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［摘要］互聯網金融的爆發式增長，不僅給全球金融市場注入創新動力，也給市場資金帶來了網絡安全的風險。用戶信息逐漸成為現代企業不可替代的重要戰略資源，這使得預防網絡安全事件發生、降低其對企業穩定性的影響顯得格外重要。以余額寶為例，采用“百度搜索指數”的大數據信息構建余額寶投資者的網絡安全風險感知度，對余額寶收益與網絡安全風險感知之間的相關性進行實證研究，可深入分析互聯網金融投資者網絡安全風險感知對資產收益的影響。通過這種分析，充分反映了網絡安全風險感知度與資產收益呈正相關的關系，即網絡安全風險感知度越高，投資者要求的風險補償就越高，使人們更好地了解互聯網金融特有的網絡安全風險的特征。

［關鍵詞］余額寶;百度搜索指數;網絡安全風險感知;收益

一、引言

金融與互聯網的深入結合，不斷沖擊著傳統金融的融資模式。2014年我國互聯網金融市場規模已突破10萬億元，用戶規模達4．12億人［1］。但市場只看見它帶來的高收益和便利性，而忽略其相關的隱患。Facebook公司在2018年初5000萬用戶數據被盜的事件引起市場的巨大反響，Facebook公司在2018年初5000萬用戶數據被盜的事件引起市場的巨大反響，使得大量網民對其他APP的信息安全產生擔憂。類似事件進一步表明了網絡安全風險在互聯網金融發展過程中的重要性，應對其加以重視。此外，余額寶是中國互聯網金融的典型代表，因其同時兼具流動性和收益性，獲得了市場的熱情追捧。但其自身存在的網絡安全風險，威脅著投資者的資金安全，影響著余額寶的良性發展。基于此，本文以余額寶為研究對象，探究網絡安全風險感知對其收益率的影響，將有助于了解網絡安全風險特性，考察其對互聯網金融產品收益的影響機制。

二、文獻綜述

互聯網與金融的融合較早出現于西方國家，并得到了快速的發展。Allen(2001)［2］認為互聯網金融是以通訊技術為基礎的金融服務和金融市場，是傳統金融市場的一種創新模式，同時增加了銀行的風險承擔。Patterson(1996)［3］從實證方面論證了服務保證與投資者的信任程度、風險感知的關系。中國互聯網金融是借助互聯網和通訊技術實現資金融通等功能的新興金融模式。羅強強(2015)［4］提出互聯網金融并非“萬無一失”，黑客破解帳戶波及投資者的資金安全，反映了國內存在的網絡漏洞。劉亮(2013)［5］提出，互聯網金融提高了交易的便利性、降低了交易成本，但中國對互聯網金融缺乏必要的法律和政策的監管，在行業面對風險的時候，無法起到保護投資者資產安全的作用。本文以余額寶這一產品為例，探究互聯網金融收益與網絡安全風險感知的關系，而現有的文獻大多從規范角度研究。王婷(2015)［6］指出，余額寶高收益的背后潛藏著眾多不可預估的風險。并且至今仍有較多人反映余額寶被盜表明了網絡安全漏洞的存在，公眾利用互聯網時應更有意識的保護自身的財產產全。此外，也有學者進行了實證研究。曾建光(2015)［7］將網絡安全風險感知度分為PC端和移動端，分別對收益率進行回歸，對本文的撰寫具有較大的指導意義，但回歸檢驗方面忽略了變量的顯著性檢驗，僅以R2的通過作為模型建立和確定的指標，沒有對模型進行相應檢驗，使得參數估計非有效。本文以余額寶為例，嘗試以投資者的搜索行為度量其網絡安全風險感知，并且相比于其他實證文獻，本文更注重對數據、模型的檢驗，使得實證分析上更有針對性和說服力，為本文的論證提供了堅實的基礎。且本文所選取的數據范為2017年1月1日至2018年1月31日，樣本數據具有相當強的時效性，而以此樣本為基礎的檢驗具有一定的應用價值。

三、相關概念的界定

(一)概念與關系的界定1．網絡安全風險感知風險感知是描述投資者對風險的態度和判斷，存在個人心理因素，極大影響人們的各種決策行為。網絡安全風險感知則是描述人們對網絡安全風險這一風險的態度，通過影響投資者對產品的風險補償，進而對互聯網金融產品的收益產生一定的影響。2．百度搜索指數百度搜索指數是以用戶搜索行為的大數據信息為基礎的互聯網共享數據，使用者可通過官方網站搜集相應關鍵詞的搜索量數據，分析其變化趨勢以了解用戶的需求變化、消費特征等相關信息。3．百度搜索指數與網絡安全風險感知的關系由于網絡安全事件的發生往往負面影響大，此類事件的發生會影響投資者對互聯網金融產品的信任度，產生一系列的情感反應，進而通過互聯網傳播相應信息影響其他投資者的網絡安全風險感知。同時，百度為全球最大的中文搜索引擎，受到網絡安全事件侵害的投資者往往會在其網站上查詢類似事件及解決方案。因此本文以“余額寶被盜”百度搜索指數的自然對數來度量投資者對網絡安全風險的態度與直覺判斷。

