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1投資風(fēng)險的影響因素

1．1宏觀經(jīng)濟(jì)政策的影響

國家的宏觀調(diào)控，經(jīng)濟(jì)政策的變動調(diào)整作為外部因素對投資風(fēng)險的影響舉足輕重。2012年以來，為應(yīng)對通貨膨脹的壓力，我國一直實行積極的財政政策和穩(wěn)健的貨幣政策。通貨膨脹的直接表現(xiàn)是資金購買力的下降，它會使資本成本具有不確定性，而且會增加預(yù)期現(xiàn)金流量的不確定性，在投資分析時必須將其考慮在內(nèi)。在對內(nèi)的固定資產(chǎn)投資項目中，其營業(yè)收入、付現(xiàn)成本等一般是根據(jù)不變購買力水平估測出來的實際值，并沒有考慮到通貨膨脹的影響，而固定資產(chǎn)每年的折舊額是一個已固定的名義值。在通貨膨脹較為明顯的時期，應(yīng)將營業(yè)收入、付現(xiàn)成本等實際值按通貨膨脹率換算成名義值，引起不少企業(yè)的投資成本增加，加劇投資風(fēng)險。宏觀經(jīng)濟(jì)政策的調(diào)整是企業(yè)無法控制的，不會以企業(yè)的意志為轉(zhuǎn)移，其變化的規(guī)律不能完全掌握。政策導(dǎo)向的改變有時利于企業(yè)的發(fā)展，有時則會增加企業(yè)的負(fù)擔(dān)，迫使企業(yè)對投資項目進(jìn)行重新思考與確定，無形中增加了投資風(fēng)險。

1．2有價證券投資風(fēng)險的影響

隨著企業(yè)橫向經(jīng)濟(jì)聯(lián)合的開展，對外投資的地位愈加重要。購買債券、股票等有價證券作為企業(yè)對外投資獲取收益的主要方式，都會在不同層面上給企業(yè)帶來一定程度的投資風(fēng)險。比如，購買債券的過程中，企業(yè)要測算債券的資本成本，并將其與投資報酬率相比較，分析某種債券或債券組合是否有投資的必要。由于債券資本成本受經(jīng)濟(jì)環(huán)境、利率變動等因素的影響，若是企業(yè)資金不足，經(jīng)濟(jì)環(huán)境中存在通貨膨脹的壓力，都會加劇債券投資風(fēng)險。另外，筆者認(rèn)為由于近年來人們對股市的熱情高漲，股票投資風(fēng)險尤其值得關(guān)注。企業(yè)購買股票，被投資方?jīng)]有必須償還股本的義務(wù)，股息紅利的支付也是非固定的，所以股票的投資風(fēng)險較高。在所有有價證券的投資中，股票的資本成本最高，發(fā)行費用高，因此企業(yè)作為投資者必須要求較高的報酬率作為回報，但由于目前我國的證券市場發(fā)展并不完善，股票價格背離其真正價值的現(xiàn)象明顯，投資者又缺乏相關(guān)的專業(yè)知識與經(jīng)驗，很容易對市面發(fā)行的股票失去信心，造成投資取得的回報減少，而且股票市場中還存在上市時間跨度大的問題，無法立即滿足企業(yè)對投資收益的緊迫需求，又會產(chǎn)生投資風(fēng)險。以上兩種有價證券投資方式是企業(yè)最常用，也是最易產(chǎn)生投資風(fēng)險的方式，企業(yè)必須根據(jù)經(jīng)濟(jì)形勢的變化，貨幣政策的調(diào)整以及利率的波動情況合理分析每種投資方式的利弊，做出正確選擇。

