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第1篇

何謂科技銀行

我國國內把專為高科技企業提供融資服務的銀行機構定義為“科技銀行”。在美國,它被稱為風險銀行。

科技銀行不同于傳統的商業銀行。一是貸款客戶不同;二是貸款依據不同,商業銀行主要依據流動性、安全性和效益性“三性”原則發放貸款,科技銀行則通常借助風險投資,構建風險管理架構。

科技銀行也不同于風險投資。風險投資一般以股權方式投資于高科技企業,參與企業的經營管理,并通過企業上市等方式退出。科技銀行主要以債權的方式參與到企業中,從企業通過風險投資的再融資或者第三方的投資獲得償還。此外,在監管方面,科技銀行接受銀行監管機構的監管,需要符合《巴塞爾協議Ⅱ》中關于資本充足率的要求,而對風險投資的監管相對較少。

SVB經營模式

SVB的客戶主要有兩類,一是風險投資基金,二是工程及生命科學高新科技產業企業。

SVB的支持方式包括貸款融資方式和直接投資方式。在貸款融資方式方面,SVB的市場定位是為“創業階段的工程類和生命科學高新企業提供貸款”。它只向處于成長階段的科技企業提供貸款服務,一旦企業進入成熟期,SVB就會退出。SVB對高科技企業發放貸款一般是在風險投資進行投資之后。一般來說,當風險投資開始首輪或第二輪投資時,SVB就開始跟進該企業,在企業需要融資時發放貸款,而當企業獲得風險投資或有第三方的股權參與的再融資時,SVB的貸款獲得償還。SVB貸款利率比普通貸款要高出2%～3%,甚至5%。

SVB的直接投資一般通過子公司SVB資本進行。SVB資本直接投資主要有兩種形式:一是直接參與,即參與風險投資所投資的企業,成為他們的股東或合伙人,但參與比例通常低于風險投資所投資的比例;二是間接參與,或稱基金中的基金,即SVB資本投資風險投資基金,再由風險投資基金投資于企業。

SVB有其獨特的風險控制措施。首先,借助風險投資機構進行持續風險監控。其次,僅涉足熟悉的專業領域。SVB只投資于最熟悉的新興工程產業和生命科學領域,其他領域一般不參與。再次,重點關注企業現金流。SVB一般要求貸款企業和投資于其的風險投資基金都在SVB開戶,以加強對風險投資及貸款企業現金流的監控。同時,要求企業在賬戶中必須保持一定數量的現金,以對抗風險。最后,簽訂第一受償順序條款。SVB與企業的貸款合同中一般會有“SVB的貸款位立債權人清償第一順序”的條款,這樣,即使是最壞的情況發生――企業倒閉清算,也可以將損失降到最低,從而最大可能地維護銀行的利益。

模式能否在中國復制

目前看來,我國推行這一模式還有許多制約因素:

第一,SVB是建立在美國風險投資市場高度發達基礎上的,它依托于風險投資建立了獨特的風險管理體系。我國風險投資市場不發達,在目前的信貸管理制度下,高科技企業信息不對稱的問題無法解決,科技銀行所承擔的高風險難以得到足夠的風險補償,科技銀行持續經營的能力不強。

第二,SVB是在復雜的市場細分中逐步確立了自己的優勢,除高科技產業發達外,還與美國多層次、高度發達的金融體系分不開。我國的金融體系結構不平衡,銀行占了絕大多數比重,且銀行經營模式同一化,在激烈的金融業競爭中,科技銀行難以確立專業化優勢。

第2篇

雖然該階段產品已經開始盈利，但資金需求仍然保持在高水平上，因此會存在資金缺口。觀察到銷售額較大幅度增加，但現金流量仍保持較低水平；企業融資成本在產品批量生產前一段緩慢增加，到達頂點后，出現緩慢下降趨勢。由于在批量生產前，企業未轉化成品還未得到市場認可，融資成本在一定范圍緩慢增加；當產品轉化成功，增加了市場對產品的信心，企業面臨多樣化融資渠道，所以融資成本緩慢下降，但這時候增加的銷售收益還不足以抵消融資成本。成熟期的資金供需矛盾進入成熟期后，隨著市場份額的增加，產品盈利能力也在增加，企業具有充裕的現金流量，可以作為留存資金以備下一次技術創新所需，企業銷售收益增長較快于融資成本增長，企業獲得盈利，面臨的產品風險性最小，企業為了保持一定市場占有率，主要通過債權等方式進行融資，無疑大大降低融資成本，且處于成熟期的企業可以用充裕的現金流量回購股份，集中控制股份，更有利于公司治理。

