企業投資債券范文
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第1篇
目前，在企業債券投資中主要存在“四重四輕”的問題：
一是重行業壟斷特征判斷，輕行業實際狀況關注。在投資過程中，對部分壟斷企業有偏好，而對其行業實際經營狀況忽視關注。
二是重企業所有制屬性關注，輕財務數據解讀。對大型央企、國企發行的債券有偏好，而忽視對其財務狀況特別是反映償債能力的財務數據進行解讀分析。
三是重外部評級結果，輕內部評級授信。當前，企業債券在發行前的普遍做法是由發行人付費邀請外部評級公司為債券的主體和債項進行評級，債券發行時向市場投資者公開評級結果和披露評級報告。但在發行人付費模式下，“以價定級”或“以級定價”等現象時有發生，影響了評級行業的公信力。只單純依賴第三方機構評級結果進行投資決策，而忽視內部評級授信，則會在企業債券的風險控制上形成一定隱患。
四是重投資收益分析，輕限額組合管理。在投資企業債券過程中，內部決策程序上多重投資收益分析，而忽視限額組合管理。
“三看三查三控”的操作要點
針對以上“四重四輕”的問題，筆者認為，農商銀行在進行企業債券投資決策分析時，要嚴格按照本行信貸政策指引，重視對于行業景氣度的判斷和個券主體財務情況的分析，向行業分析精耕細作和企業所有制屬性一視同仁的方向發展。同時，對于有條件的行社，可以試行內部評級機制。具體來說，要做好“三看三查三控”措施，切實防范企業債券投資風險。
三看：一看企業資質。二看企業所屬行業。景氣度良好的行業違約風險較低。三看團隊。公司管理團隊是重要的考量標準，選擇一個守信譽的企業非常重要。
三查：一查企業財務報表；二查第三方評級報告；三查發行人實地經營狀況。具體來說，投資機構在投資債券時可以從公開的途徑獲得債券發行時的資金募集說明書、外部評級報告以及企業各年度的財務報表和審計報告。但是，企業的實際情況可能無法得到真實呈現，如果僅靠公布的文字說明參與非發行地區或不熟悉的行業或者企業的投資，對投資部門來說風險還是較大的。因此，建立與發行人的信息溝通機制，有條件時對發行人進行實地查看，對投資部門具有重要的意義。通過實地查看可了解企業經營以及財務情況的變化，一旦發現違約信號，可以及時進行風險規避。
三控：農商銀行投資部門是主動承擔一定市場風險以博取較高收益的業務部門，但是，承擔市場風險不等于承擔操作風險。在業務中要處理好“發展、風控、盈利”的關系，將風險防范放在首位，強調安全至上。在風險防范上要注重三控，即控操作風險、控集中度風險、控信用風險。
一是建立健全配套的投資操作細則，控制操作風險。嚴格遵守“承受可控市場風險、嚴格隔離操作風險”的經營策略。在管理架構方面，建立分級授權、職責分明的企業債券投資組織管理架構，包括資產負債管理委員會、債券投資決策管理委員會、風險管理委員會等。
在業務操作方面，投資部門負責修訂資金和債券業務相關的操作規程和管理規定，形成完善的制度體系。嚴格按前中后臺業務職能和管理職責進行業務處理。在業務處理中嚴格按業務授權進行業務審批，實行錄入、復核崗位嚴格分離。
二是建立健全完善的投資及授信額度審批流程，控制集中度風險。債券投資由于具有流動性、安全性和收益性方面的綜合優勢，已成為農商銀行貸款之外的重要資產，投資時應根據總量平衡和結構對應的原則，根據資產負債結構和風險承受能力確定投資規模，并根據資金來源期限確定債券投資期限結構。將企業債券投資納入集團授信進行管理，對與農商銀行沒有信貸往來的企業發行的債券，嚴格客戶準入主體信用評級標準，定期跟蹤企業資信和財務變化。
在日常操作中，額度審批必須成為投資審批的前置程序。授信審批主要內容是組合限額管理。限額結構包括最大組合限額、單次發行組合限額、單一發行人最大限額。最大組合限額是指全行投資的同類債券余額在全行投資類債券總量中所占的最大比例。單次發行組合限額，是指在債券發行人單次債券發行量中可購買的最大比例。單一發行人最大限額，是全行所持有的單一發行人發行的某類債券余額占債券總余額的比例，該限額同時受限于監管部門的集中度限額。
