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摘要：

文章以物流行業(yè)上市公司為樣本，回歸檢驗其間關系可以得出，提供盈余波動性較低、會計穩(wěn)健性程度較高以及審計質量較高的會計信息的物流行業(yè)上市公司獲得了更大規(guī)模的短期借款融資。這一方面對物流企業(yè)獲得更多的信貸資源提供了一條新的解決途徑，即通過提高會計信息質量向信貸市場傳遞積極的信號。另一方面，制度的制定者可通過引導信貸市場主體更多關注借款人會計信息質量，并給予其足以忽略粉飾會計信息所帶來的機會成本的利益，來提高市場參與者的主觀能動性以提升會計信息質量。這不僅可使物流行業(yè)企業(yè)獲得可持續(xù)發(fā)展的動力與物質保障，更有利于其所處市場環(huán)境的不斷完善。

關鍵詞：

短期借款；會計信息；融資規(guī)模；融資管理

一、引言

我國物流行業(yè)企業(yè)為國民經(jīng)濟的發(fā)展創(chuàng)造了大量的最終產(chǎn)品與服務價值，并吸收了城鄉(xiāng)剩余轉移勞動力，對我國的經(jīng)濟發(fā)展具有舉足輕重的作用。目前，物流行業(yè)正處于上升發(fā)展階段，不但需要穩(wěn)定的現(xiàn)金流維持日常經(jīng)營，用于滿足產(chǎn)業(yè)升級充裕的資金也必不可少，對資金需求與融資效率的要求較高。但是，與其他行業(yè)相比，物流行業(yè)企業(yè)沒有獲得與其貢獻相適應的融資地位，仍然面臨較大的融資約束。物流行業(yè)企業(yè)外源融資中銀行短期借款所占的比重較大，但是由于其償債能力較弱，未來現(xiàn)金流與盈利能力的不確定性較強，可用于抵押的有形資產(chǎn)不足，很難獲得商業(yè)銀行等債權人的青睞。目前雖然從供應鏈角度產(chǎn)生了一系列新型的融資方式，但其內(nèi)核依然是商業(yè)銀行短期借款，這并不能從根本上緩解物流行業(yè)企業(yè)的融資困境。已有研究表明，高質量的會計信息能夠對信貸市場的資源配置發(fā)揮積極的作用，且同時影響信貸市場主體雙方[1]。對物流行業(yè)企業(yè)來說，向信貸市場傳遞積極的信號，適時適量的獲得短期借款融資具有積極的顯示意義，文章以其短期融資規(guī)模為出發(fā)點，檢驗其與會計信息質量各維度指標的關系，得出物流行業(yè)上市公司可以通過提高會計信息質量，適時的獲得足夠的短期借款融資，這使得商業(yè)銀行面臨的風險更小，降低了整個信貸市場的成本。

