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摘要：黨的報告中明確指出，確保到2020年，解決區(qū)域性整體貧困，做到脫真貧、真脫貧。九鼎投資作為本土PE的優(yōu)秀代表，將自身發(fā)展和國家經(jīng)濟政策相結(jié)合，以股權(quán)融資方式支持貧困地區(qū)中小型企業(yè)的發(fā)展，取得了顯著的成效。由此可見，在經(jīng)濟政策偏向中東部發(fā)展的同時，中西部貧困地區(qū)在資源技術(shù)上也具有一定的優(yōu)勢，具有巨大的潛力，因此為他們提供融資支持不僅可以解決他們?nèi)谫Y困難的問題，自身也可以取得豐厚的回報。帶動貧困地區(qū)經(jīng)濟的發(fā)展，以股權(quán)投資引導社會資本參與貧困地區(qū)的發(fā)展建設，既是對國家戰(zhàn)略的回應，也是現(xiàn)情況下企業(yè)發(fā)展的新途徑。目前看來，股權(quán)投資正在成為很多金融和投資機構(gòu)的資產(chǎn)配置的方向。采取理論與案例相結(jié)合、定量和定性相結(jié)合的方式，基于九鼎投資所取得的成效，探尋分析股權(quán)投資支持貧困地區(qū)的發(fā)展情況。

關(guān)鍵詞：PE投資；資產(chǎn)配置；貧困地區(qū)經(jīng)濟發(fā)展；效應分析

本文根據(jù)現(xiàn)階段中國PE行業(yè)和貧困地區(qū)的經(jīng)濟發(fā)展情況，結(jié)合目前貧困地區(qū)中小型企業(yè)所面臨的切實問題和九鼎投資以私募股權(quán)方式支持貧困地區(qū)經(jīng)濟發(fā)展的實際案例和相關(guān)理論，來進行分析其效應，并寄希望于促進國內(nèi)PE行業(yè)的發(fā)展并以此來支持貧困地區(qū)的經(jīng)濟建設。

1現(xiàn)階段我國PE行業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀

新中國成立以來，中國經(jīng)濟轉(zhuǎn)型升級加速，各個行業(yè)逐漸興起，存在著巨大的潛力，這給中國金融機構(gòu)帶來了前所未有的驚喜和挑戰(zhàn)。黨的報告中指出，需要在2020年實現(xiàn)脫真貧、真脫貧。對于這一國家政策，既是鼓勵支持，也是風險挑戰(zhàn)。傳統(tǒng)金融投資機構(gòu)在現(xiàn)行社會體制經(jīng)濟條件下，缺乏識別優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的能力，在合理配置資源等方面需要一定的時間轉(zhuǎn)型升級，在這一空檔期當中，實體經(jīng)濟的發(fā)展必不可缺少股權(quán)投資的“助力”。這便是中國新型PE股權(quán)投資機構(gòu)發(fā)展的黃金期。PE股權(quán)投資，通過私募股權(quán)的方式籌集資金并加以整合為PE資金進行外部投資，具有非常大的潛力。不同于風險投資，PE正成為投資機構(gòu)資產(chǎn)配置的重要方向。從全球視野來看，我國的PE資金規(guī)模數(shù)量遠小于歐美地區(qū)，從行業(yè)發(fā)展軌跡和過程來看，這也是由于我國PE行業(yè)正處于初級階段，在眾多方面存在經(jīng)驗不足、能力有待提高等原因。因此現(xiàn)行PE機構(gòu)需要在產(chǎn)品能力、產(chǎn)品深度、產(chǎn)品質(zhì)量和全球化視野中不斷提升自己的能力，可以通過與有經(jīng)驗的金融中介機構(gòu)合作、交流和溝通等方式發(fā)展、增加PE資產(chǎn)的配置。

2股權(quán)投資對扶持貧困地區(qū)經(jīng)濟發(fā)展的作用探析

從我國經(jīng)濟形勢和市場環(huán)境的角度來分析，以股權(quán)投資支持貧困地區(qū)經(jīng)濟發(fā)展的效果是明顯的，需求也是巨大的。其存在的合理性是由多方面影響所致。

