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1.對(duì)資產(chǎn)的價(jià)格影響

當(dāng)人民幣面臨升值壓力或貨幣持續(xù)升值的情況下,在升值前如把外幣換成人民幣,一旦人民幣升值,投資者便能獲得與升值幅度相應(yīng)的收益(把本幣兌成外幣即可兌現(xiàn)該收益),這促使投資者追逐我國(guó)資產(chǎn),最有吸引力的是股票和房地產(chǎn),投資者不但獲得升值收益還能獲得股票房地產(chǎn)本身增值收益。巨額資金進(jìn)入股市和房市,促使股價(jià)房?jī)r(jià)上漲進(jìn)一步吸引資金,促使股價(jià)房?jī)r(jià)進(jìn)一步上漲,從而出現(xiàn)泡沫經(jīng)濟(jì)。

海外投資者考慮的因素除了物業(yè)的價(jià)格、收益率以外,還要考慮匯率的因素。例如日本人若想在香港投資物業(yè),首先把手中的日元兌換為港元,而當(dāng)他出售物業(yè)后,又需將所得的資金轉(zhuǎn)回為日元。因此,海外投資者還要擔(dān)負(fù)匯率變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。隨著房地產(chǎn)投資行為的日益國(guó)際化及亞洲金融危機(jī)的影響,不同幣種的兌換即匯率問(wèn)題已得到越來(lái)越多的重視。在我國(guó),隨著人民幣的不斷升值,我國(guó)房地產(chǎn)的價(jià)格也經(jīng)歷了一個(gè)快速上漲的過(guò)程。近幾年,大量外匯投機(jī)資本通過(guò)各種渠道進(jìn)入了房地產(chǎn)市場(chǎng),他們主要進(jìn)入的是高檔住宅物業(yè)和商業(yè)物業(yè),隨著人民幣的不斷升值,外匯的投機(jī)者已經(jīng)形成了人民幣進(jìn)一步升值的預(yù)期,熱錢(qián)也大幅度向房地產(chǎn)市場(chǎng)流動(dòng)。而對(duì)以國(guó)內(nèi)需求為主的中、低檔住宅市場(chǎng)來(lái)說(shuō),人民幣升值不會(huì)直接引起價(jià)格的大幅度上漲,但考慮到不同層次的房地產(chǎn)價(jià)格的聯(lián)動(dòng)效應(yīng),房地產(chǎn)整體受人民幣升值的影響十分巨大,而在大型城市這種效應(yīng)更加明顯。

2.對(duì)我國(guó)外貿(mào)的影響

人民幣升值對(duì)進(jìn)口的影響也有直接和間接兩方面。直接的影響是,匯率升值后,進(jìn)口商品的價(jià)格由以外幣計(jì)價(jià)轉(zhuǎn)化成以人民幣計(jì)價(jià)后,將會(huì)發(fā)生相同幅度的下降。間接的影響是,人民幣匯率變化也會(huì)通過(guò)進(jìn)口商品價(jià)格的變化引起進(jìn)。進(jìn)口量的調(diào)整。當(dāng)進(jìn)口價(jià)格發(fā)生變化時(shí),根據(jù)需求價(jià)格規(guī)律,進(jìn)口商品在我國(guó)市場(chǎng)上的需求量也必然隨之調(diào)整。當(dāng)需求彈性不同時(shí),進(jìn)口量增加的幅度也是不一樣的。根據(jù)需求彈性理論,需求彈性越高的商品,進(jìn)口價(jià)格變化引起進(jìn)口量的調(diào)整就越大。一個(gè)國(guó)家的貨幣升值,外國(guó)商品進(jìn)入該國(guó),要收回同樣的外國(guó)貨幣,其價(jià)格相對(duì)便宜,商品就具有競(jìng)爭(zhēng)力,有利于外國(guó)商品進(jìn)入。所以,我國(guó)貨幣升值后,進(jìn)口將增加。但是,具體到各個(gè)行業(yè),影響不一樣。對(duì)于生產(chǎn)要素進(jìn)口行業(yè),升值將會(huì)使這些行業(yè)進(jìn)口成本下降,進(jìn)而改善其盈利狀況。如航空業(yè),其燃用油依靠進(jìn)口,人民幣升值降低了其進(jìn)口成本,對(duì)行業(yè)產(chǎn)生有利影響,同時(shí)國(guó)內(nèi)航空公司債務(wù)多以外匯浮息貸款為主,人民幣升值后債務(wù)由以外幣計(jì)價(jià)折算成以人民幣計(jì)價(jià)后將有所下降,為航空公司帶來(lái)直接會(huì)計(jì)賬面的匯兌收益,外幣債務(wù)還本付息時(shí)則讓企業(yè)節(jié)省了人民幣計(jì)價(jià)的財(cái)務(wù)成本與費(fèi)用。其他原料大量依賴進(jìn)口的行業(yè)也可能會(huì)從人民幣升值中受惠,如造紙、鋼鐵、石化、電力設(shè)備等行業(yè)。