二、理論分析與研究假設

與其它會計信息的使用者相比，債權人更加關注債務人是否能夠到期還本付息，因此債權人特別關注借款人的相關會計信息，比如會計政策的穩(wěn)健性、未來現(xiàn)金流情況以及資產(chǎn)變現(xiàn)能力等，債權人以此為依據(jù)選擇信貸對象并判斷可能發(fā)生的信貸風險。在已形成的信貸契約關系中，債權人可以通過在合同條款中列示一定的控制條款來降低可能發(fā)生的信貸風險，如規(guī)定借款用途或要求相關財務指標維持在一定標準等，當債權人通過債務人會計信息判斷債務人出現(xiàn)違約行為致使信貸風險可能發(fā)生時，可以以信貸契約為依據(jù)對債務人進行如中止合同等形式的“懲罰”，以降低信貸風險引發(fā)危機發(fā)生的可能性。債權人對信貸契約的限制雖然使債務人的經(jīng)營投資活動受到了一定程度的干預，但是也從客觀上降低了債務人所面臨的經(jīng)營風險，使債務人未來現(xiàn)金流面臨的壓力降低，并間接地改善了債務人的公司治理情況，進一步限制了債務人的盈余管理行為[2]。但是，信貸契約中對債務人的限制同樣也使其可能出現(xiàn)由于經(jīng)營投資行為受限而面臨經(jīng)營狀況惡化的情況，從而使債務人陷入財務危機，債務人為了避免因違約而導致的懲罰與額外損失，其有較強的動機通過盈余管理向債權人提供符合信貸合同要求的財務會計信息，而粉飾后的會計信息給債權人帶來了“信息危機”，意味著債務人的盈余信息波動性更大并且現(xiàn)金流特別不穩(wěn)定，導致債權人通過會計信息作出正確判斷的難度增大，降低了信貸契約約束的有效性，這使得信貸關系的雙方形成一個動態(tài)的博弈過程。在建立并維持信貸關系的博弈過程中，商業(yè)銀行等債權人需要通過評價債務人的會計信息質量以減少債務人粉飾會計信息所帶來的“信息危機”。我國商業(yè)銀行在收集、處理借款人信息并克服“搭便車”行為中具有絕對優(yōu)勢。自上世紀90年代以來，我國銀行業(yè)開始形成并逐步完善由授信管理制度、客戶信用評級體系以及貸款風險分類制度為一體的貸款風險管理體系，并建立了能夠快速有效收集、處理并判斷借款人信息的人才團隊，經(jīng)營效率低下以及政府干預過多等掣肘因素的影響力不斷降低，在利率市場化不斷推進的宏觀背景下，我國商業(yè)銀行能夠準確的選擇低風險的借款人建立信貸契約關系，并通過提供不同的貸款利率、貸款期限與貸款類型的信貸合同而對提供低質量會計信息的借款人進行“懲罰”[3]，也就是說，我國商業(yè)銀行能夠有效的利用借款人的會計信息并識別其盈余管理行為做出準確的判斷與決策。

與其他行業(yè)相比，物流行業(yè)企業(yè)在融資形式與渠道上體現(xiàn)出其獨特性[4]。物流行業(yè)上市公司融資順序仍舊滿足啄食順序理論，在選擇融資途徑時首先考慮內(nèi)源融資，但由于外部市場環(huán)境、行業(yè)競爭以及資金積累能力的影響，內(nèi)源融資對物流行業(yè)上市公司的融資需求貢獻有限，物流行業(yè)上市公司仍然對債權融資有較強的依賴性，這種依賴并不是物流行業(yè)上市公司的自主選擇，而是因為權益市場發(fā)展水平的限制而被動選擇的結果。其很少通過配股、增發(fā)等再融資模式以及債券等渠道獲得資金，融資的主要途徑依然是各種形式的信貸融資。且物流行業(yè)上市公司的業(yè)務種類與內(nèi)容決定了其現(xiàn)收現(xiàn)付業(yè)務所占的比重較大，因此，在資金管理上對現(xiàn)金流的彈性要求較高。使用長期借款融資雖然能夠保證資金彈性且具有一定的稅盾優(yōu)勢，但是對于運營資金循環(huán)速度快的物流行業(yè)上市公司來說，長期借款融資財務風險較大、限制條款過多，對企業(yè)的資源產(chǎn)生了額外的占用，因此長期借款并不符合物流行業(yè)上市公司的融資需求。而現(xiàn)收現(xiàn)付的業(yè)務類型也使得物流行業(yè)上市公司可利用的商業(yè)信用融資規(guī)模(7%)顯著低于全行業(yè)(19%)平均水平[5]，因此，商業(yè)信用融資對滿足其融資需求杯水車薪。短期借款融資資金成本較低，取得較為靈活便利，銀行審查周期短，且與長期借款融資相比，不會產(chǎn)生額外的資金使用成本，是物流行業(yè)上市公司滿足資金需求的主要途徑。目前，除了傳統(tǒng)的融資途徑外，基于供應鏈理論涌現(xiàn)出一些新型的融資模式，但究其本質仍然是以有質押物的商業(yè)銀行短期貸款為核心的金融模式創(chuàng)新，對物流行業(yè)上市公司來說，其可獲得的短期借款規(guī)模對滿足其資金需求具有重要意義。會計信息在債權人決策中能夠發(fā)揮重要的作用，我國商業(yè)銀行具有能夠依靠借款人會計信息，判斷其會計信息質量選擇信貸合同對象并決定借款利息、借款期限與類型的能力，能夠動態(tài)的依據(jù)會計信息的變化對債務人經(jīng)營或投資行為做出限制或中止信貸契約等“懲罰”措施調(diào)整信貸風險，因此為保證能夠獲得足夠規(guī)模的短期借款以滿足資金的需求，物流行業(yè)上市公司需要向商業(yè)銀行等債權人提供高質量的會計信息。

