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摘要：經(jīng)濟發(fā)展、經(jīng)濟全球化的趨勢不可逆轉(zhuǎn)，匯率作為開放經(jīng)濟中調(diào)節(jié)外部經(jīng)濟的中心變量，匯率制度的正確選擇關(guān)乎一國的發(fā)展。當(dāng)前中國面臨幣值升值的壓力，匯率制度的改革尤為重要。通過分析率制度選擇的背景，剖析中國匯率制度選擇的目標(biāo)，認為目標(biāo)區(qū)匯率制度的中國匯率制度的過渡性選擇。

關(guān)鍵詞：匯率制度；人民幣升值；匯率目標(biāo)；目標(biāo)區(qū)匯率制度

蒙代爾——弗萊明模型認為，在固定匯率制度、資本自由流動和獨立貨幣政策之間存在三難選擇，一國政府只能選擇放棄其一，不可三者兼得。據(jù)此，在資本自由流動條件下，一國政府要保持貨幣政策獨立性，必須放棄固定匯率制度。根據(jù)蒙代爾“不可能三角”(impossibletrinity)理論，中國要想保持獨立的貨幣政策就必須放棄固定匯率制度。在中國資本項目逐步開放的條件下，中國要保持貨幣政策的獨立性，就應(yīng)實行更有彈性的匯率制度。現(xiàn)行匯率制度下中國貨幣政策運用仍然存在諸多負面效應(yīng)，說明人民幣釘住匯率制度不具有可持續(xù)性，要發(fā)揮貨幣政策對實現(xiàn)內(nèi)部均衡的積極作用，就應(yīng)堅持人民幣匯率制度的改革。

1、中國匯率制度選擇的背景——人民幣的升值

1.1人民幣升值的內(nèi)部壓力

人民幣升值的內(nèi)部壓力來自于我國持續(xù)增長的對外貿(mào)易，尤其是對美貿(mào)易的順差。07年1-11月我國外貿(mào)進出口總值19690.9億美元，進出口規(guī)模接近2萬億美元，增速比前10個月提高了0.1個百分點；其中出口11036.1億美元，增長26.1%，比前10個月放慢了0.4個百分點；進口8654.8億美元，增長20.5%，比前10個月加快了0.6個百分點。1-11月累計貿(mào)易順差為2381.3億美元，增長52.2%，比前10個月的貿(mào)易順差增幅減緩6.8個百分點。其中對美實現(xiàn)貿(mào)易順差1186.2億美元。占貿(mào)易總順差的49.8%。眾所周知，人民幣的價值包括對內(nèi)價值和對外價值，對內(nèi)價值泛是指貨幣的購買力；對外價值是指用另一國貨幣來表示本國貨幣的價值，即匯率。匯率之所以存在，是國與國之間要進行貿(mào)易，而這種貿(mào)易，既包括買賣商品，又包括買賣生產(chǎn)要素，如土地、廠房、證券等。所以，匯率是由國與國之間的商品和投資流動決定的。

1.2人民幣升值的外部壓力

給人民幣升值施加更大壓力的是美國。2002年2月以后，美日兩國政府官員不斷利用各種機會宣稱要求人民幣升值。美方要求人民幣升值主要是出于兩個目的：第一，由于美國國內(nèi)經(jīng)濟的自身問題，造成了失業(yè)等嚴重的社會問題，向中國施壓有助于緩解美政府和國會承受的國內(nèi)壓力；第二，出于經(jīng)濟上的“中國威脅論”考慮，人民幣升值有助于遏制中國經(jīng)濟上的迅速壯大。美國出于自身的政治利益，想當(dāng)然地認為人民幣升值能夠減少赤字、緩解美國經(jīng)濟所面臨的問題。

此外，提出人民幣升值要求的是日本。進入90年代以來，日本經(jīng)濟進入了一個漫長的蕭條期，但由于日本的對外出口仍舊不斷增加，大量的經(jīng)常收支赤字造成日元持續(xù)升值。大量日本企業(yè)意識到把工廠的流水線留在日本國內(nèi)將失去國際競爭力，于是乎就出現(xiàn)了大批日本企業(yè)把工廠搬到中國和東南亞，這就是日本人說的“產(chǎn)業(yè)空洞化”。另外，日本制造業(yè)高度發(fā)達，然而其勞務(wù)成本居世界最高，從理論上來說，要想維護其制造業(yè)的對外出口競爭力，日本政府只有兩個辦法：其一，大幅度降低日本國內(nèi)的工資水平；其二，日元大幅度貶值。這兩個辦法看來都不可行。首先，大幅度降低工資會使得經(jīng)濟陷入極其蕭條的狀態(tài)，房地產(chǎn)、金融資產(chǎn)的價格暴跌，購買了住宅的居民無法按期歸還銀行貸款，使得銀行出現(xiàn)大量壞賬，這是日本經(jīng)濟、社會所不能承受的。其次，讓日元大幅度貶值，意味著美元的相對升值，這一點并不是日本單方面能夠調(diào)控的，需要得到美國的同意，而美國不會輕易讓日元貶值而美元升值。所以，在這樣的情況下，讓人民幣升值從現(xiàn)象上看似乎就成了挽救日本經(jīng)濟的一劑良藥。