申請授信額度時，至少要提交四類材料：投資部門出具的價值分析評價報告、發行人評級報告及跟蹤評級報告、發行人近三年經審計的財務報告及最近一期的財務報表、風險委員會要求的其他材料。
第2篇
關鍵詞：銀行貸款；債券；投資效率
1.引言
銀行貸款受貨幣政策影響大，當貨幣政策調整時，企業可得的銀行貸款量受到直接明顯的影響。如果企業只依靠銀行貸款獲得融資，則投資行為受到很大影響。雖然在不少方面債券優于銀行貸款，但是由于我國債券起步比較晚，整個金融市場也不那么成熟，使得債券沒有發揮它本有的效應。銀行貸款和債券融資能否產生治理效應，提高企業投資效率呢？既然銀行貸款和債券的成本、對企業的要求、對企業的公司治理效應等不同，那么對企業投資效率的影響也應該不同，但是實際是這樣嗎？如果是，是哪種融資方式更有效呢？
2.提出假設
銀行貸款和債券作為負債融資來源，同樣都受到股東――債權人的委托問題，還有內部管理者外部債權人之間就現有資產價值和投資項目的盈利能力存在信息不對稱問題。但它們各自有很不同的特點。
首先，企業債券融資比銀行貸款成本更低，對著名企業、盈利企業或大型企業尤其如此。因為一般這些企業規模大、盈利能力強并且多元化經營，所以這類企業的違約風險也較低。企業債券籌資成本成為企業債務融資方式選擇的主要解釋變量，大企業和發行規模較大的企業基于規模經濟的考慮其銀行貸款的比例較低，而小企業和發行規模較小的企業因為債券市場高昂的發行成本不得不尋求銀行貸款。
其次，銀行獲取內部信息都是通過自身與企業的“關系”，以緩解信息不對稱進而影響企業的經營和管理決策。而在企業債券市場，債權人與債務人之間是明晰的契約關系，具有公的資本市場，企業自身需要進行主動的信息披露，同時證監會、信用評級機構和廣大投資者都可以給當事人提供詳細且具有權威性的參考信息。
然后，銀行貸款具有很大靈活性，企業與銀行之間的關系是很模糊。貸款對企業是一種“軟約束”；而企業債券存在眾多的債權人，契約條款也相當明確。在企業因不能履行合同義務而違約時，債券投資者之間很難達成一致意見，債權人更容易向人民法院提出破產申請迫使企業更快進入清算程序，對企業形成一種硬約束。
除了后期治理作用外，企業在選擇融資方式時已對各方面因素進行考慮，而且債券發行門檻高，對公司要求多。所以我們預期債券對提高公司績效，且效果大于銀行貸款；
基于上述理論分析，得出：相比于債券，銀行貸款的投資效率低。
3.銀行貸款與債券投資效率比較的研究設計
3.1數據選取及樣本設計
本文所采用的財務數據主要來源于國泰安數據庫，選取2000-2013年數據。為了保證結果的客觀性與實效性，本文對樣本進行了篩選。最后得到5618個觀測值，為了削除異常值的影響，本文對所有連續變量上下1%分位數分別進行了縮尾處理。
投資-Q敏感度法：該模型運用投資支出對投資機會（TobinsQ）的敏感度衡量公司的投資效率，即敏感度越高，投資效率越高；敏感對越低，投資效率越低。Chenetal.（2011，JCF）是這種方法的代表性文獻。
本文采用投資――Q敏感度法衡量投資效率的計量模型，核心變量為企業的負債融資來源，是長期銀行貸款還是通過發行債券，以此來比較銀行貸款和債券的投資效率。本文構建的模型為：
Invit=β0+β1TQi；t1+β2TQi；t1×Kind+β3Kind+β4CFOi；t1+β5Levi；t1+β6Sizei；t1+β7Agei；t1+Firmfixedeffects
因變量Inv是公司在一年里的投資支出，是用公司當年購建固定資產、無形資產和其他長期資產支付的現金減去處置這些資產收到的現金，再除以期初總資產。TQ代表投資機會，是普通股市值、優先股市值、負債賬面價值的和除以總資產的賬面價值。
3.2變量定義