會計信息質量的判斷標準是一個多維度的綜合體系[6]。其中盈余質量是獲得商業(yè)銀行等債權人廣泛關注的因素之一，盈余質量與企業(yè)是否進行盈余管理密切相關，若借款人為了粉飾會計信息而進行不同程度的盈余管理，會加大盈余波動的程度[7]，如果盈余波動幅度小，物流行業(yè)上市公司盈余管理的行為就越少，提供的會計信息質量與會計制度及企業(yè)真實情況的貼合度就越高[8]，就能夠獲得更大規(guī)模的短期借款融資規(guī)模。由此，提出假設：H1：物流行業(yè)上市公司盈余波動程度與短期借款規(guī)模負相關。同時，會計穩(wěn)健性也是判斷會計信息質量的重要標準之一，會計穩(wěn)健性表現(xiàn)為借款人能夠及時確認損失，避免選擇負凈現(xiàn)值的投資項目并對已經(jīng)產(chǎn)生持續(xù)現(xiàn)金凈流出的投資項目及時中止以止損，選擇穩(wěn)健的會計政策是對債權人利益的保護，會計穩(wěn)健性使債權人能夠及時收到債務人財務狀況惡化的信號，并通過對債務人違約行為的限制使信貸風險降到最低，因此，債權人往往更偏好會計穩(wěn)健性較高的借款人作為信貸契約的對象并給予其較高的額度。由此，提出假設：H2：物流行業(yè)上市公司會計穩(wěn)健性與短期借款規(guī)模正相關。此外，審計質量與會計信息質量密切相關，審計是從制度上對會計信息質量提供了保障，會計師被賦予了這項鑒證會計信息質量的職權，并以審計報告為載體從外部以更為客觀公正的態(tài)度向會計信息的使用者對會計主體的會計信息質量做出評價。一般認為，審計質量與會計事務所的規(guī)模、審計任期、審計收費以及市場集中程度存在著密切聯(lián)系，而會計信息質量較高的借款人愿意選擇能夠提供高質量審計報告的會計師事務所來完成審計工作并出具審計報告，從而向債權人傳遞其會計信息質量水平較高的信息，在市場資源配置中占據(jù)優(yōu)勢。由此，提出假設：H3：物流行業(yè)上市公司審計質量水平與短期借款規(guī)模正相關。

三、研究設計

1.樣本選擇文章選擇2009-2013年滬深兩市按照證監(jiān)會行業(yè)分類交通運輸、倉儲與郵政業(yè)上市公司作為研究樣本，并剔除B股與H股上市公司、被特別處理(ST)上市公司、創(chuàng)業(yè)板上市公司、財務數(shù)據(jù)缺失的上市公司，最終確定有效樣本305個，數(shù)據(jù)來源于國泰安(CSMAR)數(shù)據(jù)服務中心。同時，為了避免異常值對研究結論的影響，文章對所有連續(xù)變量進行了上下1%的縮尾(Winsor)處理。