2．1傳統(tǒng)金融機構(gòu)對中西部貧困地區(qū)的忽視

相比較經(jīng)濟較為發(fā)達的中東部地區(qū)，中西部貧困地區(qū)由于經(jīng)濟發(fā)展水平較低，對中國傳統(tǒng)金融機構(gòu)產(chǎn)生不了較強的吸引力，這使得一些中小型企業(yè)在自身的發(fā)展過程中面臨融資困難，經(jīng)營規(guī)模得不到擴大等一系列問題。金融機構(gòu)不愿意配置核心資源，國內(nèi)經(jīng)濟發(fā)展水平的不均以及宏觀經(jīng)濟市場的不穩(wěn)定等因素影響，使得當?shù)氐闹行⌒推髽I(yè)一直得不到足夠的重視和發(fā)展。貧困地區(qū)的經(jīng)濟得不到發(fā)展，脫貧也就得不到根本的解決。而在黨的報告中，則指出，“確保到2020年我國現(xiàn)行標準下農(nóng)村貧困人口實現(xiàn)脫貧，貧困縣全部摘帽，解決區(qū)域性整體貧困，做到脫真貧、真脫貧。”大環(huán)境下國家方針政策的出臺，也為PE機構(gòu)的轉(zhuǎn)型奠定了堅實的基礎(chǔ)和提供了新的發(fā)展方向。據(jù)清科研究中心出具的《2010年第三季度中國私募股權(quán)投資市場投資地域分布》顯示，中國PE投資區(qū)域呈現(xiàn)出明顯的地域聚集現(xiàn)象，中東部沿海發(fā)達城市的投資數(shù)量和投資數(shù)額明顯高于西部地區(qū)。但從近幾年來看，隨著中西部發(fā)展戰(zhàn)略的不斷深入，PE的多極化也將會越來越顯著。

2．2PE對推動中小型企業(yè)發(fā)展的行業(yè)效應

通過細致的研究可以發(fā)現(xiàn)，中西部貧困地區(qū)企業(yè)，在資源、勞動力、資本、技術(shù)、管理等方面都存在著自己的優(yōu)勢，而正是由于缺少資金以及先進的發(fā)展理念，無法實現(xiàn)快速成長，因此也無緣獲得資本市場的認可，但這些企業(yè)自身可能蘊藏著無限的潛力。從最近PE行業(yè)的發(fā)展情況來看，PE在中西部貧困地區(qū)愈發(fā)活躍。在這樣的背景下，通過研究我們可以發(fā)現(xiàn)，不斷有PE企業(yè)通過進駐新三板等方式擴大對中小型企業(yè)的投資，不但能夠增加自己的業(yè)務量，還能夠促進PE行業(yè)的產(chǎn)業(yè)分化。一方面使得中小型企業(yè)解決了融資難等問題，在較短的時間內(nèi)獲得了投資，取得了投資資金，使得企業(yè)自身得以實現(xiàn)進一步的擴大再生產(chǎn)與轉(zhuǎn)型。另一方面，通過股權(quán)投資支持貧困地區(qū)中小型企業(yè)的發(fā)展，拓寬了PE機構(gòu)的業(yè)務渠道和業(yè)務量，同時也健全了自身的運行機制和整個行業(yè)的格局，對二級市場是一個強有力的沖擊。而通過調(diào)查可以發(fā)現(xiàn)，PE機構(gòu)自身可以從中獲取豐厚的回報。例如，現(xiàn)如今在中國綜合衛(wèi)浴行業(yè)的龍頭企業(yè)———惠達衛(wèi)浴前不久在上海證券交易所成功上市，成為綜合衛(wèi)浴首家A股主板上市的企業(yè)。惠達衛(wèi)浴起家時只是一家鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)，啟動資金只有28萬，而正是通過九鼎投資的資金注入，使得鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)一躍成為龍頭企業(yè)，同時也帶動了整個地方的經(jīng)濟發(fā)展。而九鼎投資作為一家PE機構(gòu)，在項目還未完全退出時便取得了3倍的投資回報，不僅提升了自身在所處行業(yè)的知名度，也增強了自己的市場競爭力。由此可見PE對推動中小型企業(yè)的發(fā)展是互利的。而這一舉措也正是順應了國家的宏觀經(jīng)濟政策，帶動了貧困地區(qū)的經(jīng)濟發(fā)展，順應了時代的需求。因此，PE機構(gòu)以股權(quán)投資支持貧困地區(qū)的經(jīng)濟發(fā)展從多方面來說意義重大。

