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第1篇

關鍵詞：財務分析體系；凈資產收益率；比較分析

中圖分類號：F23 文獻標識碼：A

收錄日期：2014年9月1日

無論是傳統財務分析體系，還是改進財務分析體系，均把凈資產收益率作為核心指標，財務管理目標是股東財富最大化，凈資產收益率反映股東投入資金獲利能力，反映企業籌資、投資、資產運營等活動的效率，提高凈資產收益率是實現財務管理目標的基本保證。同時，凈資產收益率也是上市公司再次融資硬性指標之一。

一、傳統財務分析體系的凈資產收益率分析

傳統財務分析體系由美國杜邦財務公司在20世紀20年代首創，把各種財務比率結合成一個體系，又稱杜邦財務分析體系。它以凈資產收益率為起點，以資產凈利率和權益乘數為核心，重點揭示企業獲利能力及權益乘數對凈資產收益率的影響。這種財務分析體系主要利用現行財務會計報表所提供數據進行分析，其核心公式為：凈資產收益率=銷售凈利率×總資產周轉率×權益乘數。其中，凈資產收益率反映投資者投入資本的獲利能力，是財務分析體系的核心，綜合性最強，其他各項指標都圍繞這一核心；銷售凈利率反映企業凈利潤與營業收入之間的關系，用來分析企業經營業務的獲利水平，是利潤表的概括；總資產周轉率是企業一定時期營業收入與總資產平均余值的比值，用來分析企業全部資產的利用效率和全部資產質量；權益乘數反映總資產與所有者權益之間的關系，用來分析企業債務風險和財務杠桿，是資產負債表的概括，其基本框架如圖1所示。（圖1）

這種財務分析體系，將企業盈利能力、營運能力、償債能力分析等有機地納入到一個整體之中，全面地對企業經營成果、財務狀況進行揭示與披露，從而對企業經濟效益的優劣做出準確評價與判斷。同時，這種自上而下的分析，不僅可以揭示企業各項指標的內在結構關系，查明各項主要指標變動的影響因素，而且還為決策者優化經營狀況、提高企業經營效益提供思路。

這種傳統財務分析體系雖然被廣泛使用，但是也存在某些局限性。

（一）計算總資產凈利率的“總資產”與“凈利潤”不匹配。因為總資產是由債權人和股東提供的，而凈利潤是專門屬于股東，債權人提供了資金，沒有相應分享收益，兩者不匹配。

（二）沒有區分有息負債與無息負債。為公司提供資產的人包括股東、有息負債的債權人和無息負債的債權人，要求分享收益的是股東、有息負債的債權人，無息負債的債權人不要求分享收益，所以負債的真正成本即利息支出僅僅是有息負債的成本，用利息支出與有息負債相除，才是實際的平均利息率。而傳統財務分析直接用利息支出與全部負債相除，不能真實反映利息率水平。

（三）沒有區分經營活動損益和金融活動損益。傳統財務分析體系沒有區分經營活動和金融活動，對于多數企業來說，金融活動是籌資活動，籌資活動不會產生凈利潤，而是凈費用（支出），從財務管理的基本理念看，企業的金融資產是投資活動的剩余，是尚未投入實際經營活動的資產，應將其從經營資產中剔除，與此相適應，金融費用也應從經營收益中剔除，才能使經營資產和經營收益匹配。

二、管理用財務分析體系的凈資產收益率分析

為了適應現代企業發展需要，管理用財務分析體系已成為現行和今后將推行的一種新型綜合財務分析方法。這種方法是在現行財務會計報表基礎上，按經營活動和金融活動將資產、負債、利潤重新分類，其核心公式為：凈資產收益率=凈經營資產凈利率+（凈經營資產凈利率-稅后利息率）×凈財務杠桿，這種改進財務分析體系，比傳統財務分析體系更直接，更清晰地揭示影響企業凈資產收益率的各個因素。

（一）將現行財務會計報表重新分類

1、將傳統資產負債表調整為管理用資產負債表。傳統資產負債表是由資產、負債、所有者權益構成，其會計等式為：資產=負債+所有者權益，管理用資產負債表首先按經營活動和金融活動將資產劃分為經營資產和金融資產，將負債劃分為經營負債和金融負債；所有者權益不分類；其次改變傳統會計等式，其基本等式為：凈經營資產=凈經營負債+所有者權益。管理用資產負債表簡表如表1所示。（表1）

