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第1篇

然而，證券市場的規范、完善以及實現價值投資，更需要一個良好的外部環境，首先是確保社會的法治，然后是社會的高度透明，以及良好的道德約束。

一個法治社會應該具備多層次的范疇：除了有法必依之外，還有執法必嚴。前者包括每一位公民、企業、機關和社團，后者指行政機關以及法律部門都能恪盡職守。最近幾年頻發的食品安全問題，顯露出執法環節的薄弱和瀆職。長時間使用非食用甚至有毒原料，無論是從食品安全還是從藥品安全的角度看，監管以及執法部門都有不可推卸責任，沒有任何借口可以自圓其說。或許，幾年前的三聚氰胺事件已經被消費者淡忘了，消費者痛苦的記憶需要用含工業明膠的老酸奶、藥用膠囊來重新填充，其他如打激素的奶牛、魚目混珠的毒“鱈魚”緊隨其后。

工業明膠事件中，即使是被波及到上市藥企，但股價并沒有大跌，投資者顯得格外的淡定，正如衛生部領導所說，市場似乎真的“對藥品和藥企有信心”了！是麻木還是有信心，恐怕是前者。如果該類事件發生在比較成熟的市場，不會如此風平浪靜。這或許從另一個側面證明，我們不是真正奉行價值投資，因此市場對系統性風險并不是很敏感。在價值投資的市場，該類消息帶來的是投資者對全行業情況的擔憂，是席卷式的不信任，是資金的逃離。

雖然我們向往價值投資的市場，但從目前的狀況看，奉行不完全的、有選擇的價值投資，或許更能為各方接受。既然消費者對有關情況不敏感，則投資市場上過于敏感可能會錯失機會：因為相關公司并不會遭到過重的懲罰，消費者也會傾向于再度接受其產品，以此推之，其業績也就不會受到太大影響了。世皆濁濁何必獨清！

事件發生后，各部門似乎都轉了起來，公安部、質檢總局、藥監局，都擺出雷厲風行的樣子。但對于一個持續時間長、涉及企業多、產品直接食用且對人體有毒害的這樣一個事件，上述部門完全不知情嗎？似乎不太可能。媒體是比上述部門更有能力還是更有良知？！更為荒唐的是，有地方政府居然不以為恥的大談政績，更有專家鼓吹“少食無毒”論，真可謂天下頭號怪事。

如果真的奉行價值投資，在這渾水頻出的大環境下，投資資金自然要被打個落花流水，只有重新撿起投機的良方，或來個模糊的價值投機，方為自保之道。目前，市場還沒有引爆的是上市公司造假案。這幾年這類的動靜少了，也小了。但從國家統計局局長之口能說出“數據作假是統計領域最大的腐敗”，可見為了政績造假已然是公開之事。上行下效，目前最擔心上市公司的造假被成群挖出。渾水在美股、港股市場狙擊涉嫌造假的中國民企，常常得手，在國內市場如果有相似行動，會有顯著的效果嗎？難說，國內一則沒有做空股票的機制，再則大家都本著你好我好大家好的原則，會互相維持。

第2篇

羅杰斯說“我不認為我是一個炒家,我只是一位機會主義者,等候機會出現,在十足信心的情形下才出擊”。“十足信心”來源于什么,什么是“機會”,怎樣“出擊”,這是散戶要解決的問題。

個股的運行及莊家的所作所為都記錄在了歷史K線圖形上,分析前一個階段的歷史走勢,去偽存真,洞察主力莊家手法以及其動機和作為,是散戶進場前必須做的功課,這就是“十足信心”的來源。莊家賺錢的流程是吸籌(建倉)、拉高、洗盤、再拉高、目標位出貨。我們如果選擇了一只適合做的股票,清楚了莊家的建倉過程,認識了莊家的出貨信號,就能像螞蟥一樣緊緊叮住莊家“吸血”。

舉例說明,筆者在考慮大勢的基礎上精選出新疆城建 (600545),該股票于2009年8月20日在低位5元先于大盤止跌,在以后的50個交易日走勢呈淺幅波動,成交量穩定在一個基本的水平,MACD嚴重鈍化。是什么力量維持了這個微微向上的水平趨勢呢?這就是莊家的一個吸籌階段行為,因為散戶不會在沒有明確的上漲趨勢狀態下持續跟進,相反,只會是受不了這種不漲不跌的煎熬而出局,莊家不聲不響將散戶吐出的籌碼接住。再看新疆城建的資料,其主營是道路建設和房地產,流通盤37000萬。這是莊家喜好的股票,加上國家對新疆建設的加速,其業績呈顯著上升趨勢。同時,這只股不是大家追逐的熱門股,不容易受到外界的狂熱干擾。

