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[摘要]

科技與金融是經濟發展的兩大引擎，科技進步是推動金融發展的主要力量，金融發展又能強力助推科技進步。科技金融是一種金融安排，是多方參與的一種體系，是國家科技創新體系和金融體系的重要組成部分，科技與金融二者結合對于支持創新型企業發展具有重要意義。美、日等發達國家科技金融模式及發展的成功經驗值得我們借鑒。在中國實踐中發現問題，對中國科技金融支持創新型企業發展有良好啟示。

[關鍵詞]

科技金融；創新型企業；國際經驗；啟示

培育和發展創新型企業是加強科技與經濟緊密結合的作用點，是技術創新體系建設的突破點，也是中國建設創新型國家的必由之路。國內金融服務對創新型企業支持力度不夠，缺乏相關的監管機制、相關法律法規，使創新型企業普遍面臨融資困境。因此，科技與金融緊密結合，進而為創新型企業的發展提供足夠支持，是現階段亟待解決的問題。對“科技金融”一詞的理解，本文以趙昌文教授（2009）《科技金融》一書中的定義為基準———科技金融是促進科技開發、成果轉化和高新技術產業發展的一系列金融工具、金融制度、金融政策與金融服務的系統性、創新型安排，是由科學和技術創新活動提供金融資源的政府、企業、市場、社會中介機構等各種主體及其在科技創新融資過程中的行為活動共同組成的一個體系，是國家科技創新體系和金融體系的重要組成部分[1]。在銀行和資本市場對科技創新的作用研究方面，國內外學者認為，銀行和資本市場通過為從事風險和生產率水平較高的創新活動提供保障，來促進技術進步和經濟發展。金融系統選擇具有發展前景的企業，并加大對這些項目的信貸資金支持來促進技術創新[2]；銀行體系在貸款技術、融資工具等方面創新后，能夠有效緩解科技創新依賴銀行信貸與創投機構普遍惜貸之間的矛盾[3]。資本市場是科技創新的重要保證，大力發展資本市場，尤其是風險資本市場并以此推動科技創新及其產業化的發展，對于中國經濟的持續、高速發展具有不可替代的作用[4]。

在風險投資對科技創新的作用研究方面，大多數學者認為，風險投資家為了獲取高額利潤，投資于新技術領域，從而出現了金融資本與技術創新的高度耦合，導致技術創新的繁榮和金融資產的幾何級增長[5]；美國經濟中風險投資對技術創新有相當大的實質性影響，而且風險投資在創新中的效率比傳統的投資要高得多[6]。在運用實證研究分析科技與金融的相互作用方面，運用回歸分析方法，以有風險投資投入的中國中小企業板的上市公司為樣本，研究了風險投資的介入對中小企業自主創新的影響，研究結果表明，風險投資積極地推動了技術創新投入活動[7]。科技金融體系的形成，有助于創新型企業的發展，前人研究證明，金融資源配置可以提高技術創新效率，擴大創新活動范圍，促進經濟增長。以上文獻為科技金融的研究提供了借鑒和幫助，同時存在以下不足:大多數研究都傾向于簡要論述中國科技與金融的結合現狀、制約因素和存在問題等，間接提及科技金融活動，并未將科技金融有效地運用在創新型企業中。本文主要分析了科技金融對創新型企業的支持作用，通過總結、借鑒國際經驗，使科技金融能有效融合，進而促進中國創新型企業的發展。

