本站小編為你精心準(zhǔn)備了家庭金融資產(chǎn)配置的特征及啟示參考范文，愿這些范文能點(diǎn)燃您思維的火花，激發(fā)您的寫作靈感。歡迎深入閱讀并收藏。

摘要：家庭金融資產(chǎn)與非金融資產(chǎn)的配置比例及動(dòng)態(tài)演變特征，是當(dāng)前家庭金融領(lǐng)域的研究熱點(diǎn)。美國(guó)等發(fā)達(dá)國(guó)家對(duì)居民家庭金融資產(chǎn)配置情況的調(diào)查分析開始較早，形成了一系列可供追溯的時(shí)間序列數(shù)據(jù)資料，便于發(fā)現(xiàn)一般性規(guī)律。中國(guó)的相關(guān)研究起步較晚，但是中國(guó)家庭的現(xiàn)實(shí)需求旺盛，已為財(cái)富管理市場(chǎng)形成了百萬億元的蓄水池。通過分析以美國(guó)為代表的發(fā)達(dá)國(guó)家家庭金融資產(chǎn)配置的特征，有助于理解當(dāng)前中國(guó)家庭財(cái)富管理面臨的問題及前景。

關(guān)鍵詞：家庭金融；資產(chǎn)配置；財(cái)富管理

家庭，作為經(jīng)濟(jì)金融社會(huì)的基本單位，其參與金融市場(chǎng)的程度是衡量一國(guó)資本市場(chǎng)發(fā)展質(zhì)量的重要內(nèi)容。過去，文獻(xiàn)多關(guān)注企業(yè)活動(dòng)和金融市場(chǎng)的作用，對(duì)于家庭的金融投資決策行為研究較少。隨著研究方法的改進(jìn)和調(diào)查數(shù)據(jù)可得性的提高，家庭金融逐漸成為重要的研究領(lǐng)域。以美國(guó)為代表的發(fā)達(dá)國(guó)家，在制定宏微觀經(jīng)濟(jì)政策時(shí)，已將基于家庭金融視角的研究作為重要的參考之一。如美國(guó)消費(fèi)者金融調(diào)查SCF（SurveyofCustomerFinances）始于1983年，每隔三年進(jìn)行一次，其形成的微觀調(diào)查數(shù)據(jù)資料是美聯(lián)儲(chǔ)等重要經(jīng)濟(jì)決策部門制定系列經(jīng)濟(jì)金融政策、追蹤政策效果的重要依據(jù)和數(shù)據(jù)參考。從需求端來看，隨著一國(guó)經(jīng)濟(jì)社會(huì)的快速發(fā)展，人均收入和家庭財(cái)富會(huì)取得顯著增長(zhǎng)，金融市場(chǎng)的規(guī)模將逐漸擴(kuò)大，家庭金融交易活動(dòng)亦日漸增加，能夠讓財(cái)富保值增值的多樣化資產(chǎn)配置方法會(huì)日益受到人們的重視。從供給端來看，資本市場(chǎng)的不斷發(fā)展、金融產(chǎn)品的推陳出新、互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)運(yùn)用帶來的平臺(tái)便利化等，都使得家庭可配置的風(fēng)險(xiǎn)金融資產(chǎn)的品種不斷增加。風(fēng)險(xiǎn)金融資產(chǎn)與無風(fēng)險(xiǎn)金融資產(chǎn)在收益、風(fēng)險(xiǎn)方面互補(bǔ)的特性，使其在家庭資產(chǎn)配置的地位不斷提高，更使得資本市場(chǎng)直接投融資功能在家庭層面得到了更廣泛的發(fā)揮。當(dāng)前所研究的家庭金融資產(chǎn)配置問題，主要是指家庭在風(fēng)險(xiǎn)金融資產(chǎn)與無風(fēng)險(xiǎn)金融資產(chǎn)之間的選擇問題①。風(fēng)險(xiǎn)金融資產(chǎn)是指未來收益不確定且可能招致?lián)p失的金融資產(chǎn)，與安全金融資產(chǎn)或無風(fēng)險(xiǎn)金融資產(chǎn)的概念相對(duì)。居民家庭持有的無風(fēng)險(xiǎn)金融資產(chǎn)主要包括通貨（現(xiàn)金）、活期存款、定期存款、國(guó)債等；風(fēng)險(xiǎn)金融資產(chǎn)主要包括股票、債券（非國(guó)債）、基金、保險(xiǎn)、外匯及其他金融衍生品②。過去20年金融市場(chǎng)和相關(guān)領(lǐng)域發(fā)生了根本性的變化，其中最顯著的影響是投資共同基金的投資者數(shù)量不斷增加，個(gè)人養(yǎng)老基金的重要性日益提升。相較于國(guó)外相關(guān)領(lǐng)域的研究進(jìn)展而言，我國(guó)家庭金融的研究尚處于起步階段。從既有文獻(xiàn)的分析來看，財(cái)富與收入是家庭進(jìn)行金融資產(chǎn)配置決策的主要約束，金融市場(chǎng)環(huán)境和發(fā)展階段是影響家庭金融決策的重要外部因素，發(fā)達(dá)國(guó)家家庭金融投資決策的發(fā)展軌跡參考價(jià)值有限。但是，通過考察發(fā)達(dá)國(guó)家家庭持有的金融資產(chǎn)結(jié)構(gòu)特征及其變化，有助于發(fā)現(xiàn)家庭金融資產(chǎn)配置的規(guī)律性，有助于洞察我國(guó)家庭金融資產(chǎn)配置的獨(dú)有特征及其主要影響因素，值得分析與借鑒。