該股11月3日成交量突然明顯增加,股價上漲,這是莊家建倉完成開始向上推高的信號,筆者果斷買進準備買的總量的1/3倉位。下一個交易日繼續放量上漲,在收盤時再買進余下的1/3倉位。第四個交易日出現了一個十字星,是莊家畜勢的表現,收盤時將最后的1/3倉位全部買進,完成了建倉的全過程。過后的走勢與研判基本一致,不需要進行糾正操作,因此這是一個成功的建倉。

華西村(000936)流通盤44000萬股,主營紡織化纖、電力,股價嚴重低于了股值。在2008年大盤下跌中,該股于8月14日起吸籌自救,構筑了一個4元左右的抵抗性平臺,最后于11月4日下跌到2.64元,是“受傷”的莊股。爾后隨大盤反轉向上,筆者再通過幾天觀察認為,莊家確實完成建倉,于2008年12月4日以3.7元嘗試性地建倉1/3,12月11日再跟進建倉1/3,2009年1月6日再跟進1/3,以后的走勢說明建倉正確,不需要糾正操作。

研究與實踐表明,選好了股票,找準了建倉時機,這才是散戶炒股的入門,俗話說“會買的是徒弟”就是這個道理。散戶建倉忌盲目,在莊家建倉完成后建就是時機,試探性分步建倉是個好辦法,這樣進退方便,便于糾正錯誤。

二、與莊共舞中長線與短線波段操作的不同手法收益比較

炒股有種說法“長線是金”,“短線是銀”,是對不同時間代價換來的不同價值收益的評價。長線與短線在不同情況有著不同的適應針對性,同時也體現了炒家的不同風格。

其實在現實中,有人不斷買進、賣出,見好就收,從表面看是如股評家的理論計算一樣,通過高拋低賣以吃波段的方式獲取最大的收益。但是,對于散戶,特別是不能完全泡在股市中的炒家而言,炒中長線會避免一些大的失誤,成為較大的收益者。

從前面我們不同時期建倉的兩只股票看,如果我們更多地關注大盤與個股的整體趨勢,而忽略個股的局部波段整理,能夠輕松地獲得近150%以上的利潤,打點折扣,也應該有50―100%的利潤(讀者可通過炒股查看600545股票2009.10-2010.3一段K線,000936股票2008.11-2009.12一段K線)。相反,如果炒短線波段,有可能在新疆城建第一波段頂賣出后不能準確在谷底買入,當發現股價迅速攀升時已經不敢再追高,這樣不過25%左右的利潤。在華西村中,由于短炒的風格,在前期就可能因經不住不緊不慢緩步上升的態勢而提前出局,與牛股擦肩而過。當然這只是對普通散戶而言,并不能對高手一概而論。

我們仔細分析一下莊家與散戶的不同優劣勢:莊家最大的優勢是錢多,他可以憑借錢在股市中為所欲為、呼風喚雨、愚弄散戶,他們最大的劣勢是錢多,經不起時間的消。相反,散戶的劣勢是只能被動地調整自己的對應決策,最大的優勢在于投入股市的錢都不會是生活必須的費用,因此有時間與莊家相。因此,當我們完成建倉后,以不溫不躁耐心等待的心態關注股票,以靜制動,方是與莊共舞的良策。

三、研判莊家的習性及策略,戰勝恐懼和貪婪

當我們成功建倉就意味著騎上了黑馬,這是莊家所不愿意看到的,總會設法讓你下馬。莊家的手法都是真真假假,虛實結合,只有這樣才更具有欺詐性。要戰勝莊家,就要正確把握人性,研判莊家的習性和風格,與莊家斗智斗勇。散戶的恐懼是什么?是不知道莊家什么時候出貨,什么狀況才有條件出貨。散戶貪婪本身不是錯誤,只有貪婪才有可能獲得更大的收益,其錯誤表現是不能判斷自己在“與莊共舞”還是步入了莊家設下的“空城計”。我們看到了這個問題的本質,就能在仔細觀察盤口的過程中抓住狐貍的尾巴,使恐懼與貪婪和諧。股票到達一定的高度莊家會洗盤,在打股票的過程中進行高拋低吸,這樣做一是獲得價差利潤才有資本用于新的上攻,二是將散戶趕出局使自己有更多的籌碼,這個時候散戶更多的理性應該是貪婪。莊家要真正的出貨了,一定要有散戶大量接盤,散戶接盤的前提條件就是被炒瘋了,這個時候需要的是恐懼多一些,認識到形勢的岌岌可危。只有通過長時間對某一股票莊家的行為進行分析、研究、驗證,才能知己知彼,才能真正戰勝恐懼與貪婪,獲得較大的收益。

