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第1篇

關(guān)鍵詞:醫(yī)藥行業(yè);產(chǎn)品市場競爭;資本結(jié)構(gòu);上市公司

中圖分類號:F2

文獻(xiàn)標(biāo)識碼:A

文章編號:1672-3198(2010)09-0009-03

1 引言

資本結(jié)構(gòu)的現(xiàn)論是從Modigliani和Miller(1958)的著名論文《資本成本、公司財務(wù)和投資理論》開始的,他們指出:在假定有不受限制的套利機(jī)會、公司不可能破產(chǎn)、沒有公司稅的前提下,公司總的市場價值不受其發(fā)行的負(fù)債數(shù)量影響。即在某些條件下,資本結(jié)構(gòu)與公司價值無關(guān),這些條件就是基于阿羅-德布魯世界中的條件(完備的市場、無交易成本、無稅收、無破產(chǎn)成本)。此后,學(xué)者們在逐步放松假設(shè)條件的情況下,不斷得出更加符合現(xiàn)實的結(jié)論,豐富和發(fā)展了資本結(jié)構(gòu)理論。如考慮公司所得稅(Modigliani和Miller,1963),成本模型(Jensen和Meckling,1976),考慮破產(chǎn)成本(Warner,1977)及非對稱信息(Myers,1984)等。

20世紀(jì)80年代中期以來,產(chǎn)品市場競爭程度與資本結(jié)構(gòu)互動關(guān)系開始受到金融經(jīng)濟(jì)學(xué)家和產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)學(xué)家的關(guān)注,一些基于產(chǎn)業(yè)組織理論的資本結(jié)構(gòu)模型開始出現(xiàn)。該領(lǐng)域的開創(chuàng)性研究始于Brander和Lewis(1986)。他們在《寡占與財務(wù)結(jié)構(gòu):有限責(zé)任效應(yīng)》一文中采用Jensen和Meckling(1976)的基本思想:杠桿的增加誘使股東采用風(fēng)險較大的策略。分析了公司資本結(jié)構(gòu)對產(chǎn)品市場競爭行為的影響,首次將產(chǎn)業(yè)組織理論和公司金融理論融合起來。在Brander和Lewis的模型中,賣方寡頭采用更有攻擊性的產(chǎn)品策略來增加風(fēng)險,從而使得在隨后的古諾博弈中采用較有攻擊性的策略,廠商于是選擇較高的負(fù)債水平,證明了企業(yè)資本結(jié)構(gòu)影響產(chǎn)品市場均衡。他們在1988年的論文中引入破產(chǎn)成本,進(jìn)一步研究了企業(yè)負(fù)債水平對其在產(chǎn)品市場上行為的影響,但并沒有改變他們1986年的研究結(jié)論。Glazer(1989)進(jìn)一步指出如果從長期考察Brander和Lewis模型,廠商有發(fā)行長期債券、提供財務(wù)杠桿來加強(qiáng)串謀的動因。但是,如果寡頭共謀很重要,則債務(wù)有限而且債務(wù)容量隨需求彈性增長(Maksimovic,1988)。理論模型(Maksimovic,1988;Bolton and Scharfstein,1990;Dasgupta and Titman,1998)和實證研究均發(fā)現(xiàn),以財務(wù)杠桿衡量的資本結(jié)構(gòu)影響公司在產(chǎn)品市場上的競爭能力(包括后續(xù)投資能力、價格戰(zhàn)和營銷競爭的財務(wù)承受能力)和業(yè)績。Zingales(1998)關(guān)于美國1980年解除運(yùn)輸公司管制時各個企業(yè)的財務(wù)杠桿水平與競爭地位和生存能力關(guān)系的考察,進(jìn)一步證實在競爭環(huán)境下公司當(dāng)前的融資選擇和財務(wù)杠桿影響后續(xù)產(chǎn)品市場競爭能力,當(dāng)前高財務(wù)杠桿對公司后續(xù)投資能力和價格戰(zhàn)的財務(wù)承受能力具有顯著的負(fù)面影響。但是,在競爭過程中,僅僅經(jīng)營效率高并不能夠保證企業(yè)生存,只有兼?zhèn)浣?jīng)營效率高和充足財務(wù)資源的企業(yè)才能夠長期生存。Showalter(1995)將古諾競爭延伸到伯川德競爭,同時考慮到需求不確定性和成本不確定性的作用。發(fā)現(xiàn)企業(yè)發(fā)行債務(wù)的動力既依賴于不確定性的類型,也依賴于競爭的類型。他的研究結(jié)論是,如果企業(yè)進(jìn)行的是伯川德競爭,在成本不確定的情況下,企業(yè)將不會負(fù)債經(jīng)營。而在需求不確定的情況下,進(jìn)行伯川德競爭的企業(yè)將選擇一定的負(fù)債水平,從而提高產(chǎn)業(yè)的產(chǎn)品價格,弱化了產(chǎn)品市場競爭程度。Gabrielle(2003)通過建立不確定需求下異質(zhì)產(chǎn)品雙寡頭競爭模型,研究了特定供需特性下廠商產(chǎn)出市場和資本結(jié)構(gòu)之間的關(guān)系,并指出債務(wù)在斯塔克博格模型中的戰(zhàn)略應(yīng)用。Lyandres(2006)以1950-2003年間美國非金融上市公司為樣本實證研究表明,公司財務(wù)杠桿與產(chǎn)品市場競爭程度正相關(guān)。

