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一、信息對有效金融監(jiān)管的約束意義

在金融監(jiān)管理論體系中，金融監(jiān)管的目標應當處于核心地位，金融監(jiān)管的有效性以能否達到監(jiān)管目標作為衡量的依據(jù)。巴塞爾銀行監(jiān)管委員會推出的《有效銀行監(jiān)管的核心原則》中指出：監(jiān)管的目標是保持金融系統(tǒng)的穩(wěn)定性和信心，以降低存款人和金融體系的風險；銀行監(jiān)管還應努力建設(shè)一個有效的、充滿競爭的銀行體系。因此，有效金融監(jiān)管要從金融系統(tǒng)的有序程度與競爭程度兩方面進行評價，其綜合目標應當是要達到有利于金融持續(xù)發(fā)展的最佳效率狀態(tài)。在信息論的意義上、系統(tǒng)的有序性、組織程度與信息約束程度屬于同一個概念，系統(tǒng)有序性增加就是組織程度加深，系統(tǒng)的負熵增加，信息的約束程度加強。而系統(tǒng)的效率由競爭的有效程度決定，競爭的有效程度又與系統(tǒng)的差異度成正比，也即與熵成正比，競爭的有效性加強，就表現(xiàn)為系統(tǒng)墑的增加。在刻劃熵對經(jīng)濟的影響時，通常用信息效率E＝H／H表示，其中，H*代表系統(tǒng)最大熵，H代表系統(tǒng)實際熵，因而金融系統(tǒng)的競爭程度表示為F(E)＝AE，約束程度表示為R(E)＝B(1—E)，從而決定了金融監(jiān)管目標的兩個方面事實上是受制于信息效率這一個核心要素。在短期內(nèi)，由經(jīng)濟發(fā)展水平?jīng)Q定的H’可視為不變，則信息效率對有效金融監(jiān)管的約束就表現(xiàn)在兩個方面：第一，監(jiān)管系統(tǒng)信息能力的不足，無法獲得H量的信息，使監(jiān)管控制不力，造成金融秩序的混亂，降低了監(jiān)管效率。第二，為了克服金融監(jiān)管信息的不足，人為地抑制競爭以降低H，造成金融系統(tǒng)動力不足，這種情況下，即使加強了金融監(jiān)管當局的控制能力，有利于維持金融秩序，金融監(jiān)管仍然是低效的。

進一步分析，不確定性既來源于自然因素，也來源于人的機會主義傾向。在兩個不同的金融系統(tǒng)中，即使經(jīng)濟發(fā)展水平與分工程度相等從而H*相等，但是由于人具有不同程度的機會主義傾向，也會導致H的不同，H較大的系統(tǒng)必然會使金融監(jiān)管面r陸著更大的控制困難。因而對機會主義的抑制是金融監(jiān)管不可缺少的環(huán)節(jié)。機會主義傾向是人的一般行為假定，由于環(huán)境的不確定性與復雜性，會加劇人的有限理性，助長機會主義傾向p而機會主義傾向又會導致歪曲信息或信息阻隔，進一步加大了環(huán)境的不確定性與復雜性。信息規(guī)范程度是決定環(huán)境的不確定與復雜程度的重要因素，機會主義傾向程度與信息規(guī)范程度成反比，同時也表現(xiàn)為干擾信息規(guī)范，加深信息不完全與不對稱程度，因此金融系統(tǒng)的信息規(guī)范程度是制約金融系統(tǒng)機會主義傾向的重要因素，在信息的質(zhì)上構(gòu)成了對金融監(jiān)管信息約束。金融監(jiān)管系統(tǒng)的信息能力，可以通過技術(shù)加強與機制設(shè)計得以提高，但是如果處于一個信息不規(guī)范的監(jiān)管環(huán)境中，引入先進國家的監(jiān)管手段與機制可能會付出很大的成本，甚至完全失效。如，采用同樣的監(jiān)管指標體系，在信息高度規(guī)范的社會中，其所包括的信息、量足以滿足控制要求，而在低度信息規(guī)范的社會中，指標所包括信息的可信度降低，就降低了控制質(zhì)量。因此，在這個意義上說，金融監(jiān)管機制的改革與完善受到環(huán)境信息特征的約束。