四、出場的藝術

出場有提前出場(左翼操作)和事后判斷出場(右翼操作)兩種方式。左翼操作是當散戶收益已經達到或者接近目標位、預期大盤局勢會有變化或某些跡象表明莊家準備出場,先于莊家賣出股票。恰到好處的位置出場難度是較大的,“會賣票的是師傅”就是這個道理。出場時可以結合K線、布林線、MACD、KDJ指標的相對高點開始逐步減倉,直到賣完。這種方法相對安全性高,是“摸著石頭過河”的踏實做法,不會因為一下子全部賣出而終止更高的收益,也能對誤判進行調整。右翼操作是在股票已經上升至高位的末端,出現歷史上少有的高換手率,莊家出貨明顯,甚至個股已經放量下跌的時候采取緊急賣出的措施。當情況還不是特別嚴峻有待于進一步觀察的時候,可以分批賣出。當情況危急需要緊急出逃時,可用低于現價一定幅度進行填單搶先套現。

第3篇

[摘要] 我國股市日趨成熟，關注內在價值的投資理念正逐漸被市場選擇。價值投資是否適合中國股市？文章介紹了我國資本市場環境下的股市投資理論及現狀，從股權問題、上市公司、資本市場、國際游資等方面分析了中國股市推行價值投資的障礙、價值投資是否適合中國股市，最后提出我國股市推行價值投資的保障性措施：股權分置改革進一步升華、提升上市公司的價值、證券監管的進一步完善、嚴格控制國際游資等。

[關鍵詞] 價值投資；中國股市；投機；可靠性 可行性

Discusses the value investment shallowly in the Chinese Stock market's feasibility 

[Abstract] The stock market of our country is becoming riper, the theory of investment which pays close attention to inherent value is being chosen by the market gradually. Is the investment of value suitable for the Chinese stock market? The article has introduced stock market investment theory and current situation under the market environment of capital of our country, from the stock right question, listed company, capital market, international idle fund,etc. respect analyze Chinese stock market pursue value obstacle, value of investment make the investment and is suitable for the Chinese stock market, propose finally the stock market of our country pursues the investment guarantee measure of value: The stock right divides into the reform of putting and further sublimates, promotes the value, further completion of portfolio supervision of the listed company, controls the international idle fund etc. strictly.

[Keyword]  Investment of value；Chinese stock market；Congenial；Dependability

目  錄 

第1章  我國股市價值投資理論及現狀. 1

1.1 價值投資理論. 1

1.2 我國股市投資理念的現狀. 1

第2章  中國股市推行價值投資的障礙. 2

2.1 股權結構體系的歷史問題. 2

2．2 公司普遍質量低下并且吝于發放紅利. 2

2.3 資本市場不完善. 3

2.4 證券監管體系不完善. 3

2.5 國際游資大量投機. 3

第3章  價值投資是否適合中國股市. 4

3.1 股市投資理念演變. 4

3.2 上市公司本身投資價值. 4

3.3 股權改革. 5

3.4 業績回升，分紅改善. 5

3.5 證券市場監管的加強. 5

第4章  我國股市推行價值投資的保障性措施. 7

4.1 完善資本市場. 7

4.2 提高上市公司的質量. 8

4.3 證券監管的進一步完善. 9

4.4嚴格控制國際游資. 10

結論. 12

致  謝. 13

參考文獻. 14

注釋. 15

畢業設計（論文）任務書. 16

畢業設計（論文）開題報告. 17

中期檢查表. 19

答辯記錄表. 20

畢業設計（論文）成績表. 21 

價值投資是金融市場上的一種重要投資理念和方法,在近年來的中國股票市場嶄露頭角,引起越來越多理論研究者和投資者的重視。價值投資是否適合中國股市，曾引起業界針鋒相對的激辯，至今也沒有一個統一的觀點。但事實上，在海外市場，價值投資理論歷經全球經濟數次興衰后仍屹立不倒，諸多優秀的投資人憑借價值投資理論取得了驕人的成績，這些都充分證明了價值投資理論無可比擬的優勢。就價值投資理論的本質而言，并不存在是否適合某個市場的問題，它的效果完全取決于投資人的使用方式。第1章  我國股市價值投資理論及現狀

1.1 價值投資理論

價值投資從宏觀經濟因素、行業景氣度、上市公司的經營業績和財務狀況等要素的分析為基礎,以上市公司的資產價值、盈利能力價值和成長性價值等作為關注重點,以判定股票的內在投資價值為目的的投資策略。價值投資克服了技術分析的不可靠性和基本分析的主觀片面性，有利于提高投資者投資決策的科學性、降低投資風險和正確評估證券的投資價值。投機是“為了再出售（或再購買）而不是為了使用而暫時買進（或暫時售出）商品，以期從價格變化中獲利”的經濟行為，因為從價格變化中獲利必須把握好買賣時機，因此稱之為 “投機”。顯然，投機實質上是一種投入資金獲取非生產性財富的經濟行為。

 

1.2 我國股市投資理念的現狀

縱觀我國股市發展，支配大部分投資者投資的是K線、均線等簡單的技術分析。面對當今復雜的資本市場，這種主觀經驗式的投資已經遠遠落后。然而，面對投資者根深蒂固的經驗式投資分析思想，價值投資一直緩慢甚至停滯發展。