本文以上市公司數據為研究對象，提及的債券的發行主體為上市公司，所以均為企業債券或公司債券。本文要研究上期的不同的負債融資方式對當期投資支出的影響，Kind是用來識別企業上期負債來源為銀行貸款還是債券，通過查看從2000年-2013年的債券發行情況，最低金額：0.03億元，為中航重機股份有限公司2011年發行。對于樣本區間的債券發行額小于1億元的公司為3家，本文選取1億元作為區分界線。如果上期期末的應付債券減去上期期初的應付債券>1億元，并且上期長期借款期末初差額
我國銀行貸款的融資規模遠小于債券，本文選取5百萬作為區分界線。如果上期期末的長期借款減去上期期初的長期借款>5百萬，并且上期應付債券期末初差額
CFO為經營現金流量凈額，一個公司越多的凈經營現金流，則公司投資所需要資金的來源越多，是公司內源融資的重要組成部分。我們預期CFO對投資支出有正向作用。公司越高的資產負債率Levi則需要支付更多的利息，而且也更難融資，從而限制了投資。所以我們預期Levi與投資支出是負相關關系。因為規模Size越大的公司可能有更多的融資來源，從而投資也增多，所以規模Size與投資支出為正相關關系。另一個控制變量上市時間Age，公司上市時間越長，越有可能正處在成熟期或者衰退期，會減少投資，從而與投資支出為負相關關系。本文數據為面板數據，采用固定效應模型統計回歸。
3.3相關性分析
為使統計結果不因各自變量間的高度相關性而影響統計分析結果，本文以Pearson簡單相關系數及對每一個相關系數做顯著性檢驗。得出各變量之間的相關關系。投資支出Inv與投資機會tq顯著正相關；投資支出與kind顯著正相關，即新增負債融資為銀行貸款時，相比于債券融資，投資支出更多。投資支出inv與公司規模size顯著負相關，這與假設不符。投資支出inv與資產負債率levi顯著負相關。投資支出inv與經營凈現金流量顯著正相關，與上市時間顯著負相關。
除2個相關系數不顯著外，其他相關系數均在5%的顯著性水平下，且大多是1%的顯著性水平下。各變量之間相關系數均低于0.273，因而，各變量之間的相關性較低。
3.4回歸結果及分析
本文以第t年的投資支出/年初總資產為因變量，設置代表融資方式的變量kind，若上期新增債務融資為債券時，令kind=0，為銀行貸款時，令kind=1。通過tq和kind的交叉乘數來比較哪種融資方式的投資支出―Q敏感系數大。
回歸結果顯示，投資機會tq與融資方式kind的交叉系數為在1%水平上顯著為負，與假設1相符。Kind=0，代表融資方式為債券，kind=1，代表融資方式為銀行貸款；交叉系數為負，說明融資方式為銀行貸款的上市公司投資支出―Q敏感性小于債券融資。即相比于相比于債券，銀行貸款的投資效率低。
與kind的回歸系數在1%水平上顯著為正，說明融資方式為銀行貸款投資支出比對應的投資機會較多，或者說當投資機會較低時，也不會減少投資。這樣的過度投資傾向與銀行貸款的”軟約束”理論相符，銀行貸款的契約設置為不完全契約，再談判成本低。與規模在1%水平顯著負相關，規模越大，企業的投資支出反而越少，這與預期相反。與經營現金流量凈額在5%顯著正相關，Inv與資產負債率在1%水平上顯著負相關。Inv與上市時間在1%水平上顯著負相關，這與上市時間越長公司可能處于成熟期或衰退期的理論相一致。
4.主要研究結論與啟示
第3篇
關鍵詞：住房公積金 投資 企業債券
住房公積金制度的誕生有效的實現了我國住房保障制度的社會化、分配貨幣化以及法制化的發展方向，是一種強制性實施的保障制度。住房公積金制度的誕生在很大程度上增加了公民存儲的住房金額，同時也使公民買房的能力有所增加。現階段，住房公積金在我國已經得到了很大的發展和應用，越來越多的公民開始存儲這筆資金，這也使得總的存儲金額不斷的攀升。所以，現階段我們要面臨的一個重要課題就是要找到一個行之有效的方式來合理的分配和利用這項資金，同時又能最大程度的提高資金的收益額。由于企業債券自身的特性能很好的滿足住房公積金發展的需要，所以，現階段住房公積金朝著企業債券的方向進行投資也逐漸成為一種發展趨勢。
一、企業債券的信用評級
