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一、虛擬資本的價格決定

作為虛擬資本的有價證券不是勞動生產物，自身沒有價值。作為所有權證書，能夠給其所有者帶來收益，收益便成為它的“價值”的內容。馬克思指出:“人們把虛擬資本的形成當作資本化?！逼滟Y本化的基礎就是有價證券的收益，其資本化的尺度便是市場利率，其資本化的結果便是虛擬資本的量。虛擬資本市場價格的變動及其決定方法有其獨特的運動形式。它的市場價格是由證券的定期收益和利率決定的，不隨現實資本價值的變動而變動;其市場價值與定期收益的多少成正比，與利率高低成反比;其價格波動，既決定于有價證券的供求，也決定于貨幣的供求。馬克思指出:“在貨幣市場緊迫的時候，這種價證券的價格會雙重的跌落:一是因為利息率提高;二是因為這種有價證券大量投入市場，以便實現為貨幣?！边@表明虛擬資本價格的漲落，取決于有價證券與貨幣這兩種資產的相互替代程度，而導致它們相互替代的因素，是人們的資產選擇。

二、虛擬資本發展與金融危機的內在聯系

虛擬資本存在內在矛盾，隨著虛擬資本積累形成虛擬經濟，這種矛盾的影響也日漸擴大，凸顯為虛擬經濟的二重作用。虛擬經濟的負作用會引致泡沫經濟，最終可能導致金融危機發生。

(一)虛擬資本的二重性虛擬資本的內在矛盾體現在兩個方面:一方面，虛擬資本是以現實資本為客觀基礎的;另一方面，虛擬資本的增值過程與其所對應的現實資本運動具有相對獨立性，有價證券的貶值或增值同其所對應的現實資本的價值無關。由此可見，虛擬資本具有二重性的特征，即客觀衍生性和相對獨立性。虛擬資本的客觀衍生性表現在:一是虛擬資本的規模具有衍生性。作為虛擬資本載體的有價證劵的發行規模是由現實資本的發展水平決定的，而有價證券的發行規模又直接決定了金融衍生品的交易規模。雖然一些金融衍生工具與現實資本并沒有直接產生聯系，但是它要依托于股票、債券等有價證券，它的發展規模自然也要受到現實資本的規模所制約。二是虛擬資本的價格具有衍生性。虛擬資本本身只是收入的資本化，并不存在價值，其價格運動受相應的現實資本價值的制約，現實資本的價值是虛擬資本價格波動的軸心。三是虛擬資本的運行具有衍生性。只有現實資本正常運轉，為虛擬資本提供良好的衍生基礎，虛擬資本才能朝著健康快速的方向發展。虛擬資本的相對獨立性表現在:一是價格變動的自由性。虛擬資本在交易所可以不停地交易，其價格的變動不需要有現實的對應物。二是行為主體的投機性。虛擬資本的多數行為主體通過預期價格的漲落，把通過交易獲取一定投機利潤當作主要交易動機。三是財富積累的虛幻性。虛擬資本一旦進入交易場所，其價格的波動往往與現實資本的價值相脫離。在交易過程中，虛擬資本的價格上升，不等于財富的實際增長，只是財富形式的增加。虛擬資本投資過程中增加的財富具有虛幻性。