創業期的分析企業創業初期研究人員只是針對具有可能的產品方案進行分析探討，面臨較大的來自技術、產品、市場的風險，此階段項目方案淘汰率較高，企業不易從其他途徑獲取資金，并且考慮自有資金融資成本率最小，所以該階段融資方式主要為自有資金。根據甄選出來的產品方案，企業進行研究開發和產品試制進入創業孵化期，產品風險與市場風險加大，資金需求量劇增，自有資金很難滿足，企業則通過天使投資人和政府投資獲取資金來源。所有者投資主要是指企業利益關系人支持企業進行技術創新而發生的投資費用，所有者投資是自有資金的根本來源，是經過留存收益和折舊形式對企業再投資。天使投資人主要指對企業技術創新感興趣的投資者；政府扶植投資主要是指政府成立的技術創新基金，專門對有前景的企業進行投資。當資金仍存在缺口時，企業考慮與科技銀行及風險投資公司合作，雖然此時融資成本增大，但科技創新蘊藏的高收益性刺激企業擴大融資，進行技術研發與產品試制。此時創業期的融資方案為所有者投資、天使投資人投資以及政府投資、科技銀行以及風險投資公司。成長期的分析在成長期，企業需要用大額資金來完成產品轉化，并投入市場。隨著企業產品的研制成功，技術風險基本排除，與之相適應服務開始運作時，產品風險和市場風險逐漸降低，企業越來越被市場所看好，企業規模逐漸形成，企業形象與產品品牌逐漸具有一定影響力度。此時，企業融資來源相對豐富，融資成本慢慢下降。尋找風險投資公司以及大型企業進行股權投資是最佳融資方案，這樣不僅可以獲取資金，而且可以獲得較先進的管理經驗，促進企業治理。

近年來，除了風險投資公司和大型企業進行一般股權投資外，面對企業技術創新資金短缺，科技銀行的興起猶如一匹黑馬讓許多企業看到希望。科技銀行打破了傳統中小企業貸款模式，引入風險投資，突破了債券式投資和股權式投資限制，將信貸市場與資本市場完美連接起來?？萍笺y行貸款主要對象為科研機構和科技型中小企業等，為技術研發、產品試制等與科技創新有關業務提供服務，而不用于普通房地產開發投資。科技銀行不同于風險投資公司，其特有融資特性使得能貫穿于整個技術創新過程中，在企業創業期與成長期，市場風險和產品風險均較大，科技銀行以股權式投資方式進行投資，在成熟期階段，企業現金流量逐漸寬裕，科技銀行可以債務方式投資，這時它相當于普通的銀行金融機構。當然這屬于理想化的融資方式，國內科技銀行還處于初級階段（謝林林，2012），但科技銀行的前景已經很明朗，運用科技銀行支持科技型中小企業技術創新指日可待。成熟期的分析隨著企業進入成熟期，進入大規模生產階段，盈利急劇增加，擁有較多的現金流量，這代表企業有能力擴大生產，將盈余轉化為資本。同時企業在成熟期一般會實現蛻變轉型，進行組織創新，優化管理機制以提高盈利能力而在資產數量的增加和質量的改變，這需要大量資金的投入。企業技術已經成熟，市場風險降低到最小，企業擁有足夠的信貸能力，所以此階段主要以債務性融資為主，以擴大規模生產。從收益滯后性效果上看，債權型資金對技術創新影響最大，所以在成熟期間利用債權籌資，不僅能降低融資成本，而且能夠對技術創新績效方面產生巨大的影響。

第3篇

【關鍵詞】 風險資金； 技術創新； 融資成本

一、風險資金與技術創新特征

風險資金是投資者協助具有專門科技知識而缺乏資金的人創業并承擔失敗風險的資金，特點是甘冒風險而追求較高的投資回報。風險投資家不僅幫助企業尋求合作伙伴，讓這些利益相關的企業在生產、營銷、技術轉讓及融資等方面展開合作；而且能在企業治理中發揮積極的作用。風險投資家運用風險資金參與企業技術創新活動，一方面利用自己的經驗、知識及社會網絡為企業提供增值服務；另一方面通過現金流與控制權分配的融資契約積極介入企業的技術或者財務管理。風險資金具有雙高特征，即高風險性與高收益性，該特征決定著該資金主要流向高新技術產業，周期性明顯。

