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2004年美國經(jīng)濟進(jìn)一步復(fù)蘇,但這更主要的是得益于政府寬松的財政政策,而不是就業(yè)和投資的增長,投資品和消費品市場盡管都有一定的增長但卻低于預(yù)期。這種情況給2005年市場的增長預(yù)留了空間,換句話說,2005年美國投資和消費品市場將會持續(xù)增長，但會因利率的提高而保持一種緩步增長態(tài)勢，過高的油價也將壓抑投資和消費的需求。

影響2005年美國市場的一個重要因素是擴張性的貨幣政策正在被中性政策所取代。到2004年11月中旬,美國中央銀行已經(jīng)在一年中四次提高主要聯(lián)邦基金利率。私人消費是對美國經(jīng)濟貢獻(xiàn)的最大部分,占GDP的70%以上。利率的上升意味著消費者將把更大部分的收入用于支付房貸等債務(wù)利息。如今美國消費者比以往任何時候負(fù)債率都高,到2004年一季度末,抵押貸款和消費信貸合計已達(dá)95萬億美元,相當(dāng)于GDP的83%,比1990年高出20多個百分點。高額負(fù)債加上利率的上升,月收入中用于償付債務(wù)的比率提高,從而減少消費支出。但美國寬松的財政政策將有助于支持美國消費支出和工商投資繼續(xù)增長。美國大選前,美國國會通過了新的減稅法,批準(zhǔn)在未來十年對工商業(yè)減稅1360億美元,個人減稅計劃金額高達(dá)1460億美元。按照新的減稅法,布什政府在第一任期實施的減稅計劃很多將在第二任期繼續(xù)實施。因此可以預(yù)計2005年美國市場依然呈現(xiàn)繁榮景象,私人消費持續(xù)增長。美國消費者支撐起了世界上最大的零售市場,年銷售額超過GDP的1/3,達(dá)到3.8萬億美元,零售業(yè)成為美國最繁榮的行業(yè),過去十年中的大部分時間,零售業(yè)的利潤增長是整個經(jīng)濟的兩倍。更重要的是盡管美國巨額財政和貿(mào)易赤字導(dǎo)致美元匯價不斷下跌,但對進(jìn)口貨物的需求卻只增不減,2005年進(jìn)口產(chǎn)品將進(jìn)一步擴大在美國市場的份額。

2004年盡管經(jīng)濟處于上升通道,除個別行業(yè)外大部分美國企業(yè)投資謹(jǐn)慎,因此2005年美國商業(yè)投資很可能將保持2004年的增長速度。目前，隨著國內(nèi)和國際貿(mào)易不斷增長,美國鐵路、公路及港口運營空前繁忙,交通基礎(chǔ)設(shè)施嚴(yán)重不足,美國幾家鐵路公司已要求國會撥付資金支持路網(wǎng)的擴建和改建。未來一兩年公路、鐵路運輸設(shè)備的定單將會有很大的增長,是資本貨物支出的一個亮點。

2004年美國鋼鐵工業(yè)打了一個翻身仗,由于國內(nèi)各行業(yè)資本投資普遍增長以及中國大量進(jìn)口,美國鋼鐵價格大幅上漲,熱軋卷鋼的價格比上年翻了一番,煉鋼用的廢鋼上半年價格上漲了70%。在股市基本還處于萎靡狀態(tài)時,鋼鐵企業(yè)的股價已經(jīng)創(chuàng)下了新高。由于需求持續(xù)見旺,許多美國鋼鐵企業(yè)開始對下游用戶征收原材料附加費,以抵消煤炭、鐵礦、天然氣、電力和運輸費用的急劇上漲。

美國的汽車工業(yè)20世紀(jì)90年代由于采用了新技術(shù)，已經(jīng)扭轉(zhuǎn)了70年代和80年代失敗的業(yè)績,但目前卻面臨生產(chǎn)能力過剩和在美國本土的日本汽車企業(yè)的激烈競爭。2004年第四季度初,多種車型的庫存已相當(dāng)于4個月的供應(yīng)量。為了促銷,通用汽車和福特公司向消費者提供長達(dá)6年的零利率融資優(yōu)惠,每輛車的融資額首次超過了6000美元。在成本方面美國汽車工業(yè)面臨巨大的壓力。通用汽車公司估計該公司生產(chǎn)的汽車中用于職工醫(yī)療、養(yǎng)老的費用與所用鋼鐵的成本一樣大,這使通用汽車公司難與在本土的日本汽車公司競爭。美國的建筑業(yè)占GDP不足5%,是美國商業(yè)周期中起核心作用的一個產(chǎn)業(yè)。住房開工率2004年4月達(dá)到了200萬套的新記錄,但由于利率的升高這種速度是難以保持的。

