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一、我國風(fēng)險投資介紹

我國早在20世紀(jì)八十年代就已開始探索風(fēng)險投資業(yè)的發(fā)展，1985年成立了我國第一家官方性的風(fēng)險投資公司——“中國新技術(shù)創(chuàng)業(yè)投資公司”，通過投資、貸款、租賃、財務(wù)擔(dān)保和咨詢等方式為高新技術(shù)風(fēng)險企業(yè)的發(fā)展提供支持。1998年成思危在全國政協(xié)九屆一次全會上提出了《關(guān)于加快發(fā)展我國風(fēng)險投資事業(yè)》的議案，該提案受到了全國政協(xié)的高度重視，被列為《一號提案》。這一提案在理論界、經(jīng)濟學(xué)界、各級政府引起了強烈的反響，風(fēng)險投資成為熱門話題，喚起了創(chuàng)業(yè)的熱情，中國風(fēng)險投資事業(yè)進入了穩(wěn)步發(fā)展階段。

二、我國風(fēng)險投資現(xiàn)狀

隨著我國風(fēng)險資本市場不斷成熟和完善，我國風(fēng)險事業(yè)的發(fā)展正面臨著一個空前的歷史性發(fā)展機遇。到2002年6月，我國已成立了296家風(fēng)險投資公司或基金，注冊資金達580億元，分布于25個省、市、自治區(qū)。2005年以來，風(fēng)險投資迎來了“第二春”，隨著外資的加速注入，我國區(qū)域內(nèi)的資金募集規(guī)模、投資規(guī)模、專業(yè)投資機構(gòu)都呈現(xiàn)出逐年加速增長的趨勢。2007年我國風(fēng)險投資業(yè)呈現(xiàn)爆發(fā)性的發(fā)展，政府、民間資本扎堆進入，合伙企業(yè)漸成趨勢。

（一）風(fēng)險投資機構(gòu)總量分析。

從1985年9月第一家風(fēng)險投資企業(yè)的成立至今二十年間，我國風(fēng)險投資機構(gòu)的數(shù)量呈現(xiàn)快速增長的趨勢，從圖3可以看出我國風(fēng)險投資機構(gòu)到2006年增加到了336家，較1994年增加了近17倍，年均增長率約為26.5%。

（二）風(fēng)險資本分析

1、風(fēng)險資本總量。中國風(fēng)險投資業(yè)從無到有，經(jīng)歷了幾次興衰和多次的調(diào)整，近年來，其總量規(guī)模逐年遞增，截至2007年底，內(nèi)外資風(fēng)險投資機構(gòu)所管理的可投資中國內(nèi)地的風(fēng)險資本總額高達1，205.85億元人民幣，超過2006年度管理資本總額的1倍以上。

2、風(fēng)險資本來源分析。截至2007年底，在能夠獲得來源信息的727.56億元的風(fēng)險資本中，來自海外的資本比例為55.63%，與前兩年相比，呈逐年上升的趨勢。在對來源于中國內(nèi)地的風(fēng)險資本進行分析后可以看出，來源于企業(yè)的資金額最高，占本土風(fēng)險資本總額的53.53%；其次是政府資金，占24.13%；另外，個人資金所占比例較往年有較大提高，由2006年的5.7%上升到了10.46%。

三、我國風(fēng)險投資業(yè)發(fā)展中存在的問題

我國風(fēng)險投資在總量上雖然每年呈現(xiàn)遞增趨勢，并已經(jīng)具備了一定的規(guī)模，也出現(xiàn)了一批依靠風(fēng)險投資成長起來的高技術(shù)企業(yè)，如聯(lián)想、方正、四通。但同發(fā)達國家相比，仍處于起步階段，我國的風(fēng)險投資仍沒有形成一個產(chǎn)業(yè)，沒有形成高新技術(shù)企業(yè)發(fā)展的一個強有力的融資渠道，因此在很多方面還需要我們進一步探索和探討。

（一）制約我國風(fēng)險投資發(fā)展的要素分析。2007年我國風(fēng)險投資研究院進行了一項調(diào)研，通過對國內(nèi)159家風(fēng)險投資機構(gòu)有效樣本的調(diào)查，得到了制約我國風(fēng)險投資發(fā)展的因素所占比例。

（二）我國風(fēng)險投資發(fā)展中存在的問題。根據(jù)以上分析，我們可以得到我國風(fēng)險投資發(fā)展受到六大因素的制約，這也是我國目前風(fēng)險投資在發(fā)展中所面臨的主要問題。