2.模型設定與變量說明（1）模型設定為驗證上文提出的三項假設，設定如下模型其中，模型(1)為短期借款規(guī)模與會計信息質量的回歸模型，模型(2)為滯后一期的短期借款規(guī)模與會計信息質量的回歸模型。SD-TA與NextSD-TA為被解釋變量，代表短期借款規(guī)模與滯后一期的短期借款規(guī)模。ACCOUNTQUA為主要解釋變量，代表會計信息質量，被分解為三個維度的變量，分別是盈余波動性(VarRoe)、會計穩(wěn)健性(Conserv)與審計質量(Big4)。CON－TROL為控制變量。其余兩項為隨機擾動項。（2）被解釋變量短期借款規(guī)模(SD-TA)為被解釋變量。用于衡量物流行業(yè)上市公司短期借款規(guī)模，可以參考陸正飛(2011)、鄭軍(2013)等關于企業(yè)融資規(guī)模的研究思路并借鑒吳曉暉(2008)、常璟(2010)的做法，最終確定短期借款規(guī)模(SD-TA)為物流行業(yè)上市公司當年短期借款與年初總資產(chǎn)的比值。此外，考慮到商業(yè)銀行等外部市場主體接收企業(yè)會計信息質量變化的信息并作出信貸決策影響借款人信貸規(guī)模會存在一定的滯后性，為了避免可能發(fā)生的內(nèi)生性問題對回歸結果的影響，文章對短期借款規(guī)模變量做滯后一期處理，滯后一期的短期借款規(guī)模(NextSD-TA)為下一年度的期末短期借款與本期期末總資產(chǎn)的比值。（3）解釋變量ACCOUNTQUA為主要解釋變量，代表物流行業(yè)上市公司的會計信息質量。如前所述，會計信息質量是一個系統(tǒng)的工程，不能用單一維度的標準衡量，按照前文所述衡量會計信息質量的三個因素：選擇盈余波動性(VarRoe)、會計穩(wěn)健性(Con－serv)與審計質量(Big4)三個指標來綜合衡量會計信息質量。盈余波動性(VarRoe)是用基準年度起過去三年的凈資產(chǎn)收益率的方差來表示。在前文的論述中已得出借款人若存在盈余管理行為，必然會引起借款人的盈利能力相關財務指標波動幅度增大的結論，而凈資產(chǎn)收益率是一個綜合性很強的反映企業(yè)盈利能力的財務指標，選擇凈資產(chǎn)收益率的方差來衡量盈余的波動性是比較合理的。會計穩(wěn)健性(Conserv)主要由應計質量來反映，體現(xiàn)企業(yè)應計質量的指標較多，如累計應計項、瓊斯(Jones)模型、修正的瓊斯模型計算可操縱應計項目以及績效調(diào)整的操控性應計項目等，按照Ahmend(2007)等的研究結論，文章選擇使用累積應計項來表征會計穩(wěn)健性，定義累積應計項為以當年為基準歷史三年應計項的和，其中應計項應為借款人當年凈利潤扣除經(jīng)營活動產(chǎn)生的凈現(xiàn)金流后與期初總資產(chǎn)的比值。累積應計項越大表明會計穩(wěn)健程度越低，反之，累計應計項越小，說明該借款人具有較高的會計穩(wěn)健性，提供的會計信息質量水平較高。審計質量(Big4)由樣本是否選擇國際“四大”會計師事務所完成審計業(yè)務來體現(xiàn)。如前所述，審計質量與會計事務所的規(guī)模、審計任期、收費標準、市場集中程度等因素相關，已有研究表明，從穩(wěn)健性角度來說，針對審計質量(Big4)設置啞變量，若選擇國際“四大”會計師事務所，則賦值為1，代表較高的審計質量，若選擇以外的會計師事務所，則賦值為0，代表審計水平較低，相應的會計信息質量也較低。（4）主要控制變量朱松(2013)、魏志華(2014)等經(jīng)研究均認為上市公司基本財務信息與股權性質能夠影響其債權融資結構與規(guī)模，因此在模型中設置了一些控制變量（表1）：物流行業(yè)上市公司的規(guī)模(Size)、發(fā)展速度(Develop)、盈利能力(Roe)、現(xiàn)金流(Cfo)和股權性質(State)[9]。

