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一、引言

貨幣國際化是指一國貨幣的適用范圍跨越國界，在發行國以外的地區流通，并作為計價、結算和儲備貨幣而被國際上普遍認可。人民幣國際化會為我國帶來鑄幣稅收入，并且能夠降低對外貿易的匯率風險，減少對外匯的儲備需求，促進我國金融機構和金融市場的發展，并且提高我國在國際上的經濟和政治地位。目前的國際貨幣包括美元、歐元和日元，美國次貸危機和歐洲債務危機使國際社會意識到美元和歐元這兩大國際貨幣存在局限性，這也為人民幣國際化提供了機遇。

我國已初步具備了人民幣國際化的基本條件，政局穩定，經濟保持穩定增長，人民幣幣值穩定，外匯儲備充足，國際貿易體量大，對外開放度較高。2014年2月26日，中央銀行宣布從3月1日起放開上海自由貿易實驗區外幣存款利率的上限。存款利率上限放開以后，上海自由貿易試驗區在全國首先實現外幣存款的利率完全市場化，這將進一步推動人民幣的國際化進程。2014年11月17日，資本市場“滬港通”正式啟動，這標志著人民幣可以在境外直接進入到資本市場，人民幣使用范圍的進一步擴大，把人民幣國際化推上更高的臺階。2015年6月29日亞投行成立后，我國以亞投行信貸政策為先導，加大對周邊國家和地區基礎建設的投入，通過對外直接投資推動人民幣“走出去”，促進周邊國家地區對人民幣的儲備需求，加速實現人民幣國際化。目前，央行正積極推動人民幣納入SDR一籃子貨幣，這將使更多的外國投資者投資人民幣，推動人民幣國際化上升到一個新的高度。

同時，人民幣國際化也面臨著一些不利因素，如我國還沒有實現資本項目下的完全可兌換，非居民獲得和使用人民幣的途徑還比較少，尚不具備人民幣國際化所需要的金融環境，國際交易習慣在短期內還很難改變等，也給人民幣國際化帶來挑戰。

二、人民幣國際化對我國貨幣政策的影響

貨幣政策是指一國的貨幣當局或中央銀行為了實現特定的經濟目標而采取的能夠有效控制和調節貨幣供應量或信用量的方針政策和措施的總稱，具體包括外匯政策、信貸政策和利率政策。在開放經濟條件下，一國的貨幣政策受國內、國際各類經濟因素的影響。隨著人民幣國際化進程的加快，必然會影響我國的貨幣政策。

(一)人民幣國際化強化貨幣政策的負溢出效應貨幣政策的溢出效應是指隨著全球經濟一體化程度的加深，各國在經濟方面相互依存、相互影響、相互聯系的程度也不斷加深，一國的貨幣政策也會對本國及其他國家的經濟產生一定的影響。貨幣政策的溢出效應包括正效應和負效應，即一國的貨幣政策對其他國家產生了積極或消極的影響。目前，我國的資本項目并沒有完全實現自由可兌換，因此我國的貨幣政策能夠保持相對獨立性。隨著人民幣國際化進程的推進，未來勢必會實現資本項目下的完全可自由兌換，我國的貨幣政策會受到更多的外部沖擊，同時還會受到其他國家貨幣政策的影響，貨幣政策的負溢出效應加強。

(二)人民幣國際化影響利率波動，削弱貨幣政策的獨立性利率是中央銀行控制信貸量的重要貨幣政策工具。人民幣國際化以前，人民幣主要滿足國內的需求，當人民幣實現國際化后，還需滿足國際市場需求，因此，利率的決定因素更加復雜，不僅需要考慮本國經濟，還需要考慮對其他國家的影響，以及其他國家貨幣政策對我國利率的影響。隨著人民幣國際化進程的加快，國際市場對人民幣的需求越來越大，市場利率就會被迫上升，從而迫使人民幣升值。人民幣國際化后，通過利率來調控物價水平的不確定性就會增加。目前，我國正在逐步推進利率市場化改革，之前利率由我國中央銀行決定，市場化改革以后，利率由市場上的供需雙方共同決定。貨幣政策的獨立性在很大程度上受到削弱。

(三)人民幣國際化倒逼我國實行浮動的匯率制度根據“三元悖論”假說，匯率穩定性、資本項目自由兌換以及貨幣政策獨立性三者不可同時實現，只能實現其中的兩項而必須放棄一項。為了實現人民幣的國際化，資本項目必須實現可自由兌換，因此，如果要保持匯率的穩定，就必須放棄貨幣政策的獨立性，如果要保持貨幣政策的獨立性，就必須采用浮動匯率制度。人民幣國際化以后，為了使貨幣政策保持獨立性，就必須放棄固定匯率制度實行浮動匯率制度。