其中：凈經營資產=經營資產-經營負債，反映企業經營活動所需占用資金；凈金融負債=金融負債-金融資產，反映企業金融活動的凈籌債務資金；股東權益反映股東（投資者）提供權益資金。

2、將傳統利潤表調整為管理用利潤表。與資產負債表的經營資產與金融資產的劃分保持對應關系，將管理用利潤表分經營活動損益和金融活動損益。金融活動的損益是利息費用，利息費用包括借款和其他有息負債的利息，如果沒有債權投資利息收入，可以用“財務費用”作為稅前“利息費用”的估計值。金融活動損益以外損益，全部視為經營活動損益。管理用利潤表的基本等式：凈利潤=稅后經營利潤-稅后利息費用。管理用利潤表簡表如表2所示。（表2）

（二）影響資產收益率的因素。根據管理用財務分析體系核心公式，凈資產收益率=凈經營資產凈利率+（凈經營資產凈利率-稅后利息率）×凈財務杠桿，影響凈資產收益率有三個因素：凈經營資產凈利率、稅后利息率和凈財務杠桿。其中，凈經營資產凈利率是經營活動的稅后經營利潤與凈經營資產之比，反映企業經營活動的盈利能力；稅后利息率是金融活動的稅后利息費用與凈金融負債之比，反映企業籌資活動的資金成本；凈財務杠桿是凈金融負債與股東權益之比，表示每1元權益資本配置的凈金融負債，反映企業財務風險和財務杠桿效率。管理用財務分析體系的基本框架如圖2所示。（圖2）

杠桿貢獻率是經營差異率和凈財務杠桿的乘積，表示企業借助金融活動借入資金來提高股東收益率。凈經營資產凈利率與稅后利息率的差額，稱為經營差異率，表示企業每借入1元債務資本投資于經營活動產生的收益，償還債權人稅后利息后剩余部分。經營差異率是衡量借款是否合理的重要依據，如果經營差異率為正值，借款通過企業經營可以增加股東收益；如果它為負值，借款會減少股東收益。從增加股東收益看，凈經營資產凈利率是企業可以承擔的借款利息的上限。企業負債如果不斷增加，凈財務杠桿和財務風險就會不斷提高，而企業只能在一定范圍內承擔風險，所以依靠凈財務杠桿提高杠桿貢獻率是有限的。

主要參考文獻：

第2篇

一、基于現金流的財務分析指標體系構建原則

由于財務指標體系在企業財務管理活動中所占的重要作用，在構建基于現金流的財務分析指標體系時我們應當注意以下幾個原則:

(一)科學合理

在進行指標體系構建以及財務分析的過程中，出發點應該是遵循企業發展和財務管理規律，以完善財務分析指標為目的，這就要求我們在構建新的指標體系時注意單個指標和整個指標體系的科學合理性;同時，對于現金流指標分析要準確科學，使得對于該指標的分析能夠真實揭示企業的財務管理和經濟運行活動，從而科學合理地反映出現金流的運行規律，從而使基于現金流的各項財務指標能夠真實科學地反映企業財務狀況。

(二)全面完善

我們制定該指標體系的目的就是要使整個財務分析體系更加全面，對原指標體系中所忽視的部分進行改進補充，從而完善企業財務分析指標體系，以便在進行財務分析時充分考慮現金流對于各項指標和整體運營活動產生的影響，進而加以控制管理。在設定指標體系時不僅要考慮最為常見的經營現金流量，還要充分考慮投資、籌資活動中現金流的影響。在進行指標調整設置的過程中就不僅僅涉及財務分析體系中的營運指標還包括償債能力指標和盈利能力指標的完善。

(三)務實靈活

在設定以及運用指標的過程中，注意主要指標分析結果應該是以實際生產經營活動為基礎，不能偏離實際而過于追求理想指標，以免忽視了財務分析指標體系的真實作用:根據企業各項財務指標揭示企業生產經營過程中產生的各項問題，并針對問題原因進行改進，進而促進企業財務管理活動更加有效，企業自身生產經營、投資籌資各項活動更加科學合理。在進行指標設定時關注與企業實際情況關系緊密的各項指標，同時在構建現金流進入財務分析體系時不能忽視其本身所具有的靈活性，由于現金流本身更新速度比較快，在實際生產經營過程中需要對其進行更加靈活機動的控制，在指標體系的構建中，需要在關注指標的務實性的基礎上適當增強其靈活性，將其可能出現的問題考慮在指標設定過程中，對財務分析結果可能出現的偏離有一個合理的解釋。

