本站小編為你精心準備了經濟危機與保險業危機分析參考范文，愿這些范文能點燃您思維的火花，激發您的寫作靈感。歡迎深入閱讀并收藏。

20世紀90年代，由于日本經濟大幅波動，對保險業資產負債表造成了巨大影響，日本保險業經歷了一次大的危機。本文首先分析日本保險業的資產負債表的潛在風險，然后分析20世紀90年代的日本經濟危機對保險業資產負債表的影響，并觀察經濟波動對保險業的沖擊，最后討論對我國保險業的啟示。

一、保險業的資產負債表及其潛在風險

由于資料收集困難，無法收集到1990年左右日本保險業的資產負債表，表1、表2列出了2000年時日本壽險業和非壽險業的資產負債表。由于當時日本壽險業已出現了很大的問題，所以其資產負債表是非正常年份的，其股東權益只占總資產的3.2%。據表1、表2可以看出，從資產端來看，日本保險業持有大量金融資產和房地產，而這些資產的價值與宏觀經濟狀況息息相關，如果遇到經濟危機，保險公司持有的公司債、公司貸款可能面臨違約風險，若股市大跌會迅速降低保險公司持有的股票價值，若房價和土地價格大跌則會迅速降低保險公司持有的房地產的價值。當然，資產價值波動還與保險公司的資產類別劃分和規定的價值計量方式有關。從負債端來看，如果遇到經濟危機，可能會出現長期的市場利率下行，而長期利率下行會降低保險負債的準備金評估利率，從而大幅抬升保險業的準備金負債規模。當然，從有利的方面來看，市場利率下行也會提升保險公司持有的債券的價值，這與保險公司資產類別劃分和規定的價值計量方式有關。總體來看，經濟危機可能嚴重打擊保險業，尤其是財務杠桿更高的壽險業資產負債表，使得保險業資產縮水、負債增加，進而造成凈資產下降、償付能力嚴重惡化。部分保險公司的凈資產還可能會變為負值，繼而出現公司破產倒閉的狀況。

二、1990年代的日本經濟危機

20世紀80年代，日本出口大幅增長，經濟快速增長，對美國形成巨額順差。1984年底，日美順差超過1000億美元。1985年9月，美、英、法、德、日簽訂“廣場協議”，迫使日元升值，1988年，日元兌美元從238∶1升值為128∶1。日元升值造成的后果包括以下幾個方面：出口迅速下降，帶動經濟增速下降。在經濟增速大幅下滑的情況下，日本采取貨幣寬松政策，大幅下調利率。實體經濟低迷和利率降低導致大量資金進入房地產和股市，日本股價、房價上升。日元升值后，日本企業大舉投資海外，購買美國資產；“廣場協議”同意日元升值后，大量國際資本進入日本，購買日本房地產、進入日本股市，進一步推高了房價和股價。1985年后的五年間，日本股市市值增加3倍，房地產價格上漲2.4倍。1991年，國際資本獲利撤離，日本經濟泡沫破裂，股市、房市大跌，經濟增速大幅下降。之后的1997亞洲金融危機更使日本經濟雪上加霜。如圖1所示，日本經濟在經歷20世紀80年代的高速增長后迅速下滑，從1992年開始，經濟增速一直在零增長附近徘徊，進入了“失去的20年”。在日元貶值、日本經濟崩盤后，日本的股市、住宅價格、土地價格等無一例外地在同一時間段內大幅下跌。圖2顯示了日元匯率貶值情況，圖3顯示了日本股市日經指數變化情況，圖4顯示了日本城市住宅價格指數變化情況，圖5顯示了日本土地價格指數變動情況。