一、美國(guó)家庭金融資產(chǎn)配置的動(dòng)態(tài)變化規(guī)律

（一）美國(guó)家庭金融資產(chǎn)占比不斷提高，配置的多元化特征明顯根據(jù)美聯(lián)儲(chǔ)SCF調(diào)查數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)家庭持有的金融資產(chǎn)在總資產(chǎn)中的比重從1989年的30.5%持續(xù)上升至2001年的42.2%，隨后由于美國(guó)股市2001年的股市泡沫破滅以及房地產(chǎn)價(jià)格的上漲，導(dǎo)致家庭金融資產(chǎn)占比下降。2008年房地產(chǎn)泡沫破滅后，美國(guó)家庭金融資產(chǎn)占比又逐步回升。同時(shí)，持有金融資產(chǎn)的美國(guó)家庭比例自1989年以來一直處于增長(zhǎng)狀態(tài)，2013年該比例為94.5%；與1989年相比，其絕對(duì)水平增長(zhǎng)了5.6個(gè)百分點(diǎn)。總體而言，美國(guó)家庭資產(chǎn)配置的選擇日趨金融化。從美國(guó)家庭金融資產(chǎn)配置的基本情況來看，多元化配置的特征明顯，但是內(nèi)部結(jié)構(gòu)仍不穩(wěn)定。其中，股票、共同基金和退休賬戶在金融資產(chǎn)中明顯占有較大比重，且共同基金和退休賬戶的占比基本呈現(xiàn)持續(xù)增長(zhǎng)的趨勢(shì)；而交易賬戶、儲(chǔ)蓄賬戶、儲(chǔ)蓄型債券及債券等的占比較低，且呈現(xiàn)逐年下降的趨勢(shì)。