二、基于現金流的財務分析指標體系的構建

從現金流指標的運用分析中我們可以初步得出它所影響的相關指標范圍，包括營運能力、償債能力、盈利能力和發展能力，在進行指標補充設定時我們基本就在以上四個指標范圍內進行。現以圖表形式先列示出我們將要在此基礎上進行補充和構建的原指標體系:

(一)償債能力指標

在原有指標的基礎上結合現金流指標，我們在償債能力指標中加入兩個新的指標:

1．現金流動負債率現金流動負債率=經營活動產生的現金凈流量÷流動負債這是一個子母率指標，分子為經營活動產生的現金凈流量，即NCF，分母是流動負債。該指標標明經營活動產生的凈現金流占流動負債的比例，換句話說流動負債中有多少可以用經營活動的NCF來償還，體現了企業基于經營現金流的償債能力。

2．現金利息比率現金利息比率=經營現金凈流量÷利息支出同樣使用子母率形式，體現經營現金凈流量對于利息的保障倍數，相比較利息保障倍數指標當中分子為息稅前利潤而言，該指標更能夠體現經營現金流對于企業償債能力的保障程度。

(二)營運能力指標

營運能力主要體現企業各項資產的運營周轉情況，反映企業對經濟資源的使用效率。同時企業的營運能力直接影響其償債、盈利能力。在綜合分析原有指標的基礎上，結合現金流在企業營運過程中所占的重要作用，我們在該指標體系中引入應收賬款回收率這一指標:應收賬款回收率=(銷售商品收到的現金+收到增值稅銷項稅)÷應收賬款平均余額該指標體現的是企業在經營過程中銷售實際收到的現金，以及相對應的增值稅的銷項稅額相對于應收賬款平均余額的比例，揭示企業銷售過程中賒銷的比例和實際收到的現金流的比例。從而為企業更好地衡量銷售效果以及及時正確掌握企業賒銷比例提供更加直觀的分析指標。

(三)盈利能力指標

以現金流量信息為基礎，在構建企業盈利能力評價指標體系中加入主營業務現金利潤率指標:主營收入現金收益率=經營活動產生的現金凈流量÷主營業務收入該指標反映企業每獲得一元主營業務收入所能獲取的現金凈流量。使用經營活動凈現金流作為分子主要是為了強調主營業務收入當中凈現金流所占比率，以現金凈流量的比例為財務管理工作提供更加直接的分析指標。與同期凈利潤相比，排除了非現金因素的影響。

(四)發展能力指標

相對于以上三項財務評價指標，企業現金流對發展能力影響相對較弱，但是現金流仍然是企業財務狀況的直接反應，因為現金流的充足與否以及是否穩定也直接關系到企業的健康長遠發展，所以在構建發展能力指標體系時我們考慮加入一項指標，用以衡量企業獲取現金收益的能力對未來發展的重大影響，稱之為三年經營現金流入平均增長率。

三、對基于現金流的財務分析指標體系的評價

第3篇

【關鍵詞】財務分析 財務指標 指標體系

一、現行財務分析指標體系的局限性

1、企業償債能力指標只是在一定程度上反映企業對各類債權人的償債能力,并未反映企業現金流轉的能力

在流動資產中,包含大量的應收賬款等債權資產以及變現能力較弱的存貨,如果這些資產的質量不高,難以如期變現,勢必造成所有賬面流動資產可以及時足額償付到期債務的假象。如果償債能力比率中資產的管理及周轉出現困難時,那么這些比率將不能宏觀地反映企業財務狀況。此外,現行財務報表主要提供以歷史成本為主的財務信息,普遍缺乏前瞻性信息和預測性信息,無法反映企業未來的財務狀況及經營成果。

