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一、浙江省民間資本參與創業投資的現狀

(一)民間資本參與創業投資規模逐年增加到2011年5月底，浙江省已備案的創業投資機構有173家，其中管理機構有39家，管理資本總量達334億元，居全國前列。民間資本參與創業投資規模逐年增加，民營企業投資占資本總額的比重從2009年的41%提高到2011年5月末的55%，個人投資比例也從15%提高到20%以上。但與江蘇、廣東、北京、上海和天津等省市相比，浙江省創業投資規模依然偏小。2億至5億元投資規模占總投資的比重為23.8%，居全國第9位;5億元以上投資規模的比重為8.8%，居全國16位。規模偏小不利于通過投資組合分散投資風險，在股權投資中不具有引領投資方向的能力。從創業投資資本來源看，政府出資比重有所下降，占總資本的10%以下，但國有獨資投資機構、銀行等國有資本投資比重偏高，民間資本投資比重較之發達國家和地區偏低。

(二)民間資本參與創業投資以民營企業為主民間資本主要包括私人資本(個人和家庭)、投資銀行等機構的基金、養老基金、企業中的非國有資本及境外資本等。在發達國家和地區的創業投資資本構成中，養老基金、保險基金和其他基金占絕大部分。在美國，養老基金、保險基金等民間資本是創業投資資本的主要來源，2007年美國創業投資資本總額達294億美元，其中，90%以上是個人資本、民營企業資本和民間投資基金。在英國，境外資本是創業投資資本的主要來源;歐盟主要國家和日本，銀行業投資是主導性創業資本的來源。［3］2010年底，浙江省創業投資資本來源中企業資本達55%左右，來自個人、銀行、境外投資的比例偏低，養老基金、保險基金及其他基金比例為0。可見，積極吸引個人投資、社會養老基金、保險基金及境外資本等民間資本進入創業投資領域是發展創業投資的重要途徑。

(三)民間資本參與創業投資形式多樣化，并以設立民營創投公司為主浙江省民間資本參與創業投資的形式，最初是參股風險企業，后來是購買創業投資基金，現在主要是設立民營創業投資公司，參與創業投資的路徑越來越多樣化。民間資本直接參股風險企業可降低部分交易成本，但對投資主體的綜合素質要求比較高，既要有雄厚的資金實力，又要有一定的專業技術和經營管理才能。購買創業投資基金只需要支付一定的中介管理費，對資本金的規模及專業技術的要求不高。民營創業投資公司是創業投資最主要的直接運作主體，內部激勵機制比較靈活，經營管理者也有較高的積極性。從浙江省民間資本參與創業投資的情況看，主要以設立民營創業投資公司為主。

(四)政府引導民間資本參與創業投資效果明顯目前，浙江省正努力打通民間資本對接產業資本的通道，努力改善創業投資發展的外部環境。在政策支持上，相繼出臺《浙江省股權投資企業股權投資管理企業登記辦法》、《浙江省公司債權轉股權登記管理暫行辦法》等引導民間資本參與創業投資的舉措。在資金支持上，各級政府設立創業投資引導基金，該基金是由政府設立并按市場化方式運作的政策性基金，主要通過引導民間資本進入創業投資領域來扶持創業投資產業發展。2009年，杭州市設立5億元創業投資引導基金，對7個項目出資1.75億元，募資10億元，實現了5.7倍的放大效應。2012年，寧波市設立10億元的創業投資引導基金，被中國有限合伙人聯盟評為2012～2013年度政府引導基金20強，位列全國第七位，引導基金對7個項目共出資1.1億元，募資5.85億元，實現了5.3倍的放大效應。溫州市和其他城市政府創業投資基金也先后啟動，并取得不錯的放大效果。

二、浙江省民間資本參與創業投資的瓶頸

浙江省民間資本比較發達，雖然近年來參與創業投資的規模不斷增加，有關部門也出臺了相關政策以促進二者的融合，但在其發展過程中，民間資本參與創業投資面臨許多瓶頸。

(一)民間資本參與創業投資的積極性不高浙江省是我國民間資本最活躍、最充裕的地區之一。截至2011年底，浙江省居民儲蓄存款余額23470.3億元，民營經濟實現增加值19840.6億元，浙江省企業職工基本養老保險基金累計結余1464.3億元。浙江省充裕的民間資本具備了為創業投資提供資本的實力，但由于民間資本缺乏引導，整體投資表現出較強的無序性和粗放性。盲目投資房地產、民間借貸及稀缺性資源，沒有將投資取向與浙江省乃至我國經濟轉型對資本的訴求結合在一起。這既增大了投資風險，也加劇了經濟波動，在一定程度上抑制了民間資本參與創業投資的熱情。另外，創業投資的高風險性和外部經濟性也弱化了民間資本參與的積極性。

(二)相關政策法規不完善浙江省雖然制定和實施了促進創業投資發展的相關政策，但到目前為止，仍缺乏較為完備的扶持性政策法規。主要表現為:第一，大多數促進創業投資的政策缺乏統一的行之有效的管理。第二，在稅收政策方面缺乏扶持性政策。民間資本參與創業投資多數采用公司制的組織形式，一方面，民間資本在企業生產和投資者環節被征收雙重稅賦。另一方面，稅收政策一般對國有創業投資公司傾斜，不利于民間資本參與創業投資。第三，市場退出機制不完善。一方面，創業資本產權市場缺乏統一的規范，全國和地區范圍內條塊分割現象嚴重，交易機構間相互抵制情況時有發生;另一方面，民間資本參與創業投資缺乏退出通道來實現資本價值。第四，在創業投資機構和中介服務組織管理等方面缺乏相關法律指導和規范。第五，法律法規和政策體系相對滯后。如，缺乏引導養老基金、保險基金等進入創業投資領域的法律法規。