（二）美國(guó)家庭風(fēng)險(xiǎn)金融資產(chǎn)占比不斷提高，金融危機(jī)后有所下降一般可將家庭持有的金融資產(chǎn)簡(jiǎn)單劃分為風(fēng)險(xiǎn)類金融資產(chǎn)和無風(fēng)險(xiǎn)類金融資產(chǎn)①。根據(jù)中國(guó)家庭金融調(diào)查與研究中心的分類，風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)包括股票、基金、債券、金融衍生品、金融理財(cái)產(chǎn)品、非人民幣資產(chǎn)、黃金等；無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)包括活期存款、定期存款、國(guó)庫(kù)券、地方政府債券、股票賬戶中的現(xiàn)金、手持現(xiàn)金等。參照這一標(biāo)準(zhǔn)以及文獻(xiàn)中對(duì)美國(guó)金融資產(chǎn)的分類（如王聰?shù)龋?015）［1］），由表2所示的數(shù)據(jù)來看，美國(guó)家庭風(fēng)險(xiǎn)金融資產(chǎn)的占比持續(xù)增長(zhǎng)，尤其以共同基金和退休賬戶為代表的風(fēng)險(xiǎn)金融資產(chǎn)的重要性提升明顯。其實(shí)，早在20世紀(jì)50年代，以Markowitz（1952）［2］和Tobin（1958）［3］為代表的學(xué)者在研究家庭資產(chǎn)配置的理論時(shí)，就已經(jīng)開始著力分析無風(fēng)險(xiǎn)金融資產(chǎn)與風(fēng)險(xiǎn)金融資產(chǎn)之間的選擇行為了。由于股票是風(fēng)險(xiǎn)金融資產(chǎn)的重要代表，文獻(xiàn)中常側(cè)重分析家庭參與股票市場(chǎng)的投資比例和投資額度等情況［如Guiso，HaliassosandJappelli（2003）［4］］。美國(guó)家庭股票投資額占全部金融資產(chǎn)的比例和直接參與股票投資的比例先后在1998年和2001年達(dá)到22.7%和21.3%的峰值后下降，經(jīng)歷股市和房市泡沫的破滅之后，2013年直接投資股票的家庭比例有所回升，但仍然沒有恢復(fù)至危機(jī)前的水平。同時(shí)，經(jīng)美聯(lián)儲(chǔ)統(tǒng)計(jì)，2013年美國(guó)直接與間接持有股票的家庭比例為48.8%，也低于危機(jī)前的水平（2007年為53.2%）。這一現(xiàn)象也得到了學(xué)者研究的印證，如Malmendier&Nagel（2011）［5］。利用美國(guó)股票市場(chǎng)的數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，人們?cè)陬A(yù)測(cè)資產(chǎn)回報(bào)的時(shí)候，會(huì)夸大曾經(jīng)經(jīng)歷事件（如金融危機(jī)等）的影響。也就是，特定的歷史事件會(huì)對(duì)家庭的資產(chǎn)選擇有持續(xù)的影響效應(yīng)。

（三）美國(guó)家庭金融資產(chǎn)持有方式中介化趨勢(shì)凸顯一是美國(guó)家庭直接進(jìn)行股票投資的比例下降，間接投資股票的比例持續(xù)上升。1989年美國(guó)家庭間接投資股票的比例為15%，2013年該比例已上升至35%，幾乎與金融危機(jī)前2007年的歷史峰值35.3%持平。二是共同基金和稅收遞延型養(yǎng)老賬戶日益成為美國(guó)家庭的主要金融資產(chǎn)。美國(guó)家庭主要通過共同基金及養(yǎng)老金賬戶間接投資股票。共同基金和養(yǎng)老金等機(jī)構(gòu)投資者的不斷發(fā)展，是支撐這一變化的基礎(chǔ)。根據(jù)世界銀行的統(tǒng)計(jì)，近35年來美國(guó)共同基金管理的資產(chǎn)規(guī)模占GDP的比重處于持續(xù)上升的態(tài)勢(shì)，從1980年的5%增加至2014年的91%，增長(zhǎng)了17倍多。美國(guó)投資公司協(xié)會(huì)的最新報(bào)告顯示，2015年注冊(cè)投資公司大約管理了22%的家庭金融資產(chǎn)，家庭是美國(guó)基金業(yè)最大的投資者群體。同時(shí)，個(gè)人退休賬戶（IRAs）和確定繳費(fèi)計(jì)劃（DC），特別是401（k）計(jì)劃也使得過去20年里越來越多的美國(guó)家庭依賴于投資公司的專業(yè)服務(wù)。截至2015年末，美國(guó)有9.6%的家庭金融資產(chǎn)在401（k）及其他確定繳費(fèi)退休計(jì)劃中①。

