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第1篇

【關鍵詞】房地產經濟 周期波動 對策

房地產經濟周期波動在世界各國的經濟發展中都屬于十分正常的經濟現象，也是各國宏觀經濟研究的重點。隨著改革開放的進一步深入，我國房地產經濟周期波動也一直伴隨著國民經濟的發展。隨著我國和世界各國經濟交往的密切，房地產經濟周期波動也出現了新特點與新的發展趨勢。房地產經濟周期波動會影響我國的經濟發展，可見，分析我國房地產經濟周期波動，可以降低經濟周期波動頻率與幅度，防止頻繁波動造成的經濟發展障礙，這對于我國的經濟發展來說具有十分重要的意義。

一、研究我國房地產經濟周期波動的必要性

經濟的周期波動會影響產業經濟發展，導致同樣周期波動現象的頻繁發生，而房地產經濟與國民經濟相同，都是以波浪型的方式增長變化的。房地產經濟的波動會隨時間和條件變化產生擴張或者收縮等交替運動。

我國經濟處于高速發展的時期，對城鎮化的發展戰略已使房地產行業獲得了飛速的發展，逐漸成為我國經濟支柱型產業。研究我國房地產經濟周期，是市場經濟發展需要，也是房地產實現發展的必然選擇。研究房地產經濟周期波動的規律可以為我國經濟的宏觀調控提供更多的參考依據，也可以通過政府的干預，制定相應的房地產政策，促進我國房地產行業的穩定發展。研究房地產行業經濟周期波動還能有效避免受到周期波動影響造成的重大經濟損失及產業衰退[1]。

二、我國房地產經濟周期波動的分析

我國房地產經濟周期指房地產發展與趨勢間存在的偏差，是以長期波動所產生的趨勢為中心的。房地產經濟與國民經濟在增長是一致的，都不是直線的增長，是以波動方式進行上下起伏。這一點，從長遠角度來看，我國國民經濟的發展會影響房地產經濟不斷發展而呈現出上升的趨勢。從短期情況來看，受到不平衡與外部因素影響，房地產的波動曲線與長期趨勢有著很大的偏差。本文對房地產經濟周期不同時期進行分析為以下幾個方面：

1、隨著我國經濟水平提高，政府也要通過經濟擴張方式對外部經濟的需求進行刺激，房地產價格具有很大的需求彈性，在資源配置上可以從國民經濟基礎與行業配置上開始，房地產行業就進入到了復蘇的階段。

2、經過了房地產行業復蘇階段，我國宏觀經濟的增長，使房地產需求越來越大，房地產行業的短期供比和消費者的剛性需求又使房地產具有了保值的價值。而房地產的價格一路走高，使房地產的開發也得到了迅速的發展。

3、走向繁榮時期之后，我國政府也開始緊縮國家政策，開始壓低房地產的投入，努力降低房地產的消費需求，這時的房地產具有很強的投機性。這時的消費者也開始了理性的思考，這時的房地產行業進入了收縮期。房地產行業屬于先導行業，與其他行業相比會優先進入收縮期[2]。

4、出現經濟危機，我國的房地產行業因為乘數作用，會受到很嚴重的影響，這時會出現房價的大幅度下跌，而房地產的成交量也出現萎縮，同時，房屋的空置率也大大提高。

三、保持房地產行業健康發展的解決對策

1、國民經濟波動會影響房地產經濟波動的宏觀調控，這和我國經濟的宏觀調控政策是保持一致的，也是符合我國經濟政策的。如果房地產行業的發展超出了國家經濟的承受能力，就會給其它行業帶來沉重的壓力，要使宏觀經濟得到穩定健康的發展，就要以宏觀調控的措施，對房地產經濟采取必要的控制[3]。

