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［摘要］國內航空公司在新的經濟形勢下面臨著巨大的機遇和挑戰。國內航空公司籌資、投資、營運以及利潤分配等方面的財務戰略實施，保障公司競爭優勢和持續盈利，使得公司能夠合理應對經營過程中的財務風險。

［關鍵詞］國內航空公司；財務戰略；選擇；保障

前言

當前世界經濟發展進入轉型期，中國經濟發展及國內民航業進入新常態：國內經濟增速雖然下滑但仍然保持中高速增長，經濟結構在不斷優化；服務業成為第一大產業的優勢在不斷顯現，旅游業快速發展；民航發展處在戰略機遇期，旅客運量保持了較快的發展速度。國內航空尤其是中小型航空公司在“五力”（邁克爾•波特（Michael.Porter）“五力模型”）的作用下，處于“微利化”時代：行業內，航空公司之間共飛航線占比較高，服務產品同質化程度較高，新的地方型航空公司不斷成立；行業外高鐵及其他交通方式的高速發展對民航運輸產生了迅猛沖擊；產業鏈內，航空公司對飛機制造商、飛機維修商、航油公司、機場公司等供應商的議價能力薄弱；隨著信息技術的發展，客戶掌握的交易信息更多、議價能力更強。以上多種因素使得航空公司的“利潤蛋糕”不斷被蠶食。面對機遇和挑戰，國內航空公司作為民航業的最直接的經濟主體，面臨一系列的課題：能不能充分享受經濟穩定發展紅利，在大形勢下抓住歷史機遇？在這種競爭環境下，航空公司如何保持持續競爭優勢和盈利？財務戰略應該怎樣助力公司的發展？

一、財務戰略涵義

（一）定義財務戰略（financialstrategy），是指為謀求企業資金均衡有效的流動和實現企業整體戰略，為增強企業財務競爭優勢，在分析企業內外環境因素對資金流動影響的基礎上，對企業資金流動進行全局性、長期性與創造性的謀劃，并確保其執行的過程。

（二）財務戰略分類財務管理的目標是企業價值最大化，將企業長期穩定發展擺在首位，強調在企業價值增長中滿足各方利益關系。企業價值最大化目標是通過提高企業盈利能力、合理籌資、合理投資、利潤分配政策最優化來實現。因此，公司的財務戰略包含籌資戰略、投資戰略、營運戰略和利潤分配戰略等。財務戰略作為企業戰略的子戰略，主要關注資金流動。籌資戰略、投資戰略、營運戰略和利潤分配戰略必須圍繞著創造并維持企業的財務優勢，進而創造并保持企業的競爭優勢。1.投資戰略。投資戰略是涉及企業長期、重大投資方向的戰略性籌劃。企業重大的投資行業、投資企業、投資項目等籌劃，屬于投資戰略問題。投資涉及財產的累積以求在未來得到收益，趨向是為了在未來一定時間段內獲得某種比較持續穩定的現金流收益，是未來收益的累積。2.籌資戰略。籌資戰略是涉及企業重大籌資方向的戰略性籌劃。企業首次發行股票、增資發行股票、發行大筆債券、與銀行建立長期合作關系等戰略性籌劃，屬于籌資戰略問題。籌資是通過一定渠道、采取適當方式籌措資金的財務活動，是財務管理的首要環節。3.營運戰略。營運戰略是涉及企業營運資本的戰略性籌劃，由企業的競爭優勢要素構建的，包含收益水平、成本管理、資產周轉效率等。4.利潤分配戰略。利潤分配戰略是涉及企業長期、重大分配方向的戰略性籌劃。

二、國內航空公司財務戰略的內容

(一)國內航空公司財務現狀1.重資產、高投入、低利潤率目前，一架窄體客機的價格超過3億元人民幣。運營昂貴的飛機資產的民航業是一個典型的重資產行業。燃油成本、航班起降成本等航空公司議價能力低的變動成本支出和飛機折舊、飛機維修、飛機租金等運行成本使得航空公司的成本規模高于其他行業。激烈的競爭導致各家公司票價折扣較低，收益水平不高。經統計，境內上市的8家航空公司2017年年報披露的營業利潤率最高僅為12.98%，均值為7.63%。2.高負債率、高財務風險航空公司的巨額資金投入，使得航空公司很難獲得良好的自由現金流。國內航空公司資產負債率普遍較高和外幣借款規模較大，從而面臨較大的償債風險和匯率風險。經統計，境內上市的8家航空公司2017年年報披露的資產負債率均超過55%，均值為66.09%。