盡管原油價格和其他初級原料價格大幅度攀升,但美國物價漲幅不大,在可控制的范圍內(nèi)。原因在于：第一,2004年第三季度當(dāng)國際油價大幅度竄升之際,美國降低了工業(yè)原料包括石油產(chǎn)品的進(jìn)口,這對控制了國內(nèi)市場能源價格的波動起到了一定的作用；第二,服裝等價格水平的下降和房屋價格的微幅上漲；第三,進(jìn)口農(nóng)產(chǎn)品增加導(dǎo)致食品價格上升緩慢。由于與多個國家簽訂了雙邊和區(qū)域自由貿(mào)易協(xié)定并將農(nóng)產(chǎn)品貿(mào)易自由化納入這些協(xié)定中,美國農(nóng)產(chǎn)品進(jìn)口大幅度上升。根據(jù)美國商務(wù)部的統(tǒng)計,1996年至2004年美國農(nóng)產(chǎn)品進(jìn)口增加了近70%,2004年6月和8月美國農(nóng)產(chǎn)品貿(mào)易呈現(xiàn)逆差,這是近20多年來所沒有的。目前南美和非洲的蔬菜和水果已大量出現(xiàn)在美國超市的貨架上,進(jìn)口的水生貝類產(chǎn)品已占據(jù)市場主導(dǎo)地位。進(jìn)口農(nóng)產(chǎn)品的增加對減緩美國食品價格上漲幅度起到了積極作用。但農(nóng)產(chǎn)品和食品進(jìn)口依然面臨保護主義的強大壓力。2004年美國商務(wù)部根據(jù)國際貿(mào)易委員會的調(diào)查結(jié)論建議對來自亞洲和拉丁美洲包括中國在內(nèi)的6個國家的進(jìn)口蝦征收112%的反傾銷稅。由于進(jìn)口養(yǎng)殖蝦已占美國市場的90%,對其征收反傾銷稅結(jié)果導(dǎo)致美國國內(nèi)市場價格的大幅度上升。

二、歐洲--出口關(guān)乎命脈

2004年5月歐盟正式接納了10個新成員,這為歐盟經(jīng)濟注入了新的活力。2003年和2004年原歐盟15國與新加入的10個國家的綜合經(jīng)濟增長幅度都低于日本,但2005年歐盟25國的經(jīng)濟增長速度有可能超過日本。

在這一輪的經(jīng)濟增長中盡管歐盟的增長速度較慢,但卻健康而穩(wěn)健,表現(xiàn)在零售市場的增長領(lǐng)先于生產(chǎn)的擴張。2002年以來零售貿(mào)易額季度指數(shù)持續(xù)攀高,即便是2000年以來生產(chǎn)有較大收縮的耐用消費品在2004年度也呈現(xiàn)了明顯的恢復(fù)性上漲。由于歐盟零售貿(mào)易市場的增長快于各類產(chǎn)品生產(chǎn)的增長,因此2004年歐盟的消費物價和工業(yè)生產(chǎn)價格出現(xiàn)了與其他國家不同的特點,消費物價漲幅在多數(shù)時期超過了工業(yè)生產(chǎn)價格的漲幅。

歐盟最大的經(jīng)濟體德國的市場狀況與歐盟總的趨勢不相吻合,主要是國內(nèi)需求不暢。2004年德國零售市場貿(mào)易額指數(shù)承接2003年的趨勢繼續(xù)走低,建筑業(yè)指數(shù)也處于較低的水平,制造業(yè)中中間產(chǎn)品和資本貨物的生產(chǎn)由于出口市場需求旺盛,產(chǎn)出率保持在較高的水平,但消費品生產(chǎn)特別是耐用消費品的生產(chǎn)由于市場銷售遲滯和進(jìn)口產(chǎn)品的競爭而處于較低的水平。盡管出口業(yè)績良好但卻沒有帶動機械設(shè)備投資的顯著增加。