技術創新主要是改進現有或創造新的產品、生產過程或服務方式的技術活動。低成本時代已經過去，以粗放型模式的增長方式已經不能滿足現階段的生產需求，唯有技術創新是我國企業擺脫困境的根本出路（陳瑞，2008）。然而目前，融資成為技術創新的主要瓶頸，要想成功實施技術創新戰略，必須拓展企業技術創新資金融資渠道。技術創新融資需求階段性特別明顯，技術成功的轉化費用遠遠高于研發費用，面對融資困難現象，風險資金可考慮成為破除融資障礙的主要途徑之一。

二、基于創新階段的融資需求矛盾分析

技術創新主要經過創新構思、項目確定、研究開發、工藝設計與產品試制、規模投入與批量生產和產品銷售六個階段（王英、李梅，2008；曹宗平，2009）。考慮到企業的發展過程符合生命周期理論，即創業期、成長期、成熟期以及衰退期。本文將企業生命周期與技術創新相聯系，探討不同階段技術創新與融資成本的關系。

企業在競爭激烈的市場中求得發展，必須依靠技術創新，但是不同發展階段的企業在技術創新過程中將面臨不同的困境，影響技術創新的實施，尤其是資金的缺乏將直接影響技術創新的成敗。企業進行技術創新必須考慮內外部融資，然而不同渠道的融資成本與企業現金流量息息相關。因此，企業必須明確自身所處發展階段，開展技術創新，尋找融資成本與企業收益匹配的技術創新模式。由于企業進入衰退期時，不再對技術創新投資，資金逐漸枯竭，不存在融資成本，鑒于此，本文不對衰退期進行詳細討論。

（一）創業期的資金供需矛盾

由圖1可觀察，企業在創業初期現金流量充足，科研人員可以進行創新構思，對具有前景的產品進行技術與效益分析。從圖2可知整個環節中企業僅支付科研人員工資，或者可以稱為自由資金的融資成本，為技術研發或者產品生產做準備，該時期對資金需求不大，企業自有資金即可滿足。在創業后期，經過科研人員精心構思的創意通過管理層審核后進行研究開發與產品試制階段，進入產品孵化期。研究開發階段主要費用支出是科研經費、專利轉讓費用、中試等項目費用；產品試制階段需要投入固定設備、人員費用以及相關產業信息，用來試制高質量、高性能的產品。此時，資金成為研發與產品試制的保障。觀察圖1，在創業后期，企業現金流量急速下降，大幅度低于現金流量底線；觀察圖2，企業自有資金已經不滿足該階段發展，企業需要以股權為主的外部融資，當風險資金融入企業，企業獲得持續發展，但融資成本快速上升，銷售收益的滯后性特點明顯，此階段將面臨產品風險與市場風險。

（二）成長期的資金供需矛盾

企業發展到了成長期，所研發出來的新成果已經轉化為產品對外輸出，在該階段，一方面企業需要購買大量的生產固定設備、原材料等，保證產品高質量、高性能；另一方面，企業應當快速擴大銷售隊伍，擴展銷售市場，投入一定比例的市場廣告等費用。雖然該階段產品已經開始盈利，但資金需求仍然保持在高水平上，因此會存在資金缺口。從圖1觀察到銷售額較大幅度增加，但現金流量仍保持較低水平；從圖2觀察，企業融資成本在產品批量生產前一段緩慢增加，到達頂點后，出現緩慢下降趨勢。由于在批量生產前，企業未轉化成品還未得到市場認可，融資成本在一定范圍緩慢增加；當產品轉化成功，增加了市場對產品的信心，企業面臨多樣化融資渠道，所以融資成本緩慢下降，但這時候增加的銷售收益還不足以抵消融資成本。

（三）成熟期的資金供需矛盾

進入成熟期后，隨著市場份額的增加，產品盈利能力也在增加，由圖1可知，企業具有充裕的現金流量，可以作為留存資金以備下一次技術創新所需；觀察圖2可知，企業銷售收益增長較快于融資成本增長，企業獲得盈利，面臨的產品風險性最小，企業為了保持一定市場占有率，主要通過債權等方式進行融資，無疑大大降低融資成本，且處于成熟期的企業可以用充裕的現金流量回購股份，集中控制股份，更有利于公司治理。

三、風險資金介入的階段時機選擇

風險資金主要是根據風險投資者不同而有所差異，依據不同風險投資者，將資金來源渠道可劃分為所有者投資、天使投資人、科技銀行、政府扶持、風險投資公司、大型企業股權投資以及銀行等金融機構債權投資。本文建立的技術創新資金支持結構，如圖3。

