)并購(gòu)行為進(jìn)行專業(yè)策劃，詳細(xì)調(diào)查分析被并購(gòu)單位經(jīng)營(yíng)情況、財(cái)力情況等方面，通過(guò)這種方式可以確保對(duì)并購(gòu)行為價(jià)值預(yù)期更接近實(shí)際情況，從而降低了價(jià)值評(píng)估過(guò)程中的風(fēng)險(xiǎn)。

（三）企業(yè)支付風(fēng)險(xiǎn)的控制策略。

首先，可以通過(guò)股權(quán)支付的形式進(jìn)行防范，股權(quán)支付可以避免現(xiàn)金流出的巨大壓力，同時(shí)可以消除并購(gòu)整合活動(dòng)中對(duì)企業(yè)運(yùn)營(yíng)的影響；其次，可以通過(guò)可轉(zhuǎn)換債券進(jìn)行支付，可轉(zhuǎn)換債券既有增值性又具備債券的安全性，公司并購(gòu)的時(shí)候可以參考市場(chǎng)預(yù)期和財(cái)務(wù)指標(biāo)利用可轉(zhuǎn)換債券支付，以減少并購(gòu)過(guò)程中的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)；再次，通過(guò)權(quán)證發(fā)行降低風(fēng)險(xiǎn)，發(fā)行被并購(gòu)公司的備兌權(quán)證可以獲得部分資金。權(quán)證規(guī)定其持有者可以在一定時(shí)間以相應(yīng)的價(jià)格買(mǎi)售證劵，所以這樣做不會(huì)改變被并購(gòu)公司股本股東結(jié)構(gòu)。并購(gòu)公司可以結(jié)合并購(gòu)進(jìn)度以及收益預(yù)測(cè)選擇權(quán)證支付的方式；最后，對(duì)于降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，通過(guò)混合支付是很有效的手段。混合支付是利用兩種或多種支付方式得到其他公司的經(jīng)營(yíng)權(quán)和控制權(quán)的方式。并購(gòu)的時(shí)候多選擇幾種支付方式組合使用，可以將每種支付方式優(yōu)勢(shì)發(fā)揮到最大，同時(shí)有效克服其缺點(diǎn)。混合支付的巨大優(yōu)勢(shì)將使其在未來(lái)并購(gòu)市場(chǎng)發(fā)揮巨大作用。

（四）并購(gòu)行為融資過(guò)程的風(fēng)險(xiǎn)控制

1、制定合理的融資策略。

首先，可以采用債務(wù)融資的方式。債務(wù)融資會(huì)加大企業(yè)負(fù)債，增加企業(yè)權(quán)益資本的風(fēng)險(xiǎn)，可能導(dǎo)致股票價(jià)格下跌，所以企業(yè)要通過(guò)債務(wù)融資的方式實(shí)現(xiàn)并購(gòu)行為，最重要的是找到利益和負(fù)債比例的平衡點(diǎn)；其次，權(quán)益融資的模式。權(quán)益融資導(dǎo)致股權(quán)數(shù)量增加，有稀釋股權(quán)價(jià)值的可能，這種結(jié)果是否出現(xiàn)取決于支付的股票數(shù)量和并購(gòu)后盈利增加的價(jià)值對(duì)比。另外，進(jìn)行權(quán)益融資的時(shí)候除了要重視EPS和市場(chǎng)率的影響，同時(shí)要考慮到企業(yè)控制權(quán)被分散的程度，對(duì)放棄的股權(quán)數(shù)額要做出合理限制，避免丟失企業(yè)的控制權(quán)。