(二)虛擬經濟對經濟發展的二重效應虛擬經濟是指與虛擬資本以金融系統為主要依托的循環運動有關的經濟。簡單地說，虛擬經濟是直接以錢生錢的經濟，對實體經濟的發展既有正效應，也有負效應。虛擬經濟對經濟發展的正效應主要表現在:一是優化社會資本配置，增加社會資本總量。在當代信用經濟中，投資所需貨幣資金的一個重要來源是虛擬經濟交易。通過虛擬經濟的各種融資方式，在較短時期內，能最大限度地對社會資本總量進行調配，聚集大量資金并滿足資金短缺部門的需求。二是提高資源配置效率，引導要素合理流動。虛擬資本的交易機制能引導投資者向那些信譽好、效益高、有發展前景的領域投資，促進要素的合理流動和資源的高效配置。三是完善風險分擔機制，防范投資集中的風險。虛擬經濟具有對經濟風險轉移和分散的功能，促進了經濟的穩定發展。四是擴大收入渠道，提高收入水平。虛擬經濟過度發展對經濟發展也有負效應。一方面，虛擬經濟過度發展會大量擠占實體經濟發展所需的資本。經濟增長和現代化進程的主要推動力是現實資本的投資。虛擬資本投資，只有通過其籌集到的資金真正地進入生產領域，并真正地促進了生產資本的形成，才能促進經濟的發展。但是，如果虛擬資本與其衍生基礎嚴重背離，就會造成大量資本運轉在虛擬資本的領域，而不能進入現實資本的領域。當虛擬資本占社會總資本的比例過大時，虛擬資本不僅不能夠真正促進現實資本投資，還會擠占經濟發展所需的現實資本的空間，導致現實資本的投資得不到滿足，從而阻礙經濟的發展。另一方面，虛擬經濟過度發展還會引發并放大經濟風險。虛擬資本的相對獨立性，將金融資產以及金融交易活動與其對應的現實資本是否實現增值進行了分割。因此，在虛擬資本運動獲得大量收益的同時，會使業已存在的經濟風險放大，甚至引發新的經濟風險。

(三)虛擬經濟的負效應與金融危機的發生虛擬經濟過度發展滋生經濟泡沫，并最終形成泡沫經濟。泡沫經濟是高度投機下的虛擬資本交易行為造成的經濟虛假繁榮。泡沫經濟的根本成因就是虛擬資本的二重性矛盾的無限擴大，股票、債券等有價證券的價格劇烈波動，嚴重背離其所代表的現實資本的價值。經濟泡沫破裂引發金融危機。泡沫經濟過度發展，資本過度集中于虛擬經濟領域，擠占了投入到現實資本領域的資本空間。當再生產的規模不再擴大，現實資本的收益向虛擬資本轉移停滯，信用會劇烈地收縮，投資主體對虛擬資本需求急劇下降，虛擬資本價格直線下滑，經濟泡沫隨即破滅，經濟泡沫破裂可能造成金融危機的發生。

三、國際金融危機的發生以及現實啟示

虛擬資本的二重性決定了只要發展以虛擬資本為交易物的虛擬經濟，就存在泡沫經濟和金融危機的可能性。近年來的國際金融危機是一個把這種可能性變成現實性的絕好案例。

(一)國際金融危機的形成與衍化國際金融危機的萌芽。2007年2月，美國次貸危機初步爆發。這一階段的危機對金融體系和金融市場都沒有產生太大的沖擊，人們對危機的嚴重性未予以足夠的重視，美國政府沒有采取相應的應對措施。國際金融危機的發生。2007年6月后，次貸危機深化，次貸危機逐步轉化為金融危機，金融市場開始做出劇烈的反應。在這一階段，股票市場的波動加劇，投資者的恐慌情緒開始蔓延，對經濟前景的預期越來越悲觀。為了應對可能的經濟衰退，美國政府實施了總額達1680億美元的經濟刺激計劃。國際金融危機的擴散。2008年3月后，金融危機惡化并迅速地向全球蔓延，股票市場反應強烈，許多非美元貨幣開始大幅貶值，投資者陷入極度的恐慌之中。這一階段，美國金融危機迅速轉變為全球金融危機，歐洲尤為突出，不僅股票市場大幅下跌，歐洲貨幣兌美元匯率也大幅下挫，銀行體系的流動性迅速惡化。國際金融危機的衍化。2008年底至今，歐洲部分國家和美國的金融危機衍化為主權債務危機與財政懸崖。主權債務危機與財政懸崖實際是金融危機的延續和深化。

