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第1篇

摘要:用戰略-機會成本決策模型和層次分析法(AHP)，對企業在供應鏈管理下進行物流自營或者外包決策提供定性和定量的方法。

1供應鏈管理下的物流外包

供應鏈管理的思想于80年代中期提出，其觀點是在滿足服務水平需要的同時，為了使得系統成本最小而采用的把供應商、制造商、倉庫和商店有效地結合成一體來生產商品，并把正確數量的商品在正確的時間配送到正確的地點的一套方法。供應鏈管理的目的是通過對供應鏈各個環節活動的協調，實現最佳業務績效，從而增強整個公司的業務表現。在供應鏈管理的背景下，包括物流外包在內的業務外包應運而生。這是因為隨著當前企業之間的競爭日益激烈，原來縱向一體化的經營戰略不僅未為企業帶來預期的利潤，而組織規模的擴大反而導致企業結構臃腫，反應遲緩，資源未能獲得最高效率的應用，企業開始重新配置供應鏈，企業的組織方式正是在這種整體戰略設計下，圍繞核心能力展開的。要保證產品的市場競爭力，需要快速的研發能力、高質量高柔性的生產能力、完善發達的銷售能力，全方位的物流能力，而企業的資源和能力是有限的，不能面面俱到，外包使企業能集中有限資源，培育核心競爭力，創造競爭優勢，這樣，企業就突破了傳統的“內部資源選擇”戰略。運用有限資源發揮自身最強的優勢，以企業與企業之間、企業與各種社會服務部門之間的聯合，增強企業競爭力。

2促使企業選擇物流外包或自營的原因

歐洲目前使用外包物流的比例為76%，美國為58%，日本為80%，同時歐洲有24%、美國有33%的非外包物流用戶已積極考慮使用外包物流。相比之下，我國的外包物流卻門庭冷落。中國倉儲協會2001年的一項調查顯示，生產企業原材料物流中，第三方物流企業承擔的比例只有18%，而商業企業物流第三方承擔的更少，僅占總比例的5.9%。根據美智(Mercer)管理顧問公司與中國物流與采購聯合會在2002年對中國第三方物流市場進行的調研顯示，企業選擇外包物流的原因，首先是為了降低物流成本(占訪談企業的33%)，然后是為了強化核心業務(占27%)，第三是為了改善與提高物流服務水平與質量(占24%)。另一方面，不少企業選擇物流自營的原因，首先因為自身已擁有一定的內部物流供應能力(占33%)，其次是對目前的即L服務水平缺乏信心(占24%)，再次是缺乏優秀的即L(占21%)。

3決策模型

在當前供應鏈之間的競爭中，有許多因素將左本論文由整理提供右企業作出物流外包或者自營的決策。對此，可以應用不少模型來進行決策，本文提出一種方法是首先運用戰略一機會成本決策模型進行定性分析，然后運用層次分析法(AHP)進行定量分析，從而得到最優決策。

3.1戰略一機會成本決策模型

首先考慮企業物流系統的戰略重要性，即識別物流子系統是否構成企業核心能力。識別標準如下:

3.1.1它是否是競爭差異化的有效來源?它是否使企業具有獨特的競爭性質而難于為競爭對手模仿;

3.1.2它是否存在顧客可感知的價值，具有價值優越性?

3.1.3它是否覆蓋了企業的多個部門或者產品?是否提供了潛在的進人市場的方法?

如果回答肯定則可斷定物流子系統具有戰略重要性。由于物流系統是多功能的集合，各項功能的重要性和相對運營能力還有差異，故需對物流各項功能進行分析。判斷某項功能是否具有戰略意義，關鍵是看它是否只被本企業掌握還是也被其他較多的第三方物流(TPL)企業掌握，如果幾乎只有本企業具備該項能力，則該項功能具有戰略意義，企業應該自營該項功能并發展它。否則的話，則可判定該項功能不具有戰略意義，企業可以考慮外包。在對所有功能判斷完后，應對可外包的物流功能進行整合，選擇最優的物流運作方案。然后，看企業物流資源的機會成本有無競爭力，如果有競爭力就自營反之考慮外包。如果企業的物流系統是非戰略系統，則在確定物流運作方案后，看企業是否具備自營能力，若企業具備自營能力，則看企業自營所需的機會成本是否具有競爭力，若具備的話就自營;否則外包仰L企業。具體選擇哪種方式，根據成本決定。若企業不具備自營能力，則決定外包并根據成本選擇TPL企業。