二、有效金融監(jiān)管與信息約束及信息披露的關(guān)系

從不同對象看，信息約束具有兩個層面的意義，第一，從監(jiān)管者角度出發(fā)，信息約束是金融監(jiān)管的客觀制約條件；第二，從社會公眾角度出發(fā)，信息約束是金融監(jiān)管的一種手段。在一個完全競爭的金融系統(tǒng)中，一切信息應當能夠完全在市場公開并為相關(guān)各方所擁有，儲蓄與投資各方根據(jù)完全信息，合理調(diào)整風險預期，從而形成資金和利率均衡，此時市場機制完全起作用，不良金融機構(gòu)將被驅(qū)逐出市場。但是，如果對金融機構(gòu)的任何過失都將導致市場懲戒，那么這種機制反而是低效的。因此，在任何金融系統(tǒng)中都存在著必要的信息約束，金融監(jiān)管當局代表儲蓄者的利益占有信息，從而降低了社會的風險意識與風險預期，監(jiān)管懲戒機制取代市場懲戒機制。信息約束不僅可以穩(wěn)定金融系統(tǒng)，而且可以擴大資金供給。如圖，

Q代表儲蓄資金，R代表利率水平，S線代表資金供給，D線代表資金需求，這是一個新古典資金供求均衡模型。設(shè)在其他條件不變的情況下，利率完全由風險預期決定，而風險預期又由市場信息量決定。如果市場信息完全公開，儲蓄方根據(jù)理性預期調(diào)整所得的平衡利率水平為RO，此時均衡水平的資金量為Q0。由于金融監(jiān)管存在，通過信息約束，降低了市場風險預期，從而使5線向右下方移動。此時達到新的均衡點Q1和R1，Q1＞Q0，R1＜R0。可見金融系統(tǒng)可以在較低利率水平得到更多的資金。這一部分資金利益是金融系統(tǒng)利用信息約束所得的租。因此，金融監(jiān)管的作用不僅表現(xiàn)在風險防范和穩(wěn)定系統(tǒng)的功能上，而且是增加資金來源，促進金融發(fā)展的重要手段。金融約束論強調(diào)了國家人為降低利率的創(chuàng)租行為，而金融監(jiān)管可以利用信息約束創(chuàng)租，其意義并無區(qū)別，因而對于發(fā)展中國家而言，一定的信息約束是必要的，關(guān)鍵在于信息約束所產(chǎn)生的租應當能夠用以加強商業(yè)銀行的資本化，以及保證對產(chǎn)業(yè)的資金投入產(chǎn)生實際的效果。

市場信息量由信息需求與信息供給雙方?jīng)Q定，金融監(jiān)管代表儲蓄方提出了對金融系統(tǒng)的信息要求，各種危機處理措施，如存款保險制度等的存在都可以降低市場信息的需求動力，從而決定市場信息可以在較低的水平上達到均衡。但是，這種均衡狀態(tài)能否在長期內(nèi)維持下去，取決于社會的平均風險程度。即使金融監(jiān)管當局不披露關(guān)鍵金融信息，儲蓄方也可以從其他渠道得到一些啟示。如果風險程度累積至一定程度，足以改變儲蓄方的風險意識，就會改變信息供給決定預期風險的狀況。由于市場信息不對稱，儲蓄方并不能區(qū)別好銀行與壞銀行。根據(jù)阿克勞夫舊車市場逆向選擇原理，市場會高估系統(tǒng)的整體風險程度，在圖上，市場利率將上調(diào)到B2，資金供給量將下降到Q2。陰區(qū)域就是先期信息約束產(chǎn)生的租的返還。如果動態(tài)地看，租的產(chǎn)生是一個連續(xù)的過程，分布于從1到T各期，而租的返還在瞬時間產(chǎn)生，由于T十1期的社會資金總量是以前T期的總和，從而在T+1期時租削減的基數(shù)很大，使社會資金供給量迅速地后退N期，N的大小由風險預期調(diào)整程度與T期的長短決定。此時由信息供給決定的資金市場均衡就成為信息需求決定的資金市場均衡。信息約束就會從相反的方向起作用，形成租的削減。此時，為了降低過高的風險預期，必須向市場披露金融機構(gòu)的真實狀況，以公眾形成合理的預期。

