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【摘要】財務(wù)管理目標是企業(yè)在特定理財環(huán)境中進行財務(wù)管理所要達到的目的。當前，我國企業(yè)應(yīng)選擇“稅后收益的增長”為財務(wù)管理目標，這符合現(xiàn)代企業(yè)制度和市場經(jīng)濟的要求。

【關(guān)鍵詞】企業(yè)財務(wù)管理目標；稅后收益的增長

財務(wù)管理目標是企業(yè)在特定的理財環(huán)境中進行財務(wù)管理所要達到的目的。目前，在理論界討論較多的兩在目標是“利潤最大化”和“投資者財富最大化”，但這兩個目標在實踐中都暴露出許多不足。筆者認為：當前我國企業(yè)應(yīng)以“稅后收益的增長”為財務(wù)管理目標。具體理由如下：

一、稅后收益的增長目標彌補了利潤最大化目標的某些缺陷，更具有可操作性

首先，利潤最大化目標的利潤概念是模糊的，沒有明確界定。這里所說的利潤我們看不出它是指稅前利潤還是稅后利潤，是長期利潤還是短期利潤，是總利潤還是邊際利潤。其次，利潤最大化目標沒有考慮貨幣時間價值。例如，甲、乙兩個方案可供選擇，甲在未來5年內(nèi)每年可獲利潤1000萬

元；乙方案，5年后可獲利潤5000萬元，若用利潤最大化目標來評價甲、乙兩方案，則二者效果相同，但實際上，越早收回的資金越值錢，即甲方案優(yōu)于乙方案。再者，利潤最大化目標未考慮風險因素，企業(yè)往往為了追求短期最大利潤而無視風險的存在，導(dǎo)致企業(yè)陷入財務(wù)危機。從以上分析不難看出，一個可操作的財務(wù)管理目標應(yīng)該定義明確，并且承認貨幣時間價值和風險因素。我們就這三個層面的因素來看稅后收益的增長目標。稅后收益的增長，顧名思義，是指后期的稅后收益較前期有一個增加額。當然這個增加額并不是單指絕對值，而是要考慮貨幣時間價值的。企業(yè)為了獲得稅后收益的持續(xù)增長，必須在風險與收益之間作出權(quán)衡，也就是說，稅后收益的增長目標是一個長期目標，它同時考慮了時間價值和風險因素。因此可以說，稅后收益的增長目標較之利潤最大化目標更具可操作性。

二、稅后收益的增長目標比投資者財富最大化目標更具有實用性

投資者財富最大，簡單地說，就是指稅后收益的凈現(xiàn)值最大。雖說概念明確且兼顧了貨幣時間價值與風險因素，但計算較復(fù)雜，估計值又多，企業(yè)在實踐中較難把握。稅后收益的增長是指后期的稅后收益扣減時間價值后較前期有一個增加，而前期的稅后收益是已經(jīng)實現(xiàn)了的實實在在的收益額。同投資者財富最大相比較，稅后收益的增長要直觀得多，以之作為財務(wù)決策的指導(dǎo)也就更可行。

投資者財富最大，具體到股份制企業(yè)，就是股票市場價值最大。但股票的市場價格受許多非經(jīng)濟因素的影響，往往不是企業(yè)能完全控制的，可以說，經(jīng)營好，股價不一定高；股價高，經(jīng)營不一定好。因此，用股價最大化來指導(dǎo)企業(yè)運行似乎不太可行。如1998年年初，山西汾酒股價受假酒案牽連而下跌，就不能簡單地認為是汾酒公司經(jīng)營不善。稅后收益增長與否，主要受企業(yè)銷售狀況、成本升降等因素的作用，這些因素均是企業(yè)運作的主要環(huán)節(jié)。以稅后收益的增長為目標，能真正成為企業(yè)組織財務(wù)活動、處理財務(wù)關(guān)系的最高準則，從而推動企業(yè)擴大銷售、降低成本。