3.2層次分析模型

參考美國學者T.L.satty提出的層次分析法(AHP，Andyti。HierarehiealProcess)，該方法在經濟決策、城市規劃、環境監測等領域進行多準則決策中已獲得成功應用。本文借助AHP算法，對物流提供商(本文把企業自身和外包物流企業均看成物流提供商來進認評價)的質量、成本、技術、交貨期等因素進行非量綱化評價指標模糊描述，并且使用AHP法作綜合決策，從而建立物流提供商評價指標體系和多級層次分析模型。

3.2.1層次評價指標體系模型的建立

評價指標具有評價標準和控制標準的雙重功能。本文采用如圖2所示的遞階層次結構和全面評價指標集(在實際應用中可以采用專家組的評價確定決策評價指標集)。該層次分析結構將考核物流提供商的n個因素，并將其按屬性分成若干組，形成條理化目標層、子目標層和因素層

3.2.2AHP法定量分析步驟企業的物流決策的過程可以分成以下幾個主要的步驟:

3.2.2.1由專家組成評審小組，確定影響決策因素，建立層次評價指標體系;

3.2.2.2確定幾個備選的第三方物流企業可以和本企業作比較;

3.2.2.3由各位專家對各個因素進行評比，確定其各級的判斷矩陣;

3.2.2.4使用方根歸一法，計算出單級相對重要性的權重向量;

3.2.2.5通過一致性檢驗，調整判斷矩陣;

3.2.2.6由專家對企業和幾個外部物流企業水平進行評價，根據權重，并運用加權平均確定各級的分值，最終確定決策的分值。

3.3AHP決策分析的實例

假設某企業正在進行物流外包還是自營的決策，該決策的評價指標若干，可供選擇的物流服務供應商是本企業和物流企業A。

3.3.1建立層次結構模型，可以通過專家組討論建立評價指標體系。本文根據一般選擇依據來確定評價指標體系。

3.3.2層次單排序(A一Bi判斷矩陣見表1，B1一c判斷矩陣見表2，本論文由整理提供其他BZ一C，B3一C，B4一C同表2方法，分別通過一致性檢驗)

3.3.4最終決策層判斷矩陣，Ci一D判斷矩陣(見表4一表6，其余C4一CIO一D的判斷矩陣同理可得，分別通過一致性檢驗)

得分如下:DI二0.2386DZ二0.761433.5結論根據AHP法的最終得分，可以作出決策采用物流外包。當然，如果有多個物流企業可供選擇，則各企業有不同的Ci一D的判斷矩陣，采用此法進行多次計算，然后比較，最終作出是自營還是外包;若外包，則該選哪個物流企業，扒而得到科學合理的決策。

4結論

本文結合戰略一機會成本決策模型和層次分析法(AHP，AnalvticHierarchicalProcess)，對供應鏈管理背景下企業物流自營或者外包決策提供定性和定量的方法。使企業在供應鏈管理下進行的物流模式決策結果更加科學合理。

參考文獻

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第2篇

由于債務成本利率水平和還本付息明確，我國企業能感受到債務成本的存在，但感受不到權益成本的壓力。普遍把公開發行股票視為一種無需還本付息的廉價籌資方式。同時，資本成本，特別是權益成本估算模型的應用還存在大量的技術困難。例如，缺乏作為無風險基準收益率的短期國債市場，投資者投資分散，組合程度低。近年來，有些證券公司計算了β值（即單個股票超額報酬率對市場組合超額報酬率的敏感程度），但未形成共識和受到廣泛接受，經驗判斷仍然非常重要。