從國外實證研究的結(jié)果看,公司資本結(jié)構(gòu)與其所處行業(yè)是否顯著相關(guān)并無一致的結(jié)論。Scott(1972)對美國12個非管制行業(yè)進(jìn)行了橫截面分析,結(jié)果表明,在給定行業(yè)中,企業(yè)資本結(jié)構(gòu)確實以一種明確的方式聚集,行業(yè)似乎存在最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)。Bowen(1982)、Bradley(1984)研究發(fā)現(xiàn),同行業(yè)企業(yè)具有相似的資本結(jié)構(gòu),不同行業(yè)的資本結(jié)構(gòu)則確有差別,并且具有時間上的穩(wěn)定性。醫(yī)藥、器械、電子、食品行業(yè)負(fù)債率較低;造紙、紡織、鋼鐵、航空、水泥行業(yè)負(fù)債率較高;政府的管制對于資本結(jié)構(gòu)產(chǎn)生重要的影響,政府管制行業(yè)如:電話、電力、汽油等公用事業(yè)以及航空業(yè)的負(fù)債率最高。Aggarwal(1990)研究了亞洲12個國家中940家大公司的資本結(jié)構(gòu),發(fā)現(xiàn)日本、臺灣等7個國家或地區(qū)資本結(jié)構(gòu)具有顯著的行業(yè)間差異。然而,Wippern(1966)卻得出結(jié)論,除管制的電力公用事業(yè)外,不能拒絕8個行業(yè)間相等杠桿比率的假設(shè)。Martin和Henderson(1974)發(fā)現(xiàn),只有少數(shù)債務(wù)比率在行業(yè)間呈現(xiàn)出顯著性差異。Belkaoui(1975)研究了加拿大公司的資本結(jié)構(gòu),結(jié)果無法拒絕行業(yè)間差異不顯著的原假設(shè)。Ferri和Jones(1979)在對10個行業(yè)進(jìn)行研究后也得出行業(yè)和債務(wù)結(jié)構(gòu)間只存在微弱關(guān)系的結(jié)論。

產(chǎn)業(yè)集中度的高低也會影響企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)。在集中度比較高的行業(yè),當(dāng)業(yè)內(nèi)主要企業(yè)因為融資約束或者杠桿收購(LBO),導(dǎo)致財務(wù)杠桿高時,低財務(wù)杠桿、現(xiàn)金充裕的競爭對手往往會主動發(fā)動價格戰(zhàn)或營銷戰(zhàn)(增加廣告收入、給經(jīng)銷商讓利等),降低產(chǎn)品利潤和經(jīng)營現(xiàn)金流,逼迫高財務(wù)杠桿企業(yè)陷入財務(wù)危機(jī),從而降低競爭程度(Phillips,1995;Chevalier,1995a,1995b;Kovenock和Phillips,1995,1997)。因此財務(wù)杠桿低本身就是一項競爭優(yōu)勢因素,特別是在主要競爭對手之間經(jīng)營效率無差異時候。另外,宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境、商業(yè)周期和產(chǎn)業(yè)政策的急劇變化,使得財務(wù)杠桿高的企業(yè)陷入財務(wù)危機(jī)的可能性大大超過財務(wù)杠桿低的企業(yè)(Campello,1999)。Andres Almazan和Carlos A. Molina(2005)研究結(jié)果表明,集中度高以及公司普遍采用租賃融資工具的行業(yè),不同公司之間的資本結(jié)構(gòu)差異較大,而激勵不足、內(nèi)部人在董事會占比過高、公司歷史較長、資本支出少的行業(yè),公司之間的資本結(jié)構(gòu)差異較小。

我國學(xué)者對資本結(jié)構(gòu)與產(chǎn)品市場競爭之間關(guān)系的研究起步較晚,限于數(shù)據(jù)搜集的困難,目前研究成果還很少。朱武祥等(2002)研究發(fā)現(xiàn),當(dāng)公司預(yù)期未來競爭程度越激烈,當(dāng)前選擇的債務(wù)規(guī)模越低,從而產(chǎn)生財務(wù)保守行為,他們以燕京啤酒為例進(jìn)行的案例研究有效地支持了理論假設(shè)。趙蒲和孫愛英(2004)運(yùn)用我國上市公司數(shù)據(jù)進(jìn)行實證研究,沒有發(fā)現(xiàn)財務(wù)保守行為與公司競爭戰(zhàn)略間的相關(guān)性,他們指出,我國上市公司在資本結(jié)構(gòu)管理方面較少考慮資本結(jié)構(gòu)與產(chǎn)品市場競爭之間的互動與協(xié)調(diào)。鄧劍琴和朱武祥(2006)研究發(fā)現(xiàn),在產(chǎn)品市場競爭非常激烈,且現(xiàn)有業(yè)務(wù)衰竭很快的情況下,若受到融資約束,公司將選擇財務(wù)激進(jìn)行為。劉志彪等(2003)以1997-2001年間我國上市公司數(shù)據(jù)進(jìn)行的研究表明,企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)與其所在的產(chǎn)品市場的競爭程度呈正相關(guān)關(guān)系。姜付秀等(2008)利用中國上市公司1999-2004年的數(shù)據(jù),對產(chǎn)品市場競爭及其變化與資本結(jié)構(gòu)之間的關(guān)系進(jìn)行的實證研究表明,公司所在的產(chǎn)品市場競爭越激烈,公司資本結(jié)構(gòu)偏離目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)的幅度越小;同時,在產(chǎn)品市場競爭強(qiáng)度趨向更加激烈時,資本結(jié)構(gòu)表現(xiàn)出向目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)接近的趨勢。但是,產(chǎn)品市場競爭的動態(tài)變化與資本結(jié)構(gòu)調(diào)整速度的調(diào)整狀況是相互獨立,互不影響的。

