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摘要：目前，我國市場經(jīng)濟(jì)發(fā)展迅猛，市場經(jīng)濟(jì)體制完善程度不斷提高，因此在競爭壓力日趨增大的市場環(huán)境中，企業(yè)要想降低自身成本、搶占更多市場、進(jìn)行資源的合理化配置，并購成為其最為關(guān)鍵的一種手段。企業(yè)只是通過不斷累積資本的方式來實(shí)現(xiàn)自身業(yè)務(wù)和規(guī)模的擴(kuò)張，企業(yè)的成長速度將在很大程度上受到限制，一旦企業(yè)完成一項(xiàng)優(yōu)秀的并購項(xiàng)目，這能夠待段時間內(nèi)提升企業(yè)的績效和市場競爭力。因此，財務(wù)風(fēng)險在并購活動中就顯得格外的重要。如果在并購中，醫(yī)藥企業(yè)沒有對面臨的財務(wù)風(fēng)險做出準(zhǔn)確的判斷、采取適當(dāng)?shù)膽?yīng)對措施，就會導(dǎo)致財務(wù)困難，引發(fā)并購危機(jī)。

關(guān)鍵詞：醫(yī)藥企業(yè)；企業(yè)并購；財務(wù)風(fēng)險；管理策略

前言

目前，我國市場經(jīng)濟(jì)發(fā)展迅猛，市場經(jīng)濟(jì)體制完善程度不斷提高，因此在競爭壓力日趨增大的市場環(huán)境中，企業(yè)要想降低自身成本、搶占更多市場、進(jìn)行資源的合理化配置，并購成為其最為關(guān)鍵的一種手段。企業(yè)只是通過不斷累積資本的方式來實(shí)現(xiàn)自身業(yè)務(wù)和規(guī)模的擴(kuò)張，企業(yè)的成長速度將在很大程度上受到限制，一旦企業(yè)完成一項(xiàng)優(yōu)秀的并購項(xiàng)目，這能夠待段時間內(nèi)提升企業(yè)的績效和市場競爭力。事實(shí)上，并購對于企業(yè)完成自身產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的改革和實(shí)現(xiàn)戰(zhàn)略發(fā)展目標(biāo)具有重要意義。然而，并購具有的復(fù)雜性、工程性、整體性的特點(diǎn)使得在實(shí)施它的過程中面臨著多種風(fēng)險。如果不夠重視管理、財務(wù)、法律等方面的風(fēng)險則很有可能產(chǎn)生負(fù)面結(jié)果，以至于并購項(xiàng)目以失敗告終。管理風(fēng)險、財務(wù)風(fēng)險、法律風(fēng)險存在于并購項(xiàng)目的各個環(huán)節(jié)，很容易造成財產(chǎn)損失，或是引發(fā)其他風(fēng)險。醫(yī)藥行業(yè)有一個稱號，即“永遠(yuǎn)的朝陽產(chǎn)業(yè)”，許多投資者一直將目光放于其上。民眾的生活質(zhì)量依賴于醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)，自實(shí)行改革開放以后，民眾的生活水平得到了大幅提升，為使生活質(zhì)量得到提升，對醫(yī)療保障提出的要求也日益提高。隨著我國加入世貿(mào)組織，國內(nèi)的醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)得到了快速發(fā)展，同時隨之出現(xiàn)了大量問題，舉例來說，盡管國內(nèi)有許多醫(yī)藥企業(yè)，可是其質(zhì)量卻相差很大。因此，應(yīng)該在醫(yī)藥行業(yè)內(nèi)部開展整合工作，讓產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)越來越合理，通過實(shí)行大范圍并購，采用合理的并購舉措，推動大中型企業(yè)拓展自身規(guī)模，具備更強(qiáng)的綜合競爭力。財務(wù)在醫(yī)藥企業(yè)并購項(xiàng)目中占據(jù)關(guān)鍵地位，對實(shí)際并購工作的開展以及并購結(jié)果有著重要影響，特別體現(xiàn)在并購前期工作對調(diào)研目標(biāo)公司的估值，并購開展時支的付與融資，并購?fù)瓿珊蟮挠行д系葍?nèi)容中，如何妥善處理好并購中的財務(wù)風(fēng)險對最終并購結(jié)果有著關(guān)鍵影響。所以，對于并購活動而言財務(wù)風(fēng)險至關(guān)重要。當(dāng)醫(yī)藥企業(yè)在進(jìn)行企業(yè)并購時，沒有充分重視其中存在的財務(wù)風(fēng)險，并采取有效的解決方案，則極易引發(fā)財務(wù)危機(jī)，導(dǎo)致并購工作不能順利開展。

