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二十世紀(jì)五十年代前,金融研究只是停留在以描述和統(tǒng)計(jì)的方法來(lái)評(píng)估股票的現(xiàn)金流及股價(jià)運(yùn)動(dòng)的規(guī)律上,尚未建立金融經(jīng)濟(jì)學(xué)學(xué)科。在隨后的二十年內(nèi),各種理論噴涌而出,在極短的時(shí)間內(nèi)奠定了金融經(jīng)濟(jì)學(xué)的框架和基礎(chǔ):1952年Markowitz提出資產(chǎn)組合理論;1958年Tobin提出了兩基金分離定理;與此同時(shí),Modigliani和Miller提出了公司資本結(jié)構(gòu)的研究結(jié)果———MM定理;在1968-1973年短短的五年期間,Sharpe提出了CAPM理論;Cox提出了APT理論;Black-Scholes以微分方程解的形式給出期權(quán)定價(jià)公式,這三位金融學(xué)家劃時(shí)代的貢獻(xiàn)宣告了金融經(jīng)濟(jì)學(xué)理論奠基工作的完成。自此,金融經(jīng)濟(jì)學(xué)得以迅速發(fā)展。相比之下,我國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)科發(fā)展相對(duì)滯后,與經(jīng)濟(jì)學(xué)的研究方法論長(zhǎng)期不受重視有一定關(guān)系。

一、科學(xué)方法論

什么是科學(xué)方法論?有的學(xué)者認(rèn)為,科學(xué)方法論,狹義的僅指自然科學(xué)方法論,即研究自然科學(xué)的一般方法,如觀察法、數(shù)學(xué)方法等;廣義的則指哲學(xué)方法論,即研究一切科學(xué)的最普遍的方法。

科學(xué)方法論是對(duì)客觀事物本質(zhì)和規(guī)律(客觀的)進(jìn)行證實(shí)和證偽(可錯(cuò)的)的一般認(rèn)識(shí)原則或?qū)W問(wèn)(理論的),其可以劃分為理論層次的科學(xué)方法論和經(jīng)驗(yàn)的科學(xué)方法論。理論認(rèn)識(shí)層次即實(shí)現(xiàn)知識(shí)的系統(tǒng)化,形成具體領(lǐng)域的理論體系的科學(xué)思維活動(dòng)階段,對(duì)于這個(gè)科學(xué)認(rèn)識(shí)層次的研究,可以稱之為理論層次的科學(xué)方法論。經(jīng)驗(yàn)的科學(xué)方法論是對(duì)各種事物在經(jīng)驗(yàn)積累過(guò)程中所出現(xiàn)的各種問(wèn)題進(jìn)行概括、綜合、分析、實(shí)證,從而獲得適用于實(shí)際目的的經(jīng)驗(yàn)規(guī)律的理論。無(wú)論如何,科學(xué)方法論都只能是一種針對(duì)世界的某一個(gè)側(cè)面、某一個(gè)層次的研究[1]。

在經(jīng)濟(jì)學(xué)的領(lǐng)域內(nèi),方法論也有狹義和廣義之分。狹義上經(jīng)濟(jì)學(xué)方法論是指論證經(jīng)濟(jì)學(xué)理論正確的某種原則,如現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)學(xué)廣泛流行的實(shí)證主義,廣義上的經(jīng)濟(jì)學(xué)方法論則包含著什么是科學(xué)的經(jīng)濟(jì)學(xué)理論,經(jīng)濟(jì)學(xué)的分析方法和理論創(chuàng)新的方法論[2]。作為應(yīng)用經(jīng)濟(jì)學(xué)的分支,金融經(jīng)濟(jì)學(xué)所研究的中心問(wèn)題是在不確定的條件下,基于市場(chǎng)主體決策行為的金融市場(chǎng)運(yùn)行狀況以及對(duì)金融資產(chǎn)的財(cái)務(wù)和資產(chǎn)定價(jià)問(wèn)題?，F(xiàn)代金融經(jīng)濟(jì)學(xué)由公司定價(jià)兩個(gè)部分組成,其研究?jī)?nèi)容包括資產(chǎn)管理和資產(chǎn)價(jià)值評(píng)估,而科學(xué)方法始終貫穿于金融研究的全過(guò)程。