（四）不同收入水平的美國(guó)家庭，金融資產(chǎn)投資的變化趨勢(shì)存在明顯差異收入不平等帶來的影響效應(yīng)受到越來越多的關(guān)注②，在金融資產(chǎn)的配置方面，這種效應(yīng)也在逐步顯現(xiàn)。由圖1和圖2可知，美國(guó)不同收入水平的家庭參與金融資產(chǎn)的投資比例以及投資額度都存在明顯不同的變化趨勢(shì)。對(duì)于參與率而言，美國(guó)年收入位居最末1/5的家庭自1989年以來參與金融資產(chǎn)投資的比例增長(zhǎng)最快，由61.7%上升為81.8%；同時(shí)期，其他收入水平家庭的金融資產(chǎn)投資比例上升有限，收入位居前40%家庭的投資比例幾乎沒有變化。對(duì)于投資額度而言，美國(guó)年收入位居前10%的家庭自1989年以來投資金融資產(chǎn)的平均額度增長(zhǎng)最快，由65.57萬美元③增長(zhǎng)為2013年的161.6萬美元，增長(zhǎng)幅度達(dá)146%；而同期年收入位居末位40%家庭的投資平均額度增長(zhǎng)很有限，僅為17%。

（五）美國(guó)家庭金融投資決策依賴的信息渠道正在悄然發(fā)生變化一是互聯(lián)網(wǎng)的重要性正在顯著提升，傳統(tǒng)印刷紙媒等信息渠道的重要性明顯下降。如表3所示，2013年互聯(lián)網(wǎng)成為美國(guó)家庭用來尋求借款服務(wù)最主要的信息渠道，比例達(dá)到47％，高于2010年的41.7％。同時(shí)，2013年利用互聯(lián)網(wǎng)信息進(jìn)行金融投資的家庭比例為35.3%，相比于2010年也有所上升。對(duì)比金融危機(jī)前后各種信息渠道使用的比例，我們發(fā)現(xiàn)，互聯(lián)網(wǎng)信息對(duì)家庭金融決策的輔助作用顯著增強(qiáng)，由危機(jī)前（2007年）的第五大渠道，提升至危機(jī)后的第三大渠道。與互聯(lián)網(wǎng)相反，傳統(tǒng)紙媒的信息傳播功能則明顯下降。二是朋友、親戚和同事一直是非常常見的信息來源。2013年美國(guó)家庭借款和投資決策信息分別有46.1%和40.8%來自親朋好友，表明金融決策的結(jié)果可能存在重要的反饋效應(yīng)，即與相對(duì)知情人更為熟識(shí)將獲得更好的服務(wù)。三是專業(yè)金融服務(wù)機(jī)構(gòu)提供的建議是美國(guó)家庭信賴的信息來源。2013年美國(guó)家庭借款和投資決策信息分別有41.5%和38.3%來自銀行、經(jīng)紀(jì)人和其他金融服務(wù)機(jī)構(gòu)。