1了解并購信息，確保并購安全

醫(yī)藥企業(yè)在并購時同樣面臨著財務(wù)風(fēng)險，并購方案的提出直至并購成功后的整合的整個時期，醫(yī)藥企業(yè)隨時都可能出現(xiàn)財務(wù)風(fēng)險。財務(wù)風(fēng)險防控是指對于整個并購項(xiàng)目中存在的風(fēng)險加以辨別并控制的行為。除此之外，并購決策是開展風(fēng)險控制的另一重要手段，只有充分了解競爭對手的實(shí)時信息，其及時調(diào)整決策，確保并購的成功完成。

1．1科學(xué)的醫(yī)藥企業(yè)并購動機(jī)與并購?fù)顿Y戰(zhàn)略

一旦醫(yī)藥企業(yè)確定使用并購的方式來實(shí)現(xiàn)自身的發(fā)展壯大，就一定要對目標(biāo)企業(yè)展開全方位多角度的分析，可以基于SWOT的分析模式，分別從內(nèi)、外部維度分析醫(yī)藥企業(yè)的優(yōu)勢與缺點(diǎn)，了解醫(yī)藥企業(yè)并購的目的。對于被并購醫(yī)藥企業(yè)而言，如果其能支持并購醫(yī)藥企業(yè)的戰(zhàn)略發(fā)展規(guī)劃，并提供有用的資源，那將會是一個成功的并購，同時自身也能擁有更好的發(fā)展前景。醫(yī)藥企業(yè)并購的原因或是迫于生存壓力，亦或是為了自身的發(fā)展壯大。只有對并購目標(biāo)有的足夠清晰的認(rèn)識后，才能有效規(guī)避并購風(fēng)險，使得并購能夠順利完成，并在此基礎(chǔ)上設(shè)計出與并購目相適應(yīng)的發(fā)展規(guī)劃，實(shí)現(xiàn)自身的更好更遠(yuǎn)的發(fā)展。在越來越多的醫(yī)藥企業(yè)將并購作為首要的投資選擇后，一系列問題隨之產(chǎn)生，最為突出的一項(xiàng)為，醫(yī)藥企業(yè)對于并購行為并未作出充分的考慮和調(diào)查，只是一種盲從行為，由此引發(fā)財務(wù)風(fēng)險，對自身的長遠(yuǎn)發(fā)展產(chǎn)生不利影響。

1．2展開盡職調(diào)查，深入研究目標(biāo)醫(yī)藥企業(yè)