2、中國匯率制度選擇的目標(biāo)

在選擇采用某類匯率制度時，每個國家都帶有其特定階段的目標(biāo)。針對我國的人民幣升值背景下，未來所采用的匯率制度必須兼顧以下目標(biāo)：

（1）由于我國在亞太地區(qū)，以及國際上都是具有影響力的國家，國內(nèi)經(jīng)濟發(fā)展正處于高速發(fā)展階段，需要穩(wěn)定的國內(nèi)國外的經(jīng)營發(fā)展環(huán)境，因此我們首要的匯率制度改革目標(biāo)就是保持我國人民幣匯率的相對穩(wěn)定。

（2）必須充分考慮中國屬于轉(zhuǎn)軌制國家，許多市場經(jīng)濟制度建設(shè)不完善，資源價格存在扭曲的因素，價格秩序等市場配置資源的功能尚未完善，因此匯率制度的改革必須以能提高資源配置的有效性為目標(biāo)。“一定要有一個健全的金融體系，要有一個有彈性的匯率制度，雖然匯率改革的推出是05年7月21日，但是這個方案的醞釀是從01年開始的，長達四年之久，才能夠統(tǒng)一政府、社會各界對匯率改革的認識。”

（3）中國貨幣市場與資本市場長期被人為地分割，國內(nèi)市場與國外市場被分割，兩種類型的分割一直阻礙著國內(nèi)經(jīng)濟的健康穩(wěn)定發(fā)展，因此要以新一輪的匯率制度改革為契機，解決好貨幣市場和資本市場，國內(nèi)國外兩個市場的分割問題。顯然匯率制度改革要以創(chuàng)造，增強上述兩類市場的聯(lián)系、互動、協(xié)調(diào)。

（4）中國過去的匯率制度經(jīng)常為國際所誤解，不認可甚至受到攻擊，所以匯率制度的改革同時被賦予增強與國際的溝通，提高國際對我國實行匯率制度的認可度，匯率制度要更好地與國際接軌的目標(biāo)任務(wù)。

四大目標(biāo)中，保持人民幣匯率相對穩(wěn)定是短期且現(xiàn)實的目標(biāo)，通過合理匯率優(yōu)化配置國內(nèi)資源是我國民遠的目標(biāo)，而目標(biāo)

三、目標(biāo)四的實現(xiàn)是短期目標(biāo)通向長期目標(biāo)的途徑。因此在現(xiàn)階段我國在保持匯率穩(wěn)定情況下，應(yīng)首先尋求完成第

三、四目標(biāo)，然后在相當(dāng)長的時間內(nèi)完成資源優(yōu)化配置的目標(biāo)。新晨

3、中國匯率制度選擇方向——目標(biāo)區(qū)匯率制度

（1）目標(biāo)區(qū)匯率的理論發(fā)展與制度框架

克魯格曼的《目標(biāo)區(qū)與匯率動態(tài)學(xué)》提出了匯率目標(biāo)區(qū)的模型并成為該領(lǐng)域的典范。該模型以貨幣理論為基礎(chǔ)，認為匯率是一種貨幣現(xiàn)象，由貨幣數(shù)量決定，央行在區(qū)問邊界對匯率干預(yù)的時間間隔無窮小。而匯率水平的決定由線性資產(chǎn)定價關(guān)系式及非套補利率平價的套利條件得出，即匯率由當(dāng)前的經(jīng)濟因素和對未來的預(yù)期共同決定。其模型表述如下：S(t)=M(t)+V(t)+rE［ds/dt］

其中S(t)為直接標(biāo)價法下外匯的即期價格的對數(shù)形式；M（t）表示國內(nèi)貨幣供給量的對數(shù)形式；V(t)表示實際產(chǎn)出、貨幣供給、貨幣需求以及預(yù)期匯率變動以外的因素的變動率的對數(shù)；rE(ds/dt)表示預(yù)期的貶值率；

通過上述假設(shè)，就可以得到如下結(jié)論：

在目標(biāo)匯率區(qū)制度下，貨幣當(dāng)局會干預(yù)匯率，使之維持在S1和S2之間。克魯格曼認為，在這種情況下，存在兩種可能：

（a）如果假設(shè)預(yù)期匯率變化為零，并且貨幣政策是被動的。貨幣當(dāng)局可以通過減少m使S不超過匯率上限S1，同時可以通過增加m使S