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摘要：隨著改革開放和經濟發展，我國醫藥流通行業逐步從計劃經濟走向市場化，隨著醫藥流通市場規模的快速增長，醫藥流通企業的應收賬款規模持續攀升，給企業的運營和發展帶來了巨大的資金壓力。本文通過闡述醫藥流通行業應收賬款現狀，提出醫藥流通企業應收賬款融資的必要性，重點分析了現階段醫藥流通企業應收賬款融資的各種方式及其特點，希望能對該類企業的融資工作提供參考。

關鍵詞：應收賬款；現狀；融資方式；特點分析

隨著改革開放和經濟發展，我國醫藥流通行業逐步從計劃經濟走向市場化，近年來市場規模增長迅速，醫藥流通行業具有輕資產、行業集中度較低、價格競爭激烈、行業利潤率水平較低、應收賬款規模大等特點，其中應收賬款較高是醫藥流通行業的普遍現象，大量應收賬款對企業資金的長期占用，給處于資金密集型行業的醫藥流通企業帶來了巨大的融資壓力。

一、醫藥流通企業應收賬款現狀

從2018年度醫藥流通類上市公司公布的年報來看，應收賬款往往高達幾十億甚至上百億，應收賬款普遍占資產總額的30%以上，占營業收入的20%以上，應收賬款的增長基本高于營業收入的增幅，分析其原因主要有：

（一）行業經營模式影響醫藥流通行業的應收賬款大部分是醫藥純銷業務產生，純銷業務的下游客戶是醫療機構，醫療機構處于產業鏈中的強勢地位，一般要求較長的賒銷期限，致使醫藥流通企業的回款周期較長，資金占壓較多，應收賬款增長。

（二）行業政策影響一是隨著“兩票制”的實施導致醫藥流通企業應收、應付賬款“剪刀差”增大，應收賬款平均收款期遠遠大于應付賬款平均付款期，同時“兩票制”進一步提升了純銷業務占比，企業對醫療機構應收賬款體量也因此相應擴大；二是面對“藥品零加成”、降低藥占比、醫?？刭M等醫改新政策，醫療機構為了緩解自身的資金壓力，對醫藥流通企業的付款周期再次延長，引起該類企業應收賬款增長。

（三）業績壓力和市場競爭加劇的影響醫藥流通行業整體的利潤率水平較低，近年出臺的“兩票制”、“4+7”等政策，加劇了行業內市場競爭，削弱了企業的話語權，進一步降低了醫藥流通行業的利潤空間。為了應對市場競爭，鞏固市場份額，彌補因此帶來的對企業盈利能力的影響，醫藥流通企業只有依靠不斷擴大經營規模，形成規模經濟來減少對經營業績的影響，其結果必然引起應收賬款增長。

二、醫藥流通企業應收賬款融資的必要性

（一）應收賬款融資是醫藥流通企業盤活現有資產，加快資金周轉的必然選擇。醫療流通企業基本上為輕資產公司，流動資產的比例通常占資產總額的80%以上，流動資產中應收賬款和存貨通常占比較大，而醫藥流通企業的存貨屬于特殊商品，無法用于融資，因此越來越多的醫藥流通企業選擇使用應收賬款進行融資，改善企業的資金和現金流狀況。

（二）應收賬款融資是醫藥流通企業防范風險、降低管理成本的必然選擇。大量的應收賬款嚴重影響了醫藥流通企業的經營周轉，加大了醫藥流通企業的財務風險。同時對應收賬款開展催收，也必將投入大量人力物力，給企業帶來了管理難度和成本的增加，通過應收賬款融資有利于解決這一問題。

三、醫藥流通企業應收賬款融資的方式

醫藥流通企業應收賬款融資主要融資方式及其各自的特點如下：

（一）應收賬款質押融資應收賬款質押融資有多種形式，如企業可將能一一對應發票的單筆應收賬款質押給銀行或其他金融機構申請融資，融資到期后，企業使用融資項下應收賬款回款償還該筆融資；又如企業可將其擁有的、合格且分散的應收賬款組合成應收賬款“池”，形成一個可融資額度“池”，再將“池”整體質押給銀行或其他金融機構作為融資擔保，銀行或其他金融機構按“池”余額提供一定比例的融資。主要特點是：1.融資期限通常在一年以內，融資成本主要為資金利息，利率一般跟隨流動資金貸款利率浮動；2.根據應收賬款的質量，借款人的經營、財務和資信狀況相結合，應收賬款質押率最高可以達到有效質押金額的百分之八十；3.有一定的準入標準，要達到一定銀行信用等級的企業才能申請；4.應收賬款質押融資中應收賬款作為擔保物，實際債權并未轉移，無法降低企業應收賬款規模，不能實現應收賬款財務出表需求。