四、實證結果與分析

1.統(tǒng)計性描述表2是對被解釋變量的統(tǒng)計性描述，分別以盈余波動性(VarRoe)與會計穩(wěn)健性(Conserv)的中位數(shù)以及是否選擇國際四大為標準將所有樣本劃分為：高盈余波動性與低盈余波動性、高會計穩(wěn)健性與低會計穩(wěn)健性以及高審計質量與低審計質量，進行比較可以看出，具有較低盈余波動性、較高會計穩(wěn)健性以及較高審計質量的樣本組與較高盈余波動性、較低會計穩(wěn)健性與較低審計質量的樣本組相比，獲得了較大規(guī)模的短期借款融資規(guī)模，且無論是短期借款規(guī)模(SD-TA)還是滯后一期的短期借款規(guī)模(NEXTSD-TA)體現(xiàn)在各變量不同分組之間的差異均顯著通過Z檢驗與wilcoxon檢驗，初步論證了對于物流行業(yè)上市公司來說，具有通過低盈余波動、高會計穩(wěn)健性以及高審計質量體現(xiàn)的高會計信息質量可以為企業(yè)帶來較大規(guī)模的短期借款融資。表3是對主要解釋變量的描述性分析，以短期借款規(guī)模中位數(shù)為分類標準，將盈余波動性(VarRoe)、會計穩(wěn)健性(Conserv)以及審計質量(Big4)樣本分為兩組，經(jīng)比較后可以得出，短期借款規(guī)模較大的樣本組與短期規(guī)模較小的樣本組相比擁有較小的盈余波動性、會計穩(wěn)健性程度較高且審計質量的水平較高，對比結果通過了Z檢驗與wilcoxon檢驗，其差異在不同水平下顯著。從另一個角度進一步論證了獲得較大短期借款融資的物流行業(yè)上市公司具有較高的會計信息水平。