2、我國房地產市場經常出現供需的不平衡，即便出現了供需平衡也只是短暫的。我國對房地產行業進行宏觀的調控可以減小這種不平衡的波動幅度，供需矛盾如果過于尖銳，就無法自動完成市場協調。這時，很容易發生房地產的經濟危機，從而以強制的手段完成供需的平衡。這就會使我國房地產市場元氣受損，需要很長一段時間才能使房地產市場恢復到正常的狀態。要避免這種情況的發生，就要在矛盾出現時，及時發現，及時化解。

3、我國房地產經濟周期波動的調控可以暫時將房地產經濟發展進行抑制，即便這種做法會使房地產經濟下滑也要執行到底，因為這種做法可以保障房地產經濟保持長期的、健康的可持續發展。如果出現失控的狀態，就要及時采取措施進行制止與糾正。我國對房地產市場的調控要盡可能的保持經濟的穩定，盡可能的避免做出影響重大經濟決策的改變，可能更利于房地產行業的發展[4]。

4、房地產價格如果發生變化也會引發房地產經濟周期的波動，我國一定要認真分析和區別房地產價格，做好調控工作，房地產價格的變動要在正常的范圍內，這時，國家不適合干預。價格波動是有利于房地產市場的競爭的，也會使房地產企業更好的完善企業管理與經營，使企業的經濟效益得到提高。房價的過度上升會限制了消費者的消費需求，使相關產業價格受到影響而提高，這就增加了我國經濟膨脹的壓力，所以，一定要把房地產價格控制到合理的范圍內，才能更有利于房地產經濟的發展。

結束語：

綜上所述，我國經濟在宏觀環境下得到了迅速的增長，隨著房地產行業中不合理投資結構和需求的增多，房地產經濟產生了過度的周期波動。我國的房地產行業具有特殊性，尤其國家政策對房地產經濟具有深遠影響，經濟周期波動必然受到國家政策的主導影響。通過政府的政策引導，對全國房地產投資進行控制，既要控制好土地與開發規模，也要控制房價的增長，使我國房地產經濟周期邁進調整期。

參考文獻：

[1]于斌.淺析房地產經濟周期與宏觀經濟政策的關聯性[J].現代經濟信息，2013，14（20）：114-115.

[2]張麗娜.論房地產市場的波動性[J].商業經濟，2011（9）：251-253.

第2篇

關鍵詞：經濟周期；商業銀行；信貸

中圖分類號：F832.4 文獻標識碼：A 文章編號：1003-9031（2013）08-0058-03 DOI：10.3969/j.issn.1003-9031.2013.08.13

經濟周期是宏觀經濟在長期增長中不可避免的現象，其對經濟體系中的各類經濟主體有著深刻而廣泛的影響，商業銀行作為經濟主體之一也不例外。一方面，商業銀行作為宏觀經濟體系的有機構成部分，其經營活動勢必會受到宏觀經濟周期的影響；另一方面，商業銀行又不是被動地適應宏觀經濟波動，其經營活動也會加劇或平滑宏觀經濟的波動。事實上，商業銀行的信貸業務已成為現代宏觀經濟波動的重要驅動因素之一[1]。

一、經濟周期與商業銀行信貸業務相互關系的理論分析

（一）經濟周期對商業銀行信貸業務的作用機制

經濟運行的周期性變化對商業銀行信貸業務的影響主要從微觀、中觀和宏觀三個層面發揮作用。

從微觀層面看，在宏觀經濟處于上行區間時，企業和個人等微觀經濟主體受預期影響調整投資或消費決策。企業對未來發展充滿信心，預期產品需求量會增加，因而增加當期投資并增加周轉資金，此時企業更偏好于債務融資，從而有信貸需求[2]。個人預期未來收入增加，因而增加當期消費需求，也會因此而產生信貸需求。換言之，宏觀經濟處于上行區間時，投資和消費主體有更大的信貸需求，為商業銀行擴大信貸投放提供了條件。在宏觀經濟處于下行區間時，企業和個人也會根據預期減少投資和消費需求，削減對商業銀行的信貸需求，商業銀行信貸發放將面臨供過于求的局面。