(二)國際金融危機的誘因金融衍生工具種類多樣化。金融衍生品作為虛擬資本的高級形式，使虛擬資本的獨立性日益增強。20世紀中葉以后，美國的虛擬資本快速發展，債券、股票、外匯、股指期貨、大宗商品期貨市場等大量金融衍生品交易市場等逐漸成為美國人創造新的貨幣財富的重要工具，在這個過程中，虛擬資本的獨立性快速擴大。金融衍生品投資短期化。隨著金融市場逐漸成熟，產品層次和結構日益深化和復雜，風險成為不可忽視的問題。金融投資機構逐漸從關注單一投資品種轉向整體投資組合，并更加注重收益與風險的匹配。最初，發行金融衍生品的目的就是為了分散風險。然而，美國金融衍生品發行者的投機套利動機明顯強于分散風險的目的，金融衍生工具分散信用風險的基本功能在金融危機爆發之前被其投資套利功能無情地弱化，導致金融衍生品投資短期化。金融政策和監管錯位。在新自由主義政策的影響下，美國政府在危機之初對金融機構的救助和金融市場的干預十分猶豫，既擔心金融危機繼續惡化，又顧忌政府的干預適得其反，違背其自由主義的精神。在金融危機發生前，為了刺激經濟發展，美聯儲實行了寬松的貨幣政策，制造了金融市場的泡沫，為金融危機發生埋下隱患。實體經濟發展緩慢。二戰以后，美國的經濟運行方式走上了“去工業化”的道路，其典型特征就是以服務業為主要內容的第三產業無論是在國民經濟的產值中所占的比值還是在就業貢獻率上都逐步提高，而傳統制造業在整個經濟中的比重不斷下降。20世紀初，美國從事制造業生產的就業人數占總就業人口近2/3，21世紀初下降到21.8%;農業就業人口占比從38．3%下降到1．6%，服務業就業人口占比從33．2%上升到近80%的水平。美國經濟的“去工業化”伴隨的另外一個問題是現實資本占社會總資本的比重越來越低，現實資本投資的GDP占比大幅下降，由1950年的37．1%下降到2009年的17．8%，與此同時，虛擬資本積累的GDP占比大幅上升，由15%上升到33.6%。當前，以金融房地產業為主的虛擬經濟占據了美國經濟的主導地位。虛擬經濟與實體經濟發展極不平衡，在很大程度上決定了美國次貸危機爆發的客觀必然性。

(三)國際金融危機對我國虛擬經濟發展的啟示改革開放以來，我國的實體經濟持續穩定健康發展，虛擬經濟也迅速發展。但是，我們不能忽視我國虛擬經濟發展中存在的一些隱患。這些隱患主要表現在:一是金融配置不夠合理。國有大企業的資本運作較充足，中小型企業的融資步履維艱;二是房產泡沫風險。房價上漲過快，容易產生泡沫經濟;三是地方債務風險。城鎮化建設使得地方政府支出過大，承擔大量債務。這些風險的積累也可能引發金融危機，值得重視。虛擬經濟過度發展產生的國際金融危機的深刻教訓，為我國發展虛擬經濟提供了現實的啟示。一是要正確處理好實體經濟與虛擬經濟的關系。虛擬經濟的健康發展需要以良好的實體經濟為基礎，實體經濟包括包括農業、工業、交通通信業、商業服務業、建筑業等物質生產和服務部門，始終是人類社會賴以生存和發展的基礎。我國由于經濟實力還不強，市場經濟體制特別是金融管理體制還不健全，更要注意處理好虛擬經濟和實體經濟的關系，更要堅持維護實體經濟的根本地位。二是要正確處理好總量控制與適當擴容的關系。處理好總量控制與適當發展虛擬資本的關系，防止泡沫經濟和金融危機，要充分利用貨幣政策等杠桿，對虛擬資本市場進行宏觀調控，從總量上控制貨幣過多地進入證券市場，以抑制虛擬資本過度膨脹。根據虛擬資本的供給狀況，處理好積極穩妥地發展虛擬資本市場與適當擴大虛擬資本容量的關系。要注意多種形式的虛擬資本同時發展，防止虛擬經濟的畸形結構。三是要正確處理好金融投資和金融投機的關系。一方面，積極穩妥地發展虛擬資本市場，發揮虛擬資本市場的投資、籌資功能;另一方面，要抑制過度投機行為，核心是建立風險管理機制。多年來，我國證券市場存在的制度性缺陷沒有得到有效矯正，使得市場的發展不能建立在投資者的良好預期之上。要發掘我國證券市場的潛力，使虛擬經濟得到快速發展，必須矯正市場的制度性的缺陷，這是實現虛擬經濟發展的根本。

作者：李連根范悅單位：湖南科技大學馬克思主義學院