3以股權(quán)投資支持貧困地區(qū)經(jīng)濟發(fā)展效應研究———以九鼎投資公司為例

3．1企業(yè)簡介

九鼎投資是綜合性金融與投資集團九鼎集團旗下控股子公司。該公司是中國首家以股權(quán)投資（PE）為主營業(yè)務之一的A股上市公司。九鼎就股權(quán)投資PE業(yè)務來看，截止到去年三季度，累計投資的300多家企業(yè)中，在國內(nèi)外資本市場成功上市的達到52家，新三板掛牌數(shù)目累計達到72家。2016、2017年分別有8家和13家已投企業(yè)成功在A股上市，占全年全部A股IPO企業(yè)總數(shù)的3．5％左右，在整個市場中處于絕對領(lǐng)先位置。與傳統(tǒng)PE機構(gòu)“高大上”的定位不同，九鼎公司長期致力于將其投資業(yè)務與中國國情相結(jié)合，深入到縣市、山區(qū)挖掘優(yōu)質(zhì)企業(yè)，在所投中小型企業(yè)中有多家企業(yè)成功成為IPO并上市。九鼎投資主要以IPO形式退出，擁有出色的業(yè)績，成功幫助大量貧困地區(qū)企業(yè)解決了融資困難等問題。

3．2九鼎投資的PE模式分析

（1）嚴格選取優(yōu)質(zhì)企業(yè)，精準投資。中西部貧困地區(qū)里確實存在得不到資金支持的優(yōu)質(zhì)企業(yè)，但也是魚龍混雜，需要對其精準識別。這就需要PE機構(gòu)能夠識別出具有潛在風險和潛在能力的公司。九鼎公司根據(jù)自身的實際情況進行股份制改革，成立了股東大會，完善了已有的董事和監(jiān)事會體系，明確落實各部門的職能分工，形成了符合實際情況的運行和管理機制，精準識別中西部貧困地區(qū)的優(yōu)質(zhì)企業(yè)。識別出的優(yōu)質(zhì)企業(yè)必須符合現(xiàn)階段企業(yè)的經(jīng)營模式和管理理念。

（2）擴大資金規(guī)模，建立專業(yè)資本管理體系。中西部中小型企業(yè)規(guī)模較小，啟動資金較低。而作為PE投資機構(gòu)則需要有雄厚的投資資金以完成投資活動，這就需要其擁有較強的經(jīng)濟實力。九鼎投資在2013年的資產(chǎn)總額為8．7億，而2015年總額竟然高達398億，其增長規(guī)模之大，數(shù)額之高令人為之震驚。而資本的爆炸式擴張離不開九鼎不斷擴大的業(yè)務規(guī)模和專業(yè)的資本管理體系。資本的不斷擴大和再投資，又使得整個業(yè)務流程具有較強的流動性，公司的股東也享受由此而不斷擴大的股份增值。從整體來看，資本的管理和運作在整個股權(quán)投資過程中的作用是非常重大的。

