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一、問題的提出

中國自90年代推行公司制，并于1994年頒布《公司法》以來，國有企業改革進入一個新階段。改革的目標是建立“產權清晰，權責明確，政企分開，管理科學”的現代企業制度。現代企業制度的產權組織模式雖然是節約交易費用的組織創新，具有古典式企業不可比擬的優越性，但現代企業經營權和所有權的分離又帶來新的問題——問題。這種所有者(股東)與經營者(經理)之間存在著由委托—關系帶來的激勵不相容。一方面，所有者(股東)把公司看成是一種投資工具，他們以投入公司的資本承擔風險，但對公司的經營影響不大，因而他們期望經營者能夠為實現股東利益最大化而勤奮工作；而另一方面，經營者(經理)也是追求自身最大合理效用，他們把公司看成是工資、地位和“在職消費”的來源，并同時希望增加閑暇時間和回避風險。在這種情況下所有者(股東)和經營者(經理)便出現了由于二者利益沖突導致雙方目標的不一致，這便出現了經營者(經理)的兩種行為傾向，道德風險和逆向選擇。如何解決經營者(經理)以上兩個問題，是擺在目前許多國有企業面前的一個重要的問題。基于以上的情況，建立一個合乎國有企業經營者(經理)的一套合理的激勵和約束機制是解決此問題的關鍵。目前，我國的大部分企業經營者(經理)收入偏低，而且收入構成又極不合理。激勵機制缺位與扭曲并存，使得企業經營者(經理)出現了道德風險和逆向選擇的問題。除了由于企業的內部約束機制不夠健全外，主要原因還是由于薪酬激勵制度的不夠完善和落后。

二、年薪制和股票期權的行使障礙

目前，國內的一些企業開始對股票期權寄予厚望，而且1999年初，在上海、武漢、杭州等地已開始探討并實施了以經理股票期權為代表的激勵機制。但是，這一激勵形式在我國實行還有許多的障礙。1股票期權激勵形式主要是針對上市公司，但目前我國大量的國有企業均為非上市公司，這使得股票期權機制的實施受到較大限制。2經理股票期權制的實施依賴于一個健全的二級市場，因為，總的來說股票的回購，經理人行權都要在二級市場實現，經理人員的經營成果也應體現在二級市場的股價上。但是中國的二級市場存在著許多問題。例如：證券市場法律法規和監督機構體系的不完善、市場主體不規范、市場以內幕交易和投機為主。所以，這種最基本的股票期權存在的環境的不健全，嚴重地影響了股票期權的效果。3上市公司本身的公司治理結構也有許多不完善的地方。許多公司的經營管理主要集中在管理層，董事會也并沒有行使好自己的職能，多為管理層控制。管理層如何訂立股票期權計劃、權利為誰，這個內部控制的問題，不解決好就會在股票期權計劃上容易出現經理層自己決定獎勵自己的怪現象。由以上分析可以看到，年薪制和股票期權在行使中都有一些障礙。這就需要建立一種新的企業經營者(經理)的薪酬激勵機制。

三、建立一種新的薪酬激勵模式

筆者認為薪酬激勵的構建應建立在經營者充分分享企業剩余的基礎上，這是完善經營者激勵性薪酬制度的關鍵。根據委托理論，企業經營者(經理)的效用目標函數與所有者的利潤目標函數是不相容的，兩者存在著利益上的沖突，經營者的活動又具有不可觀性，不能進行壓榨，這就要求所有者要設計出一種激勵，在對經營者實施約束的同時，來對經營者進行有效的激勵。激勵的核心就是將經營者對個人效用最大化的追求轉化為企業利潤最大化的追求。這也是公司治國理結構的一個中心問題。解決這一問題的根本方法就是要使所有者與經營者共同承擔企業的風險，分享企業的剩余。事實上，經營者薪酬激勵制度的實質不在于經營者收入水平的高低，而在于經營者參與企業剩余分配的程度。西方國家在討論企業經營者收入分配問題時，雖然在許多方面存在著分歧，但卻普遍認為，企業經營者分享企業剩余，享有剩余索取權是構建企業經營者薪酬制度的最有力的支柱。具體構建內容如下：