在資本結(jié)構(gòu)與行業(yè)方面,國內(nèi)相關(guān)研究大都發(fā)現(xiàn)不同行業(yè)的資本結(jié)構(gòu)存在顯著差異(陸正飛和辛宇,1998;郭鵬飛和孫培源,2003;童光榮等,2005;姜付秀等,2008)。但洪錫熙和沈藝峰(2000)以1995-1997年期間在上海證券交易所上市的221家工業(yè)類公司為樣本數(shù)據(jù)進(jìn)行的實證分析表明,行業(yè)因素并不顯著影響公司資本結(jié)構(gòu)。

縱觀國內(nèi)外相關(guān)文獻(xiàn),不同視角下研究資本結(jié)構(gòu)與產(chǎn)品市場競爭間關(guān)系所得出的結(jié)論并不一致。本文以醫(yī)藥行業(yè)上市公司為樣本,研究了醫(yī)藥行業(yè)上市公司資本結(jié)構(gòu)與產(chǎn)品市場競爭之間的關(guān)系,對醫(yī)藥行業(yè)的未來發(fā)展有一定的借鑒意義。

本文的其他部分結(jié)構(gòu)安排如下:第二部分提出了本文的研究假設(shè);第三部分描述了研究設(shè)計,包括研究變量、樣本選擇等;第四部分是實證檢驗及結(jié)果分析;第五部分是本文的結(jié)論。

2 研究假設(shè)

理論研究和實證檢驗均表明,企業(yè)所在行業(yè)的競爭狀況一直被認(rèn)為是影響企業(yè)決策的一個重要因素(Leibenstein,1966)。從國內(nèi)外已有的研究文獻(xiàn)可以發(fā)現(xiàn),企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)與產(chǎn)品市場競爭之間存在密切的聯(lián)系。

改革開放以來,隨著我國市場經(jīng)濟(jì)地位的逐步確立,企業(yè)所在市場的競爭程度日益加劇。目前,我國大多數(shù)行業(yè)的進(jìn)入壁壘逐步消除,外資經(jīng)濟(jì)、民營經(jīng)濟(jì)和國有經(jīng)濟(jì)在幾乎所有的領(lǐng)域展開了激烈的競爭。產(chǎn)品市場競爭是解決問題的一種有效機(jī)制,競爭性的產(chǎn)品和要素市場作為一種“硬預(yù)算約束”和激勵機(jī)制,時刻考驗著企業(yè)的生存能力,并淘汰不合格企業(yè),給企業(yè)經(jīng)理造成了極大的壓力(Hart,1983)。中國醫(yī)藥行業(yè)由于同質(zhì)化產(chǎn)品較多、產(chǎn)能過剩,因此是高度競爭的行業(yè)。在這種情況下,醫(yī)藥企業(yè)將更加重視經(jīng)營和財務(wù)戰(zhàn)略,公司的負(fù)債率將隨著企業(yè)間劇烈競爭而增加。由此,本文提出如下假設(shè):

假設(shè)1:行業(yè)內(nèi)產(chǎn)品市場競爭程度與企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)正相關(guān),產(chǎn)品市場競爭度強(qiáng)的公司更可能使用高的負(fù)債水平。

產(chǎn)業(yè)組織理論和反壟斷政策中的一個基本命題是資金充裕的企業(yè)能夠掠奪缺乏資金的對手(梯若爾,2007)。如果公司負(fù)債過高,而且行業(yè)里的競爭對手也了解到這一信息,那么高負(fù)債可能會導(dǎo)致財務(wù)狀況好的競爭者的掠奪行為,這將導(dǎo)致那些盡管有正的預(yù)期利潤但財務(wù)狀況不好的公司過早退出。這與Telser(1966)提出的債務(wù)融資“深口袋”(deep pocket)理論相一致。因此,為了防止競爭對手采取策略使公司陷入財務(wù)困境,行業(yè)內(nèi)公司之間的資本結(jié)構(gòu)決策有可能表現(xiàn)出一定的相似性。由此,本文提出如下假設(shè):

假設(shè)2:同一行業(yè)內(nèi)公司資本結(jié)構(gòu)具有相對穩(wěn)定性和相似性。

3 研究設(shè)計

3.1 樣本選擇

為了檢驗上述理論假設(shè),且克服行業(yè)特征對公司資本結(jié)構(gòu)的影響,本文選擇在滬深股市于2004年及以前上市的公司作為研究樣本,研究時間跨度設(shè)定為2004-2007年。本文數(shù)據(jù)部分來自CSMAR(中國股票市場數(shù)據(jù)庫),部分?jǐn)?shù)據(jù)來自巨潮資訊,從年報中手工整理得到。另外,在選取樣本時,遵循了以下原則:(1)上市公司年限相對較長,這是為了確保公司行為相對成熟;(2)由于外資股的股價與公眾A股的股價不同,為方便起見,剔除了擁有B股或H股的公司;(3)剔除ST類上市公司。最終符合要求的樣本共有81家醫(yī)藥行業(yè)上市公司,324個樣本。

3.2 研究變量

(1)公司資本結(jié)構(gòu)(BDR)。資本結(jié)構(gòu)有賬面資本結(jié)構(gòu)和市場資本結(jié)構(gòu)兩種度量方式,盡管使用市場價值來計算公司負(fù)債率更能真實價值(Sibley,1991),但由于我國上市公司中約三分之二的股份為非流通股,無法計算其市場價值。Glison(1997)認(rèn)為,在度量資本結(jié)構(gòu)時,無論是用賬面價值還是市場價值,都會存在“測量誤差”。Bowman(1980)指出資本結(jié)構(gòu)的賬面價值和市場價值的橫截面關(guān)系較高,故由使用賬面價值度量資本結(jié)構(gòu)而造成錯誤設(shè)定的可能性相當(dāng)小。因此,本文采用總負(fù)債/總資產(chǎn),即資產(chǎn)負(fù)債率指標(biāo)來反映公司資本結(jié)構(gòu),且采用賬面價值計量資產(chǎn)和負(fù)債。