（一）創業期的分析

企業創業初期研究人員只是針對具有可能的產品方案進行分析探討，面臨較大的來自技術、產品、市場的風險，此階段項目方案淘汰率較高，企業不易從其他途徑獲取資金，并且考慮自有資金融資成本率最小，所以該階段融資方式主要為自有資金。根據甄選出來的產品方案，企業進行研究開發和產品試制進入創業孵化期，產品風險與市場風險加大，資金需求量劇增，自有資金很難滿足，企業則通過天使投資人和政府投資獲取資金來源。所有者投資主要是指企業利益關系人支持企業進行技術創新而發生的投資費用，所有者投資是自有資金的根本來源，是經過留存收益和折舊形式對企業再投資。天使投資人主要指對企業技術創新感興趣的投資者；政府扶植投資主要是指政府成立的技術創新基金，專門對有前景的企業進行投資。

當資金仍存在缺口時，企業考慮與科技銀行及風險投資公司合作，雖然此時融資成本增大，但科技創新蘊藏的高收益性刺激企業擴大融資，進行技術研發與產品試制。此時創業期的融資方案為所有者投資、天使投資人投資以及政府投資、科技銀行以及風險投資公司。

（二）成長期的分析

在成長期，企業需要用大額資金來完成產品轉化，并投入市場。隨著企業產品的研制成功，技術風險基本排除，與之相適應服務開始運作時，產品風險和市場風險逐漸降低，企業越來越被市場所看好，企業規模逐漸形成，企業形象與產品品牌逐漸具有一定影響力度。此時，企業融資來源相對豐富，融資成本慢慢下降。尋找風險投資公司以及大型企業進行股權投資是最佳融資方案，這樣不僅可以獲取資金，而且可以獲得較先進的管理經驗，促進企業治理。

近年來，除了風險投資公司和大型企業進行一般股權投資外，面對企業技術創新資金短缺，科技銀行的興起猶如一匹黑馬讓許多企業看到希望?？萍笺y行打破了傳統中小企業貸款模式，引入風險投資，突破了債券式投資和股權式投資限制，將信貸市場與資本市場完美連接起來?？萍笺y行貸款主要對象為科研機構和科技型中小企業等，為技術研發、產品試制等與科技創新有關業務提供服務，而不用于普通房地產開發投資。科技銀行不同于風險投資公司，其特有融資特性使得能貫穿于整個技術創新過程中，在企業創業期與成長期，市場風險和產品風險均較大，科技銀行以股權式投資方式進行投資，在成熟期階段，企業現金流量逐漸寬裕，科技銀行可以債務方式投資，這時它相當于普通的銀行金融機構。當然這屬于理想化的融資方式，國內科技銀行還處于初級階段（謝林林，2012），但科技銀行的前景已經很明朗，運用科技銀行支持科技型中小企業技術創新指日可待。

（三）成熟期的分析

隨著企業進入成熟期，進入大規模生產階段，盈利急劇增加，擁有較多的現金流量，這代表企業有能力擴大生產，將盈余轉化為資本。同時企業在成熟期一般會實現蛻變轉型，進行組織創新，優化管理機制以提高盈利能力而在資產數量的增加和質量的改變，這需要大量資金的投入。企業技術已經成熟，市場風險降低到最小，企業擁有足夠的信貸能力，所以此階段主要以債務性融資為主，以擴大規模生產。從收益滯后性效果上看，債權型資金對技術創新影響最大，所以在成熟期間利用債權籌資，不僅能降低融資成本，而且能夠對技術創新績效方面產生巨大的影響。

四、結論

通過對技術創新階段融資需求的矛盾分析，發現融資需求與融資成本具有一定關系，本文提出新的資金支持體系。從創業初期到創業孵化期，一方面自有資金已經不能滿足企業需求，亟需大額外部融資進行研發與產品試制；另一方面企業承受來自技術、產品、市場等多方面的風險，融資成本急劇增大，可以從風險投資公司、科技銀行獲取資金。企業進入成長期后，產品成功轉化增加市場的認可力度，企業融資渠道逐漸擴大，雖然資金需求只增不減，但融資成本緩慢下降，此時，可以采用股權融資，特別是依靠科技銀行融資。進入成熟期，企業需要一定數額的資金去維持市場占有率，并且蓄勢等待下一次技術創新，這時利用債務融資可以使企業融資成本降低。

【參考文獻】

[1] 陳端.當前我國中小企業的困境及出路——基于技術創新的資金支持角度[J].福建金融管理干部學院學報，2008（6）：52-57.

[2] 李梅，王英.科技型中小企業技術創新資金支持體系研究[J].科技管理研究，2008（7）：105-107.

[3] 曹宗平.科技型中小企業技術創新的資金支持——基于生命周期視角的研究[J].科學管理研究，2009（4）：112-116.