既然現代公司財務管理中強調資本成本的重要性，而在現實中又難以估算，我國企業特別是上市公司如何對待和應用資本成本？筆者認為：

一、在經營理念上，企業需要了解資本成本的意義，但主要應致力于正確地進行投資、經營和田資決策，不必過分關注資本成本的具體數值。建立和推廣資本成本理念的目的，并不在于精確計算實際上不能準確估算的資本成本數值，而在于促進企業樹立為股東創造市場價值而不是帳面價值的經營理念和股東價值最大化的財務目標。資本成本是資本市場對企業的外部評價指標之一，其估算應該由資本市場來完成。在目前我國資本市場未形成資本成本估算方法和數值共識時，企業不必過分關注本企業資本成本具體數值，特別是以技術創新為經營哲學的成長型公司，因為快速成長企業的預期收益率往往大大超過資本成本，資本成本并不是其主要考慮因素。融資決策的關鍵在于匹配經營風險，增強企業的財務彈性，保持合理的資信等級。例如：1998年微軟公司資本收益率為52.9％，資本成本率只有14．2％，英特爾公司資本收益率為42.7％，資本成本率為15．L％，因此成長型公司應致力于形成和強化企業的競爭優勢和價值驅動因素，諸如技術創新、提供滿足客戶需求的增值服務等，股票市場對企業價值的評價會通過套利交易原理在股價上反映出來。

二、資本成本理念在投資決策中的應用。在企業進行投資決策中引入資本成本的概念，旨在幫助我們判斷單項投資和組合投資的風險程度，以及這種風險的代價——即它的市場價格是多少。也就是將資本投資與金融市場上相同風險的投資相對比，從而設法確定資本投資的機會成本。（1）采用貼現現金流方法評估投資機會價值，從而必須具體算出權益資本成本時，可以采用幾種普遍接受的方法估算權益資本成本區間值，并作為敏感性分析因素。目前，可供選擇的做法包括：a、在現有國債收益率基礎上加上相應的風險溢價；b、借鑒國外投資機構對我國境外上市公司β值的估算結果來估算國內上市公司的權益資本成本；。、直接參照上市公司權益資本回報率水平。（2）采用其他合適的估算方法和評價指標，代替資本加權成本的估算。包括：a、采用內部收益率法；b、調整現值法（APV），它將項目的每項現金流量分為無杠桿作用的營業現金流量及與項目融資相聯系的現金流量，這種分類是為了采取不同的貼現率；c、在兼并收購中，可以采用市場盈利率（P／E）、股票市值／帳面值（MV／SV）以及EBITDA倍數。

三、資本成本理念在公司分部管理中的應用。隨著公司規模的不斷擴大，其經營的業務領域和跨越的區域也隨之增多和變廣，會劃分為若干分部（子公司或事業部），對分部的成本效益管理也必須引入資本成本理念。每個分部所使用的資產都必須進行融資，那么波分部的資本成本也就是公司期望分部從它的資本投資上所獲得的最低報酬率。其可以接受的標準，可以考慮：a、參照可比上市公司權益資本收益率；b．直接根據股票價格信號而不是資本成本來評估公司繼續經營的經濟價值；c、參照長期債務成本。

四、資本成本理念在融資決策中的應用。按照保持與公司資產收益風險匹配、維持合理的資信和財務彈性的融資決策和資本管理的基本準則，借助財務顧問的專業知識，利用稅法等政策環境和金融市場的有效性狀況，確定融資類型、設定彈性條款、選擇融資時機和地點等。

隨著產品市場競爭加劇和金融系統市場化程度的提高，企業資產預期收益和金融市場的不確定性明顯增加科部投資者與企業對經濟和金融形勢、公司發展前景評價的差異日益增大，股票市場又往往對信息反應過度或不實，導致企業價值高估或低估，這些因素顯著影響企業資本成本。例如，A股、B股及境外上市股票發行價格差異甚大，境外上市融資成本大大超過國內A股，盲目追求境外上市將付出巨大代價，企業融資決策時只有考慮這些因素，才能更好地匹配資產收益風險，降低融資成本。

第3篇

1.1融資方式融資方式有很多分類方法，通常分為兩類：債務性融資和權益性融資。債務性融資包括銀行貸款、發行債券和應付票據、應付賬款等，債務性融資構成負債，企業要按期償還約定的本息，債權人一般不參與企業的經營決策，對資金的運用也沒有決策權。權益性融資主要包括股票和留存收益融資，構成企業的自有資金，投資者有權參與企業的經營決策，有權獲得企業的紅利，但無權撤退資金。