目前股票市場參與者在進行交易時,往往不會考慮長期價值投資,市場上短線投資行為較普遍,主要體現在股票換手率較高,與西方國家相比,“2004—2007年我國股票換手率普遍高出5—10倍”[1]。投機行為盛行往往是股市出現動蕩的直接原因之一,上證指數在2007年創下了歷史最高的6124.04點,隨即開始下行,一度跌至最低點1664.93點。至2008年12月,上證指數較長時期在2000點左右徘徊。股市參與者對股市的預期和上市公司是否盈利不存在直接關系,而是主要看參與者在消息市中的信息捕捉能力。真正意義上投資沒有多少，這與資本市場的發展前景是不符合的。

 

第2章  中國股市推行價值投資的障礙

   當前有一種說法,中國股市的特殊性和目前的狀況決定其缺少必要的投資價值,相對應的是中國股市也不存在真正值得長線投資的上市公司,投機是中國股市的主旋律,由此得出價值投資根本不適用于中國股市。目前在我國證券市場推行價值投資存在以下問題，使得價值投資理念無法被廣泛推廣。

2.1 股權結構體系的歷史問題

   我國股市的一大特色是股權割裂的多元結構體系。股權結構割裂為流通和非流通兩部分以及A、B股之間的差異,造成市場上對同一公司存在不同的價格信號和不同的評價機制,由此造成市場功能的錯位和對公司價值評估的不確定性。而特殊的股權結構更是導致了定量分析的困難，使得價值投資者無法準確計算出公司的投資價值，這嚴重影響投資理念的運行。

2．2 公司普遍質量低下并且吝于發放紅利

   我國上市公司以國有企業為主。這些企業能否上市并不取決于其經營狀況和實際需要，在很大程度上是地區、部門利益平衡的結果。因此很多企業公司應當是國有企業較好的企業，但實際上很企業的“業績”是包裝出來的。上市后，這些企業由于外在約束不能達到改制的目的。因為上市的結果除了圈一以外，并無其他意義。更糟糕的是，一些企業本來還不錯，但上市后圈到大量的錢后出現投資膨脹沖動，將資金盲目投入房地產、保健品等行業，美其名曰“轉型”或“多元化”，結果上市后反而導致大量虧損。

上市公司不分配紅利,投資者沒有現金流回報,這就使得貼現現金流模型這一價值投資的重要理論模型失去了應用的基礎。提取已2009年年報的675家公司過去3年的期末未分配利潤和凈資產，并分別計算出兩者過去3年的平均值。剔除過去3年期末平均未分配利潤為負值的公司，剩余的公司有567家。將這些公司3年期末平均未分配利潤除以3年平均凈資產，得出的比值便是衡量公司分紅能力強弱的指標。經過篩選，326家分紅能力較強的公司浮出水面。剔除過去3年曾有過分紅歷史的公司，以及新近上市的公司，經過“選拔”，共有25家有分紅能力但過去3年均未有分紅行為的公司，這就是所篩選出的“鐵公雞”。

從整體來看，“25家“鐵公雞”的未分紅年數都比較高，平均值達到5.8年。近3年平均未分配利潤除以近3年平均凈資產這一比值超過30%的公司有10家”[2]，表

明這些“鐵公雞”公司整體上分紅能力都較強，這就說明這些公司要么不愿意分紅，要么未分紅利潤存在水分無法分紅。

2.3 資本市場不完善

   我國股市缺乏適應市場需求的多層次市場體系,目前只有主板市場。資本市場投資品種十分有限,目前只有股票、基金、國債、公司債券、可轉換債券等五個品種,結構性缺陷明顯。我國股市沒有做空機制,而我國投資者對金融產品又有很大的需求,這就使得投機更有市場,而價值投資卻不被重視。

2.4 證券監管體系不完善

證券監管起步不久，受制于證券市場發展大環境的影響，還存在諸多問題。我國證券監管體制自身的不足缺陷是導致監管效率低下、違法證券行為層出不窮的內因有以下方面：一是監管理念與市場要求存在偏差。對比現行國際監管理念，我國證券市場與之距離甚遠,我國的監管帶有濃重的行政色彩，手段直接，忽視市場公平、高效、透明的客觀要求，這與市場經濟體制是相互違背的。二是監管體制尚未健全，行業自律作用未能充分發揮。現行監管體制主張集中統一監管由政府監管機構進行統一管理。而市場變化的復雜性和先天性的監管機構的監管缺陷不能保證證券市場健康運行。從權限授予來看，證監會是“運動員”與“裁判員”兼于一身，權限的過度集中與壟斷從而可能導致腐敗。社會性的監督組織沒有起到應有的作用。其中問題尤為突出的當屬證券咨詢業的會計師事務所和律師事務所。總之，我國證券資監管水平低下，行業自律沒有發揮應有的作用。