2、現行財務報告體系與現代會計目標和現代信息技術的發展不相適應

現行財務報告體系是適應當時社會經濟的發展以及企業所面臨的生產經營環境，以歷史成本為基礎反映企業過去的財務狀況和經營成果，在信息揭示的范圍、及時性方面停留在算盤、紙張加筆墨的時代。這樣，很難適應在社會經濟高度發展的今天，會計目標應該由受托責任觀向決策有用性的轉變。如果仍然以歷史成本來呈報信息，就會使得現行財務報告與信息使用者對現代會計目標的要求及對會計信息系統的處理不相適應。

3、會計信息的人為操縱使會計信息失真，從而誤導信息使用者

不誠信行為的存在使企業對外形成財務報告之前，往往對信息使用者所關注的財務狀況以及對信息的編號進行仔細分析與研究，進而粉飾報表，以達到信息使用者對企業財務狀況的期望。其結果，使信息使用者所看到的報表信息與企業實際狀況不一樣，誤導了信息使用者做出錯誤決策。

二、改進財務分析指標體系的具體對策

1、合理選擇與運用財務分析指標

在財務工作實踐中，通過對企業財務狀況和經營成果進行解剖和分析，能夠對企業經濟效益的優劣做出準確的評判。而作為評判標準的財務分析指標，其選擇和運用就顯得尤為重要。

不同的利益群體應選擇不同的分析指標。對企業投資者而言，財務分析最根本的目的是了解企業的盈利能力，另外，他們對企業財務狀況及其分派股利和避免破產的能力也十分關心。債權人主要關心公司資產的流動性，因為他們享有的權益是短期的，公司有無迅速償還這些負債的能力可以通過分析公司資產的流動性進行有效判斷。而債券持有者享有的權益是長期的，他們更關注公司長時期內的現金流轉能力公司管理者則必須借助會計報表評價公司目前的財務狀況并根據目前的財務狀況分析可能存在的機會，同時亦要關心公司各種資產的投資回報和資金管理效率。財務信息需求者應根據自己不同的分析目標，選擇適當的分析指標。

2、進一步提高財務報告信息披露的時效性

在市場經濟條件下,企業經營活動的不確定性進一步加大,產品生命周期呈現縮短態勢,因而,按照會計分期假設編制的信息財務報告所揭示的信息具有明顯的時滯性,已難以滿足財務報表使用者的信息要求,有時甚至產生一定程度上的誤導。當今社會信息瞬息萬變,信息技術在財務會計信息系統的廣泛運用,使財務報表使用者通過實時財務報告系統獲得有用的信息成為可能。因此,有必要對我國《公開發行股票公司信息披露實施細則》的規定--中期報告于每個會計年度前六個月結束后的兩個月編制并披露,年報于每個會計年度結束后的四個月編制并披露進行修改,可以考慮將其改為:季度報告于每個會計年度前三個月結束后的半個月編制并披露,中期報告于每個會計年度前六個月結束后的一個月編制并披露,年報于每個會計年度結束后的兩個月編制并披露,從而大大提高了企業報告信息的時效性和有用性。

3、充分利用現金流量信息，注重現金流動負債比

企業的現金流量特別是經營活動現金流量是償還債務最直接的保證。如果經營活動現金流量越過流動負債，表明企業即使不動用其他資產，僅以當期產生的現金流量就能夠滿足償還債務的需要，因此，在分析評價企業短期償債能力時，既要看流動比率、速動比率指標，更應關注現金流動負債比。現金流動負債＝比年經營現金凈流量÷年末流動負債。該指標是從現金流入和流出的動態角度對企業實際償債能力進行考察。由于有利潤的年份不一定有足夠的現金來償還債務，所以利用以收付實現制為基礎的現金流動負債比率指標能充分體現企業經營活動所產生的現金凈流量可以在多大程度上保證當期流動負債的償還，直觀地反映出企業償還流動負債的實際能力。由于現金是償還債務的最主要手段，若缺少現金，可能會使企業因無法償還債務而被迫宣告破產清算。從這個意義上講，該指標比流動比率、速動比率更為嚴格，更能真實地反映企業的償債能力。

【參考文獻】

[1]丹：改進現行財務分析指標體系的幾點建議[j]，財會月刊，2006（3）.

[2]楊棉之：關于現行財務分析指標體系的思考[j]，合肥工業大學學報，2004（4）.