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一、建筑施工企業改制上市利弊分析

（一）改制上市的積極意義

1.有利于現代企業制度的建立。改制上市有利于建筑施工企業轉換經營機制，建立起現代企業制度，為企業的長遠發展奠定制度基礎。建筑企業要改制上市,必須按照資本市場的要求進行操作,這為建筑施工企業的改革提供了明確的目標,在這一目標的指引下,建筑施工企業可以理順產權關系,建立起有效的法人治理結構和監督管理體系，形成完善的內部制衡機制和外部監督機制，成為真正的市場法人主體和競爭主體。公司上市后受到內部和外部的有效監督,會使公司的運作和管理更加規范，也能夠提高企業的管理水平,推動管理制度的創新，從而有效提高市場占有率和經濟效。

2.能夠獲得低成本融資,緩解資金短缺問題，降低財務風險。由于建筑施工企業屬于資金密集型企業，需要大量的資金維持日常的經營運作。加之建筑施工企業屬于完全競爭行業的特點,為了承攬工程,企業往往會接受合同中的附加墊資施工的承諾條款，需要“墊付”資金施工;加上項目監管要求越來越嚴格,各類保證金額度也大幅提高，占應收工程款的15-25%左右，導致建筑施工企業經常面臨資金短缺的問題。在改制上市之前，企業要獲得資金支持，不得不求助于間接融資向銀行借債，而銀行信貸資金的成本較高。企業增加負債也相應地增加了固定支付利息的壓力，過高的負債打壓了企業的利潤邊際,使企業面臨經營困難。建筑施工企業通過上市可以在證券市場上籌集到所需要的發展資金，且直接融資不需要支付巨額的利息，成為企業低成本的資金來源，可有效緩解企業資金短缺的困難。建筑施工企業通過上市發行普通股籌資也降低了企業的財務風險。普通股股票籌集的資金是公司的股本，形成投資者的所有者權益，可供企業在生產經營活動中長期使用,除非企業進行清算，否則不用償還本金。這樣便減少了建筑施工企業還本付息的流動性困境,有效降低了財務風險。改制上市融資客觀上使企業的決策更具有謹慎性和長遠性,在市場上的信譽程度也能得到提高,銀行更愿意向企業提供流動資金貸款,企業間接融資的渠道得到進一步拓寬,并借此可以形成良性的資金循環。

3.有利于分散經營風險。由于其自身的特殊性,建筑施工企業的生存發展，需要一定的市場份額作保證，而且存在保證其生存和發展的臨界值，如果市場份額低于臨近值,建筑施工企業很可能陷人發展困境，從而產生經營性風險，而改制上市則是企業分散和轉移經營風險的良好選擇。建筑施工企業改制上市,一方面可以以較少的資本控制撬動更多的資本，擴大了企業的資產規模,另一方面由于公開發行股票促使股份的多元化,可以將其經營風險部分地轉移和分散給投資者,實現了風險的分散。

4.能夠塑造良好的企業形象,提高市場競爭力和市場占有率。改制上市需要符合相關部門的限制性規定,建筑施工企業一旦滿足了上市的相關規定,也就意味著該企業進人了較高的層次,不再是“個體戶”或者“不規范”的企業，提升了企業的形象。建筑施工企業還可以利用上市募集的資金購置先進的設備、擴大規模、對原有落后設施進行更新、升級等，這樣便可以取得在同行業領先的時機，提高自身競爭力,進一步提高市場占有率。

（二）改制上市的不利影響

1.凈資產利潤率有可能下降。建筑施工企業一旦改制上市,其經營的業績和相關信息需要公開,投資者需要關注企業的經營狀況,而凈資產利潤率則是主要的判斷指標。在改制上市之前,公司不需要關注投資者的態度，但是上市后經營者必須維護企業業已形成的形象，否則企業會面臨著市場風險。上市后建筑施工企業的資產規模增加，若是利潤總額沒有同步增加，凈資產利潤率肯定會下降，這會給企業帶來風險。

2.企業面臨的市場風險加大。改制上市雖然可以降低建筑施工企業財務風險和經營風險,但是會增加企業的市場風險，而市場風險的增加會反過來引發經營風險和財務風險。首先，企業上市融資后會獲得資金,促使企業經營者從事投資，一旦投資決策失誤，會引發風險。其次，公司的股票隨著市場出現波動,不可避免的產生價格波動的風險。