二、金融經(jīng)濟(jì)學(xué)中運(yùn)用的三個(gè)科學(xué)方法

科學(xué)是隨著實(shí)踐的需要而產(chǎn)生,并隨著實(shí)踐的發(fā)展而發(fā)展的。金融經(jīng)濟(jì)學(xué)是代表人類對(duì)金融領(lǐng)域的最為“理性”的認(rèn)識(shí),是對(duì)金融現(xiàn)實(shí)進(jìn)行理性思考的基本框架。從金融經(jīng)濟(jì)學(xué)的基礎(chǔ)理論,如市場(chǎng)有效假說(shuō)、隨機(jī)漫步理論及泡沫不存在理論等在思維方法的邏輯創(chuàng)新,到以《非理性繁榮》一書名動(dòng)天下的美國(guó)耶魯大學(xué)教授羅伯特·希勒在2003年2月提出建立惠及更多社會(huì)階層和國(guó)家的全球金融新秩序來(lái)為風(fēng)險(xiǎn)提供金融工具以規(guī)避宏觀、微觀金融風(fēng)險(xiǎn)的觀點(diǎn),金融經(jīng)濟(jì)學(xué)的思維方式遵循著發(fā)現(xiàn)問(wèn)題———提出問(wèn)題———解決問(wèn)題———驗(yàn)證解答的邏輯過(guò)程,其思維過(guò)程仍然還是那種:“歸納現(xiàn)實(shí),從特殊到一般提出理論;再演繹一般原則,從一般到特殊來(lái)驗(yàn)證理論的過(guò)程”[3]?？v觀金融經(jīng)濟(jì)學(xué)的發(fā)展歷程,其中主要運(yùn)用了以下三個(gè)方法:

(一)科學(xué)抽象法

科學(xué)抽象是正確反映客觀事物本質(zhì),逐次形成概念、范疇、規(guī)律及一般原理的認(rèn)識(shí)過(guò)程,是從經(jīng)驗(yàn)到理論,從舊理論到新理論的必由之路[4]。

科學(xué)抽象是認(rèn)知主體的能動(dòng)活動(dòng),具體表現(xiàn)為認(rèn)知主體分析能力、綜合能力的正確運(yùn)用?？茖W(xué)抽象的進(jìn)程可分為兩個(gè)階段。在第一階段,認(rèn)知主體運(yùn)用其分析能力先將多樣性統(tǒng)一的事物整體分解為各個(gè)部分和方面,然后從中排除其非本質(zhì)的、次要的和偶然的成分,抽取出某一部分和方面或不同部分和方面的本質(zhì)規(guī)定。馬克思將這一過(guò)程稱之為“完整的表象蒸發(fā)為抽象的規(guī)定”[5]。在第二階段,認(rèn)知主體運(yùn)用其綜合能力按照不同部分和方面的本質(zhì)規(guī)定的內(nèi)在聯(lián)系,將它們連接為一個(gè)統(tǒng)一的整體,達(dá)到思維中的具體。馬克思將這一過(guò)程稱之為“抽象的規(guī)定在思維行程中導(dǎo)致具體的再現(xiàn)”[6]。

在資本資產(chǎn)定價(jià)模型中,馬科維茨首先抽象出單個(gè)資產(chǎn)的預(yù)期收益率為某收益率出現(xiàn)的概率,風(fēng)險(xiǎn)可以用收益率的變動(dòng)幅度(即方差)表示,這就是從感性上的具體上升到抽象。針對(duì)用馬科維茨模型選擇資產(chǎn)組合需要進(jìn)行大量繁復(fù)的計(jì)算這一缺陷,威廉·夏普在1963年提出了單指數(shù)模型。在威廉·夏普的資本資產(chǎn)定價(jià)模型中,在無(wú)效性的投資組合與其他個(gè)別證券的風(fēng)險(xiǎn)與收益條件下,資本市場(chǎng)線很難對(duì)其收益與風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行衡量。為此,證券市場(chǎng)線的模型描述了在市場(chǎng)均衡狀態(tài)下,風(fēng)險(xiǎn)證券或組合的期望收益率是它與市場(chǎng)組合收益的協(xié)方差(風(fēng)險(xiǎn))的線性函數(shù)。由于人們習(xí)慣于以市場(chǎng)組合作為衡量風(fēng)險(xiǎn)的標(biāo)準(zhǔn),在市場(chǎng)均衡狀態(tài)下,資本資產(chǎn)定價(jià)模型下證券或證券組合的期望收益率是貝塔(證券或組合的協(xié)方差相對(duì)于市場(chǎng)組合方差的倍數(shù))的線性函數(shù),從而解決了證券的定價(jià)問(wèn)題。這充分體現(xiàn)了從抽象的規(guī)定上升到思維中的具體。