1、政府對風(fēng)險投資事業(yè)的支持力度不夠。國外風(fēng)險投資的迅速發(fā)展，政府的扶持是一個重要的因素。我國雖然對高技術(shù)企業(yè)有稅收優(yōu)惠及鼓勵政策，但從力度上看遠不及風(fēng)險投資發(fā)達國家。比如，增值稅，由于高技術(shù)企業(yè)產(chǎn)品的附加值高，銷項稅額也就高，消耗的原材料少，允許其抵扣的進項稅就少，從而使高技術(shù)企業(yè)承擔(dān)的增值稅比一般企業(yè)高。這些都從客觀上抑制了風(fēng)險投資的發(fā)展。

2、風(fēng)險投資人才匱乏。在我國，由于受長期以來的計劃經(jīng)濟體制和傳統(tǒng)文化的影響，許多風(fēng)險投資公司基本上沿用傳統(tǒng)的國有企業(yè)管理模式，沒有建立起適合風(fēng)險投資運行的激勵和約束機制。這造成風(fēng)險投資機構(gòu)人員素質(zhì)和管理經(jīng)驗都很欠缺，懂技術(shù)的往往不懂管理和金融，而懂管理和金融的又往往不懂技術(shù)，大部分投資公司對投資項目的后期跟蹤跟不上，無法與國際上有實力的風(fēng)險投資機構(gòu)相競爭。

3、項目源頭不足。風(fēng)險投資需要具有創(chuàng)新性和市場性強的技術(shù)項目來進行投資以獲取高額利潤。據(jù)統(tǒng)計，前些年我國每年僅在省部一級登記的技術(shù)成果就有2～3萬項，但真正能夠批量生產(chǎn)、取得一定市場占有率和經(jīng)濟效益的只有10%，具有國際競爭力的創(chuàng)新項目只有5%；我國從事科研的人員數(shù)量雖然名列世界第四，但在專利等科技創(chuàng)新能力方面卻在三十幾位；科學(xué)技術(shù)在經(jīng)濟增長中的貢獻率一直在30%～35%之間，發(fā)達國家均在60%～80%。

4、風(fēng)險投資退出渠道不暢通。風(fēng)險投資區(qū)別于一般投資的一個重要特點是當(dāng)所投資的企業(yè)開始步入成熟穩(wěn)定階段時，通過企業(yè)股票公開上市、協(xié)議轉(zhuǎn)讓等方式將其所擁有的已經(jīng)升值的權(quán)益資本變現(xiàn)，以實現(xiàn)豐厚的回報。但在我國，一方面由于證券市場建立時間短，許多機制尚不健全，企業(yè)上市門檻高；另一方面由于許多高新技術(shù)企業(yè)脫胎于科研機構(gòu)與原單位的產(chǎn)權(quán)關(guān)系模糊，加上我國產(chǎn)權(quán)交易市場不發(fā)達，使得高新技術(shù)企業(yè)不能自由地轉(zhuǎn)讓產(chǎn)權(quán)。上市發(fā)行股票難、產(chǎn)權(quán)不能自由流動，風(fēng)險資本金只能滯留在企業(yè)，使風(fēng)險投資很難適時退出。

四、我國發(fā)展風(fēng)險投資業(yè)的基本思路

風(fēng)險投資對經(jīng)濟的增長起著重要的作用。根據(jù)上文內(nèi)容提出的我國風(fēng)險投資中存在的問題，結(jié)合國際風(fēng)險投資業(yè)的發(fā)展經(jīng)驗，應(yīng)采取以下相關(guān)思路來推進我國風(fēng)險投資業(yè)的發(fā)展。

（一）正確界定政府角色，充分發(fā)揮政府的扶持作用。政府的扶持作用關(guān)系到風(fēng)險投資的興衰成敗。美國、日本政府在政策、法律、經(jīng)濟等各方面都對風(fēng)險投資予以大力支持，充分體現(xiàn)了政府的引導(dǎo)作用。我國要發(fā)展風(fēng)險投資，政府必須進一步完善有關(guān)風(fēng)險投資的政策法規(guī)，通過直接和間接的多種方式有力支持我國風(fēng)險投資的發(fā)展。