2.會計信息質量與短期借款融資的多元回歸分析（1）盈余波動性、會計穩(wěn)健性、審計質量與短期借款規(guī)模當作為樣本的物流行業(yè)上市公司在觀測時，存在短期借款融資行為才能夠得出該樣本的短期借款規(guī)模，而對于在觀測時沒有發(fā)生短期借款融資行為樣本的觀測值是無法獲得的，因此使用Tobit模型進行回歸，各解釋變量回歸結果如表4所示。首先，考察盈余波動性對物流行業(yè)上市公司短期融資規(guī)模的影響，根據(jù)表4，盈余波動性(VarRoe)的系數(shù)為-0.0061，且在5%的水平上顯著，說明盈余波動性與短期借款呈顯著的負相關關系，也就是說盈余波動幅度較大的物流行業(yè)上市公司獲得的短期融資規(guī)模較小，而盈余波動幅度較小的物流行業(yè)上市公司獲得短期借款規(guī)模較大，這支持了假設1。同時，滯后一期的短期借款規(guī)模中盈余波動性仍在5%的水平上顯著為負，說明在在避免可能產(chǎn)生的內(nèi)生性問題后，回歸結果依然支持假設1。其次，考察會計穩(wěn)健性對物流行業(yè)上市公司短期融資規(guī)模的影響，會計穩(wěn)健性(Conserv)的回歸系數(shù)為-0.6386，在1%的水平上顯著。與短期融資規(guī)模負相關，說明會計穩(wěn)健性程度低的物流行業(yè)上市公司獲得的短期借款規(guī)模較小，反之則能獲得較大的短期借款規(guī)模，滯后一期的短期借款規(guī)模回歸結果與其一致，這說明假設2成立。再次，考察審計質量對物流行業(yè)上市公司短期借款規(guī)模的影響，審計質量(Big4)的回歸系數(shù)為0.0394，并在10%的水平上與短期融資規(guī)模正相關，說明審計質量高的物流行業(yè)上市公司短期借款規(guī)模較大，而審計質量較低的物流行業(yè)上市公司短期借款規(guī)模就相對較小。滯后一期的短期融資規(guī)模回歸結果與其類似，說明假設3成立。最后，對于控制變量，公司規(guī)模(Size)、發(fā)展速度(Develop)與現(xiàn)金流(Cfo)分別在5%、10%與1%的水平上與短期融資規(guī)模負相關，說明公司規(guī)模較大、發(fā)展速度較快與現(xiàn)金流規(guī)模較大的物流行業(yè)上市公司短期借款規(guī)模較小，反之則短期借款規(guī)模較大，這與物流行業(yè)上市公司的特殊性有關，規(guī)模較大的物流行業(yè)上市公司與規(guī)模較小的相比，對現(xiàn)金流的規(guī)模與穩(wěn)定性要求更高，且有充足的單位價值較高的有形資產(chǎn)能夠提供商業(yè)銀行長期借款所需的抵押或質押物，債權融資結構中對長期借款的偏好可能高于短期借款融資；而發(fā)展速度較快的物流行業(yè)上市公司對于商業(yè)銀行來說，意味著更大的信貸風險，獲得短期借款的難度較大或可能產(chǎn)生額外的融資成本，該類企業(yè)可能轉而尋求其他融資方式；現(xiàn)金流規(guī)模較大的物流行業(yè)上市公司，由于該類企業(yè)現(xiàn)收現(xiàn)付業(yè)務所占的比重較大，若經(jīng)營活動的凈現(xiàn)金流規(guī)模足夠滿足企業(yè)日常資金需求，對銀行短期借款的融資需求可能產(chǎn)生一定的替代所用，借款規(guī)模就不高。此外，盈利能力(Roe)在1%的水平上與短期借款規(guī)模正相關，說明盈利能力較強的物流行業(yè)上市公司短期融資規(guī)模較大，較強的盈利能力是企業(yè)獲得持續(xù)資金流入的保障之一，也代表著較高的償債能力與較穩(wěn)定的未來現(xiàn)金流，對商業(yè)銀行來說，意味著較低的信貸風險，因此商業(yè)銀行本身對盈利能力較強的借款人較為偏好。且滯后一期的短期借款規(guī)模的回歸結果也基本一致。（2）內(nèi)生性問題以是否選擇國際“四大”會計師事務所作為審計質量的替代變量有可能引起自選擇問題。陳關亭(2004)，朱松(2013)研究得出若上市公司存在比較嚴重的問題，傾向于選擇審計質量較低的會計師事務所，體現(xiàn)出較低的會計信息質量，而本身會計信息質量較高的上市公司比較偏好審計質量高的會計師事務所完成會計信息質量的鑒證工作，從而向商業(yè)銀行等債權人傳遞積極的信息以獲得更大的利益。文章選擇用heckman兩階段模型以消除自選擇因素給回歸結果帶來的影響，第一階段，參考曾亞敏等(2014)的研究結論，以是否選擇國際“四大”會計師事務所完成審計業(yè)務啞變量作為被解釋變量(Big4_Dummy)，若選擇國際“四大”，則Big4_Dummy取值為1，若不選擇，則Big4_Dummy取值為0，以影響上市公司選擇的因素作為解釋變量構建probit模型，計算出逆米爾斯比(Mills)，考察逆米爾斯比(Mills)是否能通過顯著性檢驗，若通過則說明自選擇問題對回歸結果產(chǎn)生影響，考慮這個內(nèi)生性問題是有意義的。此時將逆米爾斯(Mills)比加入第二階段的tobit回歸對回歸結果進行控制，重新考察短期信用規(guī)模與會計信息質量各因素與其他控制變量之間的影響關系，發(fā)現(xiàn)仍然支持前文的研究結論。（3）穩(wěn)健性檢驗針對前文的研究結論，還進行了穩(wěn)健性測試：第一，利用績效調(diào)整的可操作應計項目來替換三年累計應計項目來表征會計穩(wěn)健性，以劉啟亮等(2013)研究使用的績效調(diào)整的可操作應計項目作為會計穩(wěn)健性的替代指標，該指標能夠消除極端值對回歸結果的影響，在計算時首先利用修正的瓊斯(Jones)模型來計算可操作應計項目，此后將所有樣本按照資產(chǎn)收益率排序，按順序每10個樣本一組，將該組樣本資產(chǎn)收益率的中位數(shù)作為績效調(diào)整的標準，然后用修正的瓊斯(Jones)模型計算出各樣本的可操控應計項目減去樣本所在組的績效調(diào)整標準，所得數(shù)值的絕對值即為績效調(diào)整的可操作應計項目，其值越大，樣本的會計信息穩(wěn)健性程度越低，會計信息質量越低，其值越小，樣本的會計信息穩(wěn)健性程度越高，會計信息質量越高，經(jīng)替換后重新檢驗，發(fā)現(xiàn)回歸結果與前文研究結論基本吻合。第二，文章對所有連續(xù)變量進行5%水平的縮尾(Winsor)處理后所得結論仍然與前文研究結論吻合。以上檢驗證明文章關于會計信息質量與短期借款規(guī)模相關性的結論是穩(wěn)健的。