1．3財務(wù)杠桿與經(jīng)營杠桿相互作用的影響

財務(wù)杠桿是指企業(yè)對固定的債務(wù)資本的利用，債務(wù)資本成本通常是較為穩(wěn)定的。由于財務(wù)杠桿的作用，隨著息稅前利潤的下降，稅后利潤的跌幅會越加猛烈，從而形成企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險。大多數(shù)企業(yè)或投資項目都不可避免地受到財務(wù)風(fēng)險的影響，從而導(dǎo)致企業(yè)投資的不確定性增加。企業(yè)只要開展經(jīng)營活動，就會有固定成本的存在，進(jìn)而會產(chǎn)生經(jīng)營杠桿。企業(yè)有時會因想要擴(kuò)大投資規(guī)?；蛏a(chǎn)規(guī)模而追求過高的經(jīng)營杠桿利益，卻往往遭受杠桿風(fēng)險的打擊。造成經(jīng)營杠桿風(fēng)險的因素很多，例如廣告費用、管理費用的不確定性，大規(guī)模固定資產(chǎn)投資的折舊費用過高等，尤其是在銷售收入無法保證的情況下，企業(yè)必須在投資決策中對選擇權(quán)進(jìn)行更改，進(jìn)行改變選擇權(quán)、延期選擇權(quán)或是放棄選擇權(quán)的分析判斷。這些因素的變動都會影響企業(yè)的投資水平和投資方案，最終導(dǎo)致經(jīng)營風(fēng)險的產(chǎn)生。由此可見，財務(wù)杠桿與經(jīng)營杠桿系數(shù)的大小是影響企業(yè)綜合風(fēng)險的重要因素。一般而言，高財務(wù)杠桿與高經(jīng)營杠桿的配置是不可取的，它會對企業(yè)收益產(chǎn)生劇烈影響，導(dǎo)致企業(yè)風(fēng)險增大。財務(wù)杠桿與經(jīng)營杠桿基本保持著此消彼長的態(tài)勢，如果企業(yè)在一個階段內(nèi)遇到良好的投資項目或是需要擴(kuò)大生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模，就會產(chǎn)生較高的經(jīng)營杠桿，為避免總風(fēng)險的膨脹，企業(yè)應(yīng)當(dāng)減少舉債數(shù)額轉(zhuǎn)用發(fā)行普通股的方式來籌集資金，進(jìn)而降低財務(wù)風(fēng)險；如果企業(yè)近期內(nèi)計劃較少的擴(kuò)大投資，經(jīng)營杠桿較低，就可以適當(dāng)擴(kuò)大負(fù)債規(guī)模，進(jìn)行貸款或發(fā)行債券，調(diào)增財務(wù)杠桿。

1．4管理不善，決策失誤

企業(yè)經(jīng)營管理人員對生產(chǎn)經(jīng)營活動的計劃與決策影響投資風(fēng)險。決策者的判斷難免存在失誤，進(jìn)而影響企業(yè)的投資規(guī)模以及投資期限的選擇。企業(yè)投資過多，造成投資費用上升，資源浪費；投資過少，達(dá)不到維持和擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模的要求，甚至有可能造成資金滯留的狀況。此外，經(jīng)營管理不佳，對投資活動沒有預(yù)見性，資金使用效益的不確定性，都是投資風(fēng)險的影響因素。

2投資預(yù)測方法的改進(jìn)