(三)創業投資高端專業人才匱乏民間資本參與創業投資，要想規避投資風險、獲取豐厚的投資回報，依托人才是關鍵。民間資本參與創業投資不但要求從業人員具有豐富的專業知識和較強的投資意識，而且要具有豐富的資本市場運作經驗。目前，浙江省創業投資從業人員數量大幅增加，學歷層次也不斷提高。2010年，浙江省備案創業投資企業的從業人員總數為704人，比2008年增長60%，其中本科以上學歷的占70.17%，碩士及以上學歷比例為27.98%，但與國內外發達地區相比還有很大差距。另外，浙江省缺少具備豐富實踐經驗的創業投資家和具有遠見卓識的創業企業家，而且缺少中介服務的高級管理人才?？傮w看，高端復合型人才的匱乏已成為民間資本參與創業投資的一大障礙。

三、引導民間資本積極參與創業投資的對策

(一)培育平等競爭的投資環境2010年以來，中央和地方各級政府出臺了一系列鼓勵民間投資的政策，這對引導民間資本參與創業投資帶來難得的發展機遇。然而，相對于一般投資而言，民間資本參與創業投資更注重時機的選擇及環境成熟度和規范度。為此，首先，應進一步規范民間資本參與創業投資的行政審批程序，提高行政服務效率，制定引導民間資本參與創業投資的政策法規體系，保護民間資本的合法權益。其次，充分發揮政府創業投資引導基金的作用，平等對待各類民間資金創業投資主體。在基金扶持上優先考慮投資效果顯著的創投機構，增強創投基金的放大效應。再次，出臺和規范民間資本參與創業投資的稅收政策。在稅種方面可考慮統一征收資本利得稅，并適當提高起征點和稅率;制定相關稅收優惠政策，將創投企業與民間資本投資者和投資機構同時納入優惠范圍;在優惠方式選擇上以減免稅等間接優惠為主、直接優惠為輔，使優惠落到實處，同時加強投資效益監督，避免出現稅收漏洞。

(二)加強創業投資引導基金的扶持和管理力度除進一步擴大政府創業投資引導基金的規模外，政府還應從以下方面加強引導基金的管理:完善創業投資引導基金管理辦法，跟進投資管理辦法的個別條款，簡化跟進投資相關程序;制定引導基金績效評估辦法，把引導基金的績效評價體現在管理公司的考核辦法中，分效能目標、對外推介、內部管理三部分進行評價考核，重點突出效能目標;以跟進投資為重點，通過跟進投資的開展，培養引導基金管理公司自我發展、自我積累的能力。

(三)完善中介服務體系在創業投資產業運行過程中，中介服務體系擔當了承接人和聯絡者的角色。良好的創業投資中介服務體系意味著在項目的各組成部分間建立了專門的、暢通的服務網絡，使各部門、各環節的信息得到更為充分的交流與溝通，從而使各方獲得更準確的市場信息，切實滿足投資需求。因此，應建立和完善政府、創業投資主體、創業投資經營方和創業企業與市場之間的中介服務平臺。這不僅能促進政府出臺的引導民間資本參與創業投資的利好政策被創業投資主體更好地吸收，創業投資主體也能及時獲得市場的最新動態，以便設計更好的創業投資方案。

(四)完善市場進入和退出制度完善的創業投資市場準入和退出制度是民間資金參與創業投資良性循環發展的重要保障。在市場準入制度方面要做到:在準入執行過程中保障程序公開、公平和公正，而且敢于接受外部監督;按照市場規律進行準入范圍的擴張或縮小;引入績效考核評價指標體系，對創業投資進行考核，拒絕經營不善、資信水平不高的創業投資主體，歡迎和接納投資能力強、防范風險水平高的創業投資主體。在市場退出制度方面，努力架設創業投資的合理退出渠道，提高退出機制的安全性和規范性。

(五)完善引導和管理機制要促進和完善創業投資的引導機制，應從以下幾點著手:第一，完善創業投資的激勵機制，通過良好的報酬激勵、聲譽激勵等機制給予經營者薪金、股權、職權等，以激發投資主體的投資熱情并提高投資效率。第二，借鑒委托理論來解決創業投資中的道德風險問題，從而使創業投資主體更好地讓渡經營權，使創業投資經營方和創業投資企業擁有更有效的決策力和執行力。第三，進一步加快創業投資引導基金運作步伐，不斷擴大創業投資引導基金規模，通過階段參股、跟進投資、融資擔保等方式，引導和扶持民間資本參與創業投資。第四，在防范金融風險的基礎上，靈活運用多種金融工具，加大對民間資本參與創業投資的融資支持。第五，建立和完善創業投資的監督機制，通過創業投資內部和外部的監督體系，對創業投資經營方和創業企業進行監管，使創業投資運營流程更為細致和透明，并努力維護投資主體的經濟利益。

(六)積極培養和引進高端專業人才在創業投資高端專業人才培養和引進方面應做到以下幾點:第一，加大創業投資人才的培養力度。應鼓勵創投機構、創業投資者和大專院校、科研單位對接，定期舉辦培訓班和沙龍論壇，以提升現有創業投資從業人員的素質。加強與創業投資市場發達國家和地區的合作交流，開闊眼界，拓寬思路，著力打造一批具有投資、金融、財務、管理、科技及相關法律等綜合素養的高級投資管理人才。第二，加大創業投資人才的引進力度。充分利用現有人才優惠政策，從國內外引進創業投資家和創業企業家，從而使創業投資機構的技術水平和管理水平特別是風險管理水平上升到新的臺階。創造良好的外部環境以及科學的激勵和競爭機制，使各類高端人才愿意與創投企業共同成長。

作者：趙振宇王斐俊單位：寧波大學法學院