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【論文關鍵詞】物價指數；貨幣政策；通貨膨脹

【論文摘要】進入2007年以來，我國消費物價指數連續數月偏高。3月到6月CPI同比增長均不低于3%，7月份CPI數據竟同比上漲5.6%，達到近十年來的最高水平。消費物價指數連續數月的偏高走勢從一定程度上反映了目前我國經濟出現過熱的趨勢，經濟運行中存在著潛在的通貨膨脹風險。文章旨在尋找這一“信號燈”背后的經濟動因，以求對降低高速發展中的風險、調整公眾預期、維持經濟穩定運行作出一些積極探索。

一、理論分析

1.貨幣數量論

以費雪、馬歇爾和庇古等人為代表的早期貨幣數量論揭示了經濟增長、貨幣供給增長與物價指數之間的基本數量關系。費雪在其著名的“交易方程式”中指出，一般物價指數與全部商品交易量、流通中的貨幣量以及貨幣流通速度之間存在高度的相關關系?，F金余額數量說的代表馬歇爾和庇古也用幾乎相同的方法研究出一般物價指數與貨幣存量、總產量相關。根據貨幣數量論的理論，在貨幣流通速度假定不變的情況下，貨幣供應量增長率和經濟增長率共同決定了物價指數的增長率。當貨幣供給增長率超過經濟增長率時，物價指數就會進一步上漲。

2.貨幣供應量對物價指數的影響途徑

一般來講，貨幣供應量通過商品市場、貨幣市場和資本市場都會對物價指數的波動產生影響。在商品市場上，貨幣供應量增加，交易的貨幣量過多，需求彈性大的商品就會發生賣易買難的現象，波及到其他商品，就會導致物價指數的上漲；在貨幣市場上，貨幣供應量增加，儲蓄保值的貨幣增加，利率下降，部分儲蓄貨幣轉向消費，消費品市場壓力增大同樣也會造成物價指數上揚；在資金市場上，貨幣供應量增加，資金供給量增大導致利率下跌，借貸資金價格下跌造成股票、債券等資產價格上揚，由此帶來實物資產投資額增大，投資品價格上揚，勞動需求增加，工資上升而價格上揚。

二、我國當前貨幣供應量增長情況及其對物價指數的影響

1、貨幣政策

我國目前已經基本上建立了以穩定貨幣幣值為最終目標,以貨幣供應量為中介目標,運用多種貨幣政策工具調控基礎貨幣的框架。2007年7月我國廣義貨幣供應量M2同比增長18.48%，增幅比上年末和上月末分別高1.54和1.42個百分點。狹義貨幣供應量M1同比增長20.94%，增幅比上年末和上月末分別高3.46個百分點和0.02個百分點。

在我國現行的強行結售匯制度下，為對沖巨大的外匯占款，央行需要大量增加貨幣投放。國務院發展研究中心的研究成果表明，目前我國的外匯占款已經占總貨幣發行量的70%。這種外匯制度使央行成為外匯市場事實上的接盤者，造成央行流動性管理的主動性較弱。如果國際收支繼續保持順差增長的話，貨幣信貸連續多年高位運行的局面不會得到根本性的改觀。

2、貨幣乘數

根據貨幣乘數原理，貨幣供應量由基礎貨幣和貨幣乘數共同決定。貨幣乘數的大小主要取決于銀行存款準備金率的大小。相關研究資料顯示，盡管去年以來央行已經先后七次上調法定存款準備金率，但各大商業銀行的超額存款準備金比例和現金比率都出現了不同程度的下降，貨幣乘數到2006年底上升了25.3%。貨幣乘數的上升必然成倍地擴張貨幣供應量。

3、M2占GDP的比例呈明顯上升趨勢

從上世紀90年代開始，我國M2占GDP的比例逐年上升，特別是1996年以后，年均增長率達5%左右。2006年我國的M2/GDP達到1.65，相比1990年增長了1倍。與此同時，我國GDP增長率近幾年來一直穩定在10%左右。今年上半年GDP同比增長11.5%，比上年同期加快0.5個百分點。因此，M2占GDP的比例顯著上升，意味著多數年份貨幣供應量的超額增長，即貨幣供給超過了國民經濟發展中對貨幣的需求，出現所謂的貨幣流動性過?，F象。由貨幣數量論可知，此時物價指數必然上漲。