1.2融資成本計算融資成本是指企業為籌集和使用資金而付出的代價。資金成本包括資金籌集費用和資金占用費用兩部分。資金籌集費用指資金籌集過程中支付的各種費用，如發行股票，發行債券辦理借款支付的印刷費、律師費、公證費、擔保費及廣告宣傳費。資金占用費是指占用他人資金應支付的費用，或者說是資金所有者憑借其對資金所有權向資金使用者索取的報酬。如股東的股息、紅利、債券及銀行借款支付的利息。

1.2.1權益籌資成本①留存收益資金成本。企業的留存收益是由企業稅后凈利潤扣除支付的股利或上繳上級投資收益后形成的。它屬于股東所有，包括提取的盈余公積和未分配利潤。從表面上看，企業使用留用收益好像不需要付出任何代價，但實際上，股東愿意將其留用于企業而不作為股利取出后投資于別處，總會要求與普通股等價的報酬。因此，留用利潤的使用也有成本，不過是一種機會成本。②股票籌資（吸收直接投資）成本。第一，普通股成本。假設股利增長較為穩定，則普通股成本=預期股利/市價（1-籌資費率）+股利增長率；在不考慮籌資費率的情況下，普通股成本相當于留存收益成本。第二，優先股成本。優先股是相對于普通股而言的。主要指在利潤分紅及剩余財產分配的權利方面，優先于普通股。企業發行優先股籌資需要支付發行費用。優先股股利通常是固定的，而且在稅后利潤中支付，因而優先股成本的計算公式為優先股成本=優先股年股利/優先股籌資額×（1-籌資費率）。例：S企業發行優先股總面額為7000元，總價為7200萬元，籌資費用率為6％，規定優先股年股利率為11％。優先股成本=（7000×11%）/[7200（1-6%）]=11.38%

1.2.2舉債資金成本舉債主要分為銀行借款成本、債券和商業信用融資成本。①銀行借款成本。銀行借款成本=利息支出×（1-所得稅率）（/借款金額-借款手續費）②債券成本。債券成本和銀行借款成本的計算方法一致。假設甲公司發行債券10000萬元，債券票面利率10%，發行債券手續費800萬元。甲公司債券成本=10000×10%×（1-25%）（/10000-800）=8.15%。③商業信用融資成本。商業信用融資是指企業之間在買賣商品或提供服務時，以商品或提供服務形式形成的借貸活動，是經濟活動中的一種最普遍的債權債務關系。商業信用籌集資金非常方便，因為商業信用與商品買賣或服務提供同時進行，屬于一種自然性融資，不用做非常正規的安排，也無需另外辦理正式籌資手續，主要包括應付賬款融資、商業票據融資和預收賬款融資。第一，應付賬款融資，對于融資企業而言，意味著放棄了現金交易的折扣，同時還需要負擔一定的成本，因為往往付款越早，折扣越多。第二，商業票據融資，也就是企業在延期付款交易時開具的債權債務票據。對于一些財力和聲譽良好的企業，其發行的商業票據可以直接從貨幣市場上籌集到短期貨幣資金。第三，預收賬款融資，這是買方向賣方提供的商業信用，是賣方的一種短期資金來源，信用形式應用非常有限，僅限于市場緊缺商品、買方急需或必需商品、生產周期較長且投入較大的建筑業、重型制造等。

2施工企業的融資決策

施工企業受所處行業影響，結算周期長，合同收款條件苛刻，開展業務時需要墊付大量資金，融資管理對施工企業非常重要，筆者根據施工企業的特色，提出以下融資決策考慮事項。

2.1銀行借款融資在負債率可控的情況下，銀行借款是施工企業的主要融資方式。在不考慮手續費的情況下，銀行借款的資金成本為借款合同中規定的貸款利率扣除所得稅率后的部分。假設借款合同規定貸款利率為6%，則實際借款成本為6%×（1-25%）=4.5%。銀行借款具有杠桿作用，即項目毛利率高于銀行借款利率的情況下，舉借債務可以產生杠桿作用，此時、銀行借款越大越好；當企業毛利率低于銀行借款利率的情況下，舉借債務會降低企業的效益。按照上例如果該企業的毛利率高于4.5%，則借款能夠產生杠桿效益，應該向銀行借款。

