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摘要:我國進入經濟新常態，以中小規模企業為主的民營企業扮演著越來越重要的角色。但在我國特殊的制度背景下，民營企業一直處于較弱勢的地位。本文通過對面板數據的回歸分析得到，相比于國有企業，民營企業單位資產規模的銀行信貸和債券都明顯更低，產權性質對企業外部融資能力有影響。而且當貨幣政策越緊，上市公司外部融資難度越大，民營企業的處境比國有企業更加艱難，進一步惡化了產權性質導致的不平等的融資環境。了解和研究民營企業的融資和信貸歧視現狀如何，有助于我們發現和更好地解決金融體制中的結構性矛盾，促進民營經濟在社會主義市場經濟下更好發展。

關鍵詞:民營企業;國有企業;貨幣政策;融資

一、引言

國有企業在我國經濟發展中起著舉足輕重的作用，規模和影響力普遍都比較大。但以中小規模為主的民營企業普遍更具活力，有更高的成長性。近年來，中央和地方政府多次表態要大力支持民營企業發展，并多次出臺專項政策為其創造一個更友好的市場環境。中國有70%的民營企業認為融資難是阻礙其發展的首要原因。民營經濟占經濟總量的60%左右，但其貸款占總貸款的30%左右。信貸供需結構問題日益突出，部分企業集中過多的信貸資源，而且有些企業業績并不理想，得到的信貸大于其所需，將其多余部分加價轉移給更渴求信貸的民營企業，加劇了民營企業融資難融資貴問題，在一定程度上對經濟結構產生了逆調節，阻礙供給側結構性改革的推進。以中小企業為主的民營企業為經濟發展做出了巨大貢獻，在促進就業穩定和宏觀經濟穩定方面發揮著重要作用，只有微觀更有力量了，宏觀才會穩步前進，我國經濟發展的后勁才會更足。

二、文獻回顧

我國的金融業發展尚不成熟，還在快速發展階段，銀行信貸是企業外部融資的主要手段，之前為了支持不符合我國的比較優勢，不具自身能力發展的重工業的生存和發展，我國建立了以國有大銀行為主的高度集中地金融體系。國有銀行在銀行信貸市場中占據主導地位，而國有銀行和國有企業間存在天然的利益關系，對非國有企業存在信貸歧視。有文獻對中國民營企業進行的調查發現民營企業在發展過程中較難獲得銀行提供的信貸，獲得銀行信貸而又業績較差的國有企業會將部分的貸款通過其他方式加價轉移給其他企業。國有企業的平均資產規模是非國有企業的3倍左右，國有企業平均的信貸總額占總資產的5%左右，而非國有的為4%。民營企業一直處于較弱勢的地位，其公司治理結構，市場競爭力，研發投入，社會責任意識等都不及國有企業，而現在民營企業面臨的最大的問題是融資難融資貴。池仁勇用DEA方法測算企業技術創新效率，并對影響該效率的各個因素進行回歸檢驗。結果顯示按照所有制對企業技術創新效率進行由高到低的排序是:民營企業，股份制公司，集體企業和國有企業。按規模排序是:小企業，中型企業，大企業。有文獻從微觀層面上研究了在貨幣傳導過程中企業所扮演的角色，銀行的資產除了債券和貨幣，其對企業的貸款也是十分重要的一項。貨幣政策一般會通過利率渠道和貨幣渠道同時作用于經濟活動?？梢酝ㄟ^影響債券的利率水平或影響銀行對企業的貸款來達到預期效果。后來，有文獻指出，貨幣傳導的信貸機制在我國也是存在的，并且發揮著重要的作用。并且在貨幣政策收緊時，信貸資源配置更有可能服從于照顧國有企業，穩定就業等目標，而非經濟效率目標。理解貨幣政策的信貸傳導微觀機制將有助于政策制定者確定更為合適的政策中介目標，從而更好地發揮其調節經濟發展速度的作用。已有文獻表明貨幣政策信貸傳導機制存在，但大部分是在宏觀層面探討的，而貨幣政策實施的落腳點在微觀企業并以其做出的反應來衡量貨幣政策實施的效果。本文以微觀企業出發，想要研究兩個問題，一是不同產權性質的企業融資能力差異水平，二是貨幣政策變動對不同產權性質企業融資能力的影響是否有差異。