3.增加了企業經營者的壓力。投資者將資金投人到本公司,都希望獲得較高的回報，業績優良、成長性高、有良好發展潛力的公司往往受到投資者的青睞，在市場上信息是公幵的,一旦建筑施工企業決策有誤使企業蒙受損失，股價便會立即有反映，迫使經營者謹慎決策。

4.稀釋了企業經營控制權。建筑施工企業改制上市,是用控制權取代了原有的債權，雖然獲得了低成本的經營資金,但是也將經營控制權稀釋了。原有的經營決策機制很可能面臨著失效,控制權取決于股份的多少，企業很可能面臨所有權易主的風險。

二、建筑施工企業改制上市面臨的問題及對策

（一）企業改制的外部環境較差

企業改制要想取得進展必須有良好的外部環境,否則改制難以進行。對于建筑施工企業而言，目前面臨的外部環境較差。建筑施工企業主要有國有和民營兩部分組成，民營建筑施工企業數量占75%左右，產值和從業人員超過總量的三分之二，已經成為行業的主力軍。兩種性質的建筑施工企業面臨著同樣的市場環境。首先是行業的不公平競爭，這似乎是轉型社會的普遍特點,招標與投標的不公平性以及不正當競爭導致企業經營成本較高。其次交易過程的不規范，經常出現墊資施工，拖欠工程款等現象。第三，國家沒有出臺相關政策依據。改制必須有相關的政策依據,否則改制企業便沒有標準。國家雖然出臺了一系列企業改制的規定,但是建筑施工行業卻沒有健全的規定,也沒有具體政策支持和必要的優惠條件,直接影響建筑業企業的改制進程。

（二）產權制度改革不到位，法人治理結構的設立不規范

建筑施工企業需要先改制后上市,所謂的改制是建立現代企業制度,適應社會主義市場經濟的發展需要。而現代企業制度的本質是產權制度，建筑施工企業需要選擇企業資產的所有權及實現的有效形式，從而實現產權清晰,權責明確。在目前情況下，產權制度改革遇到一些新問題,企業經營自主權難以落實。很多企業都采取了職工參股的辦法，在實際操作中卻形成了一種職工持股新的“大鍋飯”形式。另外由于建筑施工行業是一個以勞動密集型為主的行業，企業投資回報率較低，這種特征的企業實施現代企業制度改造,各出資方缺乏改革的動力。另外，科學合理的法人治理結構是企業改制上市的必然要求，而我國很多建筑施工企業為改制而建立的法人治理結構不規范。很多企業董事長和總經理是同一人,違背了權力制衡的原則，部分企業只是改了改牌子,具體的管理制度沒有發生任何變化，仍然采用舊的經營機制,導致很多人失去了積極性和信心。

（三）財務問題突出

首先,資產評估缺乏健全有效的約束機制，造成資產評估結果失真，這對于國有建筑施工企業而言無疑是巨大的損失,由于評估結果失真,使大量國有資產流失。部分企業虛估資產價值，掩蓋經營過程中的問題,將原有的風險轉移給社會。其次，應收賬款和其他不良資產的處理不規范，為產生財務風險埋下了隱患。第三，不重視無形資產的確認。

（四）對策措施

1.采取措施改善企業改制外部環境。政府相關部門應該根據建筑施工企業的行業特點，研究建筑施工企業改制的操作規范，出臺有效的改制政策，使建筑施工企業的改制有政策可依。并適時出臺相關優惠政策，提高各市場主體的積極性。通過立法規范建筑施工行業的不正當競爭，規范施工交易過程。

2.建立起產權制度和法人治理結構。建筑施工企業需要建立切實有效的產權制度,分清出資者、經營者、勞動者之間的關系，妥善處理好出資者、經營者、勞動者之間的利益關系,是企業改制成功與否的關鍵所在。預測改制過程中可能出現的問題,認真處理好股本設置與股權配置等產權改革具體工作,確保改制順利進行。建立規范的法人治理結構,形成有效的制衡機制。規范公司法人治理結構是公司改制的前提和保證,也是改制能否取得成功的關鍵。企業需要對《公司章程》、出資者身份、機構的設置和人選以及公司的運行進行規范。

3.重視財務問題。財務問題關系到企業改制能否順利進行,企業經營機制發生變化,財務是機制轉換的現實依據。建筑施工企業應該健全資產評估約束機制，評估出企業資產的真實價值，為改制提供真實有效的依據。同時要規范處理應收賬款和不良資產,防止出現財務風險。

作者：陳開瓊單位：重慶巨能建設有限公司