二、美日歐家庭金融資產(chǎn)配置特點(diǎn)的靜態(tài)對(duì)比

根據(jù)日本銀行的統(tǒng)計(jì)對(duì)比分析，2016年美國(guó)、日本、歐洲等主要發(fā)達(dá)國(guó)家家庭配置特定金融資產(chǎn)的情況既有相似性，也存在較大差異（如圖3所示），具體表現(xiàn)為：一是保險(xiǎn)、養(yǎng)老金及標(biāo)準(zhǔn)化擔(dān)保類金融資產(chǎn)的配置占比較高是重要的共性特征。根據(jù)2016年年中的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，美國(guó)、日本和歐洲的家庭基本都是選擇將1/3左右的金融資產(chǎn)配置為保險(xiǎn)、養(yǎng)老金等產(chǎn)品。從美國(guó)的動(dòng)態(tài)數(shù)據(jù)來看，1989年至2013年美國(guó)家庭持有養(yǎng)老金賬戶的比例由37.1%上升為49.2%（其間于2001年和2007年分別達(dá)到階段性峰值52.8%和53%）；養(yǎng)老金賬戶金額的中位數(shù)水平由1.99萬美元持續(xù)增長(zhǎng)為5.9萬美元，平均水平由6.77萬美元持續(xù)增長(zhǎng)為20.13萬美元。二是主要發(fā)達(dá)國(guó)家家庭金融資產(chǎn)配置均呈現(xiàn)出多樣化特征，但對(duì)風(fēng)險(xiǎn)金融資產(chǎn)和無風(fēng)險(xiǎn)金融資產(chǎn)的偏好則表現(xiàn)出明顯差異。從家庭持有的現(xiàn)金及存款來看，日本家庭有高達(dá)52.3%的金融資產(chǎn)配置的是現(xiàn)金及存款類，美國(guó)家庭和歐洲家庭則分別為13.9%和34.6%。從家庭投資股票的情況看，日本家庭金融資產(chǎn)中僅有8.6%配置的是股票，而美國(guó)家庭和歐洲家庭的金融資產(chǎn)中分別有35.4%和16.3%配置的是股票。現(xiàn)金及存款為無風(fēng)險(xiǎn)類金融資產(chǎn)，股票為風(fēng)險(xiǎn)金融資產(chǎn)，說明日本家庭的金融資產(chǎn)配置相對(duì)于美歐而言更為保守，日本家庭整體上更偏好無風(fēng)險(xiǎn)金融資產(chǎn)①。

三、中國(guó)的經(jīng)驗(yàn)證據(jù)與研究發(fā)現(xiàn)

（一）中國(guó)居民金融知識(shí)相對(duì)匱乏學(xué)者們陸續(xù)發(fā)現(xiàn)了家庭在配置金融資產(chǎn)時(shí)由于金融類常識(shí)的匱乏，往往沒能做出最優(yōu)的決策，并可能引致風(fēng)險(xiǎn)和損失，需要監(jiān)管部門給予糾偏。美國(guó)近10年金融監(jiān)管實(shí)踐的重要內(nèi)容之一就是頒布了3項(xiàng)關(guān)于金融消費(fèi)者保護(hù)的法律法規(guī)，包括thePensionProtectionActof2006（2006《養(yǎng)老金保護(hù)法案》），theCreditCardAccountabilityResponsibilityandDisclosureActof2009（CARDAct，《信用卡問責(zé)、義務(wù)和信息披露法案》），andtheDodd-FrankActof2010（2010《多德-弗蘭克法案》），并設(shè)立了消費(fèi)者金融保護(hù)局。從理論分析和經(jīng)驗(yàn)證據(jù)的角度都發(fā)現(xiàn)，金融知識(shí)的掌握程度會(huì)對(duì)家庭的金融資產(chǎn)配置產(chǎn)生重要影響。一般而言，金融素養(yǎng)更低的投資者，其處理經(jīng)濟(jì)金融信息的能力會(huì)更差，投資決策更容易犯錯(cuò)，投資多樣化程度也更低，除非他們聽取了專業(yè)投資建議或簽訂了投資合同。根據(jù)西南財(cái)經(jīng)大學(xué)家庭金融調(diào)查與研究中心的調(diào)查研究［6］，與其他國(guó)家橫向?qū)Ρ群蟀l(fā)現(xiàn)，中國(guó)居民的金融知識(shí)水平堪憂，利率與通脹問題的認(rèn)知遠(yuǎn)低于其他國(guó)家和國(guó)際平均水平，同時(shí)中國(guó)居民在金融資產(chǎn)投資中往往過于關(guān)注收益而忽視了風(fēng)險(xiǎn)。