從中觀層面看，不同行業對經濟周期的反應存在差異，部分行業為順周期行業，部分行業為逆周期行業。在宏觀經濟形勢好轉時，順周期行業的運營態勢會隨之好轉，行業的投資規模更大產出更多，從而有信貸需求。逆周期行業對商業銀行信貸業務的作用機制則與此相反。在經濟周期作用下，中觀層面的因素對商業銀行信貸業務的影響主要看順周期行業和逆周期行業的力量對比，如果順周期行業的總體規模和實力大于逆周期行業，則在宏觀經濟形勢看好時商業銀行面臨擴大信貸投放的有利時機，反之則相反。

從宏觀層面看，一是在宏觀經濟上行時期，商業銀行有更多的信貸投放，宏觀經濟見頂回落后商業銀行的信貸風險會逐步暴露，銀行貸款質量變化的主要原因是經濟環境惡化導致客戶貸款違約率的周期性變化，從而使得商業銀行在不同時期采取不同的信貸投放策略[3]。二是宏觀經濟形勢的變化直接影響中觀和微觀主體，進而通過后者影響商業銀行的信貸業務發展。三是宏觀經濟中的進出口也會影響商業銀行信貸投放的結構，出口增加時商業銀行的信貸投放會偏向出口部門，進口增加時商業銀行的信貸投放則會側重進口部門。

（二）商業銀行信貸業務對經濟周期的作用機制

在宏觀經濟學中，歐文·費雪最早提出信貸因素放大經濟周期的觀點[4]。商業銀行的信貸業務通過信用機制以及貨幣乘數影響社會資本總量，同時也影響商業銀行的經營收益，進而作用于宏觀經濟周期。

商業銀行的信貸投放具有內在的順周期特點，通過信貸投放影響其他經濟主體進而作用于宏觀經濟周期[5]。在宏觀經濟處于上行區間時，各類經濟主體的信貸需求增加，抵押物也會趨于更加足值，商業銀行出于對未來經濟形勢看好的預期，放松風險管理標準，降低客戶準入門檻及貸款價格，擴大信貸投放以滿足各類經濟主體的資金需求，此舉不僅會加快宏觀經濟復蘇的步伐，甚至可能會演變為通貨膨脹。而在宏觀經濟處于下行區間時，借款人未來發展及清償能力不被看好，抵押物也會趨于不足值，商業銀行會出現惜貸甚至拒貸行為，提高貸款定價水平，直接導致部分經濟主體難以獲取資金支持。因大多數經濟主體并不能在銀行惜貸時迅速找到其他融資方式補充資金，企業面臨資金鏈斷裂經營失敗的風險，消費者不能通過信貸平滑各期的消費，從而對宏觀經濟產生負面沖擊，這也會加劇宏觀經濟的衰退甚至是進入蕭條階段[6]。

商業銀行的信貸違約率具有明顯的順周期特點，直接影響商業銀行的經營效益進而作用于宏觀經濟周期[7]。在宏觀經濟形勢看好時，風險因素不易暴露，商業銀行的信貸違約率較低，商業銀行自身經營效益較好，可以助推宏觀經濟更好地發展。在宏觀經濟形勢較差時，經濟繁榮時期積聚的風險會集中爆發，商業銀行的信貸違約率集中爆發，商業銀行自身經營效益較差，從而惡化宏觀經濟形勢。如2012年宏觀經濟形勢整體低迷，銀行業凈利潤的增速由2011年的36.3%降至2012年的18.9%，不良貸款余額同比凈增647億元。

二、經濟周期與商業銀行信貸業務相互關系的實證檢驗

根據經濟周期與商業銀行信貸業務相互關系的理論分析，本部分利用宏觀經濟的相關指標及商業銀行貸款余額對二者的相互關系進行實證檢驗。其分析思路是：首先，利用總量數據指標，采用格蘭杰因果檢驗方法驗證宏觀經濟總量與商業銀行貸款余額之間的因果關系；其次，利用增長率指標，分析經濟周期與商業銀行信貸業務之間的關系，表明商業銀行信貸業務具有明顯的親周期性特點。