(二)實(shí)證法

實(shí)證法又稱實(shí)證分析,是規(guī)范分析的對(duì)稱。實(shí)證分析一般要經(jīng)過(guò)理論實(shí)證分析和經(jīng)驗(yàn)實(shí)證分析兩個(gè)主要階段。理論實(shí)證研究的一般過(guò)程可概括為四個(gè)步驟:第一,提出理論假設(shè)的有關(guān)條件;第二,建立理論假設(shè)模型并推導(dǎo)出主要結(jié)論;第三,理論假設(shè)模型的經(jīng)驗(yàn)檢驗(yàn);第四,驗(yàn)證理論假設(shè),并由此展開深入的理論分析。經(jīng)驗(yàn)實(shí)證分析即以觀察到的事實(shí)來(lái)論證因果關(guān)系。經(jīng)驗(yàn)檢驗(yàn)是依據(jù)模型對(duì)經(jīng)驗(yàn)數(shù)據(jù)的處理,以驗(yàn)證所提出的命題。

最初的Black-Scholes模型是針對(duì)歐式股票期權(quán)而設(shè)計(jì),且不考慮股利,但現(xiàn)實(shí)證明不考慮股利的期權(quán)定價(jià)在很大程度上影響了期權(quán)定價(jià)的正確性,不久之后,Black與Scholes在模型中又添入股利的成分。1976年,FischerBlack稍微修改模型,借以評(píng)估期貨期權(quán)的價(jià)值。1983年,MarkGarman與StevenKohlhagen又做了一些修改,使該模型也適用于外匯期權(quán)等。發(fā)展到今天,Black-Scholes型可以說(shuō)是一個(gè)通用的期權(quán)定價(jià)模型,即可以用在歐式期權(quán),也可以用在美式期權(quán),即可以用在外匯期權(quán),也可以用在期貨期權(quán)等的定價(jià)上?？梢?Black-Scholes模型的發(fā)展也是經(jīng)過(guò)假設(shè)、分析、檢驗(yàn)、修改等循環(huán)的過(guò)程逐步完善的。

(三)數(shù)學(xué)分析法

現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)學(xué)的發(fā)展表明,數(shù)學(xué)已經(jīng)成為重要的、不可缺少的研究工具。人們?cè)谘芯恐兄饾u發(fā)現(xiàn),有的時(shí)候并不是不存在問(wèn)題,而是缺少解決問(wèn)題的工具。這就導(dǎo)致在金融經(jīng)濟(jì)學(xué)的研究過(guò)程中,數(shù)學(xué)工具的使用變得越來(lái)越前沿,金融經(jīng)濟(jì)學(xué)研究也隨之開始變得越來(lái)越抽象。這也正如諾貝爾獎(jiǎng)獲得者、英國(guó)劍橋大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)家RichardStone所說(shuō)的那樣,在社會(huì)科學(xué)中使用數(shù)學(xué)已被廣泛接受了,只有少數(shù)頑固抵制的領(lǐng)域除外。