2.5 國際游資大量投機

2008年股市的股災，一個主要原因是游資的推波助瀾，他們是投機者，任何行為都是為了利益，近幾年美國經濟的衰退，造成了大量的游資向發展中國家流動，特別是中國市場，這些游資投資中國市場的原因可大致為：人民幣升值，可套取較大的匯率差、中國持續多年的熊市，上市公司價值嚴重被低估、中國資本市場的不健全，中國經濟的高成長性等等，這就造就了國際資金的大量涌入。國際游資以大量套利為目的，大量游資涌入股市，使得股價被炒離譜，一段時間后大量做空從中套取大量利差，使得中國股市上下波動大、頻繁，嚴重危害到價值投資者的利益。

#p3第3章  價值投資是否適合中國股市

3.1 股市投資理念演變

   1992年至1998年,可以說是中國證券市場的莊股時代。機構投資者同上市公司聯手導致信息的非對稱性,散戶在“羊群效應”影響下的頻繁進出,導致小盤股效應成為莊股時代最典型的特征,而那些基本面優良,但因流通盤偏大,兩三家機構合謀也不容易操縱的股票,則一直被市場所冷落。從1998年開始,我國證券市場上出現了包括證券公司、證券投資基金、投資公司等各種類型機構,投資環境由原來傳統的“做莊”和依靠資金規模操縱股價的行為越來越難以達到盈利的目的。這使得傳統的“做莊”和依靠資金規模操縱股價的行為越來越少。

    莊股時代的結束,各種投資理念發生了劇烈沖撞,而重視上市公司基本面,以價值發現、價值提升的價值投資理念逐漸成為市場的形成。影響市場的不再是那些擁有大資金的所謂“做莊”,而是具有誠信品牌和專業的研究機構。在價值投資的引導下,中國的證券市場也必將走向規范,與國際接軌。面對上述市場變化,對于成熟市場和大資金管理者來講,放棄“做莊”,選擇低市盈率藍籌股作為投資對象,是大勢所趨。莊股時代宣告結束,雖然新的價值投資理念還沒有完全主導市場,但市場已逐步向以研究公司基本面和價值投資過渡,價值投資必將給中國的證券市場帶來一場全新的投資理念革命。

3.2 上市公司本身投資價值

   價值投資理念把市盈率的高低作為衡量股市發展的一個重要指標,而我國股市市盈率偏高是目前的普遍觀點,但我國證券市場對市盈率的比較存在概念混淆,對不同指數的市盈率、不同市場的市盈率進行橫向比較時,必須注意它的可比性,不能僅僅從我國市盈率高于美國就得出股市存在泡沫,不具備投資價值,而應該從其根源和具體的環境來分析。市場市盈率的高低是受多種因素影響的:一是經濟體系中其他金融品種的收益。如果其他因素不變,市盈率與其他金融投資品種的收益率存在負相關關系。一般認為合理的市盈率水平應是銀行一年期利率的倒數,美國以往一年期存款利率長期在4%以上,倒數是25倍,道-瓊斯股價工業平均指數市盈率是20倍左右。日本一年期存款利率不到1%,其倒數高達上百倍,所以日經指數市盈率高達50倍以上，我國近幾年一年期存款利率大概是3.5%左右，倒數是32倍。二是市盈率與股本規模相關。市盈率與總股本和流通股本均相關,總股本和流通股本越小,市盈率就會越高,反之,市盈率就會越低。三是市盈率與股本結構掛鉤。如果上市公司的股份是全流通的,市盈率就會低一些,如果股份不是全流通的,就會高一些。四是市盈率應和成長性掛鉤。市盈率是靜態指標,同樣是20倍市盈率,上市公司平均每年利潤增長7%的市場就要遠比上市公司平均每年利潤增長2%的市場有投資價值。考慮上述因素,再來看我國的市盈率水平,“中國股市市盈率的底部為23倍,相對頂部為63倍,而目前滬深兩市綜合指數市盈率在35倍左右”[3],所以目前中國股市已經處于合理區間,具備較高投資價值。

3.3 股權改革

   目前對我國股市影響重大的國有股減持雖然幾經挫折,但目標非常明確,國有股一定是要減持的,只不過是通過何種途徑的問題。市場在資金方面并不存在障礙,非流通股的流通給市場帶來的壓力也在可控范圍之內。“目前非流通股總量在3800億股左右,按凈資產左右的價格減持,只需要1萬億左右的資金規模。只要通過股票質押貸款等方式,從銀行10萬億元儲蓄存款中分流10%左右,就能滿足需要”[4]。然后將部分減持獲得的資金通過投資基金的形式回流到股市,化解流通帶來的市場壓力。只要政府采取的減持和流通方式得當,那么國有股和法人股完全可以在國有資產不流失、投資者不受損失、股價指數保持穩定而平穩的情況下進行減持和流通,從而在非流通股問題的解決上形成一個多贏格局。同樣, A、B股市場的發展方向也是實現合并,法人股不流通的問題在市場的發展中也將逐漸得到解決。最終市場實現的是同股同價。