1、薪酬結構對國有企業經營者(經理)的勞動進行分析，可以看出他們的勞動主要分為兩個部分，一個是經營管理勞動，另一個是決策性勞動。而決策性勞動又可分為影響企業短期經營效果的決策性勞動和影響企業長期經營效果的決策性勞動，它給企業經營者分別帶來的是短期風險收入和長期風險收入。按照以上的分析，那么相應的薪酬的結構就為C=Y＋WS＋WL，C為總收入，Y為基本收入，WS為短期風險收入，WL為長期風險收入，WS和WL能夠起到激勵作用，它們屬于參與企業利潤分配的部分，從發展趨勢來看。Y有降低的趨勢，相應地WS＋WL將逐漸地成為C的主體。

2、Y基本收入是企業經營者的基本保障，它既考慮了企業經營者賴以生存的基礎又能充分體現其日常的管理勞動，但是它屬于保健因素，不會引發企業經營者的內心積極性。基本收入的制定心須結合本企業的實際情況根據經營者的學歷能力制定，一般應高于一般職工水平，但也不能過高，以免引起企業職工的不滿。

3、WS影響企業短期經營效果的決策性風險收入，主要體現經營者現期的經營成果。由于對企業經營者的決策性勞動是—種難以觀察、監督和計量的勞動，因此我們只能采取事后方式，即建立企業的經營業績之上的利潤分享。這也是委托理論的基本內容的體現。那么，企業的經營業績決定企業經營者的年度獎金，這就需要對企業的經營業績進行評價。筆者建議應從以下幾個方面進行。

（1）企業經營業績評價應建立在以盈利能力為核心的基礎之上。企業的盈利能力就是企業賺取利潤的能力，一般來說企業的盈利能力只涉及正常的經營狀況它的評價指標主要有：全部資產利潤率，股份制公司還可包括普通股股東產權利潤率、每股收益率等。

（2）以盈利能力為核心，同時考慮到企業短期償債能力。企業所有者一般都較關心企業的短期償債能力，一個企業如果無法保持一定的短期償債能力，那么，即使有較好的發展前景，也存在著難于償還長期債務和滿足股東要求的問題。這是因為一個盈利不錯的企業有時會由于資金調度不靈，償還不了短期債務而陷入困難，甚至導致企業破產。常用的評價指標主要有：營運資本、流動比率、速動比率、應收賬款周轉率、存貨周轉率等。

4、WL影響企業長期經營效果的決策性風險收入，這就是說企業經營者所進行的決策影響企業的發展。企業經營是一個長期的過程，從投資決策列產生經濟效益往往不是某個經營者任期內所能完成的，為了避免企業經營者的短期行為，設立WL能夠使他們在經營企業時考慮企業的長期發展。確立WL的指標可分為財務業績評價指標和非財務業績評價指標，具體內容如下：

(1)長期償債能力分析。是屬于財務業績評價指標，目的在于確定該企業能否按期償付各種到期債務的本金和利息。它的主要指標有：資產負債率、利息保障倍數、負債權益比等。

(2)學習和提高能力分析。是屬于非財務業績評價指標。由于企業經營環境不斷變化已成為一個不爭的事實，企業就要根據環境的變化來調整企業的生產，這就要求企業職工也要不斷適應這種變化，通過不斷的自身學習和組織學習提高自身業務素質，成為一名復合性人才。這個角度將引導企業經營者重視企業未來的發展，注重的是對未來利率的推動。它包括的內容主要有：員工的滿意度。員工人才的保留、員工生產力的提高、員工目標實現能力的保留。

（3）保留顧客的能力屬于非財務業績評價指標，是企業從顧客角度出發，始終密切關住顧客的要求和滿意程度。顧客是企業的上帝，是企業的衣食父母。企業正確的顧客觀能夠保證企業的長期的發展，特別是目前買賣雙方關系中買方居于優勢位，消費者需求向多樣化、個性化發展，滿足顧客求為導向求得自身生存發展的經營理念已成為企業經營戰略的核心思想，較好的顧客觀有助于也經營者將特定顧客與市場為基礎的戰略連接起來，以創造更多的未來利潤，促進企業長期發展。它包括的主要內容有：顧客滿意程度、留住顧客贏得顧客的能力、目標市場中的市場、賬面分額。

（4）企業的創新能力，屬于非財務業績評價指標。隨著消費者需求的變化和企業間競爭加劇，企業經營環境的劇烈變化已成為常態，變化的步伐在加速，今天的企業要在快速的環境中求生存和發展，必須不斷創新，不斷求變。衡量創新能力的指標主要包括以下幾個方面：新產品開發、柔性制造、技術能力、研究與開發能力和效率。