（二）中國(guó)金融中介機(jī)構(gòu)的發(fā)展不足共同基金作為重要金融中介機(jī)構(gòu)之一，是從儲(chǔ)蓄者那里吸收資金，并把這些資金用于購(gòu)買各種金融資產(chǎn)的投資公司。這類機(jī)構(gòu)籌集資金并通過分散投資來降低風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)也利用規(guī)模經(jīng)濟(jì)來降低證券分析、管理投資組合及買賣證券的成本。依據(jù)前述美國(guó)家庭金融資產(chǎn)配置的演化情況，以共同基金為代表的投資類金融中介機(jī)構(gòu)吸收了美國(guó)家庭較多的儲(chǔ)蓄，其快速健康的發(fā)展著實(shí)為美國(guó)家庭參與投資風(fēng)險(xiǎn)金融資產(chǎn)提供了條件。中國(guó)共同基金近20年的發(fā)展也取得了顯著成績(jī)。據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至2016年年底，共同基金個(gè)人有效賬戶數(shù)已達(dá)2億戶。可以說，共同基金通過制度設(shè)計(jì)和專業(yè)能力提升，已率先成為普惠金融的典型代表。然而，與其他國(guó)家橫向比較來看，近年來，我國(guó)共同基金的發(fā)展力度還不夠。世界銀行的《2015—2016全球金融發(fā)展報(bào)告》稱，全球共同基金的發(fā)展極度不平衡，基本情況是，美國(guó)共同基金占全球的份額約為50%，歐洲國(guó)家約為33%，包含中國(guó)在內(nèi)的其他國(guó)家加總的份額僅為17%。盡管如此，發(fā)展中國(guó)家共同基金管理的資產(chǎn)在2006年至2013年期間也至少翻了一番。相比而言，我國(guó)共同基金的規(guī)模與增長(zhǎng)速度并不理想。一者在2006年至2013年間中國(guó)資產(chǎn)管理規(guī)模的增長(zhǎng)不及發(fā)展中國(guó)家的平均水平，只增長(zhǎng)了1.5倍。二者2008年至2014年間中國(guó)共同基金規(guī)模占GDP比重的絕對(duì)水平僅增長(zhǎng)了0.74個(gè)百分點(diǎn)，為危機(jī)前（2007年）水平的一半；而同期美國(guó)共同基金規(guī)模占GDP比重的絕對(duì)水平增長(zhǎng)了25.76個(gè)百分點(diǎn)，已經(jīng)超過了危機(jī)前的水平。

（三）養(yǎng)老保險(xiǎn)制度不健全在對(duì)比各國(guó)家庭金融投資數(shù)據(jù)時(shí)發(fā)現(xiàn)，發(fā)達(dá)國(guó)家家庭有1/3的金融資產(chǎn)配置的是退休賬戶等。這類賬戶基金屬于合同儲(chǔ)蓄類金融機(jī)構(gòu)，是以合同的方式定期定量的從合同持有人那里取得資金（即養(yǎng)老金繳費(fèi)），然后按規(guī)定向合同持有人提供給付的金融中介機(jī)構(gòu)。一方面，養(yǎng)老保險(xiǎn)的存在能夠降低人們的預(yù)防性儲(chǔ)蓄，減少投資者所面臨的由于未來收入或其他事件的不確定性而帶來的風(fēng)險(xiǎn)沖擊，即養(yǎng)老保險(xiǎn)很可能會(huì)刺激居民當(dāng)期風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)投資的增加；另一方面，養(yǎng)老金計(jì)劃的投資管理機(jī)構(gòu)屬于資本市場(chǎng)的長(zhǎng)期投資者，能實(shí)現(xiàn)相對(duì)審慎的多元化投資管理，使得家庭的凈資產(chǎn)實(shí)現(xiàn)增值。從美國(guó)家庭的選擇就可以看出，相對(duì)完善的養(yǎng)老保險(xiǎn)制度能吸引投資者積極參與金融市場(chǎng)。根據(jù)美聯(lián)儲(chǔ)的統(tǒng)計(jì)，2013年美國(guó)家庭退休金賬戶的投資額占金融資產(chǎn)的比重為38.8%，相比于2001年增長(zhǎng)了10個(gè)百分點(diǎn)，增幅達(dá)34%。在美國(guó)居民可投資的所有金融資產(chǎn)類別中，退休金賬戶是近25年來唯一持續(xù)增長(zhǎng)并且增速最快的資產(chǎn)。我國(guó)雖然形成了覆蓋全社會(huì)的養(yǎng)老保障體系，但是對(duì)投資運(yùn)營(yíng)體系的研究與建設(shè)嚴(yán)重不足，尚未找到有效解決我國(guó)養(yǎng)老金缺口問題的方法和途徑，直接影響了我國(guó)養(yǎng)老退休制度的整體可持續(xù)性。國(guó)內(nèi)已有部分學(xué)者就相關(guān)問題進(jìn)行了經(jīng)驗(yàn)研究。王聰?shù)龋?010）［1］指出相較于美國(guó)，我國(guó)社會(huì)保障制度的欠缺是導(dǎo)致我國(guó)家庭儲(chǔ)蓄存款居高不下、股票等風(fēng)險(xiǎn)性資產(chǎn)投資較少的重要原因。宗慶慶等（2015）［7］基于2011年中國(guó)家庭金融調(diào)查數(shù)據(jù)，考察了社會(huì)養(yǎng)老保險(xiǎn)對(duì)家庭風(fēng)險(xiǎn)金融資產(chǎn)投資的影響，發(fā)現(xiàn)擁有社會(huì)養(yǎng)老保險(xiǎn)會(huì)顯著提高家庭持有風(fēng)險(xiǎn)金融資產(chǎn)的可能性和風(fēng)險(xiǎn)金融資產(chǎn)比重，邊際效應(yīng)分別達(dá)到25%和22%左右。相關(guān)研究表明，進(jìn)一步健全養(yǎng)老金制度將有效提升我國(guó)家庭參與資本市場(chǎng)的熱情。