一、科技金融與創新型企業的發展

（一）科技金融的發展1.天使投資是科技金融發展的主要模式。在美國，多數創新型企業均依靠天使投資起步，截至2013年，美國的天使投資人約258000人，年均天使投資金額約200億美元，單個投資人的單筆規模為1萬~10萬美元，每年可獲得天使投資的創新型企業有60000家，其中80%是早期或種子期投資。天使投資為企業的早期發展奠定了基礎，是企業融資的主要渠道，在企業成長初期投資的絕大多數是天使投資人，天使投資是科技金融發展的主要模式。為了分散投資風險，天使投資交易模式由多位投資人共同參與逐漸轉變為天使組成聯盟投資模式，天使投資者聚集在一起，交流經驗，吸引了大量企業家，進行篩選，只有符合條件的企業才能接觸到天使投資。日本通過“天使稅制”對投資于風險企業（類似我國的創新型企業）的天使投資人給予稅收優惠，用以激勵民間資本對風險企業進行天使投資。2.創業風險投資（VC）是科技金融發展的原動力。創業風險投資是發達國家的主要投資模式。由于政府稅收優惠政策的實施，發達國家的高科技產業在資金、技術、管理等方面得以發展，這種極具創新力的資本運作方式，增強了各國的經濟實力。美國是VC的發源地，也是風險投資業最為發達的國家，2012年，美國風險投資交易額283億美元，交易數量3267起，交易額比2011年下降7.5%，但交易量增長了7%，這主要得益于種子期風險投資活動，這類企業往往是創新型企業，常會遭遇擔保難、抵押難、貸款難的問題，VC解決了高新技術企業、技術創新企業在種子期、初創期的融資困難，激發銀行、創投機構將更多資本投入種子期企業，更好地培育了具有自主創新能力的中小企業，為科技金融的發展提供了原動力。3.科技保險是科技金融發展的保障。科技保險由中國首創，美國、日本等保險業較發達的國家雖有類似險種，但并沒有真正提出發展科技保險。科技保險通過政府引導和補貼，運用金融工具服務于科技型企業。科技保險是我國科技金融發展中重要的探索性環節，自2007年試點工作啟動以來，全國共設置了12個科技保險試點城市，主要涵蓋北京、上海、重慶等城市和高新區。華泰財險、平安壽險、人保財險、中國信保4家保險公司針對科技企業融資困難、研發投入大等特殊風險特征，專門研發了高新技術企業產品研發責任險、關鍵研發設備險、環境污染責任險、小額貸款保證險等15個險種，更好地滿足了科技企業在發展過程中的各種風險保障需求。科技保險保障、分散化解風險的作用，能激勵企業開展研發活動，促進科技創新能力的提升，有效引導更多銀行資金流入，有助于優化創新的融資環境。

（二）創新型企業的金融需求特征1.創新型企業的界定標準。創新型企業是指擁有自主知識產權的核心技術和知名品牌，具備良好創新管理和文化，整體技術水平在同行業居于領先地位，具有市場競爭優勢和持續發展能力的企業。對創新型企業的界定有不同的衡量標準，從縱向看，經歷了從科技型中小企業、風險型中小企業、成長型中小企業到創新型中小企業的動態發展階段；從橫向看，美國、日本和韓國對創新型企業的定義和內涵理解有同有異，可作為開發中國創新型企業概念的基礎[8]（見表1）。2.創新型企業的生命周期及金融需求。根據企業發展理論，將創新型企業劃分為四個階段：種子階段、起步階段、成長階段、成熟階段。每個發展階段，企業的規模、不確定性、金融需求、收入都明顯不同（見表2）。圍繞科技金融而出現的多層次金融體系、多樣化產品供給、多元化融資服務不斷豐富，成為創新型企業與科技金融良性互動的重要領域。根據融資方式不同，金融體系對創新型企業的資金支持有兩種方式：間接融資和直接融資。融資模式的選擇對企業的融資規模、參與階段等的影響不同。整體來看，資本市場中的風險投資適用于創新型企業的初創期，融資規模較小；股票市場適用于中小規模的創新型企業；商業銀行適用于較大規模的創新型企業。