3.4 業績回升，分紅改善

   首先，上市公司的業績開始有所回升。據上海證券信息有限公司統計,截至2010年3月30日,“滬深兩市披露年報的823家股票上市公司,按加權平均法計算,平均每股收益0.143元,平均凈資產收益率5.7172%,同比分別增長9.49%和7.71%。上市公司實現利潤總額為7495.5,億元,由此可見,我國上市公司已扭轉上一年度整體業績大滑坡的局面,駛入盈利增長的上升通道。其次,2009年超過半數的上市公司提出了利潤分配方案,高派現、高送轉現象普遍,并且以現金分紅為主,派現比例大幅度提高。據統計, 在推出2009年利潤分配方案的上市公司中，派發現金紅利的為83家，在已披露年報的上市公司中占比為58．04％；送股的共13家，占比為9．09％；轉增的共26家，占比為18．08％占所有披露年報公司數的54%”[5]。我國的上市公司已經開始倡導“回報股東、鼓勵長期投資”的經營理念。

3.5 證券市場監管的加強

   中國證監會成立至今,一直在探索實踐,經過18年多努力,我國證券市場監管正在不斷深化。法律法規從無到有,從建立到實施,特別是從券商峰會及其制定的“個要求”、“三大鐵律”和將要出臺的相關規范文件,可以看出今后一個時期監管部門在監管理念方面的價值取向,一方面對證券公司的監管會更加嚴格;另一方面監管部門將會努力為證券業的發展創造一個良好、寬松的外部環境。在一個法規健全,監管有力的證券市場,上市公司也不再能通過包裝上市,包裝利潤來欺騙投資者，上市公司只有以股利和紅利形式回報投資者。第4章  我國股市推行價值投資的保障性措施

4.1 完善資本市場

推進資本市場改革，維護股票市場穩定，發展和規范債券市場。政府以前側重市場制度和機制的建設。在創業板的成功上市，股指期貨、融資融券呼之欲出之際，制度和機制建設可以說已取得長足進步，政府應該把關注點聚集到如何發揮資本市場基礎性功能的問題上。

 

4.1.1 建立多層次的資本市場體系

進一步完善資本市場結構，豐富資本市場產品。繼續規范和發展主板市場，加強法制建設，完善證券市場法律體系；健全市場準入和退出機制，通過優勝劣汰提高主板市場質量；完善主板上市公司治理結構，強化信息披露制度；加強誠信體系建設，嚴懲違規違法行為。與此同時，推進風險投資和創業板市場建設，以滿足民營企業和中小企業的融資需求。要吸取發達市場經濟國家在發展非主板市場方面的經驗教訓，在加強監管的前提下，推動創業板的規范發展。

4.1.2 積極發展債券市場

   債券市場是資本市場的重要組成部分。“目前在公司債、政府債和股票等資本市場三大證券中，公司債在美國占60%，歐洲占80%，中國目前只占2%”[6]。發展公司債市場對優化資源配置、強化企業財務約束、為投資者提供低風險產品等方面具有重要作用。中國將加快建立適應債券產品特點的發行、交易和監管制度，逐步將目前的審批制改為核準制，以擴大公司債市場規模。

4.1.3 大力發展機構投資者

機構投資者與個人投資者相比，具有專家理財、市場影響力較大、行為比較規范、注重誠信等特點，在構建投資組合和運用避險工具等方面，具有一定的優勢。要在加快投資基金業發展的同時，進一步改善資本市場投資環境，突破機構投資者進入資本市場的體制障礙，拓寬合規資金入市渠道，積極推動保險資金、企業年金、信托資金及其它機構投資資金更多地流入資本市場。

4.1.4 完善證券市場交易、登記和結算體系

自我國證券市場建立以來，證券交易、登記及結算體系從無到有，逐步完善，保障了市場的安全、高效和平穩運行，發揮了重要的基礎性作用。但是，在我國證券市場“新興加轉軌”的特殊環境下，證券交易、登記及結算體系也面臨不少問題和挑戰。最為突出的是由于我國的交易、登記及結算體制不規范，相關法律法規不夠完善，導致我國交易、登記及結算體系存在著不可忽視的信用風險隱患。近幾年個別證券公司的風險集中爆發，并向交易、登記及結算系統轉移，就暴露了我國證券交易、登記及結算法律制度的缺陷。在此情況下，證券交易、登記及結算信用風險控制法律體系的規范，越來越引起社會的重視。要建立統一互聯的交易、登記及結算系統，根據市場需要，推出新的交易平臺和交易方式，完善證券交易服務體系，提高交易效率，防范系統性風險。