四、啟示

綜上，可以得到四點(diǎn)啟示：一是從發(fā)達(dá)國(guó)家的發(fā)展經(jīng)驗(yàn)來看，金融資產(chǎn)的重要性不斷強(qiáng)化、多樣化配置特點(diǎn)突出，風(fēng)險(xiǎn)金融資產(chǎn)與無風(fēng)險(xiǎn)金融資產(chǎn)配置的相對(duì)比例在國(guó)別間的差異較為明顯。二是美日歐家庭金融資產(chǎn)配置中均有近1/3為保險(xiǎn)、養(yǎng)老金等金融產(chǎn)品，說明社會(huì)保障制度與安排將隨著人口老齡化的到來，深刻影響到微觀層面的金融活動(dòng)。三是可考慮持續(xù)重點(diǎn)關(guān)注美國(guó)的家庭金融資產(chǎn)配置的變化趨勢(shì)。鑒于美國(guó)SCF微觀調(diào)查數(shù)據(jù)的可獲得性和可挖掘性，美國(guó)家庭金融資產(chǎn)配置的問題值得我們長(zhǎng)期跟蹤研究、分析對(duì)比。盡管中美存在較大的制度文化、經(jīng)濟(jì)決策習(xí)慣等差異，但是決定家庭金融決策的根本因素是具有普適性的，其根本邏輯以及動(dòng)態(tài)演化的軌跡仍然代表著內(nèi)在的必然聯(lián)系和發(fā)展的必然趨向。四是我國(guó)可借鑒發(fā)達(dá)國(guó)家的經(jīng)驗(yàn)，促進(jìn)投資者合理配置金融資產(chǎn)。例如，美國(guó)通過完善金融市場(chǎng)法規(guī)、培育機(jī)構(gòu)投資者和改革養(yǎng)老金制度等，使大量的家庭金融資產(chǎn)由儲(chǔ)蓄等無風(fēng)險(xiǎn)金融資產(chǎn)轉(zhuǎn)為股票等風(fēng)險(xiǎn)金融資產(chǎn)，引導(dǎo)投資者更多地參與風(fēng)險(xiǎn)金融資產(chǎn)的投資。

作者：潘黎1；鐘春平2 單位：1.中證金融研究院，2.中國(guó)社科院財(cái)經(jīng)戰(zhàn)略研究院