(二)國內航空公司財務戰略選擇

1.籌資戰略——均衡風險與收益飛機資產占航空公司資產比例非常大。購買飛機需高額現金，在民航運輸企業“微利化”時代，內部籌資（企業通過利潤留存而形成的籌資來源）非常困難，通過銀行貸款購買飛機，加大了財務杠桿系數，從而帶來財務風險。另一方面，負債規模過大造成資產負債率過高，導致債務風險過高，影響信用等級評定機構的評定成績降低，進一步影響公司繼續融資的費率和規模。目標：保證生產經營和公司發展所需資金。保持合理的債務結構和降低籌資成本。按合同規定償還債務，保證資金合理使用和安全。規避償債風險、匯率風險和利率風險。措施：充分考慮公司運營資金的需求計劃、企業的臨時舉債能力、企業其他流動資產變現能力、經營環境的影響、重大投資計劃及對閑置貨幣資金的利用情況，制定公司資金的安全存量。匹配公司資金安全存量、飛機引進資金需求、基礎建設需求、經營現金流入流出，合理制定公司總體債務規模和長短期借款規模。關注美元貸款利率和匯率走勢，確定美元貸款規模選擇、幣種選擇。監控指標：公司資金平均存量、綜合融資成本率、美元負債占比、短期借款占比等。

2.投資戰略——選擇最優投資方案投資活動是企業生存與發展的一個重要途徑。企業對投資方案的評價和分析，其依據主要是投資的現金流量。由于現金流量的計算避免了一些人為因素的干擾，具有一定的客觀性，而且體現投資資金投入和回收的時間性，并能全面體現投資的經濟效率。對于企業投資來說，無論是企業一般項目投資，還是證券投資，無論是營運資金投資，還是固定資產投資，現金流量都是投資決策的重要指標，也是進行投資決策的重要依據。但同時進行正確的投資決策，選擇最優的投資方案，它帶來的直接結果就是增大現金流量，使企業保持良好的運行狀態，減少企業發生償債危機或支付困難所產生的風險，從而使企業資金能高效地運轉，產生最大效益，進而實現企業價值的增長。根據新版租賃會計準則，對于承租人來說，所有租賃業務（除了12個月以內的短期租賃和低于5000美元的小額租賃外）都將參照現行的融資租賃業務納入資產負債表內。對于飛機租賃（尤其是經營租賃）依賴度較高的航空公司，資產負債率將可能會有明顯提高。同時，該準則的變化也會對凈利潤、每股收益、資產負債率、流動比率、凈資產收益率、經營活動現金流量等系列財務指標和金融市場表現產生一系列影響，并對公司融資、稅務等財務活動產生一系列影響。目前航空公司的投資方向為飛機資產和基地基礎建設兩大類。在滿足生產保障的前提下，盡可能的縮減基建投資，將有限的現金用于購置飛機資產。在財務狀況允許的條件下，爭取多買少租。目標：拓展市場，調整結構，量入為出，控制規模，確保重點，提高回報；確保資金的需要和安全，提高資金使用效率；提高整體競爭力。措施：分析當前市場形勢，論證投資收益水平，充分考慮公司的籌資能力和投資回報率變低的風險，確定公司的投資規模和投資方案的選擇。監控指標：機隊規模、動態投資回收期、投資收益率。

