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一、資本市場的現狀

（一）資本市場規模不斷壯大

截至2009末，我國境內上市公司數量達到1718家，已是1990年的118.7倍。據中國證監會統計，目前滬深兩市僅發行A股的上市公司有1050家，僅發行B股的24家，同時發行A、B股的86家。境外上市公司（H股）共66家，僅發行H股的39家，同時發行A、H股的27家。境內上市公司市價總值達到45794.37億元，流通市值為15063.82億元。全年期貨市場交易總量超過13.64億元，約占全球商品期貨成交量的1/3.

（二）資本市場資源配置功能逐步得到發揮

2008年市場融資3396億元，全年新增上市公司75家，其中中小企業69家，促進了企業經營機制的轉換和現代企業制度的完善。同時，資本市場有力推動了企業重組和產業結構調整，全年171家公司通過并購重組向上市公司注入優質資產3273億元，每股收益增加75%.

（三）直接融資與間接融資比例實現歷史性突破

2004年以前我國直接融資與間接融資比例不協調，間接融資比例遠高于直接融資。然而在2006年宏觀經濟續寫“中國奇跡”、GDP首次突破20萬億元的情況下，股票融資占全部融資規模的比重達到5.6%,較上年提高2.2%,直接融資與間接融資的比例由2005年的1:99提高到20:80,實現了跨躍式進步。

（四）主流公司回歸A股市場勢頭強勁

股權分置改革的成功推進掀起了大藍籌股的回歸浪潮，2008年，交通銀行、中國神華等在H股市場上市的優質超級藍籌股陸續回歸A股市場，為A股市場注入了新鮮血液。

（五）資本市場作為經濟晴雨表的功能逐漸顯現

2007年、2008年股票市值分別占當年GDP的43%和130%,基本反映了國民經濟迅速發展的良好勢頭，資本市場作為經濟晴雨表的功能正在逐步增強。

（六）資本市場對外開放逐步擴大、對外交流不斷加強

截至2008年底，已有52家境外機構獲得QFII（合格境外機構投資者）資格，15家證券投資基金管理公司和5家證券公司獲得QDII（合格境內機構投資者）資格，一定程度上改善了基金行業的競爭格局，提高了我國資本市場的國際影響力。

二、我國資本市場存在的問題

（一）資本市場的整體規模偏小、有待擴大，直接融資比例較低，股票市場和債券市場的比例失衡，結構有待完善

商品期貨和金融期貨市場也有待發展，體現在市場規模較小，品種結構簡單，品種創新相對不足，投資者結構需進一步完善，中介機構實力有待提高，金融衍生品市場狹小。投資主體結構不合理。我國資本市場投資主體結構不合理，投資者現在還是以個人投資者為主，機構投資者數量相對來說較少，兩者比重相差較大。個人投資者的投資行為主要是以投機為主，其投資行為取決于個人對證券產品的投資偏好，這種投資偏好的市場隨機性很強，增加了不穩定性；而機構投資者則更注重對上市公司基本面分析，選擇策略投資對象進行理性的價值投資，是穩定資本市場的重要力量。但是目前市場上養老基金、保險基金等機構投資者還比較弱小，難以適應投資的機構化的需要，阻礙了這種穩定資本市場功能的發揮職稱論文。

（二）市場機制有待進一步健全

有效的資本約束機制還未形成，股票發行市場化改革有待深化，股票和企業債券發行仍然采用高度依賴行政審批的核準制和額度制，債券市場發行機制存在諸多缺陷，交易機制有待完善且交易成本較高，股票市場和債券市場內部相互分割，缺乏必要的套利機制，降低了市場的有效性。登記結算的法規制度和風險管理體系有待完善。

（三）上市公司整體實力有待提高，內部治理和外部約束機制有待完善

一是法人治理結構不完善，存在控股股東損害小股東利益和內部人控制現象；二是決策機制不協調，存在控股股東操縱董事會、干預經理層，直接控制上市公司事務甚至操縱上市公司資金的現象；三是激勵機制不到位，職業經理人市場缺失。四是市場篩選機制有待完善，上市公司股份全流通的格局基本形成，但是市場化的收購兼并機制尚未完善，市場主體的守法和誠信意識淡薄，上市公司收購活動中的違規違法現象屢出不盡。

（四）證券公司綜合競爭力較弱

與國際大型金融服務機構相比，中國現有證券公司的規模仍然普遍較小，核心競爭力較低，大部分證券公司經營模式單一，對客戶和產品服務缺乏分層和多樣化服務。贏利模式同質，行業集中度不夠，證券公司治理結構和內部控制機制不完善，大部分證券公司尚未建立股權激勵機制，整體創新能力不足。公務員之家

（五）投資者結構不合理

個人投資者尤其是中小投資者比例偏高，投資者持股時間短，交易較為頻繁。機構投資者規模偏小，短期投資特征明顯，發展不平衡。證券投資基金產品不夠豐富，業務創新不足，基金公司股權結構不夠合理，長期激勵約束機制不到位，制約基金業進一步發展，保險公司社保基金企業年金等其他類型機構投資者參與不足，各種類型的集合型投資計劃監管規則不統一，非公募型投資基金發展不規范，二級市場非公募基金的發展長期處于灰色地帶。

（六）法律誠信環境有待完善，監管有效性和執法效率有待提高

從監管體制看，目前過于依賴行政監管的局面已經明顯不適應資本市場的發展，同時，由于缺乏應有的靈活性，監管隊伍的整體素質和監管工作的效率尚不能完全適應市場發展的需要；監管協調機制，執法有效性應進一步完善，當前自律組織功能尚不健全，自律監管過弱，股權文化和誠信環境的建設需要進一步加強。