想要判斷企業債券的信用風險通常情況下我們是以其信用評級做為標準的，信用評級不是隨便制定的，而是通過相關部門的認真調查與分析而對相應的債券做出的公平的不同等級的評價。信用評級的確定可以讓投資者更加清楚債券發行者的具體情況，比如其信用度怎樣以及有沒有足夠的能力償還相應的債券等，從而幫助投資者挑選最為合適的投資對象。現階段，我國的信用等級標準和西方國家的是一樣的，按照相應的標準將其劃為九個級別：三A級、二A級、A級、三B級、二B級、B級、三C級、二C級、C級，達到A級及其以上等級的債券就說明其有著較大的安全性，與社會經濟形式的聯系也不是很密切，不會隨著經濟形勢的改變而發生較大的波動，而處于B級及其之下的債券就有著較大的投資風險。因此住房公積金的投資對象要控制在A級及其以上等級。
二、企業債券與其他投資品種的比較
現階段，我國還沒有建立起一個健全的投資市場，投資品種遠遠的少于西方其他國家。
目前，我國的投資品種有銀行存款、股票和基金、外匯、國債、期貨、黃金以及企業債券等幾種類型。而且黃金、期貨以及外匯等幾種類型不容易操控同時又具有很大的投機性，因此，不適合作為住房公積金的投資方向。所以文章只通過和其他幾種投資類型的比較來分析投資企業債券的可行性。
（一）安全性比較
住房公積金在投資時首先要確保的就是該項投資是沒有風險的，是安全的，目前幾種較為常用的資金投入方式匯總，銀行以及國債有著很高的安全性。而股票以及基金兩種方式則因為受到的影響原因比較的多，比如經濟周期的震蕩等等都會對其產生一定的影響，所以它門的安全性相對來說是比較低的。通常來說企業債券相對與國債而言其安全性還要低一些。然而，因為現階段，在我國主要是一些規模特別大的企業才會有債券發行，所以通常不會出現企業破產等現象，特別是達到三A級的債券更是有效的將風險降到了最低。
（二）收益性比較
相對于銀行以及國債兩種方式而言企業債券能夠很好的增加資金的收益額，但是相對與股票以及基金兩種方式的話就會出現上下波動的現象，由于這兩種形式只有在社會經濟比較景氣的時候才能確保資金較高的收益額，而在社會經濟比較低靡的情況下就遠遠達不到企業債券所創造的收益額。
（三）價格波動性比較
對于銀行而言資金的利息是事前就規定好的，不會出現波動現象。而且國債以及企業債券兩種投資方式因為受到償還期限的限制，因此他們的價格也不會出現較大的波動，在對債券進行買賣的過程中其價格一直都是控制在發行價以及兌付價的范圍內的。對于股票而言因為它會受到多種原因的制約，因此它的價格波動也就相應的比較明顯。對于基金而言因為其自身的投資特點，即不將自己集中投入債券或者是全部投入股票，而是同時向投資兩種方式，因此，它的價格波動也處于這兩種方式波動的范圍內。
（四）流動性比較
住房公積金的最終是為公民住房需求服務的，因此，在挑選合適的投資品種時不但要思考該項投資是否安全，是否能取得較大的資金收益，同時也要確保其能滿足眾多公民在同一時間段內使用公積金買房的需求。所以，一定要保證挑選的投資品種的流動性要非常的好，能很好的滿足短時間內公民對較大數額資金的使用現象。現階段，企業債券還沒有得到較大范圍的發行，遠遠達不到股票以及國債的發行范圍，因此沒有較多的產品來供給投資者進行相應的投資，這就使得企業債券沒有較好的流動性。然而由于社會經濟的不斷發展以及企業債券體系的不斷完善，也必然會使其流動性得到有效的提高。
經過和上述幾種投資產品相比較可以看出，企業債券能夠很好的滿足住房公積金的投資需求。
三、結論
現階段，我國的住房公積金的投資產品主要是銀行以及國債兩種，因此并不能取得較大的資金收益，而且不能有效的降低投資的風險，這些都會在一定程度上阻礙住房公積金制度的進步。而企業債券因其自身的特點也能滿足住房公積金的投資需求，對其進行投資在有效的降低投資風險同時也能增加資金的收益額。所以，住房公積金朝著企業債券的方向進行投資也必然會成為一種發展趨勢。
參考文獻：
[1]李峰.住房公積金投資公租房建設可行性論證[J].中國房地產金融.2011，3（7）：36-38