(2)產(chǎn)品市場競爭(Competition)。目前還沒有一個合理的指標(biāo)可以用來準(zhǔn)確反映產(chǎn)品市場競爭,在產(chǎn)業(yè)組織理論中,反映產(chǎn)品市場競爭最常用的指標(biāo)是行業(yè)的市場集中度比率(一般表示為CRn)、交叉價格彈性等。但是,市場集中度指標(biāo)度量的是行業(yè)中最大的n家廠商的產(chǎn)出占行業(yè)總產(chǎn)出的比例,它反映不出企業(yè)之間行為的相互影響程度,即它難以準(zhǔn)確衡量企業(yè)之間的競爭強(qiáng)度。此外,由于我國企業(yè)數(shù)據(jù)庫不健全,部分企業(yè)的數(shù)據(jù)難以得到,僅以上市公司的市場集中度來反映市場競爭,必然會存在較大的偏差;而由于企業(yè)定價資料難以得到,交叉價格彈性指標(biāo)難以計算。Nickell(1996)和Grosfeld和Tressel(2002)采用租金指標(biāo)來反映產(chǎn)品市場競爭程度。他們認(rèn)為企業(yè)的主營業(yè)務(wù)利潤率在某種程度上可視為企業(yè)的“壟斷租金”,租金越高,意味著進(jìn)入成本越高,新進(jìn)入者進(jìn)入市場的難度就越高,從而市場競爭程度就越低。同時,如果產(chǎn)品市場競爭激烈,企業(yè)的存貨周轉(zhuǎn)速度也較低。劉志彪等(2003)和Lyandres(2006)采用行業(yè)內(nèi)企業(yè)數(shù)目、赫芬因德指數(shù)(HHI)和企業(yè)對競爭對手行為的敏感度作為度量產(chǎn)品市場競爭程度的替代指標(biāo)。考慮到數(shù)據(jù)獲得的便利性,本文以主營業(yè)務(wù)利潤率、存貨周轉(zhuǎn)率、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、固定資產(chǎn)增長率作為產(chǎn)品市場競爭的替代變量,取倒數(shù)將其全部變?yōu)檎笜?biāo),然后,利用主成分分析法,將主成分因子征根大于1的前兩個主成分因子合成一個指標(biāo),該指標(biāo)越大,說明產(chǎn)品市場競爭越激烈。

(3)公司規(guī)模(size)。公司規(guī)模越大,公司的融資手段可能越多,負(fù)債的可能性越大。根據(jù)權(quán)衡理論,大公司傾向于多元化經(jīng)營,具有較穩(wěn)定的現(xiàn)金流量,抗風(fēng)險能力較強(qiáng),不易受財務(wù)困境的影響。已有研究表明,規(guī)模越大的公司負(fù)債率較高。Friend和Lang(1988)、Wald(1999)等研究采用總資產(chǎn)的自然對數(shù),Titman和Wessels(1988)、Rajan和Zingales(1995)等研究采用主營業(yè)務(wù)收入的自然對數(shù)。本文采用公司年末總資產(chǎn)的自然對數(shù)值來反映公司規(guī)模。

(4)公司盈利能力(profitability)。關(guān)于盈利能力變量可以有多個指標(biāo)度量,Titman和Wessels(1988)采用營業(yè)利潤/營業(yè)收入和營業(yè)利潤/總資產(chǎn)兩項指標(biāo)來代表企業(yè)盈利能力。國內(nèi)學(xué)者陸正飛和辛宇(1998)采用凈利潤/主營業(yè)務(wù)收入指標(biāo);陳小悅和徐曉東(2001)采用主營業(yè)務(wù)利潤率指標(biāo)。本文以凈資產(chǎn)收益率來度量公司盈利能力。

(5)成長能力(growth)。本文選用托賓Q比率來度量公司成長能力,通常,托賓Q以資產(chǎn)的市場價值除以資產(chǎn)的重置成本得來。考慮到中國上市公司的特殊情況,托賓Q的計算有所不同。由于我國上市公司的非流通股不能按流通股等價計算(否則會高估公司市場價值),計算托賓Q時股權(quán)的市場價值由考慮非流通因素的股權(quán)的市場價值來替代,負(fù)債的市場價值和資產(chǎn)的重置成本分別由負(fù)債賬面價值和總資產(chǎn)的賬面價值代替,即托賓Q=(流通股的市場價值+非流通股總股數(shù)×每股凈資產(chǎn)+負(fù)債的賬面價值)/總資產(chǎn)。

(6)資產(chǎn)流動性(liquidity)。由于我國資產(chǎn)交易市場欠發(fā)達(dá),公司固定資產(chǎn)的流動性較差,公司的存貨、應(yīng)收賬款等流動資產(chǎn)在公司遭遇財務(wù)困境時,可以采取一定的措施變現(xiàn)。本文采用流動比率指標(biāo)來衡量資產(chǎn)的流動性。

4 實證檢驗及結(jié)果分析

本文采用橫截面和時間序列數(shù)據(jù)混合回歸模型分析,這樣能夠在一定程度上克服變量之間的多重共線性。

本文建立如下回歸模型進(jìn)行檢驗:

BDR=a0+a1Competition+a2Size+a3Liquidity+a4Profitability+a5Growth+μ

其中,ai為回歸系數(shù),這里i=0,1,2,3,4,5;μ為殘差項;BDR、Competition、Growth、Liquidity、Profitability、Size分別代表公司資本結(jié)構(gòu)、產(chǎn)品市場競爭、成長能力、資產(chǎn)流動性、公司盈利能力、公司規(guī)模。

表1列出了樣本公司的描述性統(tǒng)計結(jié)果。2004-2007年間我國醫(yī)藥行業(yè)上市公司的平均資產(chǎn)負(fù)債率為44.04%,標(biāo)準(zhǔn)差為0.2012,說明樣本公司資產(chǎn)負(fù)債率差異較小,證明同一行業(yè)內(nèi)公司資本結(jié)構(gòu)具有穩(wěn)定性,驗證了本文的理論假設(shè)2。公司規(guī)模的均值為21.1622,標(biāo)準(zhǔn)差為0.7725。

表2是運(yùn)用普通最小二乘法對模型進(jìn)行回歸所得到的各變量的回歸結(jié)果,面板數(shù)據(jù)的調(diào)整R2為47.77%,模型擬合度較好,且由F值可知,回歸模型高度顯著。本文對回歸模型進(jìn)行White異方差檢驗,不能拒絕存在同方差的零假設(shè),表明模型沒有異方差問題。

從表2中可以看出,代表產(chǎn)品市場競爭程度的變量系數(shù)為正,且該系數(shù)在1%的顯著性水平上顯著異于零,說明我國醫(yī)藥行業(yè)上市公司產(chǎn)品市場競爭與資本結(jié)構(gòu)呈正相關(guān)關(guān)系,即產(chǎn)品市場競爭越激烈,資產(chǎn)負(fù)債率越高。這也證明了本文的理論假設(shè)1。

公司規(guī)模的系數(shù)為正,且在統(tǒng)計上是顯著的,公司規(guī)模對資本結(jié)構(gòu)的正面影響與許多實證研究結(jié)果相一致(Rajan和Zingales,1995;Booth等,2001),說明規(guī)模較大的公司有較強(qiáng)的債務(wù)融資能力,更容易進(jìn)入債務(wù)融資市場。資產(chǎn)流動性與負(fù)債水平顯著負(fù)相關(guān),表明我國醫(yī)藥行業(yè)上市公司通常用流動資產(chǎn)為其投資項目融資提供資金。盈利能力與公司資本結(jié)構(gòu)顯著負(fù)相關(guān),一方面說明獲利能力較強(qiáng)的公司更有能力通過留存收益進(jìn)行內(nèi)源融資;另一方面也說明中國資本市場機(jī)制不完善,外源融資渠道較少。成長能力與資本結(jié)構(gòu)負(fù)相關(guān),說明有更多成長機(jī)會的公司具有更高的風(fēng)險,因此具有較高的財務(wù)困境成本。

5 結(jié)論

本文利用2004-2007年間中國醫(yī)藥行業(yè)上市公司作為研究樣本,檢驗了產(chǎn)品市場競爭與資本結(jié)構(gòu)之間的關(guān)系。結(jié)果表明:

(1)公司資本結(jié)構(gòu)與其所在的產(chǎn)品市場的競爭程度呈正相關(guān)關(guān)系。

(2)醫(yī)藥行業(yè)內(nèi)公司資本結(jié)構(gòu)具有相對穩(wěn)定性和相似性。

同時也檢驗了公司規(guī)模、盈利能力、成長能力、資產(chǎn)流動性等與資本結(jié)構(gòu)之間的關(guān)系。這些結(jié)論對公司經(jīng)營戰(zhàn)略的制定與實施乃至醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)的發(fā)展演化具有重要的啟示:企業(yè)經(jīng)營者應(yīng)根據(jù)醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)發(fā)展趨勢、同行發(fā)展和競爭戰(zhàn)略,全面考慮他們間的組合與資本結(jié)構(gòu)間的互動與協(xié)調(diào),從而在激烈的市場競爭中取得競爭優(yōu)勢及優(yōu)良業(yè)績,進(jìn)一步促進(jìn)醫(yī)藥行業(yè)整合與發(fā)展。隨著醫(yī)療體制改革步伐的加快,醫(yī)藥行業(yè)市場競爭更趨激烈,資本結(jié)構(gòu)更趨合理,整個醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)將會更加持續(xù)健康發(fā)展。

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第2篇

關(guān)鍵詞：中醫(yī)藥院校 市場營銷 人才培養(yǎng)

隨著社會經(jīng)濟(jì)的不斷提升，人們的健康意識也在不斷提升，這就為中醫(yī)藥市場的發(fā)展提供了巨大助力，同時中醫(yī)藥專業(yè)的市場營銷人才需求也在不斷提升?，F(xiàn)在大部分中醫(yī)藥院校都建有營銷專業(yè)，并且取得了一定的成果，但是同時也存在一定的問題，因此怎樣加強(qiáng)中醫(yī)藥院校營銷專業(yè)人才的培養(yǎng)就成了現(xiàn)在亟需解決的問題。