三、數據分析與實證

本文以2009～2018年的A股上市公司為研究對象，參照張夢云、雷文妮(2016)的方法剔除金融股，st股，得到1208家公司這10年的共44332個季度數據，季度數據具有充分捕捉經濟周期因素的優點。參考葉康濤、祝繼高(2009)的方法，根據中國人民銀行的全國銀行家問卷調查報告，編制季度性貨幣政策緊縮指數來衡量貨幣政策的松緊度。公司的貸款數據來自國泰安CSMAR數據庫，債券發行數據和財務數據來自Wind數據庫。為了研究結果的穩健性，對公司層面連續變量在1%的水平下進行縮尾處理。借鑒張夢云、文妮(2016)的變量選擇方法，本文選擇由表2可知，國有企業的25908個數據的銀行信貸占比的均值是0．671，民營企業18332個數據的銀行占比均值是0．793?？梢姡瑑煞N產權性質的企業的外部融資中銀行信貸都是主要來源，非國有企業的外部融資比國有企業更依賴于銀行貸款，但在貸款總額的絕對值上，國有企業占據了70%左右，可見我國的銀行信貸市場更青睞國有企業。用企業的總資產來衡量企業規模，相比于國有企業，非國有企業單位資產規模的銀行信貸和債券都明顯低于國有企業，產權性質對企業外部融資能力有影響。根據回歸結果表3可知，貨幣政策越緊縮，民營企業和國有企業的銀行信貸都會減少，而且民營企業減小的幅度是國有企業的1．5倍左右。但證券發行額會增加，民營企業增加的幅度更大。由于債券的增加額遠小于銀行信貸的減少額，所以貨幣政策對民營企業的影響更大。

四、總結

民營經濟占經濟總量的60%左右，但其貸款占總貸款的30%左右。信貸供需結構問題日益突出，部分企業集中過多的信貸資源，貨幣政策越緊，企業外部融資難度越大相比于國有企業，非國有企業的處境更加艱難，進一步惡化產權性質導致的不平等的融資環境。提升資源配置效率，優化信貸結構對我國經濟穩健，高質發展具有重要意義，把資金分配到需求更強烈、成長性更高的企業。持續助力實體經濟的發展，防患資金空轉，脫實向虛，確保更多資金進入實體經濟進行生產建設。當前國際經濟環境復雜，我國經濟發展遇到了很多挑戰。在面對眾多不確定因素時，我們應盡更大的努力去提升我國經濟的活力和韌性，為更多的企業創造一個制度更健全，競爭更公平的市場環境。證監會和央行近期提出，爭取三年以后，銀行業對民營企業的貸款占新增公司類貸款的比例不低于50%，將進一步擴大試點范圍，幫助更多民營企業通過債券市場獲得融資。對于規模普遍較大的國有企業來說，民營企業確實存在著信息不透明，風險抵抗力較差等缺點，所以，想要從根本上解決其貸款問題，需要加快民營企業信用信息平臺建設，建立信息的收集、公開和共享機制，從數據的源頭進行規范性的治理，解決信息整合和互聯互通的難題。使銀行在發放貸款時減少因信息不對稱而產生的成本，能更準確地評估企業，使其放貸的理由更充分，減小違約風險。加大融資支持和減輕稅費負擔，要進一步提升民企獲得感，形成更加開放的資本市場，推進民企股權融資、債券融資等支持工具，并建立推動民營企業和中小企業發展的行業發展基金。我國企業融資大部分是間接融資，在支持企業發展方面起到不可估量的作用，但也存在著成本高，流程復雜等問題，為完善我國融資市場結構，應該拓寬融資渠道，充分發揮股票融資，債券融資手段，發展多元化普惠金融體系，可以縮短業務辦理周期，簡化中間環節，提升效率和減少成本，以響應供給側結構性改革號召。

作者：蔡爽 冉梓陽