在開展并購的準(zhǔn)備工作時，應(yīng)當(dāng)展開針對目標(biāo)績效企業(yè)的盡職調(diào)查，了解其近期的財務(wù)數(shù)據(jù)，只有通過盡職調(diào)查獲取企業(yè)運(yùn)營的真實(shí)信息，方可消除因信息獲取不足而產(chǎn)生的風(fēng)險。目標(biāo)醫(yī)藥企業(yè)的真實(shí)價值必須在大量的數(shù)據(jù)資料中加以顯示。所以，盡職調(diào)查關(guān)乎著并購決策制定可靠性和科學(xué)性。在并購醫(yī)藥企業(yè)之前，需要完成盡職調(diào)查工作，盡可能多地獲取目標(biāo)醫(yī)藥企業(yè)在戰(zhàn)略規(guī)劃和日常經(jīng)營中的數(shù)據(jù)資料。就目前而言，評價醫(yī)藥企業(yè)是否有并購的價值多是通過分析其具有的價值要素，所以，盡職調(diào)查要以評估目標(biāo)醫(yī)藥企業(yè)的價值要素為工作中心，并非過多關(guān)注財務(wù)信息。在并購時，醫(yī)藥企業(yè)應(yīng)當(dāng)留意如下要點(diǎn)以規(guī)避風(fēng)險。（1）財務(wù)報表可以充分顯現(xiàn)出目標(biāo)一要企業(yè)的經(jīng)營情況，所以，必須要重點(diǎn)觀察和分析其財務(wù)報表，留意財務(wù)報表是否經(jīng)過調(diào)整，調(diào)整后的財務(wù)報表擁有更高的參考價值。（2）并購醫(yī)藥企業(yè)在并購中具有信息劣勢地位，難以了解目標(biāo)醫(yī)藥企業(yè)的全部信息，所以，購項(xiàng)目中的財務(wù)風(fēng)險無可避免。但是為了降低風(fēng)險發(fā)生的概率及風(fēng)險危害，醫(yī)藥企業(yè)應(yīng)當(dāng)結(jié)合實(shí)際情況擬定并購條款，借助于法律武器進(jìn)行約束，防止目標(biāo)醫(yī)藥企業(yè)給自身造成損失。采用條款約定的方式，明確指出目標(biāo)醫(yī)藥企業(yè)應(yīng)當(dāng)提供的信息，以及信息的真實(shí)可靠，如此一來，若目標(biāo)醫(yī)藥企業(yè)未提供相應(yīng)的信息，或是提供的信息存在不屬實(shí)，那么根據(jù)條款規(guī)定，目標(biāo)醫(yī)藥企業(yè)將全額承擔(dān)對并購企業(yè)造成的經(jīng)濟(jì)損失費(fèi)用。（3）在評估目標(biāo)醫(yī)藥企業(yè)的真實(shí)價值時，不僅僅要從財務(wù)報表中獲取信息，而且要對醫(yī)藥企業(yè)的表外事項(xiàng)有著充分的了解。表外事項(xiàng)并不在財務(wù)報表中顯現(xiàn)，卻存在引發(fā)風(fēng)險的可能。因此，必須對并購對象企業(yè)的表外事項(xiàng)展開汽車調(diào)查工作，首先是關(guān)注債務(wù)轉(zhuǎn)移、售后回租、現(xiàn)金調(diào)劑等表外事項(xiàng)，這是由于這些事項(xiàng)將會在很大程度上影響醫(yī)藥企業(yè)的盈利能力。其次是關(guān)注其人力資源成本。盡可能多地了解醫(yī)藥企業(yè)的信息方可確保并購活動的順利實(shí)施，嚴(yán)防財務(wù)風(fēng)險的發(fā)生。

2合理估計并購方的并購整合能力

對于大型并購項(xiàng)目的開展，需要在專業(yè)的中介機(jī)構(gòu)的幫助下完成并購協(xié)議以及企業(yè)股價，提升并購成功的可能性，最小化并購風(fēng)險。投資銀行、律師事務(wù)所、會計師都是可選擇的目標(biāo)。通常來說，投資銀行與中介機(jī)構(gòu)的身份參與并購項(xiàng)目能夠產(chǎn)生極其關(guān)鍵的作用：第一，投資銀行擁有大量可靠的數(shù)據(jù)來源，第二，投資銀行擁有專業(yè)能力極強(qiáng)的人才。醫(yī)藥企業(yè)如果能夠充分利用這一優(yōu)勢，便在最大限度壓縮成本的同時提高并購效率，目光投向這個并購的企業(yè)，成功完成并購。但并購企業(yè)必須選擇口碑優(yōu)秀、實(shí)力強(qiáng)大的中介機(jī)構(gòu)，否則將無法確保并購成功完成。并購不僅受到目標(biāo)醫(yī)藥企業(yè)估價影響，同時也與并購企業(yè)的并購能力息息相關(guān)。當(dāng)醫(yī)藥企業(yè)的并購整合能力存在缺失時，即使并購企業(yè)有著良好預(yù)期，并購價格十分理想，但也有可能導(dǎo)致較壞的并購效果。因此，開展并購活動必須時刻保持謹(jǐn)慎，通過商談壓低并購價格，做好風(fēng)險防控的準(zhǔn)備。

3醫(yī)藥企業(yè)并購融資風(fēng)險的防控措施

醫(yī)藥企業(yè)在開展執(zhí)行規(guī)模較大的并購活動時需要進(jìn)行融資，采取不同的并購融資手段將面臨不同的風(fēng)險，所以，采用恰當(dāng)?shù)娜谫Y手段可有效防控并購融資伴隨的風(fēng)險。