2、拓展豐富的融資渠道，合理組合融資方式。

首先，企業(yè)在并購(gòu)活動(dòng)中進(jìn)行融資策劃時(shí)要開(kāi)闊視野，豐富融資的渠道和方式，利用多元化的融資方式，內(nèi)外兼顧保證目標(biāo)企業(yè)在評(píng)估后可以立即進(jìn)行并購(gòu)，從而實(shí)現(xiàn)資源的重組與整合。政府要營(yíng)造良好的經(jīng)濟(jì)環(huán)境，幫助企業(yè)找到多種融資渠道，比如建立投資銀行并完善資本市場(chǎng)等；其次，合理安排企業(yè)融資的結(jié)構(gòu)。所謂融資結(jié)構(gòu)，就是指企業(yè)資本、權(quán)益以及債務(wù)間的比例，同時(shí)包括企業(yè)短期債務(wù)以及長(zhǎng)期債務(wù)二者間的比例，確保融資結(jié)構(gòu)合理性以全面考慮融資風(fēng)險(xiǎn)和成本為基礎(chǔ)，選擇適合企業(yè)并購(gòu)行為的融資渠道和形式。

（五）并購(gòu)行為完成后企業(yè)整合運(yùn)營(yíng)中的風(fēng)險(xiǎn)控制。

并購(gòu)?fù)瓿珊筮\(yùn)營(yíng)過(guò)程中的風(fēng)險(xiǎn)主要來(lái)自兩方面：一是并購(gòu)前期財(cái)務(wù)存在問(wèn)題導(dǎo)致的風(fēng)險(xiǎn)；二是并購(gòu)?fù)瓿珊筚Y產(chǎn)進(jìn)行重組過(guò)程中導(dǎo)致的風(fēng)險(xiǎn)。首先，針對(duì)并購(gòu)行為前期財(cái)務(wù)遺留問(wèn)題方面的風(fēng)險(xiǎn)要做好控制防范。如果為了并購(gòu)企業(yè)支付得過(guò)多，多在后期運(yùn)營(yíng)的時(shí)候并購(gòu)企業(yè)會(huì)因?yàn)檫^(guò)多的負(fù)債帶來(lái)的巨大壓力導(dǎo)致財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)惡化，股票支付的企業(yè)會(huì)承擔(dān)因?yàn)楣蓹?quán)稀釋導(dǎo)致股價(jià)損失的后果；另外，所有并購(gòu)活動(dòng)都涉及到大量資金運(yùn)動(dòng)，所有資金來(lái)源的方式都具有一定的風(fēng)險(xiǎn)，企業(yè)通過(guò)不同的融資方式實(shí)現(xiàn)了并購(gòu)過(guò)程，將承擔(dān)自己并購(gòu)活動(dòng)帶來(lái)的問(wèn)題。如果對(duì)此企業(yè)沒(méi)有采取有效措施進(jìn)行控制，會(huì)造成并購(gòu)后企業(yè)財(cái)務(wù)整合重組的失敗，從而造成企業(yè)并購(gòu)行為的全面失敗。其次，很多時(shí)候并購(gòu)行為中沒(méi)有出現(xiàn)大的問(wèn)題，但是在事后經(jīng)營(yíng)過(guò)程中進(jìn)行資產(chǎn)重組的時(shí)候出現(xiàn)了風(fēng)險(xiǎn)，如果要有效避免資產(chǎn)整合和重組的風(fēng)險(xiǎn)需要企業(yè)及時(shí)處置好被并購(gòu)企業(yè)的運(yùn)營(yíng)和負(fù)債，如果被并購(gòu)企業(yè)在并購(gòu)前期經(jīng)營(yíng)狀況就不是很好的話，如果企業(yè)沒(méi)有采取有效措施改善其運(yùn)營(yíng)效果的話，沒(méi)有及時(shí)的將其不良資產(chǎn)處置好，被并購(gòu)企業(yè)很可能繼續(xù)虧損，然后給并購(gòu)企業(yè)造成巨大的經(jīng)濟(jì)壓力，帶來(lái)巨大的負(fù)債問(wèn)題，最終造成并購(gòu)項(xiàng)目的失敗。

三、結(jié)束語(yǔ)