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摘要:股權激勵是應對市場壓力的一種制度安排，具體方案的要素受到外部市場壓力的影響。本文通過對市場壓力和股權激勵要素之間關系的理論分析，得出不同的企業由于其面臨的外部市場壓力的不同，其股權激勵要素表現出了明顯的差異，外部市場壓力應當是形成股權激勵要素的主導因素。

關鍵詞:市場壓力;股權激勵;激勵要素

一、股權激勵的基本要素

所謂股權激勵，是指一種與企業價值增值相關的對人的價值回報的長期激勵機制。在現代企業管理中，為了激勵經理人的作為，最初被當做嘗試性的股權激勵方法，現已被廣泛采用并漸漸完善成為一種長效激勵機制。目前，我國上市公司的股權激勵方案大多包括以下幾個要素:

1．激勵強度這反映的是股東的激勵意愿，它將股東的激勵意愿數量化。目前，關于股權激勵的相關文獻都把授予激勵對象的股票或股票期權的數量及占企業總股本的比重作為衡量股權激勵力度的指標。

2．激勵對象選擇目前上市公司的股權激勵對象一般都包括管理層與核心技術人員兩個群體。激勵對象選擇包括兩個方面，第一個方面是具體激勵對象之間獲得激勵股份的差距。第二個方面是不同激勵群體之間的整體差距，即高管獲得的激勵股權比例與核心員工獲得的激勵股權比例的差距，這一差距反映出企業的股權激勵是偏重于高管還是核心員工。

3．業績考核條件主要是指激勵對象要獲得股份需要達到的業績目標。

二、市場壓力對股權激勵要素的影響

股權激勵將市場壓力引入到企業的內部，具體的激勵要素讓市場壓力能夠傳導進企業內部，企業通過對激勵要素的設計來傳導市場壓力，分配市場風險。股權激勵是應對市場壓力的一種制度安排，具體方案的要素受到外部市場壓力的影響。在設計這些要素時，企業主要就是考慮外部的市場壓力，通過對股權激勵各要素的設計，讓市場壓力能夠傳導進企業內部，讓具有專用性人力資本的激勵對象能夠感受到市場壓力，引導其進行企業專用性人力資本投資。而不同的企業由于其面臨的外部市場壓力的不同，其股權激勵要素表現出了明顯的差異。當一家企業市場壓力發生了變化時，相應地會對股權激勵要素進行調整。可以說，外部市場壓力應當是形成股權激勵要素的主導因素。

1．市場壓力對股權激勵強度的影響企業希望通過股權激勵將市場壓力引入企業內部，讓管理人員及核心員工承擔部分市場壓力，而持股的多少可以視為股東希望管理層及核心員工承擔市場壓力的大小。激勵強度與市場壓力的關系最為直接，企業面臨的市場壓力越大，則企業希望其內部人員(主要是具有高管和核心員工)分擔更多的市場壓力，企業的激勵意愿越強烈，激勵強度也越大。

2．市場壓力對股權激勵對象選擇的影響有關激勵對象的選擇與分布也體現了市場壓力與企業原有制度體系的耦合。傳統行業企業直線組織模式下，經理人的人力資本是關鍵資源，經理人的人力資本具有一定的專有性和專用性。經理人對其自身的人力資本擁有剩余控制權，如果沒有足夠的激勵，經理人不會做專用性投資，而更愿意獲取控制權收益或者是進行尋租等機會主義行為，因此經理人是股權激勵計劃中最重要的對象。此外，不同級別的高管的權力和責任都有差別，他們對企業經營業績所起到的作用也是有差別的，因此適度擴大激勵股份的層級差異是個較合理的激勵制度安排，尤其是當企業面臨的市場壓力較大時，核心高管(獲得股權激勵數量前三名的高管)應當分擔更大的市場壓力，因此激勵對象所獲激勵股份的層級差距較大。與之形成鮮明對比的是高科技企業的經營模式。經理人的工作主要是處理和搜集外部的環境信息，而并不能直接對企業內部成員(尤其是技術人員)進行分工協調。而企業內部技術人員之間的工作具有非常強的相互依賴性，很難做到十分明確的分工。但是在這種組織模式中，掌握企業關鍵技術的核心技術人員，具有非常強的專有技能，能夠控制自己努力水平進而控制整個企業的組織租金。核心技術人員對其自身的人力資本(具有行業專用性)也擁有剩余控制權。因此要引導核心技術人員專進行企業專用性投資，企業必須讓渡一部分剩余索取權給核心技術人員，即將核心技術人員作為股權激勵的主要對象。在高科技企業中，團隊成員的工作具有較高的相互依賴性，團隊成員個人通過進行人力資本專用性投資是否能夠產生更高的價值，還取決于其他團隊成員是否進行專用性投資。當企業面臨的市場壓力越大，應當越重視對核心技術人員的股權激勵，激勵股份應當越偏向于核心技術人員，激勵股權層級差距越小。

3．市場壓力對業績考核條件的影響嚴格的業績考核條件既可以保障股東的“剩余優先索取權”，還可以對決激勵對象的人力資本專用性投資行為產生引導作用。因此，我們可以推測，如果企業面臨著較強的市場壓力，股東更希望獲得穩定的收益，有更強烈的動機去引導激勵對象努力為企業創造價值，因而可能會制定更嚴格的業績考核指標。合理的業績考核條件也是一個積極的信號。增強了團隊成員“共同努力”的預期，有助于形成合作的共同的信念。可以推測，企業面臨的市場壓力越大，這種團隊生產型企業越希望形成合作共識，因而業績考核條件越嚴格。

三、結論

股權激勵應當是在市場壓力作用下，企業制度向“平衡權利，分享權力”方向發展的一項制度安排。企業在制定股權激勵方案時，應當結合企業的經營模式及原有制度結構，將外部市場壓力引入企業內部，讓中層管理人員、技術人員及骨干員工都感受到市場壓力，形成了一套有效的激勵與約束制度，對激勵對象的行為產生了積極引導。由于股權激勵制度受到市場壓力的影響，需要隨著市場壓力的變化來做出相應的調整。

參考文獻:

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［3］夏紀軍，張晏．控制權與激勵的沖突－兼對股權激勵有效性的實證分析，經濟研究，2008．3．87－98

作者：張良 單位：成都大學