三、經濟危機帶來保險業危機

這一時段，日本經濟危機對保險業造成極大影響。首先看對日本保險業資產端的影響。20世紀90年代日本經濟跌落到接近零增長后，大量企業經營狀況惡化。結果，保險公司持有的公司債、公司貸款出現大量違約或形成不良資產，保險公司持有的股票價值大幅縮水，保險公司持有的房地產的價值也大幅縮水。當然，也有部分有利因素，即利率下行造成保險業持有的固定收益類資產價值上升。總體來看，當時日本保險業的資產規模有所下降。再看對保險業負債端的影響：經濟危機發生后，日本采取了貨幣寬松政策，試圖刺激經濟上行，但由于人口老齡化、技術創新瓶頸等原因，宏觀經濟持續低迷，造成了市場利率的長期低位運行。而長期利率下行會給壽險業帶來嚴重的利差損問題，或者稱為準備金評估利率降低造成的負債大幅增加問題。由此，日本壽險業的負債規模大幅升高。資產縮水、負債大幅增加，使日本壽險業的凈資產大幅縮水。如表1所示，到2000年時，日本壽險業的凈資產居然只有總資產的3.2%。而在健康運行狀況下，壽險業的凈資產通常在總資產的8%左右。當時日本一些壽險公司已經資不抵債，面臨破產。1997年，日本出現了二戰后倒閉的首家保險公司——日產生命保險公司。隨后，東邦生命保險公司、第百生命保險、第一火災海上保險、大正生命保險、千代田生命保險、協榮生命保險、東京生命保險、大成火災等多家保險公司相繼破產，引發了日本金融界的強烈“地震”。表3概述了2000年前后日本壽險業倒閉的7家壽險公司的基本情況。意外的是，同期還有個別財險公司也破產了，如第一火災海上保險和大成火災保險。財險公司通常只做短期保險業務，不存在承諾客戶保證收益率的問題，自然也不會有利差損問題。但有個別財險公司打破常規，將長期儲蓄型保險當作主要業務，并承諾較高的預定回報率，進而導致了與壽險公司類似的問題。表4是第一火災海上保險的發展歷史及破產情況。

四、剖析日本保險業利差損問題

上述研究表明，經濟危機對保險業的打擊不僅體現在對資產端的影響，更有對負債端的影響，集中體現為保險業的巨額利差損問題。日本的經濟在二戰后開始高速增長，尤其是1960年至1980年間，GDP年增長率基本都在10%以上，經濟起飛和高速增長階段必然面臨資金短缺，所以市場利率較高。因此，這時期內日本保險業銷售的壽險產品大多利率很高，高利率為保險公司帶來大量保費的同時，也為日后的危機埋下了隱憂。到了20世紀90年代，經濟增長乏力，GDP增速甚至出現了負增長，資金不再短缺，市場利率接近零利率，壽險業以及個別“壽險型財險公司”產生了嚴重的利差損問題。圖6為日本存、貸款利率的歷史變化情況，表5為不同年份日本壽險業的預定利率（1952至2002年），圖7為日本壽險業資產投資回報率的變化情況（1991至2002年）。由于壽險產品是長期產品，長期意味著承諾客戶的回報率是長期固定的，而在保險期限內利率逐漸下行造成壽險公司資產投資回報率下降后，必然會給壽險業帶來利差損問題。前期保證利率產品銷售越多，后期利率下行程度越嚴重，后期利率下行或低位運行時間越長，利差損規模就會越大。

日本壽險業利差損問題實際在20世紀80年代利率下行后就出現了。為彌補利差損，當時保險公司大量投資于回報率相對較高的股市和房地產，但1991年國際資本流出后，日本經濟泡沫破裂，股價一落千丈，房地產價格也發生崩盤。隨著股市、房價的暴跌，保險業不僅沒有達到彌補利差損的目的，反而導致資產進一步貶值，引發更大危機。此外，第一火災海上保險公司是一家相互制保險公司，歷史悠久，本不應該出現利差損問題。但是，如表4所示，該公司為了實現迅速增長，從1963年開始銷售長期的儲蓄型火災保險作為主打產品，并承諾了高額的利率，這就為日后的破產埋下了隱憂。伴隨著日本的高速發展，該公司的資產也不斷增加，到1992年，其資產達到1000億日元，但其保費收入中，兩款高回報率承諾的長期儲蓄型產品占到80%。但到2000年，該公司的利差損達到了120億日元。隨后，在日本金融監管廳下令停止一部分業務后，該公司資產持續縮水，負債不斷加大，到破產時，已經資不抵債，負債12706億日元，股東權益為-1246億日元。可見，無論是壽險公司還是財險公司，利差損問題都是日本保險業危機的主要原因，但根源是宏觀經濟的大幅波動及保險業的錯誤預期。