一、加強(qiáng)中醫(yī)藥院校營銷專業(yè)人才培養(yǎng)的重要性

隨著社會經(jīng)濟(jì)的不斷提升，中醫(yī)藥市場也得到快速的發(fā)展。中醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)是朝陽產(chǎn)業(yè)，在我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展中占據(jù)重要的地位，尤其是中藥的發(fā)展更是具有特有的優(yōu)勢，因此對于中醫(yī)藥行業(yè)的發(fā)展需要大量的專業(yè)型銷售人才。就現(xiàn)狀來看，限制中醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)發(fā)展的一個因素就是具有中醫(yī)藥專業(yè)背景的營銷人才的匱乏。據(jù)調(diào)查，從2007開始，具有專業(yè)技術(shù)背景的專業(yè)型人才是企業(yè)最為緊缺的人才，特別是中醫(yī)藥行業(yè)具有的特殊性，在進(jìn)行營銷專員招聘時，看重點逐漸由營銷知識轉(zhuǎn)變?yōu)橹嗅t(yī)藥專業(yè)知識，由此可以看出，中醫(yī)藥市場專業(yè)背景營銷人才的緊需。而中醫(yī)藥院校在進(jìn)行營銷專業(yè)人才培養(yǎng)時，在專業(yè)中醫(yī)藥師資、專業(yè)中醫(yī)藥文獻(xiàn)以及學(xué)校特有的品牌效益都具有豐厚的優(yōu)勢，對于中醫(yī)藥型銷售人才的培養(yǎng)更具有優(yōu)勢，是學(xué)校發(fā)展的需要，更是中醫(yī)藥行業(yè)發(fā)展的需要。

二、中醫(yī)藥院校市場營銷專業(yè)人才培養(yǎng)模式存在的問題

1.起步晚，體系不成熟

就目前我國中醫(yī)藥院校開設(shè)營銷專業(yè)現(xiàn)狀來看，只有五成左右，而且因為中醫(yī)藥院校一般規(guī)模都比較小，再加上營銷專業(yè)是一個新興的專業(yè)，很多院校都是采取了“邊講、邊改、邊完善”的教學(xué)方法，在教學(xué)內(nèi)容上安排不合理，很多內(nèi)容在不同的課程中來復(fù)的講，但是有的知識點卻是漏講。這就導(dǎo)致了學(xué)生在聽講是會出現(xiàn)知識點混亂的現(xiàn)象，不能形成自己的完整知識構(gòu)架。醫(yī)學(xué)院校以為營銷專業(yè)起步比較晚，在專業(yè)人才培養(yǎng)模式的選擇應(yīng)用上還不完善，有待于進(jìn)一步的研究。

2.人才培養(yǎng)目標(biāo)不明確

人才培養(yǎng)必須要有明確的目標(biāo)，這樣中醫(yī)藥院校在進(jìn)行營銷專業(yè)人才的培養(yǎng)時，才可以有目的的實施教育，努力將學(xué)生培養(yǎng)到人才的規(guī)格。隨著社會的快速發(fā)展，各界的分工也日益細(xì)化，對人才的要求也在不斷提高。中醫(yī)藥院校培養(yǎng)的具有中醫(yī)藥背景營銷專業(yè)人才就是為了更好的適應(yīng)中醫(yī)藥行業(yè)發(fā)展的需要，為了可以在快速發(fā)展的社會經(jīng)濟(jì)中占據(jù)一定的地位。但是，現(xiàn)在中醫(yī)藥院校在對人才培養(yǎng)模式的確定中，還沒有形成系統(tǒng)的目標(biāo)規(guī)劃，對于人才的具體要求是什么？對于中醫(yī)藥院校營銷專業(yè)與綜合性大學(xué)、財經(jīng)類大學(xué)的營銷專業(yè)有什么區(qū)別？這些都有待于進(jìn)一步的明確。

3.理論與實踐脫節(jié)

中醫(yī)藥營銷是一種對實踐具有很高要求的活動，要求學(xué)生不但要具有扎實的專業(yè)知識，更要具備將理論知識轉(zhuǎn)化為實踐的能力，需要學(xué)生可以將中醫(yī)藥知識與營銷要求完美的結(jié)合，進(jìn)而表現(xiàn)在實踐行動里面。但是現(xiàn)在我國中醫(yī)藥院校在進(jìn)行營銷專業(yè)人才的培養(yǎng)時，還是停留在注重理論知識的階段，對學(xué)生進(jìn)行大量理論知識的灌輸，學(xué)生缺乏必要的實踐經(jīng)驗，并不能適應(yīng)中醫(yī)藥市場發(fā)展對實踐型中醫(yī)藥營銷人才的要求。

三、中醫(yī)藥院校市場營銷專業(yè)人才培養(yǎng)模式改進(jìn)策略

1.根據(jù)市場要求進(jìn)行課程制定

因為市場營銷專業(yè)人才更注重實踐能力的培養(yǎng)，因此在進(jìn)行課程制定時，應(yīng)該根據(jù)市場的需求來對教學(xué)內(nèi)容進(jìn)行制定，要以培養(yǎng)學(xué)生營銷專業(yè)技能，增強(qiáng)實踐能力為教學(xué)目標(biāo)。學(xué)校要按照中醫(yī)藥市場的需求規(guī)律對專業(yè)課進(jìn)行調(diào)整，避免出現(xiàn)重講、漏講現(xiàn)象，在專業(yè)課制定時要以營銷技巧為重點，比如開設(shè)《營銷策略》、《營銷技巧》等。

2.確定中醫(yī)藥市場營銷人才發(fā)展目標(biāo)

中醫(yī)藥院校在進(jìn)行市場營銷專業(yè)人才培養(yǎng)模式的確定時，應(yīng)該區(qū)別于綜合類、財經(jīng)類大學(xué)市場營銷專業(yè)人才培養(yǎng)模式，必須要根據(jù)市場的要求創(chuàng)建自己的特色，全面培養(yǎng)具有中醫(yī)藥特色的營銷人才。因此，中醫(yī)藥院校在制定人才培養(yǎng)策略時應(yīng)該根據(jù)國家政策方針以及中醫(yī)藥實誠經(jīng)濟(jì)發(fā)展對營銷人才的需求，以及就業(yè)方向、人才質(zhì)量等方面為目標(biāo)，致力于使學(xué)生可以更好的適應(yīng)中醫(yī)藥經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。