（三）科技金融未能有效支持創新型企業發展的原因1.銀行理念和制度的約束。發達國家的經驗表明，創新型企業的發展，離不開金融業的有力支持。目前，中國的金融結構還是以間接融資和銀行體系為主，由于銀行自身理念、風險承受能力的限制，對需要金融服務的創新型企業的扶持力度受限；銀行缺少發現和培育創新型企業的主動性；創新型企業的核心技術較難評估，科研成果的風險性大，可用于抵押的有形資產少，使銀行信貸管理與制度安排具有一定的局限性。此外，創新型企業普遍存在規模小、資信程度低、可抵押物狀況差、死亡率高等問題，銀行信貸支持不足成為嚴重制約創新型企業發展的重要因素。2.資本市場的層次發展不夠完善。創新型企業直接融資渠道是資本市場和風險投資，但我國資本市場不發達，多層次的資本市場體系尚未建立。（1）債券市場發展不足。債券市場對企業的安全性要求較高，能夠在債券市場上發債的主體大多是成熟行業的大型企業，創新型企業多以中小企業為主，很少企業能夠符合公開發行債券的要求。（2）中小板市場匹配性低。中小企業板塊只起到了將符合發行條件的、規模較小的企業集中起來的作用，而沒有為這些企業提供直接的融資機會。（3）創業板市場發展有限。我國的創業板市場剛剛起步，尚不成熟，其發展還需進一步的探究。3.科技保險發展相對滯后。近幾年，科技保險雖然取得了突破性進展，但也存在以下問題：（1）科技保險險種開發不足。目前市場上已開發出的險種，還遠不能滿足創新型企業多樣化的需求，保險公司不能有效提供針對性強的險種，科技保險在我國仍處于試點階段，保險公司沒有足夠的承包經驗，也不能準確計算科技風險發生概率和保費標準等。（2）科技保險人才匱乏。科技保險需要掌握科技創新與保險知識的復合型人才，但目前的保險人才基本只具備保險類專業知識，科技創新知識相對匱乏。（3）政府對科技保險的支持力度不足。科技保險的試點工作由政府主導，但政府與保險公司尚未形成有效的協作交流機制，試點地區雖已出臺了相關扶持政策，但真正落實的少，存在補貼政策不穩定、補貼資金不能完全到位等問題。

二、科技金融支持創新型企業發展的國際經驗和中國實踐

（一）國際經驗1.商業銀行與VC深度融合的典范--美國硅谷銀行。（1）發達的風險投資體系。美國是市場主導型國家，是商業銀行與風險投資高度融合的典范。美國風險資本熱衷于投資科技創新企業，風險投資有力的支持了美國創新型企業新產品、新技術的研發與生產，被譽為美國高新技術產業的“孵化器”[9]，與VC合作，是硅谷銀行發展的關鍵點。（2）完善的信貸擔保體系。美國有3個層次的中小企業信用擔保體系。一是全國性的信用擔保體系。由小企業管理局及其在各地的96個辦公室直接操作。二是區域性的專業擔保體系。由地方政府操作，依據各州情況不同而各有特色。三是社區性的擔保體系[10]。（3）高科技創業公司。硅谷銀行的特別之處在于，沒有營業柜臺，不接受個人儲蓄業務，只“鉚牢”高科技創業公司，半數以上的美國創業公司都獲得過硅谷銀行的貸款。2.政府主導型科技金融模式———日本政策金融公庫。在推動創新型企業的發展中，美國模式是以資本市場為主，商業銀行為輔，日本模式是以銀行為主，逐步發展資本市場的金融體系。日本的“銀行導向型”模式，是世界的典型代表。（1）政府支持。一方面，政府對創新型企業實行減免稅收、提供長期貸款、發放補助金等政策，并對企業發展中遇到的問題給予指導和支持；另一方面，日本中央銀行利用居民儲蓄率高的條件，掌握大量資金，對商業銀行進行窗口指導，調節商業銀行的放款額度與投資方向，間接有力地支持創新型企業的發展。（2）主銀行制。日本的銀行體系由中央銀行、政策性金融機構、民間金融組織等組成。日本的商業銀行中，都市銀行為創新型的大企業提供金融服務，地方銀行和第二地方銀行為創新型的中小企業服務。日本成立了大型金融公司，這些金融持股公司資產實力雄厚，集團分散風險能力強，金融持股公司又成立了創業投資子公司，也同時為創新型中小企業服務。（3）創業投資。1991年，日本模仿美國Nasdaq引入了Dasdaq市場，為創新型的中小企業提供服務。