信息約束的這兩個相反的作用可以從世界監(jiān)管實例中得到反映。美國監(jiān)管當局在處理儲蓄協(xié)會的大量呆賬時，不是積極地加以化解，而是修改會計制度，掩蓋風險信息以達到信息約束，試圖以此取得資金流人從而解決流動性問題。日本監(jiān)管當局對于金融系統(tǒng)巨額不良資產(chǎn)也采取同樣的方式，一拖再拖，試圖加以掩蓋而繼續(xù)取得租。但是無一例外過度的信息約束加大了風險預期，加長了T的期限，從而產(chǎn)生了巨大的租返還。因此，金融監(jiān)管在利用信息約束的正效應時，必須深刻認識到信息約束對金融監(jiān)管逆效應，與此相應，必要的信息披露制度是金融監(jiān)管發(fā)展的必然成果。

三、我國金融監(jiān)管所面臨的信息約束

從上述兩個層面的意義上末考察，我國金融監(jiān)管中所面臨的信息約束表現(xiàn)在兩個方面：第—，金融監(jiān)管受到信息低效率機制與低規(guī)范度的制約。我國金融系統(tǒng)發(fā)展過程中金融管制與放松管制交替產(chǎn)生，總體來說，金融監(jiān)管成本不斷加大，金融風險程度加深，而對金融系統(tǒng)的抑制不斷加強。對于低效的金融監(jiān)管，可歸因于諸多因素，但信息約束無疑是核心原因之一。從信息的角度考察，金融放開表現(xiàn)為系統(tǒng)炳的增加，如果金融監(jiān)管系統(tǒng)不能保證獲得完全信息，就只能以管制手段減少系統(tǒng)炳，使金融系統(tǒng)能夠處于控制范圍內(nèi)。但是由于此時經(jīng)濟發(fā)展擴大了系統(tǒng)的最大炳，因而E＝H／Hx減少，從而金融系統(tǒng)的活力不足，信息約束導致經(jīng)濟約束，因此，只能再次放松管制。這樣就形成了一個低效監(jiān)管系統(tǒng)與低效金融系統(tǒng)的均衡。

值得注意的是，這種均衡所反映的監(jiān)管系統(tǒng)信息能力的不足，一方面意味著我國監(jiān)管系統(tǒng)的信息能力不及其他國家；另一方面，它也反映了我國金融系統(tǒng)復雜程度，金融監(jiān)管系統(tǒng)信息能力是相對不足，而我國金融系統(tǒng)的復雜性是由社會信息特征決定的。我國是一個規(guī)范程度很低，信息高度集中的社會，因此，金融監(jiān)管中的信息不對稱與信息不完全狀況較之其他國家更加明顯，也決定我國金融監(jiān)管面臨著與日本類似的現(xiàn)象與困難。第二，金融信息對社會實行高度的約束。從發(fā)展階段看，中國與日本一樣，必然可以通過高度集中、高度保護的過程，形成金融信息約束，保證金融系統(tǒng)可以獲得最大可能的資金資源。但是信息約束必然對金融監(jiān)管產(chǎn)生反作用，監(jiān)管的效率會隨著經(jīng)濟發(fā)展而降低，而作為對策，日本開始注重金融系統(tǒng)的信息披露，強迫金融機構(gòu)以SEC的標準向公眾披露信息。日本目前面臨的金融困境所產(chǎn)生的根源與中國極其相似，而日本金融監(jiān)管現(xiàn)行措施也應當是中國金融監(jiān)管的發(fā)展方向。因而，加強我國金融監(jiān)管，提高監(jiān)管效率，必須注重：第一，提高監(jiān)管系統(tǒng)的信息能力，這包括改善信息技術(shù)條件，提高監(jiān)管人員素質(zhì)，理順信息渠道等方面；第二，加強信息規(guī)范，提高信息質(zhì)量，并逐步走向信息披露。后者不僅具有中國的特色，而且本身受社會習慣與歷史傳統(tǒng)等影響，對于改革而言，即十分迫切，又更為困難。

