貨幣傳導機制角度融資融券范文
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（一）貨幣政策傳導機制概述
學術界對貨幣政策傳導機制從不同角度有不同的理解。一種觀點認為，貨幣政策傳導機制是指貨幣政策各種措施的變動，作用于各種經濟金融變量，最終影響整個經濟活動的過程。也有觀點認為，貨幣政策傳導機制是指中央銀行貨幣政策各層次目標互相作用和傳遞的過程。還有觀點認為，貨幣政策傳導機制是指貨幣政策和貨幣供應對經濟作用的渠道。其實這些觀點并無本質的區別，貨幣政策傳導機制的核心是研究貨幣政策作用及其作用渠道、過程的理論。很顯然，貨幣政策傳導問題是一個動態性的概念，屬于貨幣經濟學的范疇。它涉及到金融經濟的許多方面，不僅關聯著中央銀行、金融機構、金融市場和各種貨幣政策變量，而且也聯系著政府、企業、社會公眾和對外部門。在現代市場經濟條件下，貨幣政策傳導越來越多元化、國際化和復雜化。
隨著我國資本市場的發展，資本市場作為資源配置、產權交易、風險定價和行使公司治理的市場機制對經濟增長和其他經濟變量的作用更加突出，資本市場將逐步成為貨幣政策傳導的重要渠道，在貨幣政策傳導中發揮越來越大的作用。資本市場發展增加了貨幣政策傳導渠道，影響著傳統貨幣政策的最終目標、中介目標，政策工具和政策傳導機制。
（二）貨幣政策傳導機制在金融市場層面上的障礙
我國大量的實證研究表明，股票市場對我國貨幣政策的傳導作用十分有限，究其原因，大多數學者認為我國股票市場存在功能缺陷，比如功能錯位、股權分置、投資者結構中散戶過多、股市規模過小，再加之中國股市的投機性強，長期沒有退出機制，其股指變動與經濟走勢呈現出明顯的異動狀態，股市泡沫膨脹，股票價格難以產生財富效應，隔斷了相應的貨幣政策傳導機制。使得貨幣政策難以通過股票市場傳導，由于我國股市的強烈不穩定性，積極的貨幣政策只能刺激股市的投機，而不能有效地刺激實質經濟的發展。
融資融券業務，是指證券公司向客戶出借資金供其買入證券，或出具證券供其賣出證券的業務。由融資融券業務產生的證券交易，被稱為融資融券交易。因證券公司與客戶之間發生了資金和證券的借貸關系，所以，融資融券交易也被稱為信用交易。
從國外融資融券交易制度的開展情況來看，融資融券能夠有效地引導資金在貨幣市場和證券市場之間的自由流動，提高資金的利用率，促進資金在貨幣市場和證券市場的合理分配，從而提高證券市場的效率。
美國證券市場信用交易發展較為成熟，對于融資融券交易，客戶融資融券由證券商直接辦理。證券商作為外界信用的導人者，在資金不足時向其他金融機構融通，在券源不足時向同業調借，貨幣市場與證券市場之間沒有特別的屏障，這種模式被稱為“非集中的外部信用模式”。
相反，日本和我國臺灣地區開放證券信用交易的步伐則顯得“小心翼翼”，日本實行的是單軌制集中外部信用交易模式，其證券市場與貨幣市場之間的流通渠道并沒有完全開通，而是設立專門的證券金融公司，由其作為外界信用導人的橋梁集中統一向各證券公司提供信用。詳言之，在信用交易體系中，第一層面為證券商向客戶提供融資融券的信用。當其自由資金或證券來源不足時，轉向證券金融公司融通，此為第二層面。最后證券金融公司在資金或證券不足時再向各商業銀行、拆借市場借貸，從而使證券市場與外界的貨幣市場有機的聯系起來。這種信用交易制度，有利于主管部門統
一、集中的調控證券市場的資金流入量與流出量。
臺灣地區的信用交易模仿日本建立，同樣實行集中的外部信用交易模式，但證券金融公司除了向各證券商提供轉融通外，還可以委托證券商直接向投資者提供融資融券，這種雙軌制的模式是臺灣信用交易發展的歷史產物。
雖然不同的國家有著各自的交易模式，但都形成了“商業銀行或通過證券金融公司一券商一投資者”這種三級或四級的資金鏈條，有效地促進了資本市場與貨幣市場之間的資金流動。
三、我國融資融券的推進更利于貨幣傳導機制的有效實施
雖然不少學者都在討論哪種模式更適合我國證券市場的發展，甚至有傳聞稱，監管部門有意新設一家“證券金融公司”，但這一切迄今還沒有定論。但從整個市場的大趨勢來看，證券金融公司必將在我國融資融券模式中起到重要的作用，考慮到市場化的大方向，可以推斷我國的融資融券制度應該是一種混合模式。在這種模式中，有融資融券業務資格的證券公司既可以通過證券抵押的方式從證券金融公司獲得資金，也可以將不動產作抵押向銀行和其他非銀行機構融資。
顯然，無論哪種交易模式，隨著融資融券業務和規模不斷擴大，從事融資融券業務的券商，其自有資金及證券將不足以支持業務的發展，必存在如何滿足證券公司再融資再融券需求的問題，從而會導致銀行信貸資金進入證券市場，打通貨幣市場和資本市場。由此，借助于券商的融資融券交易，資本市場和貨幣市場之間就形成了一種資金聯系，打破了兩個市場之間的割裂狀態，融資融券成為了聯系兩個市場的橋梁，讓資金在各市場間流動，提高資金使用效率，促進兩個市場的均衡發展，也有利于貨幣政策的傳導。
四、融資融券啟動在轉型宏觀政策下的意義
2008年下半年以來，在國內、國際資本市場劇烈波動的情況下，中央總結上半年宏觀調控的經驗，根據上半年宏觀調控的成果，對于宏觀調控的重點節奏力度進行了適當的調整。現在保增長已經成為我們宏觀政策的首要任務，一方面我們采取了積極的財政制度，例如央行的連續降息已經打開了降息通道，財政減稅政策也陸續出臺。另一方面，采取了靈活和彈性的貨幣政策，通過這樣，來適應現在多變的經濟的局面。
在市場政策層面上，融資融券作為我國金融市場改革的重要方面，將打破金融市場的割裂狀態，打通資本市場與貨幣市場，通過融資融券這種信用方式，資金可以便捷地在實體經濟、資本市場、貨幣市場流通，以實現實體經濟與金融市場之間的相互促進，讓資金在各市場順暢流通，提高資金的使用效率，改善我國貨幣政策的傳導效率。最終影響貨幣政策乃至整個宏觀政策目標的實現，確保中國經濟平穩、長遠的發展。
【摘要】在國內、國際資本市場劇烈波動的情況下，中國貨幣政策當局正在對國內外市場環境的變化做出反應。這顯示中國宏觀政策的首要目標，正由抑制通脹轉向防止經濟下滑，以“保增長、促轉型”為宏觀調控的基本取向。而融資融券作為我國證券市場交易制度的一項制度創新，也將溝通資本市場和貨幣市場。本文比較了各國融資融券交易模式，并試從貨幣傳導機制的角度分析融資融券在宏觀政策轉型的背景下的影響。
【關鍵詞】融資融券宏觀政策貨幣市場資本市場
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