（二）中國實踐隨著我國經濟的發展，科學技術的進步，在政府的引導下，我國創新型企業也不斷進步，涌現出了一批批各具特色的科技園區，如中關村國家自主創新示范區；2012年8月，由浦發銀行和美國硅谷銀行合資建立的國內首家獨立法人科技銀行--浦發硅谷銀行登陸上海楊浦。1.中關村自主創新的示范作用。（1）銀行信貸專營機構創新科技金融產品。北京銀行、中國銀行等14家商業銀行專門設立了為科技創新企業服務的特色支行；國家開發銀行北京市分行設立了科技金融處；交通銀行聯合創業投資機構推出“投貸一體化合作項目”，建立了銀行與創業投資機構在客戶聯動服務、優先授信支持和產品研發等領域的合作機制；推出符合科技企業特點的金融產品，開展了科技小額貸款、知識產權質押貸款、天使投資、代辦股份轉讓、信用保險等創新型科技金融業務。（2）政府設立“代償資金”發揮介入和引導作用。中關村管委會設立了“代償資金”，政府發揮引導作用，吸引金融機構與政府共同為創新型企業融資做擔保。政府向銀行方與擔保公司承諾，若出現代償，政府負擔50%，擔保公司負擔50%，政府承諾承擔一定比例的損失，再給予擔保公司擔保補貼。銀行由于政府承諾加上擔保公司的擔保，基本無風險，也愿意合作。政府的介入和引導，有效地解決了創新型企業貸款難的關鍵問題。2.硅谷銀行登陸上海的助推作用。（1）“1+4”創新的合作方式“:1”代表硅谷銀行在楊浦的創智天地設立中國代表處，“4”包括共同組建4家機構：引導基金管理公司、中早期基金、小額科技貸款公司、股權估值公司[11]。（2）“理事會+基金管理公司”專業的運作模式。楊浦區風險投資引導基金委托SVB金融集團管理進行專業化管理的方式，共同筑造了一個以出資、管理、監管“三方共贏”的風險投資系統。同時，借鑒“職業專家管理”的經驗，將政府引導與市場機制作用聯合互動，增加了政府投資引導基金的透明度，提高了企業的抵御風險能力，發揮了引導基金杠桿的放大效應，從而為創業投資營造了良好的環境。

三、科技金融支持創新型企業發展的中國策略

國際科技金融發展的成功經驗為我國提供了很多可借鑒之處，但任何一種有效的科技發展的金融支持體系，是一定歷史條件與制度環境的產物，不能一味盲目地效仿他國的金融支持體系，應根據本國的具體情況，建立與之相適應的金融體系。根據金融支持科技創新的國際經驗，并結合我國科技金融的現實情況，得到如下啟示。

（一）注重資源集聚整合，構建上市融資服務平臺1.擴大創新型企業增信集合債券試點規模。創新型企業規模小、資信評級低，一般很難滿足發債的條件。為緩解創新型企業融資難題，可將聯系緊密的創新型企業整合為一個整體，集體成員相互監督，開展集合債券模式。各創新型企業捆綁發債，既能高效籌集資金，也能降低融資成本，同時政府為了支持創新型企業集合發債融資，簡化了審核程序，鼓勵地方政府投融資平臺建設創新型企業創業基地。集合債券模式重點在于，金融機構要合理創新集合類融資產品（集合信托、集合票據等）。政府要發揮主導作用，健全和完善創新型企業的信用評級體系和違約風險控制體系等，防范集合債可能引發的各類風險。2.推進創業板和“新三板”市場發展。創業板與“新三板”的推出，有效地助推了高新技術產業發展，加大了對創新型企業的金融支持力度。創業板市場重點支持具自主創新能力的企業上市，具有上市門檻相對較低，信息披露監管嚴格，市場風險高于主板市場等特點；“新三板”為更多的高科技成長型企業提供了股份流動的機會，為私募基金提供了資本退出新方式。目前創業板的發展時間和空間有限，尚不成熟。因此，創業板必須改革其新股發行審批制度，盡量減少行政干預，逐步實現注冊制；并且要加快創業板市場制度創新與產品創新，建立退市機制，退市責任人共同承擔退市補償責任。