4.2 提高上市公司的質量

上市公司是我國經濟運行中最具發展優勢的群體，是資本市場投資價值的源泉。但由于受體制、機制、環境等多種因素的影響，相當一批上市公司在治理結構、規范運作等方面還存在一些問題，出現了盈利能力不強，對投資者回報不高，嚴重影響了投資者的信心，制約了資本市場的健康穩定發展。提高上市公司質量，就是要立足于全體股東利益的最大化，不斷提高公司治理和經營管理水平，不斷提高誠信度和透明度，不斷提高公司盈利能力和持續發展能力，全面提高上市公司質量。

4.2.1 完善公司治理

   上市公司要嚴格按照《公司法》、外商投資相關法律法規和現代企業制度的要求，完善股東大會、董事會、監事會制度，形成權力機構、決策機構、監督機構與經理層之間權責分明、各司其職、有效制衡、科學決策、協調運作的法人治理結構。股東大會要認真行使法定職權，嚴格遵守表決事項和表決程序的有關規定，科學民主決策，維護上市公司和股東的合法權益。董事會要對全體股東負責，嚴格按照法律和公司章程的規定履行職責，把好決策關，加強對公司經理層的激勵、監督和約束。要設立以獨立董事為主的審計委員會、薪酬與考核委員會并充分發揮其作用。公司全體董事必須勤勉盡責，依法行使職權。監事會要認真發揮好對董事會和經理層的監督作用。經理層要嚴格執行股東大會和董事會的決定，不斷提高公司管理水平和經營業績。建立健全公司完整性、合理性及其實施的有效性內部控制制度。進行定期檢查和評估，同時要通過外部審計對公司的內部控制制度以及公司的自我評估報告進行核實評價，并披露相關信息。通過自查和外部審計，及時發現內部控制制度的薄弱環節，認真整改，堵塞漏洞，有效提高風險防范能力。

4.2.2 注重公司財務管理

   上市公司必須做到機構獨立、業務獨立，與股東特別是控股股東在人員、資產、財務方面全面分開。控股股東要依法行使出資人權利，不得侵犯上市公司享有的由全體股東出資形成的法人財產權。控股股東或實際控制人不得利用控制權，違反上市公司規范運作程序，插手上市公司內部管理，干預上市公司經營決策，損害上市公司和其他股東的合法權益。上市公司要加強對募集資金的管理。對募集資金投資項目必須進行認真的可行性分析，有效防范投資風險，提高募集資金使用效益。經由股東大會決定的投資項目，公司董事會或經理層確需變更募集資金用途的，投資項目應符合國家產業政策和固定資產投資管理的有關規定，并經股東大會審議批準后公開披露。采取現金清償、紅利抵債、以股抵債、以資抵債等方式，加快償還速度，務必償還完畢。

4.3 證券監管的進一步完善

改革是一個漸進的、系統的工程，需要全面考慮，放眼未來，對證券監管體制行有效的改造。加強證券監管體制自身建設，逐步健全完善。證券市場是變化無窮的，僅有掌握客觀規律制定完善制度方能保障市場健康運行。

4.3.1 樹立科學監管理念

在中國證券市場日益國際化的趨勢下，樹立正確的監管理念是監管工作的重中之重，也是健全監管體制的理論基礎。因此，監管理念主要包括：第一，保護投資者的合法權益；第二，確保公平、高效、透明；第三，降低系統風險；第四，樹立國際化意識。這些理念的發揮作用還依賴于認真貫徹執行于實際工作之中。

4.3.2 提高監管水平

監管機構作為規則的制定者和執行者，其職能就是保障市場的公平、公開以及公正地對待所有市場參與者，體現其監管理念和目標。相應地其權限應當依據其職能而定，即僅能作為“裁判員”。并非事無巨細一概全攬并把“運動員”兼于一身。同時，改善監管手段，提高監管水平，努力實現手段的間接化、多樣化、市場化，減少政府對市場的操縱。此外，應當提倡監管行為程序制定的科學化、民主化，保證公正的權衡各方利益，保護投資者信心。

4.3.3 充分發揮行業自律監管

    隨著證券市場的成熟，政府主導和行業自律相結合的監管體系日益成為大多數國家選擇的主流。充分發揮兩者的優勢，避免各自的缺憾，對于完善監管體系是十分重要的。行業自律監管的培養和成熟有助于彌補我國政府主導型模式的缺陷，有利于發揮其靈活性、高效性和及時性等諸多優點。我國立法機構應及時出臺行業自律監管的相關法律法規，提供法律上的依據做到有法可依。