數(shù)學(xué)的重要性與日俱增的原因主要有以下幾點(diǎn):首先,由于社會(huì)科學(xué)的許多分支定量似或是被迫定量化;其次,雖然社會(huì)科學(xué)的理論是用文字表達(dá)的,但借助數(shù)學(xué)形式來(lái)分析和比較會(huì)為其帶來(lái)很大的幫助;再次,對(duì)于一些主題比較模糊、甚至很難得到確切信息的概念,數(shù)學(xué)可以提供一種領(lǐng)會(huì)手段;最后,由于社會(huì)科學(xué)關(guān)注的不只是描述發(fā)生了什么,還有隱藏于其背后的有效或是無(wú)效的決策,而這些決策的過(guò)程在很大程度上可以借助數(shù)學(xué)方式來(lái)表述和分析,這也使我們的決策可以較多地依賴于知識(shí)而不是僅憑推測(cè)。

金融數(shù)學(xué)模型的建立,對(duì)金融市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)分析、預(yù)測(cè)與監(jiān)控有著非常重要的作用。二十世紀(jì)50年代末60年代初,馬科維茨的投資組合的均值-方差理論與Sharpe的資本資產(chǎn)定價(jià)理論,開創(chuàng)了金融數(shù)學(xué)理論的先河,他們的理論引發(fā)了所謂的第一次“華爾街革命”[7]。第二次“華爾街革命”是由Black和Scholes于1973年提出的衍生證券定價(jià)理論。正是這二次“革命”構(gòu)成了蓬勃發(fā)展的新學(xué)科———金融數(shù)學(xué)的主要內(nèi)容;同時(shí)也是研究新型衍生證券設(shè)計(jì)的新學(xué)科———金融工程的理論基礎(chǔ)。

三、科學(xué)方法論對(duì)我國(guó)金融經(jīng)濟(jì)學(xué)發(fā)展建設(shè)的指導(dǎo)

在我國(guó),金融經(jīng)濟(jì)學(xué)的發(fā)展歷史更短,方法論的研究更是遠(yuǎn)遠(yuǎn)不足,導(dǎo)致在金融經(jīng)濟(jì)學(xué)的研究上出現(xiàn)以下方面的問(wèn)題:

(一)由于我國(guó)現(xiàn)代金融業(yè)的發(fā)展歷史不長(zhǎng),可供研究的資料不夠充分,抽象分析無(wú)法說(shuō)明對(duì)象本身,據(jù)此進(jìn)行規(guī)范研究,很難得出正確的“應(yīng)當(dāng)怎樣”,從而導(dǎo)致了大量存在的具體問(wèn)題難以得到正確的理解解釋,使理論與實(shí)踐脫節(jié)。

(二)很多學(xué)者囿于一些西方經(jīng)典作家的某些結(jié)論,忽視我國(guó)的特殊國(guó)情,僅從簡(jiǎn)單的抽象對(duì)比中來(lái)論證金融現(xiàn)象的規(guī)律性和特征。

(三)很多學(xué)者在研究的過(guò)程中只運(yùn)用一、二種方法,難免使結(jié)論不完整、不科學(xué)。同時(shí)由于任何方法都有一定的適用范圍和對(duì)象,因此造成理論不能回答更不能解決那些迫切需要回答和解決的現(xiàn)實(shí)問(wèn)題。[8]

因此,在我國(guó)金融經(jīng)濟(jì)學(xué)科的發(fā)展上,應(yīng)正確認(rèn)識(shí)和真正確立方法論的重要地位,盡快改變經(jīng)濟(jì)學(xué)方法論滯后的局面。經(jīng)濟(jì)學(xué)界應(yīng)注重價(jià)值觀念的轉(zhuǎn)變和思維方式的改善,不斷反思和提高自身方法論素質(zhì)。在研究方法方面,克服單一化傾向,正確處理歸納法與演繹法、分析法與綜合法、歷史法與邏輯法、規(guī)范法與實(shí)證法、定性分析法與定量分析法等相互關(guān)系。從研究對(duì)象看,更要注意防止輕視抽象法、簡(jiǎn)單運(yùn)用實(shí)證法和濫用數(shù)學(xué)的傾向[9]。只要大家都以科學(xué)的態(tài)度,把經(jīng)濟(jì)學(xué)作為一門真正的科學(xué)來(lái)研究,重視理性思維和方法論研究,就一定有利于我國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)研究取得事半功倍的突出效果。