第3篇

【關鍵詞】經濟周期 行業輪動 投資時鐘

一、文獻綜述

學者研究經濟周期與資產配置模型始于19世紀90年代。Sam.stova（1996）研究1970年到1995年間美國的經濟周期與股市各行業的表現，他將25年分為4個擴張期，3個收縮期。其中擴張期分為早中晚3個階段，收縮期分為早晚2個階段，認為當經濟從擴張轉向收縮階段,一般伴隨股價的下跌與貨幣資金的減少,當經濟走向谷底時,央行會降低利率以刺激經濟,這時公用事業與金融行業表現最好。

美林證券公司在2004年的《投資時鐘》報告中，統計了美國1973—2004年的歷史數據，根據經濟增長和通脹的不同變化，將經濟周期分為蕭條，復蘇，過熱和滯漲，其研究顯示，在衰退階段債券收益率最高，在復蘇階段股票收益率最高，在經濟過熱階段大宗商品收益率最高，在滯漲階段，現金收益率最高。

在國內，對經濟周期與股市波動的關系，大部分是從貨幣政策與股市相互關系來分析，中國金融產品種類少，且投資門檻高，研究中國的投資時鐘，應重在基于經濟周期的角度分析A股行業輪動。

二、經濟周期的關鍵指標與中國經濟周期劃分

（一）經濟周期的關鍵指標

宏觀波動是一種周期性的由蕭條到復蘇再到的循環變動。 按統計指標變動軌跡與經濟變動軌跡之間的關系劃分為同步指標、先行指標、滯后指標。

先行指標主要用于判斷短期經濟總體的景氣狀況，我國一般采用新開工項目數、基建貸款、海關出口額、狹義貨幣M1、工業貸款等作為先行指標。一致同步指標是指與國民經濟周期的轉變同時發生的指標，我國常采用工業總產值、社會商品零售額、海關進口額、貨幣流通量、廣義貨幣M2等作為一致同步指標。滯后指標是指在指標的時間上相對落后于國民經濟周期波動，我國主要有全民固定資產投資、零售物價總指數、消費品價格指數等。

（二）中國經濟周期劃分

本文中用工業增加值增長率表示經濟增長，用CPI來表示通貨膨脹。時間從2003年1月至2011年7月，根據經濟增長與通脹組合的變化，我們把經濟周期劃分為四個階段：經濟增長下降，通脹下降為衰退階段;經濟增長上升，通脹下降為復蘇階段，經濟增長上升，通脹上升為過熱階段；經濟增長下降通脹上升為滯漲階段。

三、行業輪動的理論邏輯

（一）利率和成本

利率與成本降低，先會刺激可選消費，后沿產業鏈延伸, 如汽車——鋼鐵、工業金屬、化工——采礦、電力、煤炭、石油；房地產——建材、鋼鐵、有色、家電、機械。同時利率降低，貨幣增多，直接推動大宗商品的價格上升。

（二）財政政策方面

政府進行擴張性財政政策，是經濟復蘇的推動力，一是要增加基礎設施建設的投資，會使建筑、建材、鋼鐵和有色的需求增加，而影響煤炭、電力、石油、鐵礦的需求。二是要鼓勵新技術的運用，目的是鼓勵經濟長期持續發展。

（三）出口方面

世界經濟也影響著中國經濟，一方面是國外旺盛的消費需求推動必需品的需求，包括紡織服裝、家具等，另一方面是推動機電產品出口，且沿著產業鏈向下，即機電產品——機械、電子、家電——半導體、鋼鐵、有色——煤炭、電力、礦石。