4.4嚴格控制國際游資

4.4.1 完善國際游資投機目標市場的監管

我國金融市場能夠提供給投機性資本在短期獲利的投機市場有外匯市場、股票、債券等金融工具市場。外匯市場的投機獲利機會在于，我國人民幣匯率和利率缺乏變動彈性。在國內利率高于國際金融市場利率時，必然吸引投機性短期資本流入，外匯供給增加，人民幣需求上升。如果人民幣匯率能夠在市場供求力量推動下上升，套利資本的獲利空間會受到有效控制，使外匯供求達到均衡。人民幣匯率的變動缺乏彈性是人民幣匯率的形成機制決定的，即人民幣匯率決定的市場機制尚未形成。在這種狀況下，只能依靠利率的調節控制投機性資本流入，但只有最終由資金供求決定的利率水平才能有效地控制投機性資本的持續流入。所以應該逐步建立有效的貨幣市場，發揮中央銀行公開業務的調控職能，在投機性短期資本流動引起外匯市場被動時，調節貨幣市場利率，達到影響利率水平、控制套利資本獲利空間、避免短期內資金頻繁進出的目的。同時對股票、債券市場要加強監管，避免形成吸引國際游資的經濟金融環境。

4.4.2 加強資本項目管理

加強國際游資流動的渠道，提高國際游資進出我國金融市場的成本，達到控制游資規模的目的。國際收支中的經常項目和資本項目是難以割裂、相互關聯的。經常項目下的外匯管制取消后，資本項目下外匯管理的效應必然會削弱，因此為了保證人民幣經常項目自由兌換的順利進行，防止國際游資伺機大量流入，在短期內必須強化對資本項目的管理，增加套利者的交易成本。要嚴格區分資本項目和經常項目的資本流入，加強結售匯管理，防止國際游資以各種形式混入經常項目流入流出。同時完善對資本項目管理的法規，嚴格審批資本項目下資金的源入，加大對非法入境的國際游資的懲罰力度，提高其套利、套匯的風險成本。

4.4.3 加強游資侵入證券市場限制

在人民幣部分可自由兌換下，不論境外資本投資對象是人民幣證券還是外匯證券，也不論它們是直接投資，還是在岸、離岸海外投資基金進入，都必須通過證券公司，為此可以通過以下措施來加強對游資的管理：第一，對非居民投資我國證券市場施加外匯管制，規定其持有我國境內企業股票的限額，并限制其投資境內未公開上市的股票。第二，規定股票市場、債券市場對境外投資者的開放程度，切忌盲目過早地對外開放。第三，規定境外投資者投資我國證券市場必須委托得到授權的證券經紀公司進行。第四，限制甚至禁止外國證券公司經營境內證券業務和投資銀行業務。第五，規定境外投資者只能通過在岸或離岸海外投資基金，間接進入我國證券市場，并對外面獨資或與我國合資建立證券公司和投資基金加以限制。 

結論

我們可以得知價值投資在我國的股票市場具有適用性，即便是在當今經濟環境下，價值投資都表現出強勁的勢頭。對于周期性行業的股票，其盈利水平受經濟周期的嚴重影響，難以對其進行準確估值，市盈率模型的投資效果較差，而市凈率模型更適合周期性行業的股票。廣大股民應區分不同行業運用不同的價值投資策略進行投資才能取得超額收益，也只有正確運用價值投資理念，自覺地減少投機，中國股市才能向著健康的方向發展。

但是，要想在中國證券市場上實現價值投資的廣泛應用，還要經過我們這一代及以后的幾代人的共同努力的。 

致  謝

時光匆匆如白駒過隙，三年前，我幸運得成為武夷學院金融保險的一名學子，接受了金融專業的高層次教育。我萬分珍惜這個難得的機會，努力提高自身素質與專業水平。老師給予我知識、智慧與力量，嚴謹的學風與高尚的師德使我受益非淺，諄諄教誨使我終生難忘。

在這里，我首先要感謝我的指導老師李新光老師。這篇論文是在老師的悉心指導下完成的。文章從選題、構思到結構的確定，再到最后的定稿，每一個環節都傾注著導師的心血。老師淵博的學識，一絲不茍的治學態度，寬闊的胸襟和高尚的品格為我樹立了做人的典范，是我未來人生道路的指明燈。

我還要感謝三年來每一位教育過，幫助過我的老師。他們中有為我上課，傳授我知識的老師，也有照顧我生活，教我如何做人的輔導員丁鵬。特別要感謝鄒裔忠老師、李樂老師、張永起老師、李新光老師、王妮老師、楊春生老師、彭華老師、輔導員丁鵬等等，這我給您說一聲：“老師辛苦了”。在這三年的學習生活中，我為能遇到這么多優秀的師長而慶幸。

我還要感謝我的父母，他們為我的學習和生活付出了很多，給了我莫大的鼓勵和支持。還有三年來和我共同學習，朝夕相處的同學，他們都給我了我莫大的幫助，伴我度過了三年美好的時光。謝謝大家！

離別的時刻就要來臨，不禁還是有些傷感。武夷永遠是我魂牽夢繞的地方。從這里，我帶走了知識；在這里，我留下了青春。

祝愿我的母校青春永葆！

祝愿她擁有更加絢麗多彩的明天！

祝愿老師擁有更加絢麗多彩的明天，身體健康,萬事如意！

                            

 

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注釋