三、建立健全完整的資本市場的對策

（一）優化資本市場結構，大力發展多層次股票市場

一是大力發展主板市場。繼續吸納符合條件的優質公司上市，鼓勵H股公司和境外公司到A股市場發行上市。2009年，深圳證券市場股票、基金、債券、衍生品累計成交198734億元，上市公司股票融資1713億元，多層次資本市場服務實體經濟、支持中小企業與自主創新的功能作用初步顯現。

二是堅持不懈地發展中小企業板。建立適應中小企業特點的快捷融資機制和交易制度，增強市場的廣度和深度。三是加快推進創業板市場建設。實行更加市場化的發行上市制度，為創新型和高成長性企業提供融資渠道。2009年10月，創業板市場正式啟動，標志著我國境內多層次的資本市場初步形成，截至年末，共有36家公司在創業板上市，累計籌資204億元，占全年股票市場籌資總的3.4%.四是穩妥推進場外市場建設。拓展代辦股份轉讓系統功能，形成統一監管下的非上市公眾公司股份報價轉讓平臺。五是建立適應不同層次市場的交易制度和轉板機制。根據企業和投資者的不同特點實施差異化的交易制度，建立不同層次市場間的轉板機制，形成有機聯系的市場體系。

（二）政府的政策與決策支持對建立多層次資本市場起著重要的作用

中國多層次資本市場體系建設進程的緩慢與政府對推進決策的滯后關系極大。客觀分析造成中國多層次資本市場體系建設滯后的原因，一方面，是由于中國經濟社會轉型期制度環境的特殊性，要求資本市場的發展與經濟的市場化程度、國家對資本市場風險的防控能力相適應；另一方面，則是由于資本市場的發展及其路徑選擇對地方經濟發展的影響，而導致地方政府之間的利益沖突，增加了決策過程的復雜程度。從這個角度來看，加快政府對多層次資本市場體系建設的決策進程的關鍵，是政府必須站在國民經濟發展的整體和長遠利益的角度上，有效協調相關方面的利益關系，排除地方競爭對政府決策的影響。

（三）不斷建立和完善資本市場的競爭機制、激勵機制和約束機制

要建立和健全社會主義市場經濟競爭機制，從根本上改變傳統的運用行政機制配置資源的格局，建立按市場競爭機制配置社會資源的新機制，充分發揮市場競爭的積極作用，實現資源的優化配置；要按照現代企業制度要求，真正建立起權力機構、決策機構、監督機構和經營管理者之間的制衡機制，通過強有力的監督與約束機制提高現有上市公司的質量；規范控股股東行為，對損害上市公司和中小股東利益的控股股東進行責任追究；強化董事和高管人員的誠信責任，進一步完善獨立董事制度；強化上市公司及其他信息披露制度、股票上市與定價的機制，切實保證信息披露的真實性、準確性、完整性和及時性。

（四）要建立和健全上市公司高管人員的激勵約束機制

要向發達國家學習一些有效的激勵機制的經驗和教訓，結合我國的實際情況，建立相應的激勵機制，如股票期權激勵機制等等，把經營者的利益與企業的發展聯系在一起，使經營者更注重對企業的長遠利益的考慮，實現企業價值最大化。

（五）積極培育資本市場主體，夯實資本市場發展基礎

一是持續提高上市公司質量。完善信息披露電子化平臺，建立對有重大違法違規行為的退市公司高管人員的責任追究制度和投資者及債權人的賠償制度。

二是提高證券期貨經營機構核心競爭力。鼓勵開展產品和服務創新，探索新的盈利模式；建立風險預警指標體系，完善兼并收購和退出機制，促進行業整合。

三是大力發展機構投資者。引導社保基金、企業年金、保險資金、境外資金有序進入資本市場，穩妥發展具有私募性質的投資基金，發展以基金管理公司、保險公司和合格境外機構投資者為主導的。建立有國際競爭力的證券期貨業。進一步放松管制，營造有利于創新和公平競爭的環境，完善證券期貨經營機構的治理結構，完善風險管理制度，拓寬業務范圍，推動證券公司提高核心競爭力，大力發展機構投資者，培養資本市場專業人才。

（六）完善證券市場的規則和資本市場法制建設

1.改革現行的有關企業上市的規定，要最大限度地保證上市公司的質量，防止證券欺詐行為的發生。

2.健全資本市場法規體系，加強誠信建設

按照大力發展資本市場的總體部署，健全有利于資本市場穩定發展和投資者權益保護的法規體系。要清理阻礙市場發展的行政法規、地方性法規、部門規章以及政策性文件，為大力發展資本市場創建良好的法制環境。要按照健全現代市場經濟社會信用體系的要求，制定資本市場誠信準則，維護誠信秩序，對嚴重違法違規、嚴重失信的機構和個人堅決實施市場禁入措施。

3.推進依法行政，加強資本市場監管

按照深化行政審批制度改革和貫徹實施《行政許可法》的要求，提高執法人員的自身素質和執法水平。樹立與時俱進的監管理念，建立健全與資本市場發展階段相適應的監管方式，完善監管手段，提高監管效率。進一步充實監管力量，整合監管資源，培養一支政治素質和專業素質過硬的監管隊伍。通過實施有效的市場監管，努力提高市場的公正性、透明度和效率，降低市場系統風險，保障市場參與者的合法權益。