三、成本因素對物價指數上漲的影響

由于過去較長的一段時期內糧食播種面積和糧食產量的下降，我國糧食的生產與消費出現缺口，造成糧食及相關產品價格上漲。目前,食品類商品在我國CPI中所占權重為30%，07年1—7月份食品類商品價格上升了8.6%，影響對整個CPI漲幅貢獻2.9個百分點。鑒于食品支出相對價格彈性較低，因此，物價上漲必然導致對食品類商品消費額的增加，從而將進一步推進價格指數上漲。

此外，我國煤電油運供求關系緊張的局面仍然難以完全改變。目前國內煤炭和發電的增長速度長期維持在兩位數，短期內產能已接近極限，同時鐵路運力不足對煤炭供應和電力生產的制約短期內也難以根本緩解。這些產品和服務的價格調整又受到多種行政因素的影響，價格上漲壓力更難緩解。

四、緩解物價指數上漲帶來的通貨膨脹壓力

去年以來，面對物價指數臨近警戒線，國家先后采取了多項措施不斷加強流動性管理、控制投資、調整出口退稅的政策，以及解決部分消費品、生產資料的產能過剩問題,這將有助于通貨膨脹問題的緩解。但目前助推物價指數上行的因素仍較多，仍需要從多方面著手協同調整。

首先，以相對緊縮的財政政策配合適度緊縮的貨幣政策。

壓縮政府投資的規模,將政府的財政資金更多地向公共服務領域轉移。加大社會保障的資金投入，逐步提高低保標準，將其覆蓋范圍向農村擴展；提高義務教育支出，特別是農村的義務教育支出，提升全民綜合素質；加快醫療保障體系改革,完善農村新型醫療保障體系、建設城市社區衛生保障體系和大病統籌制度。

其次，調整進出口政策，推進對外貿易的平衡發展。

調整過去以創匯為目的的進出口政策勢在必行，在控制出口的同時采取適當措施擴大進口規模。出口方面,要在2006年9月份對出口退稅政策進行調整的基礎上,進一步降低甚至取消出口退稅率來限制資源型、高耗能、高污染產品的出口。進口方面，為貫徹中央經濟工作會議首次提出的“積極擴大進口”政策，相當一部分產品的進口關稅稅率會有明顯的下調。但由于相當一部分產品的國內價格低于國際價格，企業進口欲望不強。因此，擴大進口的重點應是國內比較短缺的資源、原材料以及國內急需的高精尖設備及零部件。

再次，實時適當放大匯率浮動空間。在一個較大浮動區間內,人民幣匯率存在雙向走勢，會給投機資金帶來壓力和風險，使其投機進出資金的成本和風險更大，從而抑制強烈預期下的投機炒作。此外，人民幣適度升值有利于實現貨幣政策的收縮，調節國際收支失衡。

第四，改革中國外匯儲備管理制度，厘清外匯儲備的形成與貨幣政策的關系，切斷外匯儲備增長與貨幣發行之間的連帶關系，從而為中央銀行自主性的貨幣政策操作提供足夠的空間。放松資本流出的管制限制，放大企業與居民的自主權，鼓勵民眾多渠道投資與使用外匯，從而實現從“藏匯于國”到“藏匯于民”的轉變。強化對資本流入的監控，特別是要對非貿易性、非QFII的證券投資資本的流入實行嚴格監管。

最后，不斷提升金融創新能力，發展金融衍生品市場。

金融衍生品市場在微觀上具有規避風險、發現價格、實現套利、投機以及構造組合的功能，在宏觀上又有助于資源的合理配置、有助于降低國家經濟風險和政治風險，以及容納社會游資的重要功能。因此，發展金融衍生品市場對于增加我國經濟彈性、分流風險，緩解流動性過剩具有積極的意義。目前，國務院頒布的《期貨交易管理條例》已經施行，作為資本市場重要風險管理工具的股指期貨也即將在“高標準、穩起步”的指導原則下起航?？梢灶A期，在我國資本市場的功能得到進一步發揮的同時，經濟體抗風險的彈性也將得到明顯的提高。

【參考文獻】

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