本站小編為你精心準備了項目期權風險分析綜述參考范文，愿這些范文能點燃您思維的火花，激發您的寫作靈感。歡迎深入閱讀并收藏。

項目投資評價之所以具有期權特性，是由于經濟技術方面的不確定和市場前景的不確定等，導致或有決策特性的存在。在項目實施過程中，決策者可以充分發揮自身能動性，根據不斷出現的新信息及時調整決策，如繼續投資、延遲投資、停止、轉讓等。因此，采用實物期權方法得到的項目價值包括兩部分，一部分是不考慮實物期權的存在項目固有的內在價值，可用NPV方法計算；另一部分是由項目的期權特性所產生的價值。然而，實物期權作為一種新方法運用于工程投資決策，其準確性同樣會受到項目不確定性的影響，下文將詳細分析影響其準確性的因素。

投資項目實物期權的擴展評價模型

由于期權評價的經典模型BlackScholes模型是針對股票期權的定價提出的，故本文將投資項目的現金流量折現模型和BS期權定價模型相結合，提出了適用于投資項目實物期權評價的擴展評價模型。本擴展模型的假設條件為：（1）項目資產價格服從對數正態分布；（2）整個交易過程中不存在交易費用；（3）期權類型為不支付紅利的歐式期權；（4）無風險利率r為已知常數。該擴展模型抽象出了投資項目生命期期權價值評價的基本原理，可以作為本文期權評價方法風險研究的基礎。

基于概率影響圖的項目期權評價方法的風險評估

1項目期權評價的風險來源分析

一般地，在對一個系統進行風險分析時，通常將最不希望發生的風險事件作為目標事件。本研究將“項目期權評價存在風險”確定為目標事件，通過對以上投資項目實物期權擴展評價模型的系統分析，結合已有研究成果，將影響期權價值實現的風險指標概括為3大類，如圖1所示。（1）項目期權模型風險，包括模型適用程度、模型假設條件與實際情況的相符程度、模型參數的準確程度、實物資產的非交易程度、價值漏損。（2）項目運營市場風險，指影響期權價值的外部因素，包括通貨膨脹、預期回報率變動、價格波動、對手競爭程度。（3）項目運營管理風險，指投資者的組織管理水平對期權價值的影響，包括項目競爭實力、投資者決策能力、投資者決策效率、項目資金實力以及項目組織管理績效。

2構建概率影響圖評價模型

概率影響圖評價模型的構建是系統風險評估的關鍵，通常人們在心理上更容易接受按因果關系構造影響圖，但這種方法容易產生由于數據無法判斷而引起的偏差。因此，本研究選擇目標定向的方法構造影響圖。按照目標定向的思路，將圖1的風險指標圖轉化為風險影響圖。需要注意的是，各指標并不是獨立存在的，它們之間也或多或少地存在關系。通過對項目期權價值實現的過程進行系統分析，最終確定指標間的相互影響關系，如圖2所示。

3數值分析

為求得圖2中各風險因素對最終期權評價風險發生概率的影響程度，需對概率影響圖評價模型進行數據模擬分析，現對各事件發生的概率做出以下假定，如表2所示。由于圖2中影響因素眾多，且因素間關系復雜，為使求解過程易于理解，以下選取模型風險MO以及模型適用性A、模型假設條件B對期權評價風險的影響為例，說明影響圖的化簡和求解過程，如圖3所示。由圖3可知，模型風險MO受模型適用程度A和模型假設條件與項目實際情況相符程度B兩個因素影響，屬于確定型結點，因此可刪除結點MO，將圖3化簡，其計算過程如下：將式（3）、（4）代入式（2），同時由表1可知P（B）＝07，P（V／MO）＝05，最終求得P（V／A，B）＝0326，刪除結點MO后的影響圖如圖4所示。由于結點A是結點V的單路前序結點，因此可翻轉?。ˋ，V），此時無需添加新弧，弧向翻轉后的影響圖如圖5所示。由圖5可知，此時機會結點A成為冗余結點，可將其刪除，相應的計算過程如下：若將因素B發生的概率降低20％，即達到056，按照上述計算過程，可求出相應的P（V／B）為0212?？梢?，B發生的概率降低20％引起V發生的概率降低（0261－0212）／0261＝188％。

同理，可通過弧向翻轉、結點的合并與刪除等幾項操作對圖2進行簡化，同時可依次求出其他因素分別降低20％對風險V發生概率的影響程度，限于篇幅本文不再贅述。影響圖化簡的結果以及風險V發生概率隨各因素降低變動的幅度如圖7所示。各影響因素分別降低20％，引起項目期權評價風險發生概率變化的趨勢和幅度排序如表3所示。

4數量分析結論

根據化簡后的影響圖以及表2的排序結果，可以得到以下結論：

（1）模型假設條件與項目實際情況相符程度、實物資產非交易程度、對手競爭程度、通貨膨脹、價格波動、項目資金實力、投資者決策能力和決策效率8個因素對項目期權評價的影響較大。

（2）對手競爭程度降低20％，將引起項目期權評價的風險發生的概率減少696％，這是因為對手的競爭程度越激烈，則項目等待投資的時間越短，從而大大降低期權決策靈活性的價值。該結果體現了實物期權的非獨占和先占特性，在進行項目期權決策時需重視競爭對手的行為對項目價值的影響。

（3）實物資產非交易程度對投資項目期權評價風險的影響程度僅次于對手競爭程度對項目期權評價的影響，它決定了對模型參數估計的準確程度，進而影響對投資項目期權價值評價的準確性。此外，價格的波動會影響到模型參數的準確性，而模型假設條件與項目實際情況的相符程度會影響模型的適用性，兩者都會造成對項目期權價值進行估計時產生偏差。

（4）投資者的決策能力和決策效率影響項目的組織管理績效，其決策能力和決策效率的降低將引起投資項目期權評價風險的增加，可見項目期權評價方法的順利實施有賴于管理者素質的提高。此外，項目的資金實力體現了項目在競爭中的抗干擾能力，項目資金實力越雄厚，則項目更有能力延長投資機會的有效期，從而提升投資機會的價值。

結語

本文運用概率影響圖方法對項目期權評價的風險進行評估。首先，在對項目實物期權擴展評價模型及項目期權價值實現過程進行分析的基礎上，概括出項目期權評價的風險來源包括3類，并進一步將其細分為15個風險指標，在此基礎上構造了項目期權評價的概率影響圖模型；然后，通過數據模擬，詳細介紹了影響圖的化簡及概率推導過程，最終計算出模型中各因素分別變化相同的幅度（20％）所引起的項目期權評價風險發生概率的變化幅度。在項目投資實踐中，該研究為科學地評價并實現項目的期權價值提供了依據。

作者：王華張海霞單位：沈陽工業大學管理學院