(二)網絡安全風險感知對收益的影響機制網絡平臺雖提供了良好用戶體驗、降低交易成本，但也給惡意用戶謀取非法利益提供了便利，使得網絡安全風險威脅著產品的運營與收益情況。首先，余額寶潛在的網絡安全風險隨著用戶增多、網絡技術不斷更新而逐漸顯露。暴露的風險通過投資者在互聯網平臺的轉載而得到迅速傳播，進而將網絡安全風險感知傳遞給他人。其次，普通投資者對產品安全狀況等存在信息不對稱，只能依靠平臺上傳播的信息感知余額寶存在的相關風險，使其對余額寶資金的安全也產生了擔憂。最后，投資者受互聯網上信息的影響，其網絡安全風險感知逐漸提高，所要求的風險補償增加，這直接導致投資者對余額寶的減少申購或增加贖回，進而影響余額寶的收益情況。

四、實證研究

為了深入研究網絡安全風險感知如何影響余額寶收益，本文定量分析了投資者的網絡安全風險感知，并以此建立模型并進行相應的檢驗。

(一)模型構建與說明1．變量選擇本文模型構建過程中選取的變量為余額寶每日公布的七日年化收益率、“余額寶被盜”百度搜索指數的自然對數、上海同業拆解市場隔夜利率。2．模型構建在所選擇的變量基礎上，本文參考曾建光等學者的文獻，建立了如下的模型:Yt=C+α1Yt－1+α2Baidut+α3Shibort－1公式(1)模型中各變量的含義如下:Yt:余額寶每日的七日年化收益率(%)、Yt－1:前一的余額寶七日年化收益率(%);Baidut:“余額寶被盜”百度搜索指數的自然對數;Shibort－1:前一日上海銀行間同業拆解市場的隔夜利率(%)。3．變量的描述性統計(其結果如表1)由表1可知，因變量Y的均值為3．934%，中位數為3．967%，最大值為4．394%，最小值為3．32%，這表明，余額寶的七日年化收益率差異較小。自變量Baidu的均值為2．057，中位數為2．117，最大值和最小值分別為2．236、1．785，這表明網絡安全風險度差異較小。自變量Shibor的均值和中位數為2．628和2．656，最大值和最小值分別為2．938和2．094，數據之間的差異較小。相應的各變量趨勢圖如圖1。資料來源:天弘基金管理有限公司、百度指數官方網站、上海銀行間拆放利率官方網站．由圖1可知，變量Y、Baidu、Shibor的樣本數據圍繞其各自的均值(3．934%、2．057、2．628)上下波動。可以看出三個變量均不存在明顯的時間趨勢，大體可判定為平穩時間序列。進行變量平穩性檢驗，發現各變量t值小于5%、10%的ADF臨界值，均為平穩時間序列。4．回歸分析Yt=C+α1Yt－1+α2Baidut+α3Shibort－1模型(1)Yt=α1Yt－1+α2Baidut+α3Shibort－1模型(2)對兩個模型分別進行相應的回歸分析，得到的結果如表2、表3。對比表2和表3可知，帶有常數項的公式(1)，雖然可決系數較大，但個別變量的顯著性檢驗無法通過;若剔除常數項，變量的顯著性檢驗均通過，可決系數降低的程度也較小，因此實際建立的模型為:Yt=α1Yt－1+α2Baidut+α3Shibort－1公式(2)