人民幣升值后,一個(gè)單位人民幣可以兌換更多的美元,同樣在國(guó)際市場(chǎng)上也可以購(gòu)買(mǎi)更多的產(chǎn)品。我國(guó)的石油高度依賴進(jìn)口,人民幣升值后,同樣的花費(fèi)可以儲(chǔ)備更多的能源,這樣有利于構(gòu)建國(guó)家戰(zhàn)略能源儲(chǔ)備,保障國(guó)家能源安全。除此之外,我國(guó)雖是鋼材生產(chǎn)大國(guó),每年卻大量地從印度等國(guó)大量進(jìn)口優(yōu)質(zhì)鋼材,利率調(diào)整有利于降低進(jìn)口鋼材價(jià)格。對(duì)于進(jìn)口替代性行業(yè),人民幣升值將會(huì)降低進(jìn)口產(chǎn)品的價(jià)格,從而對(duì)國(guó)內(nèi)的同類(lèi)產(chǎn)品帶來(lái)沖擊,尤其是那些在技術(shù)含量、品牌以及質(zhì)量等方面與世界先進(jìn)水平還有距離的產(chǎn)品,必將影響其價(jià)格和市場(chǎng)份額,從而導(dǎo)致盈利狀況惡化。如交通運(yùn)輸設(shè)備制造業(yè)、電子及通訊設(shè)備制造業(yè)等。總的來(lái)看,由于我國(guó)企業(yè)的生產(chǎn)技術(shù)水平不斷提高,越來(lái)越多的進(jìn)口商品在國(guó)內(nèi)都出現(xiàn)了可替代的產(chǎn)品,而且工藝、質(zhì)量等方面的差距不斷縮小,同時(shí),很多國(guó)外廠商開(kāi)始把生產(chǎn)基地轉(zhuǎn)移到國(guó)內(nèi),這也增加了國(guó)內(nèi)產(chǎn)品與進(jìn)口商品之間的競(jìng)爭(zhēng)。這些都有利于降低進(jìn)口商品在我國(guó)市場(chǎng)上的需求價(jià)格彈性。所以,匯率升值后我國(guó)進(jìn)口商品價(jià)格的下跌不會(huì)引起進(jìn)口量的大幅增加,對(duì)我國(guó)的進(jìn)口影響不大。企業(yè)增加進(jìn)口在一定程度上有利于抑制進(jìn)出口順差過(guò)大,通過(guò)進(jìn)口國(guó)內(nèi)稀缺的原材料和先進(jìn)技術(shù)裝備支持國(guó)內(nèi)產(chǎn)業(yè)發(fā)展和技術(shù)升級(jí),對(duì)平衡國(guó)際收支,增強(qiáng)貨幣政策獨(dú)立性,促進(jìn)國(guó)民經(jīng)濟(jì)持續(xù)、健康和均衡發(fā)展都有著積極的作用。對(duì)具有上述作用的企業(yè)進(jìn)口不但不應(yīng)限制,而且應(yīng)給予大力支持。所以,人民幣升值有利于我國(guó)進(jìn)口以及原材料進(jìn)口依賴型廠商成本下降。

3.利用外資的影響

人民幣升值對(duì)我國(guó)利用外商直接投資的影響因素是多方面的,各種不同的影響在一定程度上存在相互抵消的作用。

(1)人民幣升值提高外商在我國(guó)的投資成本。人民幣升值會(huì)提高我國(guó)原材料、生產(chǎn)資料和勞動(dòng)力相對(duì)國(guó)際市場(chǎng)的價(jià)格,增加外商在我國(guó)投資辦廠的成本。例如,相對(duì)于人民幣升值前,外商投資辦廠所需的土地價(jià)格、工人的工資、建設(shè)廠房的材料價(jià)格、生產(chǎn)設(shè)備、當(dāng)?shù)夭少?gòu)的原材料的成本都提高了。隨著外商投資成本升高,外商投資企業(yè)的資本預(yù)期收益率降低。另外,在合資企業(yè)中,人民幣升值使中外合資企業(yè)中中方的資產(chǎn)價(jià)格升高,外資的股權(quán)比例下降。投資成本的增加會(huì)降低我國(guó)對(duì)外商直接投資的吸引力,導(dǎo)致我國(guó)外商直接投資的流入減少。

(2)人民幣升值使我國(guó)出口商品的競(jìng)爭(zhēng)力下降。相對(duì)于人民幣升值前,我國(guó)出口到國(guó)外的商品價(jià)格升高,價(jià)格的升高削弱了我國(guó)出口商品的競(jìng)爭(zhēng)力。由于我國(guó)外商投資企業(yè)大部分集中在制造業(yè),所生產(chǎn)的產(chǎn)品一多半是面向國(guó)際市場(chǎng)的,隨著人民幣的升值,我國(guó)利用出口導(dǎo)向型的外商直接投資流入將會(huì)減少。

(3)人民幣升值降低了進(jìn)口商品的價(jià)格水平。由于人民幣的升值,以外幣表示的國(guó)際原材料的價(jià)格降低。由于近年來(lái)我國(guó)經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展,使我國(guó)能源和原材料的供應(yīng)日趨緊張,各種原材料的價(jià)格飛速上漲,大大擠壓了我國(guó)加工制造企業(yè)利潤(rùn)。人民幣升值后,隨著進(jìn)口能源和原材料的價(jià)格降低,使資源耗費(fèi)型外商投資企業(yè)的成本降低。同時(shí),進(jìn)口機(jī)械設(shè)備的價(jià)格水平的下降也會(huì)促進(jìn)外商在我國(guó)的投資。