（二）培育一批優(yōu)秀的風(fēng)險投資家。由表3可知，目前我國風(fēng)險投資發(fā)展中最大的難點就是缺乏專業(yè)人才，優(yōu)秀風(fēng)險投資家的主要任務(wù)就是用他們的專業(yè)知識和經(jīng)驗來籌集資金和投資，參加他們所投資的風(fēng)險企業(yè)的董事會，并負責(zé)重大的財務(wù)和人事決策。因此，當(dāng)前我國發(fā)展風(fēng)險投資的最迫切任務(wù)就是培養(yǎng)一批優(yōu)秀的風(fēng)險投資家。一是要通過實踐，發(fā)現(xiàn)和培養(yǎng)有潛力的人才；二是要有計劃地把國內(nèi)一些有一定風(fēng)險投資管理經(jīng)驗的人員送到國外培訓(xùn)，吸取國外風(fēng)險投資發(fā)展的成熟經(jīng)驗；三是聘用在國外從事風(fēng)險投資的華人專家回國工作；四是建立對風(fēng)險投資家的激勵機制。

（三）拓寬風(fēng)險資本來源，擴大風(fēng)險投資資金規(guī)模。目前，我國風(fēng)險投資雖然已有一定規(guī)模，但風(fēng)險資金相對于國際風(fēng)險資金還是很少，我們要結(jié)合政府資金以及民間私人或者海外資金的風(fēng)險投資基金，既依賴國家政府機構(gòu)良好的信譽，又可以通過私人投資者的監(jiān)督投資的決策和管理過程來發(fā)展風(fēng)險投資。

2008年的金融危機使得中國經(jīng)濟成為國際資本看好的主要市場。中國經(jīng)濟的在這場經(jīng)濟危機中仍然保持著增長的趨勢，國際資本對我國的經(jīng)濟發(fā)展前景十分看好，應(yīng)該抓住這一機遇，爭取國外風(fēng)險投資主體在國內(nèi)設(shè)立風(fēng)險投資分支機構(gòu)。另外，民間資本也是風(fēng)險投資資金的一個重大來源，因此我們要繼續(xù)通過政府資金的引導(dǎo)作用，拉動民間資本，發(fā)展成以民間資本、外資為主，政府資金為輔的風(fēng)險投資格局。

（四）突出重點，引導(dǎo)我國風(fēng)險投資服務(wù)于創(chuàng)新型國家建設(shè)。創(chuàng)新是一個民族進步的靈魂，是國家興旺發(fā)達的不竭動力。我國雖然是一個科技大國，但還不是一個科技強國，對外技術(shù)依存度高達50%。而美國風(fēng)險投資資金的主要投向是信息技術(shù)、生命科學(xué)等高技術(shù)企業(yè)，每年有數(shù)千個高技術(shù)企業(yè)項目得到風(fēng)險資本的支持。而我國風(fēng)險資金投向比較分散，如2007年的旅游餐飲業(yè)吸收的風(fēng)險資本有明顯上升趨勢。成思危認(rèn)為，當(dāng)前我國還是應(yīng)該引導(dǎo)風(fēng)險投資重點支持高技術(shù)企業(yè)項目的開發(fā)。因此，我國風(fēng)險投資發(fā)展一定要突出重點，加大技術(shù)創(chuàng)新的力度，服務(wù)于創(chuàng)新型國家建設(shè)。

（五）建立健全風(fēng)險投資退出機制。風(fēng)險投資追求高回報率和盡可能減少投資風(fēng)險的投資動機，客觀上要求有一個能使風(fēng)險投資者“進可攻、退可守”的市場環(huán)境。借鑒國際經(jīng)驗，根據(jù)國內(nèi)資本市場發(fā)展現(xiàn)狀，應(yīng)從以下幾個方面來建立風(fēng)險投資的退出機制：（1）建立二板市場，完善風(fēng)險資本退出機制。我國于2009年5月1日正式實施中國證監(jiān)會的《創(chuàng)業(yè)板上市管理暫行辦法》，這為我國風(fēng)險投資二板市場的建立奠定了法律基礎(chǔ)；（2）建立規(guī)范化的收購兼并市場。因為股份轉(zhuǎn)讓是風(fēng)險投資資本退出的另一途徑，因此要建立規(guī)范的收購兼并市場，完善風(fēng)險資本的退出機制；（3）建立健全法律體系，以清算方式退出市場。有相當(dāng)大比例的風(fēng)險投資項目是不成功的，對于風(fēng)險投資機構(gòu)來說，一旦確認(rèn)風(fēng)險項目失去了發(fā)展的可能就應(yīng)該果斷地采取撤出投資的決定，不及時退出只會帶來更大的損失。因此，要完善破產(chǎn)清理方面的法規(guī)，給風(fēng)險投資提供一個順暢的退出通道。