四、我國金融監(jiān)管信息約束的化解

1．會計制度的改革。信息規(guī)范對會計制度提出了很高的要求，從國際金融監(jiān)管工作來看，金融創(chuàng)新與會計確認和計量原則的沖突已成為信息披露的難題，傳統(tǒng)的財務(wù)報表無法滿足信息使用者的需要，因此，世界各國正在尋求多種方式對會計制度加以彌補。日本大藏省在1994年推行按市價計值的會計標準；在墨西哥已規(guī)定各銀行采用美國的會計核算標準；美國財務(wù)會計準則委員會則正在為推出報告綜合收益工具而努力，將一些本來不在傳統(tǒng)收益表內(nèi)列示的項目，如衍生金融工具的交易信息，納入表中加以揭示。我國的會計制度與國際接軌的時日未久，在實務(wù)中遇到的會計問題更多，比如，目前各銀行系統(tǒng)尚未統(tǒng)一會計處理，準備金提取和應收未收利息入帳的制度規(guī)定不符合慎審性原則等。表內(nèi)信息的揭示還有很多需要完善的地方，而表外信息的透明度更低。當務(wù)之急在于借鑒國外先進經(jīng)驗，加強會計對金融業(yè)風險與收益的揭示功能。

2．信息主體的創(chuàng)造。披露制度是信息供給主體與信息需求主體之間力量均衡的結(jié)果，構(gòu)造合格的供需主體是制度有效性的保證。因此，首先，要界定供給主體，對信息供給形成有效的約束。從對制度的反應和行為動機這兩方面來考察，管理者顯然比具體操作者更關(guān)心信息對自身的影響，因此應確立信息提供單位的管理層為提供主體，并嚴格規(guī)定披露主體要對信息披露行為負主要責任，使其行為更加謹慎，從而減少信息阻礙。其次，要通過各種方式創(chuàng)造合格的信息需求主體。在向市場披露的層次上，要通過宣傳和教育，樹立公眾的風險意識和債權(quán)人意識，逐步加大市場對內(nèi)部信息披露的壓力；在向監(jiān)管當局披露的層次上，要明確規(guī)定監(jiān)管者的職責，嚴格追究失職責任，提高其獲取信息的主動性；在向內(nèi)部管理者披露的層次上，要根據(jù)我國銀行的產(chǎn)權(quán)特點完善法人治理結(jié)構(gòu)，構(gòu)造權(quán)責對稱的約束機制，加強上層對下層的信息要求。

3．信息技術(shù)的更新。先進的信息處理技術(shù)和通訊手段可以彌補人的能力的不足，為有效披露服務(wù)。不可否認，沒有信息技術(shù)的支持，大部分信息披露制度將不具備現(xiàn)實的可操作性。因此要根據(jù)程序框架設(shè)計出多層次的信息網(wǎng)絡(luò)，采用遠程通訊和大型數(shù)據(jù)庫技術(shù)，在全國構(gòu)建金融數(shù)據(jù)網(wǎng)絡(luò)，保證信息的時效性，降低信息成本。

4．非規(guī)則性約束的強化。制度執(zhí)行者的知識水平和道德素質(zhì)不在規(guī)則約束之內(nèi)，但對規(guī)則的有效性有重大影響。必須強調(diào)對個人意識形態(tài)的培養(yǎng)，更新觀念，選擇有嚴格自律能力、高度責任心的人才進入組織。同時在社會上強調(diào)對市場經(jīng)濟道德的培養(yǎng)，為制度提供良好的社會環(huán)境。