3.加強(qiáng)師資隊伍的建設(shè)

中醫(yī)藥院校在進(jìn)行營銷專業(yè)人才培養(yǎng)時具有一定的師資優(yōu)勢，但是卻缺乏一定既具備教學(xué)理論功底又具備時間能力的“雙師型”人才，因此，如何提高市場營銷專業(yè)教師隊伍的專業(yè)業(yè)務(wù)水平也是提升人才培養(yǎng)效率的一個重要影響因素。針對這一點，中醫(yī)藥院校可以通過校企合作，以項目帶動的方式，為教師參與實踐項目提供更多的機(jī)會，鼓勵教師積極參與企業(yè)各種營銷企劃的設(shè)定，使教師與營銷市場可以有更緊密的聯(lián)系，進(jìn)而可以在教學(xué)過程中更好的培養(yǎng)學(xué)生營銷能力。

結(jié)語：社會經(jīng)濟(jì)的發(fā)展帶動了中醫(yī)藥行業(yè)的快速發(fā)展，對于中醫(yī)藥型營銷人才的要求也在不斷提高，怎樣使中醫(yī)藥院校在營銷人才培養(yǎng)過程中更具效率，這就需要學(xué)校根據(jù)市場的需求對傳統(tǒng)的教學(xué)模式進(jìn)行轉(zhuǎn)變，制定更能培養(yǎng)學(xué)生中醫(yī)藥專業(yè)知識與營銷實踐能力相結(jié)合的課程，以此不斷提升學(xué)生的綜合能力，更好的適應(yīng)中醫(yī)藥市場發(fā)展的需求。

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第3篇

當(dāng)前藥品營銷專業(yè)市場調(diào)查實訓(xùn)課程開設(shè)存在的主要問題

專業(yè)實例較少，針對性不強(qiáng)由于藥品營銷專業(yè)是高校近年來才開始興辦的交叉學(xué)科，專業(yè)發(fā)展尚在起步階段，專門針對醫(yī)藥行業(yè)的市場調(diào)查實訓(xùn)實例目前還較少，而醫(yī)藥行業(yè)的經(jīng)營管理具備其特殊性，涉及較多的醫(yī)藥專業(yè)知識及行業(yè)特殊管理，如藥品生產(chǎn)企業(yè)必須通過藥品生產(chǎn)質(zhì)量管理規(guī)范(GMP)認(rèn)證，藥品經(jīng)營企業(yè)必須通過藥品經(jīng)營質(zhì)量管理規(guī)范(GSP)認(rèn)證等，因此，普通大眾行業(yè)的市場調(diào)查實例，對藥品營銷專業(yè)學(xué)生而言，針對性不強(qiáng)，不能為學(xué)生在真正接觸醫(yī)藥行業(yè)的市場調(diào)查時提供參考，且由于與專業(yè)相關(guān)性不強(qiáng)，也不能達(dá)到極大地吸引學(xué)生學(xué)習(xí)興趣的目的。

問卷設(shè)計脫離實際，周密性欠缺從學(xué)生進(jìn)行問卷設(shè)計實訓(xùn)的結(jié)果看，學(xué)生設(shè)計的問卷條目多有脫離實際，周密性欠缺的情況［5］，如“您認(rèn)為貴企業(yè)的經(jīng)營失敗嗎?”，學(xué)生設(shè)計該條目的目的是為了解調(diào)查對象對企業(yè)當(dāng)前經(jīng)營的看法，卻忽略了“失敗”這種字眼很容易引起對方的反感而拒絕合作。產(chǎn)生上述情況的原因是由于學(xué)生的本科學(xué)習(xí)基本為理論填充，有實踐訓(xùn)練的課程較少，而學(xué)生掌握的理論知識與現(xiàn)實人際關(guān)系處理間尚有差距，導(dǎo)致設(shè)計的問卷理想化、片面化、僵硬化。

實地調(diào)查經(jīng)驗不足，成功率低學(xué)生在進(jìn)行實地調(diào)查時，大多缺乏調(diào)查經(jīng)驗及措辭技巧，不懂得如何提高目標(biāo)對象的調(diào)查興趣，亦不能打消目標(biāo)對象的戒心，往往導(dǎo)致調(diào)查對象直接不接受調(diào)查，或由于不耐煩不配合完成整體調(diào)查，甚至出現(xiàn)有些調(diào)查對象本已接受調(diào)查，而中途因?qū)W生解釋不當(dāng)，調(diào)查對象直接撕毀問卷的情況。

軟件運(yùn)用、統(tǒng)計分析能力較差學(xué)生在進(jìn)行數(shù)據(jù)處理過程中，通常需要使用一些數(shù)據(jù)處理與統(tǒng)計分析軟件，如問卷錄入軟件EpiData、數(shù)據(jù)處理軟件Excel、統(tǒng)計分析軟件SPSS等［5］。而運(yùn)用這些軟件，需要一定的統(tǒng)計專業(yè)知識，據(jù)了解，藥品營銷專業(yè)本科學(xué)生數(shù)理統(tǒng)計課程的開設(shè)多作為大一、大二公共基礎(chǔ)課程開設(shè)，并且學(xué)習(xí)內(nèi)容多為基礎(chǔ)理論學(xué)習(xí)，對統(tǒng)計軟件的運(yùn)用較少也不熟練，但是市場調(diào)查課程開設(shè)多為大四，其間相隔時間較長，學(xué)生對統(tǒng)計理論知識已有忘性，而市場調(diào)查實訓(xùn)課程并沒有足夠時間再次詳細(xì)講解統(tǒng)計知識，從而使學(xué)生在數(shù)據(jù)處理分析時，由于兩門課程間的銜接較差，導(dǎo)致一知半解。