3．1并購醫(yī)藥企業(yè)的企業(yè)信譽(yù)度提升

醫(yī)藥企業(yè)在進(jìn)行并購融資時通常會借助于各類金融工具。在資本市場發(fā)展水平較高的情況下，醫(yī)藥企業(yè)進(jìn)行并購融資的手段多種多樣，其能基于自身的實(shí)際并結(jié)合預(yù)定的工資成本選擇代價最小、較為可靠的融資方案。但如若醫(yī)藥企業(yè)所處的資本市場尚不成熟，那么其在進(jìn)行并購融資時缺少多樣性的選擇，融資能力不足。就目前而言，我國的資本市場當(dāng)處于高速發(fā)展階段，市場機(jī)制尚不完善，可供選擇的并購融資方案較少。此外，并購必須以現(xiàn)金完成交易，這在很大程度上降低了并購融資活動開展的效率。不僅如此，金融中介數(shù)量不足同樣是引發(fā)并購融資難的關(guān)鍵影響因素之一。所以，我國需要鼓勵和扶持金融中介機(jī)構(gòu)的發(fā)展，使得我國的并購融資活動能夠獲取到優(yōu)質(zhì)的中介服務(wù)，還需要加快資本市場的發(fā)展，拓寬并購融資的渠道。此外，考慮到投資銀行對于并購活動的開展有著積極意義，應(yīng)當(dāng)重視投資銀行的建設(shè)，以此為并購活動提供更好的服務(wù)。

3．2并購醫(yī)藥企業(yè)融資結(jié)構(gòu)的優(yōu)化

不同的融資行為其風(fēng)險與成本各異，所以需要設(shè)計出科學(xué)的融資方案。股權(quán)與債務(wù)的融資都面臨著不同程度的風(fēng)險因素，債務(wù)融資成本少、風(fēng)險低，而股權(quán)融資則完全相反。因而必須平衡好融資風(fēng)險與融資成本之間關(guān)系。下層融資占比較低，上層融資占比較高，如此一來，在保證融資成本相對較小的同時有效防控融資風(fēng)險，這對于進(jìn)行融資的醫(yī)藥企業(yè)而言無疑具有重大幫助。醫(yī)藥企業(yè)只有通過理性的分析，設(shè)計出可靠的融資方案，采用內(nèi)外融資、低風(fēng)險融資與低成本融資并行的融資模式才能符合并購需求，為并購活動的開展做好鋪墊工作，并最終取得令人滿意的并購結(jié)果。要想同時降低并購的風(fēng)險與成本，就必須進(jìn)一步優(yōu)化融資方案，動態(tài)調(diào)整融資決策，不斷壓縮融資成本，完成一次成功的融資活動。

4結(jié)語

縱觀全球商業(yè)史，不難發(fā)現(xiàn)，現(xiàn)如今各行業(yè)巨頭大多采用的企業(yè)并購的方式來促進(jìn)自身發(fā)展，不斷發(fā)展壯大，并最終鑄就商業(yè)王國。然而因忽略并購風(fēng)險導(dǎo)致企業(yè)破產(chǎn)的案例不勝枚舉。本文通過對并購財務(wù)風(fēng)險的概念、產(chǎn)生以及種類進(jìn)行深入闡述，從全新的角度提出問題。按照并購的風(fēng)險產(chǎn)生以及環(huán)節(jié)來劃分，可以將并購財務(wù)風(fēng)險劃分為支付風(fēng)險、目標(biāo)企業(yè)估價風(fēng)險、并購后整合風(fēng)險、融資風(fēng)險，此外，并購戰(zhàn)略的制定同樣會產(chǎn)生財務(wù)風(fēng)險。醫(yī)藥企業(yè)在并購過程中財務(wù)風(fēng)險表現(xiàn)出多樣性和復(fù)雜性，并會影響到并購醫(yī)藥企業(yè)業(yè)務(wù)的正常開展。本文主要將本次課題中的相關(guān)理論作為重點(diǎn)研究對象，定義了風(fēng)險管理的不同種類，而對醫(yī)藥企業(yè)在并購過程中面臨的多種業(yè)務(wù)風(fēng)險并未展開深入探討。研究人員應(yīng)當(dāng)在今后的研究工作中對醫(yī)藥企業(yè)的并購活動具有的特點(diǎn)進(jìn)行總結(jié)與分析，并根據(jù)業(yè)務(wù)風(fēng)險的具體特點(diǎn)提出與之對應(yīng)的應(yīng)對方針。

參考文獻(xiàn)

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作者：李子昊 單位：湖北工業(yè)大學(xué)