金融加速器理論發展研究范文
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金融加速器理論并不是全新的理論，其思想是對于費雪“債務—通貨緊縮—大蕭條機制”的繼承和發展。費雪認為，1929—1933年間，在以高杠桿形成的一系列信用鏈中，初期的商業下滑導致了一些企業的破產和支出下降，并直接導致新一輪的破產潮。在這種直接作用機制以外，是一種涉及所有借款人的更為重要的間接機制在起作用：資產和商品價格給名義債務人造成巨大償債壓力，迫使他們低價傾銷資產，這反過來又迫使價格進一步下降，觸發金融危機。伯南克重新喚起了費雪的主題，并且對金融市場的無摩擦環境進行質疑。在分析了美國大蕭條期間貨幣與金融總量的相對重要性后，強調金融系統的崩潰才是決定大蕭條的深度和持續性的關鍵因素。他指出，1930—1933年金融體系全面崩潰、市場服務和信息服務效率急劇下降、真實融資成本大幅上升和銀行信貸全面緊縮等導致了當時的經濟下滑并轉變成長期的經濟蕭條。伯南克(1995)基本厘清了“金融危機—信用成本上升—真實產出持續下滑”的微觀機理，在此基礎上他還和戈特勒(MarkGertler)等人將金融市場摩擦納入經濟周期波動的一般分析框架，最終提出了“金融加速器”理論。由于金融加速器有著很強的現實解釋力，越來越多的經濟學開始關注和研究金融加速器理論，金融加速器理論得到不斷的深化和拓展。在最初的BG模型（伯南克、戈特勒模型）中，借款者和貸款者只是單期的金融合約，戈特勒(1992)證明即使允許放款人和借款人簽訂跨期合同，類似的結論仍然成立；Kiyotaki和Moore將上述觀點模型化，其動態一般均衡模型的突出特點是資產價格內生的、順周期的變化是導致借款人的凈財富、信貸可得性、支出和生產水平等波動的主要原因。之后，Carlstrom和Fuerst將信用市場的特征方程納入傳統RBC模型，藉此量化經濟周期中成本對廠商投資需求和經濟總產出的影響，從而建立起一個可計算的一般均衡模型。這個模型給了伯南克等靈感。Bernanke、Gertler和Gilchrist(以下簡稱BGG)在Carlstrom和Fuerst研究的基礎上，將信貸市場不完美和企業凈值納入動態新凱恩斯(DynamicNewKeynesian，簡稱DNK)模型的分析框架，設計了一個可供計算的包含金融加速器的一般均衡框架，并通過該模型定量地展示了金融加速器在經濟周期中的作用。BGG是金融加速器領域研究的重要文獻，其所建立的數量經濟周期中的金融加速器模型為后續學者的理論和經驗研究提供了方法借鑒。此后有關金融加速器的研究大多是基于BGG在隨機動態一般均衡(StochasticDynamicGeneralEquilibrium，簡稱DSGE)的框架下展開的。
二、金融加速器理論的作用機制和傳導渠道
Bernanker、Gertler和Gilchrist將由信貸市場的變化所引起的對初始沖擊的放大效應定義為“金融加速器”。我們了解，企業的融資在大的方面可以分為外部融資和內部融資，由于信息不對稱等原因，信貸市場遠不可能在無摩擦的條件中運作，借貸雙方存在著成本，從而使得外部融資成本一般高于內部融資成本，這兩者之間的差額被稱為“外部融資溢價”，企業的資產負債狀況，現金流以及商業銀行信貸供給狀況都會影響“外部融資溢價”。金融加速器作用機制的關鍵是“外部融資溢價”與借貸人的“凈值”之間的負向關系。
當經濟中出現負向的沖擊時（如利率上升），將會引起股價的下降，從而使得企業的凈值減少，企業所能提供的“抵押品”將會減少，貸方貸款給企業的風險增加，貸方成本將會增加，則貸方將會要求收取更高的利息以補償成本的上升。從而使得企業的外部融資的成本增加，即“外部融資溢價”增加。這會使得企業減少本期的消費，投資，從而使得下一期的產出減少。產出的減少使得企業的價值進一步的下降，如此循環，引起產出的放大減少，經濟衰退發生。這是金融加速器的核心，即由于信貸市場上借貸雙方成本的存在，任何對經濟的沖擊都會影響企業的凈值，進而影響企業的生產決策和支出決策，企業投資支出和產量的變動會引起宏觀經濟更大的波動。
三、結論和金融加速器的發展方向
金融加速器理論體系建立之后越來越多的經濟學家投入到金融加速器的研究中，金融加速器的研究出現了一些新的發展方向和研究熱點。
（一）是在模型中考慮名義的借貸，在全球化資本獲利年代，債務合約大都按名義利率來確定。這一制度性安排可以讓我們在模型中引入名義合約的設定，以評測如果發生較大的通貨膨脹，會對模型的動態產生何種影響，從而更好地研究“債務-緊縮”現象。
（二）是將模型放入開放經濟中，Gertler、Gilehrist和natalucci（2001）在一個小規模開放宏觀經濟模型中，把金融加速器機制與貨幣名義價格剛性結合起來，研究了貨幣政策外部約束與金融加速器的關系，發現金融加速器機制的影響在固定利率條件下比在彈性利率條件下更強。
（三）是金融加速器理論遠不是完美的，其中有很多的不足和缺陷，也需要更多的實證的支持，與金融加速器相關的實證研究，成為金融加速器理論研究的一個熱點。
