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金融危機(jī)正在給中國(guó)企業(yè)尋求并購(gòu)重組帶來(lái)巨大機(jī)遇，并且隨著企業(yè)的發(fā)展，面臨國(guó)內(nèi)市場(chǎng)逐漸的飽和，在后續(xù)發(fā)展方面不得不拓展海外市場(chǎng)。如果我們用內(nèi)生發(fā)展，到國(guó)外去創(chuàng)造自己的企業(yè)，這也許需要一個(gè)漫長(zhǎng)的過(guò)程。相比之下，海外并購(gòu)將是一條非常重要的道路，當(dāng)然也可以是相輔相成，從內(nèi)生生長(zhǎng)到外部的并購(gòu)。

一、西方投資銀行在并購(gòu)中的角色

投資銀行在并購(gòu)業(yè)務(wù)中的角色主要有二類(lèi)，一類(lèi)是中介服務(wù)者角色，即為并購(gòu)中的收購(gòu)方、出售方和標(biāo)的企業(yè)提供策劃顧問(wèn)服務(wù)和融資服務(wù)。另一類(lèi)是企業(yè)買(mǎi)賣(mài)者角色，即投資銀行在作為產(chǎn)權(quán)投資商的并購(gòu)業(yè)務(wù)中先買(mǎi)進(jìn)企業(yè)然后又將企業(yè)賣(mài)出。這二者都圍繞收購(gòu)企業(yè)和出售企業(yè)而展開(kāi)，其主要角色內(nèi)容為：

1．作為收購(gòu)公司的策劃并購(gòu)。投資銀行此項(xiàng)工作的宗旨在于，以最優(yōu)的交易結(jié)構(gòu)和并購(gòu)方式用最低的成本購(gòu)得最合適的目標(biāo)企業(yè)從而獲得最大的企業(yè)發(fā)展。

2．作為被收購(gòu)公司的。作為賣(mài)方的顧問(wèn)，投資銀行的工作宗旨是：幫助賣(mài)方以最優(yōu)的條件（含價(jià)格及其他條件）將標(biāo)的企業(yè)賣(mài)給最合適的買(mǎi)主。

3．作為被收購(gòu)公司實(shí)施反并購(gòu)措施。并購(gòu)分為善意和敵意收購(gòu)。在敵意并購(gòu)中，投資銀行的工作宗旨是：幫助目標(biāo)企業(yè)及其控股股東以盡可能小的代價(jià)實(shí)現(xiàn)反并購(gòu)成功。當(dāng)然亦不排斥在個(gè)別情況下，投資銀行認(rèn)為接受收購(gòu)更為上算從而說(shuō)服目標(biāo)企業(yè)及其控股股東放棄反收購(gòu)。

4．確定并購(gòu)條件，建立公允價(jià)格。在善意購(gòu)并中，一般交易雙方都會(huì)聘請(qǐng)投資銀行作為各自的財(cái)務(wù)顧問(wèn)和人，就兼并條件進(jìn)行談判，如并購(gòu)的價(jià)格、付款方式和并購(gòu)后目標(biāo)公司的資產(chǎn)重組等，并最終確定一個(gè)雙方都能接受的兼并合同。在惡意購(gòu)并中，投資銀行也會(huì)事先幫助收購(gòu)方確定其收購(gòu)價(jià)。

5．提供融資服務(wù)。并購(gòu)活動(dòng)耗資巨大，單純依靠公司自由資金是不夠的。投資銀行往往還擔(dān)當(dāng)其融資顧問(wèn)，負(fù)責(zé)其資金的籌措。通常的做法有：

1．提供的過(guò)渡性貸款；

2．安排的商業(yè)銀行貸款

3．并購(gòu)企業(yè)發(fā)售新債券。

二、我國(guó)投資銀行在企業(yè)并購(gòu)中的功能與不足

我國(guó)大部分投資銀行只是部分模擬了并購(gòu)經(jīng)紀(jì)人的功能，遠(yuǎn)不能滿(mǎn)足企業(yè)對(duì)財(cái)務(wù)顧問(wèn)的需要，因此，投資銀行急需從戰(zhàn)略的高度去開(kāi)拓并購(gòu)業(yè)務(wù)。尤其在融資安排、企業(yè)評(píng)估定價(jià)與企業(yè)整合等方面進(jìn)行創(chuàng)新。

1．我國(guó)投資銀行在企業(yè)并購(gòu)中的三大功能。

1．1幫助企業(yè)選擇收購(gòu)方式，充當(dāng)財(cái)務(wù)顧問(wèn)。收購(gòu)一般采取的方式有公開(kāi)收購(gòu)，買(mǎi)殼、借殼上市、股權(quán)置換等。在我國(guó)，協(xié)議收購(gòu)成為最主要的收購(gòu)方式，這是因?yàn)槲覈?guó)的上市公司大多是從國(guó)有大中型企業(yè)改造過(guò)來(lái)的，存在著大量的非流通股，這是其他任何國(guó)家股市不存在的現(xiàn)象。再者協(xié)議收購(gòu)成本低于要約收購(gòu)成本。

1．2確定兼并收購(gòu)交易價(jià)格。兼并收購(gòu)對(duì)象確立之后，就要考慮兼并或收購(gòu)交易的價(jià)格。在并購(gòu)活動(dòng)中，并購(gòu)雙方都聘請(qǐng)各自的投資銀行就并購(gòu)條件進(jìn)行談判，投資銀行則在調(diào)查和分析目標(biāo)企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債情況、盈利能力及發(fā)展前景基礎(chǔ)上，提出各自的并購(gòu)價(jià)格、付款方式和并購(gòu)后企業(yè)的資產(chǎn)重組方案等．最終確定一個(gè)公平合理的、雙方都能夠接受的并購(gòu)合同，并確立公允的并購(gòu)價(jià)格。