(二)模型的檢驗1．多重共線性的檢驗變量的相關系數矩陣如表4。由表4可知，變量間的相關性較小，可能不存在多重共線性。采用逐步回歸法進行進一步的檢驗，依次引入Y(－1)、Baidu、Shibor，回歸后的可決系數均得到了提高，且其顯著性檢驗也都通過。由此可知，本文的模型不存在多重共線性的問題，保證了模型的準確性。2．序列相關性檢驗對模型進行相關圖檢驗，存在3階自相關截尾，因此在模型中加入MA(1)、MA(2)、MA(3)，即建立的模型為:Yt=α1Yt－1+α2Baidut+α3Shibort－1+β1εt－1+β2εt－2+β3εt－3公式(3)公式的具體形式可以看出，此模型為ARMAX模型。ARMA模型是研究時間序列的重要方法，ARMAX模型則是將外部變量引入ARMA模型中。對此模型進行回歸，得到的結果如表5。由表5可知，各變量均通過各自的顯著性檢驗，模型的擬合度得到明顯提高，D－W值接近于2，表明模型的序列相關性得到修正。3．協整檢驗對公式(3)進行協整檢驗，其結果如表6。由表6可知，殘差序列的t值均小于1%、5%、10%的ADF臨界值，拒絕了存在單位根的原假設，為平穩時間序列，因此模型變量間存在協整關系，即長期均衡關系，因此最后得到的估計模型為:Yt=0．967Yt－1+0．011Baidut+0．042Shibort－1+0．492εt－1+0．452εt－2+0．357εt－3模型(3)

(三)實證結果分析由實證結果可知，模型擬合度為0．994，且各變量的t值均通過顯著性檢驗。具體來看，重要變量Baidut的系數為0．011，表明余額寶七日年化收益率隨著“余額寶被盜”百度搜索指數對數的增加而增加，其對收益率的影響的大小約為1．1%。可以看出，網絡安全風險感知對余額寶收益的影響不是很大，可能存在的原因如下:第一，余額寶因阿里巴巴在美成功上市，市場對其的認可不斷提高，投資者鑒于余額寶的品牌效應和完善的公司治理，對該產品有較大的信心，使其對風險補償的要求相比于以前有所降低。第二，在信息披露方面，余額寶每日披露的相關信息，提高了基金運作和管理的透明度，降低投資者的網絡安全風險感知。此外，投資者可以通過互聯網搜索這些相關信息，減少了投資者搜索的成本，提升了產品的用戶體驗，這也一定程度上降低投資者網絡安全風險感知對余額寶收益的影響。第三，余額寶成立時間越久，資金受損案件在總風險事件中的比例越來越低，且所受損失也會在上報后得到相應的補償，因此投資者的網絡安全風險感知會因為其損失得到了補償以及風險經驗的累積而變得遲鈍。

五、政策建議

(一)提高產品的市場認可度實證分析中，本文認為阿里巴巴上市提高了投資者的信心，減少了其對余額寶的風險補償要求。因此互聯網金融產品應不斷優化用戶體驗、提高產品質量和品牌效應，為投資者的網絡安全風險感知提供足夠的背書。

(二)完善信息披露制度本文的實證分析也表明，信息披露的完善降低了投資者的網絡安全風險感知。因此互聯網金融產品應不斷完善信息披露制度，且政府也應出臺相應的法律，規定企業應履行的信息披露義務。使得投資者的信息不對稱問題得到解決。

(三)加大技術研發投入我國互聯網存在諸多安全漏洞威脅著投資者的資金安全，在互聯網金融發展過程中應加強網絡安全的預防和維護，加大網絡安全研發費用比例，改變投資者網絡安全風險訴求，降低收益率變化幅度，達到保持產品收益穩定的目標。

(四)完善網絡安全的法律制度我國互聯網金融處于發展初期，缺乏明確的監管體系，存在法律風險的監管缺陷。因此在互聯網金融快速發展的同時，應不斷完善法律制度，特別是完善對信息安全的規范，加強對網絡安全犯罪的懲處，讓投資者在更安全的環境下進行消費和投資。

六、結論

網絡安全風險的實證分析表明，投資者的網絡安全風險感知對收益具有正向作用，投資者感知度越高，對風險的補償要求越高，進而影響收益率的變動。但影響的程度不高，可能是由于市場對余額寶的認可度提高、信息披露的完善等內容使得網絡安全風險感知對收益率的影響降低。因此，相關企業應更加關注網絡安全事件對用戶信息安全的潛在威脅，建立相應的風險防控機制、投入更多的研發費用等，使其有利于產品的穩健運行;相關部門則應該盡快完善互聯網金融領域的相關法律，有效抑制網絡犯罪的發生，為市場建立一個有法可依的法律環境。

［參考文獻］

［1］中經未來產業研究院．2016－2020年中國互聯網金融行業發展前景與投資預測分析報告［R/OL］．

［4］羅強強，吳潔，吳承遜．互聯網金融理財產品———余額寶的收益與風險研究［J］．現代商業，2015，(28):20－21．

［5］劉亮．互聯網金融現狀及趨勢研究［J］．時代金融，2013，(21):177．

［6］王婷．余額寶的風險現狀與對策研究［J］．商場現代化，2015，(24):146－147．

［7］曾建光．網絡安全風險感知與互聯網金融的資產定價［J］．經濟研究，2015，(7):131－145

作者：王銀燕 單位：福州大學