五、對中國保險業的啟示

我國的保險業雖然發展速度很快，但是發展時間短，尚未經歷過大危機的洗禮，因此我國保險業可能會忽視種種風險。從經濟增長速度和市場利率變化來看，我國也有可能在某個階段面臨經濟走緩、利率低位運行的境地，我國保險業應該早做準備，有效應對未來可能出現的低增長、低利率時代帶來的沖擊。

（一）1990年代末經歷的利差損問題我國保險業從上世紀80年代開始復業，經過30多年的發展，取得了世界矚目的成績。但我們的發展并非一帆風順，在上世紀90年代，從1992年開始，中國經濟進入快速增長通道，銀行存貸款利率很高，保險公司據此錯誤預判了未來利率水平，銷售了大量長期保證高利率的保險產品，最高承諾利率曾高達復利8.8%。但1996年之后，銀行存、貸款利率不斷下降，保險公司的投資收益率也隨之下降，壽險公司在2000年之后的投資收益率平均水平僅在5%左右，導致了這一階段較大的利差損問題。自1999年開始后的13年間，保監會一直將壽險產品預定利率一直維持在2.5%的水平，部分意圖就是為了消化90年代末高利率保單的利差損。

（二）保險業潛在的利差損問題近年來，全球經濟增速不斷減緩，我國經濟增長也逐步減速，市場利率逐漸下行，低利率時代漸行漸近。我國保險業在近幾年逐步實現了利率市場化，將決定權交由市場。2013年普通壽險預定利率放開，2015年萬能險最低保證利率、分紅險預定利率上限放開，隨著利率的放開，勢必會引發保險業的利率競爭，導致壽險業承諾利率水平抬升。例如，2015年、2016年的“開門紅”產品，多數壽險公司主打的年金類產品，均采用了保監會規定的最高利率上限4.025%，保險期限最低也在20年左右。但隨著我國經濟由高速增長轉向低速增長，市場利率水平必然會由高到低發展，在未來相當長的保險期限內，幾乎必然會伴隨經濟的低增長、利率的低位運行。所以，長期高利率產品很可能會遭遇利差損。從我國保險公司的經營范圍和特點來看，主要風險在壽險業，因為壽險業經營長期保險，負債期限長。我國部分財險公司也經營投資性家庭財險，最長的保險期限是10年，但財險公司通常會將支付給客戶的回報率設計成浮動利率，該利率會隨銀行定期存款利率的變化而變化，進而大幅降低了自身潛在的利差損風險。

（三）對我國保險業的建議針對我國保險公司可能面臨的風險，結合日本保險業的經驗教訓，筆者提出以下建議：首先，對于長期保險產品，一定要設計成保證利率較低的浮動利率產品。如前所述，長期高保證利率產品幾乎必然會面臨利差損問題，所以，如果要開發銷售長期保險產品，一定要將其設計成保證利率較低的、浮動利率的分紅型或萬能型產品。其次，高利率保險產品要短期化。由于未來利率很難預測，保險公司應盡量避免開發銷售長期高保證利率產品。若保險公司希望在市場利率水平較高時，通過高保證利率產品占領市場，應根據對宏觀經濟、金融市場的預測來推出短期化的高收益產品，而不是長期化的高收益產品，因為高利率往往是不可持續的。最后，雖然壽險業風險遠大于財險業，但經營投資性家財險的財險公司也應遵循上述產品設計原則，以避免可能的利差損風險。

作者：郭振華 單位：上海對外經貿大學金融學院