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通貨緊縮在人類歷史上已經發生了多次。對這一現象的歷史考察，有助于我們從表象上了解通貨緊縮的一般特征，并結合實際去探討它的成因和效應，以期達到更好的治理和防范效果。下面我們從經濟史的角度對幾次比較典型的通貨緊縮現象進行研究探討。
一、英國經濟史上的兩次通貨緊縮
（一）《1844年銀行法》與英國19世紀中葉的通貨緊縮
1844年，當時的英國首相皮爾向議會提交了改進銀行管理的《銀行特許狀法》，史稱《1844年銀行法》。它試圖將銀行業應當同對通貨的管制分開的理論付諸實施。該法案為了防止紙幣的過度發行造成經濟波動，規定銀行券的發行必須有足額的黃金準備，它實際上強制執行的是可以稱為銀行券100%的準備金計劃。這樣銀行券的流通完全是作為代表黃金的價值符號的流通。圍繞這一法案，當時英國的銀行學派和通貨學派展開了激烈的爭論，爭論的焦點是100%的準備金計劃是否合理，實質在于是完全依靠黃金的自動調節機制來穩定貨幣供應還是主動根據經濟需要依靠信用來增發銀行券以滿足經濟需要。結果《皮爾法案》在遭到下院否決而上院一致通過的情況下經英王裁決頒布。條例主要包括：(1)發行銀行券需有十足的準備；(2)銀行券的發行集中到英格蘭銀行；(3)把英格蘭分為發行部和銀行部，保證銀行券發行不致過度。
《皮爾法案》的通過導致英國二級銀行體制的形成，銀行券的發行完全以黃金為準備，使其完全成為一種黃金代用品。由于人們把貨幣供應完全束縛在黃金上，黃金的產量代替了貨幣供應量。黃金產量的增加受技術條件與資源條件的限制非常大，產量相對于經濟波動尤其是經濟快速增長是很難相適應的，隨著經濟增長對貨幣需求的增加，貨幣供應的僵化漸漸顯得不適應實體經濟的需要，過多的商品追逐有限的貨幣，通貨緊縮隨之產生。并在1847年和1857年的經濟危機中達到高峰。物價的普遍下降和經濟衰退，對英國經濟造成極大打擊。由此可以看出，將銀行券的發行完全束縛在黃金產量上，是不符合資本主義經濟和信用快速發展的需要的。
1844年銀行法就直接促使整個商業界在危機爆發時立即大量儲藏銀行券，從而加速并加劇了危機。這個銀行法由于在決定性時刻人為地增加了對貸款的需求，即增加了對支付手段的需求，同時又限制了它的供給，就促使利息在危機時上升到了空前的高度。在危機嚴重時，政府曾在1847年和1857年兩次暫停執行1844年銀行法。這些事實對金本位的鼓吹者以深刻的教訓，也使我們認識到貨幣制度與經濟增長的適應程度與通貨緊縮的內在聯系。金本位制使得貨幣供應彈性大大被抑制，然而生產力的迅速發展，尤其是工業資本的壯大，對信用擴張的要求使得這種貨幣制度已經成為了經濟發展的桎梏。可以看出，十九世紀中葉英國的通貨緊縮是由于人為對貨幣供應的抑制所引起的，這種緊縮是外生性的，也即完全由于貨幣供應的人為緊縮的原因抑制了經濟的增長，然而對金本位制的捍衛一直堅持著。這在一戰之后又使英國嘗到了通貨緊縮的苦果。
（二）英國一戰后的通貨緊縮
英國在一戰前實行金本位制，戰爭中的巨額支出使它放棄了金本位制。戰后，英國工業生產雖然在1922年脫離了危機狀態，但在20年代資本主義相對穩定的時期，它并沒有出現經濟高漲，而是長期處于經濟蕭條狀態。戰后新興資本主義國家與英國在國際市場上的競爭以及老牌資本主義國家自身的技術落后，導致英國在全球經濟的絕對優勢已蕩然無存。
在不利形勢下英國為了挽回其國際金融中心地位，不顧國內生產成本與價格水平，按照戰前匯率恢復金本位制，實行了緊縮的貨幣政策。由于幣值高估削弱了英國商品的國際競爭力，對英國的出口貿易更為不利，經濟衰退與失業增加，通貨緊縮現象產生了。由此可以看出，貨幣政策的變化也會導致通貨緊縮，為了抑制過高的通貨膨脹率而采取的緊縮性宏觀經濟政策，尤其是矯枉過正的反通脹政策，也是造成通貨緊縮的重要原因之一。
二、1929-1933年世界資本主義經濟危機
在歷次通貨緊縮中，沒有哪一次象20世紀30年代資本主義經濟危機中那樣嚴重和廣泛，因此仔細分析這次通貨緊縮對我們的研究尤為有益。30年代的資本主義危機是資本主義世界歷史上最持久、最深刻的一次危機，通貨緊縮所顯示出來的破壞性令人震驚。
這次世界性的經濟危機是從美國開始爆發的。1929年10月，紐約證券交易所的股市暴跌狂潮，正式拉開了大危機的序幕。危機隨即擴展到德國、日本、英國和法國，最終席卷了資本主義世界。這次危機由工業生產危機、農業危機和貨幣信用危機三者交織而成。