（3）構(gòu)建科學合理的股權(quán)投資業(yè)務模式。九鼎集團下設多個子公司和機構(gòu)，強化各部門的職能分工，使得股權(quán)投資流程精準、完善、無誤。系統(tǒng)分析所投中西部貧困地區(qū)中小型企業(yè)的各項財務指標，包括所投企業(yè)行業(yè)的發(fā)展前景，對企業(yè)的盈利能力、營運能力、可持續(xù)發(fā)展能力等各項指標進行完整分析，識別可能存在的財務舞弊和造假，以及潛在風險等。針對是否投以及投多少等問題進行深入研討并確定最終結(jié)論。將存在的風險和可降低風險降至最低。2008年左右，傳統(tǒng)金融機構(gòu)還未完全進駐貧困地區(qū)中小型企業(yè)。在這樣的背景下，九鼎投資組建了中國第一支覆蓋全國的投資項目開發(fā)體系，在全國設立了50多個分支機構(gòu)，對經(jīng)濟不發(fā)達的省份做到了無差別的覆蓋，系統(tǒng)性地挖掘了全國各地具有發(fā)展?jié)摿Φ钠髽I(yè)，為這些企業(yè)提供融資支持，并對接先進的經(jīng)營管理經(jīng)驗，幫助已投企業(yè)做大做強。

（4）進行股份轉(zhuǎn)讓，拓寬投資后退出通道。由于證監(jiān)會的審查及考慮到對社會公眾的影響，股權(quán)投資的退出通道是較為狹窄的。九鼎投資在前期經(jīng)歷過類似的情況，現(xiàn)如今已積累了較足的經(jīng)驗。在投資初期雖然投資了一些比較好的項目，但由于退出渠道狹窄以及退出不及時等原因，導致九鼎無法在這當中獲取到較高的收益。這無形給以九鼎投資一類的PE機構(gòu)造成了較大的壓力。如何拓寬渠道減小壓力對PE機構(gòu)的穩(wěn)定發(fā)展和行業(yè)的繁榮進步起到了至關(guān)重要的作用。借助定向增發(fā)業(yè)務使得企業(yè)的原有投資人所持有的基金變成股份，以及將基金認購額轉(zhuǎn)換為股份的方式形成了曲線型的退出方式，這給整個PE行業(yè)帶來了福音。最后，通過研究可以發(fā)現(xiàn)，貧困區(qū)縣并非所有中小企業(yè)均可以接受實施股權(quán)融資，在整個PE業(yè)務流程中風險評估和風險的降低和保持是尤其重要也是貫穿其中的。進行股權(quán)投資的PE機構(gòu)運營機制往往是合伙制，在合伙制向股份制轉(zhuǎn)型的過程中也必將會帶來一系列的道德問題。這一點需要合伙人們對自身有清楚的定位。隨著時代的改革和進步，國家也陸續(xù)出臺了相關(guān)脫貧攻堅的政策，給PE機構(gòu)提供了指引和新的投資方向。順應時代的發(fā)展和進步，將自身的發(fā)展和國家的需求緊密聯(lián)系起來，充分理解國家脫貧的政策和概念，抓住時展機遇便會有所成就。以九鼎投資為例，我們可以看到以股權(quán)投資支持貧困地區(qū)中小型企業(yè)的發(fā)展，既可以擴大自己的業(yè)務范圍，實現(xiàn)利潤的增長，同時也可以切實的幫助到貧困地區(qū)經(jīng)濟的發(fā)展。同行業(yè)的PE機構(gòu)都可以吸取成功的經(jīng)驗，便可以引導社會的資本參與貧困地區(qū)的經(jīng)濟建設。只有經(jīng)濟發(fā)展起來了，脫貧才有希望。將企業(yè)的發(fā)展緊密聯(lián)系國家的宏觀經(jīng)濟環(huán)境，以國家的發(fā)展重心作為自己的經(jīng)營方向。以股權(quán)投資支持貧困地區(qū)的經(jīng)濟發(fā)展，既是對國家戰(zhàn)略的回應，也是在整個大環(huán)境下新的發(fā)展機遇和PE機構(gòu)新的發(fā)展方向。

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作者：夏雪 單位：安徽財經(jīng)大學會計學院