公司制的企業(yè)，經(jīng)理人員與股東之間是間接的人與委托人的關(guān)系，二者存在著利益的不一致，當雙方利益沖突的時候，經(jīng)理們首先考慮的多是自己的利益；另外，就我國現(xiàn)狀而言，如經(jīng)濟學家何清漣所說：“在董事會成員兼經(jīng)理人員與企業(yè)財產(chǎn)之間，并沒有建立起一種將財產(chǎn)關(guān)系和財產(chǎn)責任結(jié)合起來的機制，企業(yè)經(jīng)理層所要對之負責的事實上仍然是上級而不是股東。”基于這兩點，企業(yè)經(jīng)理人員不可能時刻為謀求股東財富最大而努力，企業(yè)價值最大也就不能成為財務(wù)管理目標來指導(dǎo)企業(yè)運行。但另一方面，在股東、政府的監(jiān)督下，管理當局只有經(jīng)營成功才能生存。現(xiàn)代企業(yè)制度要求企業(yè)經(jīng)營管理者對資本所有者承擔資本保全的責任，最大限度地實現(xiàn)資本增值。一個企業(yè)的獲利能力越強、越穩(wěn)定、越持久，資本保值增值就越有保障。稅后收益增長與否就成為考核這種保障程度的一個很好的指標。

三、任何一種財務(wù)管理目標的確定，從外部看，都是一定政治、經(jīng)濟環(huán)境的產(chǎn)物

現(xiàn)代企業(yè)制度的建立，使企業(yè)成為“自主經(jīng)營、自負盈虧、自我約束、自我發(fā)展”的法人實體，企業(yè)的經(jīng)濟利益得到了確認，優(yōu)勝劣汰的競爭機制使企業(yè)不得不關(guān)心市場，關(guān)心稅后收益的增長。一方面，考核企業(yè)盈利能力的一系列指標，如資本利潤率、資產(chǎn)利潤率等應(yīng)是逐年增長為佳，這些比率的增長，歸根到底，又依賴于稅后收益的增長。另一方面，市場經(jīng)濟要求企業(yè)走集約型經(jīng)濟增長道路，即主要依靠自己的內(nèi)部積累和新科技來擴大投資和進行再生產(chǎn)。同時，由于內(nèi)部積累沒有外顯成本，能進一步增強公司的資信又不引起控制權(quán)的稀釋，使得由稅后收益形成的保留盈余成為一般公司滿足其長期資金需求的主要來源。可以說，在利潤分配結(jié)構(gòu)既定的條件下，稅后收益的增長是（上接第13頁）企業(yè)實力增長的標志，是企業(yè)持續(xù)經(jīng)營和擴大再生產(chǎn)的前提。用稅后收益的增長作為財務(wù)管理的目標是現(xiàn)代企業(yè)制度和市場經(jīng)濟的要求。

四、企業(yè)財務(wù)管理目標的選擇，從內(nèi)部看，取決于與企業(yè)有關(guān)的各利益集團的要求

企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營過程中，必然會與各相關(guān)利益集團發(fā)生錯綜復(fù)雜的經(jīng)濟利益關(guān)系，這些關(guān)系主要體現(xiàn)在企業(yè)與所有者、企業(yè)與債權(quán)人、企業(yè)與國家、企業(yè)與職工等幾方面的資本性關(guān)系。投資人投資的最終目的都是為了獲取更多的利

益；債權(quán)人最關(guān)心企業(yè)的償債能力，而償債能力，從長遠看，是以盈利能力為保障的。前已述及，政府希望企業(yè)具備持久的盈利能力以維持市場的穩(wěn)定與繁榮，職工享受的福利基金直接來源于稅后收益，企業(yè)要想在激烈的市場競爭中獲勝，就必須維護這些相關(guān)利益集團應(yīng)獲得的合法利益，維護合法利益的過程，實質(zhì)上就是稅后收益的分配過程。顯然，任何一方關(guān)系人都希望企業(yè)有新增長的收益可供分配。

當然，企業(yè)為了保證稅后收益的增長這一總體目標的實現(xiàn)，還必須根據(jù)企業(yè)所處的不同發(fā)展階段，針對不同的部門，設(shè)置相應(yīng)的目標。