首先，1929-1932年期間，美、德兩國工業生產下降得最厲害，都超過一半。1932年分別退回到1905-1906年和1896年的水平，在危機最低點的1932年，資本主義世界生產資料生產比1929年減少43%，消費資料生產減少14.3%。在危機期間，企業大批破產，失業人數激增，其中美國破產的企業超過14萬家，德國6萬家，法國約5.7萬家，英國達到3.2萬家。整個資本主義世界的全失業人數曾經高達3000萬人以上，加上半失業者共計4000萬-4500萬人。由于商品滯銷物價劇烈下跌，主要資本主義國家的批發價格都下跌了1/3到2/5。帝國主義力圖把危機轉嫁到殖民地附屬國，擴大工農業產品價格的剪刀差，導致了原料價格的更猛烈的下跌。在工業品大量過剩和市場問題極度尖銳的情況下，主要資本主義國家本已不太景氣的對外貿易遭受了空前的打擊。危機期間，德國對外貿易下降了76%，美國下降了70%。
其次，在農業領域也出現了危機，在工業危機的沉重打擊下，包括糧食、經濟作物和畜產品的各種農產品價格普遍急劇下跌，世界農產品儲備量明顯增加，農業收入銳減。此時還出現了人類歷史上極為荒謬的現象，即一方面廣大勞動人民在忍饑挨餓，而各國政府卻在有組織、有計劃的人為銷毀農產品。
最后，在工業與農業危機相互交織時，在金融領域也出現了貨幣信用危機并迅速蔓延。20年代資本主義的快速發展，給人們帶來了資本主義黃金時期的假象。這一階段的投資空前高漲，逐漸演變為泡沫經濟和投機狂潮，紐約證券交易所從1925年1月到1929年10月，上市股票從4.43億股增加到10億股以上，股票市值比票面價值高出3-20倍，“黑色星期二”的到來打破了經濟黃金時期的神話，企業資產大幅縮水導致的企業債務拖欠進而大批破產，銀行不良資產迅速上升，公眾擠兌與流動性約束使得銀行紛紛倒閉，銀行體系與貨幣信用制度的崩潰，使通貨緊縮的形勢愈演愈烈，政府在初期卻采取了坐視不管的態度，希望通過市場自發調節來度過危機，但是后果卻加劇了危機的蔓延。
三、日本90年代的通貨緊縮
1985-1989年，日本經濟經歷了泡沫經濟形成、發展、最后破滅的過程，這一過程構成了日本通貨緊縮的歷史背景。1987年2月西方七國首腦召開了旨在穩定美元的盧浮宮會議。由于擔心影響國內經濟增長，美國不愿意通過提高國內利率的辦法來穩定美元，于是便對日本和德國施加壓力，要求兩國降低利率。1987年3月，遵照盧浮宮協議，日本銀行把法定利率降到2.5%的戰后最低水平。事實上，日本經濟在1986年11月就已經達到谷底，從刺激國內經濟的角度來看，1987年的降息是沒有必要的。盧浮宮會議后日本銀行把法定貼現率降低到2.5%，并將其保持了兩年零三個月，這是造成日本泡沫經濟的重要原因。隨著法定貼現率的下降，日本的短期利息率也節節下降，1987年初，日本城市銀行對其最優客戶貸款的利息率降到3.375%，同時在日本掀起了海外籌資熱潮，在1987年到1989年間，日本貨幣供應量(M2+CD)年增長速度分別為10.8%，10.2%和12%。由于極度擴張的貨幣政策，1989年和1990年日本經濟增長速度分別達到4.8%和5.1%，大大超過80年代的平均水平和同時期其他發達國家的水平。但是，與此同時大量過剩資金流入了股票市場和房地產部門，導致了股票和房地產價格的暴漲。房地產是銀行貸款的最重要抵押品，它的增值也促使銀行進一步增加貸款。由泡沫所創造的信貸資金又回到了股票和房地產市場。泡沫的程度可以用一組數字來表明。1989年底，日本官方對全日本不動產價值的估計是20000兆日元，這是當時美國不動產價值的4倍，而日本的國土面積只有美國的1/25。
日本政府終于意識到泡沫經濟的嚴重性，1989年5月31日，日本銀行改變了貨幣政策方向，把法定貼現率提高到3.25%。1989年底，強烈主張抑制泡沫經濟的三重野康出任日本銀行總裁，他上任伊始便把法定貼現率從3.75%提高到4.25%，日本超低利率的時代終于結束。1990年4月，大藏省要求銀行對房地產公司貸款的增長速度不得超過其貸款總額的增長速度。在1990年9月，日本銀行又通過所謂的“窗口指導”，要求所有都市銀行把1990年第四季度的新增貸款額比上年同期減少30%。緊縮的貨幣政策很快反映到股票和房地產市場，1990年11月，日經指數跌至22211點的新低。經濟主體信心的喪失，導致這些資產大幅縮水，接著便是銀行不良資產的上升以及投資和消費需求的下降，通貨緊縮隨之而來。泡沫的急劇崩潰出乎日本政府的意料，因此再次決定降低利率，從1991年7月至12月，日本政府連續三次降息。然而，這對經濟的復蘇卻收效甚微。一方面銀行必須處理大量壞賬從而減少貸款，另一方面由于居民預期的改變，使得公司的融資變得越來越困難。1992年日本的經濟增長速度下降到了1.1%，1993年又進一步下降到0.1%，通貨緊縮進一步惡化。