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一、中美貨幣市場

我國《票據(jù)法》自1996年1月1日實施，至今我國經(jīng)濟金融發(fā)生了巨大的變化。但早期的《票據(jù)法》難以解決一些新出現(xiàn)的問題，這在一定程度上限制了票據(jù)市場功能的發(fā)揮。

1.銀行間同業(yè)拆借市場

美國銀行間同業(yè)拆借市場一般都通過經(jīng)紀商作為中介機構(gòu)來達成的。在聯(lián)邦基金市場大型金融機構(gòu)一般通過經(jīng)紀商進行交易，微小型金融機構(gòu)一般直接交易。所以美國的同業(yè)拆借市場是以經(jīng)紀商為中介的交易為主，直接交易為輔。直到1996年我國才建立中國外匯交易中心暨全國銀行間同業(yè)拆借中心，作為全國統(tǒng)一的銀行間同業(yè)拆借市場，該市場所實施的是直接交易方式，即自主詢價，逐筆成交，風險自擔。直接交易方式帶來的信息的不對稱現(xiàn)象，使得拆出方風險上升，交易談判花費時間長，總體交易效率低。美國的銀行間同業(yè)拆借利率就是聯(lián)邦基金利率，是美國的短期基準利率，它可以作為其他利率的參考，是市場化利率體系的重要組成部分。而我國的商業(yè)銀行的貸款還未實現(xiàn)市場化，銀行間同業(yè)拆借利率并不能作為基準利率，因為我國銀行間同業(yè)拆借利率與一般貸款利率并未形成順暢的傳導機制，市場決定著銀行間同業(yè)拆借利率。

2.回購市場

目前，美國的回購協(xié)議市場是世界上規(guī)模最大的回購協(xié)議市場。美國回購協(xié)議市場的利率略低于聯(lián)邦儲備資金拆借市場的利率。我國的回購市場主要是國債回購市場，存在交易所和銀行間兩個獨立的回購體系，并且以銀行間為主。美國通過國債回購市場來公開操作，能夠及時調(diào)控國債基準利率的變化，引導短期資金的流向。我國國債回購市場停留在初級短期融資階段，相對而言傳導貨幣政策的功能較弱。

3.國庫券市場

國庫券市場的流動性很高，在貨幣市場中占高比重，表現(xiàn)在幾乎所有的金融機構(gòu)都參與這個市場的交易。因此美聯(lián)儲公開市場中美國的短期國庫券市場成為操作的重要陣地之一。我國到目前為止，典型的短期國庫券數(shù)量少，無法形成規(guī)模化的交易市場。

4.大額定期存單市場

可轉(zhuǎn)讓大額定期存單誕生于上世紀60年代，是商業(yè)銀行的金融創(chuàng)新產(chǎn)品。在美國，可轉(zhuǎn)讓大額定期存單是貨幣市場的主要交易品種之一。但是在我國，大額定期存單業(yè)務(wù)已經(jīng)被完全暫停10多年。

二、中美資本市場

（一）資本市場概念資本市場是指政府、企業(yè)、個人籌措長期資金的市場，包括長期借貸市場和長期證券市場。在長期證券市場中，主要是股票市場和長期債券市場。

（二）長期證券市場比較

1.股票市場

a.發(fā)展歷史比較。美國股市從18世紀末開始發(fā)展，在第一次和第二次產(chǎn)業(yè)革命期間的迅猛發(fā)展，然后經(jīng)歷了1929年經(jīng)濟大危機后進入政府干預(yù)的規(guī)劃發(fā)展階段，從1954年至今，機構(gòu)投資迅速發(fā)展、美國股票市場進入現(xiàn)資時代并逐漸成為世界上最大的股票市場。20世紀80年代中國股票市場作為計劃經(jīng)濟向市場經(jīng)濟轉(zhuǎn)軌的試點應(yīng)運而生，90年代初深滬兩個證券交易所才建立，由于受國家關(guān)于股份制和證券市場政策的限制，市場內(nèi)存在諸多人為的投資障礙。

b.發(fā)行市場比較。美國的股票發(fā)行市場是國際性市場，發(fā)行規(guī)模十分大。除了NYSE、NASDAQ、AMEX三大交易所外，還有諸如OTCBB等市場。各交易所上市要求有所不同，因而能夠滿足不同層次企業(yè)的籌資需求。我國的股票發(fā)行市場指針對國內(nèi)企業(yè)，B股市場作為籌集外資的場所，一直與A股分割，顯得較為冷清。我國只有深滬這兩個集中交易、且功能相近的證券市場，現(xiàn)在推出的創(chuàng)業(yè)板也只是“小小板”，并非真正意義上的創(chuàng)業(yè)板。

c.發(fā)行管理制度比較。美國的股票發(fā)行采取登記制，要求證券發(fā)行人在準備發(fā)行證券時，必須將依法公開的各種資料完全、準確地向政府的證券主管機關(guān)呈報并申請注冊。而我國股票發(fā)行采取核準制，證券發(fā)行人必須公開其發(fā)行證券的真實情況，而且需經(jīng)政府證券主管機關(guān)對若干實質(zhì)條件審查，經(jīng)批準后才能被獲準發(fā)行。

d.與政府的關(guān)系比較。美國股市利用政府，市場繁榮時，券商游說政府放松監(jiān)管、廣開財源，危機時，政府官員著力救市，義不容辭。總而言之，一切圍繞市場的發(fā)展和完善為根本目標。而中國致力于基本由政府來配置社會資源，其他工作圍繞這個中心，政府對股市的利用干預(yù)作用很大。

2.長期債券市場

a.交易品種比較。美國債券市場不論是短期債券還是長期債券，數(shù)量規(guī)模都十分龐大，而且品種繁多。我國的債券品種比較單一，國債占比大，企業(yè)債券少，并且一般期限較長。

b.流通市場比較。美國債券二級市場是場外交易的市場,其自由交易和雙邊報價商制度刺激市場的活躍發(fā)展。我國債券二級市場中交易所市場和商業(yè)銀行柜臺市場的交易量有限,銀行間市場占據(jù)較大份額。

c.信用評級制度和信息披露制度比較。美國由標準普爾與穆迪兩家債券評級組織對公司及政府信用評級進行監(jiān)控,同時根據(jù)長期還款能力對政府及公司進行信用等級評定。而我國國債、政府及金融債基本沒有信用評價制度。此外，美國較我國有完善的信息披露制度、披露歷史信用記錄制度。

作者：范俊敏單位：浙江工業(yè)大學法學院