五、研究結論

文章通過滬深兩市A股物流行業(yè)上市公司為樣本進行研究，檢驗會計信息質量對物流行業(yè)上市公司短期融資規(guī)模的影響后發(fā)現(xiàn)，高質量的會計信息對物流企業(yè)所取得的短期借款融資規(guī)模具有正向的積極作用，說明在利率市場化不斷推進的宏觀背景下，我國商業(yè)銀行能夠識別借款人的會計信息質量，并作出較準確的信貸決策，從而影響物流行業(yè)上市公司的融資情況，對于短期借款融資依賴性較高的物流企業(yè)的影響舉足輕重。衡量會計信息質量的過程是一個復雜的系統(tǒng)工程，需要選取多維度的指標綜合評價，文章將其表征為三個變量：盈余波動性、會計穩(wěn)健性與審計質量。將以上指標與短期借款融資規(guī)模回歸后得出，盈余波動幅度較大、會計穩(wěn)健性程度較低以及審計質量不高的物流行業(yè)上市公司取得了較小規(guī)模的短期借款融資。反之，盈余波動幅度較小，會計穩(wěn)健性程度較高以及審計質量水平較高的物流行業(yè)上市公司獲得的短期借款融資規(guī)模較大。說明目前在信貸市場上處于弱勢地位的物流企業(yè)可以通過減少盈余管理等措施為外部市場提供高質量的會計信息以獲得商業(yè)銀行的青睞。通過研究結論可以得到以下啟示：首先，粉飾會計信息的行為是借貸雙方在博弈過程中借款人做出的選擇，具有一定的經(jīng)濟后果，對信貸契約的有效性有不利的影響，這使得商業(yè)銀行的“信息危機”增加，而商業(yè)銀行信貸風險評估體系發(fā)展至今，其已經(jīng)具備了識別借款人的會計信息質量的能力并能夠做出正確判斷，換個角度說，粉飾會計信息的行為對于短期借款融資的借貸雙方來說均是低效率的。因此，物流企業(yè)若想持續(xù)獲得更大規(guī)模的短期借款融資，還需要提高會計信息質量，向市場提供會計事項、會計制度以及會計信息使用者需求相協(xié)調(diào)的高質量的會計信息。其次，借款人具有較強的動機粉飾會計信息，其目的之一是為了回避提供真實會計信息對企業(yè)經(jīng)營投資行為的限制。會計準則的制定者往往希望通過強化制度與監(jiān)管措施來提高會計信息質量，但這種來自外部的刺激與壓力并不會使物流企業(yè)產(chǎn)生主動改善會計信息質量的動機，逐利本質依然會讓借款人產(chǎn)生粉飾會計信息的行為，并用以提高會計信息質量，因此制度的制定者可以利用信貸市場的資源配置與調(diào)節(jié)作用，引導處于優(yōu)勢地位的商業(yè)銀行給予會計信息質量較多關注，并向會計信息質量高的借款人提供更多的借款機會與更低的融資成本，以此抵消因為粉飾會計信息給其帶來的益處，并使得差距不容被借款人忽視。將市場調(diào)節(jié)與高效的監(jiān)管手段相結合，借貸市場的參與者會積極主動的尋求提高會計信息質量的方法與途徑，對于物流企業(yè)來說，無論是在信貸市場上獲得更多的融資還是自身的發(fā)展，均會進入良性發(fā)展道路。

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作者：雎華蕾 單位：長安大學經(jīng)濟與管理學院