(四)人民幣國際化使我國面臨新的特里芬難題目前，人民幣還主要在周邊的國家和地區范圍內流通使用，但是隨著人民幣國際化程度的不斷提高，將會有越來越多的國家和地區使用人民幣，并把人民幣作為計價、儲備貨幣，屆時，為了滿足國外對人民幣的需求，我國必須實現國際收支逆差，長期的國際收支逆差會使人民幣發生貶值，這不利于維持人民幣幣值的穩定，作為國際貨幣核心的前提是必須保持幣值穩定與堅挺，這又要求我國必須是一個長期貿易順差國，使我國陷入特里芬難題。

(五)人民幣國際化容易引發貨幣替代貨幣替代是指一國的居民由于對本幣的幣值穩定失去信心，或者因為本幣資產收益率相對較低而引發的大規模貨幣兌換，從而使外幣在計價標準、交易媒介和價值貯藏等貨幣職能方面全部的或部分的替代本幣。人民幣國際化后，既可能發生人民幣替代外幣的現象，同時也為外幣替代人民幣的發生提供了條件。貨幣替代使得國內對貨幣的需求變得更加復雜化，各國之間的貨幣政策關聯度提高，貨幣政策的有效性和獨立性就隨之下降。

(六)人民幣國際化影響貨幣需求量貨幣需求主要來自三大動機:交易動機、預防動機和投機動機。其中，交易動機和預防動機主要是由收入水平決定的，投機動機則主要是由利率水平所決定。人民幣國際化會影響利率水平，因此由投機動機所決定的貨幣需求就有更大的不確定性。如果貨幣的供應量與需求量不相符，就會阻礙社會經濟的發展，引起通貨膨脹或通貨緊縮，進而使貨幣政策的有效性大打折扣。

(七)人民幣國際化影響我國貨幣政策傳導機制人民幣國際化以后，貨幣政策中的貨幣供應量和利率的變化會對匯率產生影響，從而影響貨幣政策的傳導機制，表現為:貨幣供應量增加，使國內利率下降，一方面，從資本項目考慮，會使得資金外流，導致外匯升值，本幣貶值，另一方面，從價格競爭力上考慮，本國物價上漲，使得出口價格競爭力下降，外匯升值，本幣貶值，由于本幣貶值，價格上的競爭力又重新恢復，在需求彈性被滿足的條件下，凈出口增加，國際收支改善，國民收入增長，與此同時，本幣的國際影響力也會因其貶值而下降，如果貶值過度，就會引發金融危機。因此，在人民幣國際化條件下，貨幣政策的利率傳導機制會無效。

三、克服人民幣國際化對我國貨幣政策不利影響的對策措施

(一)充分發揮貨幣政策工具的作用我國貨幣政策工具主要有公開市場政策、再貼現政策以及存款準備金政策，人民幣國際化條件下，存款準備金政策、再貼現政策的作用會相應地被削弱，而公開市場操作的作用則會加強。因此，在人民幣國際化的背景下，貨幣政策工具應以公開市場操作為主，輔之以存款準備金政策和再貼現政策。同時，結合財政政策來減弱人民幣國際化對國內經濟的不利影響。

(二)建立科學合理的利率市場化機制，深化匯率改革人民幣國際化影響到利率，進而影響到貨幣政策的傳導機制，因此要積極推進利率市場化改革。以上海同業拆借利率為基礎，發揮貨幣市場基準利率的作用，提高商業銀行利率自主定價的能力，逐步放開存貸款利率上限。改革現有的匯率制度，減少中央銀行干預外匯市場的頻率，使匯率由市場來決定，擴大匯率的浮動范圍。

(三)加大對人民幣的監管力度，維持人民幣幣值穩定中央銀行應采取適當的措施加強對境外流動人民幣的監管。如果人民幣幣值不穩定，大多數國家就會對人民幣失去信心，不利于人民幣國際化，并且導致大量的國際資本在市場上流動，對貨幣政策產生巨大的沖擊。因此，必須要保證人民幣幣值的穩定。

(四)加快國際金融中心和離岸金融中心的建設加快香港離岸金融中心的發展，提高上海的信息港建設，將上海建設成為國際金融中心和離岸金融中心，滿足國外金融機構要求我國開放金融市場的合理要求，也可作為人民幣仍不能在資本項下自由兌換、利率在近期仍不能完全市場化的條件下，中國金融市場對外開放的一個過渡性戰略安排。

(五)加強貨幣政策和跨境金融監管合作人民幣國際化會擴大各國貨幣政策的溢出效應，各個國家在制定貨幣政策時應加強國際合作，避免沖突的發生。同時，加強金融監管合作，防止金融風險的蔓延，為各國經濟的發展提供良好的國際環境。

(六)逐步推進資本項目的可自由兌換我國應有序地開放資本項目可自由兌換，為人民幣國際化提供必要的條件。逐步建立國際化的資本市場，保持匯率穩定，穩定人民幣的跨境流動，維護貨幣政策的有效性。

作者：李蕊 單位：東北財經大學 金融學院