盡管都是成熟的經(jīng)濟體,歐盟與美國和日本經(jīng)濟最大的不同是歐盟經(jīng)濟是一個更加依賴外部市場的經(jīng)濟。歐盟中最發(fā)達(dá)的國家德國、法國對外貿(mào)易的依存度高達(dá)54%和41%,歐盟25國為54.8%,而日本和美國都為18%。因此2005年歐盟市場的景氣與出口的前景有很大的關(guān)系。目前看2005年歐盟出口受到兩種不利因素的影響。一是歐元對美元不斷走強。2002年中期以來歐元對美元一直堅挺,2004年11月的月平均值已升至1歐元兌換1.3美元。為了糾正美國經(jīng)濟的不平衡,美元還需要進(jìn)一步貶值。強勢歐元對歐元區(qū)國家的出口產(chǎn)生不利影響,從而影響這些國家的工業(yè)生產(chǎn)和投資。二是歐盟主要貿(mào)易伙伴美國、日本、中國經(jīng)濟增長放慢,很可能減少對歐盟出口產(chǎn)品的需求。但即便是其主要貿(mào)易伙伴經(jīng)濟增長速度放慢,但大多數(shù)國家的經(jīng)濟增長都將高于歐盟,因此對歐盟產(chǎn)品依然有較大的需求。英國經(jīng)濟學(xué)家集團預(yù)計,2005年歐元區(qū)的出口增長將顯著放慢，從2004年的17%下降到7.8%,歐盟25國的出口增長2005年將略高于歐元區(qū),為8.5%。

三、日本--重點有所轉(zhuǎn)移

近兩年日本經(jīng)濟狀況大幅度改善,2004年日本經(jīng)濟已連續(xù)第二年呈現(xiàn)積極的增長勢頭,且這兩年經(jīng)濟增長速度奇跡般地超過了OECD國家的平均增長速度。投資品市場購銷兩旺,消費品市場孕育著新的突破,股票市場吸引了眾多購買日元資產(chǎn)的外國投資者。2005年經(jīng)濟增長仍可持續(xù),但市場重點有所轉(zhuǎn)移。

受國際商品市場行情的影響,2004年日本工業(yè)品市場價格出現(xiàn)較大幅度的拉升。但此種價格走勢在2005年將會受到抑制。原因在于：

第一,美國和中國經(jīng)濟增長放慢,減少對日本工業(yè)產(chǎn)品的需求。美國和中國是日本最大的出口市場和進(jìn)口來源地,2005年中美兩國經(jīng)濟相對2004年都將出現(xiàn)放慢跡象,因而都不會為日本經(jīng)濟的擴張?zhí)峁└嗟氖袌鰴C會。2004年第三季度,日本對中國的出口增長速度顯著放慢,為18.4%,而第一季度和第二季度對中國的出口增長速度分別是22.8%和25.4%,2003年全年的出口增幅更是高達(dá)40%。2004年第三季度由于出口增長放緩,日本工業(yè)生產(chǎn)和設(shè)備定單情況不如前幾個季度,商業(yè)投資增長因此下降,這種趨勢可能將延續(xù)到2005年。

第二,2005年國際商品市場價格會逐漸趨于穩(wěn)定,這有助于日本降低工業(yè)品成本,保持市場的穩(wěn)定。盡管2004年石油價格大幅度波動,但日本1-9月進(jìn)口原油金額只上漲了5.7%。2003/04財政年度日本進(jìn)口石油中80%是石腦油,這大大降低了進(jìn)口油的成本。三季度當(dāng)國際市場汽油價格達(dá)到每桶51.4美元時，石腦油的價格為每桶42.6美元。更重要的是自20世紀(jì)70年代石油危機以來,日本一次能源中石油所占的比重已從79.1%下降到49.4%,而同期政府和私人石油儲備卻日見充實,2003年這種儲備已達(dá)到170天的供應(yīng)量,是世界上最高水平的儲備。這些措施最有效地控制了石油市場上的風(fēng)險。但其他工業(yè)原材料進(jìn)口依然火暴,非有色金屬、煤炭、鋼鐵的進(jìn)口金額的增長都超過了40%。