（二）強化科技金融服務功能，創新企業融資模式1.完善創新型企業專營機構。借鑒美國硅谷銀行的發展模式，設立和完善專門為創新型企業服務的銀行，即科技銀行。銀行通過設立中小企業專營機構，推出創新型的金融產品，緩解創新型企業融資難題。但是科技銀行面臨高風險、創新型企業融資過程復雜、頻率高等問題，我國風險投資市場尚不健全，因此，應結合我國實際，完善創新型企業專營機構。首先商業銀行應篩選品質優良的風險投資機構、保險公司、擔保公司等合作伙伴；其次政府應建立和完善風險補償基金，加強與金融管理部門的溝通協調，加大科技投資力度，通過銀行貼息補助、稅收減免等形式，在鼓勵銀行業為創新型企業提供貸款的同時降低銀行風險，加快科技成果的轉化。2.落實知識產權質押貸款。擁有知識產權的創新型企業，在市場上競爭力較強，但缺乏可用于擔保、抵押貸款的固定資產。知識產權質押貸款，是商業銀行為緩解創新型企業“融資難”問題而創新的業務，為創新型企業辦理專利權、版權、商標權等知識產權質押融資業務，可以有效緩解創新型企業的融資難題。實踐中，因知識產權在價值評估、知識產權變現、風險控制等方面技術不足，需要由政府引導，科技部門承擔，成立權威的知識產權評估機構，保證評估的專業性。3.開展集合保理融資業務。銀行集合保理融資是將多家創新型企業的應收賬款批量打包，創新型企業把出售產品和服務形成的應收賬款轉讓給商業銀行，保險公司或擔保公司為應收賬款進行擔保，并專業管理，應收賬款集合保理出售給政府平臺公司，由銀行向政府平臺公司提供貸款，創新型企業獲得融資。風險發生時，由保險公司或擔保公司代替償還。集合保理提高了資金使用率，減少了審批程序，降低了單個企業的融資成本。4.發展天使投資。我國應借鑒發達國家的經驗，發展天使投資。天使投資于初創項目，具準入門檻低、投資規模小等特征，投資方參股不控股、不直接參與企業的經營管理和決策。我國的天使投資起步晚，發展慢，國家在立法層面缺乏對天使投資的界定。因此，應在政府的引導下，完善相關政策和法規，加強宣傳教育力度，正確認識天使投資；發展天使投資團隊，設立天使投資基金；完善風險預防機制，拓寬天使投資退出渠道。

（三）加快科技金融創新步伐，健全人才資源管理體制1.深化科技保險發展。科技保險始于中國，在這方面沒有其他國家的經驗可以借鑒。因此，我們應根據自身要求，開展科技保險試點工作，慢慢總結經驗，首先，逐步擴大科技保險的保險標的范圍，增加標的種類，保障售后服務；其次，創新更加靈活的科技風險定價方式，成立專業的風險評估小組；增加科技保險試點的數量，豐富科技保險產品數量，使試點向常態化發展；加大政府扶持力度，實施科技保險財稅支持政策。2.加強科技金融人才隊伍建設。培育將創新能力、技術能力、國內外市場拓展等能力與金融知識結合使用的綜合性人才，建立健全培養各類人才的激勵機制，出臺吸引專業人才發展的政策措施，聚集高端人才、急需人才，健全完善各類人才資源開發與管理體制。鼓勵研究機構與學校交流合作，設立實驗機構、技術交流平臺與數據庫，吸引教授協助創新型企業研發新技術。一方面，可以加深學校師生專業技術研究能力，促使科研成果更接近產業需求；另一方面，搭建產學研技術交流平臺，可以培育市場所需的高科技人才，協助開拓產品市場。

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作者：何劍 李玲芳 單位： 石河子大學