企業(yè)在正式進(jìn)行投資之前一定要做好充分的預(yù)測工作，在分析過現(xiàn)有的財務(wù)狀況以及未來的發(fā)展能力的條件下，以該行業(yè)資本營運(yùn)能力的平均水平作為參照標(biāo)準(zhǔn)，決定企業(yè)的投資額及投資規(guī)模。常用的投資額的預(yù)測方法主要有逐項測算法、單位生產(chǎn)能力估算法和裝置能力指數(shù)法。逐項測算法最為簡單，即對構(gòu)成投資額各項基本內(nèi)容逐一測算，然后進(jìn)行匯總的一種預(yù)測方法，但這種方法有時易忽略不可預(yù)見性費用的存在。不可預(yù)見性費用由于受到資本市場的變動，通貨膨脹的加劇以及經(jīng)營決策的變更等諸多因素的影響，測算難度較高，企業(yè)一般按其他支出總和的一定比例估算不可預(yù)見性費用，估計值與實際值有時差異較大。單位生產(chǎn)能力估算法是將同類項目的單位生產(chǎn)能力投資額和擬投資項目的生產(chǎn)能力相結(jié)合的一種預(yù)測方法，但它存在明顯的缺陷。首先，處于通貨膨脹時期，物價變動隨時影響投資額的高低；其次，作為對比的同類項目的資料不能完全直接獲得，有時會與擬投資項目間存在較大誤差。裝置能力指數(shù)法是根據(jù)有關(guān)項目的裝置能力和裝置能力指數(shù)來進(jìn)行投資預(yù)測的方法，也是目前企業(yè)在固定資產(chǎn)投資預(yù)測中較為普遍應(yīng)用的一種方法。采用獲利能力指數(shù)法應(yīng)對以前年度的資產(chǎn)報酬率、凈資產(chǎn)收益率等指標(biāo)的變化趨勢進(jìn)行分析，合理估計出預(yù)期擬投資項目能否實現(xiàn)利潤或是利潤能夠增長幾成，確保投資預(yù)測的合理性、客觀性和準(zhǔn)確性，而且獲利能力指數(shù)法也很好地克服了裝置能力指數(shù)根據(jù)經(jīng)驗取得的缺點，更重要的是，它能夠更為直觀地反映出企業(yè)在一個階段內(nèi)盈利能力的強(qiáng)弱，而盈利能力又是實現(xiàn)企業(yè)價值最大化，提高綜合競爭力的關(guān)鍵所在，因此，獲利能力指數(shù)法更加符合投資管理乃至財務(wù)管理的目標(biāo)要求，應(yīng)成為企業(yè)在進(jìn)行投資預(yù)測時更為科學(xué)合理的選擇。不論企業(yè)選用何種方法開展投資預(yù)測工作，其目的都是及時高效地估計出預(yù)測年度的初始投資額，這也是企業(yè)投資活動的起點。企業(yè)做好投資預(yù)測工作，確定初始投資額，根據(jù)其自身的經(jīng)濟(jì)實力合理安排對內(nèi)、對外投資，為日后選擇投資項目，確定最佳投資組合奠定基礎(chǔ)，避免盲目投資，防范風(fēng)險。

3投資風(fēng)險的防范與控制

3．1正確識別投資風(fēng)險，建立風(fēng)險保障制度

投資風(fēng)險復(fù)雜多變，需要投資管理者具備正確識別風(fēng)險的眼光與能力，并運(yùn)用適當(dāng)?shù)姆椒ㄟM(jìn)行識別。常見的識別方法有：①報表分析法。報表分析法是指通過企業(yè)的報表材料，如資產(chǎn)負(fù)債表、利潤表、所有者權(quán)益變動表等表上反映出來的數(shù)據(jù)來分析識別風(fēng)險。會計報表是投資決策的重要依據(jù)，它可以將會計信息以量化簡明的形式及時準(zhǔn)確地傳遞出去。通過對報表中一系列財務(wù)比率如資產(chǎn)負(fù)債率、固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、銷售凈利率等進(jìn)行分析，找到影響投資風(fēng)險的具體因素，再加以防范與控制。另外，只有在被分析企業(yè)的凈資產(chǎn)保值或是增值的前提下，企業(yè)才可對其或其所涉及的項目進(jìn)行投資，否則企業(yè)應(yīng)尋求其他更好的投資項目。②環(huán)境分析法。主要是指對企業(yè)所處外部環(huán)境條件，如國內(nèi)外政治經(jīng)濟(jì)形勢、金融市場的資金供求、投資的法律環(huán)境、物價變動指數(shù)等進(jìn)行分析，識別這些環(huán)境因素的變化究竟會給企業(yè)投資帶來怎樣的風(fēng)險。③社會調(diào)查法。通過調(diào)查問卷的方式，借助社會力量，對企業(yè)可能遇到的風(fēng)險做一個全面的調(diào)查了解，進(jìn)行關(guān)于投資風(fēng)險的判斷。同時，企業(yè)管理者應(yīng)從思想意識層面上重視風(fēng)險，樹立風(fēng)險意識，建立風(fēng)險預(yù)防機(jī)制，進(jìn)行合理防范。如果有條件可以設(shè)置專門的風(fēng)險損失基金，從稅后利潤中按一定比例依法提取一部分資金作為風(fēng)險損失的補(bǔ)償，增強(qiáng)資金實力，提高抗風(fēng)險能力，做到有備無患。