第三,相對較強的日元對日本2005年的出口也會產(chǎn)生抑制作用。2005年日本出口很可能達(dá)不到兩位數(shù)的增長。2004年第三季度,日本辦公設(shè)備產(chǎn)品出口出現(xiàn)停滯,可視設(shè)備、通訊設(shè)備出口分別下降了2.8%和10.4%,自動數(shù)控機床出口下降4.2%。

盡管受國際商品市場價格行情的影響,2004年日本公司產(chǎn)品出廠價格上漲的幅度相當(dāng)大,但2004年日本的消費物價水平下降了0.1%。雖然還沒有完全走出通貨緊縮的通道,但卻是多年來價格下降幅度最小的。

2004年日本私人消費增長了3.5%,高于公共消費和固定資產(chǎn)投資的增長速度。由于私人消費占日本GDP的56.8%,私人消費的增長對市場增長起到了強有力的支撐。2004年第三季度私人消費對GDP增長的貢獻(xiàn)率高達(dá)58%,而第一季度貢獻(xiàn)率則只有31%。由于2005年日本的主要貿(mào)易伙伴很可能不會像2004年那樣對日本的商品大量增加需求,日本國內(nèi)需求,特別是私人消費的增長將更為重要。但2005年日本私人消費增長是否可以維持2004年的水平仍存在疑問。這主要是由于公司的贏利能力在2005年將有所減弱。另外一些政策調(diào)整預(yù)期也會對2005年的消費增長產(chǎn)生影響。

2004年11月初日本財政體制理事會了2005/*年度預(yù)算建議,敦促政府減少開支,提高稅收。理事會建議未來十年政府應(yīng)把消費稅從目前的5%提高到21%。稅收委員會隨即于11月中旬提出了稅收改革計劃。該委員會建議政府撤消1999年開始實施的削減3萬億收入所得稅的法令。盡管上述改革建議,多少都會對人們未來的消費產(chǎn)生直接的影響,但2005年日本消費物價將繼續(xù)沿著上升的通道運行。

根據(jù)日本業(yè)內(nèi)機構(gòu)統(tǒng)計,2004年日本零售貿(mào)易繼續(xù)1999年以來的下跌趨勢,前9個月中又有6個月的零售額下降,1-9月零售額比上年同期下降5.6%。零售貿(mào)易下降的主要原因仍然是大型百貨公司、超級市場以及連鎖店銷售下降。但日本國會辦公室的資料顯示1999年－2003年日本私人消費年均增長0.94%,2004年前3個季度比上年同期增長0.93%。因此可以認(rèn)為零售業(yè)中的其他業(yè)態(tài)存在出色的表現(xiàn)。從品種看,零售貿(mào)易中面料、服裝、食品和飲料的銷售額呈持續(xù)下跌趨勢,這反映了這些商品中進(jìn)口比重不斷擴大的趨勢。目前日本正在積極地與菲律賓、泰國等國進(jìn)行自由貿(mào)易協(xié)議的談判并在開放農(nóng)產(chǎn)品談判中表現(xiàn)出了極大的靈活性,降低多種農(nóng)產(chǎn)品的關(guān)稅、降低對進(jìn)口海洋產(chǎn)品的限制。隨著這些談判的結(jié)束,更多的外國農(nóng)產(chǎn)品將進(jìn)入日本市場,使日本市場食品的價格進(jìn)一步降低。

四、韓國--出口可能下滑

2004年韓國經(jīng)濟增長達(dá)到了5.1%，高于世界經(jīng)濟的平均增長率,隨著2005年世界主要經(jīng)濟體經(jīng)濟增長速度放慢,韓國經(jīng)濟也將隨之減速。這主要是因為韓國經(jīng)濟對外部市場的依賴太大,目前,韓國對外貿(mào)易占GDP的比重高達(dá)72.5%。