3.營運戰略——提升效率、完善效益管控體系當前，機隊的快速擴張，在購買飛機增加財務風險的前提下，需大量租賃飛機，租賃飛機需要公司支付給飛機出租方租金，這樣就增加了公司的固定成本，提高了經營杠桿，從而帶來經營風險。公司利潤增長通過銷售收入的增加和成本的降低兩方面實現。增加收入的主要途徑是擴大銷售量，增加營業利潤率。這也是企業的基本職能。在其它條件相同的情況下，企業銷售的增加，就可以增加銷售收入，提高企業收益水平。因此，企業要想獲得更多的收益，就必須千方百計地擴大銷售，增加主營業務利潤。在現代市場經濟條件下，企業的成本控制不能再局限于傳統的主要針對生產領域的成本控制，而應從戰略的、多視角、多方位來尋求拓展降低成本費用的途徑和方法。努力進行成本費用的挖潛工作，這是因為成本費用的降低會從另一方向上提高企業的收益水平。航空公司的營運戰略由競爭優勢因素構成，概括起來是：高收益、低成本、高效率。（1）高收益：獲取更多的優質航線和優質時刻資源，盡可能多的將有限的飛機用在優質航線和優質時刻上，盡可能高的提升收益水平。（2）低成本：將成本壓縮在合理范圍內。推行全員、全過程、全方位的成本控制。（3）高效率：合理編制停場計劃和航班計劃，合理安排飛行員引進和培養以保證飛行資源保障能力充足，在保證安全和邊際貢獻的前提下，提升飛機利用率。監控指標：飛機在冊日利用率、座公里收入、座公里成本、座公里邊際貢獻、資金周轉率。（1）生產效率提升目標：提高飛機在冊日利用率。措施：提升飛機可用率；獲取更多的優質時刻；根據市場淡旺季合理分配全年運力投入，提升投入產出比（春運、暑運旺季，充分利用空余或邊角運力，增投高收益航線）。（2）收益能力提升目標：提高座公里收入和邊際貢獻。措施：加強艙位管理過程控制，推動業務和服務創新；提升航線收益水平。（3）成本管控提升目標：成本投入與產出匹配。措施：提升全員成本意識；關注成本支出對公司長短期利益的影響和與整體戰略的匹配；成本投入與產出進行對比，選擇最優方案。（4）外部支持爭取目標：合作共贏，爭取外部扶持。措施：深化行業內資源共享協同；重視與利益相關方的協調溝通。（5）提高資金周轉率目標：提高資金周轉率。措施：①存貨管理：合理控制備用發動機數量，合理航材周轉件、消耗件、航化品、機供品等庫存，兼顧資金占用和生產保障，防止存貨積壓、閑置，造成浪費。科學保管，保證數量準確、質量合格。規范存貨處置，避免公司資產流失。②應收賬款管理：保證足額、及時收回應收賬款，降低信用風險。做好客戶資信調查。加強應收賬款的日常管理工作。加強應收賬款的逾期管理。③應付賬款管理：充分利用供應商等級管理和信用政策，加快資金周轉。

(三)利潤分配戰略——均衡可持續發展與相關方利益利潤分配是對投資者的投資進行合理回報。根據公司發展形勢和發展階段，決策實施相對應的利潤分配政策。監控指標：累計分紅金額、利潤分配占比。

（四）小結快速的擴張帶來資金壓力使得航空公司必須要實施相應的籌資戰略和股利分配戰略，并時刻關注公司償債風險和資金成本。快速增長帶來航班編排的壓力以及固定成本的不斷增加，必須采用“盡可能多地獲取優質航線和優質時刻”、“飛機高利用率”和“提升收益管理能力”的營運戰略以提升收入和攤薄固定成本。同時需積極協調各方面利益相關方，合理利潤分配方案，積極申請補貼和政策性減免，以及協調行業內公司，提高談判能力，獲得公司可持續發展的動力。

三、國內航空公司財務戰略保障

財務戰略的執行需要定期檢查、定期反饋、定期匯報。在財務戰略實施過程中，通過檢測戰略實施進展情況，評價戰略執行效果，審視戰略的科學性和有效性，不斷調整戰略舉措，以達到預期目標。財務戰略的執行需每年進行檢查、反饋、匯報。從高層開始，將財務戰略KPI分解到各責任單元，再分解到責任團隊。每一責任單元、責任團隊或責任人都有對應的KPI，且每一KPI都能找到對應的具體戰略舉措。

參考文獻

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作者：張志剛 單位：山東航空股份有限公司