3．2合理選擇投資方式，確定最佳投資組合

企業(yè)可選擇的投資方式有很多種，如何合理選擇投資方式與投資項目，確定最佳投資組合是防范投資風(fēng)險的關(guān)鍵所在。首先，應(yīng)注意優(yōu)選順序。企業(yè)投資主要分為對內(nèi)的固定資產(chǎn)投資和對外的有價證券投資。在投資前，應(yīng)結(jié)合自身當(dāng)期發(fā)展?fàn)顩r，權(quán)衡二者利弊，在風(fēng)險適度的情況下，判定是只選擇其中一種方式還是二者兼選更加符合企業(yè)的發(fā)展要求。其次，無論選擇何種投資方式，其所包含的投資項目應(yīng)盡可能多樣化。利用投資的分散組合原理，依照自身的投資偏好，通過對所投資行業(yè)在深度和廣度上的了解，選擇合適的投資項目，建立科學(xué)、合理的投資組合，使投資風(fēng)險降到最低。此外，選擇良好的投資項目是防范和控制投資風(fēng)險的基礎(chǔ)。在投資項目的選擇決策中，一方面要選擇創(chuàng)意新穎、前瞻性強(qiáng)的項目作為備選，選取一個較為合理的指標(biāo)作為評價標(biāo)準(zhǔn)，這個指標(biāo)可以是凈現(xiàn)值、內(nèi)含報酬率等，按照這一標(biāo)準(zhǔn)對各個投資項目進(jìn)行分析與評價，最終選取收益較高的幾個項目進(jìn)行組合。另一方面，還要考慮稅負(fù)與折舊對固定資產(chǎn)投資項目的影響。稅負(fù)占有一定的比例，它會使投資項目的營業(yè)收入減少，而折舊能夠起到一定的抵稅作用。因此，企業(yè)應(yīng)根據(jù)固定資產(chǎn)的使用壽命合理選擇折舊方法，使其在稅負(fù)的抵免中發(fā)揮更大的作用，提高投資項目的凈收益，降低投資風(fēng)險。另外，在投資項目的實施與監(jiān)控過程中，要注重后續(xù)分析，把實際的現(xiàn)金流量與收益和預(yù)期的現(xiàn)金流量與收益相比較，找出差異并分析產(chǎn)生差異的原因，做到從事中控制投資風(fēng)險。

3．3提高企業(yè)綜合實力

企業(yè)無論是通過確定最佳投資組合，還是通過建立風(fēng)險保障制度等手段防范投資風(fēng)險，歸根結(jié)底都是要求企業(yè)具有一定的盈利能力。企業(yè)應(yīng)通過調(diào)整投資規(guī)模，確定最佳投資組合等方式來減少財務(wù)風(fēng)險與經(jīng)營風(fēng)險對投資收益的影響，使企業(yè)綜合風(fēng)險保持穩(wěn)定的水平。另外，財務(wù)與經(jīng)營兩大杠桿的焦點都是息稅前利潤的變化。息稅前利潤下降，財務(wù)與經(jīng)營風(fēng)險增加，進(jìn)而加劇綜合風(fēng)險。企業(yè)只有保持較高的，相對穩(wěn)定的或是逐步提升的息稅前利潤，充分有效地利用兩大杠桿，獲得更多的杠桿利益，提高自身的投資能力，才能更好地控制風(fēng)險。同時，隨著技術(shù)的日益革新，企業(yè)應(yīng)根據(jù)不斷變化的市場需求組織生產(chǎn)經(jīng)營活動，不斷開發(fā)出多種適銷對路的產(chǎn)品，力求銷售方式多樣化，服務(wù)項目多樣化，盡量避免決策失誤，積極努力提高企業(yè)的盈利水平，進(jìn)而提升企業(yè)的綜合實力，從根本上降低綜合風(fēng)險。

4結(jié)論

總之，投資風(fēng)險是現(xiàn)代企業(yè)風(fēng)險的重要組成部分。管理者要以謹(jǐn)慎的態(tài)度，高水準(zhǔn)的職業(yè)判斷，積極抵御投資風(fēng)險，明白危險與機(jī)遇并存的道理，抓住投資時機(jī)，進(jìn)行有效的投資預(yù)測，選擇更為切實可行的投資方式，確定最佳投資組合，充分發(fā)揮資金的效益，最大程度地防范投資風(fēng)險，最終實現(xiàn)使企業(yè)綜合競爭力穩(wěn)步提升的目標(biāo)，為企業(yè)的發(fā)展壯大打下堅實基礎(chǔ)。

作者：侯靜茹單位：遼寧師范大學(xué)會計系