四、中國不同經濟周期下的行業表現

我們根據經濟增長與通貨膨脹把2003年1月到2011年7月分為四個階段，找出每個階段表現最好的四個行業。

（一）衰退

經濟增長率和通貨膨脹均降低，因為經濟增長率往往提前通脹到來，所以通貨膨脹降低一般說明經濟增長率下降已到末期，此時，擴張性的貨幣政策和財政政策也應該開始。跟利率和貨幣供應相關的行業往往復蘇，與財政政策有關行業也受益，收益率較高的行業是：家電、電子元器件、有色、房地產、交運設備。

03.1-03.5 04.11-05.2 06.5-06.12 08.10-09.2

黑金 0.258 信息服務 0.049 家電 0.700 交運設備 0.095

公用事業 0.287 餐飲旅游 0.051 化工 0.796 食品飲料 0.095

交運設備 0.342 房地產 0.061 交運 0.861 家電 0.116

金融服務 0.408 黑金 0.017 房地產 1.118 有色 0.164

（二）復蘇

經濟增長率開始上升，通貨膨脹卻仍降低，但快到達底部，這時候利率達到階段最低，擴張性財政政策卻還在進行。需求稍微恢復，且成本到達底部，跟利率和成本敏感的行業成長較快。收益率較高的行業是：房地產、交運設備、采掘、有色。

03.6-04.4 05.3-06.4 09.3-10

電子元器件 0.028 商業貿易 0.325 餐飲旅游 0.400

交運 0.062 金融服務 0.439 交運設備 0.400

黑金 0.074 食品飲料 0.523 房地產 0.443

采掘 0.162 有色 0.596 采掘 0.634

（三）過熱

經濟增長率和通貨膨脹均處在上升階段，因為經濟增長率提前于通貨膨脹上升，這通常說明著經濟已經到達潛在增長率水平上。因為通貨膨脹對經濟還沒有很大的影響，所以央行對利率的控制較平穩,財政政策也是平穩的。在這時期，由于需求緩慢回升且通脹緩慢上升，各個行業收益率都較高，中游行業開始有所表現。此階段以下行業表現最好：農業家電、采掘、有色、機械。

07.1-08.3 09.11-10.04

有色 1.466 有色 0.291

采掘 1.476 紡織服裝 0.3405

家電 1.511 機械 0.3625

農林 1.585 采掘 0.3689

（四）滯漲

經濟增長率雖仍維持在較高水平，但已經開始降低。而通貨膨脹卻仍處于上升過程，較高通貨膨脹的危害開始出現。此時，由于通貨膨脹處在較高水平而且經濟增長率也還可以，中國人民銀行開始加息以應對較高的通貨膨脹水平，防止通貨膨脹持續上升。在這個時期，因為需求降低，而利率和成本仍在上升。無一行業出現絕對收益，持有現金是最好選擇。以下行業比較而言收益還可以：公用事業、交通運輸、醫藥生物、食品飲料相對不錯。

04.5-4.11 08.4-08.9 10.05-11.07

食品飲料 -0.146 食品飲料 -0.322 建筑建材 0.1089

采掘 -0.049 信息服務 -0.313 醫藥生物 0.1890

交運 -0.038 醫藥生物 -0.288 交通運輸 0.2168

黑金 -0.016 公用事業 -0.286 食品飲料 0.3272

五﹑結論

我們從經濟周期角度來分析A股市場的行業輪動，通過經濟增長和通貨膨脹來劃分經濟周期，先通過經濟周期與行業輪動的理論傳導分析，后通過實證檢驗中國A股市場，得出了在不同經濟周期階段，各行業的收益率也有差異，所以我們可以根據基于經濟周期的A股行業輪動來獲取超額收益。

參考文獻

[1] Stovall Sam.Standard & Poor's guide to sector investing[Z]. McGraw-Hill，1996.

[2] Martin J Pring.積極資產配置[M].北京:中國青年出版社,2008(1).

[3] 美林證券.The Investment Clock—Special Report# 1：Making Money from Macro.2004.