改良市場調(diào)查課程實訓(xùn)教學(xué)的措施及對策建議

注重對醫(yī)藥行業(yè)市場調(diào)查實例的積累教師在對學(xué)生進(jìn)行市場調(diào)查方案設(shè)計、樣本抽樣、問卷設(shè)計、調(diào)查數(shù)據(jù)采集、數(shù)據(jù)整理與分析等實訓(xùn)時，均需要相關(guān)實例講解［6］。由于普通大眾行業(yè)的市場調(diào)查實例，對藥品營銷專業(yè)學(xué)生而言，針對性不強(qiáng)，教師平時應(yīng)注重對醫(yī)藥行業(yè)市場調(diào)查實訓(xùn)實例的積累，一個重要途徑是進(jìn)行醫(yī)藥行業(yè)市場調(diào)查方面的科研研究［7］，如“某省藥品生產(chǎn)企業(yè)的營銷現(xiàn)狀調(diào)查研究”，將科研課題改編為市場調(diào)查實訓(xùn)實例。這不僅可使所舉實例與藥品營銷專業(yè)密切相關(guān)，增加學(xué)生學(xué)習(xí)興趣，達(dá)到學(xué)以致用的目的;而且科研課題的研究步驟通常涵蓋從調(diào)查方案設(shè)計到數(shù)據(jù)整理分析與報告撰寫的市場調(diào)查整體流程，可使學(xué)生學(xué)習(xí)內(nèi)容前后聯(lián)系，實訓(xùn)系統(tǒng)化、連貫化。

加深對問卷設(shè)計時應(yīng)注意事項的強(qiáng)調(diào)問卷是當(dāng)前市場調(diào)查最常使用的調(diào)查工具，也是將定性問題轉(zhuǎn)化為定量分析的橋梁，問卷設(shè)計的好壞將影響調(diào)查的整體質(zhì)量，因此，培養(yǎng)學(xué)生設(shè)計優(yōu)質(zhì)問卷的能力非常重要。為避免學(xué)生設(shè)計的問卷條目脫離實際及周密性欠缺，教師應(yīng)加深對問卷設(shè)計應(yīng)注意事項的強(qiáng)調(diào)，如避免使用不明白的縮寫、俗語、生僻字，避免使用貶義詞，避免直接提出敏感性問題，避免問題提法中包含沒有根據(jù)的假設(shè)等，并且多舉一些設(shè)計不當(dāng)問卷條目的例子，便于學(xué)生理解。同時，教師有必要讓學(xué)生設(shè)計一些問卷條目，進(jìn)行課堂討論這些問卷條目的不足并改進(jìn)，以加深學(xué)生的印象。

注意模擬場景以豐富學(xué)生實地調(diào)查經(jīng)驗市場調(diào)查中收集數(shù)據(jù)資料的一個重要方法是進(jìn)行實地調(diào)查，優(yōu)秀的調(diào)查員通常擁有豐富的調(diào)查經(jīng)驗和嫻熟的措辭技巧，能夠冷靜、正確地處理調(diào)查過程中出現(xiàn)的各種突況，使調(diào)查事半功倍。為解決學(xué)生實地調(diào)查經(jīng)驗不足，成功率低的問題，教師應(yīng)注意模擬場景，現(xiàn)場指點學(xué)生實地調(diào)查及措辭技巧，豐富學(xué)生實地調(diào)查經(jīng)驗，如告知學(xué)生應(yīng)首先向調(diào)查對象介紹自己，表明調(diào)查目的，強(qiáng)調(diào)調(diào)查結(jié)果可帶給對方的影響，及準(zhǔn)備一些小禮物等，以消除調(diào)查對象的戒心，提高調(diào)查興趣和合作度。另外，在模擬場景前，可引用一些社會學(xué)、心理學(xué)案例或測試，讓學(xué)生對人群心理及行為特征有所了解，并潛移默化地運(yùn)用到實地調(diào)查實踐中［8］。

加強(qiáng)對藥品營銷專業(yè)數(shù)理統(tǒng)計課程與市場調(diào)查課程的銜接在市場調(diào)查的數(shù)據(jù)處理分析階段，涉及大量的公式和復(fù)雜的數(shù)據(jù)計算，而隨著計算機(jī)的普及與軟件開發(fā)的更新，原始人工計算逐漸被計算機(jī)軟件處理所取代，但是學(xué)生仍需要具備扎實的數(shù)據(jù)處理與統(tǒng)計分析基礎(chǔ)。因此，建議加強(qiáng)對藥品營銷專業(yè)數(shù)理統(tǒng)計課程與市場調(diào)查課程的銜接，將藥品營銷專業(yè)的數(shù)理統(tǒng)計課作為專業(yè)基礎(chǔ)課程在大三開設(shè)，并加強(qiáng)學(xué)生對統(tǒng)計軟件的運(yùn)用訓(xùn)練，以避免與市場調(diào)查課程開設(shè)的間隔時間過長，學(xué)生在進(jìn)行市場調(diào)查數(shù)據(jù)處理分析時，因?qū)y(tǒng)計知識產(chǎn)生忘性或?qū)y(tǒng)計軟件操作不熟悉，影響最終分析。

結(jié)語