2.2商業信用融資

2.2.1應付賬款融資當分包商或物資供應商提供現金折扣時可以計算資金成本。譬如公司欠某供應商貨款1000萬元，合同付款期限是90d。該供應商為了盡早收回貨款，給出以下條件，公司在30d內付款給予2%折扣，在60d內付款給予1%折扣，超過90d付款則沒有折扣。如果公司在30d內付款，則只需支付資金1000-1000×2%=980萬元，相當于提前付款對方給予我們20萬元的利息，這20萬元的本金為980萬元，占用90-30=60d。資金成本=20/980×360/60=11.24%，相當于公司享受了對方2%的折扣，針對這筆資金可以取得11.24%的年收益率。如果公司在60d內付款，則需支付資金1000-1000×1%=990萬元，相當于提前付款對方給予我們10萬元的利息，這10萬元的本金為990萬元，占用90-60=30d。資金成本=10/990×360/30=11.12%，相當于公司享受了對方1%的折扣，針對該筆資金可以取得11.12%的年收益率。若供應商存或分包商存折扣條款，公司決策時即要考慮資金成本，從前面的銀行借款成本計算可以看出，銀行借款成本遠低于存在折扣的應付款融資成本，此時、從銀行融入支付應付款可以獲得利息差效益，即在30d內付款，利息差效益為11.24%-5.15%=7.09%；在60d內付款，利息差效益11.12%-5.15%=6.97%。在公司實際操作中，可能存在采購時即刻付款，物資價格較低，拖欠一段時間，物資價格上升。如公司因項目施工需要采購鋼材一批，供應商談判時說明如現款則鋼材5000元/t，若按合同貨到90d后付款，則5200元/t，假設采購100t。即刻付款需支付資金50萬元，90d后付款需支付資金52萬元。相當于本金50萬元，90d的利息為2萬元，資金成本=2/50×360/90=16%。從上面的分析可以看出，合同中某些不起眼的條款或者口頭談判時一些細節問題，如果能夠加以應用，則可以產生不菲的收益，供應商或分包商有時為了急于回籠資金，可能會給出一些優惠條款。出現這些條款時，公司需認真分析，組織測算相應的資金成本，做出正確的決策。

2.2.2商業票據融資商業票據在我國實際運用的主要是銀行承兌匯票，在年底資金非常困難時，可以在信貸額度范圍出具一些銀行承兌匯票，支付給供應商和分包商。開具銀行承兌匯票一方面可以避免占用貸款額度，另一方面可以適當的利用資金時間價值，因為銀行承兌匯票一般6個月才到期，等于企業無償占用了供應商和分包商6個月的資金，同時又解決了款項支付問題。如2012年12月15日，公司出具了200張50萬元的銀行承兌匯票，匯票到期日為2013年6月15日，手續費0.05%，銀行一年前貸款利息為6%。則出具承兌匯票相當于占用了受票方半年的利息。公司所得收益=200×50×6%/2-200×50×0.05%=300-5=295萬元。

2.2.3預收賬款融資預收款融資成本很小，一般的要求開具等額的保函，譬如預收款1000萬，那么保函要開1000萬，一般信譽較好的施工企業可以與銀行談判，將保函保證金設為0，開具保函不需要在銀行壓保證金，預收款的融資成本即相當辦理保函的手續費。假設某公司2013年末預收款49800.33萬元，假設都占用1a，開具對等金額保函；則公司需開具保函金額49800.33萬元，保函手續費率為0.8%。2013年一年期銀行貸款利息（稅后）平均為4.47%。預收款融資成=49800.33×0.8%/49800.33=0.8%可見預收款和其他融資渠道相比融資成本非常低。

2.2.4權益融資傳統的施工企業權益融資比較單一，主要是發行股票和留存收益融資，這二者的融資成本較高，但是可以降低財務風險，優化資本結構。在企業資產負債率較高的情況下，應盡量考慮采取權益融資方式。