1．3收購(gòu)支付方式的選擇。支付是交易的最后一環(huán)，也是交易最終能否成功的重要一環(huán)。因此，對(duì)收購(gòu)支付方式進(jìn)行策劃與分析也是投資銀行并購(gòu)業(yè)務(wù)的重要環(huán)節(jié)。我國(guó)目前可供選擇的收購(gòu)支付方式主要有以下四種類(lèi)型：現(xiàn)金收購(gòu)，股票收購(gòu)，賣(mài)方融資收購(gòu)以及綜合證券收購(gòu)。其中杠桿收購(gòu)以及其中的管理層收購(gòu)（MBO）這種特殊形式在我國(guó)還尚未通行。除上述方式外還存在下面兩種特殊的支付方式：承擔(dān)債務(wù)方式和國(guó)家無(wú)償劃撥方式。

2．我國(guó)投資銀行在企業(yè)并購(gòu)中的不足。投資銀行在中國(guó)的企業(yè)并購(gòu)市場(chǎng)上尚未發(fā)揮應(yīng)有的作用，但是，市場(chǎng)化并購(gòu)需要投資銀行這一重要的專(zhuān)業(yè)力量作為媒介，投資銀行在中國(guó)企業(yè)并購(gòu)市場(chǎng)上扮演的角色將越來(lái)越重要。

2．1從歷史上案例來(lái)看。從我國(guó)已經(jīng)發(fā)生的并購(gòu)案例看，由于大多數(shù)都是在政府的干預(yù)下完成的。其并購(gòu)對(duì)象、定價(jià)、方式等等都是由政府來(lái)決定。我國(guó)的企業(yè)，尤其是國(guó)有大中型企業(yè)是政府的附屬物，因?yàn)槠髽I(yè)并購(gòu)時(shí)往往涉及到政府的利益，通常采用行政性手段完成。這使得企業(yè)的重組失去了其本來(lái)的意義，重組后的產(chǎn)權(quán)任然不能到的明晰。

2．2目前主要是由國(guó)有銀行參與其中。在我國(guó)，公司并購(gòu)的具體操作，目前主要是由國(guó)有銀行參與其中。因?yàn)榇蠖鄶?shù)企業(yè)的運(yùn)營(yíng)資金都是來(lái)自國(guó)有銀行的貸款，國(guó)有銀行為了確保自己的債權(quán)利益，往往密切關(guān)注企業(yè)的發(fā)展與經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，因此，當(dāng)企業(yè)并購(gòu)申請(qǐng)成功時(shí)，往往積極參與、配合，幫助企業(yè)完成其前期調(diào)查、資產(chǎn)評(píng)估、價(jià)格談判等工作，而這些工作原本應(yīng)是投資銀行的核心業(yè)務(wù)。

在國(guó)外，大多數(shù)的并購(gòu)活動(dòng)都是投資銀行的杰作，投資銀行在企業(yè)并購(gòu)中起著咨詢(xún)、策劃與運(yùn)營(yíng)的作用，而在我國(guó)投資銀行把大部分精力集中在了證券一級(jí)市場(chǎng)的承銷(xiāo)和二級(jí)市場(chǎng)的交易上，名為投資銀行，實(shí)為證券承銷(xiāo)商，因此投資銀行在其中的作用有限。

三、我國(guó)投資銀行在并購(gòu)中的地位確立與改進(jìn)

1．在宏觀層面上，投資銀行應(yīng)作為政府的財(cái)務(wù)顧問(wèn)參與國(guó)有資產(chǎn)的戰(zhàn)略重組。投資銀行作為現(xiàn)代市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中聚集最優(yōu)秀人才的金融機(jī)構(gòu)，不僅了解我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)的現(xiàn)狀和問(wèn)題，也了解歐美發(fā)達(dá)國(guó)家的成功經(jīng)驗(yàn)和先進(jìn)的并購(gòu)模式，作為一個(gè)政府財(cái)務(wù)顧問(wèn)，完全有能力為國(guó)有資產(chǎn)的并購(gòu)重組提供更好、更專(zhuān)業(yè)的服務(wù)。

2．在微觀層面上，投資銀行應(yīng)作為并購(gòu)雙方的財(cái)務(wù)顧問(wèn)，協(xié)助企業(yè)進(jìn)行市場(chǎng)化的并購(gòu)活動(dòng)作為收購(gòu)方的財(cái)務(wù)顧問(wèn)，投資銀行可以協(xié)助并購(gòu)方物色目標(biāo)企業(yè)，對(duì)企業(yè)進(jìn)行估值，參與并購(gòu)雙方的價(jià)格談判，提供融資安排，并購(gòu)后協(xié)助交易雙方進(jìn)行整合等；而作為被收購(gòu)方的財(cái)務(wù)顧問(wèn)，投資銀行除參與上述行為外，還可以協(xié)助被收購(gòu)方提出反收購(gòu)計(jì)劃。此外，在國(guó)家還應(yīng)加快建設(shè)相關(guān)的法律制度，使得投資銀行充分發(fā)揮其在并購(gòu)市場(chǎng)上應(yīng)有的作用。