2004年韓國生產(chǎn)商價格不斷走高且與國內(nèi)消費物價的變動差距逐漸拉大，這既表明一年來國際商品市場行情對韓國國內(nèi)市場的影響程度和出口對國內(nèi)市場的拉動力度,也反映了韓國國內(nèi)市場消費需求不振的景況。2004年1-8月韓國出口增長達(dá)到了36.8%,比上年全年的增長率高了近10個百分點,出口價格平均上漲5.9%,同期進(jìn)口增長了26.3%,進(jìn)口價格上漲了10%。對外貿(mào)易價格的變動幅度和方向直接影響了國內(nèi)生產(chǎn)者價格波動。但韓國國內(nèi)市場一年來并無出色表現(xiàn),首先,私人消費在2003年下降1.4%的基礎(chǔ)上2004年再降0.5%,批發(fā)、零售市場業(yè)績不佳；占GDP8.8%的建筑業(yè)受消費者信心不足、投資支出下降的影響,1-8月韓國建設(shè)和運輸部頒發(fā)的房屋建設(shè)許可證平均每月減少23%,國內(nèi)建筑定單總值下降了20%。國內(nèi)建筑市場的不景氣還對鋼鐵、水泥和電子工業(yè)產(chǎn)生了廣泛的影響。國內(nèi)轎車銷售也異常不振,據(jù)韓國汽車制造協(xié)會的估計,2004年國內(nèi)轎車銷售降到了1991年以來的最低水平。

2005年,盡管增長速度有可能下降,固定資產(chǎn)投資依然是起決定作用的因素，特別是那些與出口相關(guān)的部門。在韓國的GDP構(gòu)成中,固定資本投資達(dá)到了近30%,這在OECD成員中是少有的,這反映出作為一個新興的工業(yè)化國家,韓國的經(jīng)濟增長更多的是靠投資帶動的或者更提確切地說是靠出口帶動的。

2005年,韓國的出口預(yù)計將比2004年有明顯的減少,這將導(dǎo)致投資縮減進(jìn)而影響工業(yè)原材料和中間產(chǎn)品市場。但由于對市場中期前景的預(yù)期良好,韓國企業(yè)的投資2005年仍將保持一定的力度。2004年世界市場上平面液晶顯示器價格下降(第三季度價格下降21%,第四季度下降10%-15%,預(yù)計2005年上半年還將下降10%-20%),世界上最大的液晶顯示器生產(chǎn)和出口商韓國三星和LG飛利浦的利潤都受到很大的影響，然而,2005年三星仍將投資1800萬美元與日本索尼合資生產(chǎn)平面顯示器。LG飛利浦也沒有停止其投資計劃,2004年3月18日LG飛利浦又一家液晶顯示器廠在漢城以北破土動工,LG飛利浦計劃未來10年每年投資25萬億韓元,把它建成世界上最大的液晶顯示器生產(chǎn)廠。2003年和2004年1-8月,韓國服裝和面料的出口金額出現(xiàn)下滑,但由于韓國已成功地建起了高效率的通訊、電子、汽車、機械設(shè)備工業(yè),紡織服裝出口的下降并不會對大局產(chǎn)生影響。2004年1-8月韓國機械設(shè)備、半導(dǎo)體、信息通訊產(chǎn)品、轎車的出口增長分別達(dá)到了53%、49%、44%和48.8%,上述產(chǎn)品占韓國出口總額的47%。

可以肯定地說,2005年這些產(chǎn)品依然是支撐韓國出口的主力,只是勢頭會減弱。到2004年9月韓國出口增長已連續(xù)4個月下滑,這主要由于對中國出口放慢速度。2004年9月份對中國出口增長33%,而1-6月份對中國出口增長達(dá)到了60%。由于2005年對中國和美國等主要出口市場的高增長不能保持,擴大內(nèi)需是韓國經(jīng)濟保持良好勢頭的關(guān)鍵。2005年國內(nèi)私人消費在連續(xù)兩年負(fù)增長的情況下可望有小幅增長,這在一定程度上將得到政策方面的保障。鑒于國內(nèi)消費的低迷狀態(tài),韓國中央銀行2004年8月將無擔(dān)保的隔夜拆借利率下調(diào)了0.25個基點,韓國執(zhí)政黨繼而提出將各個檔次的個人所得稅率降低1個百分點,降低空調(diào)、高端彩電等耐用消費品的流轉(zhuǎn)稅。同時還提出減輕中、小企業(yè)的稅賦負(fù)擔(dān),因這些企業(yè)在最近一段時期受到國內(nèi)需求不振和原材料價格高漲的沉重打擊。新晨