（二）應收賬款保理融資應收賬款保理融資可分為有追索權保理融資（簡稱“有追保理”）和無追索權保理融資（簡稱“無追保理”）。兩者的區別在于“有追保理”在應收賬款到期無法收回，可能產生壞賬時，融資人將承擔對應收賬款進行回購或歸還融資的風險，而“無追保理”在不存在商業糾紛等因素情況下，如應收賬款到期無法收回，由銀行或商業保理公司承擔應收賬款的壞賬風險。主要特點是:1.銀行或商業保理公司除了為企業提供融資外，還提供相應的應收賬款管理、催收及壞賬擔保等服務；2.“有追保理”的融資期限與應收賬款質押融資大致相同，“無追保理”的融資期限實際上是發生了債權的轉移，應收賬款已由銀行或商業保理公司買斷，因此對原債權人不存在還款期限；3.融資成本除了資金利息外，還涉及保理手續費、管理費等，應收賬款保理屬于利率市場化的融資品種，融資利率受應收賬款質量和債務人信用等級等因素影響?！盁o追保理”因發生了債權和風險的轉移，相同質量的應收賬款，“無追保理”的融資利率高于”有追保理”；4.根據應收賬款的質量、融資人的經營、財務及資信情況等各項因素，應收賬款保理融資金額一般不超過發票實有金額的百分之九十；5.應收賬款保理對融資人和應收賬款償還人的信用等級均有要求；6.“有追保理”未實現風險和債權的轉移，不能實現企業對應收賬款出表需求，反之“無追保理”因應收賬款權力和風險已實現轉移，可以實現財務出表需求。

（三）應收賬款資產證券化融資目前以應收賬款作為基礎資產，在市面上公開發行的應收賬款資產證券化產品主要有面向證券交易所市場投資人發行的ABS產品和面向銀行間市場投資人發行的ABN產品。主要特點是:1.融資期限可為短期或中、長期，融資成本除了資金利息外，還涉及承銷費用、評級、律師等中介機構費用。ABS和ABN均屬于發行利率市場化的產品，融資利率受信用評級、發行期限、發行時間窗口等因素影響；2.對發行的資產證券化產品要進行債項評級，同時要參考發行人和擔保人（如有）的主體評級；3.一般要求一定的增信措施，主要包括涉及內部的產品結構優先/次級安排、超額抵押、差額支付、資產回贖安排、替換安排等措施；涉及外部的保證擔保、第三方流動性支持等措施；4.應收賬款資產證券化融資是否能實現企業財務出表，需要判斷應收賬款的風險和報酬是否已經轉移，如已發生轉移則能實現財務出表，反之不能。上述應收賬款融資方式中，運用最為廣泛的為應收賬款質押，其余兩種也越來越為醫藥流通企業包括一些醫藥類上市公司所接受，如國藥一致與國藥樸信商業保理開展應收賬款保理業務，天津天士力醫藥、瑞康醫藥、九州通醫藥發行應收賬款資產證券化產品等。

四、應收賬款融資應關注的事項

（一）納入融資的應收賬款的挑選一是注意應收賬款賬期與融資期限的匹配，提高資金使用效率；二是盡可能挑選優質的應收賬款，通常情況下醫院的等級越高，應收賬款質量越高，融資成本相對較低，三是做好納入融資的應收賬款的管理和登記，如建立發票臺賬，避免因人為因素造成的用于融資的增值稅發票重復使用。

（二）融資所涉合同協議的審查由于目前我國涉及應收賬款融資的法律、法規還不夠完善，因此應收賬款融資相關合同和協議的約定尤為重要，企業嚴格做好合同協議審查，以避免因合同原因造成的損失。

（三）風險的管控在開展應收賬款融資時企業會面臨一些風險，比如應收賬款質押或“有追保理”，債務人如不能到期償還應收賬款，會給企業帶來的違約風險和信用風險，資產證券化產品存在因市場原因無法如期發行的風險等等，企業要加強風險管控，同時做好應對措施。應收賬款融資對醫藥流通企業加快資金周轉，改善企業現金流狀況、增強企業競爭力和經營業績起到了積極作用。醫藥流通企業應根據自身實際情況，選擇適合的方式和渠道進行融資，以期減少資金占用、提升資金使用效率，優化資產結構。

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作者：楊濤 單位：重慶醫藥集團頤合健康產業有限公司